Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,62%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank destaca con un spread ajustado de +43,946 € y un YTC de 357 bps que compensa significativamente el cupón actual, pero presenta riesgo de concentración en emisor financiero y vencimiento más próximo (104d vs 83d del actual). Ninguna alternativa supera realmente al bono Iberdrola en términos de rentabilidad ajustada al riesgo considerando que el YTC actual es ya competitivo en 162 bps, así que solo Deutsche Bank justificaría el swap si toleras mayor riesgo crediticio del sector financiero.

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,29%)

🤖 La alternativa BANCO SABADELL ofrece el mayor potencial de ganancia neta (+92,143 €) con un YTC muy atractivo del 2.31%, pero presenta un caveat crítico de riesgo de extensión debido al perfil de callable corto (274d) combinado con cupón elevado (5.0%) que reduce el margen de seguridad si los tipos caen. La opción IBERDROLA FINANZAS, aunque genera +198,361 € en ganancia bruta, penaliza significativamente el rendimiento actual con un YTC del 4.72% y presenta concentración sectorial en utilities, por lo que ninguna alternativa supera claramente el bono actual en la relación riesgo-retorno ajustada.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,71%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank (85 bps de ganancia de yield y +280k € en realización neta), pero presenta concentración de riesgo en banca alemana y riesgo de extensión significativo si los tipos bajan, dado que el call está solo 34 días antes que el EDF actual. Credit Agricole es más conservadora con duración similar al EDF (call a 492d) y ganancia respetable de 18 bps, aunque con menor potencial de capital, siendo recomendable si prefieres minimizar riesgo de refinanciación.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 2,31%)

🤖 La alternativa de Iberdrola ofrece el mayor atractivo con un neto swap de +97,541 € y un diferencial de +38 bps sobre el actual, pero presenta un riesgo de concentración sectorial elevado (utility) y un plazo de call apenas 3 días más corto que el bono actual, lo que limita el horizonte de inversión. Telefónica, aunque más segura por su menor volatilidad de crédito y mayor plazo de call (+36 días), sacrifica rendimiento sustancial con -105 bps en spread y neto swap de solo +55,717 €, por lo que Iberdrola es la opción preferible si se tolera la concentración sectorial.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,01%)

🤖 Deutsche Bank ofrece la mejor oportunidad con un diferencial de +63 bps sobre el bono actual y un neto swap de 138k €, aunque presenta riesgo de concentración en entidades financieras de gran tamaño y un call más próximo (438d vs 492d del Crédit Agricole), lo que aumenta el riesgo de extensión si los tipos caen. Banco Santander y EDF son alternativas más conservadoras pero con rentabilidades ajustadas inferiores, por lo que Deutsche Bank justifica el cambio si toleras mayor exposición al sector financiero europeo.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,02%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +78 bps y ganancia neta de 392k€, ofreciendo el mayor potencial de rendimiento, aunque presenta un caveat significativo de concentración sectorial al mantener exposición a otra entidad financiera sistémica. Credit Agricole sería la opción más conservadora (Δ+11 bps, +370k€) si se prioriza diversificación sectorial y extension risk menor, pero con menor pickup de spread.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,33%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,09%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,68%)

🤖 El swap más atractivo es CREDIT AGRICOLE FR0013533999, que ofrece el mayor ingreso neto (+180,058 €) con un diferencial moderado de -115 bps y perfil de riesgo contenido, aunque requiere asumir concentración adicional en el sector financiero francés y riesgo de divisa si tu base es no-EUR. BANCO SANTANDER presenta un trade-off similar pero con menor ganancia neta, mientras que EDF, pese a su diferencial más amplio, genera menos ingresos por el cupón significativamente más bajo (3.0% vs 4.625%), lo que la hace la opción menos atractiva en el contexto actual de curvas planas.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,57%)

🤖 La mejor opción es Rabobank XS2050933972 con un neto swap de +18,783 € y rentabilidad YTC del 1.71%, aunque presenta un caveat significativo: la concentración en riesgo de crédito de una entidad financiera europea con rating LRI, lo que limita la diversificación sectorial respecto al bono actual. Si buscas minimizar riesgo de extensión, Unicaja Banco (92 días de call) ofrece +10,896 € con cupón más atractivo del 4.875%, pero sigue siendo un banco de menor tamaño con rating LRI.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,71%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +65,924 € y un atractivo YTC de 3.57%, aunque presenta un caveat importante: el call muy próximo en 104 días limita significativamente el potencial de revalorización y expone a riesgo de rescate anticipado. Las alternativas de Unicaja y Iberdrola ofrecen menos captura de ganancia neta y peor perfil de rentabilidad, siendo además Unicaja de menor rating (LRI) y Iberdrola severamente penalizada por su cupón deprimido.

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,89%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +58 bps y ganancia neta de swap de €144,690, ofreciendo el mayor upside en rendimiento y retorno absoluto; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca europea y el riesgo de extensión dado su call a 438 días, similar al ABN AMRO actual. Si buscas reducir riesgo de concentración bancaria, CaixaBank presenta el cupón más atractivo (5.875%) aunque con ganancia neta inferior, pero mantiene la exposición ibérica y requiere aceptar 32 bps menos en rendimiento a vencimiento.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 1,84%)

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece el mejor perfil riesgo-retorno con un diferencial de -33 bps y neto swap de -5,552 €, mejorando significativamente el YTC (3.57% vs 1.84%) aunque con un caveat principal de concentración sectorial (financiero) y riesgo de extensión por call en 104 días. Las otras dos alternativas (Rabobank e Iberdrola) presentan pérdidas netas de swap considerables (-43,961 € y -64,228 € respectivamente) que desaconsejan el swap, a pesar de sus mejores YTC, y Iberdrola suma el riesgo adicional de mayor duración con rating inferior.

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 2,51%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 5,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,7a, YTC ask 4,72%)

🤖 La alternativa de Telefónica ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de -52 bps respecto a Iberdrola y un neto positivo de +32,198 €, aunque presenta mayor riesgo de concentración en el sector telecom y una estructura subordinada (ConLe) que implica menor seniority que el bono actual. Banco Sabadell, pese a su atractivo cupón del 5.0% y neto de +19,760 €, adolece de un call muy cercano (274d) que limita el upside y un riesgo de extensión significativo dada su naturaleza de instrumento subordinado (LRI) con peor rating que Iberdrola.

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,78%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con una ganancia neta de swap de +110,597 € y solo 10 bps de pérdida en rendimiento, aunque presenta riesgo de concentración en emisores financieros alemanes y riesgo de extensión moderado dado el call a 438 días. Santander XS2342620924 queda descartada por su bajo cupón (4.125%) que apenas compensa el carry negativo, mientras que EDF ofrece mayor seguridad de vencimiento pero con pérdida de cupón excesiva (-107 bps) que erosiona el beneficio operativo.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,31%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,5a, YTC ask 6,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,86%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,85%)

🤖 FRANCE 24 3,25% ofrece un rendimiento marginal superior (YTC 4.87% vs 4.85%) con un neto de swap positivo de 7.7M€, pero presenta un caveat crítico: la contraparte es una sociedad de crédito (ConLe) con rating inferior al soberano francés, lo que introduce riesgo crediticio adicional que no compensa adecuadamente los 2 bps de ganancia en yield. La alternativa no supera de forma convincente al bono actual considerando el perfil riesgo-retorno.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,87%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un pickup de 53 bps con un neto swap positivo de 5,4 millones de euros, lo que la convierte en la opción superior al bono actual, aunque el caveat principal es la concentración de riesgo de crédito en el sector público francés con perfil de solvencia comparable. Sin embargo, el diferencial es marginal y el riesgo de extensión es prácticamente idéntico dada la proximidad de los vencimientos/calls, por lo que el swap está justificado solo si se tolera mantener exposición concentrada en deuda soberana francesa.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 1,04%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,2a, YTC ask 4,36%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,55%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un atractivo diferencial de +142 mil euros en neto de swap con un YTC 21 bps superior (4.76% vs 4.55%), compensando la menor tasa de cupón mediante una ganancia de capital significativa en el tramo corto. El principal caveat es la concentración sectorial en financieras europeas (ambos bancos) y la exposición a riesgo de extensión similar dado que comparten el mismo horizonte de call a 884 días, por lo que el swap se justifica principalmente por la captura de valor en el spread actual más que por una genuina diversificación de riesgos.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,68%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,65%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,75%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,93%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,4a, YTC ask 3,00%)

🤖 La alternativa de CREDIT AGRICOLE ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un neto swap superior (+234k€) y una prima de YTC más atractiva (-198 bps), aunque requiere asumir riesgo de concentración sectorial en financieras francesas y menor cupón cash flow en el corto plazo. EDF presenta un diferencial aún más amplio (-229 bps) pero con YTC inferior (3.71%) y riesgo de extensión significativo dado su perfil de crédito más volátil, por lo que CREDIT AGRICOLE es preferible pese a la exposición geográfica francesa.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,76%)

🤖 La alternativa de Banco Comercial Portugués ofrece un cupón 25 bps superior (8.125% vs 7.875%) con un neto de swap positivo de +392,018 €, siendo la mejor opción respecto al Société Générale; sin embargo, el principal caveat es la concentración en riesgo de crédito portugués y la subordinación (Tier 2) que implica un rating sensiblemente inferior y mayor riesgo de extensión en caso de stress.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 5,00%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,58%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.612.039 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,08%)

Banca (media YTC ASK: 3,34%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,76%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas