Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 4,10%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de solo -15 bps y un neto swap de +62,920 €, ofreciendo una mejora significativa en rentabilidad (YTC 3.76% vs 4.10%) sin sacrificar demasiado el perfil de vencimiento, aunque el principal caveat es la concentración en renta fija financiera y el riesgo de call en 115 días que podría truncar la inversión. Rabobank presenta un diferencial más severo (-160 bps) y un YTC muy deprimido (2.31%) que desaconseja claramente el swap, mientras que Unicaja, pese a ofrecer el cupón más atractivo (4.875%), sufre un YTC prácticamente nulo (1.05%) por el call

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,60%)

🤖 El swap a BANCO SABADELL ofrece la mejor relación riesgo-retorno con +181k€ de ganancia neta y solo 18 bps de pérdida en YTC, mejorando significativamente sobre la alternativa de Iberdrola que, pese a su mayor spread (+54 bps), presenta un cupón muy bajo (1.575%) y requiere asumir riesgo de rating en soc. AO; el caveat principal de Sabadell es su exposición al riesgo de extensión dado que es un bono bancario con menor rating (LRI) y similar horizonte de call (285d vs 321d del Telefónica actual).

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,75%)

🤖 La mejor opción es IBERCAJA BANCO con un pickup de 17 bps y ganancia neta de 287,832 €, aunque presenta un caveat significativo: concentración en renta fija de entidades españolas de menor rating (LRI) y riesgo de extensión dado que el call está 53 días más allá del bono actual. Si busca menor riesgo de extensión, DEUTSCHE BANK ofrece 74 bps adicionales pero con call más próximo (449d) y mayor exposición a divisa/sector bancario alemán.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,78%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece un rendimiento ligeramente superior al actual (3.60% vs 3.78% YTC) con un neto de swap positivo de 144,733 €, pero el bono actual del Banco Sabadell sigue siendo la opción más atractiva dado su cupón sustancialmente más elevado (5.0%), su call muy próximo (285d) que minimiza riesgo de extensión y su YTC más competitivo. El principal caveat de la alternativa de Telefónica es su call date más alejado (321d), que expone a mayor riesgo de extensión si los tipos caen, mientras que Iberdrola presenta un diferencial negativo y rating inferior que la hace claramente inferior.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,92%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un diferencial de rendimiento de +52 bps y un neto swap de 139,450 €, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y exposición a un emisor sistémico con mayor volatilidad en periodos de stress. Ibercaja ofrece un neto swap comparable (137,791 €) con mayor seguridad en el carry (9.125% de cupón), pero el riesgo principal es el rating inferior y la menor liquidez de un banco regional español frente a la solidez de Crédit Agricole.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,99%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 por su mayor rendimiento (+67 bps sobre el actual) y ganancia neta superior (+403k €), aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial al mantener exposición bancaria duplicada con Santander. Credit Agricole FR0013533999 ofrece una opción más defensiva con spread mínimo (+2 bps) y diversificación sectorial, aunque la ganancia neta es marginalmente inferior y su plazo de call más extenso (503d) aumenta el riesgo de extensión si los tipos bajan.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,69%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,27%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,57%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: Deutsche Bank ofrece el YTC más atractivo (4.57%) con plazo call próximo (449d), mientras que Credit Agricole, pese a maximizar ganancia neta de swap (+186,662€), presenta un cupón inferior (4.0%) y mayor riesgo de concentración en entidades francesas si ya hay exposición al sector. El caveat principal es que los swaps positivos reflejan principalmente diferencias de pricing de momento, no mejora de renta prospectiva ajustada por riesgo de call.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,76%)

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +74,006 € y un spread más atractivo (-66 bps), aunque presenta un caveat significativo: el call muy próximo en 94 días limita considerablemente el potencial de capital y genera riesgo de extensión moderado si no se ejercita. RABOBANK ofrece la alternativa más conservadora con YTC de 2.31%, pero su spread es excesivamente negativo (-245 bps) haciendo la captura de valor insuficiente para justificar el cambio respecto al Deutsche Bank actual.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 2,31%)

🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un diferencial de +2 bps sobre el actual y ganancia neta de 75,316 €, aunque presenta concentración sectorial en financieras (ya tienes Rabobank) y riesgo de call en 115 días más próximo que el bono actual. IBERDROLA también es atractiva con +36 bps y similar ganancia neta, pero el call en 94 días es muy corto y el rating más bajo (ConLe vs LRI) añade riesgo de extensión si no es llamado.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,90%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (Δ+47 bps, +145,629 € neto) por su superior rendimiento hasta call, aunque presenta riesgo de concentración significativa en el sector bancario alemán y la estructura subordinada (Lower Tier 2) implica un rating más bajo que ABN AMRO. CaixaBank ofrece el cupón más atractivo (5.875%) pero con YTC prácticamente plano respecto al actual, por lo que no justifica el cambio; Santander es marginal en comparación. Si buscas conservadurismo, ninguna alternativa supera sustancialmente al bono actual considerando riesgos ajustados.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,05%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un atractivo neto de swap de +9,637 € con un diferencial manejable de -14 bps y un horizonte de call más lejano (115d), aunque presenta concentración en el sector financiero y riesgo de extensión si los tipos bajan. Iberdrola XS2295335413 queda descartada por su cupón muy bajo (1.45%) que no justifica el escaso beneficio de +1,939 € y su call extremadamente cercano (94d), mientras que Rabobank es claramente inferior con una pérdida de -17,006 €.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 3,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 5,46%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,60%)

🤖 La alternativa de TELEFÓNICA ofrece el mayor atractivo con un diferencial de -21 bps y ganancia neta de 36,543 € gracias a su cupón más elevado (2.875%), pero presenta riesgo de concentración significativa en el sector telecomunicaciones y menor calidad crediticia (rating inferior a Iberdrola). BANCO SABADELL, aunque genera 34,063 € de ganancia neta, tiene un perfil de riesgo más elevado por su rating subordinado (LRI) y riesgo de extensión marginalmente mayor (285d vs 282d), mientras que TELEFÓNICA resulta ser la mejor opción si se tolera la exposición sectorial, aunque ambas alternativas mejoran sustancialmente el rendimiento respecto al bono actual de Iberdrola.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,91%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un pickup de 66 bps respecto a CaixaBank (4.57% vs 3.91%) y el mayor beneficio neto de swap (+113,812 €), aunque presenta concentración de riesgo de crédito significativa en banca alemana y un riesgo de extensión mayor dado que el callable vence en 449 días. Santander ofrece una alternativa más equilibrada con pickup de 8 bps y vencimiento intermedio (462d), pero ninguna de las tres alternativas supera meaningfully la propuesta inicial considerando el perfil de riesgo, especialmente la EDF que sacrifica demasiado yield (75 bps menos) pese a su vencimiento más largo.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,2a, YTC ask 7,23%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,71%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,68%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera significativamente al bono actual: el swap hacia FRANCE 24 3,25% ofrece apenas 1 pb de mejora en YTC (4.69% vs 4.68%) a cambio de asumir riesgo de extensión (call 30 días más lejano) y menor liquidez en un emisor de banca de desarrollo, siendo la ganancia neta de 7.8M€ principalmente por el diferencial de cupón, no por valor relativo. El principal caveat es el riesgo de extensión si los tipos suben y el call no se ejecuta, dejándote con un bono de menor cupón durante más tiempo.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,69%)

🤖 El bono FRANCE 05 4% ofrece un atractivo de 36 bps en rendimiento con un neto swap positivo de €5.56M, siendo la mejor alternativa por su mayor cupón y vencimiento prácticamente idéntico, aunque el caveat principal es la concentración de riesgo soberano francés que mantiene sin diversificación geográfica. Sin embargo, si el objetivo es mantener exposición a Francia, este swap mejora el yield carry de forma significativa respecto al bono actual.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,42%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un pickup de 22 bps en YTC (4.64% vs 4.42%) con un neto de swap positivo de €151k, siendo la opción más atractiva; sin embargo, presenta un caveat significativo de concentración de riesgo en emisores financieros franceses, además de una posible degradación de rating comparado con el banco portugués. Dado que es la única alternativa presentada y mejora la rentabilidad ajustada por costos de transacción, sería recomendable considerarla, aunque el pickup es modesto y requiere monitoreo del spread BTP-OAT que afecta al diferencial de crédito francés.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,79%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,61%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,4a, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 4,00%)

🤖 Credit Agricole presenta la mejor alternativa con un diferencial de -145 bps y un neto swap de +248,777 €, superando marginal pero claramente a EDF, aunque el principal caveat es la concentración de riesgo en entidades francesas de gran tamaño (LRI) que limita la diversificación sectorial respecto a Ibercaja. Ambas opciones son atractivas versus el bono actual, pero EDF ofrece captura ligeramente inferior (-162 bps y menor neto swap de +244,564 €) con mayor riesgo de extensión dado su call más corto (483d vs 503d de CA).

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,5a, YTC ask 4,64%)

🤖 La alternativa de BCP es marginalmente superior con un YTC 22 bps más alto y un neto de swap positivo de casi 400k€, pero presenta un caveat significativo de concentración en riesgo de crédito ibérico (Portugal LRI) que puede no justificar el diferencial modesto. Ninguna opción supera materialmente al bono actual considerando el perfil de riesgo ajustado.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.618.199 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,91%)

Banca (media YTC ASK: 3,40%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,59%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas