Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,69%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (Δ-46 bps, +28,552€ neto) que ofrece un spread más contenido y ganancia operativa superior, aunque concentra riesgo en emisor bancario alemán con call cercano a vencimiento; Rabobank presenta atractivo spread (-224 bps) pero su YTC casi idéntico al actual (1.67% vs 1.69%) limita el beneficio real, mientras Unicaja queda descartada por rentabilidad inferior y pérdida neta.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,12%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual en términos de retorno ajustado al riesgo. El swap a Iberdrola ofrece +170k € pero con un salto de 59 bps en spread y riesgo de extensión elevado dado su rating inferior (AO vs el creditworthiness de Telefónica), mientras que Sabadell presenta un retorno muy inferior (YTC 2.30% vs 3.12%) pese a su cupón alto, reflejando riesgo de crédito significativo en una entidad financiera de menor calidad crediticia.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,69%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +72 bps y neto swap de €276k, pero presenta riesgo significativo de concentración en banca alemana y exposición a tipo EUR que ya posees en EDF. Credit Agricole es la alternativa más conservadora con cupón moderado (4.0%) y vencimiento ligeramente más largo (498d), aunque con menor captura de valor (+10 bps), evitando así el riesgo de extensión más marcado de Deutsche Bank ante caídas de tipos.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,30%)

🤖 La alternativa de Iberdrola destaca con un neto swap de +99,632 € y un diferencial de rendimiento de +31 bps respecto al bono actual, pero el principal caveat es la concentración sectorial (utilities) y el riesgo de extensión dado su call en 277 días muy próximo al vencimiento. Telefónica, con un neto swap más modesto de +50,752 €, presenta un diferencial negativo de -122 bps que la hace menos atractiva desde el punto de vista de yield, además del riesgo de extensión similar y la concentración en telecomunicaciones, por lo que Iberdrola es la opción recomendada si se tolera la exposición sectorial adicional.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,93%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +50 bps y ganancia neta de 137,117 €, aunque presenta un riesgo de extensión significativo dado que su call vence 54 días después del actual y requiere monitoreo de la estructura subordinada. Si buscas menor riesgo y mayor certidumbre, Santander proporciona una ganancia respetable de 122,036 € con perfil más conservador, pero la concentración en emisores españoles y el menor diferencial respecto a Credit Agricole sugieren que Deutsche Bank es la mejor oportunidad pese a su riesgo de call extension.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,98%)

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK ofrece el mayor potencial de swap (+390k €) con un diferencial de +65 bps sobre el Santander, pero presenta un caveat crítico: riesgo de extensión significativo al tener el call 13 días más cercano (444d vs 457d del actual) combinado con el mayor spread, lo que reduce la probabilidad de rescate anticipado. CREDIT AGRICOLE es más defensiva con apenas 3 bps de mejora y plazo más largo (498d), siendo la opción de menor riesgo aunque con retorno modesto.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,12%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,55%)

🤖 La mejor opción es Credit Agricole FR0013533999 con un neto swap de +182,586 € y solo 123 bps de desventaja de cupón, aunque requiere asumir riesgo de extensión adicional (498d vs 444d del Deutsche Bank) en un entorno de tasas potencialmente crecientes. Ninguna alternativa justifica abandonar el Deutsche Bank si se prioriza maximizar YTC en el corto plazo, ya que su 4.55% es superior a todas las opciones presentadas y el perfil call es el más defensivo.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,45%)

🤖 La mejor opción es RABOBANK XS2050933972 con un pick-up de 309 bps y un neto swap atractivo de +20,320 €, aunque presenta concentración en el sector financiero (LRI) y riesgo de extensión moderado dado que el call está solo 29 días más lejos que el bono actual. UNICAJA BANCO, a pesar del spread más amplio (-347 bps), genera ganancia mínima (+1,325 €) y enfrenta riesgo de extensión crítico con call en solo 98 días, por lo que no compensa el cambio de crédito.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,67%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 por su superior rendimiento YTC (3.45% vs 1.67%) y ganancia neta más elevada (+69k €), aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y vencimiento de call más próximo (110d). Las alternativas de Iberdrola y Unicaja ofrecen ganancias menores con perfiles de riesgo menos atractivos: Iberdrola apenas mejora el YTC (+2 bps) con call muy corto (89d), mientras que Unicaja tiene el YTC más bajo (1.29%) a pesar del cupón más alto, indicando un riesgo de extensión significativo post-call.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,88%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (soc. LRI) con un diferencial de +45 bps y ganancia neta de 143,143 €, pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial bancaria que ya existe en tu cartera con ABN AMRO, lo que aumentaría significativamente tu riesgo de crédito en el sector financiero. CaixaBank ofrece el mayor cupón (5.875%) y menor YTC (3.74%), pero su ganancia neta es la más baja y también añade exposición bancaria, mientras que Santander es la opción más defensiva con menor volatilidad de spread pero retorno limitado.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,29%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja: Deutsche Bank ofrece solo 216 bps de spread adicional que no compensa los -10,326 € de pérdida neta y su mayor riesgo de extensión (110 vs 98 días al call), mientras que Rabobank e Iberdrola destruyen valor con swaps negativos de -49,657 € y -66,912 € respectivamente, siendo el caso de Iberdrola particularmente desfavorable por su cupón muy deprimido (1.45%) que amplifica la sensibilidad a extensión del call en solo 89 días. La recomendación es mantener Unicaja dada su combinación de cupón competitivo (4.875%) y vencimiento inminente del call que proporciona una salida ordenada sin degradar la

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 1,24%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,65%)

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual: Telefónica ofrece un diferencial atractivo de -69 bps con ganancia neta de +31,067 €, pero su rating subordinado (ConLe) implica riesgo de extensión mayor si hay stress crediticio; Banco Sabadell tiene el peor YTC (2.30%) y presupone refinanciación inmediata en entorno restrictivo, además de concentración en banca doméstica frágil.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,74%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un pickup de 81 bps respecto al Caixabank (4.55% vs 3.74%) y el mayor ingreso neto de swap (+109,983 €), aunque presenta riesgo de concentración en financials y divisa EUR que ya tiene el bono actual. El Santander ofrece un pick-up intermedio de 24 bps pero con mayor riesgo de extensión (457d vs 423d) y estructura ContraLey, mientras que EDF, pese a ser soberano-backed, tiene un cupón muy deprimido (3.0%) que apenas compensa el swap neto menor y riesgo de callable extension más pronunciado (478d).

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,6a, YTC ask 6,77%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,71%)

🤖 El swap a FRANCE 24 3,25% ofrece una pequeña mejora de 1 bp en YTC (4.72% vs 4.71%) con un neto positivo de €7.77M, pero el caveat principal es la concentración incrementada en riesgo francés y la menor tasa de cupón (3.25% vs 4%) que requiere capital de apreciación. Explícitamente, esta alternativa no supera al bono actual de forma convincente dado el trade-off entre el minúsculo pickup en rendimiento y la reducción de flujo de caja anual.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,72%)

🤖 El FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de +39 bps con un neto de swap positivo de €5.5M y un YTC prácticamente equivalente (4.71% vs 4.72%), representando la mejor alternativa; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés que se mantendría sin diversificación de emisor.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,22%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,54%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo de +143,734 € neto con un YTC superior (4.62% vs 4.54%), pero presenta un caveat crítico de concentración sectorial (ya posees exposure bancaria significativa en BCP) que hace preferible mantener el bono actual a menos que busques rotación deliberada del riesgo de crédito. Si el objetivo es diversificar, esta opción no es la más recomendada; si es puro rendimiento, requiere aceptar mayor concentración en el sector financiero europeo.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,59%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,53%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,85%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,5a, YTC ask 3,02%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual de Ibercaja: ambas ofrecen menor rentabilidad (YTC de 3.93% y 3.69% vs. 3.02% actual) y aunque generan ganancias de swap positivas, estas no compensan la pérdida de 207-231 puntos básicos en yield, además de que Credit Agricole y EDF presentan riesgo de extensión significativo si no se ejercen los calls en 498-478 días y concentración sectorial en emisores franceses con diferente rating que el banco español.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,62%)

🤖 El Banco Comercial Portugués ofrece un cupón 25 bps superior con un neto swap positivo de 410k€, pero implica un riesgo de concentración en Portugal y un downgrade reciente (LRI) que penaliza significativamente su rendimiento ajustado por riesgo versus la contraparte francesa de mayor solidez crediticia. En este caso, el bono actual de Société Générale presenta un perfil riesgo-retorno más atractivo dado que la mejora de cupón no compensa el deterioro de calidad y la exposición geográfica concentrada.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 4,94%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.622.138 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,05%)

Banca (media YTC ASK: 3,19%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,62%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas