Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-04-03 10:47 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 7

Resumen Ejecutivo

Total Posición
104,259,592.26 €
Valor Acciones
13,477,441.00 €
Valor Bonos
31,519,484.71 €
Valor Fondos
51,018,104.90 €
Valor Global Excellence
8,244,561.65 €
P&L Total
+3,250,596.75 €
+3.22%
P&L Acciones
+514,589.71 €
+3.97%
P&L Bonos
+338,423.06 €
+1.09%
P&L Fondos
+2,453,022.32 €
+5.05%
P&L Global Excellence
-55,438.35 €
-0.67%
Alertas Activas
7
YTD Total
+2,076,152.06 €
+2.12%
YTD Acciones
+368,160.62 €
+4.05%
YTD Bonos
+369,630.46 €
+1.19%
YTD Fondos
+1,338,939.33 €
+2.70%
YTD Global Excellence
-578.35 €
-0.01%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 16.19%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -12.44%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.66%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 6.37%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 32.04%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 1.08%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.57%)
DIVERGENCIA IG/CCC MÁXIMA DEL CICLO: El spread entre IG USD (0.87, percentil 24%) y CCC US HY (9.81, percentil 75%) supera 8.9 puntos, la mayor brecha del ciclo reciente. Históricamente esta divergencia se cierra por compresión del CCC (escenario optimista, improbable dado el deterioro fundamental) o por apertura del IG (escenario base). Acción: reducir exposición a crédito IG de larga duración y aumentar liquidez en cartera de renta fija.
EM CORPORATIVOS: PEOR RATIO RIESGO/RECOMPENSA DEL UNIVERSO ANALIZADO: OAS en 1.75 bps (percentil 25%) con tendencia de apertura activa (-0.04 en el día). El carry no compensa el riesgo de re-pricing hacia la media histórica (2.45 bps), lo que implica pérdida potencial de precio del 3-4% en bonos con duración 5 años. Acción: cerrar posiciones en EM corporativos IG denominados en USD y redirigir hacia T-Bills o IG de corta duración.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CICLO POST-CREDIT SUISSE: Bloomberg Global CoCo OAS en 2.61 bps, cerca de mínimos históricos del instrumento. Con el BCE manteniendo tipos restrictivos y la exposición bancaria europea a inmobiliario comercial bajo presión, el mercado no está incorporando ninguna prima de riesgo de cola. Acción: para posiciones existentes en AT1, implementar coberturas mediante CDS sobre índices financieros europeos (iTraxx Senior Financials) o reducir nominales en emisores con menor ratio CET1.
EURO HY AMPLIANDO EN CONTEXTO DE PMI MANUFACTURERO EUROPEO DEPRIMIDO: El Euro HY (3.33 bps, ampliando) está comenzando a descontar lo que los datos macro europeos llevan señalando: el ciclo industrial europeo no se ha recuperado. La combinación de spreads HY ampliando + debilidad manufacturera estructural sugiere que el mercado de crédito europeo de alto rendimiento entrará en fase de re-pricing en H2 2025. Acción: reducir exposición a HY europeo de sectores cíclicos (autos, químicas, construcción) y rotar hacia HY defensivo o IG corta duración.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €9.81 €-191,593.50 €-8.40%2,090,382.00 €VIGILAR
ACSACSSues4,19095.62 €111.10 €+64,854.08 €+16.19%465,509.00 €ALERTA
BBVABBVASues18,70021.44 €18.77 €-49,861.68 €-12.44%350,999.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €20.36 €+28,295.02 €+7.08%427,967.20 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.77 €-101,821.55 €-5.66%1,698,685.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €26.50 €+115,235.27 €+6.37%1,923,370.00 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €111.10 €+571,554.12 €+32.04%2,355,320.00 €ALERTA
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €20.36 €+227,145.60 €+12.70%2,015,640.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €3.91 €-149,217.64 €-6.49%2,149,568.80 €VIGILAR
TOTAL12,962,851.29 €+514,589.72 €+3.97%13,477,441.00 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord a 9M con BPA +16%, crecimiento de clientes hasta 178M y política de retribución activa (dividendo complementario + recompras). Goldman Sachs ve upside ~20%. Sin señales de deterioro fundamental. El contexto de tipos aún favorece márgenes en LatAm y Europa. Tesis de inversión intacta.
  • ACS (Sues): Resultados sólidos (ingresos ~50.000M, beneficio +15% hasta 950M) y UBS eleva valoración un 114%, lo que valida la tesis. Sin embargo, la ampliación de capital de hasta 670M para financiar dividendo flexible (scrip) es dilutiva para el accionista que no acuda: implica dilución potencial del ~5-7% sobre capitalización actual. No es un riesgo de negocio sino estructural de retribución. Monitorizar tasa de aceptación en scrip y evolución de deuda neta.
  • BBVA (Sues): Beneficio récord a 9M (~8.000M) pero resultados FY2025 decepcionaron (+4,5% lastrado por Turquía y Argentina), provocando caída del 8,8% en una sesión (-10.300M de capitalización). La OPA sobre Sabadell añade incertidumbre: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o abortar, con impacto en capital y estrategia. Riesgo de ejecución en mercados emergentes (divisa, inflación) materialmente relevante. Upside existe pero con mayor dispersión de resultados que peers.
  • IBE (Sues): Inversión récord de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acc y mejora de previsiones. Acción en máximos históricos. La OPA sobre Neoenergia (1.030M) consolida presencia en Brasil, mercado de alto crecimiento. El scrip dividend (1x73) es moderadamente dilutivo pero habitual en el sector. Tesis de crecimiento en renovables y redes plenamente vigente.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio récord a 9M (~8.000M) pero resultados FY2025 decepcionaron (+4,5% lastrado por Turquía y Argentina), provocando caída del 8,8% en una sesión (-10.300M de capitalización). La OPA sobre Sabadell añade incertidumbre: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o abortar, con impacto en capital y estrategia. Riesgo de ejecución en mercados emergentes (divisa, inflación) materialmente relevante. Upside existe pero con mayor dispersión de resultados que peers.
  • NTGY (Shulaya): Resultados superiores a previsiones (>2.000M beneficio neto) son positivos, pero la salida de BlackRock como accionista relevante genera presión vendedora (-5% en sesión) y reabre el debate sobre estructura accionarial y posibles movimientos corporativos. Yield del 6,6% atractivo pero refleja prima de riesgo por incertidumbre de gobierno corporativo. El aumento de autocartera podría elevar dividendo a 1,9€, lo que es positivo para el accionista remanente. Riesgo: nuevo baile accionarial que distraiga a gestión o presione cotización a corto plazo.
  • ACS (Shulaya): Resultados sólidos (ingresos ~50.000M, beneficio +15% hasta 950M) y UBS eleva valoración un 114%, lo que valida la tesis. Sin embargo, la ampliación de capital de hasta 670M para financiar dividendo flexible (scrip) es dilutiva para el accionista que no acuda: implica dilución potencial del ~5-7% sobre capitalización actual. No es un riesgo de negocio sino estructural de retribución. Monitorizar tasa de aceptación en scrip y evolución de deuda neta.
  • IBE (Shulaya): Inversión récord de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acc y mejora de previsiones. Acción en máximos históricos. La OPA sobre Neoenergia (1.030M) consolida presencia en Brasil, mercado de alto crecimiento. El scrip dividend (1x73) es moderadamente dilutivo pero habitual en el sector. Tesis de crecimiento en renovables y redes plenamente vigente.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M, resultado claramente superior al consenso. La caída en bolsa post-resultados parece una reacción de 'sell the news' o preocupación por el guidance, no por deterioro fundamental. UBS emitió recomendación negativa que presionó cotización, pero el perfil de negocio asegurador diversificado geográficamente y el dividendo de 0,11€/acc aprobado en junta son señales de solidez. Valoración atractiva si se mantiene el ritmo de generación de beneficios.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalP. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Vto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €99.72108.411,084,060.00 €+86,860.00 €+8.71%2029-03-131074MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €100.63104.053,121,500.00 €+102,600.00 €+3.40%2028-08-15864MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €100.00101.082,046,890.25 €+21,890.25 €+1.08%2030-02-151413ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €100.3898.75409,812.50 €-6,768.65 €-1.62%2057-05-2511374MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €101.50102.686,160,860.00 €+70,860.00 €+1.16%2034-09-223093MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €97.4997.933,035,768.00 €+13,578.00 €+0.45%2035-03-233275MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €99.2299.891,398,404.00 €+9,324.00 €+0.67%2026-11-18228MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €100.20101.863,055,680.00 €+49,680.00 €+1.65%2032-07-242303MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €100.70102.483,074,430.00 €+53,430.00 €+1.77%2032-10-092380MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €98.6799.11594,636.00 €+2,628.00 €+0.44%2026-11-30240MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €104.75104.02916,380.96 €-6,466.54 €-0.70%2028-08-14863MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €100.2999.332,185,282.00 €-21,098.00 €-0.96%2026-12-29269MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €100.2599.112,180,332.00 €-25,168.00 €-1.14%2026-11-30240MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €98.6298.062,255,449.00 €-12,926.00 €-0.57%2026-12-12252ALERTA
TOTAL31,121,000 €31,181,061.65 €31,519,484.71 €+338,423.06 €+1.09%

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M en 2025 (+1,8%), con sólida generación de capital. El AT1 al 8,25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos; dado el exceso de capital del emisor y la normalización de spreads AT1 en el sector español, la probabilidad de call en la próxima fecha de amortización es alta. Solvencia del emisor sin alertas.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter logra beneficio récord de 1.090M en 2025 (+14,4%), con ROTE superior al sector y balance de alta calidad. El AT1 al 7,375% es caro para un emisor con esta solidez; riesgo de call elevado en próxima fecha de opción. Ausencia de noticias negativas sobre capital o regulación. Tesis crediticia muy sólida.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer ha atravesado episodios de riesgo reputacional y de crédito (exposición Signa en 2023-2024). La única noticia disponible es el balance en TradingView, sin datos cualitativos recientes. La ausencia de información positiva en un emisor que ha tenido problemas previos obliga a mantener cautela. Recomendable monitorizar ratios de capital CET1 y evolución de activos bajo gestión antes de asumir sentimiento positivo.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas, pero Francia mantiene rating investment grade (Aa2/AA-). El contexto de moción de confianza mencionado en otras noticias genera volatilidad política a corto plazo, pero el riesgo soberano francés sigue siendo bajo en términos absolutos. Duration elevada implica sensibilidad a tipos, no a crédito. Sin alerta crediticia.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta resultados FY2025 sólidos. Banco holandés con fuerte supervisión del BCE, ratios de capital holgados y modelo de negocio conservador. El AT1 al 6,375% tiene cupón moderado para el sector; la call dependerá del coste de refinanciación en el momento de la opción. Sin alertas crediticias. Sentimiento positivo por solidez del emisor.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más capitalizados de Europa. El AT1 al 5,875% tiene cupón relativamente bajo para el segmento; dado el perfil del emisor y la normalización del mercado AT1, la probabilidad de call es alta. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) genera ruido pero no impacto material en la solvencia del banco. Tesis crediticia positiva.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M, ROTE Q1 2025 al 11% (+43% interanual), y propone distribuir el 70% del resultado neto con dividendo +29%. La mejora sostenida de rentabilidad y capital sugiere trayectoria positiva de rating. El AT1 al 4,875% tiene cupón bajo para un banco de menor tamaño; la call es posible pero menos urgente que en emisores con cupones más altos. Evolución crediticia claramente positiva.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 5.891M, solvencia robusta. El AT1 al 6,25% tiene menor cupón que la emisión 8,25%, por lo que el incentivo de call es menor aunque sigue siendo relevante dependiendo de la fecha de opción y condiciones de refinanciación. Sin alertas. Sentimiento positivo por fundamentales del emisor.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Sin noticias específicas sobre Commerzbank. Sin embargo, la ausencia de noticias negativas en un banco alemán que ha mejorado significativamente su rentabilidad en los últimos años (contexto de tipos favorables en Europa) es en sí misma positiva. Commerzbank está en proceso de mejora de eficiencia y capital. El AT1 al 6,625% podría ser candidato a call si el banco continúa fortaleciendo su posición. Sentimiento positivo por defecto dado el contexto sectorial.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra modelo de negocio más estable. El bono AT1 al 4,5% tiene cupón bajo, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas del sector. Sin alertas crediticias materiales. La mejora de rentabilidad del banco en los últimos años es positiva para la solvencia, aunque DB sigue siendo un emisor con mayor complejidad que peers europeos.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas presenta resultados FY2025 sólidos. Es el mayor banco europeo por activos, con diversificación geográfica y de negocio excepcional. El AT1 al 8,5% es uno de los cupones más altos de la cartera; dado el perfil crediticio del emisor (uno de los más sólidos de Europa) y el coste elevado de esta emisión, la probabilidad de call en la próxima fecha de opción es muy alta. La inestabilidad política francesa es ruido, no riesgo crediticio para BNP. Sentimiento muy positivo.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los emisores bancarios más seguros de Europa. El AT1/Tier2 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que hace poco probable una call anticipada en el entorno actual de tipos. Sin noticias negativas. Las noticias disponibles son irrelevantes para el emisor. Sentimiento positivo por solidez estructural del emisor, aunque el cupón bajo limita el atractivo relativo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra modelo de negocio más estable. El bono AT1 al 4,5% tiene cupón bajo, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas del sector. Sin alertas crediticias materiales. La mejora de rentabilidad del banco en los últimos años es positiva para la solvencia, aunque DB sigue siendo un emisor con mayor complejidad que peers europeos.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta crecimiento de beneficio en Q3 2025, pero la transcripción de resultados menciona explícitamente crecimiento de deuda, lo que es relevante para un bono de larga duración (2082). EDP Renováveis actúa como lastre para la matriz a corto plazo. El bono al 1,5% con vencimiento 2082 tiene duration extrema y cupón muy bajo; el riesgo no es crediticio sino de mercado (tipos) y de refinanciación a largo plazo. La deuda creciente merece seguimiento aunque no constituye alerta crediticia inmediata. Emisor investment grade pero con apalancamiento en aumento.

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.05 €+1,745,882.34 €+5.05%36,310,965.32 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.05 €+707,139.98 €+5.05%14,707,139.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,453,022.32 €+5.05%51,018,104.90 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
186,937.14 €
Valor Acciones
8,057,624.51 €
Valor Total
8,244,561.65 €
P&L Total
-55,438.35 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656665.84000.920966,752.5477,572.37+10,819.84 €+16.21%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.3171102.87001.154964,997.4152,107.50-12,889.91 €-19.83%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462295.77001.1549265,612.14440,492.16+174,880.02 €+65.84%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400209.77001.154978,471.7377,194.78-1,276.95 €-1.63%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800218.29001.154963,403.8474,659.75+11,255.91 €+17.75%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200318.34001.154962,014.1184,071.09+22,056.97 €+35.57%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645255.92001.1549360,945.21380,035.33+19,090.12 €+5.29%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800348.47001.154976,088.41158,409.17+82,320.76 €+108.19%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506126.68001.154941,598.5939,488.09-2,110.50 €-5.07%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200217.61001.154983,246.0054,642.74-28,603.26 €-34.36%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,161.00001.0000156,418.74261,225.00+104,806.26 €+67.00%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718153.16001.1549106,119.6886,466.64-19,653.04 €-18.52%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500166.350010.885275,959.4268,617.16-7,342.26 €-9.67%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000238.08001.154941,003.5534,014.37-6,989.18 €-17.05%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524204.01001.154956,741.7137,095.94-19,645.77 €-34.62%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558477.35001.154972,713.5966,132.13-6,581.46 €-9.05%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782551.23000.8719106,446.22220,043.98+113,597.76 €+106.72%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000278.72001.154932,665.1736,200.54+3,535.37 €+10.82%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500717.22001.154956,832.19117,994.46+61,162.27 €+107.62%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919779.02001.1549146,577.85146,764.14+186.29 €+0.13%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032305.11001.154969,602.0372,651.53+3,049.50 €+4.38%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270076.72001.154987,629.5894,330.59+6,701.01 €+7.65%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058130.52001.1549104,572.33128,271.02+23,698.69 €+22.66%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,014.96001.1549152,905.35158,189.28+5,283.93 €+3.46%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100191.12001.154956,263.8351,300.72-4,963.11 €-8.82%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,576.00007.472644,822.0848,507.88+3,685.80 €+8.22%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800361.10001.154965,661.0179,730.28+14,069.27 €+21.43%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806935.58001.1549255,730.88267,331.72+11,600.83 €+4.54%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662131.70001.154945,344.0441,052.91-4,291.14 €-9.46%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.30001.154941,556.9346,905.36+5,348.43 €+12.87%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045235.07001.154939,257.4139,690.58+433.17 €+1.10%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827281.16001.154932,263.6038,951.94+6,688.34 €+20.73%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774321.44000.871969,051.4367,991.28-1,060.14 €-1.54%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,667.50001.000054,700.0033,350.00-21,350.00 €-39.03%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800304.95001.154964,674.6975,253.92+10,579.23 €+16.36%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064232.68001.154933,975.2833,242.88-732.41 €-2.16%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900569.55001.154926,125.5132,055.37+5,929.86 €+22.70%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808248.16001.154935,737.0636,528.88+791.81 €+2.22%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600422.48001.154956,355.8742,068.75-14,287.12 €-25.35%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500452.07001.154959,314.2346,972.38-12,341.85 €-20.81%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120243.04001.1549189,698.92224,121.22+34,422.30 €+18.15%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,516.84001.154976,878.7278,803.71+1,924.99 €+2.50%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500358.20001.000048,811.0050,148.00+1,337.00 €+2.74%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430218.44001.154957,233.99147,530.70+90,296.70 €+157.77%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269502.60001.0000140,552.61160,832.00+20,279.39 €+14.43%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100493.44001.1549194,132.83170,903.11-23,229.72 €-11.97%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124120.87001.1549109,006.89131,346.31+22,339.41 €+20.49%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890574.46001.1549383,226.89328,291.28-54,935.61 €-14.34%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317373.46001.1549378,714.79354,090.14-24,624.65 €-6.50%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848165.81001.154959,286.7154,556.93-4,729.78 €-7.98%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010086.65001.154930,829.0333,387.52+2,558.49 €+8.30%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.37000.920962,519.8255,741.50-6,778.31 €-10.84%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225898.66001.1549142,622.59141,809.33-813.25 €-0.57%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442123.20000.9209103,153.40110,370.29+7,216.89 €+7.00%
Novo Nordisk A S Bearer and or regiDK00624983331,440DKK640.2862236.90007.4726123,385.7245,651.58-77,734.14 €-63.00%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711177.39001.1549283,468.25374,778.42+91,310.17 €+32.21%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000163.21001.154958,802.9350,168.46-8,634.47 €-14.68%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630908.06001.154934,845.0331,450.69-3,394.34 €-9.74%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824143.12001.1549218,680.67180,929.26-37,751.41 €-17.26%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300195.25001.1549116,212.7081,995.19-34,217.51 €-29.44%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,570.50001.000082,312.6070,672.50-11,640.10 €-14.14%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933171.02000.8719104,634.71114,443.28+9,808.57 €+9.37%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000318.35000.9209160,717.78171,118.74+10,400.97 €+6.47%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503287.30001.000048,535.5654,587.00+6,051.44 €+12.47%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879236.15001.000073,424.4968,483.50-4,940.99 €-6.73%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716213.35001.000053,138.6148,003.75-5,134.86 €-9.66%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703149.70001.000033,552.4130,688.50-2,863.91 €-8.54%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418151.85001.154969,627.2839,444.97-30,182.30 €-43.35%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358177.83001.154938,817.8235,723.06-3,094.77 €-7.97%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500331.54001.154945,383.8038,754.78-6,629.02 €-14.61%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807309.61001.154936,551.5949,595.51+13,043.92 €+35.69%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182161.29001.154941,625.7342,595.42+969.69 €+2.33%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576071.84001.154954,191.9146,031.34-8,160.57 €-15.06%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400438.71001.154958,531.1353,181.57-5,349.55 €-9.14%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954300.80001.1549269,562.65231,805.35-37,757.30 €-14.01%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075125.79001.1549100,955.62111,096.89+10,141.27 €+10.05%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422580.60001.154972,023.7762,810.63-9,213.14 €-12.79%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473253.91001.154934,968.2534,077.45-890.80 €-2.55%
TOTAL7,600,770.448,057,624.49+456,854.04 €+6.01%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)511,554.10 €
Cupones (Bonos)1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5801.7700 €7.10%128,466.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL511,554.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
TOTAL1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mapa de spreads de crédito global presenta una arquitectura de complacencia estructural con grietas emergentes en la periferia. Los spreads IG USD (0.87 bps, percentil 24%) y EUR (0.94 bps Bloomberg) operan en zona de mínimos históricos de 5 años, señalando que el mercado de crédito de alta calidad no está descontando ningún escenario adverso. Sin embargo, la divergencia clave del día es que los segmentos de mayor riesgo —Euro HY (3.23, ampliando), EM IG (1.75, ampliando) y EM HY (3.80, ampliando)— están iniciando una apertura de spreads que contrasta con la quietud del IG. Esta divergencia entre el núcleo (tranquilo) y la periferia de riesgo (en movimiento) es históricamente un indicador temprano de re-pricing más amplio. El único segmento que ya refleja estrés real es el CCC US HY a 9.81 bps (percentil 75%), confirmando que el deterioro crediticio en el extremo especulativo ya está en curso. La tesis del día: el mercado de crédito está en una fase de bifurcación —el IG comprado por flujos de carry y el extremo de riesgo comenzando a descontar deterioro fundamental.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (percentil 24% en 5 años) es consistente con un entorno de liquidez que ha sido expansivo durante los últimos 12-18 meses. La ausencia de datos de liquidez recientes en la base de conocimiento es en sí misma una señal: cuando la liquidez deja de ser el tema dominante del discurso de mercado, suele indicar que estamos en la fase tardía del ciclo de abundancia. La apertura de spreads en EM y Euro HY sugiere que la liquidez marginal está empezando a retirarse de los activos de mayor riesgo primero, patrón clásico de inicio de endurecimiento de condiciones financieras desde la periferia hacia el núcleo.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La compresión de spreads Tier2 bancarios a 143.5 bps (JP Morgan Sub Tier II Index) sugiere que el mercado institucional no está posicionado defensivamente en deuda bancaria subordinada, lo que implica escaso margen de seguridad ante un shock.
  • Los CoCos/AT1 a 2.61 bps (Bloomberg Global CoCo OAS) operan cerca de mínimos del ciclo post-Credit Suisse, indicando que el evento de marzo 2023 ha sido completamente digerido y el mercado ha vuelto a infraponderar el riesgo de cola en capital bancario.
  • La divergencia IG tranquilo vs. HY/EM ampliando sugiere que el dinero institucional está rotando silenciosamente hacia calidad dentro del crédito, sin que esto se haya traducido aún en ventas masivas de activos de riesgo.
Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de manipulación, pero el patrón de spreads es consistente con distribución silenciosa en crédito de riesgo: los spreads EM corporativos ampliando (-0.04 en el día según Bloomberg) y Euro HY en tendencia alcista mientras el IG permanece anclado sugiere que los inversores institucionales están reduciendo exposición en los segmentos menos líquidos primero. Este es el comportamiento típico de manos fuertes que reducen riesgo sin generar pánico en los índices principales.

Sentimiento — codicia

La lectura agregada de spreads apunta a un sentimiento de codicia estructural, no de pánico. El IG USD en percentil 24% y los AT1 en mínimos del ciclo son indicadores de complacencia institucional. Sin datos de VIX o put/call ratio en los fragmentos disponibles, pero la narrativa de los fragmentos de conocimiento ('Y el mercado no cae...') refleja exactamente el estado psicológico actual: los inversores anticipan correcciones que no llegan, lo que genera capitulación alcista y compra de activos de riesgo en máximos de valoración. Esta dinámica es clásicamente contrarian: cuando el consenso abandona la tesis bajista por agotamiento, el mercado suele estar más cerca del techo que del suelo.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en zona de mínimos son consistentes con un MOVE index en niveles bajos (no disponible en los fragmentos, pero inferible). La compresión simultánea de spreads IG USD (0.87), EUR (0.94), AT1 (2.61) y Tier2 (143.5 bps) indica que el mercado de renta fija bancaria está cotizando un escenario de aterrizaje suave sin disrupciones. El riesgo asimétrico es claro: desde estos niveles, cualquier shock exógeno (geopolítico, datos de empleo negativos, evento bancario) generaría una apertura de spreads violenta dado el escaso colchón de prima de riesgo. Los AT1 son el instrumento más vulnerable: con OAS en 2.61, un re-pricing hacia 3.50 implicaría pérdidas de precio del 6-8% en instrumentos con duración efectiva de 4-5 años.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX23.87-2.73%
MOVE84.41-6.41%
SP5006,582.69+0.11%
IBEX3517,555.90-0.14%
EUROSTOXX505,692.86-0.70%
TREASURY_10Y4.31-0.14%
EUR_USD1.15-0.36%
EUR_GBP0.87+0.08%
EUR_CHF0.92+0.08%
EUR_SEK10.89-0.14%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)49.53+0.18%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.34+0.50%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)163.77-0.40%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-04-02-34.07%
Balance de la Fed (Total Assets)6.68Billones USD2026-04-01+1.05%
Treasury General Account (TGA)847.72Miles de millones USD2026-04-01+26.10%
Tasa de Desempleo4.40%2026-02-01+4.76%
CPI (Consumer Price Index)327.46Índice2026-02-01+2.23%
Federal Funds Rate3.64%2026-03-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Banca4,140,066.00 €26,807,332.96 €30,947,398.96 €32.23%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras2,820,829.00 €0.00 €2,820,829.00 €2.94%ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía4,366,977.20 €2,255,449.00 €6,622,426.20 €6.90%IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros2,149,568.80 €0.00 €2,149,568.80 €2.24%MAP (acción)
Banca/Gestión de activos0.00 €2,046,890.25 €2,046,890.25 €2.13%XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional0.00 €409,812.50 €409,812.50 €0.43%FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion0.00 €0.00 €51,018,104.90 €53.14%LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Evolucion del Portfolio