Peso por Emisor

Detalle de Posiciones

^c YTC ASK calculado al precio de cierre porque IB no proporciona bid/ask en vivo para ese bono (habitual en perpetuos). Orientativo; estos bonos no entran en el análisis de carry "si compramos ahora".

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

IBERDROLA 1,45% EUR — XS2295335413 (call/vto 09/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 1,58%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap de +42.430€ y YTC atractivo del 3.56%, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y un call muy próximo (103d) que limita la duración efectiva del trade. El caveat principal es que ninguna alternativa compensa sustancialmente el riesgo de extensión si los bonos no son called, especialmente en el caso de Unicaja donde el YTC de apenas 0.63% vs cupón del 4.875% refleja altísimo riesgo de call, mientras que Rabobank ofrece solo +25.919€ pese a su mayor seguridad crediticia (Aaa/Aa1).

TELEFÓNICA 2,875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 3,33%)

🤖 Ninguna alternativa supera al Telefónica actual: Iberdrola ofrece +165k € en swap neto pero con cupón anormalmente bajo (1.575%) que implica riesgo de extensión significativo si no se ejecuta el call a 270d, mientras que Sabadell solo aporta +104k € sin compensar el menor upside de yields a corto plazo y requeriría asumir riesgo crediticio de entidad financiera con rating inferior (LRI vs AO de Telefónica). La mejor opción relativa sería Iberdrola si prioriza cash flow inmediato y confía en el call, pero el caveat principal es la vulnerabilidad a extensión de plazo dado el cupón deprimido.

EDF 3% EUR — FR0013464922 (call/vto 03/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 3,72%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +85 bps y ganancia neta de €282,531, significativamente superior a las demás opciones y que justifica el swap desde EDF. El principal caveat es el riesgo de concentración en el sector bancario alemán y la exposición a riesgo de crédito más elevado comparado con la utility francesa, aunque el rating sigue siendo investment grade.

BANCO SABADELL 5% EUR — XS2389116307 (call/vto 19/05/2027 · plazo 0,7a, YTC ask 3,33%)

🤖 La alternativa de Iberdrola Finanzas destaca por ofrecer un diferencial de +39 bps y un neto de swap de +142,960 €, pero presenta un caveat crítico: la concentración sectorial en utilities y el riesgo de extensión dado que el call se produce apenas 3 días antes que el bono actual. La alternativa de Telefónica es más conservadora (YTC idéntico al actual) pero con un swap neto inferior (+102,223 €) y un diferencial negativo de -101 bps que la hace menos atractiva, aunque ofrece mayor diversificación de contrapartes.

CREDIT AGRICOLE 4% EUR — FR0013533999 (call/vto 23/12/2027 · plazo 1,3a, YTC ask 4,02%)

🤖 La alternativa de DEUTSCHE BANK ofrece el mayor atractivo con un spread de +63 bps sobre el actual y un beneficio neto de swap de 138 mil euros, aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero alemán y un plazo de call más corto (437d vs 491d del actual). Si buscas minimizar riesgos de extensión y mantener calidad crediticia similar, SANTANDER es más conservadora con YTC equivalente (4.02%) y menor volatilidad de spread, pero el diferencial negativo (-3 bps) hace que la mejora resida principalmente en el neto de swap operativo.

BANCO SANTANDER 4,125% EUR — XS2342620924 (call/vto 12/11/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,02%)

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece el mayor pickup de yield (+78 bps) y ganancia neta de swap (+391.445 €), pero concentra riesgo en un banco sistemático alemán con perfil de crédito más volátil que Santander; Credit Agricole presenta un trade-off más conservador con spread moderado (+12 bps) y ganancia significativa (+370.184 €) manteniendo rating comparable y diversificación geográfica dentro de la banca europea, siendo la opción más balanceada versus el riesgo adicional asumido.

BARCLAYS 8,875% GBP — XS2492482828 (call/vto 15/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 5,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

LLOYDS 8,5% GBP — XS2529511722 (call/vto 27/03/2028 · plazo 1,6a, YTC ask 6,11%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

DEUTSCHE BANK 4,625% EUR — DE000DL19VZ9 (call/vto 30/10/2027 · plazo 1,2a, YTC ask 4,68%)

🤖 La alternativa más atractiva es CREDIT AGRICOLE FR0013533999 con un neto swap de +179,294 € y solo 114 bps de spread compression, ofreciendo el mejor trade-off entre captura de valor y riesgo, aunque presenta concentración en emisores franceses de naturaleza similar (ambos LRI) si ya tienes posiciones en banca europea. El principal caveat es el riesgo de extensión dado que el call está a 491 días versus los 437 del Deutsche Bank actual, lo que podría limitar tu upside en un escenario de tipos más bajos.

DEUTSCHE BANK 4,5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026 · plazo 0,3a, YTC ask 3,56%)

🤖 La alternativa RABOBANK es la única que mejora significativamente tu posición actual con un neto swap de +18,038 € y un diferencial atractivo de -306 bps, aunque debes considerar que aumentarías tu exposición a riesgo de crédito de banca holandesa (rating AA-) y a riesgo de extensión dado el call en 132 días. IBERDROLA presenta un swap positivo menor (+5,796 €) con un call muy cercano a 82 días que limita el potencial alcista, mientras que UNICAJA es claramente inferior con pérdida neta de -14,838 € y rentabilidad a vencimiento deprimida (0.63%), por lo que el cambio no estaría justificado.

RABOBANK 3,25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026 · plazo 0,4a, YTC ask 1,70%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55, que ofrece un pickup de 186 bps respecto al YTC actual (3.56% vs 1.70%) con una ganancia de swap de 65,389 € y un call relativamente cercano (103d), aunque presenta concentración de riesgo en banca alemana como caveat principal. Las otras dos opciones quedan descartadas por YTC muy comprimidos (Iberdrola a 1.58%, apenas 12 bps arriba) o riesgos de extensión severos (Unicaja a 0.63% con call en 91d indica pricing muy defensivo y potencial para callable risk).

ABN AMRO 4,75% EUR — XS1693822634 (call/vto 22/09/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,98%)

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19VZ9 con un diferencial de +58 bps y ganancia neta de 142,689 € al swap, ofreciendo el mayor pick-up de rendimiento entre las alternativas analizadas. El principal caveat es la concentración en banca europea (ya posees ABN AMRO) y el riesgo de extensión más pronunciado dado su call a 437d, además de la estructura LRI que añade complejidad versus el bono actual.

UNICAJA BANCO 4,875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026 · plazo 0,2a, YTC ask 0,63%)

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja: aunque Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento relativo (3.56% YTC), su corto plazo a call (103d) y el neto swap negativo de -31,577€ no compensan la ventaja de yield del Unicaja; Rabobank e Iberdrola presentan pérdidas swap aún mayores (-69,568€ y -90,287€ respectivamente) y rendimientos similares o inferiores, con Rabobank añadiendo riesgo de extensión por su mayor duration a call (132d) y Iberdrola presentando un cupón muy deprimido. La mejor alternativa relativa sería Deutsche Bank si se busca mayor YTC, pero el caveat principal es el riesgo de call muy próximo con deterioro de precio en caso de no

HSBC 5,875% GBP — XS1884698256 (call/vto 28/09/2026 · plazo 0,1a, YTC ask 2,49%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATIONWIDE 5,75% GBP — XS2113658202 (call/vto 20/06/2027 · plazo 0,8a, YTC ask 5,10%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERDROLA FINANZAS 1,575% EUR — XS2405855375 (call/vto 16/05/2027 · plazo 0,7a, YTC ask 4,73%)

🤖 La alternativa de TELEFÓNICA ofrece el mejor perfil de swap con un diferencial de -48 bps y ganancia neta de +32,431 € en un horizonte similar (309d vs 270d), aunque presenta mayor concentración sectorial en utilities/telecom y riesgo de extensión si no se ejecuta el call. El caveat principal es que BANCO SABADELL, a pesar de menor ganancia neta (+28,638 €), proporciona mayor diversificación crediticia (financiero vs industrial) y cupón más atractivo (5.0%), pero sufre mayor riesgo de call/extensión por su rating más bajo (LRI) comparado con la solvencia de TELEFÓNICA (ConLe).

CAIXABANK 5,875% EUR — ES0840609020 (call/vto 09/10/2027 · plazo 1,1a, YTC ask 3,77%)

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (Δ-10 bps, neto +109,816 €) que ofrece el mayor beneficio económico inmediato con un diferencial de rendimiento mínimo respecto al Caixabank, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo financiero (ya posees exposición bancaria con Caixabank) y el riesgo de que Deutsche Bank tenga un rating inferior. Santander también es competitivo (+96,600 €) pero con una caída de rendimiento más pronunciada (-76 bps), mientras que EDF queda descartada por su cupón muy bajo (3.0%) a pesar del call más largo, presentando riesgo de extensión significativo si no se ejecuta el rescate.

NATWEST GROUP 7,625% GBP — XS3178106103 (call/vto 30/09/2035 · plazo 9,1a, YTC ask 7,32%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

NATWEST GROUP 7,5% GBP — XS3016221981 (call/vto 28/02/2032 · plazo 5,5a, YTC ask 6,83%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

UKT 4 3/8 07/31/54 4,375% GBP — GB00BPSNBB36 (call/vto 31/07/2054 · plazo 28,0a, YTC ask 5,81%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

FRANCE 05 4% 4% EUR — FR0010171975 (call/vto 25/04/2055 · plazo 28,7a, YTC ask 4,85%)

🤖 Ninguna de las alternativas supera al bono actual. El swap a FRANCE 24 ofrece un diferencial atractivo de +58 bps, pero con un YTC equivalente al del bono actual (4.85%) sacrifica 75 bps de cupón anual sin compensación de rendimiento, además de introducir riesgo de extensión adicional (30 días más al call) y concentración en deuda francesa ya elevada en la cartera.

FRANCE 24 3,25% 3,25% EUR — FR001400OHF4 (call/vto 25/05/2055 · plazo 28,8a, YTC ask 4,85%)

🤖 La alternativa FRANCE 05 4% ofrece un atractivo de 53 bps en cupón con YTC similar (ambos 4,85%), lo que genera un neto swap positivo de 5,5 M€ en valor presente; sin embargo, presenta riesgo de concentración en emisor soberano francés (ya tienes exposición con el bono actual) y un plazo de vencimiento significativamente más corto (10.476d vs 10.506d), lo que limita la duración y expone a riesgo de reinversión si se ejecuta el call. Considerando la marginalidad de la mejora y los riesgos operacionales, el swap resulta moderadamente atractivo solo si buscas incrementar cupón sin alargar plazo.

UBS 3,375% CHF — CH1160680174 (call/vto 16/02/2027 · plazo 0,5a, YTC ask 1,03%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

EUROPEAN UNION 3,375% EUR — EU000A3K4EY2 (call/vto 05/10/2054 · plazo 28,1a, YTC ask 4,34%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO COMERCIAL PORTUGUES, SA 8,125% EUR — PTBCPKOM0004 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,51%)

🤖 La alternativa de Société Générale ofrece un swap neto positivo de 141,756 € con un YTC superior en 28 bps, mejorando el retorno total del portafolio, pero presenta un caveat significativo de concentración en riesgo de crédito europeo (dos bancos del eurozona con perfiles similares) que reduce el beneficio de diversificación esperado en un swap. Explícitamente, esta alternativa sí supera al bono actual desde una perspectiva de rendimiento puro, aunque el trade-off de concentración sectorial y geográfica requiere evaluación cuidadosa según la política de límites de tu portafolio.

BAWAG GROUP 7,25% EUR — XS2819840120 (call/vto 18/09/2029 · plazo 3,1a, YTC ask 4,72%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANCO SANTANDER 7% EUR — XS2817323749 (call/vto 20/11/2029 · plazo 3,3a, YTC ask 4,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANK OF IRELAND 6,375% EUR — XS2898168443 (call/vto 10/03/2030 · plazo 3,6a, YTC ask 4,88%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BBVA 6,875% EUR — XS2840032762 (call/vto 13/12/2030 · plazo 4,3a, YTC ask 4,95%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

IBERCAJA BANCO SA 9,125% EUR — ES0844251019 (call/vto 25/01/2028 · plazo 1,4a, YTC ask 3,03%)

🤖 La alternativa de Credit Agricole ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un neto de swap +233,499 € y un YTC más competitivo (4.02% vs 3.03%), aunque presenta mayor riesgo de concentración sectorial en financieros franceses y exposición a divisa EUR; sin embargo, ambas alternativas son significativamente inferiores al Ibercaja en términos de yield absoluto (9.125% vs 4.0%-3.0%), por lo que el bono actual no debería ser swapped a menos que haya preocupaciones sobre el riesgo de crédito específico de Ibercaja o la extensión del call en 524 días.

SOCIETE GENERALE 7,875% EUR — FR001400F877 (call/vto 18/01/2029 · plazo 2,4a, YTC ask 4,79%)

🤖 El swap hacia el Banco Comercial Portugués ofrece un atractivo diferencial de 85 bps en YTC (4.51% vs 4.79%) con un neto positivo de casi 386k EUR, pero presenta un caveat significativo de riesgo de crédito: la solvencia del BCP, aunque mejorada, sigue siendo inferior a Société Générale (entidad sistémica francesa) y concentra riesgo en la banca portuguesa. Recomendaría evaluar si el diferencial compensas el upgrade de riesgo crediticio, aunque en términos puros de rendimiento la alternativa es inferior al bono actual.

BNP PARIBAS 7,375% EUR — FR001400F2H9 (call/vto 11/06/2030 · plazo 3,8a, YTC ask 5,01%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

BANKINTER SA 7,375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028 · plazo 2,0a, YTC ask 4,98%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

Desglose por Sociedad

Perfil de Calls por Año

Flujo de Cupones Anual

Evolucion del Portfolio

Valor Total de la Cartera

Evolucion P&L

Valor por Sociedad

Historico Diario — Táctico (día) vs Estructural (comité)

Estrategia — Carry vs Lineas de Credito

Lineas de Credito

Bonos con Carry Positivo Neto (YTC ASK > Hurdle + Costes Bancarios)

Rendimiento neto descontando coste de linea (2.603%), brokerage (0,10% fijo) y custodia (0,05% anual, prorrateada si call < 1 ano). YTC ASK = rendimiento si compramos ahora.

YTC ASK por Bono vs Hurdle Rate

Calendario de Calls (proximos 12 meses)

Nominal total en calls: 45.608.426 € — cash que necesitara reinversion

Valor Relativo por Sector (YTC ASK)

Bonos ordenados por YTC ASK vs media de su sector. Los de arriba estan baratos relativamente.

Otro (media YTC ASK: 3,09%)

Banca (media YTC ASK: 3,21%)

Soberano/Supra (media YTC ASK: 4,75%)

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Contexto Macro

Alertas