Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,68%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de solo -32 bps respecto a Iberdrola y un neto de swap atractivo de +32,786 €, aunque presenta concentración sectorial significativa en financieras (ya que Iberdrola es utilities) y un call más próximo (117d vs 96d). Las otras dos opciones, Rabobank y Unicaja, muestran diferenciales muy negativos (-242 y -256 bps respectivamente) que no compensa su neto de swap marginal, especialmente Unicaja con apenas 518 € de ganancia y riesgo de extensión elevado dado su rating inferior.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 2,96%)

🤖 El swap a Sabadell ofrece la mejor relación riesgo-retorno con +109k€ netos y un diferencial más atractivo (-76 bps), pero presenta riesgo de extensión significativo dado que el bono cotiza bajo par y el emisor tiene rating LRI; por el contrario, Iberdrola genera mayor pickup (+167k€) pero con un spread muy elevado (+52 bps) que refleja downgrade risk en el sector eléctrico y concentración sectorial respecto a Telefónica.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,72%)

🤖 La alternativa más atractiva es Deutsche Bank (DE000DL19VZ9) con un diferencial de +76 bps y un neto swap de €288,916, claramente superior a las demás opciones y que justifica el cambio desde EDF. El caveat principal es la concentración sectorial en financieras (ya tienes EDF) y el riesgo de extensión derivado de un call más próximo (451d vs 485d), lo que reduce el horizonte de certidumbre de rentabilidad.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,30%)

🤖 La alternativa de Iberdrola ofrece el mayor diferencial de rendimiento (+128 bps vs Sabadell en YTC) con ganancia neta de 100k€, pero presenta concentración sectorial en utilities y riesgo de extensión relevante dado el call a 284d muy próximo. Telefónica queda descartada por YTC inferior al bono actual (2.96% vs 3.30%), lo que la convierte en swap claramente desfavorable más allá de los 45k€ de ganancia inicial, así que la mejor opción es Iberdrola si se asume la exposición al riesgo de no rescate, aunque el timing corto del call requiere monitoreo activo.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,96%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +54 bps y neto swap de 141k€, pero presenta riesgo de concentración en financieras europeas y menor rating crediticio (subordinada Lower Tier II); Santander es más conservador con similar retorno neto (+123k€) y cupón superior (4.125%), aunque con menor upside de yield. Ninguna alternativa ofrece mejora significativa en rendimiento ajustado por riesgo comparado con el bono actual de Credit Agricole, considerando que los swaps positivos reflejan principalmente el carry del cupón más alto en Deutsche Bank.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con +69 bps de spread y un neto de swap de €405k, pero concentra riesgo significativo en una entidad financiera con perfil de riesgo elevado y menor plazo al call (451d vs 464d del actual), limitando upside si los spreads se contraen. Credit Agricole presenta un perfil más conservador (+6 bps, +€383k) con mayor extensión temporal del call (505d) y mejor diversificación sectorial, aunque con menor potencial de retorno, mientras que EDF deteriora el yield actual (-18 bps) sin compensación suficiente en el neto de swap.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,15%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,59%)

🤖 La mejor opción es Credit Agricole con una captura de +185.601 € y un yield step-down de solo 120 bps, aunque requiere asumir riesgo de extensión adicional dado que el call se alcanza 54 días más tarde que el Deutsche Bank actual. Ninguna alternativa logra superar significativamente el perfil risk-adjusted del bono actual considerando que el Santander y EDF ofrecen capturas menores a cambio de caídas de rendimiento de 122 y 144 bps respectivamente, lo que sugiere un mercado que penaliza estos emisores con más severidad en la curva.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,59%)

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +54,780 € y un diferencial de solo -108 bps, aunque presenta riesgo significativo de extensión dado que el call vence en 96 días (antes que el bono actual) y la calidad crediticia es inferior a Deutsche Bank. RABOBANK y UNICAJA BANCO ofrecen diferenciales muy amplios (-327 y -341 bps respectivamente) pero sus rentabilidades a call son deprimidas (1.49% y 1.35%), lo que las hace poco atractivas a pesar de los pequeños beneficios operativos, y UNICAJA además presenta riesgo de concentración sectorial en banca española.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,49%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 210 bps respecto a tu actual (3.59% vs 1.49%) y ganancia neta de 74,007 €, aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial bancaria y extensión por su call más próximo (117d vs 146d). Unicaja Banco presenta una caída de rendimiento inaceptable (-239 bps) que descarta completamente la operación, mientras que Iberdrola ofrece pickup similar a Deutsche Bank pero con call más agresivo (96d) y menor pickup en bps.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial YTC de +49 bps y el mayor neto de swap (+146k €), pero presenta una concentración significativa en banca alemana y un riesgo de extensión material dado el call a 451d, mientras que Santander proporciona un perfil más conservador con yield similar al actual (3.94%) y menor riesgo de volatilidad. El caveat principal de Deutsche Bank es la exposición adicional al sector financiero alemán en un contexto de presión regulatoria, lo que contrarresta su atractivo de yield.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,35%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja en términos de rendimiento ajustado por riesgo: Deutsche Bank ofrece +6.8k € de ganancia bruta pero con un deterioro de 31 bps en yield y mayor riesgo de crédito (soc. LRI), mientras que Iberdrola e Rabobank generan pérdidas netas significativas (-6.1k € y -47.4k € respectivamente). El principal caveat es que Deutsche Bank, aunque mejor en swap, concentra riesgo en un emisor de rating inferior al de Unicaja y con estructura subordinada más riesgosa.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 3,39%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,58%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: aunque Telefónica ofrece el mayor beneficio neto (+30,155 €) con una mejora de 85 bps en rendimiento, su vencimiento más lejano (323d vs 284d) incrementa significativamente el riesgo de extensión y acumula mayor exposición al sector telecom, mientras que Sabadell presenta mejor YTC (3.30%) pero menor beneficio neto y concentración en riesgo de crédito bancario con rating inferior. La superior rentabilidad de Iberdrola actual a corto plazo (YTC 4.58%) compensa los menores cupones nominales frente a horizontes de reinversión inciertos.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,78%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de solo -19 bps y ganancia neta de €112,826, pero presenta riesgo de concentración en emisores financieros alemanes (DB + CaixaBank ya generan exposición elevada al sector) y la estructura LRI añade complejidad de riesgo de crédito; alternativamente, Santander ofrece mayor seguridad crediticia y diversificación geográfica con ganancia de €99,287, aunque el spread negativo de -84 bps es más pronunciado.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,63%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,61%)

🤖 Ninguna de las alternativas presentadas supera al bono actual de manera significativa. El swap hacia FRANCE 24 ofrece apenas 1 bp de mejora en YTC (4.62% vs 4.61%) mientras sacrifica 75 bps de cupón corriente (3.25% vs 4%), lo que resulta en un flujo de caja negativo inmediato de casi 7.8M€ sin compensación suficiente en rendimiento, especialmente considerando el riesgo de extensión inherente a una posición callable a 10+ años en un entorno de tasas potencialmente decrecientes.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,62%)

🤖 El swap hacia FRANCE 05 4% ofrece una mejora marginal de 5.6M€ con un cupón más atractivo (4% vs 3,25%), aunque el diferencial de YTC es mínimo (+1 bp); el principal caveat es la concentración de riesgo soberano francés que se mantiene intacta, mientras que la alternativa no justifica materialmente el costo de transacción dado que ambos bonos tienen vencimientos prácticamente idénticos y perfil de call muy similar. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual de manera significativa.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 3,61%)

🤖 SOCIETE GENERALE presenta un atractivo spread adicional de 226 bps y un neto swap positivo de +135,555 €, superando claramente el Banco Comercial Portugués en retorno (4.66% vs 3.61%), aunque con un caveat importante: la exposición a riesgo de divisa EUR y concentración en entidades financieras europeas de similar perfil de riesgo. Si tu cartera ya tiene sobrepeso en banca francesa o preferencias accionarias (LRI), el swap no compensa la dilución de diversificación, pero en términos de rendimiento puro, SOCIETE GENERALE es la opción superior.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,52%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,66%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 4,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,79%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual de Ibercaja: el YTC del 1.79% es significativamente más atractivo que los 3.96% de Crédit Agricole y 3.72% de EDF, y aunque ambos swaps generan flujo positivo (228k € y 223k € respectivamente), el diferencial de rentabilidad es demasiado amplio para compensarse en el horizonte de 485-505 días. El caveat principal es que Crédit Agricole presenta riesgo de concentración sectorial (banca) y ambas alternativas tienen menor calidad crediticia relativa, además de exposición a riesgo de extensión si los bancos centrales giran hacia tasas más bajas.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,66%)

🤖 La alternativa portuguesa (BCP) ofrece un rendimiento superior al vencimiento con un diferencial de +159 bps sobre el bono actual, generando un neto swap positivo de €328,417, pero presenta un caveat crítico de concentración de riesgo ibérico y un rating inferior (LRI vs. la mejor calidad de SocGen) que justifica solo parcialmente el spread. Si tu mandato permite exposición al crédito portugués, el swap es atractivo; de lo contrario, el bono actual mantiene mejor perfil riesgo-rendimiento.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,9a, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,52%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.621.586 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,64%)

Banca (media YTC ASK: 3,20%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,53%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas