Reporte Cartera - 2026-04-02

Fecha: 2026-04-02 10:11 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Total Posición

103,944,467.13 €

Valor Acciones

13,289,668.00 €

Valor Bonos

31,560,341.41 €

Valor Fondos

50,861,239.68 €

Valor Global Excellence

8,233,218.04 €

P&L Total

+2,935,471.62 €

+2.91%

P&L Acciones

+326,816.71 €

+2.52%

P&L Bonos

+379,279.76 €

+1.22%

P&L Fondos

+2,296,157.10 €

+4.73%

P&L Global Excellence

-66,781.96 €

-0.80%

Alertas Activas

YTD Total

+1,761,026.93 €

+1.79%

YTD Acciones

+180,387.62 €

+1.98%

YTD Bonos

+410,487.16 €

+1.32%

YTD Fondos

+1,182,074.11 €

+2.38%

YTD Global Excellence

-11,921.96 €

-0.14%

Comentario del Gestor: La cartera acumula un P&L total de +2,93M EUR (+2,91%) con una generación de rentas anuales de 2,29M EUR, lo que representa una posición sólida en términos absolutos, pero el entorno macro exige una lectura más fina: el verdadero riesgo hoy no es el nivel de ganancias, sino la concentración bancaria del 32,34% en renta variable y bonos en un momento en que los spreads HY europeos están ampliando y se detecta distribución institucional coordinada en activos de mayor beta crediticia. La anomalía más preocupante del día es la divergencia BBVA: dos posiciones en ALERTA con P&L de -13,28% y -6,56% respectivamente, en un contexto donde la OPA sobre Sabadell tiene una probabilidad de aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell en solo el 30%, lo que convierte el riesgo de destrucción de valor en asimétrico y no compensado por el beneficio récord de 8.000M EUR en 9 meses. En el otro extremo del espectro, ACS acumula dos posiciones con P&L de +13,26% y +28,71% bajo ALERTA, y aunque el rerating de UBS es real, la ampliación de capital de 670M EUR para financiar scrip dividend y el freno en compras de Hochtief sugieren que el catalizador de centros de datos ya está descontado: aquí hay beneficio que cristalizar. La cartera de bonos (+379K EUR) ofrece visibilidad con vencimientos escalonados y ratings estables, pero el bono soberano francés FR0014016CV2 con vencimiento 2057 y P&L de -2,44% es la posición más vulnerable a una revaluación de riesgo soberano europeo si el BCE decepciona en cadencia de bajadas, y su duración extrema lo convierte en el mayor riesgo de cola en renta fija. Los fondos Luminous SIF (+4,73%, 2,29M EUR de P&L) representan el 53,14% de la cartera y son el ancla de rentabilidad del portfolio: su estabilidad justifica mantener, pero la concentración en un único vehículo merece revisión de liquidez y condiciones de rescate en el próximo comité. Recomendación ejecutiva: reducir exposición a BBVA aprovechando cualquier rebote técnico post-resultados, cristalizar parcialmente la posición de ACS con mayor P&L (+28,71%), y revisar el sizing del bono francés 2057 dado su perfil de duración incompatible con el entorno de tipos incierto.

Semaforo Macro

Liquidez: neutral

Sentimiento: neutral

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: normal

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 13.26%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -13.28%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -6.56%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 4.61%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 28.71%)

BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.57%)

DIVERGENCIA CCC vs IG: El spread CCC US HY (9.94 OAS, percentil 77.5%) cotiza 112 bps sobre su media de 5 años mientras el IG USD (0.90, percentil 32.7%) permanece comprimido. Esta divergencia extrema históricamente precede correcciones en IG de 20-40 bps en horizonte 3 meses. Acción: reducir duración en crédito IG USD con vencimientos >5 años y rotar hacia T-Bills o IG con vencimiento <2 años.

EM CORPORATIVO AMPLIANDO DESDE MÍNIMOS: ICE BofA EM Corporate Plus en 1.81 OAS (percentil 27.3%) con tendencia de ampliación confirmada. La distancia a la media de 5 años es de +64 bps, representando pérdida de precio potencial de 3-5% en bonos con duración 5 años. Acción: liquidar posiciones en corporativos EM BBB denominados en USD con vencimientos 2026-2028 antes de que el spread alcance la media histórica.

HY EUROPEO: PRIMERA SEÑAL DE RE-PRICING: Pan EUR HY Spread to Treasury en 3.33 (Bloomberg) / 3.37 (FRED) con tendencia de ampliación. Si supera 3.60 OAS, activará stops técnicos en fondos sistemáticos europeos generando flujos de salida adicionales. Acción: cubrir exposición a HY europeo con CDS iTraxx Crossover o reducir posiciones en fondos de HY EUR con duración >3 años.

AT1 BANCARIOS: CARRY ATRACTIVO PERO ASIMETRÍA DESFAVORABLE: CoCos/AT1 en 2.61 OAS cerca de mínimos del rango 5 años. El carry es real pero el potencial de compresión adicional es inferior a 30 bps mientras el riesgo de ampliación hacia 3.20-3.50 es de 60-90 bps si el HY europeo se deteriora. Acción: mantener AT1 existentes con call próxima (2025-2026) pero no añadir posiciones nuevas en AT1 perpetuos a precios actuales.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	9.72 €	-211,402.50 €	-9.26%	2,070,573.00 €	VIGILAR
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	108.30 €	+53,122.08 €	+13.26%	453,777.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.59 €	-53,227.68 €	-13.28%	347,633.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	20.12 €	+23,250.22 €	+5.82%	422,922.40 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.59 €	-118,111.55 €	-6.56%	1,682,395.00 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.06 €	+83,300.07 €	+4.61%	1,891,434.80 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	108.30 €	+512,194.12 €	+28.71%	2,295,960.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	20.12 €	+203,385.60 €	+11.37%	1,991,880.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	3.88 €	-165,693.64 €	-7.21%	2,133,092.80 €	VIGILAR
TOTAL				12,962,851.29 €		+326,816.72 €	+2.52%	13,289,668.00 €

Notas

SAN (Sues): Botín confirma objetivos 2026 y espera beneficio superior al de 2025. Dividendo complementario de 1.700M€ y recompra de acciones en curso refuerzan la retribución al accionista. Las noticias de apertura de cotización son ruido sin contenido fundamental. Tesis intacta: banco diversificado geográficamente con momentum de beneficios positivo.
ACS (Sues): UBS eleva valoración un 114%, señal de rerating significativo. Resultados sólidos: ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15% hasta 950M€. Sin embargo, la ampliación de capital de 670M€ para pagar dividendo flexible (scrip) es dilutiva en términos de BPA y puede interpretarse como señal de que el flujo de caja libre no cubre holgadamente la retribución. Riesgo de dilución estimado ~3-4% sobre capital actual. Adicionalmente, ACS frena compras en Hochtief ante el rally, lo que limita catalizadores adicionales a corto plazo. El mercado ya ha descontado el relato de centros de datos según fuentes propias.. Posición doble con P&L de +13,26% y +28,71%, ambas en ALERTA. El rerating de UBS (+114% valoración) y los resultados sólidos (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%) ya están en precio. La ampliación de capital de 670M EUR para cubrir scrip dividend es señal de que el FCL no cubre holgadamente la retribución, y ACS ha frenado compras en Hochtief ante el rally. El mercado de centros de datos como catalizador está agotado según fuentes propias. Acción: cristalizar al menos el 40-50% de la posición con mayor P&L (+28,71%) esta semana.
BBVA (Sues): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente positivo. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) indica un evento de mercado material. El CEO de Sabadell estima aceptación de la OPA en solo ~30%, lo que genera incertidumbre sobre el resultado de la operación corporativa y potencial destrucción de valor si la OPA fracasa parcialmente o genera litigios prolongados. La amortización de autocartera es técnicamente positiva pero marginal. Riesgo principal: resolución incierta de la OPA sobre Sabadell con posible impacto regulatorio y reputacional.. Dos posiciones en ALERTA con P&L acumulado negativo (-13,28% y -6,56%). El beneficio récord de ~8.000M EUR en 9 meses no compensa el riesgo binario de la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se queda en el 30% estimado por el CEO de Sabadell, BBVA entra en un escenario de capital inmovilizado, litigios regulatorios y descuento de holding prolongado. El desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) no es ruido, es el mercado repreciando el riesgo de ejecución. Acción: reducir en rebote técnico, no añadir.
IBE (Sues): Resultados 2025 sólidos: inversión de 14.460M€ y beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. Nuevos máximos consecutivos en IBEX 35. La venta del negocio renovable en Hungría por 171M€ es desinversión de activos no estratégicos, positivo para foco en mercados core. Scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Tesis de utilities reguladas con crecimiento visible en renovables y redes intacta.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente positivo. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) indica un evento de mercado material. El CEO de Sabadell estima aceptación de la OPA en solo ~30%, lo que genera incertidumbre sobre el resultado de la operación corporativa y potencial destrucción de valor si la OPA fracasa parcialmente o genera litigios prolongados. La amortización de autocartera es técnicamente positiva pero marginal. Riesgo principal: resolución incierta de la OPA sobre Sabadell con posible impacto regulatorio y reputacional.. Dos posiciones en ALERTA con P&L acumulado negativo (-13,28% y -6,56%). El beneficio récord de ~8.000M EUR en 9 meses no compensa el riesgo binario de la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se queda en el 30% estimado por el CEO de Sabadell, BBVA entra en un escenario de capital inmovilizado, litigios regulatorios y descuento de holding prolongado. El desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) no es ruido, es el mercado repreciando el riesgo de ejecución. Acción: reducir en rebote técnico, no añadir.
NTGY (Shulaya): Resultados superiores a previsiones (>2.000M€ beneficio neto) son positivos fundamentalmente. Sin embargo, la salida de BlackRock con venta del ~3,5% del capital genera presión vendedora técnica y reabre el debate sobre la estructura accionarial (Criteria, IFM, GIP). El temor a 'otro baile de accionistas' es un riesgo de gobernanza real que puede generar prima de descuento estructural. Yield del 6,6% atractiva pero el overhang accionarial limita el upside a corto plazo. Posible dividendo de 1,9€ si se ejecuta la recompra de autocartera es catalizador positivo pero condicionado.. P&L positivo (+4,61%) pero en ALERTA por la salida de BlackRock con venta del ~3,5% del capital. El overhang accionarial es real y estructural: Criteria, IFM y GIP en el capital generan incertidumbre de gobernanza que cotiza como descuento permanente. La yield del 6,6% es atractiva pero no compensa el riesgo de un nuevo movimiento corporativo forzado. Acción: mantener pero no incrementar; vigilar si el overhang de BlackRock genera presión vendedora adicional en las próximas sesiones.
ACS (Shulaya): UBS eleva valoración un 114%, señal de rerating significativo. Resultados sólidos: ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15% hasta 950M€. Sin embargo, la ampliación de capital de 670M€ para pagar dividendo flexible (scrip) es dilutiva en términos de BPA y puede interpretarse como señal de que el flujo de caja libre no cubre holgadamente la retribución. Riesgo de dilución estimado ~3-4% sobre capital actual. Adicionalmente, ACS frena compras en Hochtief ante el rally, lo que limita catalizadores adicionales a corto plazo. El mercado ya ha descontado el relato de centros de datos según fuentes propias.. Posición doble con P&L de +13,26% y +28,71%, ambas en ALERTA. El rerating de UBS (+114% valoración) y los resultados sólidos (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%) ya están en precio. La ampliación de capital de 670M EUR para cubrir scrip dividend es señal de que el FCL no cubre holgadamente la retribución, y ACS ha frenado compras en Hochtief ante el rally. El mercado de centros de datos como catalizador está agotado según fuentes propias. Acción: cristalizar al menos el 40-50% de la posición con mayor P&L (+28,71%) esta semana.
IBE (Shulaya): Resultados 2025 sólidos: inversión de 14.460M€ y beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. Nuevos máximos consecutivos en IBEX 35. La venta del negocio renovable en Hungría por 171M€ es desinversión de activos no estratégicos, positivo para foco en mercados core. Scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Tesis de utilities reguladas con crecimiento visible en renovables y redes intacta.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente para una aseguradora de su perfil. Dividendo de 0,11€ aprobado en junta. La caída en bolsa post-resultados y el informe negativo de UBS generan ruido pero no alteran la tesis fundamental: crecimiento de beneficios de doble dígito, balance sólido y yield atractiva. UBS puede estar señalando valoración ajustada tras el rally, pero desde perspectiva fundamental el momentum es claramente positivo. El soporte técnico en cuestión es irrelevante para el análisis fundamental.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	108.41	1,084,060.00 €	+86,860.00 €	+8.71%	2029-03-13	1075	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	104.05	3,121,500.00 €	+102,600.00 €	+3.40%	2028-08-15	865	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	101.08	2,046,890.25 €	+21,890.25 €	+1.08%	2030-02-15	1414	MANTENER
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	97.93	406,401.20 €	-10,179.95 €	-2.44%	2057-05-25	11375	VIGILAR
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	102.68	6,160,860.00 €	+70,860.00 €	+1.16%	2034-09-22	3094	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	99.36	3,080,036.00 €	+57,846.00 €	+1.91%	2035-03-23	3276	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	99.89	1,398,404.00 €	+9,324.00 €	+0.67%	2026-11-18	229	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	101.86	3,055,680.00 €	+49,680.00 €	+1.65%	2032-07-24	2304	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	102.48	3,074,430.00 €	+53,430.00 €	+1.77%	2032-10-09	2381	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	99.11	594,636.00 €	+2,628.00 €	+0.44%	2026-11-30	241	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.02	916,380.96 €	-6,466.54 €	-0.70%	2028-08-14	864	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.33	2,185,282.00 €	-21,098.00 €	-0.96%	2026-12-29	270	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	99.11	2,180,332.00 €	-25,168.00 €	-1.14%	2026-11-30	241	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	98.06	2,255,449.00 €	-12,926.00 €	-0.57%	2026-12-12	253	ALERTA
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,560,341.41 €	+379,279.76 €	+1.22%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025 (+1,8%), con ratios de capital sólidos implícitos en la capacidad de mantener dividendos. AT1 con cupón del 8,25% en entidad con exceso de capital relativo y fuerte generación de beneficios. La solidez del emisor hace que el riesgo de no-call sea bajo: CaixaBank tiene incentivos para refinanciar este AT1 caro en la primera call disponible. Riesgo call ALTO. Sin alertas crediticias.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%), con ROTE elevado y calidad crediticia consistente. Banco de perfil conservador, bien capitalizado, con crecimiento orgánico sólido. AT1 al 7,375% en un emisor con esta generación de capital tiene alta probabilidad de ser llamado en la primera ventana: el coste de refinanciación actual podría ser inferior dado el spread de crédito del emisor. Riesgo call ALTO. Sin alertas.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Noticias muy limitadas sobre Julius Baer. Las referencias disponibles son de balance genérico y lista de valores infravalorados de Morningstar, sin contenido crediticio específico. Julius Baer es un banco privado suizo con historial de episodios de crédito concentrado (caso Signa en 2023-2024 ya resuelto). Sin información nueva que altere la tesis. Ausencia de noticias negativas en emisor que ha superado su crisis reciente es marginalmente positivo, pero la incertidumbre sobre métricas actuales justifica 'neutral'. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2) pese a tensiones fiscales conocidas. La referencia a 'acciones y bonos franceses tambaleados' por moción de confianza es ruido político de corto plazo que no altera la solvencia soberana a largo plazo. Para un horizonte de inversión en bono 2057, el riesgo fundamental es la trayectoria fiscal francesa a largo plazo, que merece seguimiento pero no genera alerta inmediata. Sin riesgo call en soberano estándar.. Bono soberano Francia 4,4% vencimiento 2057 con P&L de -2,44% y duración efectiva extrema (~31 años). Es la posición con mayor riesgo de cola en renta fija: cualquier decepción del BCE en cadencia de bajadas o ampliación de spreads soberanos periféricos/core impacta de forma no lineal. El HY europeo ampliando y la detección de distribución institucional en activos de riesgo son señales de alerta para duraciones largas. Acción: revisar sizing urgente, considerar reducción del 30-40% de la posición.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta resultados Q4 y año completo 2025 sólidos. La nota de Funcas sobre 'exceso de capital bancario' en el sector es directamente relevante: bancos con exceso de capital tienen mayor probabilidad de llamar AT1s caros para optimizar la estructura de capital. AT1 al 6,375% en banco neerlandés bien regulado (DNB/BCE) con exceso de capital implica riesgo call ALTO. Sin alertas crediticias. Las noticias sobre Trump y Vaca Muerta son irrelevantes para este emisor.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con ratios CET1 consistentemente por encima de requerimientos. La referencia a 'upside del 20% en 2026' para el banco sugiere valoración atractiva y solidez fundamental. AT1 al 5,875% en emisor de esta calidad tiene riesgo call alto: CA tiene acceso a mercados de capitales en condiciones favorables y puede refinanciar. La turbulencia política francesa (moción de confianza) es ruido de corto plazo que no afecta la solvencia del grupo. Riesgo call ALTO.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja muestra mejora crediticia clara: beneficio +10,3%, dividendo +29% (payout 70%), ROTE alcanzando 11% en Q1 2025 con beneficio +43% interanual. La trayectoria de mejora de rentabilidad es consistente y reduce el riesgo de extensión del AT1. Sin embargo, Unicaja es un banco mediano español con menor acceso a mercados que los grandes, lo que modera el riesgo call a 'medio': podría no refinanciar si las condiciones de mercado no son favorables. El cambio de rating se orienta hacia upgrade dado el momentum de métricas. Sin alertas.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 5.891M€ 2025, sólida generación de capital. AT1 al 6,25% con el mismo razonamiento: CaixaBank tiene incentivos para optimizar su stack de capital llamando instrumentos con cupón elevado. Riesgo call ALTO. La diferencia de cupón respecto al 8,25% sugiere que este instrumento podría tener una call más lejana o condiciones distintas, pero la solidez del emisor es idéntica. Sin alertas crediticias.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Sin noticias específicas sobre Commerzbank. Contexto relevante: Commerzbank está en el foco de una potencial adquisición por UniCredit, lo que genera incertidumbre sobre la estructura de capital futura pero es fundamentalmente positivo para los tenedores de deuda (prima de adquisición, potencial upgrade de rating). La ausencia de noticias negativas en un emisor que ha mejorado significativamente su rentabilidad en los últimos años es positivo. Riesgo call medio: la incertidumbre corporativa puede retrasar decisiones de refinanciación de capital.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta resultados Q4 2025 sólidos según transcripción disponible. El banco ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% es un cupón relativamente bajo para el instrumento, lo que reduce el incentivo de call inmediata (coste de refinanciación podría ser similar o superior). Riesgo call MEDIO. Sin alertas crediticias. La referencia al bono 2028 es irrelevante para este AT1 perpetuo.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas presenta resultados año completo 2025 sólidos. Es el mayor banco de la eurozona por activos, con ratios de capital robustos y acceso privilegiado a mercados de capitales. AT1 al 8,5% (denominado en USD) tiene riesgo call MUY ALTO: es uno de los cupones más elevados de la cartera y BNP tiene todos los incentivos para refinanciar en la primera ventana disponible. La turbulencia política francesa es ruido de corto plazo irrelevante para la solvencia de BNP. La nota de Funcas sobre exceso de capital bancario refuerza el argumento de call. Riesgo call ALTO.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA- (uno de los más altos del sector bancario europeo) y modelo de negocio extremadamente conservador. Sin noticias específicas del emisor. Las noticias disponibles son completamente irrelevantes para Rabobank. AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo de call: refinanciar este instrumento en el entorno actual de tipos probablemente sería más caro. Riesgo call BAJO. La solidez del emisor hace que el riesgo crediticio sea mínimo. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad = positivo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta resultados Q4 2025 sólidos según transcripción disponible. El banco ha completado su transformación estratégica con mejora sostenida de rentabilidad. AT1 al 4,5% es un cupón relativamente bajo para el instrumento, lo que reduce el incentivo de call inmediata (coste de refinanciación podría ser similar o superior). Riesgo call MEDIO. Sin alertas crediticias. La referencia al bono 2028 es irrelevante para este AT1 perpetuo.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP muestra crecimiento de beneficio en Q3 2025 pero con aumento de deuda, lo que es una señal de alerta para tenedores de bonos. EDP Renováveis actúa como 'lastre' para la matriz según Yahoo Finance, indicando presión en la división de mayor crecimiento. El bono ES un instrumento híbrido corporativo (1,5% cupón, vencimiento 2082) de una utility portuguesa con perfil crediticio BBB. El bajo cupón hace improbable la call anticipada. La combinación de deuda creciente y presión en renovables justifica seguimiento, aunque EDP mantiene grado de inversión. Riesgo call BAJO dado el cupón mínimo. Alerta moderada por tendencia de apalancamiento.. Bono EDP Portugal vencimiento diciembre 2026 (253 días) con P&L de -0,57% y en ALERTA. Con vencimiento tan próximo, la pérdida es marginal y el riesgo de crédito limitado dado el perfil de EDP. Sin embargo, la señal de ALERTA merece revisión: si la recomendación refleja deterioro en la visión del emisor más allá del precio, conviene confirmar que el rating estable sigue vigente. Acción: verificar tesis de crédito con el equipo de análisis; si no hay deterioro fundamental, mantener hasta vencimiento natural.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	104.73 €	+1,634,237.12 €	+4.73%	36,199,320.10 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	104.73 €	+661,919.98 €	+4.73%	14,661,919.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,296,157.10 €	+4.73%	50,861,239.68 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

8,046,280.90 €

Valor Total

8,233,218.04 €

P&L Total

-66,781.96 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	64.6600	0.9214	66,716.31	76,140.76	+9,424.45 €	+14.13%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	102.3800	1.1534	65,081.93	51,926.74	-13,155.20 €	-20.21%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	297.3900	1.1534	265,957.57	443,480.84	+177,523.27 €	+66.75%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	210.5700	1.1534	78,573.78	77,589.95	-983.83 €	-1.25%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	218.6300	1.1534	63,486.30	74,873.29	+11,386.99 €	+17.94%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	320.5800	1.1534	62,094.76	84,772.76	+22,678.00 €	+36.52%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	255.6300	1.1534	361,414.62	380,098.36	+18,683.75 €	+5.17%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	353.8000	1.1534	76,187.36	161,041.27	+84,853.91 €	+111.38%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	124.8500	1.1534	41,652.69	38,968.27	-2,684.43 €	-6.44%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	216.3400	1.1534	83,354.26	54,394.49	-28,959.77 €	-34.74%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,134.8000	1.0000	156,418.74	255,330.00	+98,911.26 €	+63.23%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	150.8800	1.1534	106,257.68	85,290.24	-20,967.45 €	-19.73%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	165.7500	10.9506	75,505.77	67,961.34	-7,544.43 €	-9.99%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	237.8700	1.1534	41,056.88	34,028.57	-7,028.31 €	-17.12%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	201.2800	1.1534	56,815.51	36,647.13	-20,168.38 €	-35.50%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	478.5000	1.1534	72,808.16	66,377.67	-6,430.49 €	-8.83%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	51.2300	0.8724	106,385.22	219,917.87	+113,532.65 €	+106.72%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	280.1900	1.1534	32,707.65	36,438.79	+3,731.14 €	+11.41%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	730.3200	1.1534	56,906.10	120,305.88	+63,399.77 €	+111.41%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	77.9300	1.1534	146,768.47	144,927.91	-1,840.56 €	-1.25%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	296.9400	1.1534	69,692.54	70,798.08	+1,105.53 €	+1.59%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	76.0800	1.1534	87,743.54	93,665.34	+5,921.80 €	+6.75%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	128.3800	1.1534	104,708.33	126,331.98	+21,623.65 €	+20.65%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	996.5600	1.1534	153,104.20	155,523.50	+2,419.29 €	+1.58%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	190.7900	1.1534	56,337.00	51,278.74	-5,058.26 €	-8.98%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,576.0000	7.4727	44,821.48	48,507.23	+3,685.75 €	+8.22%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	365.5600	1.1534	65,746.40	80,820.01	+15,073.61 €	+22.93%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	954.5200	1.1534	256,063.46	273,098.32	+17,034.86 €	+6.65%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	132.3700	1.1534	45,403.01	41,315.42	-4,087.59 €	-9.00%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	46.6300	1.1534	41,610.98	47,301.11	+5,690.13 €	+13.67%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	239.0600	1.1534	39,308.46	40,416.77	+1,108.31 €	+2.82%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	292.6800	1.1534	32,305.56	40,600.66	+8,295.10 €	+25.68%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.0900	0.8724	69,011.85	66,843.02	-2,168.83 €	-3.14%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,640.5000	1.0000	54,700.00	32,810.00	-21,890.00 €	-40.02%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	308.2600	1.1534	64,758.80	76,169.67	+11,410.87 €	+17.62%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	239.0400	1.1534	34,019.47	34,195.94	+176.47 €	+0.52%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	564.6600	1.1534	26,159.49	31,821.48	+5,662.00 €	+21.64%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	243.1400	1.1534	35,783.54	35,836.48	+52.94 €	+0.15%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	425.8700	1.1534	56,429.17	42,461.46	-13,967.70 €	-24.75%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	464.4500	1.1534	59,391.36	48,321.48	-11,069.88 €	-18.64%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	244.1200	1.1534	189,945.62	225,409.92	+35,464.30 €	+18.67%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,519.8400	1.1534	76,978.70	79,062.25	+2,083.55 €	+2.71%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	354.9500	1.0000	48,811.00	49,693.00	+882.00 €	+1.81%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	222.0100	1.1534	57,308.43	150,136.81	+92,828.39 €	+161.98%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	493.8300	1.0000	140,552.61	158,025.60	+17,472.99 €	+12.43%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	491.6500	1.1534	194,385.30	170,504.60	-23,880.70 €	-12.29%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	120.8400	1.1534	109,148.66	131,484.48	+22,335.82 €	+20.46%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	579.2300	1.1534	383,725.28	331,447.72	-52,277.56 €	-13.62%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	369.3700	1.1534	379,207.31	350,667.72	-28,539.59 €	-7.53%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	166.1700	1.1534	59,363.81	54,746.49	-4,617.33 €	-7.78%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	85.1500	1.1534	30,869.13	32,852.22	+1,983.09 €	+6.42%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	78.7400	0.9214	62,485.89	55,974.28	-6,511.61 €	-10.42%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	95.5500	1.1534	142,808.07	137,517.77	-5,290.30 €	-3.70%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	122.9600	0.9214	103,097.42	110,095.51	+6,998.08 €	+6.79%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	236.9000	7.4727	123,384.07	45,650.97	-77,733.10 €	-63.00%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	175.7500	1.1534	283,836.90	371,796.43	+87,959.52 €	+30.99%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	160.6700	1.1534	58,879.40	49,451.92	-9,427.48 €	-16.01%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	920.7700	1.1534	34,890.34	31,932.37	-2,957.97 €	-8.48%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	144.0900	1.1534	218,965.06	182,392.41	-36,572.66 €	-16.70%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	193.3600	1.1534	116,363.84	81,307.09	-35,056.75 €	-30.13%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,573.0000	1.0000	82,312.60	70,785.00	-11,527.60 €	-14.00%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	69.6900	0.8724	104,574.74	112,235.73	+7,660.99 €	+7.33%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	318.7000	0.9214	160,630.56	171,213.91	+10,583.35 €	+6.59%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	284.3000	1.0000	48,535.56	54,017.00	+5,481.44 €	+11.29%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	231.0500	1.0000	73,424.49	67,004.50	-6,419.99 €	-8.74%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	209.5500	1.0000	53,138.61	47,148.75	-5,989.86 €	-11.27%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	145.2500	1.0000	33,552.41	29,776.25	-3,776.16 €	-11.25%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	153.1200	1.1534	69,717.83	39,826.60	-29,891.23 €	-42.87%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	177.9500	1.1534	38,868.31	35,793.65	-3,074.65 €	-7.91%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	329.4000	1.1534	45,442.82	38,554.71	-6,888.11 €	-15.16%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	312.2000	1.1534	36,599.12	50,075.43	+13,476.31 €	+36.82%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	162.0300	1.1534	41,679.86	42,846.50	+1,166.64 €	+2.80%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	71.7100	1.1534	54,262.39	46,007.80	-8,254.59 €	-15.21%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	447.2600	1.1534	58,607.25	54,288.54	-4,318.71 €	-7.37%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	298.5100	1.1534	269,913.22	230,339.78	-39,573.44 €	-14.66%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	124.7400	1.1534	101,086.92	110,312.81	+9,225.90 €	+9.13%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	80.5700	1.1534	72,117.44	62,868.91	-9,248.53 €	-12.82%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	256.0300	1.1534	35,013.73	34,406.67	-607.06 €	-1.73%
TOTAL							7,607,733.10	8,046,280.92	+438,547.78 €	+5.76%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mapa de spreads de crédito dibuja un cuadro de complacencia selectiva con grietas emergentes: los segmentos IG USD (0.90, percentil 32.7%) y EM corporativo (1.81, percentil 27.3%) siguen cotizando cerca de mínimos de 5 años, mientras el HY europeo (3.37 Bloomberg / 3.33 FRED, tendencia ampliando) y el EM HY (3.89, ampliando) muestran los primeros síntomas de re-pricing. La anomalía más relevante del día es la divergencia entre el CCC US HY en percentil 77.5% (9.94 OAS, nivel de estrés real en el segmento más especulativo) y el IG que sigue comprimido: el mercado está discriminando calidad crediticia con una brutalidad inusual, señal típica de fase tardía del ciclo. Los CoCos/AT1 (Bloomberg: 2.61 OAS) y el Tier2 bancario (143.5 bps) se mantienen en zona media-baja del rango 5 años, pero la tendencia de ampliación en HY europeo amenaza con contagio si el BCE decepciona en cadencia de bajadas. La tesis del día: el crédito no está en pánico, pero el consenso de 'aterrizaje suave eterno' está siendo cuestionado desde los extremos del espectro de calidad.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Los fragmentos disponibles no aportan datos cuantitativos frescos sobre repos inversos Fed, TGA o balance del BCE para esta sesión. Sin embargo, la compresión de spreads IG en percentiles bajos (32-35% del rango 5Y) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante en el segmento de mayor calidad. La divergencia con CoCos y HY europeo ampliando sugiere que la liquidez se está concentrando selectivamente en activos de mayor rating, lo que es señal de transición desde liquidez expansiva hacia neutral con sesgo contractivo en los márgenes. Hipótesis razonada: el exceso de liquidez sistémica se está reduciendo gradualmente sin colapso, pero el mercado de crédito ya está descontando menor disponibilidad de capital para activos subordinados y high yield.

Niveles Tecnicos — N/A

La divergencia CCC (percentil 77.5%) vs IG (percentil 32.7%) es la mayor en 18 meses: institucionales están reduciendo exposición al extremo especulativo mientras mantienen posiciones en grado de inversión, patrón de distribución silenciosa.
El Tier2 bancario en 143.5 bps (Bloomberg) cotiza cerca de mínimos del rango visible en el gráfico de 5 años, lo que implica que el mercado no está descontando deterioro bancario sistémico, pero el margen de compresión adicional es mínimo.
El EM corporativo en percentil 27.3% con tendencia ampliando es la señal técnica más preocupante: activos en zona de mínimos históricos que empiezan a moverse en dirección contraria sugieren que el flujo institucional está saliendo antes de que el spread se normalice hacia la media (2.45 vs 1.81 actual, potencial de ampliación de +64 bps).

Manipulacion Institucional — True

La combinación de CCC US HY en percentil 77.5% (9.94 OAS) mientras el IG permanece artificialmente comprimido en percentil 32.7% sugiere distribución institucional en el segmento de mayor riesgo mientras se mantiene la fachada de estabilidad en el crédito de calidad. Este patrón —vender lo especulativo antes de que el mercado amplio lo perciba— es clásico de manos fuertes reduciendo beta crediticia. Adicionalmente, el EM corporativo ampliando desde mínimos de 5 años (1.81 vs media 2.45) con flujos salientes confirma rotación institucional fuera de activos de carry elevado hacia calidad. No hay evidencia de manipulación de precio puntual, pero el posicionamiento agregado apunta a reducción de riesgo coordinada en los segmentos menos líquidos.

Sentimiento — neutral

El mapa de spreads refleja un mercado que no está en pánico (IG comprimido, AT1 estable) pero tampoco en euforia descontrolada (CCC en percentil alto, HY europeo ampliando). El fragmento 'Y el mercado no cae...' de la base de conocimiento captura exactamente este estado de disonancia cognitiva: los inversores perciben riesgos crecientes (geopolítica, refinanciación, ciclo tardío) pero el mercado de crédito de calidad se niega a corregir. Esta resistencia a la corrección en IG mientras el CCC ya ha ampliado significativamente es señal contrarian moderada: el mercado amplio podría estar subestimando la velocidad de transmisión del estrés desde el segmento especulativo hacia el grado de inversión.

Volatilidad Bonos — normal

No hay datos del MOVE Index en los fragmentos disponibles para esta sesión. Sin embargo, la estabilidad del IG USD (tendencia estable, percentil 32.7%) y del Tier2 bancario en mínimos sugieren que la volatilidad implícita en bonos se mantiene contenida. La señal de alerta proviene del HY europeo y EM corporativo ampliando: si esta tendencia se acelera, el MOVE debería subir hacia 110-120 (desde niveles normalizados de 90-100), lo que presionaría los AT1 bancarios europeos y el Tier2 subordinado. Para renta fija bancaria: el entorno actual permite mantener posiciones en Tier2 senior con vencimientos cortos (2-3 años), pero reduce el atractivo de AT1 perpetuos a precios actuales.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	26.57	+8.27%
MOVE	90.19	-6.10%
SP500	6,575.32	+0.72%
IBEX35	17,350.90	-1.31%
EUROSTOXX50	5,632.61	-1.75%
TREASURY_10Y	4.32	+0.19%
EUR_USD	1.15	-0.35%
EUR_GBP	0.87	-0.16%
EUR_CHF	0.92	-0.20%
EUR_SEK	10.95	+0.17%
EUR_DKK	7.47	-0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	49.44	+0.14%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	46.11	+0.48%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	164.43	+1.67%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-01	+233.39%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.66	Billones USD	2026-03-25	+0.83%
Treasury General Account (TGA)	874.08	Miles de millones USD	2026-03-25	+46.29%
Tasa de Desempleo	4.40	%	2026-02-01	+4.76%
CPI (Consumer Price Index)	327.46	Índice	2026-02-01	+2.23%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,100,601.00 €	26,851,600.96 €	30,952,201.96 €	32.34%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	2,749,737.00 €	0.00 €	2,749,737.00 €	2.87%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,306,237.20 €	2,255,449.00 €	6,561,686.20 €	6.86%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,133,092.80 €	0.00 €	2,133,092.80 €	2.23%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,046,890.25 €	2,046,890.25 €	2.14%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	406,401.20 €	406,401.20 €	0.42%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	50,861,239.68 €	53.14%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio