Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,64%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 destaca como la mejor opción con un diferencial de solo +3 bps respecto al bono actual y un neto swap positivo de €37,006, ofreciendo un cupón significativamente superior (4.5% vs 1.45%) con vencimiento similar en 112 días. El caveat principal es la concentración de riesgo de contrapartida en banca alemana y el riesgo de extensión implícito en los bonos callable de entidades financieras, que podría limitar el potencial de revalorización si los tipos bajan.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 2,92%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un spread 31 bps más estrecho que Telefónica y un neto swap de 162k€, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión si los tipos caen, dado que el call a 282d es muy próximo al vencimiento actual. Iberdrola proporciona mayor captura de carry (+201k€ neto) pero con un spread significativamente más ancho (+57 bps) y exposición a riesgo de rating en el contexto de transición energética, lo que la hace menos atractiva para un swap defensivo.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,68%)

🤖 Deutsche Bank ofrece la mejor oportunidad con un pickup de 77 bps y ganancia bruta de 285k€, aunque concentra riesgo en el sector financiero alemán y extiende ligeramente el call (34 días más). Credit Agricole es una alternativa más conservadora manteniendo exposición a Francia, pero con menor pickup (12 bps) y ganancia similar a Ibercaja, cuya alternativa presenta riesgo de rating downgrade en el sector español y concentración excesiva en cupón (9.125%) poco sostenible.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,75%)

🤖 La alternativa de Iberdrola ofrece el mayor potencial de ganancia de swap (+148k€) con un diferencial positivo de 29 bps que compensa la caída de cupón, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en utilities y mayor sensibilidad a políticas de energía. Telefónica genera menos valor neto (+89k€) y sufre una penalización de rendimiento de -142 bps que no justifica el swap a pesar de su perfil más defensivo en telecomunicaciones.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,95%)

🤖 Deutsche Bank ofrece el mayor potencial de rendimiento con +55 bps de spread y +140k € de ganancia neta, pero presenta riesgo significativo de concentración de crédito en banca alemana y mayor riesgo de extensión dado su call más próximo (446d vs 500d). Ibercaja es la alternativa más atractiva en términos de risk-adjusted return con YTC prácticamente idéntico (3.94% vs 3.95%), ganancia neta comparable (+136k €) y menor concentración de cartera, aunque su elevado cupón (9.125%) refleja un rating crediticio más débil que requiere vigilancia continua.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,00%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9, que ofrece el mayor diferencial de rendimiento (+70 bps) y ganancia neta de swap más elevada (+395k €), aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial en banca y un horizonte de call ligeramente más corto (446d vs 459d). Credit Agricole FR0013533999 es una alternativa conservadora con menor riesgo de extensión (call en 500d) pero sacrifica significativamente la rentabilidad (+5 bps apenas), mientras EDF queda descartada por rendimiento inferior al bono actual.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,43%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,60%)

🤖 La mejor opción es CREDIT AGRICOLE FR0013533999 con un neto swap de +184,435 € y un YTC competitivo de 3.95%, aunque presenta una concentración sectorial significativa en el sistema bancario francés que podría amplificar el riesgo de crédito en una cartera diversificada. BANCO SANTANDER resulta prácticamente equivalente (+172,119 €) con un call más próximo al vencimiento (459d vs 500d), lo que mitiga el riesgo de extensión pero mantiene la exposición al sector financiero español.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,94%)

🤖 La mejor alternativa es Rabobank XS2050933972 con un pickup de 333 bps y ganancia neta de 10,571 €, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero y exposición a entidad holandesa que requiere monitoreo de solvencia. Unicaja Banco, a pesar del mayor pickup de 394 bps, debe descartarse por su rendimiento muy bajo (82 bps) que refleja riesgo crediticio material, mientras que Iberdrola sacrifica demasiado en pickup (312 bps) sin compensar adecuadamente el riesgo de call en 91 días.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,43%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece un spread de +20 bps sobre el actual con una ganancia neta de swap de 76,136 € y un YTC atractivo del 3.94%, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial en financials y riesgo de call en apenas 112 días que podría limitar el upside. Las alternativas de Iberdrola y Unicaja, pese a sus cupones superiores, presentan YTC significativamente menores (1.64% y 0.82% respectivamente) y spreads muy negativos que no compensan el diferencial neto del swap.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,86%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (+145k € neto, +50 bps de rendimiento), pero presenta riesgo de concentración significativa en banca alemana y un YTC sustancialmente más alto (4.60% vs 3.86%) que incrementa el riesgo de extensión si los tipos bajan. Si buscas minimizar riesgo de extensión manteniéndote en zona de rendimientos similares, CaixaBank ofrece el cupón más atractivo (5.875%) con call muy próximo, aunque su ganancia neta es la menor de las tres opciones.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 0,82%)

🤖 Deutsche Bank supera al bono actual con un diferencial de +4 bps y un neto swap de 16,126 €, ofreciendo mayor rentabilidad (YTC 3.94% vs 0.82%) aunque con un call más lejano; el principal caveat es la concentración en banca alemana y el riesgo de extensión si los tipos caen significativamente. Las otras dos alternativas resultan claramente inferiores con diferenciales negativos significativos (-247 y -226 bps respectivamente).

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 3,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 5,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,63%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell destaca por ofrecer un diferencial de rendimiento atractivo (YTC de 3.75% vs 4.63%, aunque con carry negativo) y captura neta superior (+33,337€), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión elevado dado su perfil de call a 282d; la opción de Telefónica, aunque con mayor diferencial de -89 bps, sufre un deterioro de YTC a 2.92% que hace inviable el swap. En conclusión, ninguna de las dos alternativas supera el bono actual de Iberdrola en términos de retorno risk-adjusted, dado que Sabadell intercambia estabilidad crediticia por riesgos de concentración y call sin compensación adecuada

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,71%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un neto swap de +112,823 € y un diferencial menor (-18 bps) que mantiene mayor estabilidad crediticia, aunque presenta concentración en banca alemana y riesgo de call en 446 días que podría limitar el upside. Santander es la segunda opción más atractiva (+100,765 € neto) pero penaliza significativamente el cupón (-78 bps) lo que aumenta riesgo de extensión si cae el crédito, mientras que EDF ofrece el mayor diferencial (-110 bps) pero con la menor recompensa absoluta y exposición a riesgo de utility regulatorio.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,05%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,65%)

🤖 FRANCE 24 3,25% ofrece un rendimiento marginalmente superior (YTC 4.66% vs 4.65%) con un neto swap positivo de 7.8M€, pero el caveat principal es la concentración adicional en deuda soberana francesa y el cupón más bajo que genera menor cash flow en el interim. Ninguna alternativa proporciona una mejora significativa que justifique el swap, siendo la diferencia de apenas 1 pb en YTC dentro del rango de bid-ask spread y el beneficio económico marginal respecto al riesgo de concentración geográfica.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,66%)

🤖 FRANCE 05 4% ofrece un diferencial de +33 bps sobre el actual con un neto swap positivo de 5,57M€, siendo la única alternativa viable, aunque el principal caveat es el riesgo de extensión dado que el bono está próximo a su call date (10485d) y podría no rescatarse si los tipos suben. Ninguna de las alternativas supera de manera contundente al bono actual considerando el YTC similar (4.66% vs 4.65%) y la brevedad de la ventana de oportunidad antes de la fecha de call.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,19%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,33%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un spread atractivo de +147k€ neto con un YTC 25 bps superior, pero presenta un caveat importante de concentración sectorial (ambos son bancos europeos de gran capitalización) que limita la diversificación de contrapartida, por lo que el swap está justificado principalmente si se busca captura de carry a corto plazo. Explícitamente, ninguna de estas alternativas supera significativamente al BCP en términos de relación riesgo-retorno ajustado, dado que la mejora de 25 bps en yield se compensa con la toma de riesgo crediticio adicional en un entorno de volatilidad bancaria elevada.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,47%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,82%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 3,94%)

🤖 La alternativa de CREDIT AGRICOLE ofrece la mejor propuesta con un neto swap de +247,972 € y solo 26 bps de diferencial negativo versus Ibercaja, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (ambos bancos europeos) y riesgo de extensión similar dado que el call está apenas 33 días antes del actual. La opción de EDF genera menos captura (+242,114 €) con un diferencial más desfavorable (-172 bps), además de introducir riesgo de rating crediticio inferior en el sector utility.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,58%)

🤖 El swap hacia el bono portugués de BCP ofrece una mejora de rendimiento de 81 bps con un neto atractivo de +396,867 €, siendo la mejor alternativa disponible; sin embargo, el principal caveat es la concentración geográfica en riesgo soberano ibérico y el rating inferior (LRI vs senior SG), que aumenta significativamente el riesgo de crédito y reduce la liquidez comparada con el emisor francés sistémico.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 4,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,55%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.624.160 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,98%)

Banca (media YTC ASK: 3,28%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,56%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas