Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 2,20%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un atractivo diferencial de -32 bps y neto swap de +30,259 €, aunque presenta concentración significativa en banca alemana y un call muy próximo (118d) que limita el upside. Las otras dos opciones (Rabobank y Unicaja) ofrecen diferenciales mucho más amplios pero con yields to call muy comprimidos (1.50% y 1.58%) que erosionan el atractivo del swap y generan riesgo de extensión si no se ejercen los calls, haciendo que Deutsche Bank sea la opción más equilibrada pese al riesgo de concentración sectorial.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,39%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece el mejor perfil riesgo-retorno con un rendimiento YTC significativamente superior (243 bps sobre Telefónica) y mayor valor neto de swap (+67,873 €), aunque presenta un caveat crítico de rating al ser LRI frente a AO, exponiendo la cartera a mayor riesgo de crédito en el sector financiero. La opción de Iberdrola Finanzas, pese a su atractivo spread (+166 bps neto), requiere asumir 51 bps adicionales de riesgo con un rating idéntico (AO) y plazo similar, lo que la hace menos competitiva en términos de compensación por riesgo.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,73%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un atractivo spread de +78 bps y ganancia neta de 289,881 € en el swap, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial dado que tanto el bono actual (EDF) como esta alternativa son de financieras europeas con similar perfil de riesgo. Credit Agricole FR0013533999 ofrece una opción más conservadora con +17 bps y ganancia de 271,638 €, pero el margen adicional es marginal respecto al riesgo de extensión debido a su vencimiento más largo (506d vs 486d del actual).

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,43%)

🤖 La alternativa de Iberdrola ofrece el mejor rendimiento con un diferencial de +23 bps y ganancia neta de 99,221 € al call, pero el caveat principal es el riesgo de extensión significativo si Iberdrola decide no rescatar el bono a los 285 días, exponiendo al inversor a una duration mucho mayor con cupón bajo (1.575%) en un entorno de tipos potencialmente más altos. Telefónica presenta menos atractivo (solo +66,338 € neto) a pesar de su mayor estabilidad, pero también requiere vigilancia del riesgo de extensión y la concentración sectorial en telecom.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 4,00%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +56 bps y neto swap de €139,805, que ofrece un YTC de 4.61% significativamente superior al 4.00% actual; el caveat principal es la estructura subordinada (LRI) que implica mayor riesgo de extensión y pérdida de principal en caso de estrés del emisor, además de concentración sectorial en financieras alemanas. Las otras dos opciones (Santander con YTC prácticamente plano y EDF con YTC 27 bps inferior) no superan el bono actual en rendimiento ajustado al riesgo.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,98%)

🤖 Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento ajustado con +71 bps de spread y un neto swap de 402k€, pero presenta riesgo de concentración bancaria (ya tienes Santander) y un horizonte call más corto (452d vs 465d del actual). Credit Agricole es una alternativa más conservadora con mayor duración hasta call (506d) y diversificación geográfica, aunque con ganancia inferior (+10 bps), mientras que EDF no supera al bono actual en términos de YTC (3.73% vs 3.98%).

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual: aunque Credit Agricole ofrece el mejor neto swap (+185,908 €) con call más lejano (506d), su inferior cupón (4.0% vs 4.625%) y estructura subordinada LRI implican mayor riesgo de extensión y menor ingresos si se extiende, mientras que Santander y EDF presentan yields más deprimidos y spreads ajustados que no compensan los beneficios del cupón más alto y call más próximo de Deutsche Bank. La mejor opción técnica sería Credit Agricole si prioriza realización inmediata de gains, pero mantenerse en Deutsche Bank es preferible para maximizar cash flow con menor riesgo de extensión en el entorno actual.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,59%)

🤖 RABOBANK XS2050933972 ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de -326 bps y ganancia neta de 12,075 €, aunque requiere asumir riesgo de crédito subordinado y una divisa diferente (USD) que genera exposición cambiaria significativa. UNICAJA BANCO presenta el caveat más crítico de riesgo de extensión dado su call muy corto en 106 días y rating más débil como banco español, mientras que IBERDROLA, aunque genera mayor ganancia neta (+20,122 €), sufre de un call extremadamente próximo (97 días) que compromete la durabilidad del swap.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,50%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de cupón de +125 bps respecto a Rabobank y un neto swap atractivo de +70,354 €, aunque el principal caveat es la concentración en banca europea (ya holds Rabobank) y el plazo de call muy corto en 118 días que limita el upside. Alternativamente, Unicaja Banco ofrece el máximo pickup de cupón (+161 bps) pero con un neto swap menor (+42,421 €) y riesgo de concentración sectorial y de rating en el segmento bancario español de menor solvencia.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,99%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un neto swap de +145,949 € y rendimiento YTC de 4.61%, que mejora significativamente el cupón actual, aunque presenta mayor riesgo de extensión dado su call a 452 días y estructura subordinada (Lower Tier 2). El caveat principal es la concentración sectorial (banca alemana) y el riesgo de que el emisor no rescate el bono si los tipos bajan, dejándote expuesto a un activo con vencimiento más lejano y menor liquidez.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,58%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (soc. LRI) con un neto swap positivo de +14,353 € y solo 31 bps de pérdida en rendimiento respecto al Unicaja, aunque presenta mayor riesgo de extensión al tener 118 días al call versus los 106 del bono actual y concentración en un emisor financiero. Rabobank queda descartada por su rendimiento significativamente inferior (1.50% vs 1.58%), mientras que Iberdrola presenta un swap negativo de -37,334 €, haciendo que ninguna alternativa supere claramente al bono actual considerando el trade-off entre ganancia de capital y pérdida de cupón.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 3,49%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 5,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,57%)

🤖 El swap a Telefónica ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de -42 bps respecto a Iberdrola y un neto de +34,721 € gracias a su cupón más atractivo (2.875%), aunque el principal caveat es la concentración en el sector de telecomunicaciones y el riesgo de extensión si no se ejecuta el call en 324 días. Sabadell presenta un cupón muy superior (5.0%) pero su YTC de 2.43% es insostenible a mediano plazo (rating LRI y spread muy comprimido) y genera solo +21,857 € netos con riesgo de significativa extensión tras los 288 días.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,80%)

🤖 El swap hacia Santander ofrece la mejor relación riesgo-retorno con una ganancia de 100k€ y solo 80 bps de reducción de cupón, manteniendo vencimiento corto y rating sólido, aunque presenta riesgo de concentración en banca española dado que ya posees CaixaBank. Deutsche Bank entrega más rendimiento absoluto (+113k€) pero penaliza significativamente el flujo coupon (-17 bps adicionales) y expone a riesgo de extensión con call 17 días más lejano, mientras que EDF sacrifica demasiado cupón (-105 bps) pese al neto similar.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,28%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,65%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece solo 2 bps adicionales de YTC (4.67% vs 4.65%) mientras sacrifica 75 bps de cupón anual, resultando en un flujo de caja inferior durante la tenencia y un neto positivo insuficiente para compensar; el principal caveat es la concentración de riesgo soberano francés que se mantiene sin diversificación de emisor.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,67%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de swap positivo de +33 bps con un YTC ligeramente inferior (4.65% vs 4.67%), representando una mejora marginal en rentabilidad pero con el caveat principal de concentración de riesgo soberano francés (ambos bonos son deuda francesa) y un vencimiento prácticamente idéntico que limita el beneficio de diversificación. Dado que el diferencial es modesto y no hay cambio sustancial en el perfil de riesgo o divisa, el swap no justifica mayormente la rotación, siendo preferible mantener el bono actual salvo que existan necesidades tácticas de liquidez.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,21%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 3,63%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo incremento de rendimiento de +138 bps neto en swap gracias a su YTC de 4.76% versus los 3.63% del BCP, compensando con creces el diferencial de cupón; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en financieros europeos (ambos bancos) y la exposición adicional al riesgo soberano francés versus portugués. En conclusión, el swap es recomendable si se tolera esta concentración y se valida el rating de Société Générale (actualmente A).

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,56%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,79%)

🤖 La alternativa de CREDIT AGRICOLE ofrece el mejor perfil de swap con un pickup de +229,545 € y menor diferencial de yields (-227 bps vs -254 bps de EDF), aunque presenta concentración sectorial en financieras europeas y riesgo de divisa EUR que replica el bono actual. El principal caveat es que ambas alternativas tienen coupons significativamente más bajos (4.0% y 3.0% vs 9.125% actual), lo que implica riesgo de extensión importante si los tipos bajan antes del call, erosionando el yield pickup del swap.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,76%)

🤖 El swap hacia BCP ofrece una mejora sustancial de 165 bps en rendimiento (YTC 3.63% vs 4.76%) con un neto positivo de 321,941 €, siendo claramente la alternativa superior; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo soberano portugués y la degradación de rating (de A- a LRI), lo que compensa parcialmente la ganancia de carry y exige evaluar la tolerancia al riesgo de crédito ibérico.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,9a, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 5,45%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.625.356 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,28%)

Banca (media YTC ASK: 3,22%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,57%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas