Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 3,78%)

🤖 La opción más atractiva es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un neto swap de +41,687 € y YTC de 3.40% (solo 38 bps por debajo del actual), ofreciendo la mejor relación rentabilidad-riesgo; el principal caveat es la concentración en financieras de sistémica y el riesgo de extensión más inmediato (call en 105d vs. 84d del Iberdrola). Las otras dos alternativas presentan yields significativamente inferiores (1.67% y 1.03%) que penalizan severamente cualquier ganancia inicial del swap, haciendo el Deutsche Bank la única recomendable.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,9a, YTC ask 3,24%)

🤖 La alternativa de IBERDROLA ofrece el mayor potencial de retorno adicional con +168k € en neto swap y un diferencial de +65 bps que compensa el menor cupón, siendo la opción más atractiva para mejorar el rendimiento; sin embargo, presenta riesgo de concentración sectorial (utilities) y un rating inferior (AO vs. el actual) que requiere evaluación cuidadosa del apetito de crédito. BANCO SABADELL queda descartada por su rendimiento inferior (YTC 2.22% vs. 3.24%) que genera una pérdida neta de 110k € respecto a Iberdrola, pese a su mayor cupón nominal.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,69%)

🤖 La opción Deutsche Bank ofrece el mayor atractivo con un diferencial de +74 bps y ganancia neta de €277k, pero concentra riesgo significativo en una entidad financiera con exposición sistémica elevada y plazo de call más corto (439d vs 473d del actual). Credit Agricole es una alternativa más conservadora con mejor diversificación geográfica dentro del sector, mantiene duraciones similares y genera €257k netos, aunque con menor premio de spread.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,22%)

🤖 La alternativa Iberdrola ofrece el mayor atractivo con un spread de +37 bps sobre el actual y un neto de swap de +149,462 €, pero presenta un riesgo de concentración sectorial (utilities) y un rating inferior (AO vs. financiero sólido); Telefónica, aunque menos atractiva con Δ-110 bps, mitiga riesgo sectorial pero con menor potencial de captura (neto +105,090 €). El caveat principal en Iberdrola es la menor calidad crediticia y el plazo call más corto que podría limitar upside si los spreads se comprimen, recomendando Iberdrola solo si la diversificación sectorial es tolerable en la cartera.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,4a, YTC ask 3,92%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con +136,854 € de ganancia neta y un spread 52 bps superior al actual, aunque presenta mayor concentración de riesgo en el sector financiero alemán y un plazo de call más corto (439d vs 493d) que aumenta el riesgo de extensión. Santander es una alternativa más conservadora con ganancia cercana (+120,662 €) y menor volatilidad de spread, pero la ganancia marginal respecto a Deutsche Bank no justifica renunciar al carry adicional si se tolera el riesgo de call más próximo.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 3,96%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank destaca con el diferencial más atractivo (+67 bps) y ganancia neta superior (389k€), ofreciendo rendimiento YTC significativamente superior (4.57% vs 3.96%), aunque presenta mayor riesgo de concentración en el sector financiero alemán y call más próximo (439 días). Credit Agricole es más conservadora con spread marginal (+2 bps) pero con menor potencial de ganancia, mientras que EDF muestra YTC deprimido (3.69%) que no justifica el swap respecto al bono actual.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,17%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,06%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,57%)

🤖 La mejor opción es Credit Agricole FR0013533999 con un neto swap de +180,709 € y solo -124 bps de pérdida de cupón, pero presenta riesgo de concentración sectorial significativo al ser ya una institución financiera como Deutsche Bank, además de exposición a riesgo soberano francés. Si la prioridad es diversificación sectorial, Banco Santander ofrece exposición al sector real economy con un neto similar (+167,962 €) y call más alineado (452d vs 439d actual), aunque sacrifica 4 bps en YTC.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,40%)

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 con un neto swap de +49,475 € y una mejora de rendimiento de 38 bps respecto al bono actual, aunque presenta concentración sectorial en utilities y un call muy próximo (84 días) que limita el potencial de apreciación. RABOBANK también ofrece un swap positivo (+18,274 €) pero su YTC de 1.67% es significativamente inferior y el riesgo de extensión es mayor con call a 134 días, mientras que UNICAJA descarta cualquier mejora con un neto negativo de -5,690 €.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,67%)

🤖 La mejor opción es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con ganancia neta de 66,486 € y cupón 4.5% que compensa el spread negativo de -34 bps, aunque el riesgo principal es la concentración en financieras (ya tiene RABOBANK) y el call muy próximo en 105 días que limita el potencial de retorno. IBERDROLA ofrece ganancia similar (+66,775 €) pero con YTC muy elevado del 3.78% señala un precio muy castigado que refleja riesgo de extensión en el bono corto plazo, mientras que UNICAJA es claramente inferior con solo +37,876 € pese a su alto cupón del 4.875%.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,87%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un pickup de rendimiento de +47 bps y neto de swap superior (+143,180 €), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca alemana y requiere vigilancia en el riesgo de extensión dado el call a 439 días. CaixaBank ES0840609020, pese a ofrecer el cupón más atractivo (5.875%), queda descartada por su rendimiento inferior al actual (-38 bps en YTC) y menor beneficio neto, sin compensar con pickup suficiente.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,03%)

🤖 El swap a Deutsche Bank ofrece el mejor perfil de riesgo-retorno con +340 bps de mejora en YTC respecto al Unicaja actual, generando un neto positivo de -18,855 € con vencimiento más largo (105d vs 93d), aunque requiere asumir concentración en banca alemana y riesgo de extensión moderado dado el call cercano. La alternativa de Rabobank es rechazable pese a su atractivo spread (-223 bps) por su menor YTC (1.67% vs 1.03%) y pérdida neta significativa de -54,608 €, mientras que Iberdrola no es competitiva por su bajo cupón estructural (1.45%) y call muy próximo (84d).

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 0,49%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 4,99%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,7a, YTC ask 4,71%)

🤖 La alternativa de TELEFÓNICA ofrece el mejor perfil de renta fija con un atractivo spread de -57 bps respecto a Iberdrola y un neto de swap de +31.8k€, aunque presenta riesgo de concentración sectorial (utilities) y requiere mayor exposición a riesgo de crédito del sector telecomunicaciones. BANCO SABADELL, pese a su yield superior (2.22% YTC), tiene un cupón desproporcionado para su rating LRI que sugiere riesgo de extensión significativo si los spreads se amplían, limitando su atractivo en el contexto actual de volatilidad.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,72%)

🤖 El swap más atractivo es Deutsche Bank (DE000DL19VZ9) con neto de +109,773 € y solo 21 bps de pérdida de cupón, aunque presenta mayor riesgo de extensión (439d vs 418d actual) y concentración en financiales alemanes ya que CAIXABANK ya es banca española. EDF, pese a su neto similar, penaliza demasiado el cupón (-109 bps) sin compensación suficiente en ganancia de swap, quedando descartada frente a las otras dos opciones.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,14%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,5a, YTC ask 6,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,78%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,78%)

🤖 La alternativa FRANCE 24 3,25% ofrece un pick-up marginal de +1 pb en YTC (4.79% vs 4.78%) con un neto de swap positivo de 7.7M€, pero el beneficio es mínimo y no justifica el cambio dado que mantiene la misma exposición al riesgo soberano francés con cupón significativamente menor (325 bps de caída), por lo que ninguna alternativa supera materialmente al bono actual; el principal caveat es que ambas posiciones permanecen concentradas en deuda francesa con duraciones similares y horizonte de call prácticamente idéntico.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,79%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo diferencial de carry de +46 bps con un neto de swap positivo de 5.5M€, mejorando el retorno esperado respecto al bono actual, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo soberano francés sin diversificación de emisor y la proximidad de los vencimientos que limita el margen de mejora. Sin embargo, esta alternativa no supera significativamente al bono actual considerando el YTC prácticamente idéntico (4.79% vs 4.78%) y el riesgo de extensión similar, por lo que el swap merece evaluarse solo si se busca maximizar carry en corto plazo aceptando mayor concentración francesa.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 0,96%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,29%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,50%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un rendimiento superior (YTC 4.63% vs 4.50%) y un neto de swap positivo de +142k€, constituyendo la mejor opción para rotar, aunque presenta mayor concentración en el sector financiero europeo y dependencia de la calificación de una entidad francesa con perfil de riesgo ligeramente distinto al banco portugués. El principal caveat radica en que ambos bonos comparten horizonte temporal idéntico (885 días al call) y moneda EUR, por lo que el diferencial de yield de 13 bps podría compensarse parcialmente si el spread del BCP se comprime respecto al de SocGen en un entorno de normalización crediticia.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,58%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,4a, YTC ask 2,99%)

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual de Ibercaja: ambas ofrecen rendimientos inferiores (Credit Agricole 3.92% vs Ibercaja 2.99%, EDF 3.69% vs Ibercaja 2.99%) y aunque generan ganancias de swap positivas, la ventaja nominal desaparece considerando que Ibercaja tiene vencimiento más cercano (526d) lo que reduce riesgo de extensión y permite reinversión más rápida a potencialmente mejores yields. El principal caveat en ambas alternativas es la concentración en riesgo soberano francés (Credit Agricole y EDF son emisores fuertemente correlacionados al Estado francés) frente a la diversificación que representa Ibercaja como banco español mid-tier.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,63%)

🤖 El swap hacia BANCO COMERCIAL PORTUGUES ofrece un atractivo neto de 402k€ con cupón 25 bps superior y YTC solo 13 bps menor, pero presenta un caveat crítico: concentración significativa en riesgo de crédito portugués (sola entidad) y un rating inferior (LRI vs. el sólido perfil de Société Générale) que no compensa plenamente el diferencial ofrecido en un contexto de volatilidad de periféricos. Esta alternativa no supera al bono actual cuando se ajusta por calidad crediticia y diversificación.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 4,92%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,87%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.612.759 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,73%)

Banca (media YTC ASK: 3,13%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,69%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas