Reporte Cartera - 2026-04-07

Fecha: 2026-04-07 10:11 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Total Posición

104,416,062.07 €

Valor Acciones

13,507,515.20 €

Valor Bonos

31,622,513.26 €

Valor Fondos

51,018,104.90 €

Valor Global Excellence

8,267,928.71 €

P&L Total

+3,407,066.56 €

+3.37%

P&L Acciones

+544,663.91 €

+4.20%

P&L Bonos

+441,451.61 €

+1.42%

P&L Fondos

+2,453,022.32 €

+5.05%

P&L Global Excellence

-32,071.29 €

-0.39%

Alertas Activas

YTD Total

+2,232,621.87 €

+2.27%

YTD Acciones

+398,234.82 €

+4.38%

YTD Bonos

+472,659.01 €

+1.52%

YTD Fondos

+1,338,939.33 €

+2.70%

YTD Global Excellence

+22,788.71 €

+0.28%

Comentario del Gestor: La cartera acumula un P&L total de 3,41M EUR (+3,37%) en un entorno donde la señal macro más relevante del día no es el nivel de los mercados, sino la bifurcación crediticia en curso: spreads IG en percentil 22-25% del rango 5 años (complacencia extrema) mientras CCC US HY cotiza en percentil 76,6% y el EUR HY amplía activamente, con salidas institucionales del segmento especulativo a un ritmo 20 veces superior al normal. La cartera está bien posicionada estructuralmente —53% en fondos con +5,05% de rentabilidad, renta fija IG bancaria con cupones de 1,78M EUR anuales— pero la concentración del 32,35% en banca expone el portfolio a un riesgo asimétrico concreto: si la ampliación de EUR HY se transmite a subordinados bancarios en el horizonte de 4-8 semanas que señala el modelo histórico, AT1 y Tier2 de CaixaBank, Bankinter y Julius Baer absorberán el primer impacto. La urgencia operativa hoy se concentra en dos vectores: BBVA, con doble posición en alerta y P&L combinado deteriorado (-11,41% y -4,55%) en un contexto donde la OPA sobre Sabadell sigue sin resolver y el mercado ha destruido 10.300M EUR de capitalización en una sola sesión; y ACS, donde el P&L de +31,21% en la posición principal activa una alerta de toma de beneficios ante la ampliación de capital de 670M EUR pendiente de aprobación en mayo, evento que puede generar presión vendedora inmediata si el pipeline de proyectos no convence. El flujo de caja anual estimado de 2,29M EUR —sólido y predecible— da margen para actuar sin urgencia en renta fija, pero en renta variable la asimetría riesgo/recompensa exige decisiones esta semana, no el mes que viene.

Semaforo Macro

Liquidez: neutral

Sentimiento: codicia

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 15.45%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -11.41%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -4.55%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 6.45%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 31.21%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 1.46%)

BIFURCACIÓN CREDITICIA CCC vs IG: El spread CCC & Lower en 9.89 bps (percentil 76.6%) cotiza 101 bps sobre su media 5Y mientras el IG en 0.86 cotiza 21 bps BAJO su media. Esta divergencia extrema indica que el mercado ya está discriminando agresivamente por calidad. Acción: cualquier fondo de crédito con exposición a CCC o B- debe ser revisado; el riesgo de default implícito en estos niveles no está siendo compensado por el carry.

DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY DOCUMENTADA: Flujos de salida de HY a ritmo 20x superior al normal con cancelación de emisiones primarias. El inversor retail que persigue el 7% nominal en HY USD está comprando lo que el institucional vende. Acción: no iniciar nuevas posiciones en HY USD o EUR; si hay posiciones existentes, establecer stops en spread de 3.50 USD / 3.75 EUR como niveles de alerta de re-pricing acelerado.

EUR HY AMPLIANDO CON PRIMA SOBRE USD HY: El diferencial EUR HY (3.33) sobre USD HY (3.05-3.13) de ~20-28 bps es inusual y señala deterioro del ciclo europeo más rápido que el americano. Acción: en carteras con mandato europeo, reducir HY europeo a mínimo estratégico y rotar hacia IG EUR o bonos senior bancarios europeos con vencimientos 2026-2027.

EM CORPORATES Y SOBERANOS AMPLIANDO SIMULTÁNEAMENTE: La caída de -0.04 en EM Corporates (2.37) y -0.03 en EM Soberanos HC (1.93) en un solo día, con ambos en tendencia de ampliación, señala presión vendedora coordinada. Con el dólar fuerte y sin recortes Fed inminentes, el carry EM se erosiona. Acción: reducir duración en EM HC a menos de 4 años y priorizar emisores con rating BBB- o superior dentro del universo emergente.

COCOS/AT1 EN ZONA DE VIGILANCIA PREVENTIVA: Con AT1 en 2.61 bps (percentil bajo) y Tier2 en 143.5 bps, los subordinados bancarios europeos parecen tranquilos. Sin embargo, la correlación histórica entre EUR HY ampliando y AT1 ampliando con lag de 4-8 semanas obliga a establecer niveles de alerta: si EUR HY supera 3.75 bps, reducir AT1 a pesos neutrales. Actualmente el carry en AT1 sigue siendo atractivo pero la asimetría se deteriora.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	9.84 €	-186,694.50 €	-8.18%	2,095,281.00 €	VIGILAR
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	110.40 €	+61,921.08 €	+15.45%	462,576.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.99 €	-45,747.68 €	-11.41%	355,113.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	20.35 €	+28,084.82 €	+7.03%	427,757.00 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.99 €	-81,911.55 €	-4.55%	1,718,595.00 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.52 €	+116,686.87 €	+6.45%	1,924,821.60 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	110.40 €	+556,714.12 €	+31.21%	2,340,480.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	20.35 €	+226,155.60 €	+12.65%	2,014,650.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	3.95 €	-130,544.84 €	-5.68%	2,168,241.60 €	VIGILAR
TOTAL				12,962,851.29 €		+544,663.92 €	+4.20%	13,507,515.20 €

Notas

SAN (Sues): Resultados récord en 2025 con BPA +17% y base de clientes en 180M. Goldman Sachs mantiene upside ~20%. Dividendo complementario + recompra de acciones activos. Sin señales de deterioro fundamental. El único riesgo latente es la exposición macro a EM (Brasil, México, Argentina) ante volatilidad de divisas y ciclo de tipos, pero no hay profit warning ni evento material identificado en las noticias.
ACS (Sues): Ampliación de capital de 670M€ propuesta para la junta de mayo. Aunque puede ser dilutiva (~5-8% sobre capitalización estimada), el contexto de crecimiento en centros de datos e infraestructura de IA y estadios USA mitiga el impacto. El mercado puede haberlo descontado parcialmente ('el mercado ya ha comprado el relato'). Riesgo real: si la ampliación no se acompaña de un pipeline de proyectos concreto con retornos visibles, puede generar presión vendedora. Dividendo >2€/acción positivo para el perfil de retorno total.. La posición con P&L +31,21% es la más rentable de la cartera en renta variable y está en ALERTA. El catalizador de riesgo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M EUR en junta de mayo, potencialmente dilutiva en 5-8%. El mercado ha comprado el relato de infraestructura de IA y centros de datos, pero si la junta no presenta un pipeline de proyectos con retornos cuantificados, la presión vendedora post-ampliación puede erosionar rápidamente las plusvalías acumuladas. Recomendación: cristalizar entre un 30-50% de la posición antes de la junta de mayo, preservando exposición al upside residual sin arriesgar la totalidad de la plusvalía.
BBVA (Sues): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente sólido, pero hay dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con baja aceptación esperada (~30% según González-Bueno), lo que prolonga la incertidumbre regulatoria y de integración, y puede resultar en un desenlace subóptimo para BBVA si no alcanza umbral de control; (2) caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) sugiere evento de volatilidad severa, posiblemente ligado a resultados o guidance decepcionante en algún mercado clave (México/Turquía). El dividendo récord es positivo pero no compensa la incertidumbre corporativa.. Doble posición con P&L de -11,41% y -4,55% respectivamente, ambas en ALERTA. El beneficio récord de ~8.000M EUR en 9 meses no está actuando de catalizador: el mercado está descontando el riesgo de la OPA sobre Sabadell (aceptación esperada ~30% según González-Bueno) y la exposición a México/Turquía en un entorno de dólar volátil. Con sentimiento fundamental neutral y doble alerta activa, se recomienda al comité revisar el tamaño combinado de ambas posiciones y valorar reducción parcial hasta resolución del proceso OPA. Mantener la exposición completa en este contexto es asumir riesgo regulatorio y de ejecución sin compensación visible en precio.
IBE (Sues): Inversión de 14.460M€ en 2025 con beneficio neto +12%. Máximos históricos en bolsa. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acción. OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en Brasil. El scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Sin alertas materiales: el riesgo regulatorio tarifario en España es estructural pero no hay novedad negativa en las noticias. Tesis de utilities de crecimiento intacta.. Iberdrola con P&L +7,03% y +12,65% en las dos posiciones, sentimiento positivo y sin alertas. En el contexto macro actual —rotación institucional hacia utilities documentada explícitamente— esta es la posición más alineada con el flujo de dinero profesional. La inversión de 14.460M EUR en 2025, el dividendo a cuenta +9,5% y la OPA sobre Neoenergia refuerzan la tesis. Mantener sin cambios; es el activo de renta variable que mejor encaja con el sesgo defensivo que está adoptando el dinero institucional hoy.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de ~8.000M€ en 9 meses es fundamentalmente sólido, pero hay dos riesgos materiales: (1) OPA sobre Sabadell con baja aceptación esperada (~30% según González-Bueno), lo que prolonga la incertidumbre regulatoria y de integración, y puede resultar en un desenlace subóptimo para BBVA si no alcanza umbral de control; (2) caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) sugiere evento de volatilidad severa, posiblemente ligado a resultados o guidance decepcionante en algún mercado clave (México/Turquía). El dividendo récord es positivo pero no compensa la incertidumbre corporativa.. Doble posición con P&L de -11,41% y -4,55% respectivamente, ambas en ALERTA. El beneficio récord de ~8.000M EUR en 9 meses no está actuando de catalizador: el mercado está descontando el riesgo de la OPA sobre Sabadell (aceptación esperada ~30% según González-Bueno) y la exposición a México/Turquía en un entorno de dólar volátil. Con sentimiento fundamental neutral y doble alerta activa, se recomienda al comité revisar el tamaño combinado de ambas posiciones y valorar reducción parcial hasta resolución del proceso OPA. Mantener la exposición completa en este contexto es asumir riesgo regulatorio y de ejecución sin compensación visible en precio.
NTGY (Shulaya): Resultados superiores a previsiones (>2.000M€ beneficio neto) son positivos, pero la venta del 7,1% por BlackRock a 24,75€/acción con descuento del 5,4% es un evento material negativo a corto plazo: genera overhang de acciones, señala salida de un accionista institucional relevante y desata temores sobre un nuevo baile accionarial (CriteriaCaixa, IFM, CVC en el capital). El yield del 6,6% es atractivo pero la incertidumbre sobre la estructura accionarial y posible OPA o desinversión adicional limita el re-rating. Riesgo de presión vendedora adicional si otros accionistas siguen a BlackRock.
ACS (Shulaya): Ampliación de capital de 670M€ propuesta para la junta de mayo. Aunque puede ser dilutiva (~5-8% sobre capitalización estimada), el contexto de crecimiento en centros de datos e infraestructura de IA y estadios USA mitiga el impacto. El mercado puede haberlo descontado parcialmente ('el mercado ya ha comprado el relato'). Riesgo real: si la ampliación no se acompaña de un pipeline de proyectos concreto con retornos visibles, puede generar presión vendedora. Dividendo >2€/acción positivo para el perfil de retorno total.. La posición con P&L +31,21% es la más rentable de la cartera en renta variable y está en ALERTA. El catalizador de riesgo es concreto y con fecha: ampliación de capital de 670M EUR en junta de mayo, potencialmente dilutiva en 5-8%. El mercado ha comprado el relato de infraestructura de IA y centros de datos, pero si la junta no presenta un pipeline de proyectos con retornos cuantificados, la presión vendedora post-ampliación puede erosionar rápidamente las plusvalías acumuladas. Recomendación: cristalizar entre un 30-50% de la posición antes de la junta de mayo, preservando exposición al upside residual sin arriesgar la totalidad de la plusvalía.
IBE (Shulaya): Inversión de 14.460M€ en 2025 con beneficio neto +12%. Máximos históricos en bolsa. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€/acción. OPA sobre Neoenergia refuerza el perfil de crecimiento en renovables en Brasil. El scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Sin alertas materiales: el riesgo regulatorio tarifario en España es estructural pero no hay novedad negativa en las noticias. Tesis de utilities de crecimiento intacta.. Iberdrola con P&L +7,03% y +12,65% en las dos posiciones, sentimiento positivo y sin alertas. En el contexto macro actual —rotación institucional hacia utilities documentada explícitamente— esta es la posición más alineada con el flujo de dinero profesional. La inversión de 14.460M EUR en 2025, el dividendo a cuenta +9,5% y la OPA sobre Neoenergia refuerzan la tesis. Mantener sin cambios; es el activo de renta variable que mejor encaja con el sesgo defensivo que está adoptando el dinero institucional hoy.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado sólido, pero las acciones caen tras resultados y UBS emite veredicto negativo (posiblemente rebaja de recomendación o precio objetivo). Esto sugiere que el mercado esperaba más o que hay preocupaciones sobre la calidad del beneficio (posibles plusvalías no recurrentes, exposición a Brasil/LATAM con riesgo divisa). El dividendo de 0,11€ es modesto. Sin alerta material, pero la divergencia entre fundamentales aparentemente buenos y reacción del mercado merece seguimiento. Soporte técnico clave en juego.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	108.68	1,086,810.00 €	+89,610.00 €	+8.99%	2029-03-13	1070	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	104.79	3,143,640.00 €	+124,740.00 €	+4.13%	2028-08-15	860	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	101.46	2,054,484.00 €	+29,484.00 €	+1.46%	2030-02-15	1409	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	98.25	407,737.50 €	-8,843.65 €	-2.12%	2057-05-25	11370	VIGILAR
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	103.06	6,183,360.00 €	+93,360.00 €	+1.53%	2034-09-22	3089	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	99.92	3,097,396.00 €	+75,206.00 €	+2.49%	2035-03-23	3271	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	99.91	1,398,740.00 €	+9,660.00 €	+0.70%	2026-11-18	224	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	102.21	3,066,180.00 €	+60,180.00 €	+2.00%	2032-07-24	2299	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	102.68	3,080,430.00 €	+59,430.00 €	+1.97%	2032-10-09	2376	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	99.23	595,386.00 €	+3,378.00 €	+0.57%	2026-11-30	236	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.10	917,085.76 €	-5,761.74 €	-0.62%	2028-08-14	859	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.38	2,186,382.00 €	-19,998.00 €	-0.91%	2026-12-29	265	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	99.23	2,183,082.00 €	-22,418.00 €	-1.02%	2026-11-30	236	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	96.60	2,221,800.00 €	-46,575.00 €	-2.05%	2026-12-12	248	VIGILAR
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,622,513.26 €	+441,451.61 €	+1.42%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025, con acciones subiendo +4% tras resultados. Solvencia del emisor muy sólida. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón elevado: con un emisor en esta posición de capital y rentabilidad, la probabilidad de ejercicio de call en la primera fecha disponible es alta. No hay alerta crediticia; el riesgo principal para el inversor es de reinversión (extensión improbable, call probable).
Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia. Beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%). El AT1 BKTSM 7.375% con emisor en upgrade y resultados récord tiene alta probabilidad de call en primera fecha: el coste de capital del AT1 es elevado para un banco con esta solidez. Upgrade de rating es el catalizador más relevante de la semana para esta posición.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Esto es un deterioro material para un emisor de bono subordinado: las pérdidas crediticias reducen la capacidad de absorción de pérdidas y pueden presionar ratios de capital. Aunque Julius Baer no es un banco sistémico con AT1 regulatorio estándar, el deterioro de P&L en un 25% es una señal de alerta para tenedores de deuda subordinada. Se requiere monitorización de ratios CET1 y cobertura de pérdidas.. Bono Julius Baer con P&L +1,46% y rating desconocido —única posición de renta fija en ALERTA. En el contexto actual de ampliación de EUR HY y distribución institucional documentada en crédito de menor calidad, la ausencia de rating verificable en un emisor de gestión de activos privados es un riesgo de liquidez que no estamos compensando adecuadamente con el carry. Con vencimiento en febrero 2030 (1.409 días), hay tiempo para rotar hacia emisores con rating explícito y estable. Se recomienda revisar la posición en el próximo comité con criterio de sustitución.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). El riesgo principal es de duración (bono ultralargo) y el contexto político francés (moción de confianza mencionada en noticias de otros emisores franceses) merece seguimiento, pero no constituye alerta crediticia soberana material. Ausencia de noticias negativas en un soberano core europeo = estable.. OAT Francia 4,4% con vencimiento 2057 y P&L -2,12%. Con duration extrema (11.370 días al vencimiento) y el MOVE Index en zona baja pero con tendencia de ampliación en HY como leading indicator, esta posición es la más sensible de la cartera a cualquier repunte de volatilidad en tipos soberanos europeos. El rating es estable pero el riesgo de duración en un entorno de re-pricing crediticio incipiente merece seguimiento activo. No se recomienda acción inmediata, pero es la posición que primero sufriría ante un cambio de régimen de tipos.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco holandés sólido, bien capitalizado y bajo supervisión del BCE. Las noticias asociadas al ISIN no son relevantes para el emisor (noticias de Trump/Argentina sin relación directa). Sin información negativa sobre ABN AMRO. AT1 con cupón 6.375%: dado el perfil de capital de ABN AMRO y el entorno de tipos, riesgo de call medio-alto en primera fecha. Sentimiento positivo por ausencia de deterioro y solidez estructural del emisor.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa (CET1 elevado, modelo mutualista). Noticias sobre inestabilidad política francesa (moción de confianza) generan ruido pero no impacto crediticio directo en CA. El AT1 ACAFP 5.875% con emisor de esta calidad tiene probabilidad de call razonable. Artículo TIKR menciona 6.8% yield con 20% upside potencial en equity, lo que refleja valoración atractiva del grupo. Sin alertas crediticias.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M€ y propone distribuir 70% del resultado neto (dividendo +29%). Métricas crediticias mejorando. Sin embargo, el titular 'el dividendo récord no basta para seducir al mercado' sugiere que el mercado descuenta limitaciones de crecimiento orgánico o presión en márgenes. Para el AT1 UNISM 4.875%, el cupón es relativamente bajo: la call depende de condiciones de refinanciación. Emisor pequeño-mediano; riesgo call medio. Solvencia adecuada pero sin catalizador de upgrade claro.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 5.891M€, solvencia excelente. El CABKSM 6.25% tiene cupón algo menor que el 8.25%, pero igualmente elevado para un emisor de esta calidad. Riesgo call alto: CaixaBank tiene incentivos para refinanciar AT1 costosos. Sin alertas crediticias. Posición fundamentalmente sólida.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en proceso de consolidación estratégica (contexto OPA UniCredit en el trasfondo del sector alemán). La única noticia disponible es un análisis de modelo de negocio sin señales negativas. Banco bien capitalizado bajo supervisión BCE. AT1 CMZB 6.625%: cupón elevado pero la incertidumbre corporativa sobre el futuro accionarial de Commerzbank puede retrasar decisiones de call. Riesgo call medio por esta razón. Sin alerta crediticia.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +127% en 2025, resultado extraordinariamente positivo para la solvencia del emisor. Mejora significativa de la rentabilidad refuerza la capacidad de absorción de pérdidas y los ratios de capital. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el estándar AT1: la probabilidad de call depende de si DB puede refinanciar en condiciones similares o mejores. Con la mejora de resultados y posible upgrade de perspectivas, riesgo call medio-alto. Sin alertas.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas es el mayor banco europeo por activos, con resultados sólidos en 2025. Noticias sobre inestabilidad política francesa generan ruido pero BNP tiene diversificación geográfica que mitiga el riesgo soberano francés. El AT1 BNP 8.5% tiene el cupón más elevado de la cartera de bonos: BNP tiene todos los incentivos para ejercer la call en primera fecha disponible dado el coste de este instrumento. Riesgo call muy alto. Sin alertas crediticias; posición fundamentalmente muy sólida.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa AAA-rated, uno de los emisores más seguros de Europa. Las noticias asociadas al ISIN no son relevantes para el emisor (financiaciones en LATAM sin relación). El AT1/Tier2 RABOBK 3.25% tiene cupón muy bajo: con tipos actuales más altos, Rabobank no tiene incentivo económico para llamar este bono antes de vencimiento/call si implica refinanciar a tipos superiores. Riesgo call bajo precisamente por el bajo cupón en entorno de tipos elevados. Solvencia del emisor impecable.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta beneficio +127% en 2025, resultado extraordinariamente positivo para la solvencia del emisor. Mejora significativa de la rentabilidad refuerza la capacidad de absorción de pérdidas y los ratios de capital. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el estándar AT1: la probabilidad de call depende de si DB puede refinanciar en condiciones similares o mejores. Con la mejora de resultados y posible upgrade de perspectivas, riesgo call medio-alto. Sin alertas.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta resultados para FY2025 con EDP Renovaveis actuando como lastre para la matriz a corto plazo. El bono EDPPL 1.5% vencimiento 2082 es un instrumento híbrido de muy largo plazo con cupón muy bajo. EDP es un utility investment grade con solvencia adecuada, pero la presión de EDP Renovaveis sobre el grupo y el entorno de tipos elevados (bono al 1.5% emitido en entorno de tipos cero) hacen que la extensión sea el escenario base. Riesgo call muy bajo: ningún incentivo económico para llamar un bono al 1.5% cuando el coste de refinanciación sería significativamente superior. Sentimiento neutral por la presión de la filial renovable sobre el grupo consolidado.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	105.05 €	+1,745,882.34 €	+5.05%	36,310,965.32 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	105.05 €	+707,139.98 €	+5.05%	14,707,139.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,453,022.32 €	+5.05%	51,018,104.90 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

8,080,991.57 €

Valor Total

8,267,928.71 €

P&L Total

-32,071.29 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	65.4200	0.9230	66,600.66	76,902.17	+10,301.50 €	+15.47%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	102.3000	1.1543	65,031.19	51,845.71	-13,185.48 €	-20.28%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	299.9900	1.1543	265,750.21	447,009.27	+181,259.06 €	+68.21%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	212.7900	1.1543	78,512.52	78,346.83	-165.68 €	-0.21%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	218.4200	1.1543	63,436.80	74,743.05	+11,306.25 €	+17.82%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	327.3600	1.1543	62,046.35	86,498.14	+24,451.79 €	+39.41%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	258.8600	1.1543	361,132.82	384,600.97	+23,468.15 €	+6.50%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	352.6200	1.1543	76,127.96	160,379.02	+84,251.06 €	+110.67%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	126.2500	1.1543	41,620.22	39,374.51	-2,245.70 €	-5.40%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	219.2700	1.1543	83,289.27	55,088.19	-28,201.07 €	-33.86%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,111.2000	1.0000	156,418.74	250,020.00	+93,601.26 €	+59.84%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	151.1000	1.1543	106,174.84	85,348.00	-20,826.83 €	-19.62%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	167.2500	10.9495	75,513.36	68,583.27	-6,930.09 €	-9.18%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	237.7200	1.1543	41,024.86	33,980.59	-7,044.27 €	-17.17%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	204.3400	1.1543	56,771.21	37,175.26	-19,595.95 €	-34.52%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	476.3800	1.1543	72,751.39	66,032.05	-6,719.33 €	-9.24%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	52.9200	0.8723	106,397.41	227,198.67	+120,801.26 €	+113.54%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	279.3900	1.1543	32,682.15	36,306.42	+3,624.27 €	+11.09%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	721.2400	1.1543	56,861.73	118,717.49	+61,855.76 €	+108.78%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	80.4400	1.1543	146,654.04	149,479.16	+2,825.13 €	+1.93%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	308.5700	1.1543	69,638.20	73,513.60	+3,875.40 €	+5.57%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	77.2200	1.1543	87,675.13	94,994.72	+7,319.59 €	+8.35%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	131.6400	1.1543	104,626.69	129,438.97	+24,812.28 €	+23.72%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	1,018.5500	1.1543	152,984.83	158,831.33	+5,846.50 €	+3.82%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	192.1200	1.1543	56,293.08	51,595.95	-4,697.13 €	-8.34%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,578.5000	7.4727	44,821.48	48,584.18	+3,762.70 €	+8.39%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	363.8900	1.1543	65,695.14	80,388.07	+14,692.93 €	+22.37%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	927.0600	1.1543	255,863.81	265,034.91	+9,171.10 €	+3.58%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	132.6600	1.1543	45,367.61	41,373.65	-3,993.96 €	-8.80%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	45.8700	1.1543	41,578.53	46,493.89	+4,915.36 €	+11.82%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	239.1000	1.1543	39,277.81	40,392.01	+1,114.20 €	+2.84%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	288.6900	1.1543	32,280.37	40,015.94	+7,735.57 €	+23.96%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.1200	0.8723	69,019.76	66,945.78	-2,073.99 €	-3.00%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,679.0000	1.0000	54,700.00	33,580.00	-21,120.00 €	-38.61%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	306.8800	1.1543	64,708.31	75,769.56	+11,061.25 €	+17.09%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	236.5700	1.1543	33,992.94	33,816.21	-176.74 €	-0.52%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	577.4400	1.1543	26,139.09	32,516.33	+6,377.24 €	+24.40%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	246.7400	1.1543	35,755.64	36,338.73	+583.09 €	+1.63%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	417.3600	1.1543	56,385.17	41,580.52	-14,804.64 €	-26.26%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	452.5800	1.1543	59,345.06	47,049.81	-12,295.24 €	-20.72%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	240.9700	1.1543	189,797.52	222,327.86	+32,530.34 €	+17.14%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,540.0601	1.1543	76,918.68	80,051.64	+3,132.96 €	+4.07%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	360.5500	1.0000	48,811.00	50,477.00	+1,666.00 €	+3.41%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	220.6500	1.1543	57,263.74	149,100.75	+91,837.01 €	+160.38%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	499.4700	1.0000	140,552.61	159,830.40	+19,277.79 €	+13.72%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	501.5000	1.1543	194,233.73	173,784.98	-20,448.76 €	-10.53%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	120.8500	1.1543	109,063.56	131,392.84	+22,329.28 €	+20.47%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	573.0200	1.1543	383,426.09	327,638.57	-55,787.52 €	-14.55%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	372.8800	1.1543	378,911.64	353,723.99	-25,187.66 €	-6.65%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	166.5500	1.1543	59,317.53	54,828.90	-4,488.63 €	-7.57%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	87.9000	1.1543	30,845.06	33,886.77	+3,041.71 €	+9.86%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	79.0200	0.9230	62,377.57	56,075.95	-6,301.63 €	-10.10%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	98.9300	1.1543	142,696.72	142,271.33	-425.39 €	-0.30%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	121.9000	0.9230	102,918.71	108,957.20	+6,038.50 €	+5.87%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	235.6500	7.4727	123,384.07	45,410.09	-77,973.98 €	-63.20%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	177.6400	1.1543	283,615.60	375,501.69	+91,886.09 €	+32.40%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	161.9500	1.1543	58,833.49	49,807.03	-9,026.47 €	-15.34%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	912.1000	1.1543	34,863.14	31,607.03	-3,256.10 €	-9.34%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	142.7700	1.1543	218,794.34	180,580.61	-38,213.73 €	-17.47%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	196.3800	1.1543	116,273.11	82,512.61	-33,760.50 €	-29.04%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,570.8000	1.0000	82,312.60	70,686.00	-11,626.60 €	-14.12%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	71.1600	0.8723	104,586.73	114,616.30	+10,029.57 €	+9.59%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	316.6500	0.9230	160,352.11	169,817.71	+9,465.60 €	+5.90%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	287.8000	1.0000	48,535.56	54,682.00	+6,146.44 €	+12.66%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	235.7000	1.0000	73,424.49	68,353.00	-5,071.49 €	-6.91%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	211.4500	1.0000	53,138.61	47,576.25	-5,562.36 €	-10.47%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	147.8900	1.0000	33,552.41	30,317.45	-3,234.96 €	-9.64%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	149.3800	1.1543	69,663.47	38,823.53	-30,839.94 €	-44.27%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	176.6700	1.1543	38,838.00	35,508.48	-3,329.52 €	-8.57%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	332.3000	1.1543	45,407.39	38,863.81	-6,543.58 €	-14.41%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	315.4300	1.1543	36,570.59	50,554.06	+13,983.47 €	+38.24%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	161.8200	1.1543	41,647.36	42,757.60	+1,110.24 €	+2.67%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	72.1700	1.1543	54,220.08	46,266.83	-7,953.25 €	-14.67%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	434.3000	1.1543	58,561.55	52,674.35	-5,887.20 €	-10.05%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	303.3300	1.1543	269,702.77	233,876.55	-35,826.22 €	-13.28%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	126.7900	1.1543	101,008.10	112,038.29	+11,030.19 €	+10.92%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	81.8500	1.1543	72,061.21	63,817.90	-8,243.31 €	-11.44%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	254.0300	1.1543	34,986.43	34,111.28	-875.15 €	-2.50%
TOTAL							7,602,413.75	8,080,991.56	+478,577.84 €	+6.30%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mapa de crédito global presenta una dislocación estructural que exige atención: los spreads IG en USD (0.84-0.86 bps OAS) y EUR (0.94 bps) se sitúan en percentiles 22-25% del rango 5 años, señalando complacencia extrema en el segmento de mayor calidad. Sin embargo, la señal más relevante del día es la DIVERGENCIA entre IG en mínimos históricos y el CCC & Lower US HY en percentil 76.6% (9.89 bps OAS), lo que revela una bifurcación crediticia interna: el mercado premia la calidad y castiga el riesgo real. Simultáneamente, EUR HY (3.33 bps, ampliando) y EM Corporates (2.37 bps, ampliando) muestran presión vendedora incipiente que contrasta con la calma en IG, sugiriendo que el re-pricing está comenzando por los eslabones más débiles de la cadena crediticia. Los CoCos/AT1 en 2.61 bps OAS y el Tier2 bancario en 143.5 bps se mantienen en zona de percentil bajo-medio, pero la tendencia de ampliación en HY europeo es un leading indicator que históricamente precede en 4-8 semanas al contagio hacia subordinados bancarios.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Los fragmentos disponibles no aportan datos actualizados sobre repos inversos Fed o TGA. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (US Corporate OAS en 0.84, percentil 22.4%) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que comprime primas de riesgo en activos de calidad. El hecho de que el dinero profesional esté rotando desde HY hacia IG y Treasuries (señal documentada en la base de conocimiento) sugiere una redistribución interna de liquidez, no una contracción sistémica. Hipótesis razonada: la liquidez agregada se mantiene suficiente para sostener IG, pero está abandonando activamente el segmento especulativo, lo que equivale a una contracción selectiva de liquidez en crédito de baja calidad.

Niveles Tecnicos — N/A

El diferencial IG/HY en USD se sitúa en 2.27 bps (3.13 HY - 0.86 IG), muy por debajo de la media histórica 30 años de 3.73 bps documentada en la base de conocimiento: el mercado cobra una prima de riesgo un 39% inferior a la media secular por prestar a emisores especulativos.
La bifurcación CCC (percentil 76.6%) vs IG (percentil 22.4%) indica que el posicionamiento institucional ya ha ejecutado la rotación hacia calidad: los rezagados en HY/CCC están atrapados con escasa liquidez de salida.
El Tier2 bancario europeo en 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) se mantiene en zona de percentil bajo-medio del rango 5 años, lo que sugiere que el mercado no está descontando estrés bancario sistémico a pesar de la presión en HY europeo.

Manipulacion Institucional — True

La base de conocimiento documenta explícitamente que el dinero profesional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal, con empresas cancelando emisiones (caso Qualtrics en software). Esto es distribución institucional clásica: los grandes tenedores venden HY a inversores retail que persiguen el 7% nominal sin ajustar por el riesgo implícito. La trampa está en que los spreads HY nominales (3.13 USD, 3.33 EUR) no parecen alarmantes en términos absolutos, pero el percentil 5Y (31-38%) y la tendencia de ampliación en EUR ocultan que la prima real ajustada por ciclo es históricamente insuficiente. El flujo hacia IG, Treasuries, utilities y consumo básico documentado en los fragmentos confirma la rotación defensiva institucional en curso.

Sentimiento — codicia

La compresión de spreads IG en percentiles 22-25% del rango 5 años, combinada con la ausencia de prima de riesgo en HY (diferencial IG/HY en 2.27 vs media histórica 3.73), refleja un sentimiento de codicia en crédito de calidad. Sin embargo, la bifurcación con CCC en percentil 76.6% y la rotación institucional documentada hacia activos defensivos introduce una señal contrarian de primer orden: el mercado retail está comprando lo que el institucional está vendiendo. El ciclo inmobiliario en máximos nominales (documentado en los fragmentos) refuerza la narrativa de euforia de activos reales en fase tardía de ciclo, lo que históricamente precede correcciones en crédito de 6-18 meses.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en niveles comprimidos son consistentes con un MOVE Index en zona baja (no disponible en los fragmentos, pero inferible). La compresión simultánea de CoCos/AT1 (2.61 bps), Tier2 (143.5 bps) y IG corporativo sugiere que el mercado de bonos no está descontando volatilidad de tipos ni estrés bancario a corto plazo. Sin embargo, la tendencia de ampliación en EUR HY y EM Corporates es un early warning: históricamente, la volatilidad de bonos sube primero en los segmentos de menor calidad y se transmite hacia arriba. Para renta fija bancaria: AT1 y Tier2 están en zona de valor relativo neutro, ni baratos ni caros, con riesgo asimétrico si el HY europeo continúa ampliando.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	25.13	+3.97%
MOVE	81.68	-3.23%
SP500	6,611.83	+0.44%
IBEX35	17,590.10	+0.19%
EUROSTOXX50	5,678.36	-0.25%
TREASURY_10Y	4.33	+0.51%
EUR_USD	1.15	+0.29%
EUR_GBP	0.87	-0.06%
EUR_CHF	0.92	+0.11%
EUR_SEK	10.95	+0.42%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	49.88	+0.71%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	46.17	-0.37%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	164.61	+0.51%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-06	-75.25%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.68	Billones USD	2026-04-01	+1.05%
Treasury General Account (TGA)	847.72	Miles de millones USD	2026-04-01	+26.10%
Tasa de Desempleo	4.30	%	2026-03-01	+2.38%
CPI (Consumer Price Index)	327.46	Índice	2026-02-01	+2.23%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,168,989.00 €	26,938,491.76 €	31,107,480.76 €	32.35%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	2,803,056.00 €	0.00 €	2,803,056.00 €	2.92%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,367,228.60 €	2,221,800.00 €	6,589,028.60 €	6.85%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,168,241.60 €	0.00 €	2,168,241.60 €	2.26%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,054,484.00 €	2,054,484.00 €	2.14%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	407,737.50 €	407,737.50 €	0.42%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	51,018,104.90 €	53.06%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio