Reporte Cartera - 2026-04-06

Fecha: 2026-04-06 10:11 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 7

Resumen Ejecutivo

Total Posición

104,385,652.53 €

Valor Acciones

13,477,441.00 €

Valor Bonos

31,655,343.10 €

Valor Fondos

51,018,104.90 €

Valor Global Excellence

8,234,763.53 €

P&L Total

+3,376,657.01 €

+3.34%

P&L Acciones

+514,589.71 €

+3.97%

P&L Bonos

+474,281.45 €

+1.52%

P&L Fondos

+2,453,022.32 €

+5.05%

P&L Global Excellence

-65,236.47 €

-0.79%

Alertas Activas

YTD Total

+2,202,212.33 €

+2.24%

YTD Acciones

+368,160.62 €

+4.05%

YTD Bonos

+505,488.85 €

+1.62%

YTD Fondos

+1,338,939.33 €

+2.70%

YTD Global Excellence

-10,376.47 €

-0.13%

Comentario del Gestor: La cartera presenta una posición técnicamente sólida con un P&L total de +3.34% (3.37M EUR), pero el entorno macro exige elevar el nivel de alerta: el dinero institucional está en distribución activa en HY europeo y la divergencia entre IG comprimido y periferia crediticia deteriorándose es la señal más importante del día. El 32.33% de exposición a banca —nuestra mayor concentración sectorial— es el vector de riesgo más relevante: BBVA acumula pérdidas de -12.44% y -5.66% en dos posiciones distintas, con el mercado descontando fracaso de la OPA sobre Sabadell y destrucción de valor asociada, mientras los AT1 bancarios en 261 bps ofrecen carry positivo pero con convexidad negativa ante cualquier repunte de volatilidad. ACS, con dos posiciones en +16.19% y +32.04%, enfrenta el riesgo concreto de dilución del 5-8% por la ampliación de capital de 670M propuesta para mayo: con estas plusvalías sobre la mesa, la pregunta no es si mantener sino cuánto capturar antes del evento. El bono Julius Baer (XS2586873379) en ALERTA con rating en downgrade y vencimiento en 2030 merece revisión inmediata: con solo +0.97% de P&L y deterioro crediticio activo, el carry no compensa el riesgo de ampliación de spread en un entorno donde el HY ya está bajo presión institucional. La recomendación para hoy es triple: reducir exposición en al menos una de las dos posiciones de ACS capturando plusvalías antes de la junta de mayo, iniciar proceso de desinversión ordenada en Julius Baer dado el downgrade en un contexto de distribución institucional, y establecer stop-loss explícito en BBVA dado que el riesgo fundamental ha cambiado cualitativamente —no es volatilidad de mercado, es deterioro de tesis de inversión.

Semaforo Macro

Liquidez: neutral

Sentimiento: codicia

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 16.19%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -12.44%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.66%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 6.37%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 32.04%)

ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: -6.49%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 0.97%)

DIVERGENCIA CRÍTICA HY-IG: El diferencial entre HY USD (3.17 bps) e IG USD (0.86 bps) es de ~2.31 bps, frente a una media histórica de 30 años de 3.73 bps. Si revierte a media, un fondo HY USD pierde ~4.6% en precio con duración de 3 años. ACCIÓN: reducir exposición a fondos HY USD que no hayan ajustado duración a menos de 2 años, especialmente aquellos con exposición a CCC (percentil 76.6%).

AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CARRY AJUSTADO POR RIESGO: Los CoCos/AT1 en 261 bps están cerca de mínimos del rango 5Y. El evento Credit Suisse 2023 demostró que el riesgo de cola en AT1 es asimétrico y no lineal. A estos spreads, el carry anual (~2.6%) no compensa una ampliación de 100 bps (pérdida de precio ~4-5% en duración 4 años). ACCIÓN: rotar desde AT1 hacia Tier2 senior o senior preferred bancario europeo, donde el riesgo de bail-in es materialmente menor y el spread relativo es más atractivo.

EM CORPORATIVOS AMPLIANDO CON MOMENTUM NEGATIVO: Bloomberg EM Corporates en 2.37 bps y EM HY en 3.82 bps (ICE BofA) muestran tendencia de ampliación activa. La combinación de USD fuerte, tensiones en el Estrecho de Ormuz (riesgo de petróleo a 100$+ mencionado en fragmentos) y desaceleración del comercio global crea un entorno adverso específico. ACCIÓN: reducir EM corporativos HY a cero en carteras con horizonte inferior a 18 meses; en carteras de largo plazo, mantener solo EM IG con cobertura de divisa.

SEÑAL DE DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY: Los fragmentos confirman salidas de dinero profesional del HY 'a un ritmo 20 veces superior al normal' con cancelaciones de emisiones. Esto precede históricamente a ampliaciones de spread de 100-200 bps en HY en un horizonte de 2-4 meses. ACCIÓN: si la cartera tiene fondos de renta fija con exposición BB/B/CCC, verificar el desglose de calificación y reducir posiciones en fondos con más del 20% en CCC antes de que el re-pricing se acelere.

COMPLACENCIA SISTÉMICA EN IG EUR: El Euro IG en 0.94 bps (Bloomberg) está en zona de mínimos históricos recientes. Para una cartera de family office europeo, esto implica que los bonos corporativos IG EUR ofrecen rendimiento total (cupón + spread) históricamente bajo. ACCIÓN: en nuevas inversiones en renta fija EUR, priorizar vencimientos cortos (1-3 años) sobre duración larga para minimizar la pérdida de precio ante cualquier normalización de spreads hacia la media de 5 años (~1.20-1.40 bps estimado).

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	9.81 €	-191,593.50 €	-8.40%	2,090,382.00 €	VIGILAR
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	111.10 €	+64,854.08 €	+16.19%	465,509.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.77 €	-49,861.68 €	-12.44%	350,999.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	20.36 €	+28,295.02 €	+7.08%	427,967.20 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.77 €	-101,821.55 €	-5.66%	1,698,685.00 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.50 €	+115,235.27 €	+6.37%	1,923,370.00 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	111.10 €	+571,554.12 €	+32.04%	2,355,320.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	20.36 €	+227,145.60 €	+12.70%	2,015,640.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	3.91 €	-149,217.64 €	-6.49%	2,149,568.80 €	ALERTA
TOTAL				12,962,851.29 €		+514,589.72 €	+3.97%	13,477,441.00 €

Notas

SAN (Sues): Resultados récord en 2025 con BPA +17% y crecimiento de base de clientes hasta 180M. Goldman Sachs mantiene upside ~20%. Ana Botín compromete duplicar dividendo y la junta aprueba dividendo complementario + recompra. La tesis de rerating por mejora de ROE y capital allocation sigue intacta. Sin alertas materiales.
ACS (Sues): Ampliación de capital de 670M propuesta para la junta de mayo es el riesgo principal: dilución estimada del 5-8% sobre capitalización actual dependiendo del precio de emisión. El contexto es positivo (exposición a IA, estadios EEUU, incremento dividendo >2€/acc, subida stake en Hochtief al 80.3%), pero la ampliación introduce incertidumbre sobre el precio de colocación y el uso de fondos. Riesgo de dilución moderado-alto si el mercado percibe que la ampliación financia adquisiciones a precios elevados.. Situación asimétrica con dos posiciones en +16.19% y +32.04% — plusvalías materiales sobre la mesa. El catalizador negativo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M en junta de mayo con dilución estimada del 5-8%. El contexto operativo es positivo (Hochtief al 80.3%, dividendo >2€/acc, exposición a infraestructura IA), pero el evento corporativo introduce riesgo de precio en el corto plazo. Recomendación: reducir al menos la posición de mayor plusvalía (+32.04%) antes de la junta, cristalizando beneficios y manteniendo exposición residual para capturar el potencial post-ampliación si el precio de colocación es favorable.
BBVA (Sues): Desplome del 8.8% en una sesión (-10.300M de capitalización) es una señal de alerta material. El CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral necesario para el éxito de la operación, lo que genera incertidumbre estratégica prolongada. Los resultados subyacentes son sólidos (beneficio récord ~8.000M en 9 meses), pero el riesgo de fracaso de la OPA sobre Sabadell implica coste de oportunidad, posible deterioro reputacional y presión regulatoria continuada. La caída bursátil sugiere que el mercado descuenta escenario de OPA fallida con destrucción de valor.. Dos posiciones con P&L de -12.44% y -5.66% respectivamente. El desplome del 8.8% en sesión reciente (-10.300M de capitalización) no es ruido: el CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral de éxito. El mercado está descontando OPA fallida con coste de oportunidad real y presión regulatoria continuada. Sentimiento fundamental neutral. Recomendación: establecer stop-loss explícito en la posición de mayor pérdida y revisar el tamaño combinado de ambas posiciones en el contexto de una concentración bancaria ya elevada (32.33% del portfolio).
IBE (Sues): Iberdrola en máximos históricos, inversión de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9.5% hasta 0.253€/acc y mejora de guidance. La OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en mercados emergentes con alta rentabilidad. Scrip dividend bien estructurado. Sin alertas materiales; la presión sobre el IBEX 35 es ruido de mercado, no fundamental.
BBVA (Shulaya): Desplome del 8.8% en una sesión (-10.300M de capitalización) es una señal de alerta material. El CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral necesario para el éxito de la operación, lo que genera incertidumbre estratégica prolongada. Los resultados subyacentes son sólidos (beneficio récord ~8.000M en 9 meses), pero el riesgo de fracaso de la OPA sobre Sabadell implica coste de oportunidad, posible deterioro reputacional y presión regulatoria continuada. La caída bursátil sugiere que el mercado descuenta escenario de OPA fallida con destrucción de valor.. Dos posiciones con P&L de -12.44% y -5.66% respectivamente. El desplome del 8.8% en sesión reciente (-10.300M de capitalización) no es ruido: el CEO de Sabadell anticipa aceptación de la OPA en torno al 30%, muy por debajo del umbral de éxito. El mercado está descontando OPA fallida con coste de oportunidad real y presión regulatoria continuada. Sentimiento fundamental neutral. Recomendación: establecer stop-loss explícito en la posición de mayor pérdida y revisar el tamaño combinado de ambas posiciones en el contexto de una concentración bancaria ya elevada (32.33% del portfolio).
NTGY (Shulaya): La venta acelerada del 7.1% de BlackRock a 24.75€/acc (descuento del 5.4%) es una alerta de gobernanza y estructura accionarial. Aunque los fundamentales son sólidos (beneficio neto >2.000M, yield ~6.6%), la salida de un accionista institucional relevante desata incertidumbre sobre posibles movimientos corporativos (OPA, cambio de control, entrada de nuevos accionistas con agenda distinta). El riesgo de 'baile de accionistas' puede generar volatilidad sostenida y prima de riesgo adicional. Impacto potencial en precio: 5-10% adicional si se materializan nuevas ventas de bloque.. La venta acelerada del 7.1% de BlackRock a 24.75€/acc (descuento del 5.4%) es una señal de gobernanza que no debe ignorarse aunque el P&L actual sea +6.37%. La salida de un institucional relevante en bloque abre la puerta a volatilidad sostenida y posibles movimientos corporativos con agenda incierta. El yield del ~6.6% es atractivo pero no compensa el riesgo de 'baile de accionistas' en un entorno donde el sentimiento fundamental es neutral. Recomendación: vigilar con stop-loss ajustado; si aparece una segunda venta de bloque, reducir posición sin esperar confirmación adicional.
ACS (Shulaya): Ampliación de capital de 670M propuesta para la junta de mayo es el riesgo principal: dilución estimada del 5-8% sobre capitalización actual dependiendo del precio de emisión. El contexto es positivo (exposición a IA, estadios EEUU, incremento dividendo >2€/acc, subida stake en Hochtief al 80.3%), pero la ampliación introduce incertidumbre sobre el precio de colocación y el uso de fondos. Riesgo de dilución moderado-alto si el mercado percibe que la ampliación financia adquisiciones a precios elevados.. Situación asimétrica con dos posiciones en +16.19% y +32.04% — plusvalías materiales sobre la mesa. El catalizador negativo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M en junta de mayo con dilución estimada del 5-8%. El contexto operativo es positivo (Hochtief al 80.3%, dividendo >2€/acc, exposición a infraestructura IA), pero el evento corporativo introduce riesgo de precio en el corto plazo. Recomendación: reducir al menos la posición de mayor plusvalía (+32.04%) antes de la junta, cristalizando beneficios y manteniendo exposición residual para capturar el potencial post-ampliación si el precio de colocación es favorable.
IBE (Shulaya): Iberdrola en máximos históricos, inversión de 14.460M en 2025, beneficio neto +12%, dividendo a cuenta +9.5% hasta 0.253€/acc y mejora de guidance. La OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en mercados emergentes con alta rentabilidad. Scrip dividend bien estructurado. Sin alertas materiales; la presión sobre el IBEX 35 es ruido de mercado, no fundamental.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19.6% hasta 1.079M es positivo, pero la no aprobación del dividendo de participación por falta de quórum es una señal de alerta de gobernanza relevante. UBS emitió recomendación negativa que presionó el valor. La combinación de fallo en junta + presión de sell-side + caída tras resultados sugiere que el mercado descuenta riesgos de ejecución en la política de capital. El dividendo ordinario de 0.11€ fue aprobado el 13 de marzo, pero la incidencia del quórum puede generar dudas sobre la cohesión del accionariado.. El fallo de quórum en la aprobación del dividendo de participación es una señal de gobernanza que se suma a la recomendación negativa de UBS. Con P&L de -6.49% y sentimiento neutral, la posición no tiene catalizadores positivos identificables en el corto plazo. El beneficio neto +19.6% es real pero el mercado está castigando la incertidumbre sobre política de capital. Recomendación: mantener en vigilancia activa; si no hay clarificación sobre la política de dividendo en las próximas semanas, considerar rotación hacia Iberdrola donde la tesis fundamental es más limpia.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	108.54	1,085,410.00 €	+88,210.00 €	+8.85%	2029-03-13	1071	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	105.53	3,165,930.00 €	+147,030.00 €	+4.87%	2028-08-15	861	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	100.97	2,044,723.50 €	+19,723.50 €	+0.97%	2030-02-15	1410	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	98.71	409,634.05 €	-6,947.10 €	-1.67%	2057-05-25	11371	MANTENER
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	102.91	6,174,720.00 €	+84,720.00 €	+1.39%	2034-09-22	3090	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	99.92	3,097,396.00 €	+75,206.00 €	+2.49%	2035-03-23	3272	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	100.19	1,402,688.00 €	+13,608.00 €	+0.98%	2026-11-18	225	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	102.07	3,062,190.00 €	+56,190.00 €	+1.87%	2032-07-24	2300	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	102.54	3,076,200.00 €	+55,200.00 €	+1.83%	2032-10-09	2377	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	99.23	595,368.00 €	+3,360.00 €	+0.57%	2026-11-30	237	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.06	916,724.55 €	-6,122.95 €	-0.66%	2028-08-14	860	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.57	2,190,540.00 €	-15,840.00 €	-0.72%	2026-12-29	266	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	99.23	2,183,016.00 €	-22,484.00 €	-1.02%	2026-11-30	237	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	97.86	2,250,803.00 €	-17,572.00 €	-0.77%	2026-12-12	249	MANTENER
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,655,343.10 €	+474,281.45 €	+1.52%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto 2025 de 5.891M (+1.8%), con solidez en capital y generación recurrente. AT1 con cupón 8.25% en entidad con exceso de capital y fuerte rentabilidad: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Sin deterioro crediticio visible. Los stress tests europeos no revelan vulnerabilidades materiales para CaixaBank.. CaixaBank 2029 con P&L de +8.85% — la mejor posición en renta fija de la cartera. Rating estable, vencimiento en 1.071 días, dentro del segmento bancario IG español que se mantiene comprimido por flujos técnicos. En el contexto actual de concentración bancaria del 32.33%, esta posición aporta carry sólido sin el riesgo corporativo de BBVA. Recomendación: mantener; es el ancla de calidad dentro de la exposición financiera y el carry justifica la posición hasta vencimiento.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M (+14.4% en 2025). Morningstar DBRS eleva rating a 'A' (desde A low) y Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Upgrade efectivo de DBRS es relevante para el perfil crediticio. AT1 con cupón 7.375% en entidad bien capitalizada y con mejora de rating: riesgo de call alto en próxima fecha de ejercicio. Tesis de crédito muy sólida.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Este deterioro es material para un AT1/Tier2: las pérdidas crediticias erosionan capital y reducen la probabilidad de call voluntaria. El perfil de riesgo del emisor se ha deteriorado significativamente respecto a la tesis original de inversión. Riesgo de extensión elevado. Se recomienda revisar la posición y evaluar si los ratios de capital se mantienen por encima de los triggers de conversión/write-down.. Bono Julius Baer con vencimiento 2030 (1.410 días), rating en downgrade activo y P&L de solo +0.97%. En el contexto macro del día —distribución institucional en HY EUR, spreads de periferia crediticia ampliando— mantener un instrumento con deterioro de rating y carry mínimo es una posición con riesgo asimétrico negativo. Un repunte de 40-60 bps en AT1/crédito bancario especulativo erosionaría el P&L acumulado en semanas. Recomendación: iniciar desinversión ordenada y reasignar a crédito IG con rating estable de duración similar.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene acceso a mercados con spreads manejables pese a ruido político (moción de confianza). La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo con vencimiento ultra-largo es neutral-positivo. El riesgo principal es de duración, no crediticio. Sin alertas fundamentales.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco holandés sólido y bien capitalizado. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (artículos sobre Argentina y política fiscal de EEUU). La ausencia de noticias negativas en un banco del núcleo europeo con supervisión BCE es positiva por defecto. AT1 con cupón 6.375%: riesgo de call medio, condicionado a la evolución de los ratios de capital y condiciones de refinanciación en mercado primario.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole presenta resultados con solidez operativa. El ruido político francés (moción de confianza) afecta marginalmente al spread soberano pero no al perfil crediticio del banco. AT1 con cupón 5.875% en uno de los bancos más capitalizados de Europa: la solidez del balance y el exceso de capital hacen probable el ejercicio de la call. Sin alertas crediticias materiales.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10.3% hasta 632M con payout del 70% y dividendo +29%. Los fundamentales mejoran consistentemente. Sin embargo, Unicaja es el banco español de menor tamaño entre los emisores de AT1 de la cartera, con menor exceso de capital relativo. El mercado no reaccionó positivamente al dividendo récord, lo que puede indicar escepticismo sobre la sostenibilidad del payout. Riesgo de call medio: la entidad tiene incentivos para ejercerla pero su capacidad de refinanciación en mercado primario es más limitada que la de peers mayores.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 2025 de 5.891M, capital sólido, stress tests superados. AT1 con cupón 6.25%: menor cupón que la serie 8.25%, pero el perfil crediticio del emisor es igualmente robusto. Riesgo de call alto por exceso de capital y posibilidad de refinanciación a tipos más bajos en el entorno actual.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank con modelo de negocio sólido según análisis disponible. El contexto de posible consolidación bancaria alemana (interés de UniCredit) añade complejidad pero no deteriora el perfil crediticio a corto plazo. AT1 con cupón 6.625%: riesgo de call medio, condicionado a la resolución del escenario corporativo. Sin alertas crediticias materiales en los datos disponibles.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M y +9% en el trimestre. Mejora sustancial de rentabilidad que refuerza el perfil crediticio. AT1 con cupón 4.5%: cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo económico de call frente a refinanciación. Riesgo de call medio: la mejora de resultados aumenta la capacidad pero el bajo cupón reduce la urgencia. Sin alertas crediticias.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas presenta resultados sólidos para el año completo 2025. Es uno de los bancos más grandes y capitalizados de Europa. El ruido político francés (moción de confianza) es un factor de riesgo macro pero no afecta materialmente al perfil crediticio del banco. AT1 con cupón 8.5% (USD): cupón muy elevado que genera fuerte incentivo económico para ejercer la call en la próxima fecha disponible. Riesgo de call alto.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio históricamente sólido. Sin embargo, las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (artículos sobre Argentina, Chile y México). La ausencia total de información específica impide una evaluación fundamentada. AT1 con cupón 3.25%: cupón muy bajo que reduce significativamente el incentivo económico de call; en el entorno actual de tipos, refinanciar a tipos más altos no es atractivo para el emisor, por lo que la probabilidad de extensión es elevada. Riesgo de call bajo.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +76% en el año hasta 5.500M y +9% en el trimestre. Mejora sustancial de rentabilidad que refuerza el perfil crediticio. AT1 con cupón 4.5%: cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo económico de call frente a refinanciación. Riesgo de call medio: la mejora de resultados aumenta la capacidad pero el bajo cupón reduce la urgencia. Sin alertas crediticias.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta resultados para el ejercicio 2025 con EDP Renováveis como lastre temporal para la matriz. El bono es un híbrido corporativo (1.5% cupón, vencimiento 2082) de una utility de grado de inversión. El cupón extremadamente bajo (1.5%) implica que la probabilidad de call es prácticamente nula en el entorno actual de tipos; el bono cotizará con descuento significativo sobre par. El riesgo principal es de duración y de extensión, no crediticio. La tesis de inversión depende de la evolución de los spreads de utilities europeas y del perfil de deuda de EDP.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	105.05 €	+1,745,882.34 €	+5.05%	36,310,965.32 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	105.05 €	+707,139.98 €	+5.05%	14,707,139.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,453,022.32 €	+5.05%	51,018,104.90 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

8,047,826.39 €

Valor Total

8,234,763.53 €

P&L Total

-65,236.47 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	65.8400	0.9216	66,701.83	77,513.45	+10,811.62 €	+16.21%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	102.8700	1.1566	64,901.87	52,030.91	-12,870.96 €	-19.83%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	295.7700	1.1566	265,221.74	439,844.72	+174,622.98 €	+65.84%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	209.7700	1.1566	78,356.39	77,081.32	-1,275.07 €	-1.63%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	218.2900	1.1566	63,310.65	74,550.02	+11,239.37 €	+17.75%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	318.3400	1.1566	61,922.96	83,947.52	+22,024.55 €	+35.57%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	255.9200	1.1566	360,414.68	379,476.74	+19,062.06 €	+5.29%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	348.4700	1.1566	75,976.57	158,176.34	+82,199.77 €	+108.19%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	126.6800	1.1566	41,537.45	39,430.05	-2,107.40 €	-5.07%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	217.6100	1.1566	83,123.64	54,562.42	-28,561.21 €	-34.36%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,161.0000	1.0000	156,418.74	261,225.00	+104,806.26 €	+67.00%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	153.1600	1.1566	105,963.70	86,339.55	-19,624.15 €	-18.52%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	166.3500	10.8770	76,016.69	68,668.89	-7,347.80 €	-9.67%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	238.0800	1.1566	40,943.28	33,964.38	-6,978.90 €	-17.05%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	204.0100	1.1566	56,658.31	37,041.41	-19,616.90 €	-34.62%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	477.3500	1.1566	72,606.72	66,034.93	-6,571.79 €	-9.05%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	51.2300	0.8725	106,373.02	219,892.66	+113,519.64 €	+106.72%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	278.7200	1.1566	32,617.15	36,147.33	+3,530.17 €	+10.82%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	717.2200	1.1566	56,748.66	117,821.03	+61,072.37 €	+107.62%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	79.0200	1.1566	146,362.40	146,548.42	+186.01 €	+0.13%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	305.1100	1.1566	69,499.72	72,544.74	+3,045.02 €	+4.38%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	76.7200	1.1566	87,500.78	94,191.94	+6,691.16 €	+7.65%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	130.5200	1.1566	104,418.63	128,082.48	+23,663.86 €	+22.66%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	1,014.9600	1.1566	152,680.60	157,956.77	+5,276.17 €	+3.46%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	191.1200	1.1566	56,181.13	51,225.32	-4,955.82 €	-8.82%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,576.0000	7.4725	44,822.68	48,508.53	+3,685.85 €	+8.22%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	361.1000	1.1566	65,564.50	79,613.09	+14,048.59 €	+21.43%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	935.5800	1.1566	255,355.00	266,938.79	+11,583.78 €	+4.54%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	131.7000	1.1566	45,277.39	40,992.56	-4,284.83 €	-9.46%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	46.3000	1.1566	41,495.85	46,836.42	+5,340.57 €	+12.87%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	235.0700	1.1566	39,199.70	39,632.24	+432.54 €	+1.10%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	281.1600	1.1566	32,216.18	38,894.69	+6,678.51 €	+20.73%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.4400	0.8725	69,003.94	67,944.53	-1,059.41 €	-1.54%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,667.5000	1.0000	54,700.00	33,350.00	-21,350.00 €	-39.03%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	304.9500	1.1566	64,579.63	75,143.31	+10,563.68 €	+16.36%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	232.6800	1.1566	33,925.35	33,194.02	-731.33 €	-2.16%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	569.5500	1.1566	26,087.11	32,008.26	+5,921.15 €	+22.70%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	248.1600	1.1566	35,684.54	36,475.19	+790.65 €	+2.22%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	422.4800	1.1566	56,273.04	42,006.92	-14,266.12 €	-25.35%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	452.0700	1.1566	59,227.04	46,903.34	-12,323.71 €	-20.81%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	243.0400	1.1566	189,420.09	223,791.80	+34,371.71 €	+18.15%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,516.8400	1.1566	76,765.72	78,687.88	+1,922.16 €	+2.50%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	358.2000	1.0000	48,811.00	50,148.00	+1,337.00 €	+2.74%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	218.4400	1.1566	57,149.87	147,313.85	+90,163.98 €	+157.77%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	502.6000	1.0000	140,552.61	160,832.00	+20,279.39 €	+14.43%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	493.4400	1.1566	193,847.48	170,651.91	-23,195.57 €	-11.97%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	120.8700	1.1566	108,846.67	131,153.25	+22,306.58 €	+20.49%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	574.4600	1.1566	382,663.62	327,808.75	-54,854.87 €	-14.34%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	373.4600	1.1566	378,158.15	353,569.69	-24,588.46 €	-6.50%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	165.8100	1.1566	59,199.57	54,476.74	-4,722.83 €	-7.98%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	86.6500	1.1566	30,783.72	33,338.45	+2,554.73 €	+8.30%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	78.3700	0.9216	62,472.33	55,699.16	-6,773.17 €	-10.84%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	98.6600	1.1566	142,412.96	141,600.90	-812.06 €	-0.57%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	123.2000	0.9216	103,075.05	110,286.46	+7,211.41 €	+7.00%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	236.9000	7.4725	123,387.37	45,652.19	-77,735.18 €	-63.00%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	177.3900	1.1566	283,051.60	374,227.56	+91,175.96 €	+32.21%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	163.2100	1.1566	58,716.50	50,094.72	-8,621.78 €	-14.68%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	908.0600	1.1566	34,793.81	31,404.46	-3,389.35 €	-9.74%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	143.1200	1.1566	218,359.25	180,663.32	-37,695.92 €	-17.26%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	195.2500	1.1566	116,041.89	81,874.68	-34,167.21 €	-29.44%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,570.5000	1.0000	82,312.60	70,672.50	-11,640.10 €	-14.14%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	71.0200	0.8725	104,562.76	114,364.58	+9,801.83 €	+9.37%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	318.3500	0.9216	160,595.70	170,988.77	+10,393.07 €	+6.47%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	287.3000	1.0000	48,535.56	54,587.00	+6,051.44 €	+12.47%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	236.1500	1.0000	73,424.49	68,483.50	-4,940.99 €	-6.73%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	213.3500	1.0000	53,138.61	48,003.75	-5,134.86 €	-9.66%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	149.7000	1.0000	33,552.41	30,688.50	-2,863.91 €	-8.54%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	151.8500	1.1566	69,524.94	39,387.00	-30,137.94 €	-43.35%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	177.8300	1.1566	38,760.77	35,670.55	-3,090.22 €	-7.97%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	331.5400	1.1566	45,317.09	38,697.82	-6,619.27 €	-14.61%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	309.6100	1.1566	36,497.86	49,522.61	+13,024.75 €	+35.69%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	161.2900	1.1566	41,564.54	42,532.81	+968.27 €	+2.33%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	71.8400	1.1566	54,112.26	45,963.69	-8,148.57 €	-15.06%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	438.7100	1.1566	58,445.10	53,103.41	-5,341.69 €	-9.14%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	300.8000	1.1566	269,166.44	231,464.64	-37,701.80 €	-14.01%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	125.7900	1.1566	100,807.24	110,933.60	+10,126.36 €	+10.05%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	80.6000	1.1566	71,917.91	62,718.31	-9,199.59 €	-12.79%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	253.9100	1.1566	34,916.85	34,027.36	-889.49 €	-2.55%
TOTAL							7,591,531.65	8,047,826.40	+456,294.74 €	+6.01%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mapa de spreads de crédito dibuja un cuadro de complacencia estructural con grietas emergentes en los flancos más vulnerables. El IG USD cotiza a 0.84-0.86 bps (percentil 22% del rango 5Y), el Euro IG a 0.94 bps según Bloomberg, y los CoCos/AT1 en 261 bps: todos en zona de mínimos históricos recientes que implican prima de riesgo casi inexistente. Sin embargo, la divergencia crítica del día es que el HY europeo (3.33 bps Bloomberg / 3.26 ICE BofA) y los EM corporativos (2.37 bps Bloomberg / 1.78 ICE BofA IG) están en tendencia de ampliación activa, mientras el IG USD permanece anclado: esto es la firma clásica de un mercado que empieza a discriminar calidad antes de un re-pricing más amplio. El CCC & Lower US HY en 9.88 bps (percentil 76.6%) confirma que el extremo especulativo ya está bajo estrés real. La tesis del día: el crédito de alta calidad en USD está artificialmente comprimido por flujos técnicos y carry, pero el perímetro del riesgo (HY EUR, EM, CCC) ya está enviando señales de deterioro que el mercado central aún no ha descontado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (percentil 22% en USD, 0.84 bps) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que suprime la volatilidad del crédito de alta calidad. La señal de alerta proviene del lado contrario: si la liquidez sistémica estuviera genuinamente expansiva, los spreads HY y EM no estarían ampliando simultáneamente. La hipótesis razonada es que la liquidez agregada es neutral-decreciente: suficiente para mantener el IG comprimido por inercia técnica, pero insuficiente para sostener el apetito por riesgo en los segmentos más especulativos. Esto es coherente con un ciclo de QT que no ha terminado pero cuyo impacto se manifiesta primero en la periferia del crédito.

Niveles Tecnicos — N/A

El posicionamiento institucional en IG USD en percentil 22% del rango 5Y sugiere que el dinero profesional está comprado en duración de alta calidad como refugio relativo, no como apuesta de riesgo: esto es rotación defensiva encubierta.
La ampliación simultánea de HY EUR, EM corporativos y EM HY mientras el IG USD permanece estable es la firma técnica de un mercado que está reduciendo beta de crédito de forma ordenada pero consistente.
El CCC & Lower US HY en 9.88 bps (percentil 76.6%) indica que el segmento más especulativo ya ha sufrido un re-pricing significativo: históricamente, cuando el CCC supera el percentil 75% mientras el IG está en percentil 22%, el diferencial entre ambos actúa como indicador adelantado de estrés sistémico con 3-6 meses de antelación.

Manipulacion Institucional — True

Los fragmentos de la base de conocimiento describen explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY y que 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto es distribución activa en el segmento HY, consistente con la ampliación de spreads observada en Bloomberg (HY EUR +0.06 en el día, EM corporativos -0.04 en precio). La paradoja es que el IG USD permanece comprimido: los institucionales están rotando desde HY hacia IG, Treasuries y crédito de grado de inversión (utilities, consumo básico, farmacéuticas según los fragmentos), lo que artificialmente mantiene el IG en mínimos mientras el HY se deteriora. Esta divergencia es la señal de distribución más clara disponible hoy.

Sentimiento — codicia

La compresión del IG USD al percentil 22% del rango 5Y y del Euro IG a 0.94 bps (cerca de mínimos históricos recientes) es la expresión cuantitativa de un sentimiento de codicia en el crédito de alta calidad: los inversores están aceptando primas de riesgo históricamente bajas. Sin embargo, la ampliación simultánea del HY EUR y los EM introduce una divergencia que es señal contrarian: cuando el segmento especulativo empieza a deteriorarse mientras el IG permanece comprimido, históricamente precede a una corrección del IG de 15-30 bps en un horizonte de 3-6 meses. El sentimiento de codicia en IG es por tanto una señal contrarian de venta relativa, no una confirmación de tendencia.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito IG en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index en zona baja (no disponible directamente hoy, pero inferible). La paradoja es que la baja volatilidad en bonos IG coexiste con ampliación activa en HY EUR y EM: esto sugiere que la volatilidad implícita en el crédito de alta calidad está artificialmente suprimida y no refleja el deterioro en la periferia. Para renta fija bancaria: AT1 en 261 bps y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry positivo pero con convexidad negativa ante cualquier shock de volatilidad. Un repunte del MOVE de 20-30 puntos desde niveles actuales bajos podría traducirse en ampliación de 40-60 bps en AT1 y 20-30 bps en Tier2, erosionando 6-12 meses de carry acumulado.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	24.91	+4.36%
MOVE	81.78	-3.12%
SP500	6,582.69	+0.11%
IBEX35	17,555.90	-0.14%
EUROSTOXX50	5,692.86	-0.70%
TREASURY_10Y	4.31	-0.14%
EUR_USD	1.16	+0.21%
EUR_GBP	0.87	+0.02%
EUR_CHF	0.92	-0.01%
EUR_SEK	10.88	+0.18%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	49.53	+0.18%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	46.34	+0.50%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	163.77	-0.40%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-02	-34.07%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.68	Billones USD	2026-04-01	+1.05%
Treasury General Account (TGA)	847.72	Miles de millones USD	2026-04-01	+26.10%
Tasa de Desempleo	4.30	%	2026-03-01	+2.38%
CPI (Consumer Price Index)	327.46	Índice	2026-02-01	+2.23%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,140,066.00 €	26,950,182.55 €	31,090,248.55 €	32.33%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	2,820,829.00 €	0.00 €	2,820,829.00 €	2.93%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,366,977.20 €	2,250,803.00 €	6,617,780.20 €	6.88%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,149,568.80 €	0.00 €	2,149,568.80 €	2.24%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,044,723.50 €	2,044,723.50 €	2.13%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	409,634.05 €	409,634.05 €	0.43%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	51,018,104.90 €	53.06%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio