Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,88%)

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +176 bps y ganancia neta de 98,318 €, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión significativo dado que el call está a 138 días; la DEUTSCHE BANK ofrece menor riesgo pero con ganancia modesta de 63,395 €, mientras que RABOBANK no justifica el swap al mostrar YTC negativo respecto al actual.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,73%)

🤖 Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +144 bps con ganancia neta estimada de 22,656 € y cupón superior (5.0% vs 2.875%), siendo la mejor alternativa para mejorar la renta, aunque presenta un caveat significativo: la exposición a riesgo de extensión es mayor dado que el call está apenas 36 días antes que el de Telefónica, lo que reduce la certeza del horizonte de salida y aumenta el riesgo de reinversión si no se ejecuta el rescate.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,62%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un atractivo diferencial de spreads (+61 bps) y un neto positivo de casi 80k euros, pero el principal caveat es el riesgo de extensión significativo dado que el call está 36 días más lejos y el bono tiene un perfil de tasa mucho más bajo (2.875% vs 5.0%), por lo que ante caídas de tipos podría no ser reembolsado. Ninguna de las alternativas presentadas supera claramente el atractivo del Sabadell considerando el trade-off entre el pickup de spread y los riesgos de timing y reinversión en un entorno de tasas bajas.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 4,05%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +79 bps y ganancia neta de 146,766 € que compensa el riesgo de crédito y la concentración en banca alemana; el principal caveat es la exposición a una entidad de mayor riesgo sistémico y menor liquidez relativa respecto a Credit Agricole. Alternativamente, Santander ofrece un perfil más defensivo con solo +5 bps de sobrerenta pero ganancia comparable (126,190 €), aunque requiere aceptar un vencimiento 41 días más corto manteniendo una cartera muy concentrada en banca ibérica.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,10%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank es la más atractiva con un diferencial de +94 bps y ganancia de swap de €417.582, aunque presenta riesgo de concentración en entidades financieras alemanas y un YTC significativamente superior (4.84%) que podría limitar upside si cae el tipo de interés. Credit Agricole ofrece una opción más conservadora con YTC cercano al actual (4.05%) y menor riesgo de extensión por su call más largo (511d), pero la mejora de swap es marginal (+15 bps) y sigue siendo inferior a Deutsche Bank.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,48%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,7a, YTC ask 6,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,84%)

🤖 La alternativa de Credit Agricole destaca por su mayor ganancia neta de swap (+181,674 €) y spread más atractivo (-111 bps), aunque presenta el caveat principal de concentración sectorial en banca francesa y menor duración hasta call (511d vs 457d del Deutsche Bank actual). Si buscas certidumbre de retorno a corto plazo, ninguna alternativa supera realmente al Deutsche Bank, ya que el YTC actual de 4.84% es superior al de todas las opciones y el swap neto, aunque positivo, podría no compensar el riesgo de extensión si los tipos caen y los bonos no son llamados en sus fechas.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un spread de +91 bps sobre el actual y un neto de swap de +141,528 € (casi el doble que las demás), pero presenta un caveat crítico: es una subordinada (Lower Tier II) con riesgo de extensión mayor que el bono senior de Deutsche Bank, además de concentración en el sector bancario. IBERDROLA XS2295335413 ofrece un trade más defensivo (+62,523 € con menor spread negativo de -88 bps), pero su cupón muy bajo (1.45%) y call a corto plazo (102d) la hacen menos atractiva que la subordinada si toleras riesgo de subordinación.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,74%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca significativamente con un diferencial de +193 bps y una ganancia neta de swap de €107,550, superando ampliamente las otras opciones y el bono actual. El principal caveat es la concentración de riesgo emisor (ya posees Rabobank) y el riesgo de extensión más pronunciado por el call más corto (138d vs 152d del actual), que podría limitar la rentabilidad si el emisor ejerce la opción.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 4,13%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca por el mayor pickup de rendimiento (+74 bps) y ganancia neta (+151,506 €), ofreciendo mejora sustancial respecto al bono actual; sin embargo, el principal caveat es la concentración en el sector bancario alemán y la estructura subordinada (Tier 2), que incrementa significativamente el riesgo de crédito y volatilidad. CaixaBank presenta el cupón más atractivo (5.875%) pero penaliza en rentabilidad ajustada por call (-27 bps vs el actual), haciendo menos atractiva la proposición pese al coupon appeal.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,82%)

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +177 bps y ganancia neta de 93,750 € en el swap, aunque presenta un caveat significativo de concentración en renta fija bancaria y una dependencia de tasas que podrían comprimir este diferencial en un entorno de política monetaria restrictiva. DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece una alternativa más conservadora pero con un beneficio marginal de apenas 13,421 €, mientras que IBERDROLA resulta claramente inferior al bono actual con pérdida neta de 5,009 €.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 3,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 5,67%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +9,699 € y solo 27 bps de pérdida de cupón, aunque presenta concentración en el sector bancario (LRI) ya que el bono actual es también un banco. El caveat principal es que ambos bonos son de entidades financieras, lo que aumenta la correlación de riesgo de crédito y reduce la diversificación sectorial de la cartera.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,83%)

🤖 Deutsche Bank ofrece el mejor trade con +120k € en ganancia neta y spread positivo de 6 bps sobre CaixaBank, aunque el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión dado su call más lejano (457d vs 436d actual). Santander presenta una alternativa defensiva con YTC más contenido (4.10%) y call comparable, pero sacrifica 68 bps de yield y genera menor beneficio (+104k €), siendo la opción más conservadora pero con menos upside.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,70%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up marginal de apenas 1 bp en YTC (4.71% vs 4.70%) con un neto swap positivo de 7.8M€, pero el caveat principal es la concentración de riesgo en soberano francés y la muy corta diferencia de yields que no compensa adecuadamente el riesgo de reinversión y la menor convexidad relativa. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual en términos de retorno ajustado al riesgo, siendo preferible mantener la posición actual.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,71%)

🤖 El bono alternativo FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +38 bps en cupón con un YTC comparable (4.70% vs 4.71%), generando un neto swap positivo de €5.5M, pero presenta un caveat significativo de riesgo de extensión ya que ambos bonos tienen vencimientos/call prácticamente idénticos (diferencia de solo 30 días), lo que reduce sustancialmente el beneficio esperado en caso de no ejercicio del call. Aunque la alternativa es ligeramente más atractiva, la mejora es marginal considerando el riesgo de que el call no se ejerza y quedes expuesto a un bono con vencimiento más lejano a menor tasa.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,6a, YTC ask 0,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,26%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 3,80%)

🤖 La alternativa de Société Générale no supera al bono actual: aunque ofrece un spread de +189 bps superior, el YTC ask de 5.03% es sustancialmente menor que los 3.80% del BCP, lo que resulta en una rentabilidad inferior y un neto de swap positivo que no compensa la pérdida de yield en el horizonte de call. Caveat principal: concentración de riesgo en el sector bancario francés con un rating potencialmente inferior al BCP, además del riesgo de extensión inherente a la estructura de call en ambos casos.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,29%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,90%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,89%)

🤖 La alternativa de Credit Agricole ofrece un spread atractivo de +230k euros netos, pero supone un trade-off significativo: ceder 225 bps de rentabilidad (YTC 4.05% vs 1.89%) a cambio de reducir riesgo de crédito (rating superior) y concentración en banca española, aunque implica riesgo de divisa EUR y mayor riesgo de extensión por el perfil de sénior no preferente. Ninguna de estas alternativas justifica economáticamente abandonar el IBERCAJA actual, cuya YTC de 1.89% es incomparable en términos de carry, aunque el bono tiene riesgo de call significativo en 544 días.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 5,03%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo spread de +315k€ neto con un YTC 123 bps superior (3.80% vs 5.03%), siendo la mejor opción disponible, aunque presenta un caveat importante de concentración de riesgo en Portugal (economía de menor tamaño relativo) y subordinación (LRI) que requiere mayor tolerancia al riesgo de crédito respecto a la senior Société Générale.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,9a, YTC ask 5,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 5,57%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 40.650.089 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,85%)

Banca (media YTC ASK: 3,50%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,62%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas