Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,80%)

🤖 La opción RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un neto swap de +72,941 € y un YTC de 5.67% frente al 1.80% actual, representando un incremento de 176 bps en rendimiento; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito del sector financiero (LRI) y el riesgo de extensión derivado del call a 139 días en un entorno de tasas potencialmente decrecientes. La DEUTSCHE BANK ofrece una alternativa más conservadora pero con mejora marginal (+38,044 €), mientras que RABOBANK apenas justifica el cambio con solo +12,554 € de beneficio neto.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,03%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +150 bps y un neto swap positivo de 18,504 euros, pero presenta un caveat crítico: la concentración en el sector financiero español y el riesgo de extensión significativamente menor (294d vs 330d) que reduce la ganancia efectiva del swap. Explícitamente, el swap no supera la calidad crediticia y liquidez del bono Telefónica, por lo que solo resultaría recomendable si busca maximizar carry a corto plazo asumiendo mayor riesgo idiosincrásico del sector bancario español.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,56%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual: el swap a Telefónica ofrecería solo +47.679 € de ganancia neta pero sacrificaría 131 bps de diferencial de crédito (downgrade de financiero a telecom) con un horizonte temporal prácticamente idéntico y mayor riesgo de extensión dado el call más alejado en un entorno de tasas potencialmente decrecientes. El principal caveat es la concentración sectorial si ya tienes exposición a utilities o el perfil de riesgo inferior del Sabadell (entidad financiera con garantías implícitas) versus Telefónica (sector más cíclico).

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 4,02%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mayor retorno adicional con +73 bps en YTC y un neto swap de €146k, pero concentra riesgo en emisor alemán con estructura LRI; el Santander es prácticamente neutral en rentabilidad (+1 bp) con mejor diversificación geográfica y estructura, mientras que Ibercaja, pese a su cupón alto del 9.125%, es rechazable por su YTC colapsada al 1.83% (riesgo de extensión severo tras el call a 545d).

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,06%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank (DE000DL19VZ9) con un diferencial de +88 bps y ganancia neta de 416k€ superior a las otras opciones, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial (tres bonos bancarios) y riesgo de extensión por call más próximo (458 días vs 471 del Santander). Si la diversificación sectorial es prioritaria, ninguna alternativa justifica el swap dado que Credit Agricole apenas suma +12 bps de diferencial con ganancia marginal similar.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,43%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,7a, YTC ask 6,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,78%)

🤖 La alternativa Credit Agricole ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de -114 bps y ganancia neta de €182,915, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial (tres bonos de entidades financieras europeas) y riesgo de extensión por su call más lejano a 512 días. El swap hacia Deutsche Bank sólo se justificaría si buscas acortar plazo (call en 458d vs 512d en Credit Agricole) o reducir exposición bancaria, pero sacrificarías claramente en rendimiento y valor de swap.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es claramente superior con un neto de swap de +144,629 € y un diferencial de +91 bps, ofreciendo un YTC de 5.67% frente al 3.93% actual, aunque presenta un caveat crítico de concentración en el sector bancario (mismo riesgo que el bono actual) y un call más lejano que mitiga parcialmente el riesgo de extensión. Las otras dos opciones (Rabobank e Iberdrola) generan ganancias marginales insuficientes (+25k y +16k respectivamente) con caídas de rendimiento de -300 bps que no justifican el movimiento.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,75%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK XS2207857421 ofrece el mayor beneficio de swap (+114,749 €) con un atractivo diferencial de +193 bps, aunque presenta un caveat significativo en la concentración de riesgo de crédito al mantener exposición a entidades financieras (Rabobank → Raiffeisenbank) y un horizonte de call muy corto (139 días) que limita la duración del trade. Deutsche Bank constituye una opción más conservadora con +82,180 € de ganancia y menor extensión de call, pero con spread mucho más contenido (+19 bps), mientras que Iberdrola no justifica el swap al ofrecer solo +50,872 € con un spread negativo y el call más cercano (103 días).

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,04%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un pickup de 68 bps y ganancia neta de 150k€, aunque presenta riesgo de concentración en banca germana y subordinación (Tier 2); alternativamente, Santander ofrece estabilidad de yield similar (solo -4 bps) con ganancia comparable (131k€) y menor riesgo de crédito, siendo más defensivo si prefieres evitar papeles AT1/Tier2. Ninguna opción supera significativamente al ABN AMRO en términos de rentabilidad ajustada por riesgo si la intención es buy-and-hold hasta call en ~420 días, ya que el call risk y la extensión potencial del Santander (471d) y Deutsche (458d) complican la comparación.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,66%)

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +177 bps y ganancia neta de casi 95k€, aunque presenta riesgo de concentración significativo en bonos de entidades financieras y un cupón sustancialmente superior (6.0%) que implica mayor sensibilidad a movimientos de spreads de crédito. DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece un swap más conservador con solo +3 bps y menor riesgo de extensión (124d vs 112d actual), pero la ganancia neta es marginal comparada con el esfuerzo operativo.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 3,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 5,67%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece la mejor oportunidad con un neto swap positivo de 9,993 € y un diferencial de solo -27 bps respecto al bono actual, aunque el caveat principal es la concentración en renta fija de entidades financieras (Raiffeisen + Deutsche Bank) que aumentaría significativamente el riesgo de sector. Las otras dos alternativas resultan claramente desfavorables con netos negativos superiores a 6,400 € y diferenciales de -240 bps, lo que descarta cualquier atractivo para el swap.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,79%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un neto de swap de +119,936 € y YTC superior (4.78% vs 3.79%), aunque presenta riesgo de concentración en financials subordinadas LRI y mayor duración hasta el call. Las opciones de Santander y ABN AMRO ofrecen yields más conservadores pero con capturas menores y exposición adicional a riesgo de extensión dado que sus calls vencen más allá del horizonte actual.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,69%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,62%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual en términos de retorno ajustado por riesgo. Aunque FRANCE 24 3,25% ofrece un YTC marginalmente superior (+1 pb), el swap implica recibir solo 7,8M€ de ganancia neta mientras se asume riesgo de extensión (call 10527d) y se concentra la exposición en un emisor soberano francés sin mejora material en el rendimiento, lo que hace desaconsejable el cambio desde una perspectiva de value for money.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,63%)

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de swap positivo (+5.6M€ neto) con cupón superior (4% vs 3.25%) y rendimiento YTC comparable (4.62% vs 4.63%), siendo la mejor opción para monetizar los 30 bps de ganancia, aunque presenta mayor riesgo de extensión dado el call más cercano (10497d vs 10527d) y concentración adicional en deuda francesa. Sin embargo, si la prioridad es evitar movimientos tácticos agresivos, el bono actual mantiene un perfil defensivo superior con vencimiento ligeramente más largo.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,6a, YTC ask 1,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,18%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,47%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de 45 bps en YTC (4.92% vs 4.47%) con un neto swap positivo de €140,601, constituyendo una mejora clara respecto al BCP; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de concentración en banca europea (ambos son bancos europeos) y la mayor volatilidad implícita en el rating subordinado (Tier 2) de la francesa comparado con el senior del portugués, lo que podría penalizar la recuperación en escenarios de estrés crediticio.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 4,91%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,83%)

🤖 El swap hacia Credit Agricole ofrece una mejora de rendimiento significativa (+231k € neto), con 222 bps de ganancia en YTC (4.02% vs 1.83%), pero implica un trade-off importante: abandonar la protección de divisa EUR y asumir exposición a riesgo de extensión similar (512d vs 545d) en un emisor de mejor rating aunque con menor yield carry en el corto plazo. La concentración en valores franceses y la caída drástica de cupón (de 9.125% a 4.0%) plantean un caveat relevante sobre la sostenibilidad de ingresos periódicos, lo que sugiere evaluar si la ganancia de capital justifica esa reducción estructural del flujo de caja.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,92%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un cupón 25 bps superior y un neto de swap positivo de +383,710 €, lo que la convierte en la mejor opción, aunque requiere asumir riesgo de crédito portugués y exposición a una entidad con rating más bajo (LRI) que supone mayor concentración sectorial en banca periférica. El principal caveat es la degradación de calidad crediticia (downgrade risk) y la menor liquidez respecto a un acreedor francés de tamaño sistémico.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,9a, YTC ask 5,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 5,49%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.655.967 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,74%)

Banca (media YTC ASK: 3,45%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,54%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas