Reporte Cartera - 2026-03-26

Fecha: 2026-03-26 10:54 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 7

Resumen Ejecutivo

Total Posición

103,441,014.20 €

Valor Acciones

12,925,216.00 €

Valor Bonos

31,726,678.60 €

Valor Fondos

50,588,789.57 €

Valor Global Excellence

8,200,330.03 €

P&L Total

+2,432,018.68 €

+2.41%

P&L Acciones

-37,635.29 €

-0.29%

P&L Bonos

+545,616.95 €

+1.75%

P&L Fondos

+2,023,706.99 €

+4.17%

P&L Global Excellence

-99,669.97 €

-1.20%

Alertas Activas

YTD Total

+1,257,574.00 €

+1.28%

YTD Acciones

-184,064.38 €

-2.03%

YTD Bonos

+576,824.35 €

+1.85%

YTD Fondos

+909,624.00 €

+1.83%

YTD Global Excellence

-44,809.97 €

-0.54%

Comentario del Gestor: La cartera genera un P&L total de +2.43M EUR (+2.41%) con una estructura que hoy resiste bien gracias a los fondos (+2.02M EUR, +4.17% vía Luminous SIF) y la renta fija (+545K EUR), mientras la renta variable española drena -37.6K EUR en un día en que el contexto macro emite señales de ciclo tardío que exigen atención. El mapa de crédito global está en fase de compresión extrema —IG USD en percentil 23.8%, AT1 europeos en 2.61%— con el CCC en percentil 74.3% ya deteriorándose: esta divergencia ha precedido históricamente correcciones en IG en 3-6 meses, lo que afecta directamente a nuestra exposición bancaria del 32.61% en cartera. El riesgo más inmediato y accionable hoy es la posición en BBVA: con dos líneas en alerta (-14.05% y -7.39%) y la OPA sobre Sabadell generando incertidumbre regulatoria real —el mercado ya destruyó €10.300M de capitalización en una sesión—, la exposición bancaria concentrada en un valor con evento corporativo abierto es un riesgo asimétrico que no está compensado por el sentimiento neutral del análisis fundamental. Simultáneamente, el bono XS2586873379 de Julius Baer (vencimiento 2030, P&L +1.07%) acaba de recibir un downgrade de rating: con AT1 y Tier2 bancarios en mínimos de spread y volatilidad baja —momento de máxima fragilidad de convexidad— mantener deuda subordinada de un emisor en downgrade con 1.421 días hasta vencimiento es un riesgo que no justifica el carry actual. El flujo de caja anual estimado de 2.29M EUR (cupones 1.78M + dividendos 511K) es sólido y da visibilidad de ingresos, pero Mapfre no pagará su dividendo de participación por falta de quórum, erosionando parcialmente esa cifra y confirmando la alerta activa en MAP (-10.5%). Recomendación para el comité: (1) reducir exposición a BBVA hasta resolver el proceso OPA-Sabadell, redirigiendo capital hacia Iberdrola que mantiene momentum técnico y fundamental sin eventos de riesgo abiertos; (2) vender el bono Julius Baer antes de que el downgrade migre a spreads más amplios; (3) mantener el resto de la cartera de renta fija bancaria con rating estable, priorizando los vencimientos cortos (Unicaja 2026, Deutsche Bank 2026) como ancla de liquidez ante el escenario de re-pricing de crédito que se aproxima.

Semaforo Macro

Liquidez: neutral

Sentimiento: codicia

Manipulacion Inst.: No

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN SAN: ALERTA (P&L: -10.97%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -14.05%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -7.39%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 2.36%)

ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: -10.5%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 1.07%)

BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.76%)

DIVERGENCIA CCC vs IG: CCC US HY en OAS 9.77 (percentil 74.3%, 91bps sobre media) mientras IG USD en percentil 23.8% (21bps bajo media). Esta bifurcación de 112bps entre extremos del espectro crediticio señala que el default cycle especulativo ya está activo. Acción: eliminar exposición a HY rating CCC y below, CLO equity y préstamos apalancados de baja calidad antes de que el contagio alcance al BB/B.

EM CORPORATIVO AMPLIANDO DESDE MÍNIMOS: EM Corp OAS en 1.73 (percentil 23.4%) con tendencia ampliando y EM HY en 3.76 (percentil 25.8%) también ampliando. El re-pricing en emergentes históricamente precede al de mercados desarrollados. Con USD potencialmente firme y ciclo crediticio en fase tardía, el movimiento tiene recorrido. Acción: reducir deuda corporativa EM USD al menos un 30% de la posición actual en las próximas 2-3 semanas.

AT1 BANCARIO EN ZONA DE COMPLACENCIA EXTREMA: CoCos AT1 en 2.61% (Bloomberg, zona mínimos 5Y) con Tier2 en 143.5bps. El carry actual no compensa el riesgo de absorción de pérdidas discrecional. Con EUR HY ampliando y EM bajo presión, el deterioro del ciclo crediticio impactará en calidad de activos bancarios antes de reflejarse en spreads AT1. Acción: reducir AT1 y Tier2 europeo a posiciones de infraponderar, rotar hacia senior preferred bancario con mejor perfil riesgo/recompensa.

EUR HY AMPLIANDO CON SPREAD EN 3.33%: El Pan EUR HY spread to Treasury en 3.33% (Bloomberg) con tendencia ampliando desde zona de mínimos es la señal más inmediata para carteras europeas. El percentil 32.5% con momentum negativo sugiere que el movimiento de ampliación tiene recorrido hacia la media histórica (~3.79% ICE BofA). Acción: reducir HY europeo en rallies, priorizar BB sobre B/CCC dentro del segmento si se mantiene exposición.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	9.54 €	-250,381.50 €	-10.97%	2,031,594.00 €	ALERTA
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	104.70 €	+38,038.08 €	+9.49%	438,693.00 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.43 €	-56,313.18 €	-14.05%	344,547.50 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	19.29 €	+5,803.62 €	+1.45%	405,475.80 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.43 €	-133,044.05 €	-7.39%	1,667,462.50 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	25.50 €	+42,655.27 €	+2.36%	1,850,790.00 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	104.70 €	+435,874.12 €	+24.44%	2,219,640.00 €	MANTENER
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	19.29 €	+121,215.60 €	+6.78%	1,909,710.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	3.75 €	-241,483.24 €	-10.50%	2,057,303.20 €	ALERTA
TOTAL				12,962,851.29 €		-37,635.28 €	-0.29%	12,925,216.00 €

Notas

SAN (Sues): Resultados récord a septiembre con BPA +16% y 178M de clientes consolidan la tesis de crecimiento. Goldman Sachs ve ~20% de upside adicional. El debate 'value trap' tras subida del 120% es legítimo, pero los fundamentales (rentabilidad récord, recompras activas, dividendo creciente y Investor Day con objetivo >€20.000M de beneficio en 2028) justifican la valoración. La caída sectorial de financieras europeas es ruido de mercado, no deterioro fundamental. Riesgo principal: exposición a LatAm (Brasil, México) ante volatilidad macro y divisa.. P&L -10.97% con alerta activa, aunque el análisis fundamental es positivo (BPA +16%, Goldman ve ~20% upside). La caída no responde a deterioro de resultados sino a presión sectorial sobre financieras europeas. Sin embargo, con el CCC US HY en percentil 74.3% y spreads EM ampliando, la exposición de Santander a LatAm (Brasil, México) introduce un riesgo de divisa y macro que el mercado ya está descontando parcialmente. Mantener pero con stop-loss definido: si perfora el soporte actual, la narrativa value trap cobra fuerza.
ACS (Sues): Ingresos rozando €50.000M y beneficio +15% hasta €950M son resultados sólidos. El liderazgo en centros de datos es un catalizador estructural real aunque el mercado ya lo haya parcialmente descontado. La pérdida de €6.000M en bolsa por tensiones geopolíticas (Irán) es desproporcionada dado que ACS no tiene exposición directa en los países afectados — oportunidad táctica. El dividendo superando €2/acción refuerza la retribución al accionista. La señal técnica bajista mencionada es ruido frente a fundamentales sólidos.
BBVA (Sues): Beneficio récord de €10.511M y dividendo >€5.200M son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor si BBVA sobreestima sinergias. El desplome del 8,8% en una sesión (-€10.300M de capitalización) refleja que el mercado ya está penalizando la incertidumbre regulatoria y de ejecución. Riesgo de dilución para accionistas si la OPA prospera a condiciones desfavorables. Impacto potencial >5% en precio según evolución del proceso.. Dos líneas en alerta con P&L de -14.05% y -7.39%. El evento OPA-Sabadell es el driver dominante: con aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell en ~30%, el riesgo de OPA fallida o adquisición parcial con destrucción de valor es material. El mercado ya ha penalizado con -€10.300M de capitalización en una sesión. Con spreads AT1 europeos en mínimos y el sector bancario bajo presión incipiente, mantener doble exposición en este valor es un riesgo concentrado sin catalizador positivo de corto plazo. Acción: reducir posición y no promediar a la baja hasta que el proceso regulatorio de la OPA tenga resolución clara.
IBE (Sues): Inversión de €14.460M en 2025 y beneficio neto +12% demuestran ejecución consistente del plan estratégico. Nuevos máximos históricos en IBEX 35 reflejan reconocimiento del mercado. El dividendo scrip +9,5% hasta €0,253/acc y el programa de recompra vinculado a reducción de capital son señales de disciplina de capital. El giro estratégico hacia renovables está bien alineado con la regulación europea y la demanda de energía limpia. Sin alertas materiales identificadas.. Doble posición con P&L +1.45% y +6.78%, ambas en MANTENER con sentimiento fundamental positivo. Iberdrola es hoy la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera: inversión de €14.460M en 2025, beneficio +12%, nuevos máximos históricos en IBEX, y sin eventos corporativos disruptivos abiertos. En un entorno donde BBVA concentra riesgo OPA y el sector bancario enfrenta presión de spreads, Iberdrola actúa como contrapeso sectorial de calidad. Es el destino natural del capital que se libere de BBVA.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de €10.511M y dividendo >€5.200M son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor si BBVA sobreestima sinergias. El desplome del 8,8% en una sesión (-€10.300M de capitalización) refleja que el mercado ya está penalizando la incertidumbre regulatoria y de ejecución. Riesgo de dilución para accionistas si la OPA prospera a condiciones desfavorables. Impacto potencial >5% en precio según evolución del proceso.. Dos líneas en alerta con P&L de -14.05% y -7.39%. El evento OPA-Sabadell es el driver dominante: con aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell en ~30%, el riesgo de OPA fallida o adquisición parcial con destrucción de valor es material. El mercado ya ha penalizado con -€10.300M de capitalización en una sesión. Con spreads AT1 europeos en mínimos y el sector bancario bajo presión incipiente, mantener doble exposición en este valor es un riesgo concentrado sin catalizador positivo de corto plazo. Acción: reducir posición y no promediar a la baja hasta que el proceso regulatorio de la OPA tenga resolución clara.
NTGY (Shulaya): La venta del 7,1% por parte de BlackRock a €24,75/acc con descuento del 5,4% es una señal de alerta relevante: implica presión vendedora de un accionista significativo y genera incertidumbre sobre el accionariado futuro. El titular sobre 'baile de accionistas' sugiere que el mercado teme una recomposición del capital que podría derivar en OPA, cambio de control o presión sobre la política de dividendos (yield 6,6%). La ausencia de noticias de resultados trimestrales sustanciales (solo aparece la remuneración del presidente) limita la visibilidad fundamental. Riesgo de overhang accionarial en el corto plazo.
ACS (Shulaya): Ingresos rozando €50.000M y beneficio +15% hasta €950M son resultados sólidos. El liderazgo en centros de datos es un catalizador estructural real aunque el mercado ya lo haya parcialmente descontado. La pérdida de €6.000M en bolsa por tensiones geopolíticas (Irán) es desproporcionada dado que ACS no tiene exposición directa en los países afectados — oportunidad táctica. El dividendo superando €2/acción refuerza la retribución al accionista. La señal técnica bajista mencionada es ruido frente a fundamentales sólidos.
IBE (Shulaya): Inversión de €14.460M en 2025 y beneficio neto +12% demuestran ejecución consistente del plan estratégico. Nuevos máximos históricos en IBEX 35 reflejan reconocimiento del mercado. El dividendo scrip +9,5% hasta €0,253/acc y el programa de recompra vinculado a reducción de capital son señales de disciplina de capital. El giro estratégico hacia renovables está bien alineado con la regulación europea y la demanda de energía limpia. Sin alertas materiales identificadas.. Doble posición con P&L +1.45% y +6.78%, ambas en MANTENER con sentimiento fundamental positivo. Iberdrola es hoy la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera: inversión de €14.460M en 2025, beneficio +12%, nuevos máximos históricos en IBEX, y sin eventos corporativos disruptivos abiertos. En un entorno donde BBVA concentra riesgo OPA y el sector bancario enfrenta presión de spreads, Iberdrola actúa como contrapeso sectorial de calidad. Es el destino natural del capital que se libere de BBVA.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta €1.079M es un resultado excelente que debería ser positivo. Sin embargo, la reacción del mercado es negativa (caída tras resultados, desplome por veredicto de UBS, amenaza de soporte técnico clave). El riesgo más concreto es que Mapfre no pagará el dividendo de participación al no cumplirse la condición de quórum — esto es un evento negativo real que afecta directamente a la retribución al accionista y puede deteriorar la confianza del mercado. UBS parece haber rebajado su recomendación. Combinación de señal técnica bajista y evento de dividendo fallido justifica alerta.. P&L -10.5% con evento negativo confirmado: Mapfre no pagará el dividendo de participación por incumplimiento de quórum. Esto no es ruido de mercado —es un evento real que reduce el flujo de caja estimado de la cartera y deteriora la confianza del mercado en la retribución al accionista. UBS ha rebajado recomendación. Con beneficio neto +19.6% pero señal técnica bajista y dividendo fallido, el riesgo/retorno no es favorable. Acción: revisar el peso de la posición; si el soporte técnico cede, considerar reducción.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	107.98	1,079,840.00 €	+82,640.00 €	+8.29%	2029-03-13	1082	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	104.58	3,137,400.00 €	+118,500.00 €	+3.93%	2028-08-15	872	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	101.07	2,046,667.50 €	+21,667.50 €	+1.07%	2030-02-15	1421	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	98.83	410,144.50 €	-6,436.65 €	-1.55%	2057-05-25	11382	MANTENER
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	104.08	6,244,860.00 €	+154,860.00 €	+2.54%	2034-09-22	3101	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	100.16	3,104,836.00 €	+82,646.00 €	+2.73%	2035-03-23	3283	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	99.11	1,387,526.00 €	-1,554.00 €	-0.11%	2026-11-18	236	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	102.71	3,081,180.00 €	+75,180.00 €	+2.50%	2032-07-24	2311	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	103.46	3,103,680.00 €	+82,680.00 €	+2.74%	2032-10-09	2388	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	98.88	593,286.00 €	+1,278.00 €	+0.22%	2026-11-30	248	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.66	922,054.60 €	-792.90 €	-0.09%	2028-08-14	871	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.48	2,188,582.00 €	-17,798.00 €	-0.81%	2026-12-29	277	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	98.88	2,175,382.00 €	-30,118.00 €	-1.37%	2026-11-30	248	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	97.88	2,251,240.00 €	-17,135.00 €	-0.76%	2026-12-12	260	ALERTA
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,726,678.60 €	+545,616.95 €	+1.75%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de €5.891M (+1,8%) con reacción positiva del mercado (+4% en acciones). Para este AT1 con cupón 8,25%, la solidez del emisor es indiscutible. El exceso de capital del sector bancario europeo y el cupón elevado hacen que la probabilidad de call en la primera fecha sea alta — el emisor tiene incentivos para refinanciar a spreads más ajustados dado su perfil crediticio. Solvencia del emisor: positiva.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter destaca como el banco cotizado más resistente de España y zona euro en los stress tests de la EBA — señal crediticia muy positiva para los tenedores de AT1. Resultados del H1 2025 sin señales de deterioro. El cupón del 7,375% es elevado pero Bankinter es un banco de menor tamaño con menor exceso de capital relativo que CaixaBank o Santander, lo que modera ligeramente el riesgo de call. Solvencia del emisor: sólida.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Para un AT1/Tier2, las pérdidas crediticias son el indicador más relevante de deterioro de solvencia. La caída del 25% en beneficios sugiere presión sobre ratios de capital y capacidad de absorción de pérdidas. Riesgo de call bajo dado el deterioro financiero — el emisor puede preferir mantener el instrumento como colchón de capital. Alerta activada por deterioro material de métricas crediticias.. Bono Julius Baer 2030, P&L +1.07%, rating en DOWNGRADE. Con volatilidad de bonos en mínimos y spreads financieros subordinados comprimidos (AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5bps), este es el peor momento para mantener deuda de un emisor que acaba de ser rebajado: el mercado aún no ha re-pricado el riesgo. La ventana de salida con P&L positivo es ahora. Acción: vender antes de que el downgrade se transmita a spreads más amplios y el P&L se deteriore.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene grado de inversión sólido aunque con presión fiscal estructural. Para un bono soberano de esta naturaleza, la ausencia de noticias negativas en un contexto de estabilización de spreads periféricos europeos es positiva. El riesgo principal es la duración extrema (>30 años) ante movimientos de tipos, no el riesgo crediticio del emisor.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco neerlandés sólido con supervisión del BCE. Las noticias sobre exceso de capital bancario en el sector son directamente relevantes: un banco con exceso de capital tiene fuertes incentivos para llamar AT1 con cupones elevados (6,375%) y refinanciar más barato. Sin noticias de deterioro crediticio. Solvencia del emisor: positiva. Riesgo de call: alto por la combinación de exceso de capital sectorial y cupón elevado.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más capitalizados. Las noticias del sector apuntan a exceso de capital bancario generalizado. El cupón del 5,875% en un AT1 de un banco de esta solidez hace que el riesgo de call sea alto — el emisor tiene capacidad y motivación para refinanciar. Sin señales de deterioro crediticio. La referencia a '6,8% yielding bank con 20% upside' en equity refuerza la narrativa de solidez del grupo. Solvencia: positiva.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta €632M (9M) y +11,5% interanual, con propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%). Para un AT1 de un banco mediano español, la mejora consistente de rentabilidad y la generosidad en la distribución de capital son señales positivas de solvencia. El cambio de rating se orienta a upgrade dado la mejora de métricas. El cupón del 4,875% es más moderado que otros AT1 de la cartera, lo que reduce ligeramente el incentivo de call inmediato, aunque la mejora de capital podría acelerar la decisión.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto €5.891M (+1,8%) y reacción positiva del mercado. Este AT1 con cupón 6,25% también presenta riesgo de call alto dado el perfil crediticio del emisor y el exceso de capital sectorial, aunque el cupón más bajo que el 8,25% reduce marginalmente el incentivo relativo de refinanciación. Solvencia del emisor: positiva y consistente.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank sin noticias específicas en el período. En ausencia de noticias negativas, y dado el contexto de banca europea con exceso de capital y mejora generalizada de rentabilidad, el sentimiento para el emisor es positivo por defecto. Commerzbank ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. El cupón del 6,625% es elevado, pero la situación de Commerzbank (potencial objetivo de adquisición por UniCredit) introduce incertidumbre sobre la política de call — riesgo medio.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +188% hasta junio y resultados positivos para el ejercicio completo 2025. La mejora dramática de rentabilidad es una señal crediticia muy positiva para los tenedores de deuda subordinada. El cupón del 4,5% es relativamente moderado para un AT1, lo que reduce el incentivo inmediato de call frente a otros instrumentos de mayor cupón en la cartera. Sin alertas de deterioro crediticio. La narrativa 'Sell America' y volatilidad macro son riesgos de mercado, no fundamentales del emisor.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas Fortis presenta resultados positivos para el ejercicio 2025. BNP Paribas es uno de los bancos sistémicos europeos más sólidos (G-SIB). El cupón del 8,5% es el más elevado de la cartera de bonos, lo que genera un incentivo muy fuerte para que el emisor ejerza la call en la primera oportunidad disponible y refinancie a spreads más ajustados. La referencia a '50% upside en equity' refuerza la narrativa de solidez del grupo. Riesgo de call: muy alto. Solvencia: positiva.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA- (uno de los más altos del sector bancario europeo). Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1 perpetuo, lo que reduce significativamente el incentivo de call — el emisor no tiene motivación financiera para refinanciar a spreads actuales de mercado más altos. Esto implica riesgo de extensión más que de call anticipada. Solvencia del emisor: excelente.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +188% hasta junio y resultados positivos para el ejercicio completo 2025. La mejora dramática de rentabilidad es una señal crediticia muy positiva para los tenedores de deuda subordinada. El cupón del 4,5% es relativamente moderado para un AT1, lo que reduce el incentivo inmediato de call frente a otros instrumentos de mayor cupón en la cartera. Sin alertas de deterioro crediticio. La narrativa 'Sell America' y volatilidad macro son riesgos de mercado, no fundamentales del emisor.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta resultados del Q3 2025 sin señales de deterioro grave, y Portugal ha recibido upgrade de S&P a grado de inversión sólido (positivo para el contexto soberano del emisor). Sin embargo, el fracaso de la OPA china introduce incertidumbre estratégica sobre el accionariado y la dirección futura de la compañía. Para este bono híbrido (1,5% cupón, vencimiento 2082), el cupón extremadamente bajo implica riesgo de extensión muy alto — el emisor no tiene incentivo alguno para llamar el instrumento en el entorno actual de tipos. La alerta se activa por la incertidumbre corporativa post-OPA fallida y el riesgo de extensión estructural del instrumento.. Bono EDP Portugal, vencimiento diciembre 2026 (260 días), P&L -0.76%, en alerta. Con vencimiento próximo y rating estable, la pérdida de precio es limitada en términos absolutos pero la alerta activa en un bono de corto plazo merece vigilancia. La proximidad del vencimiento hace que el riesgo de precio sea decreciente, pero si hay deterioro del crédito EDP en los próximos meses, el mercado secundario puede penalizar antes del vencimiento. Mantener hasta vencimiento salvo deterioro del emisor.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	104.17 €	+1,440,327.01 €	+4.17%	36,005,409.99 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	104.17 €	+583,379.98 €	+4.17%	14,583,379.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,023,706.99 €	+4.17%	50,588,789.57 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

8,013,392.89 €

Valor Total

8,200,330.03 €

P&L Total

-99,669.97 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	65.7600	0.9152	67,168.28	77,960.66	+10,792.38 €	+16.07%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	104.8300	1.1561	64,929.94	53,045.20	-11,884.74 €	-18.30%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	290.9300	1.1561	265,336.44	432,834.18	+167,497.74 €	+63.13%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	211.7100	1.1561	78,390.28	77,827.83	-562.45 €	-0.72%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	215.3300	1.1561	63,338.03	73,570.93	+10,232.90 €	+16.16%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	322.0300	1.1561	61,949.74	84,957.31	+23,007.57 €	+37.14%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	252.6200	1.1561	360,570.55	374,745.52	+14,174.97 €	+3.93%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	369.3400	1.1561	76,009.43	167,722.08	+91,712.65 €	+120.66%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	135.0100	1.1561	41,555.42	42,041.00	+485.58 €	+1.17%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	213.5600	1.1561	83,159.59	53,570.11	-29,589.48 €	-35.58%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,166.2000	1.0000	156,418.74	262,395.00	+105,976.26 €	+67.75%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	138.5200	1.1561	106,009.53	78,120.44	-27,889.09 €	-26.31%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	161.2000	10.8379	76,290.93	66,783.05	-9,507.88 €	-12.46%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	235.4200	1.1561	40,960.99	33,599.43	-7,361.56 €	-17.97%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	202.1100	1.1561	56,682.82	36,712.31	-19,970.51 €	-35.23%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	476.1900	1.1561	72,638.12	65,902.95	-6,735.17 €	-9.27%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	50.2300	0.8659	107,183.81	217,243.73	+110,059.92 €	+102.68%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	281.3900	1.1561	32,631.26	36,509.39	+3,878.12 €	+11.88%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	719.0400	1.1561	56,773.20	118,171.09	+61,397.89 €	+108.15%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	81.8300	1.1561	146,425.70	151,825.40	+5,399.70 €	+3.69%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	293.9300	1.1561	69,529.78	69,916.75	+386.96 €	+0.56%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	75.2500	1.1561	87,538.62	92,427.13	+4,888.50 €	+5.58%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	128.9300	1.1561	104,463.79	126,576.90	+22,113.11 €	+21.17%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	974.8600	1.1561	152,746.64	151,781.68	-964.96 €	-0.63%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	187.1500	1.1561	56,205.43	50,182.94	-6,022.49 €	-10.72%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,490.5000	7.4719	44,826.28	45,880.57	+1,054.28 €	+2.35%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	375.0000	1.1561	65,592.86	82,713.43	+17,120.58 €	+26.10%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	916.3100	1.1561	255,465.44	261,553.76	+6,088.32 €	+2.38%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	130.8600	1.1561	45,296.97	40,748.72	-4,548.25 €	-10.04%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	45.3700	1.1561	41,513.80	45,915.49	+4,401.69 €	+10.60%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	228.8400	1.1561	39,216.66	38,598.56	-618.09 €	-1.58%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	296.5600	1.1561	32,230.11	41,042.82	+8,812.70 €	+27.34%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	20.6200	0.8659	69,529.90	65,843.98	-3,685.92 €	-5.30%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,651.5000	1.0000	54,700.00	33,030.00	-21,670.00 €	-39.62%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	303.1600	1.1561	64,607.56	74,734.54	+10,126.98 €	+15.67%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	241.6200	1.1561	33,940.02	34,484.30	+544.28 €	+1.60%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	575.7200	1.1561	26,098.39	32,369.00	+6,270.61 €	+24.03%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	241.3900	1.1561	35,699.97	35,495.46	-204.51 €	-0.57%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	426.8600	1.1561	56,297.38	42,460.77	-13,836.61 €	-24.58%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	469.9800	1.1561	59,252.66	48,782.63	-10,470.03 €	-17.67%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	239.9300	1.1561	189,502.02	221,023.66	+31,521.64 €	+16.63%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,543.8199	1.1561	76,798.92	80,122.13	+3,323.21 €	+4.33%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	352.7500	1.0000	48,811.00	49,385.00	+574.00 €	+1.18%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	233.4500	1.1561	57,174.59	157,504.54	+100,329.95 €	+175.48%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	492.3400	1.0000	140,552.61	157,548.80	+16,996.19 €	+12.09%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	502.7600	1.1561	193,931.32	173,950.35	-19,980.97 €	-10.30%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	119.3700	1.1561	108,893.75	129,581.65	+20,687.91 €	+19.00%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	594.8900	1.1561	382,829.12	339,613.70	-43,215.41 €	-11.29%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	371.0400	1.1561	378,321.69	351,430.50	-26,891.20 €	-7.11%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	165.6500	1.1561	59,225.17	54,447.71	-4,777.46 €	-8.07%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	83.7400	1.1561	30,797.03	32,232.77	+1,435.73 €	+4.66%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	76.2000	0.9152	62,909.20	54,535.62	-8,373.58 €	-13.31%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	92.2800	1.1561	142,474.55	132,501.34	-9,973.21 €	-7.00%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	118.4800	0.9152	103,795.85	106,802.88	+3,007.03 €	+2.90%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	230.0500	7.4719	123,397.28	44,335.71	-79,061.57 €	-64.07%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	178.6800	1.1561	283,174.02	377,112.01	+93,937.99 €	+33.17%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	153.2200	1.1561	58,741.89	47,048.78	-11,693.11 €	-19.91%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	921.5600	1.1561	34,808.86	31,885.13	-2,923.73 €	-8.40%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	143.9200	1.1561	218,453.68	181,751.75	-36,701.93 €	-16.80%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	202.8400	1.1561	116,092.08	85,094.20	-30,997.88 €	-26.70%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,449.5000	1.0000	82,312.60	65,227.50	-17,085.10 €	-20.76%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	63.5400	0.8659	105,359.75	103,099.32	-2,260.43 €	-2.15%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	310.0000	0.9152	161,718.75	167,668.27	+5,949.52 €	+3.68%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	281.2000	1.0000	48,535.56	53,428.00	+4,892.44 €	+10.08%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	242.1000	1.0000	73,424.49	70,209.00	-3,215.49 €	-4.38%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	207.9000	1.0000	53,138.61	46,777.50	-6,361.11 €	-11.97%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	151.3000	1.0000	33,552.41	31,016.50	-2,535.91 €	-7.56%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	160.6100	1.1561	69,555.00	41,677.19	-27,877.81 €	-40.08%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	165.4900	1.1561	38,777.53	33,209.65	-5,567.88 €	-14.36%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	327.6500	1.1561	45,336.69	38,260.31	-7,076.38 €	-15.61%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	323.3600	1.1561	36,513.65	51,744.31	+15,230.66 €	+41.71%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	159.7400	1.1561	41,582.52	42,142.29	+559.77 €	+1.35%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	73.0800	1.1561	54,135.66	46,777.27	-7,358.39 €	-13.59%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	454.9700	1.1561	58,470.37	55,095.41	-3,374.97 €	-5.77%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	304.9100	1.1561	269,282.85	234,728.74	-34,554.11 €	-12.83%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	123.0600	1.1561	100,850.83	108,572.96	+7,722.13 €	+7.66%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	80.2600	1.1561	71,949.01	62,480.75	-9,468.26 €	-13.16%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	248.3200	1.1561	34,931.95	33,292.62	-1,639.33 €	-4.69%
TOTAL							7,599,287.92	8,013,392.86	+414,104.90 €	+5.45%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mapa de crédito global presenta una dicotomía estructural que exige atención: el IG corporativo USD cotiza en percentil 23.8% del rango 5 años (OAS 0.87, vs media histórica 1.08), señalando complacencia extrema en el segmento de mayor calidad, mientras el CCC & Lower US HY se sitúa en percentil 74.3% con OAS 9.77 —muy por encima de su media 8.86— revelando estrés latente en el extremo especulativo. La divergencia entre IG en mínimos y CCC en percentil alto es una señal clásica de ciclo tardío: el mercado premia la calidad pero ya castiga al crédito débil. Simultáneamente, los spreads EM (corporativos IG en percentil 23.4%, HY EM en 25.8%) están ampliando desde mínimos, lo que sugiere que el re-pricing comienza en la periferia antes de migrar al núcleo. Los gráficos Bloomberg confirman que los financieros subordinados (CoCos AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5bps) se mantienen en zona comprimida pero con presión incipiente. La tesis del día: el mercado de crédito está en la fase final de compresión de spreads, con señales de fatiga en EM y HY europeo que preceden históricamente correcciones en IG.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos directos de repos inversos Fed o TGA en los fragmentos disponibles. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (OAS 0.87 vs media 1.08, percentil 23.8%) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que comprime primas de riesgo. La ausencia de señales de estrés en el mercado monetario y la estabilidad del IG sugieren que la liquidez sistémica no ha deteriorado, pero el movimiento de ampliación en EM (EM Corp OAS ampliando desde 1.73, percentil 23.4%) indica que los flujos marginales están comenzando a retirarse de activos de mayor riesgo. Hipótesis razonada: liquidez en transición de expansiva a neutral, con drenaje selectivo en periferia de riesgo.

Niveles Tecnicos — N/A

El posicionamiento institucional en crédito IG USD en percentil 23.8% implica que los grandes tenedores están largos en duración con escaso colchón de spread: cualquier shock de tipos o macro desencadena ventas forzadas sin amortiguador.
La divergencia CCC (percentil 74.3%) vs IG (percentil 23.8%) sugiere que el smart money ya ha reducido exposición al crédito especulativo mientras mantiene posiciones en IG como sustituto de cash con yield.
El Tier2 bancario en 143.5bps (Bloomberg) en zona de mínimos históricos del rango 5Y indica que el mercado no está descontando ningún escenario de estrés bancario europeo, lo que crea asimetría negativa.

Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de manipulación en los datos disponibles, pero el patrón de spreads es consistente con distribución silenciosa: IG en mínimos (percentil 23.8%) con flujos todavía entrantes, mientras EM HY (ampliando desde percentil 25.8%) y EUR HY (ampliando desde percentil 32.5%) muestran salidas selectivas. Este patrón —vender periferia de riesgo mientras se mantiene núcleo IG— es característico de reducción gradual de riesgo por parte de manos fuertes antes de un re-pricing más amplio. No hay divergencias precio/volumen cuantificables con los datos actuales, pero la señal cualitativa apunta a distribución en crédito de menor calidad.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de IG USD (percentil 23.8%), EUR IG (OAS 0.94 Bloomberg, zona baja), AT1 (2.61%) y Tier2 (143.5bps) en mínimos históricos es la definición operativa de complacencia en crédito. El mercado está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto sin prima de riesgo adicional. La paradoja: el CCC en percentil 74.3% indica que el mercado especulativo ya ha comenzado a deteriorarse, pero el sentimiento en IG permanece en modo codicia. Esta divergencia es señal contrarian bajista para crédito: cuando el segmento de baja calidad se deteriora mientras el IG permanece comprimido, el ajuste del IG suele ser brusco y no gradual.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads de crédito (IG USD en percentil 23.8%, EUR IG en 0.94%, AT1 en 2.61%) es consistente con un MOVE index en niveles bajos, aunque no disponemos del dato exacto en los fragmentos. La baja volatilidad implícita en bonos crea un entorno de carry trade favorable a corto plazo pero con riesgo de convexidad negativa: cuando la volatilidad revierta (como ocurrió en 2022 y en el episodio AT1 de marzo 2023), los instrumentos más comprimidos sufren las mayores pérdidas de precio. Para renta fija bancaria: AT1 y Tier2 en zona de mínimos de spread con volatilidad baja = momento de reducir duración y exposición subordinada, no de añadir.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	27.56	+8.80%
MOVE	97.59	-5.26%
SP500	6,591.90	+0.54%
IBEX35	16,957.60	-1.24%
EUROSTOXX50	5,559.13	-1.60%
TREASURY_10Y	4.33	-1.46%
EUR_USD	1.16	-0.46%
EUR_GBP	0.87	+0.02%
EUR_CHF	0.92	+0.00%
EUR_SEK	10.84	+0.36%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	49.34	+0.12%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	45.25	+0.35%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	165.10	+0.67%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-03-25	-72.68%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.66	Billones USD	2026-03-18	+0.80%
Treasury General Account (TGA)	853.05	Miles de millones USD	2026-03-18	+44.59%
Tasa de Desempleo	4.40	%	2026-02-01	+4.76%
CPI (Consumer Price Index)	327.46	Índice	2026-02-01	+2.40%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-02-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,043,604.00 €	27,018,626.60 €	31,062,230.60 €	32.61%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	2,658,333.00 €	0.00 €	2,658,333.00 €	2.79%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,165,975.80 €	2,251,240.00 €	6,417,215.80 €	6.74%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,057,303.20 €	0.00 €	2,057,303.20 €	2.16%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,046,667.50 €	2,046,667.50 €	2.15%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	410,144.50 €	410,144.50 €	0.43%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	50,588,789.57 €	53.12%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio