Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 2,01%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 destaca claramente con un atractivo diferencial de +175 bps y un neto swap de +83,217 €, superior al resto, aunque presenta un riesgo significativo de concentración en una única entidad financiera con rating LRI y tiempo a call reducido (134d) que podría comprometer la estabilidad del flujo esperado. Deutsche Bank ofrece un perfil intermedio más conservador con +46,994 € de ganancia neta, pero la RAIFF Bank compensa el riesgo de call temprano con un cupón sustancialmente más atractivo en el contexto de tipos actuales.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,01%)

🤖 La alternativa de BANCO SABADELL destaca por su superior rendimiento YTC (2.49% vs 3.01%) y cupón atractivo del 5.0%, generando un neto swap positivo de €99,580, aunque presenta riesgo material de extensión dado el rating LRI y spread negativo respecto a Telefónica, mientras que IBERDROLA Finanzas, pese a su neto swap superior (€195,734), ofrece un rendimiento YTC muy inferior (4.56%) que penaliza el carry y aumenta riesgo de concentración sectorial en utilities.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,77%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca por el mayor spread (+85 bps) y ganancia neta absoluta (+292k€), ofreciendo rendimiento superior con call similar; sin embargo, presenta riesgo de concentración en banca alemana y requiere monitoreo del rating de la contraparte en contexto de volatilidad crediticia. Credit Agricole es la opción más conservadora al mantener exposición francesa (como EDF) con ganancia respetable (+271k€) y spreads modestos, aunque la mejora de rendimiento (+19 bps) es marginal frente al riesgo de asumir más crédito galo.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,49%)

🤖 La alternativa de Iberdrola Finanzas destaca con un diferencial de +22 bps y un neto swap de +144,447 € (52% superior a Telefónica), ofreciendo un YTC atractivo del 4.56% en el corto plazo, aunque con el caveat importante de concentración en el sector utilities y un rating inferior (AO vs Sabadell) que incrementa el riesgo de crédito. Telefónica presenta un perfil más conservador con menor captura (+91,755 €) y YTC apenas superior al actual (3.01%), siendo una opción menos atractiva en términos de retorno ajustado al riesgo.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 4,02%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +63 bps y ganancia neta de swap de 141,739 €, aunque presenta un caveat significativo de concentración en renta fija bancaria senior (ya posees Crédit Agricole) y un riesgo de extensión moderado con call a 453 días. Si buscas diversificación sectorial, Santander XS2342620924 es más conservadora al mantener el mismo YTC que el actual con ganancia neta de 123,849 €, pero con menor upside que Deutsche Bank.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,02%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +78 bps y ganancia neta de 407k€, aunque presenta riesgo de concentración sectorial importante en financieras y un cupón más alto que expone a riesgo de extensión si los tipos bajan; Credit Agricole es más conservadora con similar YTC al actual pero menor upside, mientras que EDF deteriora significativamente el perfil de rendimiento. En conclusión, ninguna de las tres alternativas justifica el swap considerando que Deutsche Bank, pese a su atractivo rendimiento, concentra demasiado riesgo en el sector bancario y Credit Agricole no compensa el cambio de emisor con beneficio material.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,07%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,68%)

🤖 La mejor opción es Credit Agricole (+185,391 € de ganancia neta), que ofrece el mayor pickup de rendimiento y mejor relación riesgo-retorno, aunque presenta mayor concentración en emisores franceses de sector financiero si ya tienes exposición a ese segmento. El principal caveat es que todas las alternativas presentan spreads significativamente más comprimidos que el Deutsche Bank actual (114-139 bps negativos), por lo que el swap solo vale la pena si necesitas diversificar rating o geografía, de lo contrario es preferible mantener el bono actual con su atractivo YTC del 4.68%.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 ofrece el mejor rendimiento con +90 bps de spread y una ganancia neta de swap de +134,265 € significativamente superior, pero presenta riesgo de concentración en entidades bancarias (LRI) y un call más lejano que expone a riesgo de extensión si los tipos caen. Las otras dos opciones (Iberdrola y Rabobank) generan ganancias mínimas de swap (+14,939 € y +11,551 €) con spreads negativos, por lo que no justifican el cambio respecto al bono actual.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,51%)

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +192 bps y ganancia neta de 106,894 €, pero presenta una concentración significativa en riesgo de extensión dado que el call vence en solo 134 días y el cupón de 6.0% es sustancialmente superior al mercado actual. Deutsche Bank es más conservadora con ganancia de 73,094 € pero mantiene riesgo de call muy corto (119d) sin compensación suficiente, mientras que Iberdrola no justifica el swap al ofrecer menor yield (-173 bps) pese a call aún más próximo. En este contexto, ninguna alternativa supera significativamente al bono actual cuando se consideran el riesgo de rescate inminente y la calidad de ajuste de cartera.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 4,02%)

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19VZ9 con un diferencial de +58 bps y ganancia neta de swap de casi 148k euros, aunque presenta mayor concentración de riesgo de crédito en el sector bancario alemán y un YTC materialmente más alto (4.68% vs 4.02%) que expone a riesgo de extensión si los tipos bajan. CAIXABANK ofrece el cupón más atractivo (5.875%) pero el YTC más bajo (3.79%) implica fuerte compresión de rendimiento y riesgo de call anticipado en un entorno de normalizador, siendo la opción menos recomendable pese a su ganancia de swap positiva.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,65%)

🤖 La alternativa RAIFF BANK XS2207857421 es claramente superior, ofreciendo un diferencial de +176 bps y un neto de swap de casi 100 mil euros frente al Unicaja actual, aunque presenta una concentración significativa en emisores austriacos de nivel LRI que requiere evaluarse con cuidado. DEUTSCHE BANK es una opción más conservadora con ganancia menor pero perfil de riesgo más contenido, mientras que Rabobank se descarta por entregar rendimiento inferior.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 5,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

RAIFF BANK 6% EUR — XS2207857421 (call/vto 15/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 5,66%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un pickup de 7,317 € neto con solo 45 bps de pérdida de rendimiento y mantiene un perfil de riesgo similar (soc. LRI, EUR); sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financials y el riesgo de extensión dado que el call está más próximo (119d vs 134d del actual). Iberdrola y Unicaja Banco no son atractivas pues presentan pérdidas netas significativas (-6,383 € y -8,882 € respectivamente) junto con caídas de rendimiento muy severas (-219 y -255 bps) que no se justifican.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,56%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece el mejor perfil de swap con un diferencial de -80 bps y neto positivo de €30.8k, superior al rendimiento actual del 4.56% en Iberdrola, aunque requiere asumir mayor riesgo de crédito en el sector telecom y una concentración sectorial más elevada. El principal caveat es el riesgo de extensión, dado que aunque el call está 39 días más lejos, la subordinación (ConLe) y el menor yield to call de Telefónica (3.01%) podrían exponer a volatilidad si los tipos caen y el emisor extiende la vida del bono.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,79%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un neto swap de +115,465 € y solo -10 bps de diferencial en YTC, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y exposición a riesgo de crédito de entidad financiera sistémica. Santander XS2342620924 es la alternativa más defensiva con YTC similar (4.02% vs 3.79%), ganancia neta de +101,839 € y estructura ContraLe más robusta, pero sacrifica rentabilidad inmediata con -76 bps de spread.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,66%)

🤖 El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de +7,8M € en neto gracias al cupón más bajo y mejor valuación relativa, con un YTC prácticamente equivalente (4.67% vs 4.66%), aunque presenta mayor riesgo de extensión dado el vencimiento más largo (10.522d vs 10.492d). El principal caveat es la concentración en soberano francés, que mantiene la misma exposición geográfica y de rating sin diversificación.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,67%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un rendimiento marginalmente superior (YTC 4.66% vs 4.67%) con un diferencial de swap positivo de +34 bps, pero el caveat principal es la concentración en riesgo de emisor francés (ambos bonos son soberanos franceses) y el plazo de vencimiento prácticamente idéntico que limita significativamente los beneficios de diversificación. En términos netos, el swap no presenta una mejora sustancial que justifique la operación dado el costo de transacción implícito y la falta de beneficio material en rendimiento.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 3,68%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece un atractivo diferencial de +152,542 € en el swap neto (YTC ask de 4.85% vs 3.68%), compensando ampliamente la menor duración y el cupón 25 bps inferior, pero presenta un caveat significativo: la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión derivado del call más corto en condiciones de mercado adversas. Ninguna de las alternativas supera claramente al bono actual si se considera el perfil riesgo-retorno ajustado y la calidad relativa del emisor portugués.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,20%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,80%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Ibercaja en términos de rentabilidad ajustada por riesgo. Aunque el swap a Credit Agricole genera +230k € en ingresos netos por el descenso de 225 bps en YTC, la pérdida de 510 bps de cupón (9.125% vs 4.0%) es insostenible en un horizonte de 507 días, y EDF presenta un riesgo aún mayor con solo 3.0% de cupón y menor generación de swap (+224k €). El caveat principal es la concentración sectorial en financieros franceses (LRI) y la exposición a riesgo de extensión si los cupones no se pagan como se espera en el contexto actual de volatilidad crediticia en Europa.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,85%)

🤖 La alternativa portuguesa destaca por su superior rentabilidad ajustada (YTC 3.68% vs 4.85%, ganancia neta de 318k€ en swap), pero presenta un caveat crítico de concentración en riesgo de crédito ibérico y un rating potencialmente inferior (LRI sugiere tier más débil que SocGen). Si buscas maximizar retorno en el escenario base, el swap es atractivo; pero si tu cartera ya tiene exposición portuguesa o prefieres la solidez de un banco sistémico europeo, el bono actual es la opción más prudente.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,9a, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 5,49%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 48.029.681 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,15%)

Banca (media YTC ASK: 3,35%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,58%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas