Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,65%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (neto +45,831 € con spread de -45 bps y YTC de 3.46%), que ofrece la mayor captura de valor en el swap manteniendo un perfil de riesgo comparable al bono actual; el caveat principal es la concentración en financieras LRI en la cartera, que también es común a las otras dos alternativas y aumenta el riesgo sector. Rabobank y Unicaja presentan atractivos de cupón superiores pero con yield to call significativamente más bajos (141 y 55 bps respectivamente) que generan menor valor neto en el swap, además de un riesgo de extensión material dado que Unicaja tiene el call más cercano (99d).

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 2,89%)

🤖 La alternativa de Banco Sabadell destaca por ofrecer un cupón sustancialmente superior (5.0% vs 2.875%) con un diferencial de yields mucho más competitivo (-81 bps respecto al +58 bps de Iberdrola), generando un neto swap positivo de 109,287 € aunque ligeramente inferior; sin embargo, el caveat principal es el riesgo de crédito materialmente más elevado dado el rating LRI del banco frente a la solidez de Telefónica, además de una potencial menor liquidez que podría complicar futuras operaciones de exit o rebalanceo.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,69%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un pick-up de 77 bps y ganancia neta de 283k€, pero presenta concentración significativa en emisor financiero alemán y riesgo de extensión por call más próximo (445d vs 479d actual). Credit Agricole ofrece una alternativa más conservadora con perfil de vencimiento más largo (499d) y menor riesgo de concentración geográfica, aunque cede 14 bps de pick-up respecto a Deutsche Bank.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,25%)

🤖 La alternativa de Telefónica es la más atractiva al ofrecer un YTC de 2.89% con un neto swap positivo de 88,269 €, aunque con el caveat principal de un diferencial 145 bps inferior al actual que refleja menor compensación por riesgo de crédito en un entorno donde los spreads podrían comprimirse. Iberdrola en cambio proporciona un spread mayor (+30 bps, YTC 4.64%) con un neto swap superior de 148,685 €, pero su calificación más baja (AO vs ConLe) y la menor diferencia en plazo de call (278d vs 281d) incrementan el riesgo de extensión y concentración sectorial si ya tienes exposición a utilities.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank destaca por ofrecer el mayor pickup de rendimiento (+55 bps) y ganancia neta (+140k €), pero presenta riesgo de concentración significativa en banca alemana y un perfil de riesgo crediticio superior al Credit Agricole. El Santander es la opción más conservadora con menor volatilidad de spread, aunque el pickup es marginal (-5 bps) y la ganancia neta inferior.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,00%)

🤖 La Deutsche Bank (DE000DL19VZ9) es la mejor alternativa con un diferencial de +70 bps y un neto swap de 394,133 €, aunque presenta el principal caveat de concentración de riesgo en banca alemana y un plazo de call más corto (445d vs 458d del Santander). Credit Agricole ofrece mayor seguridad con call más largo (499d) pero con ganancia marginal (+6 bps) que apenas compensa el riesgo de extensión, mientras que EDF queda descartado por su yield inferior (-21 bps) pese a la duración extendida.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,42%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,13%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,60%)

🤖 La mejor opción es Credit Agricole FR0013533999 con un neto de swap de +183,308 € y solo 120 bps de diferencial, pero presenta un caveat importante de concentración en el sector financiero francés (LRI) que ya puede estar saturado en tu cartera. Si buscas diversificación, Santander ofrece una alternativa más equilibrada con +170,921 € de ganancia neta y exposición a banca española, aunque con un YTC ligeramente más bajo (4.00% vs 4.60% del Deutsche Bank actual).

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,46%)

🤖 La alternativa RABOBANK XS2050933972 destaca como la mejor opción con un spread de -335 bps y ganancia neta de +9,406 € superior a las demás, aunque presenta concentración en el sector financiero (LRI) que requiere monitoreo dado el entorno de volatilidad. UNICAJA BANCO debe descartarse por su YTC muy deprimido (0.55%) que refleja riesgo de extensión significativo, mientras que IBERDROLA ofrece menor captura de valor (-311 bps) a pesar de su mayor seguridad crediticia.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,41%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK (DE000DL19V55) es la única que mejora significativamente tu posición con un swap neto de +69,694 € y un YTC de 3.46% muy superior al actual 1.41%, aunque presenta riesgo de concentración en el sector financiero alemán y un call muy cercano (111 días) que limita el potencial de upside. Las otras dos opciones (Iberdrola y Unicaja) ofrecen retornos swap menores y caen en traps de riesgo de extensión severo (especialmente Unicaja con YTC de solo 0.55% si el call no se ejecuta), por lo que no representan mejoras atractivas respecto al bono Rabobank.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,87%)

🤖 Deutsche Bank presenta la mejor oportunidad con un diferencial de +50 bps respecto al actual y una ganancia neta de swap de €142k, aunque concentra riesgo significativo en el sector bancario alemán (ya expuesto con ABN AMRO). CaixaBank, pese a ofrecer el cupón más atractivo (5.875%), cae en rendimiento al call (-37 bps) y tiene la menor ganancia de swap, lo que la descarta; Santander es intermedia pero no justifica el trade dado el menor potencial.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 0,55%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja dado que todas presentan swaps negativos significativos; la menos perjudicial es Deutsche Bank con -7,451 € de pérdida realizada, aunque su YTC del 3.46% sigue siendo sustancialmente inferior al 0.55% actual y presenta riesgo de extensión por su call a 111 días. Las otras dos opciones (Rabobank e Iberdrola) generan pérdidas realizadas mucho mayores (-57K y -65K €) sin compensación en rentabilidad futura, siendo el bono de Unicaja claramente la mejor posición en el contexto actual.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 3,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,64%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera el bono actual: aunque Telefónica ofrece el mayor neto absoluto (+28,872 €) con un spread atractivo de -92 bps, su YTC de 2.89% es significativamente inferior al 4.64% del Iberdrola, reflejando riesgo de extensión elevado por su perfil más largo y menor calidad crediticia. Banco Sabadell presenta un trade-off más equilibrado (YTC 3.25%, spread -56 bps) pero sufre de mayor concentración sectorial en financials y un rating LRI más débil, mientras que Iberdrola mantiene su solidez de utility con mejor rentabilidad y plazo acotado.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,73%)

🤖 El swap a Deutsche Bank ofrece el mejor perfil riesgo-retorno con un neto de +112k€ y solo 18 bps de pérdida de cupón, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y estructura LRI que requiere monitoreo de trigger. La alternativa de Santander, aunque cede 78 bps anuales, también es competitiva con +100k€ neto, pero el mayor spread crediticio y la naturaleza contingente del bono (ConLe) añaden riesgos de extensión que no compensa el retorno marginal versus Deutsche.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,74%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un atractivo diferencial de swap de casi 7.7 millones de euros netos con un YTC marginalmente superior (4.75% vs 4.74%), pero el principal caveat es la concentración adicional en deuda francesa que aumentaría significativamente tu exposición al riesgo soberano galo. Ninguna de las opciones presentadas supera materialmente al bono actual cuando se considera el perfil riesgo-retorno ajustado, dado que la ganancia de swap es modesta respecto a los riesgos de concentración incurridos.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,75%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de 42 bps en YTC (4.74% vs 4.75%) con ganancia neta significativa de 5.5M€, pero el principal caveat es el riesgo de extensión considerable dado que el call está solo 30 días antes del vencimiento del bono actual, exponiendo a reinversión en un entorno de tasas potencialmente más bajas. Si buscas certeza de duración y estabilidad de flujos, el bono actual es superior; si tolerás riesgo de extensión por capturar esos 5.5M€ de ganancia, el swap es justificado.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,25%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,49%)

🤖 SOCIETE GENERALE FR001400F877 ofrece la mejor alternativa con un sobreprecio neto de +128,225 € y un YTC ask superior en 13 bps (4.62% vs 4.49%), compensando generosamente la pérdida de 25 bps en cupón, pero requiere asumir concentración en banca francesa y riesgo de rating/divisa similar con menor liquidez relativa que el BCP. Ninguna otra alternativa presentada supera materialmente al bono actual como para justificar el swap sin necesidad de evaluar factores tácticos adicionales.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,52%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,74%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 1,75%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual de Ibercaja: aunque Credit Agricole ofrece un neto swap de +227k€ con un diferencial de -234 bps, su cupón sustancialmente inferior (4.0% vs 9.125%) genera insuficiente generación de flujo para compensar el riesgo de extensión si no se ejercita el call en 499 días, especialmente considerando la concentración sectorial en financieros franceses. EDF presenta un perfil aún menos atractivo con cupón de 3.0% y mayor riesgo de extensión (479d vs 532d), lo que hace que el bono de Ibercaja con su elevado cupón nominal siga siendo la opción más defensiva en el actual entorno de tipos volátiles.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,62%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Banco Comercial Portugués ofrece un YTC inferior (4.49% vs 4.62%) que no compensa el spread de 68 bps, además presenta riesgo de concentración geográfica (Portugal) y menor rating crediticio respecto a Société Générale, limitando su atractivo a pesar del neto swap positivo que refleja principalmente diferencias de precio spot.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 5,44%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.625.585 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 2,98%)

Banca (media YTC ASK: 3,07%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,65%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas