Reporte Cartera - 2026-04-13

Fecha: 2026-04-13 10:11 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Total Posición

105,354,887.67 €

Valor Acciones

13,963,392.80 €

Valor Bonos

31,974,805.41 €

Valor Fondos

50,966,625.91 €

Valor Global Excellence

8,450,063.55 €

P&L Total

+4,345,892.16 €

+4.30%

P&L Acciones

+1,000,541.52 €

+7.72%

P&L Bonos

+793,743.76 €

+2.55%

P&L Fondos

+2,401,543.33 €

+4.94%

P&L Global Excellence

+150,063.55 €

+1.81%

Alertas Activas

YTD Total

+3,171,447.48 €

+3.23%

YTD Acciones

+854,112.43 €

+9.40%

YTD Bonos

+824,951.16 €

+2.65%

YTD Fondos

+1,287,460.34 €

+2.59%

YTD Global Excellence

+204,923.55 €

+2.49%

Comentario del Gestor: La cartera cierra con un P&L total de +4.35M EUR (+4.3%), una posición sólida en términos absolutos, pero el contexto macro exige elevar la guardia: los spreads de crédito globales cotizan en el cuartil inferior de su rango quinquenal —IG USD en 0.83 (percentil 18.5%), HY EUR en 3.02 (percentil 22.1%)— mientras el segmento CCC diverge al alza (9.46, percentil 66.1%), una bifurcación que históricamente precede episodios de re-pricing generalizado y que afecta directamente a nuestra exposición bancaria del 32.59%. El riesgo más inmediato y accionable hoy es la doble posición en BBVA: con P&L de -9.15% y -2.11% respectivamente, sentimiento fundamental neutral y decepción confirmada en resultados de Turquía y Argentina, estamos ante una posición que acumula pérdidas sin catalizador de recuperación a corto plazo y con riesgo cambiario emergente asimétrico al alza. ACS merece atención urgente por el lado opuesto: las dos posiciones acumulan +24.55% y +41.55% respectivamente, pero la caída del 7.6% en bolsa tras el anuncio de data centers y la señal de ALERTA activa sugieren que el mercado está penalizando el cambio estratégico —con ganancias de esta magnitud sobre la mesa, la asimetría favorece tomar beneficios parciales antes de que la narrativa se deteriore más. El flujo de caja anual estimado de 2.29M EUR (cupones 1.78M + dividendos 0.51M) actúa como colchón de ingresos recurrente, pero con el 52.59% en fondos de inversión y spreads financieros subordinados en mínimos históricos, cualquier episodio de volatilidad en tipos —MOVE repuntando hacia 120-130 desde los 80-90 actuales— impactaría materialmente en la valoración de los bonos bancarios de la cartera. Recomendación para hoy: iniciar reducción táctica de BBVA (prioridad máxima), ejecutar toma de beneficios parcial en ACS (posición con +41.55%), y elevar el nivel de vigilancia sobre el bono soberano francés FR0014016CV2 2057 (-2.97%), cuya duración extrema de 11.364 días lo convierte en el activo más vulnerable de la cartera si los tipos reales siguen presionando al alza.

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva

Sentimiento: codicia extrema

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 24.55%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -9.15%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -2.11%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.42%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 41.55%)

BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.89%)

BIFURCACIÓN CCC vs. HY BROAD — SEÑAL DE DETERIORO CREDITICIO TEMPRANO: El CCC & Lower cotiza en percentil 66.1% (9.46 bps) mientras el HY broad está en percentil 15.1% (2.90 bps). Esta divergencia de 51 puntos porcentuales es la mayor anomalía del mercado de crédito actual. Acción: revisar inmediatamente la exposición a fondos HY con rating medio inferior a B+; cualquier fondo con >15% en CCC debe ser reducido o eliminado. El deterioro en CCC precede históricamente en 6-18 meses al deterioro del universo HY broad.

AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS — ASIMETRÍA NEGATIVA EXTREMA: Los CoCos en 2.61 están cerca de mínimos del rango 5Y, con el máximo histórico reciente en ~6.50 (crisis SVB/Credit Suisse, marzo 2023). La relación riesgo/remuneración es la peor en 5 años: para capturar 261 bps de carry anual, el inversor asume riesgo de ampliación de 300-400 bps en un evento de estrés bancario. Acción: reducir peso de AT1 en cartera a mínimo estratégico (máx. 3-5% de renta fija total); si se mantiene, priorizar emisores con CET1 >16% y sin exposición a real estate comercial.

EUR HY SPREAD EN 3.33 — CARRY INSUFICIENTE PARA EL RIESGO DE REFINANCIACIÓN 2025-2026: Con el EUR HY en 3.33 y los tipos BCE todavía en zona restrictiva, las empresas HY europeas que deban refinanciar deuda en 2025-2026 lo harán a tipos absolutos del 6-7%, frente al 3-4% de su deuda existente. El spread actual no compensa este riesgo de refinanciación. Acción: en carteras con exposición EUR HY, rotar hacia el segmento BB con vencimientos >3 años ya refinanciados; evitar B y CCC con vencimientos en 2025.

DIVERGENCIA IG USD (0.83) vs. MEDIA 5Y (1.07) — RIESGO DE RE-PRICING DE 24 BPS: El IG USD cotiza 24 bps por debajo de su media quinquenal. En una cartera de duración 5Y, una reversión a media implica una pérdida de precio de ~1.2 puntos porcentuales exclusivamente por spread, equivalente a anular 14 meses de carry al nivel actual. Acción: en nuevas inversiones en IG USD, priorizar vencimientos cortos (1-3 años) para minimizar la exposición a duración de spread; el carry ajustado por riesgo de re-pricing es negativo en duraciones largas.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	10.30 €	-88,075.50 €	-3.86%	2,193,900.00 €	MANTENER
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	119.10 €	+98,374.08 €	+24.55%	499,029.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	19.48 €	-36,678.18 €	-9.15%	364,182.50 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	20.25 €	+25,982.82 €	+6.50%	425,655.00 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	19.48 €	-38,019.05 €	-2.11%	1,762,487.50 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.76 €	+134,106.07 €	+7.42%	1,942,240.80 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	119.10 €	+741,154.12 €	+41.55%	2,524,920.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	20.25 €	+216,255.60 €	+12.09%	2,004,750.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	4.09 €	-52,558.44 €	-2.29%	2,246,228.00 €	MANTENER
TOTAL				12,962,851.29 €		+1,000,541.52 €	+7.72%	13,963,392.80 €

Notas

SAN (Sues): Botín confirma objetivos 2026 y espera superar beneficio de 2025 en la JGA. Promesa de duplicar dividendo refuerza la tesis de retorno al accionista. La narrativa de 'value trap' tras subida del 120% merece vigilancia en valoración, pero los fundamentales (beneficios récord, recompras activas, dividendo complementario de 1.700M€) siguen siendo sólidos. La presión bajista post-resultados parece técnica más que fundamental.
ACS (Sues): Caída del 7,6% en bolsa tras anuncio de apuesta por centros de datos genera incertidumbre sobre asignación de capital. El mercado descuenta dudas sobre el ROI de la estrategia de IA/data centers, con riesgo de sobreextensión en un segmento no core. Positivo: ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando 2€/acción. El riesgo material es la posible destrucción de valor si la diversificación hacia data centers no genera retornos adecuados; impacto potencial >5% si el mercado penaliza el cambio estratégico.. Las dos posiciones acumulan ganancias extraordinarias (+24.55% y +41.55%), pero la caída del 7.6% post-anuncio de data centers es una señal de que el mercado está cuestionando la asignación de capital hacia un segmento no core. Con ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15%, los fundamentales son sólidos, pero la incertidumbre sobre el ROI de la estrategia IA/data centers puede prolongar la presión bajista. Con una ganancia del 41.55% sobre la mesa, la asimetría riesgo/remuneración ya no justifica mantener el tamaño completo. Recomendación: toma de beneficios parcial en la posición de mayor ganancia, mantener exposición reducida para capturar dividendo superior a 2€/acción.
BBVA (Sues): Decepción en resultados de Turquía y Argentina genera presión bajista significativa. La exposición a mercados emergentes volátiles (lira turca, peso argentino) introduce riesgo cambiario y macroeconómico no despreciable. JB Capital anticipa mejores resultados del sector en Q1, lo que mitiga parcialmente. El dividendo de 0,60€/acción es positivo pero no compensa el riesgo de deterioro en geografías emergentes. Riesgo material: una nueva depreciación de la lira o crisis argentina podría impactar >5% en beneficio consolidado.. Doble posición con P&L combinado negativo (-9.15% y -2.11%) y señal de ALERTA activa en ambas. Los resultados decepcionantes en Turquía y Argentina no son ruido transitorio: la lira turca y el peso argentino introducen un riesgo cambiario estructural que el mercado está comenzando a descontar. Con sentimiento fundamental neutral y sin catalizador de rerating visible a corto plazo, mantener esta exposición doble en el contexto actual de spreads bancarios en mínimos históricos (AT1 en 2.61) es apostar a que el mercado sigue ignorando el riesgo emergente. Recomendación: reducir posición, empezando por la de mayor pérdida (-9.15%).
IBE (Sues): Iberdrola en máximos históricos con fundamentales sólidos: beneficio neto +12%, inversión de 14.460M€ en 2025, dividendo +9,5%. La consolidación de Neoenergía al 98% refuerza el perfil de crecimiento en Brasil. El scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Tesis de inversión intacta como utility de crecimiento con exposición a renovables y mercados en expansión.. Iberdrola en máximos históricos con P&L de +6.5% y +12.09% en las dos posiciones, fundamentales impecables (beneficio +12%, inversión 14.460M€, dividendo +9.5%) y sentimiento positivo confirmado. Es la posición de mayor calidad relativa en la cartera de renta variable hoy. No requiere acción, pero en un contexto de codicia extrema en mercados, es el activo que mejor soportaría una rotación defensiva si decidimos reducir exposición en BBVA y ACS.
BBVA (Shulaya): Decepción en resultados de Turquía y Argentina genera presión bajista significativa. La exposición a mercados emergentes volátiles (lira turca, peso argentino) introduce riesgo cambiario y macroeconómico no despreciable. JB Capital anticipa mejores resultados del sector en Q1, lo que mitiga parcialmente. El dividendo de 0,60€/acción es positivo pero no compensa el riesgo de deterioro en geografías emergentes. Riesgo material: una nueva depreciación de la lira o crisis argentina podría impactar >5% en beneficio consolidado.. Doble posición con P&L combinado negativo (-9.15% y -2.11%) y señal de ALERTA activa en ambas. Los resultados decepcionantes en Turquía y Argentina no son ruido transitorio: la lira turca y el peso argentino introducen un riesgo cambiario estructural que el mercado está comenzando a descontar. Con sentimiento fundamental neutral y sin catalizador de rerating visible a corto plazo, mantener esta exposición doble en el contexto actual de spreads bancarios en mínimos históricos (AT1 en 2.61) es apostar a que el mercado sigue ignorando el riesgo emergente. Recomendación: reducir posición, empezando por la de mayor pérdida (-9.15%).
NTGY (Shulaya): La salida de BlackRock (reducción al ~5%) genera incertidumbre sobre estructura accionarial y posibles movimientos corporativos. IFM busca subir al 29,9%, lo que podría desencadenar un nuevo baile accionarial. La acción cae a pesar de ganancias récord en 2025, señal de que el mercado descuenta prima de riesgo corporativo. Riesgo material: una OPA o cambio de control podría alterar la política de dividendos (yield 6,6%) y la estrategia. La incertidumbre accionarial es el principal catalizador negativo a corto plazo.
ACS (Shulaya): Caída del 7,6% en bolsa tras anuncio de apuesta por centros de datos genera incertidumbre sobre asignación de capital. El mercado descuenta dudas sobre el ROI de la estrategia de IA/data centers, con riesgo de sobreextensión en un segmento no core. Positivo: ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando 2€/acción. El riesgo material es la posible destrucción de valor si la diversificación hacia data centers no genera retornos adecuados; impacto potencial >5% si el mercado penaliza el cambio estratégico.. Las dos posiciones acumulan ganancias extraordinarias (+24.55% y +41.55%), pero la caída del 7.6% post-anuncio de data centers es una señal de que el mercado está cuestionando la asignación de capital hacia un segmento no core. Con ingresos rozando 50.000M€ y beneficio +15%, los fundamentales son sólidos, pero la incertidumbre sobre el ROI de la estrategia IA/data centers puede prolongar la presión bajista. Con una ganancia del 41.55% sobre la mesa, la asimetría riesgo/remuneración ya no justifica mantener el tamaño completo. Recomendación: toma de beneficios parcial en la posición de mayor ganancia, mantener exposición reducida para capturar dividendo superior a 2€/acción.
IBE (Shulaya): Iberdrola en máximos históricos con fundamentales sólidos: beneficio neto +12%, inversión de 14.460M€ en 2025, dividendo +9,5%. La consolidación de Neoenergía al 98% refuerza el perfil de crecimiento en Brasil. El scrip dividend mantiene flexibilidad financiera. Tesis de inversión intacta como utility de crecimiento con exposición a renovables y mercados en expansión.. Iberdrola en máximos históricos con P&L de +6.5% y +12.09% en las dos posiciones, fundamentales impecables (beneficio +12%, inversión 14.460M€, dividendo +9.5%) y sentimiento positivo confirmado. Es la posición de mayor calidad relativa en la cartera de renta variable hoy. No requiere acción, pero en un contexto de codicia extrema en mercados, es el activo que mejor soportaría una rotación defensiva si decidimos reducir exposición en BBVA y ACS.
MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente que contrasta con la debilidad bursátil reciente. El downgrade de UBS y la caída en bolsa parecen responder a valoración y posicionamiento más que a deterioro fundamental. El dividendo de 0,11€ aprobado en junta es modesto pero consistente. La tesis de valor por dividendo sigue vigente aunque el catalizador de rerating a corto plazo no está claro. Neutral por divergencia entre fundamentales sólidos y presión de mercado/analistas.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	99.72	109.78	1,097,810.00 €	+100,610.00 €	+10.09%	2029-03-13	1064	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	100.63	105.64	3,169,260.00 €	+150,360.00 €	+4.98%	2028-08-15	854	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	100.00	101.86	2,062,584.00 €	+37,584.00 €	+1.86%	2030-02-15	1403	MANTENER
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	100.38	97.39	404,189.25 €	-12,391.90 €	-2.97%	2057-05-25	11364	VIGILAR
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	101.50	104.93	6,295,860.00 €	+205,860.00 €	+3.38%	2034-09-22	3083	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	97.49	102.53	3,178,337.00 €	+156,147.00 €	+5.17%	2035-03-23	3265	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	99.22	98.90	1,384,600.00 €	-4,480.00 €	-0.32%	2026-11-18	218	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	100.20	103.73	3,111,930.00 €	+105,930.00 €	+3.52%	2032-07-24	2293	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	100.70	104.16	3,124,680.00 €	+103,680.00 €	+3.43%	2032-10-09	2370	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	98.67	99.61	597,636.00 €	+5,628.00 €	+0.95%	2026-11-30	230	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	104.75	104.84	923,605.16 €	+757.66 €	+0.08%	2028-08-14	853	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	100.29	99.31	2,184,732.00 €	-21,648.00 €	-0.98%	2026-12-29	259	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	100.25	99.61	2,191,332.00 €	-14,168.00 €	-0.64%	2026-11-30	230	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	98.62	97.75	2,248,250.00 €	-20,125.00 €	-0.89%	2026-12-12	242	ALERTA
TOTAL			31,121,000 €	31,181,061.65 €		31,974,805.41 €	+793,743.76 €	+2.55%

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ (+1,8%), solvencia robusta y posición de liderazgo en banca privada española. El AT1 al 8,25% con emisor en excelente forma financiera tiene alta probabilidad de call en la primera fecha de amortización: el coste de refinanciación sería inferior al cupón actual dado el entorno de tipos y la solidez del balance. Riesgo de extensión muy bajo. Upgrade implícito por mejora del soberano español.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter apunta a liderar resultados bancarios en Q1 2026 según JB Capital. Mejora de rating de España beneficia directamente a emisores domésticos. AT1 al 7,375% con emisor de alta calidad crediticia y resultados en mejora: probabilidad de call elevada dado que el cupón es caro para un banco bien capitalizado. Cambio de rating marcado como upgrade por mejora del soberano español que arrastra a la entidad.. Bankinter con rating en upgrade y vencimiento agosto 2028 (854 días), P&L de +4.98%. En el contexto actual de spreads financieros en mínimos históricos (Tier2 en 143.5 bps), este bono está cotizando cerca de su valor máximo de carry. El upgrade de rating es un catalizador positivo consumado —el mercado ya lo ha descontado parcialmente. Mantener hasta vencimiento, pero no añadir en estos niveles dado que la asimetría de spreads financieros favorece la cautela.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Sin noticias disponibles sobre Julius Baer. La ausencia de noticias negativas en un banco privado suizo de referencia no implica deterioro. Julius Baer ha tenido episodios pasados de exposición a créditos problemáticos (Signa), pero sin información reciente no se puede evaluar cambio en tesis. Riesgo call medio por incertidumbre sobre política de capital del emisor.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas pero Francia mantiene grado de inversión sólido. El cupón del 4,4% es atractivo para un soberano AAA/AA. No aplica riesgo call en deuda soberana estándar. Riesgo principal es duración elevada en entorno de tipos incierto, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.. Bono soberano francés con vencimiento 2057 y duración efectiva de ~11.364 días: es el activo de mayor sensibilidad a tipos de toda la cartera. Con P&L de -2.97% y recomendación de VIGILAR, en un entorno donde los tipos reales positivos persisten y el mercado de crédito cotiza en zona de complacencia máxima, este bono concentra el riesgo de duración del portfolio de renta fija. Un repunte de 50 bps en el OAT francés a largo plazo generaría una pérdida adicional estimada de ~5-6% sobre esta posición. Mantener bajo vigilancia activa con stop de revisión si el spread OAT-Bund supera los 90 bps.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco neerlandés bien capitalizado bajo supervisión del BCE. La única noticia asociada (Vaca Muerta/Argentina) parece un error de asociación en el scraping y no es relevante para el emisor. ABN AMRO tiene fundamentales sólidos en banca retail holandesa. AT1 al 6,375%: riesgo call medio, depende de la primera fecha de call y condiciones de refinanciación en el momento.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con capital holgado. Noticias de actividad en mercados de capitales y banca de inversión son positivas para generación de ingresos. AT1 al 5,875%: dado el perfil de capital de CA y que el cupón es relativamente bajo para un AT1, la probabilidad de call en primera fecha es alta. Sentimiento positivo por solidez del emisor y ausencia de señales de deterioro.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Beneficio +10,3% hasta 632M€ y payout del 70% (+29% dividendo) demuestran solidez y generación de capital. AT1 al 4,875%: cupón relativamente bajo para un banco mediano español, riesgo call medio. El upgrade de Moody's es un catalizador positivo directo para el precio del bono y reduce la prima de riesgo crediticio.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 5.891M€, solvencia robusta. AT1 al 6,25%: cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, por lo que la urgencia de call es algo menor aunque el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Riesgo call medio-alto. Fundamentales del emisor igualmente positivos.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en proceso de consolidación estratégica (contexto OPA de UniCredit en curso). El análisis de modelo de negocio disponible sugiere posición competitiva en revisión. AT1 al 6,625%: si UniCredit completa la adquisición, podría haber implicaciones para los AT1 existentes (potencial call anticipada o mantenimiento). Riesgo call medio por incertidumbre corporativa. Sentimiento positivo por mejora de fundamentales del sector bancario alemán.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank bajo escrutinio de Morgan Stanley en Q1 sobre coste del riesgo y perspectivas de capital. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el perfil de riesgo de DB, lo que reduce incentivo de call. Morgan Stanley pone el foco en coste del riesgo, señal de que el mercado monitoriza la calidad del activo. Neutral por incertidumbre sobre evolución de provisiones y capital, aunque no hay señales de deterioro crediticio severo. Riesgo call bajo dado el cupón y el perfil del emisor.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta resultados sólidos para 2025. Análisis de TIKR sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que implica balance muy sólido. AT1 al 8,5% es uno de los cupones más altos de la cartera: BNP tiene todos los incentivos para ejercer la call en la primera fecha disponible dado el coste de financiación. Riesgo call muy alto. Sentimiento positivo por solidez del mayor banco francés y europeo.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/AA, uno de los bancos más sólidos de Europa. Sin noticias negativas. Las noticias asociadas parecen ser de otros emisores (error de scraping). AT1 al 3,25%: cupón muy bajo, mínimo incentivo para call anticipada desde perspectiva del emisor. Riesgo call bajo. La ausencia de noticias negativas en un emisor de máxima calidad es en sí misma positiva.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank bajo escrutinio de Morgan Stanley en Q1 sobre coste del riesgo y perspectivas de capital. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el perfil de riesgo de DB, lo que reduce incentivo de call. Morgan Stanley pone el foco en coste del riesgo, señal de que el mercado monitoriza la calidad del activo. Neutral por incertidumbre sobre evolución de provisiones y capital, aunque no hay señales de deterioro crediticio severo. Riesgo call bajo dado el cupón y el perfil del emisor.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta resultados 2025 con beneficio publicado. La OPA china rechazada por accionistas elimina un riesgo de cambio de control pero también un potencial catalizador de valor. Portugal mejora a grado de inversión según S&P, lo que beneficia al emisor soberano-adyacente. Bono híbrido/subordinado con vencimiento 2082: riesgo de extensión relevante dado el larguísimo plazo. Alerta por incertidumbre sobre estructura accionarial post-OPA y posible reorientación estratégica. El cupón del 1,5% es muy bajo para un híbrido corporativo, lo que reduce probabilidad de call pero aumenta riesgo de precio en mercado secundario.. Bono EDP con vencimiento diciembre 2026 (242 días), rating en upgrade pero con señal de ALERTA activa y P&L de -0.89%. La proximidad al vencimiento limita el riesgo de duración, pero la alerta activa en un bono a corto plazo con rating mejorando merece explicación: revisar si el movimiento responde a ampliación de spread específico de EDP o a ruido de mercado. Con 242 días al vencimiento, el carry hasta madurez debería compensar la pérdida actual si no hay deterioro crediticio. Mantener pero solicitar análisis de spread vs. curva de referencia.

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	Fecha NAV	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	104.94 €	9-Apr	+1,709,243.35 €	+4.94%	36,274,326.33 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	104.94 €	9-Apr	+692,299.98 €	+4.94%	14,692,299.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+2,401,543.33 €	+4.94%	50,966,625.91 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

186,937.14 €

Valor Acciones

8,263,126.41 €

Valor Total

8,450,063.55 €

P&L Total

+150,063.55 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	70.8000	0.9239	66,535.78	83,145.36	+16,609.58 €	+24.96%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	100.3000	1.1699	64,164.03	50,154.29	-14,009.75 €	-21.83%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	317.2400	1.1699	262,206.57	466,409.78	+204,203.21 €	+77.88%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	238.3800	1.1699	77,465.60	86,598.43	+9,132.83 €	+11.79%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	234.9100	1.1699	62,590.91	79,314.00	+16,723.10 €	+26.72%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	350.1400	1.1699	61,218.99	91,283.61	+30,064.62 €	+49.11%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	260.4800	1.1699	356,317.31	381,847.34	+25,530.03 €	+7.16%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	399.4900	1.1699	75,112.83	179,273.66	+104,160.83 €	+138.67%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	147.3500	1.1699	41,065.23	45,342.34	+4,277.10 €	+10.42%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	213.5500	1.1699	82,178.65	52,935.72	-29,242.93 €	-35.58%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,257.6000	1.0000	156,418.74	282,960.00	+126,541.26 €	+80.90%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	150.7800	1.1699	104,759.05	84,031.59	-20,727.46 €	-19.79%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	177.6000	10.8843	75,965.70	73,263.69	-2,702.01 €	-3.56%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	218.4500	1.1699	40,477.82	30,809.68	-9,668.13 €	-23.89%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	188.7900	1.1699	56,014.19	33,888.28	-22,125.91 €	-39.50%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	479.9000	1.1699	71,781.29	65,632.96	-6,148.33 €	-8.57%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	54.3500	0.8709	106,568.45	233,713.11	+127,144.66 €	+119.31%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	265.6600	1.1699	32,246.35	34,061.89	+1,815.54 €	+5.63%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	790.6600	1.1699	56,103.51	128,408.75	+72,305.24 €	+128.88%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	82.2200	1.1699	144,698.48	150,749.55	+6,051.07 €	+4.18%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	295.3000	1.1699	68,709.62	69,414.05	+704.44 €	+1.03%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	77.4700	1.1699	86,506.03	94,031.46	+7,525.43 €	+8.70%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	122.5500	1.1699	103,231.54	118,894.14	+15,662.59 €	+15.17%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	998.4700	1.1699	150,944.86	153,623.90	+2,679.04 €	+1.77%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	189.6100	1.1699	55,542.44	50,242.84	-5,299.60 €	-9.54%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,633.5000	7.4726	44,822.08	50,277.68	+5,455.60 €	+12.17%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	403.0000	1.1699	64,819.13	87,840.84	+23,021.71 €	+35.52%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	939.4700	1.1699	252,452.00	265,001.37	+12,549.36 €	+4.97%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	143.7700	1.1699	44,762.66	44,240.70	-521.95 €	-1.17%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	49.1700	1.1699	41,024.11	49,174.20	+8,150.10 €	+19.87%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	256.6100	1.1699	38,754.06	42,771.99	+4,017.93 €	+10.37%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	308.3500	1.1699	31,849.93	42,171.13	+10,321.20 €	+32.41%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.7000	0.8709	69,130.71	68,894.82	-235.89 €	-0.34%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,728.0000	1.0000	54,700.00	34,560.00	-20,140.00 €	-36.82%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	323.4300	1.1699	63,845.46	78,790.97	+14,945.51 €	+23.41%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	252.6700	1.1699	33,539.67	35,635.99	+2,096.33 €	+6.25%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	563.0000	1.1699	25,790.54	31,280.45	+5,489.91 €	+21.29%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	230.7600	1.1699	35,278.86	33,532.10	-1,746.76 €	-4.95%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	350.9400	1.1699	55,633.30	34,497.05	-21,136.25 €	-37.99%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	450.6200	1.1699	58,553.72	46,221.39	-12,332.34 €	-21.06%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	238.4600	1.1699	187,266.67	217,078.30	+29,811.62 €	+15.92%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,737.2800	1.1699	75,893.01	89,098.90	+13,205.89 €	+17.40%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	355.3500	1.0000	48,811.00	49,749.00	+938.00 €	+1.92%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	263.6600	1.1699	56,500.16	175,788.36	+119,288.20 €	+211.13%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	503.1500	1.0000	140,552.61	161,008.00	+20,455.39 €	+14.55%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	498.6600	1.1699	191,643.73	170,496.62	-21,147.11 €	-11.03%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	121.4200	1.1699	107,609.25	130,252.24	+22,642.99 €	+21.04%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	629.8600	1.1699	378,313.31	355,336.01	-22,977.30 €	-6.07%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	370.8700	1.1699	373,859.06	347,125.95	-26,733.11 €	-7.15%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	177.6400	1.1699	58,526.56	57,699.97	-826.59 €	-1.41%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	83.1600	1.1699	30,433.76	31,631.93	+1,198.18 €	+3.94%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	78.9100	0.9239	62,316.81	55,943.34	-6,373.47 €	-10.23%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	103.0100	1.1699	140,793.94	146,163.43	+5,369.49 €	+3.81%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	121.7400	0.9239	102,818.45	108,708.19	+5,889.74 €	+5.73%
Novo Nordisk A S Bearer and or regi	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	237.8500	7.4726	123,385.72	45,834.65	-77,551.07 €	-62.85%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	188.6300	1.1699	279,833.73	393,415.85	+113,582.11 €	+40.59%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	155.7300	1.1699	58,048.98	47,255.45	-10,793.53 €	-18.59%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	984.2300	1.1699	34,398.26	33,651.77	-746.49 €	-2.17%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	145.1600	1.1699	215,876.83	181,155.31	-34,721.52 €	-16.08%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	194.1300	1.1699	114,722.67	80,479.57	-34,243.10 €	-29.85%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,492.0000	1.0000	82,312.60	67,140.00	-15,172.60 €	-18.43%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	73.3000	0.8709	104,754.86	118,252.96	+13,498.10 €	+12.89%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	314.6000	0.9239	160,195.91	168,553.96	+8,358.05 €	+5.22%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	306.0000	1.0000	48,535.56	58,140.00	+9,604.44 €	+19.79%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	259.4500	1.0000	73,424.49	75,240.50	+1,816.01 €	+2.47%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	225.4500	1.0000	53,138.61	50,726.25	-2,412.36 €	-4.54%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	163.9600	1.0000	33,552.41	33,611.80	+59.39 €	+0.18%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	121.1100	1.1699	68,734.54	31,056.50	-37,678.04 €	-54.82%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	192.5600	1.1699	38,320.12	38,186.10	-134.02 €	-0.35%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	339.1500	1.1699	44,801.91	39,136.04	-5,665.87 €	-12.65%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	367.9900	1.1699	36,082.94	58,191.43	+22,108.49 €	+61.27%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	161.6000	1.1699	41,092.02	42,130.10	+1,038.08 €	+2.53%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	70.4800	1.1699	53,497.09	44,580.90	-8,916.18 €	-16.67%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	436.2700	1.1699	57,780.67	52,207.71	-5,572.95 €	-9.65%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	304.3600	1.1699	266,106.42	231,541.50	-34,564.93 €	-12.99%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	126.7700	1.1699	99,661.21	110,526.88	+10,865.67 €	+10.90%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	85.4000	1.1699	71,100.31	65,697.92	-5,402.38 €	-7.60%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	267.2800	1.1699	34,519.90	35,411.92	+892.02 €	+2.58%
TOTAL							7,522,996.28	8,263,126.41	+740,130.15 €	+9.84%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,782,176.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,293,730.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
TOTAL					1,782,176.25 €

Indicadores Macro

El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad de los segmentos monitorizados —IG USD (0.83, percentil 18.5% en 5Y), HY USD (2.90, percentil 15.1%), HY EUR (3.02, percentil 22.1%), EM corporativo (1.66, percentil 16.5%) y CoCos/AT1 (2.61)— cotizan en el cuartil inferior de su rango histórico quinquenal, con tendencia compresora activa. La única excepción significativa es el CCC & Lower US HY en 9.46 (percentil 66.1%), que diverge del resto del universo HY y señala estrés selectivo en el segmento más especulativo: el mercado está discriminando calidad dentro del high yield, lo que es una señal de madurez tardía del ciclo crediticio. La paradoja central del día es que los spreads de crédito investment grade y crossover están descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto mientras el segmento CCC cotiza en zona de estrés moderado-alto, una bifurcación que históricamente precede a episodios de re-pricing generalizado. El contexto macro no justifica estos niveles de compresión si se incorpora la persistencia de tipos reales positivos, el deterioro gradual del crédito privado y las grietas emergentes en el mercado laboral estadounidense.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito —IG, HY, EM y financieros subordinados— es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. El comportamiento de los spreads sugiere que la liquidez sistémica sigue siendo abundante, probablemente sostenida por la reducción del ritmo de QT de la Fed y por flujos de repatriación desde mercados monetarios hacia crédito corporativo en busca de carry. Sin embargo, la señal de alerta proviene del segmento CCC (9.46, percentil 66.1%): la liquidez no está llegando de forma homogénea al universo de crédito, lo que indica que el dinero institucional está siendo selectivo y evitando los escalones más bajos del espectro especulativo. Este patrón —liquidez abundante pero discriminadora— es característico de la fase final del ciclo crediticio expansivo.

Niveles Tecnicos — N/A

El posicionamiento institucional en crédito IG y HY refleja búsqueda de carry en un entorno de tipos altos: los inversores están dispuestos a aceptar spreads históricamente bajos porque el yield absoluto sigue siendo atractivo vs. efectivo.
La salida de dinero institucional del segmento CCC —evidenciada por su spread en percentil 66.1% mientras el resto del universo HY está en percentil 15-22%— indica rotación defensiva dentro del propio universo de riesgo, no capitulación total.
Los flujos hacia bonos de grado de inversión y Treasuries que describe la base de conocimiento son consistentes con la bifurcación observada: compresión en IG, ampliación relativa en CCC.

Manipulacion Institucional — True

La divergencia entre el universo HY crossover (BB/B en percentil 15%) y el segmento CCC (percentil 66%) sugiere que el dinero institucional está ejecutando una rotación silenciosa: mantiene exposición a HY de mayor calidad para capturar carry residual mientras reduce selectivamente el riesgo en los escalones más bajos. Este patrón —compresión en los segmentos visibles del mercado mientras el segmento más opaco se deteriora— es una forma clásica de distribución gradual. La cancelación de emisiones en el segmento especulativo y la salida de dinero profesional a un ritmo 20 veces superior al normal (referenciado en la base de conocimiento) confirman que la distribución está en curso en el segmento de mayor riesgo.

Sentimiento — codicia extrema

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito (IG, HY, EM, financieros subordinados) en percentiles inferiores al 25% del rango 5Y es una definición operativa de codicia extrema en el mercado de renta fija. La señal contrarian es clara: cuando el mercado de crédito cotiza en zona de complacencia máxima, la asimetría riesgo/remuneración se invierte — el potencial de pérdida por re-pricing supera ampliamente el carry disponible en la mayoría de segmentos. La excepción parcial es el CCC, donde el mercado ya está descontando estrés, pero precisamente por eso es el segmento a evitar en un entorno de deterioro macro gradual.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos históricos son consistentes con un MOVE index en zona baja, reflejando que el mercado de bonos no está descontando volatilidad de tipos ni de crédito en el horizonte inmediato. Para la renta fija bancaria: AT1 en 2.61 y Tier2 en 143.5 bps son niveles que solo se sostienen si la volatilidad de tipos permanece contenida. Un repunte del MOVE hacia 120-130 (desde niveles actuales estimados en 80-90) sería suficiente para generar ampliaciones de 50-80 bps en AT1 y 30-50 bps en Tier2, dado el apalancamiento implícito de estos instrumentos a la volatilidad de tipos.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	21.15	+9.98%
MOVE	72.15	-2.51%
SP500	6,816.89	-0.11%
IBEX35	17,997.90	-1.13%
EUROSTOXX50	5,867.52	-0.99%
TREASURY_10Y	4.32	+0.56%
EUR_USD	1.17	+0.06%
EUR_GBP	0.87	+0.05%
EUR_CHF	0.92	-0.08%
EUR_SEK	10.88	+0.28%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	50.77	-1.09%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	46.96	-0.40%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	171.52	-0.39%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-10	-19.14%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.69	Billones USD	2026-04-08	+1.29%
Treasury General Account (TGA)	748.38	Miles de millones USD	2026-04-08	-1.06%
Tasa de Desempleo	4.30	%	2026-03-01	+2.38%
CPI (Consumer Price Index)	330.29	Índice	2026-03-01	+3.12%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Banca	4,320,570.00 €	27,259,782.16 €	31,580,352.16 €	32.59%	SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Rabobank U.A.), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG)
Construcción/Infraestructuras	3,023,949.00 €	0.00 €	3,023,949.00 €	3.12%	ACS (acción), ACS (acción)
Utilities/Energía	4,372,645.80 €	2,248,250.00 €	6,620,895.80 €	6.83%	IBE (acción), NTGY (acción), IBE (acción), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.)
Seguros	2,246,228.00 €	0.00 €	2,246,228.00 €	2.32%	MAP (acción)
Banca/Gestión de activos	0.00 €	2,062,584.00 €	2,062,584.00 €	2.13%	XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG)
Soberano/Supranacional	0.00 €	404,189.25 €	404,189.25 €	0.42%	FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057)
Fondos de Inversion	0.00 €	0.00 €	50,966,625.91 €	52.59%	LUMINOUS (Luminous SIF), LUMINOUS (Luminous SIF)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Evolucion del Portfolio