Reporte Cartera - 2026-04-01

Fecha: 2026-04-01 10:11 Sesgo: BAJISTA Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Total Posición

103,969,891.65 €

Valor Acciones

13,441,656.60 €

Valor Bonos

31,713,588.71 €

Valor Fondos

50,646,096.37 €

Valor Global Excellence

8,168,549.97 €

P&L Total

+2,960,896.14 €

+2.93%

P&L Acciones

+478,805.32 €

+3.69%

P&L Bonos

+532,527.06 €

+1.71%

P&L Fondos

+2,081,013.79 €

+4.28%

P&L Global Excellence

-131,450.03 €

-1.58%

Alertas Activas

YTD Total

+1,786,451.46 €

+1.82%

YTD Acciones

+332,376.23 €

+3.66%

YTD Bonos

+563,734.46 €

+1.81%

YTD Fondos

+966,930.80 €

+1.95%

YTD Global Excellence

-76,590.03 €

-0.93%

Comentario del Gestor: La cartera cierra con un P&L total de +2.96M EUR (+2.93%), resultado sólido en términos absolutos, pero el entorno macro exige elevar la guardia: el sesgo de mercado es bajista y la ampliación simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito —CCC US HY en percentil 81.3% del rango 5 años, Tier2 bancario en 143.5 bps con tendencia alcista— no es ruido, es reposicionamiento institucional en curso. El problema estructural hoy es la concentración: un 32.58% en banca más un 52.87% en fondos (con sesgo presumiblemente similar) significa que si el re-pricing de crédito financiero subordinado se acelera, el impacto sobre el patrimonio será directo y no marginal. BBVA acumula dos posiciones en alerta con P&L de -11.76% y -4.93% respectivamente; la incertidumbre sobre la OPA a Sabadell —con aceptación estimada en solo el 30% según el propio CEO de la entidad objetivo— convierte esta posición en un riesgo asimétrico negativo que no está compensado por el carry actual. ACS presenta la situación inversa: dos posiciones con P&L de +15.14% y +30.85% en alerta, donde la ampliación de capital de 670M EUR para financiar dividendo flexible es una señal de tensión en el flujo de caja libre que el mercado aún no ha penalizado con suficiente contundencia. La recomendación para hoy es concreta: iniciar reducción táctica de BBVA aprovechando cualquier rebote técnico, tomar beneficios parciales en la posición de ACS con mayor plusvalía (+30.85%), y revisar el bono Julius Baer (XS2586873379, rating desconocido, en alerta) dado que en un entorno de spreads ampliando, la opacidad en rating es un riesgo que no se justifica con un P&L de apenas +1.51%.

Semaforo Macro

Liquidez: neutral

Sentimiento: neutral

Manipulacion Inst.: No

Vol. Bonos: normal

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 15.14%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -11.76%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -4.93%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 4.85%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 30.85%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 1.51%)

ALERTA CRÉDITO CCC: El ICE BofA CCC & Lower US HY OAS en 10.20 (percentil 81.3%, +133 bps sobre media histórica) con tendencia de ampliación activa señala deterioro real en el segmento de mayor riesgo. Acción: reducir o eliminar exposición a fondos HY con sesgo CCC/B-; el riesgo de default forward a 12 meses está aumentando materialmente. Umbral de alarma máxima: 11.50 bps.

ALERTA EM CORPORATIVO: Bloomberg EM Corporates cayendo 4 bps en sesión (2.37) desde percentil bajo del rango 5Y. La combinación de USD fuerte + ampliación de spreads EM es el escenario de pérdida máxima para este segmento. Acción: cubrir exposición a EM corporativo IG con CDS o reducir duration; la reversión a media histórica (2.45 ICE BofA) implica pérdidas de precio de 2-4% en carteras con duration 4-5 años.

ALERTA AT1/TIER2 BANCARIO EUROPEO: Bloomberg Global CoCos/AT1 en 2.61 y Tier2 en 143.5 bps con tendencia de ampliación coordinada. El carry sigue siendo positivo pero el riesgo de mark-to-market negativo aumenta. Acción: mantener posiciones existentes en AT1 de bancos core europeos (Santander, BBVA, BNP) pero no incrementar; establecer stop-loss conceptual si AT1 OAS supera 3.20-3.50% (zona de re-pricing acelerado post-CS).

ALERTA DIVERGENCIA HY EUR vs USD: El HY EUR en 3.33 (percentil 43.2%) está más comprimido en términos relativos que el HY USD en 3.46 (percentil 58%). Esta divergencia implica que el HY EUR tiene mayor recorrido de ampliación si el ciclo de crédito se deteriora. Acción: en carteras con HY europeo, rotar hacia el tramo BB (menor beta de spread) y reducir exposición a emisores B- del sector inmobiliario y retail europeo.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	9.99 €	-154,744.50 €	-6.78%	2,127,231.00 €	VIGILAR
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	110.10 €	+60,664.08 €	+15.14%	461,319.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.91 €	-47,150.18 €	-11.76%	353,710.50 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	20.11 €	+23,040.02 €	+5.76%	422,712.20 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.91 €	-88,699.05 €	-4.93%	1,711,807.50 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.12 €	+87,654.87 €	+4.85%	1,895,789.60 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	110.10 €	+550,354.12 €	+30.85%	2,334,120.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	20.11 €	+202,395.60 €	+11.32%	1,990,890.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	3.90 €	-154,709.64 €	-6.73%	2,144,076.80 €	VIGILAR
TOTAL				12,962,851.29 €		+478,805.32 €	+3.69%	13,441,656.60 €

Notas

SAN (Sues): Goldman Sachs reitera potencial alcista >16-20%. Botín confirma objetivos 2026 y espera beneficio superior a 2025. Dividendo creciente con recompras activas. Tesis intacta: banco diversificado geográficamente, cotizando a múltiplos atractivos con catalizadores de capital return visibles.. P&L -6.78% con recomendación VIGILAR pero sentimiento fundamental positivo. Goldman Sachs mantiene potencial alcista >16-20% y la tesis de banco diversificado geográficamente con capital return visible sigue intacta. En contraste con BBVA, Santander no tiene el overhang de una OPA problemática. En un contexto bajista, la posición no requiere acción inmediata pero debe monitorizarse si el -6.78% se aproxima a niveles de stop técnico. Mantener con vigilancia activa.
ACS (Sues): Resultados sólidos (beneficio +15%, ingresos rozando 50.000M€) pero la ampliación de capital de 670M€ para financiar dividendo flexible es dilutiva y señal de que el flujo de caja libre no cubre cómodamente la retribución. El plan de incentivos de 854M€ añade presión adicional sobre el accionista. Riesgo de dilución estimado ~5-7% sobre capitalización. Positivo en negocio de centros de datos ya descontado en precio según analistas.. Paradoja de las dos posiciones: +15.14% y +30.85%, ambas en alerta. La plusvalía de la segunda es excepcional y debe protegerse. La ampliación de capital de 670M EUR para cubrir el dividendo flexible es una señal de que el FCF no soporta la retribución orgánicamente —dilución estimada del 5-7%—. El positivo en centros de datos ya está descontado en precio según consenso. Acción: tomar beneficios en al menos el 40-50% de la posición con mayor plusvalía antes de que el mercado procese el riesgo dilutivo.
BBVA (Sues): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente positivo, pero la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre material: el CEO de Sabadell anticipa aceptación del ~30%, lo que podría dejar la operación en tierra de nadie (control sin mayoría suficiente). La caída del 8,8% en una sesión refleja desconfianza del mercado en la operación. Riesgo de destrucción de valor por prima pagada y complejidad de integración. Amortización de autocartera es señal positiva de gestión de capital.. Doble posición en alerta con pérdidas combinadas materiales (-11.76% y -4.93%). La OPA sobre Sabadell es el factor determinante: una aceptación del ~30% dejaría a BBVA con control sin mayoría operativa, destruyendo valor por la prima pagada sin capturar sinergias. En un contexto de spreads financieros subordinados ampliando (AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5 bps), el sector bancario doméstico tiene viento en contra. Recomendación: reducir en rebote técnico. No añadir.
IBE (Sues): Inversión récord de 14.460M€ en 2025 con beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acc. Múltiples máximos históricos en bolsa. La caída puntual >3% parece técnica/rotación sectorial, no deterioro fundamental. Visibilidad de crecimiento en renovables y redes a largo plazo sólida. Scrip dividend bien estructurado.. Dos posiciones con P&L +5.76% y +11.32%, ambas en MANTENER con sentimiento positivo. Iberdrola es el activo de mayor calidad en renta variable hoy: inversión récord de 14.460M EUR en 2025, beneficio +12%, dividendo a cuenta +9.5%. La caída puntual >3% registrada recientemente parece rotación sectorial, no deterioro fundamental. En un entorno bajista, Iberdrola actúa como refugio relativo dentro de la RV española. Mantener sin cambios; es la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera hoy.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente positivo, pero la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre material: el CEO de Sabadell anticipa aceptación del ~30%, lo que podría dejar la operación en tierra de nadie (control sin mayoría suficiente). La caída del 8,8% en una sesión refleja desconfianza del mercado en la operación. Riesgo de destrucción de valor por prima pagada y complejidad de integración. Amortización de autocartera es señal positiva de gestión de capital.. Doble posición en alerta con pérdidas combinadas materiales (-11.76% y -4.93%). La OPA sobre Sabadell es el factor determinante: una aceptación del ~30% dejaría a BBVA con control sin mayoría operativa, destruyendo valor por la prima pagada sin capturar sinergias. En un contexto de spreads financieros subordinados ampliando (AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5 bps), el sector bancario doméstico tiene viento en contra. Recomendación: reducir en rebote técnico. No añadir.
NTGY (Shulaya): Caída del 5% por venta de participación de BlackRock genera presión vendedora técnica significativa. La venta del ~3,5% de acciones para aumentar el free float puede interpretarse como positivo estructuralmente (mayor liquidez, potencial entrada en índices) pero genera overhang a corto plazo. Yield del 6,6% atractivo y posible dividendo de 1,9€ por aumento de autocartera son catalizadores positivos. Balance entre yield atractivo y incertidumbre accionarial justifica neutralidad.
ACS (Shulaya): Resultados sólidos (beneficio +15%, ingresos rozando 50.000M€) pero la ampliación de capital de 670M€ para financiar dividendo flexible es dilutiva y señal de que el flujo de caja libre no cubre cómodamente la retribución. El plan de incentivos de 854M€ añade presión adicional sobre el accionista. Riesgo de dilución estimado ~5-7% sobre capitalización. Positivo en negocio de centros de datos ya descontado en precio según analistas.. Paradoja de las dos posiciones: +15.14% y +30.85%, ambas en alerta. La plusvalía de la segunda es excepcional y debe protegerse. La ampliación de capital de 670M EUR para cubrir el dividendo flexible es una señal de que el FCF no soporta la retribución orgánicamente —dilución estimada del 5-7%—. El positivo en centros de datos ya está descontado en precio según consenso. Acción: tomar beneficios en al menos el 40-50% de la posición con mayor plusvalía antes de que el mercado procese el riesgo dilutivo.
IBE (Shulaya): Inversión récord de 14.460M€ en 2025 con beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acc. Múltiples máximos históricos en bolsa. La caída puntual >3% parece técnica/rotación sectorial, no deterioro fundamental. Visibilidad de crecimiento en renovables y redes a largo plazo sólida. Scrip dividend bien estructurado.. Dos posiciones con P&L +5.76% y +11.32%, ambas en MANTENER con sentimiento positivo. Iberdrola es el activo de mayor calidad en renta variable hoy: inversión récord de 14.460M EUR en 2025, beneficio +12%, dividendo a cuenta +9.5%. La caída puntual >3% registrada recientemente parece rotación sectorial, no deterioro fundamental. En un entorno bajista, Iberdrola actúa como refugio relativo dentro de la RV española. Mantener sin cambios; es la posición de renta variable con mejor perfil riesgo/retorno de la cartera hoy.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente para una aseguradora de su perfil. Las caídas en bolsa parecen responder al veredicto negativo de UBS y toma de beneficios tras máximos anuales, no a deterioro fundamental. Dividendo de 0,11€ aprobado. A múltiplos históricamente bajos para el sector asegurador europeo, la tesis de valor sigue intacta. La ruptura de directriz bajista de corto plazo es señal técnica positiva adicional.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	108.68	1,086,810.00 €	+89,610.00 €	+8.99%	2029-03-13	1076	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	105.40	3,162,000.00 €	+143,100.00 €	+4.74%	2028-08-15	866	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	101.51	2,055,496.50 €	+30,496.50 €	+1.51%	2030-02-15	1415	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	99.53	413,061.95 €	-3,519.20 €	-0.84%	2057-05-25	11376	MANTENER
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	103.63	6,217,860.00 €	+127,860.00 €	+2.10%	2034-09-22	3095	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	100.16	3,104,836.00 €	+82,646.00 €	+2.73%	2035-03-23	3277	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	99.37	1,391,166.00 €	+2,086.00 €	+0.15%	2026-11-18	230	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	102.71	3,081,180.00 €	+75,180.00 €	+2.50%	2032-07-24	2305	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	103.08	3,092,430.00 €	+71,430.00 €	+2.36%	2032-10-09	2382	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	99.26	595,536.00 €	+3,528.00 €	+0.60%	2026-11-30	242	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.35	919,288.26 €	-3,559.24 €	-0.39%	2028-08-14	865	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.46	2,188,032.00 €	-18,348.00 €	-0.83%	2026-12-29	271	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	99.26	2,183,632.00 €	-21,868.00 €	-0.99%	2026-11-30	242	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	96.62	2,222,260.00 €	-46,115.00 €	-2.03%	2026-12-12	254	VIGILAR
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,713,588.71 €	+532,527.06 €	+1.71%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025 (+1,8%), con ratios de capital sólidos. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con exceso de capital y fuerte generación orgánica: probabilidad de call en primera ventana elevada. Solvencia del emisor robusta. Acción +4% post-resultados confirma confianza del mercado en el balance.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter presenta resultados sólidos en H1 2025. Banco con modelo de negocio eficiente, baja morosidad estructural y capital bien gestionado. AT1 al 7,375% en entidad de tamaño mediano pero con métricas de calidad superiores a la media sectorial española. Riesgo call alto dado el nivel de cupón y la solidez del balance. Integración de gestoras (Access Capital) añade diversificación de ingresos.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer atravesó una crisis de crédito relevante (exposición a Signa/real estate) que dañó su reputación y capital. Las noticias disponibles son escasas y genéricas. Sin datos actualizados de capital o resultados recientes en el feed, la incertidumbre sobre la trayectoria de recuperación es material. Bono de gestora de patrimonio privado suizo: modelo de negocio menos sistémico que un banco universal. Monitorizar ratios CET1 y evolución de AUM.. Bono Julius Baer con rating desconocido, vencimiento 2030, P&L +1.51% y en alerta. En el entorno actual de ampliación generalizada de spreads, mantener deuda subordinada de emisor con rating no verificado es un riesgo asimétrico negativo: el upside residual es mínimo (+1.51% ya capturado) y el downside en caso de re-rating negativo o ampliación de spread sectorial puede ser significativo. Revisar documentación de emisión y confirmar rating real antes del cierre de semana. Si no hay claridad, desinvertir.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas. Francia mantiene grado de inversión sólido pese a ruido político (moción de confianza). El riesgo político francés es real pero no sistémico para un soberano del núcleo europeo. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos elevada, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido. Ausencia de noticias negativas en soberano core = positivo por defecto.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta resultados completos de 2025 con métricas sólidas. El artículo de Funcas sobre exceso de capital bancario europeo es directamente relevante: bancos con exceso de capital tienen mayor probabilidad de ejercer calls en AT1 para optimizar estructura de capital. AT1 al 6,375% con emisor bien capitalizado: riesgo call alto. Banco neerlandés con supervisión BCE, modelo conservador y exposición doméstica manejable.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos europeos mejor capitalizados. El ruido político francés (moción de confianza) afecta marginalmente a bonos soberanos pero el impacto en AT1 de un banco de esta solidez es limitado. Analistas ven potencial alcista del 20% en equity, lo que refleja confianza en el modelo de negocio. AT1 al 5,875% con emisor de primera línea: riesgo call medio-alto. Consenso de analistas positivo.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja muestra trayectoria de mejora acelerada: beneficio +10,3% en 2025, +43% interanual en Q1 2025, ROTE alcanzando 11%. Propuesta de distribuir 70% del resultado neto con dividendo +29% refleja confianza en la generación de capital. Los test de estrés europeos sin alertas específicas. AT1 al 4,875% es el cupón más bajo de la cartera de bonos, lo que reduce el incentivo de call inmediata, pero la mejora crediticia continuada justifica cambio_rating hacia upgrade. Banco en proceso de consolidación de su posición competitiva.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 5.891M€ sólido. AT1 al 6,25% vs 8,25% del otro CaixaBank: menor urgencia de call por cupón más bajo, pero el exceso de capital del emisor mantiene la probabilidad en nivel medio. Solvencia excelente. Diferenciación respecto al 8,25%: este bono tiene menor riesgo call pero igual calidad crediticia del emisor.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en situación corporativa compleja: UniCredit ha acumulado participación significativa y existe presión de consolidación bancaria alemana. La incertidumbre sobre el futuro accionarial es un factor a monitorizar para los AT1, aunque no implica deterioro crediticio inmediato. Noticias muy escasas en el feed. Sin datos de resultados recientes disponibles, se mantiene neutralidad prudente. El contexto de consolidación bancaria europea podría ser positivo para el crédito a largo plazo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M€ y +9% en el trimestre: transformación crediticia muy significativa. El banco ha completado su reestructuración y los resultados confirman la normalización del modelo de negocio. AT1 al 4,5% con cupón bajo reduce incentivo de call inmediata, pero la mejora dramática de rentabilidad justifica cambio_rating hacia upgrade. El contexto 'Sell America' y volatilidad de mercados podría afectar la división de banca de inversión, pero el perfil crediticio global ha mejorado sustancialmente.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas presenta resultados completos de 2025 sólidos. Analistas ven potencial del 50% en equity, reflejo de valoración atractiva y fortaleza del balance. AT1 al 8,5% es el cupón más alto de la cartera de bonos: en un banco de esta solidez sistémica y con exceso de capital, la probabilidad de call en primera ventana es muy alta. El ruido político francés es un riesgo de cola pero no afecta materialmente a la solvencia del mayor banco europeo por activos.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa agrícola neerlandesa con rating AA, uno de los emisores más sólidos del universo bancario europeo. AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: prácticamente sin incentivo económico para ejercer call anticipada en el entorno actual de tipos. Sin noticias negativas del emisor. Las noticias del feed son irrelevantes para Rabobank. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto. Riesgo call bajo por estructura de cupón.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M€ y +9% en el trimestre: transformación crediticia muy significativa. El banco ha completado su reestructuración y los resultados confirman la normalización del modelo de negocio. AT1 al 4,5% con cupón bajo reduce incentivo de call inmediata, pero la mejora dramática de rentabilidad justifica cambio_rating hacia upgrade. El contexto 'Sell America' y volatilidad de mercados podría afectar la división de banca de inversión, pero el perfil crediticio global ha mejorado sustancialmente.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP es un bono híbrido corporativo (no bancario) de utility energética portuguesa. Resultados de 9M 2025 disponibles. EDP Renováveis con fuerte presencia en América Latina y posición de liderazgo global en renovables. La mejora del rating soberano de Portugal por S&P (grado de inversión reforzado) tiene efecto positivo directo sobre emisores portugueses como EDP, justificando cambio_rating hacia upgrade. El contexto de transición energética y la reordenación de capital energético europeo (BlackRock, Goldman en renovables) son vientos de cola para el crédito del emisor. Bono a 2082 con cupón 1,5%: duración muy larga, sensibilidad a tipos elevada, pero calidad crediticia mejorando.. Bono EDP con P&L -2.03%, vencimiento diciembre 2026 (254 días), rating en upgrade pero recomendación VIGILAR. Con menos de 9 meses para vencimiento, la pérdida de -2.03% en un papel de corta duración con rating mejorando es anómala y sugiere presión de mercado secundario o liquidez reducida en el papel. Dado el contexto de spreads ampliando en utilities/energía (sector con 6.82% de exposición), conviene evaluar si tiene sentido mantener hasta vencimiento o rotar hacia papel más líquido con perfil similar.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	104.28 €	+1,481,113.81 €	+4.29%	36,046,196.79 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	104.28 €	+599,899.98 €	+4.29%	14,599,899.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,081,013.79 €	+4.29%	50,646,096.37 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

7,981,612.83 €

Valor Total

8,168,549.97 €

P&L Total

-131,450.03 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	65.7800	0.9200	66,817.84	77,577.50	+10,759.66 €	+16.10%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	102.6700	1.1586	64,789.84	51,840.11	-12,949.73 €	-19.99%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	287.5600	1.1586	264,763.91	426,897.29	+162,133.38 €	+61.24%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	208.2700	1.1586	78,221.13	76,398.02	-1,823.11 €	-2.33%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	214.3600	1.1586	63,201.36	73,081.48	+9,880.11 €	+15.63%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	318.1400	1.1586	61,816.07	83,749.96	+21,933.89 €	+35.48%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	253.7900	1.1586	359,792.52	375,668.78	+15,876.26 €	+4.41%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	341.7900	1.1586	75,845.42	154,876.36	+79,030.94 €	+104.20%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	122.7800	1.1586	41,465.75	38,150.18	-3,315.57 €	-8.00%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	216.5800	1.1586	82,980.15	54,210.43	-28,769.72 €	-34.67%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,171.6000	1.0000	156,418.74	263,610.00	+107,191.26 €	+68.53%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	149.9600	1.1586	105,780.78	84,389.71	-21,391.07 €	-20.22%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	169.2000	10.8940	75,898.06	69,736.37	-6,161.69 €	-8.12%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	239.4000	1.1586	40,872.60	34,093.73	-6,778.87 €	-16.59%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	203.1800	1.1586	56,560.51	36,827.03	-19,733.47 €	-34.89%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	479.2000	1.1586	72,481.38	66,176.42	-6,304.96 €	-8.70%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	52.5600	0.8731	106,299.92	225,446.34	+119,146.42 €	+112.09%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	277.8700	1.1586	32,560.85	35,974.88	+3,414.03 €	+10.49%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	708.4600	1.1586	56,650.70	116,181.08	+59,530.38 €	+105.08%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	77.5900	1.1586	146,109.75	143,647.98	-2,461.77 €	-1.68%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	295.3500	1.1586	69,379.75	70,102.93	+723.17 €	+1.04%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	76.0500	1.1586	87,349.73	93,208.18	+5,858.45 €	+6.71%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	132.0000	1.1586	104,238.38	129,311.24	+25,072.86 €	+24.05%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	996.4300	1.1586	152,417.04	154,805.28	+2,388.24 €	+1.57%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	189.6000	1.1586	56,084.15	50,730.19	-5,353.96 €	-9.55%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,556.0000	7.4727	44,821.48	47,891.66	+3,070.18 €	+6.85%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	357.6700	1.1586	65,451.32	78,720.74	+13,269.42 €	+20.27%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	919.7700	1.1586	254,914.21	261,974.88	+7,060.68 €	+2.77%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	131.0200	1.1586	45,199.23	40,710.51	-4,488.72 €	-9.93%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	46.4000	1.1586	41,424.22	46,856.55	+5,432.33 €	+13.11%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	233.2600	1.1586	39,132.04	39,259.19	+127.16 €	+0.32%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	283.7700	1.1586	32,160.57	39,187.99	+7,027.42 €	+21.85%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.1600	0.8731	68,956.52	67,011.11	-1,945.41 €	-2.82%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,658.0000	1.0000	54,700.00	33,160.00	-21,540.00 €	-39.38%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	304.0800	1.1586	64,468.15	74,799.59	+10,331.43 €	+16.03%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	230.4600	1.1586	33,866.78	32,820.56	-1,046.22 €	-3.09%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	561.8900	1.1586	26,042.08	31,523.26	+5,481.18 €	+21.05%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	242.3900	1.1586	35,622.94	35,565.60	-57.34 €	-0.16%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	432.3800	1.1586	56,175.90	42,917.06	-13,258.85 €	-23.60%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	460.9900	1.1586	59,124.81	47,746.25	-11,378.56 €	-19.24%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	244.4400	1.1586	189,093.11	224,692.39	+35,599.27 €	+18.83%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,472.4100	1.1586	76,633.21	76,251.17	-382.04 €	-0.50%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	356.1000	1.0000	48,811.00	49,854.00	+1,043.00 €	+2.14%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	213.6600	1.1586	57,051.22	143,841.53	+86,790.32 €	+152.13%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	495.7600	1.0000	140,552.61	158,643.20	+18,090.59 €	+12.87%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	499.6600	1.1586	193,512.86	172,504.75	-21,008.11 €	-10.86%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	120.2900	1.1586	108,658.78	130,298.59	+21,639.81 €	+19.92%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	572.1300	1.1586	382,003.06	325,915.59	-56,087.47 €	-14.68%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	370.1700	1.1586	377,505.36	349,849.95	-27,655.41 €	-7.33%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	164.5700	1.1586	59,097.38	53,976.01	-5,121.37 €	-8.67%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	84.8900	1.1586	30,730.58	32,604.91	+1,874.33 €	+6.10%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	78.4600	0.9200	62,580.98	55,860.11	-6,720.87 €	-10.74%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	96.1500	1.1586	142,167.12	137,760.23	-4,406.89 €	-3.10%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	122.7200	0.9200	103,254.31	110,047.83	+6,793.52 €	+6.58%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	235.8500	7.4727	123,384.07	45,448.63	-77,935.44 €	-63.16%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	174.4000	1.1586	282,562.99	367,284.65	+84,721.66 €	+29.98%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	160.3200	1.1586	58,615.14	49,122.73	-9,492.40 €	-16.19%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	895.2400	1.1586	34,733.75	30,907.65	-3,826.10 €	-11.02%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	144.4400	1.1586	217,982.31	182,014.85	-35,967.46 €	-16.50%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	198.2400	1.1586	115,841.58	82,984.98	-32,856.59 €	-28.36%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,473.0000	1.0000	82,312.60	66,285.00	-16,027.60 €	-19.47%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	71.0500	0.8731	104,490.90	114,334.27	+9,843.37 €	+9.42%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	320.3000	0.9200	160,875.00	172,335.33	+11,460.33 €	+7.12%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	289.8000	1.0000	48,535.56	55,062.00	+6,526.44 €	+13.45%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	239.2000	1.0000	73,424.49	69,368.00	-4,056.49 €	-5.52%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	215.1000	1.0000	53,138.61	48,397.50	-4,741.11 €	-8.92%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	152.2000	1.0000	33,552.41	31,201.00	-2,351.41 €	-7.01%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	150.8200	1.1586	69,404.92	39,052.30	-30,352.62 €	-43.73%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	172.0600	1.1586	38,693.86	34,453.58	-4,240.28 €	-10.96%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	328.5900	1.1586	45,238.87	38,287.29	-6,951.58 €	-15.37%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	296.4600	1.1586	36,434.86	47,337.39	+10,902.53 €	+29.92%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	159.7000	1.1586	41,492.79	42,040.83	+548.03 €	+1.32%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	71.9300	1.1586	54,018.85	45,941.83	-8,077.02 €	-14.95%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	446.5400	1.1586	58,344.21	53,957.88	-4,386.33 €	-7.52%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	302.2400	1.1586	268,701.80	232,171.24	-36,530.56 €	-13.60%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	124.2800	1.1586	100,633.22	109,412.74	+8,779.52 €	+8.72%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	79.6100	1.1586	71,793.76	61,841.02	-9,952.74 €	-13.86%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	249.9100	1.1586	34,856.58	33,433.50	-1,423.08 €	-4.08%
TOTAL							7,581,571.29	7,981,612.87	+400,041.58 €	+5.28%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mercado de crédito emite una señal de alerta moderada-alta: la totalidad de los spreads monitorizados están en tendencia de ampliación simultánea, lo que no ocurría desde el episodio de estrés de Q4 2023. El segmento más preocupante es el CCC & Lower US HY en 10.20 bps (percentil 81.3% del rango 5Y, frente a media histórica de 8.87), señalando deterioro real en el extremo de mayor riesgo del espectro crediticio. Paradójicamente, los spreads IG USD (0.93, percentil 43.8%) y EUR IG (0.94 Bloomberg) permanecen en zona media, creando una divergencia entre el crédito de calidad —aún anclado por flujos defensivos— y el crédito especulativo, que ya descuenta deterioro macro. Los spreads financieros subordinados (AT1/CoCos en 2.61, Tier2 en 143.5 bps) se mantienen en percentiles bajos-medios del rango 5Y, pero la tendencia de ampliación en curso es la señal más relevante del día: el mercado está comenzando a repreciar riesgo de forma selectiva, no sistémica todavía.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Los fragmentos disponibles no aportan datos cuantitativos directos sobre repos inversos Fed, TGA o balance de la Fed para esta sesión. Sin embargo, la ampliación simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito —incluyendo EM corporativos cayendo 4 bps en la sesión según Bloomberg— sugiere que la liquidez marginal está reduciéndose o redistribuyéndose hacia activos de mayor calidad. La ausencia de datos de liquidez sistémica actualizados es en sí misma una señal: cuando los spreads amplían sin catalizador macro evidente publicado, el driver suele ser reducción de liquidez interbancaria o desapalancamiento de fondos de crédito. Hipótesis razonada: el sistema opera en modo neutral-contractivo en el margen.

Niveles Tecnicos — N/A

La ampliación de CCC US HY hasta 10.20 (percentil 81.3%) indica que el dinero institucional ya está reduciendo exposición al crédito de menor calidad, lo que típicamente precede rotación defensiva en renta variable.
Los spreads EM corporativos en 2.37 (Bloomberg) con caída de 4 bps en sesión sugieren que los flujos de salida de emergentes se están acelerando, presionando divisas EM y potencialmente el EUR si el risk-off se generaliza.
La estabilidad relativa del IG USD en 0.84-0.93 (Bloomberg vs FRED) indica que el dinero institucional no ha huido del crédito de calidad, lo que limita el riesgo de un sell-off desordenado en el corto plazo.

Manipulacion Institucional — False

El patrón de ampliación selectiva —CCC en percentil 81% mientras IG permanece en percentil 44%— es consistente con distribución institucional silenciosa en el segmento de mayor riesgo. Los gestores de crédito con mandatos de calidad mínima BBB están vendiendo HY y CCC antes de que los spreads alcancen niveles que activen cláusulas de rebalanceo obligatorio. No hay evidencia de trampa direccional, pero el diferencial de comportamiento entre segmentos sugiere que el dinero inteligente ya está posicionado defensivamente en crédito.

Sentimiento — neutral

La ampliación simultánea de spreads en todos los segmentos no refleja miedo extremo (el IG USD en 0.84-0.93 descarta pánico sistémico), pero tampoco complacencia. El mercado está en una transición de 'codicia moderada' hacia 'neutral-miedo incipiente', especialmente visible en el segmento CCC (percentil 81%). El fragmento 'Y el mercado no cae...' de la base de conocimiento captura exactamente este estado psicológico: los inversores perciben riesgos crecientes pero el mercado no confirma el sell-off, generando disonancia cognitiva que típicamente se resuelve con un movimiento brusco en alguna dirección. La ausencia de capitulación en IG es señal de que el proceso de re-pricing no ha terminado.

Volatilidad Bonos — normal

Sin datos del MOVE Index en los fragmentos disponibles. Sin embargo, la ampliación de Tier2 bancario hasta 143.5 bps (JP Morgan Sub Index, Bloomberg) con tendencia alcista indica que la volatilidad implícita en el segmento de deuda subordinada bancaria está aumentando. Para renta fija bancaria: los AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry positivo sobre el swap rate, pero el riesgo de duration y el riesgo de extensión de call aumentan en entornos de spreads ampliando. La señal más relevante es que ambos indicadores financieros subordinados muestran tendencia de ampliación coordinada, lo que no es ruido sino señal de reposicionamiento sectorial.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	24.27	-3.88%
MOVE	96.05	-11.34%
SP500	6,528.52	+2.91%
IBEX35	17,548.50	+2.93%
EUROSTOXX50	5,723.53	+2.76%
TREASURY_10Y	4.31	-0.71%
EUR_USD	1.16	+1.10%
EUR_GBP	0.87	+0.39%
EUR_CHF	0.92	+0.39%
EUR_SEK	10.89	-0.54%
EUR_DKK	7.47	+0.02%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	49.37	+2.09%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	45.89	-0.07%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	161.73	+3.27%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.02	Miles de millones USD	2026-03-31	+1743.69%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.66	Billones USD	2026-03-25	+0.83%
Treasury General Account (TGA)	874.08	Miles de millones USD	2026-03-25	+46.29%
Tasa de Desempleo	4.40	%	2026-02-01	+4.76%
CPI (Consumer Price Index)	327.46	Índice	2026-02-01	+2.23%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-02-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,192,749.00 €	27,022,770.26 €	31,215,519.26 €	32.58%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	2,795,439.00 €	0.00 €	2,795,439.00 €	2.92%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,309,391.80 €	2,222,260.00 €	6,531,651.80 €	6.82%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,144,076.80 €	0.00 €	2,144,076.80 €	2.24%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,055,496.50 €	2,055,496.50 €	2.15%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	413,061.95 €	413,061.95 €	0.43%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	50,646,096.37 €	52.87%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio