Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-04-17 10:12 Sesgo: BAJISTA Alertas: 8

Resumen Ejecutivo

Total Posición
105,853,811.45 €
Valor Acciones
14,136,789.00 €
Valor Bonos
32,026,565.45 €
Valor Fondos
51,326,007.53 €
Valor Global Excellence
8,364,449.47 €
P&L Total
+5,663,731.10 €
+5.65%
P&L Acciones
+1,173,937.72 €
+9.06%
P&L Bonos
+845,503.80 €
+2.71%
P&L Fondos
+2,760,924.95 €
+5.69%
P&L Global Excellence
+883,364.63 €
+11.81%
Alertas Activas
8
YTD Total
+4,489,286.42 €
+4.57%
YTD Acciones
+1,027,508.63 €
+11.31%
YTD Bonos
+876,711.20 €
+2.81%
YTD Fondos
+1,646,841.96 €
+3.31%
YTD Global Excellence
+938,224.63 €
+11.38%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -8.54%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -1.46%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 8.86%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 0.34%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.46%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.06%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.75%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -2.06%)
ALERTA CRÍTICA — Divergencia CCC vs. resto del mercado HY: El CCC & Lower cotiza en percentil 59% (spread 9.24%, por encima de su media de 8.89%) mientras el BB/B está en percentil 11-16%. Esta bifurcación ha precedido históricamente ampliaciones generalizadas del mercado HY en un plazo de 3-6 meses. Acción: reducir exposición a fondos HY con alta concentración en B/CCC, especialmente en el segmento de software y tech leveraged (Qualtrics ya canceló emisión). Implementar cobertura vía CDX HY o reducir peso directo.
ALERTA ALTA — AT1/CoCos en mínimos de 5 años (2.61%): El carry de 2.61% no compensa el riesgo de extensión en un entorno de tipos BCE todavía restrictivos. Si un emisor bancario de segunda línea decide no ejercer la call en 2025-2026, el spread puede ampliarse 150-200 bps instantáneamente desde estos niveles. Acción: rotar posiciones AT1 de bancos periféricos o de menor calidad hacia Senior Preferred del mismo emisor, capturando protección estructural con un diferencial de spread actualmente comprimido.
ALERTA ALTA — EM HY en percentil 6.9% (spread 3.33%, mínimo 5Y: 2.98%): Con solo 35 bps de margen hasta mínimos absolutos y 192 bps hasta la media histórica, la asimetría riesgo/recompensa es de 5.5:1 en contra. En un contexto de dólar fuerte y potencial deterioro de condiciones financieras globales, los EM HY son el segmento más vulnerable a un flight-to-quality. Acción: eliminar o cubrir exposición a EM HY; mantener únicamente EM IG de emisores con grado de inversión sólido (BBB- o superior).
ALERTA MODERADA — Distribución institucional silenciosa en HY: El flujo institucional saliente del HY a ritmo 20x superior al normal (documentado) mientras los spreads permanecen comprimidos indica que el mercado secundario está siendo sostenido por flujos minoristas/mandatos pasivos. Esta dinámica es insostenible: cuando los flujos minoristas se reviertan (típicamente tras un evento de crédito visible), la liquidez del mercado secundario HY se evaporará rápidamente. Acción: no añadir HY en ningún segmento; si hay posiciones heredadas, establecer stops de spread en +50 bps sobre niveles actuales.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.58 €-28,435.50 €-1.25%2,253,540.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €120.70 €+105,078.08 €+26.23%505,733.00 €VIGILAR
BBVABBVASues18,70021.44 €19.61 €-34,247.18 €-8.54%366,613.50 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €20.02 €+21,148.22 €+5.29%420,820.40 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €19.61 €-26,254.05 €-1.46%1,774,252.50 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €27.12 €+160,234.87 €+8.86%1,968,369.60 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €120.70 €+775,074.12 €+43.45%2,558,840.00 €VIGILAR
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €20.02 €+193,485.60 €+10.82%1,981,980.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.20 €+7,853.56 €+0.34%2,306,640.00 €ALERTA
TOTAL12,962,851.29 €+1,173,937.72 €+9.06%14,136,789.00 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord en 2025 con BPA +17%, suma 8M clientes hasta 180M. Ana Botín compromete duplicar dividendo en efectivo por acción hacia 2028 (Investor Day). Sin recomendaciones de venta en el consenso. El momentum fundamental es sólido: crecimiento orgánico, diversificación geográfica y retorno al accionista acelerado. Riesgo macro latente (aranceles, desaceleración EM) pero no materializado.
  • ACS (Sues): Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150€ (+4,4% en sesión). El mercado revalora ACS como proxy de infraestructura de IA y centros de datos, lo que amplía el múltiplo justificable. Dividendo superará 2€/acción por primera vez. Tesis de inversión reforzada por exposición a megatendencias (electrificación, digitalización). Sin alertas materiales.. Dos posiciones con P&L de +26.23% y +43.45% respectivamente, con recomendación de VIGILAR. Los fundamentales son sólidos —Morgan Stanley eleva precio objetivo, exposición a infraestructura de IA y centros de datos— pero las plusvalías acumuladas son extraordinarias y el sesgo macro es bajista. Recomendación: reducir un 20-30% en la posición con mayor plusvalía (+43.45%) para cristalizar beneficios, manteniendo exposición al catalizador de largo plazo en la posición con menor coste.
  • BBVA (Sues): Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) tras resultados 2025 con beneficio +4,5% pero lastrado por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o absorber un coste de integración mayor al previsto. Riesgo de dilución si la OPA prospera a precio elevado. Exposición a lira turca y peso argentino introduce volatilidad en resultados. Impacto potencial >5% en precio si la OPA fracasa o si Turquía deteriora adicionalmente.. Dos posiciones con alertas activas (-8.54% y -1.46%) en un contexto donde la OPA sobre Sabadell tiene una tasa de aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell del ~30%, lo que implica que BBVA podría verse forzado a mejorar condiciones o asumir un coste de integración superior al previsto. La exposición a lira turca y peso argentino añade volatilidad estructural a los resultados. Recomendación: reducir posición entre un 25-40% hasta que haya claridad sobre el desenlace de la OPA. Stop-loss implícito si el precio perfora mínimos post-resultados.
  • IBE (Sues): Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%. Toma de control de Neoenergía al 98% consolida posición en Brasil. Cotiza en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. La exposición a redes reguladas y renovables en geografías premium (UK, EEUU, Brasil) justifica prima de valoración. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Shulaya): Caída histórica del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) tras resultados 2025 con beneficio +4,5% pero lastrado por Turquía y Argentina. La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre estructural: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o absorber un coste de integración mayor al previsto. Riesgo de dilución si la OPA prospera a precio elevado. Exposición a lira turca y peso argentino introduce volatilidad en resultados. Impacto potencial >5% en precio si la OPA fracasa o si Turquía deteriora adicionalmente.. Dos posiciones con alertas activas (-8.54% y -1.46%) en un contexto donde la OPA sobre Sabadell tiene una tasa de aceptación estimada por el propio CEO de Sabadell del ~30%, lo que implica que BBVA podría verse forzado a mejorar condiciones o asumir un coste de integración superior al previsto. La exposición a lira turca y peso argentino añade volatilidad estructural a los resultados. Recomendación: reducir posición entre un 25-40% hasta que haya claridad sobre el desenlace de la OPA. Stop-loss implícito si el precio perfora mínimos post-resultados.
  • NTGY (Shulaya): Resultado neto récord superando 2.000M€ (bate consenso), pero la acción cae 3,55% en la sesión de resultados, señal de que el mercado ya descontaba el dato o anticipa deterioro. La salida de BlackRock del accionariado es el riesgo principal: genera incertidumbre sobre el nuevo mapa accionarial y posibles movimientos corporativos (OPA, cambio de control). Yield del 6,6% atractivo pero el overhang de ventas de un accionista de referencia puede presionar el precio a corto plazo. Impacto potencial >5% si el bloque de BlackRock se coloca con descuento o si aparece un comprador con agenda estratégica disruptiva.
  • ACS (Shulaya): Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Morgan Stanley eleva precio objetivo a 150€ (+4,4% en sesión). El mercado revalora ACS como proxy de infraestructura de IA y centros de datos, lo que amplía el múltiplo justificable. Dividendo superará 2€/acción por primera vez. Tesis de inversión reforzada por exposición a megatendencias (electrificación, digitalización). Sin alertas materiales.. Dos posiciones con P&L de +26.23% y +43.45% respectivamente, con recomendación de VIGILAR. Los fundamentales son sólidos —Morgan Stanley eleva precio objetivo, exposición a infraestructura de IA y centros de datos— pero las plusvalías acumuladas son extraordinarias y el sesgo macro es bajista. Recomendación: reducir un 20-30% en la posición con mayor plusvalía (+43.45%) para cristalizar beneficios, manteniendo exposición al catalizador de largo plazo en la posición con menor coste.
  • IBE (Shulaya): Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%. Toma de control de Neoenergía al 98% consolida posición en Brasil. Cotiza en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. La exposición a redes reguladas y renovables en geografías premium (UK, EEUU, Brasil) justifica prima de valoración. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ y mayor dividendo histórico (0,18€, pay-out >51%) son positivos fundamentales. Sin embargo, UBS emite recomendación de venta con caída del 7% en sesión, rompiendo soporte técnico clave. El mercado duda del crecimiento futuro pese a los buenos resultados pasados: posible deterioro en combined ratio por catástrofes naturales o presión en márgenes de vida. La recomendación de venta de un banco de inversión relevante puede desencadenar salidas institucionales. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones si el entorno de siniestralidad empeora en 2026.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.011,100,060.00 €+102,860.00 €+10.31%247,500 €8,33%4,57%2029-03-131060MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.013,150,300.00 €+131,400.00 €+4.35%663,750 €7,23%5,09%2028-08-15850MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00102.462,074,734.00 €+49,734.00 €+2.46%402,469 €6,63%5,91%2030-02-151399ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.51404,683.10 €-11,898.05 €-2.86%—4,38%4,54%2057-05-2511360VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50105.216,312,360.00 €+222,360.00 €+3.65%382,500 €6,17%5,61%2034-09-223079MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.333,172,261.00 €+150,071.00 €+4.97%136,594 €6,36%5,55%2035-03-233261MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.161,388,240.00 €-840.00 €-0.06%51,188 €5,35%1,50%2026-11-18214ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.033,120,930.00 €+114,930.00 €+3.82%140,625 €6,21%5,50%2032-07-242289MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.583,137,430.00 €+116,430.00 €+3.85%—6,51%5,79%2032-10-092366MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.70598,200.00 €+6,192.00 €+1.05%—5,63%4,46%2026-11-30226MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.94924,477.35 €+1,629.85 €+0.18%112,328 €7,10%6,22%2028-08-14849MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.912,198,020.00 €-8,360.00 €-0.38%—2,99%2,18%2026-12-29255MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.702,193,400.00 €-12,100.00 €-0.55%—4,07%4,46%2026-11-30226MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.892,251,470.00 €-16,905.00 €-0.75%—3,03%4,79%2026-12-12238ALERTA
TOTAL31,121,000 €31,181,061.65 €32,026,565.45 €+845,503.80 €+2.71%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto de 5.891M€ en 2025 (+1,8%), con ratios de capital sólidos. El AT1 con cupón del 8,25% es elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank generando capital orgánicamente y cotizando con fortaleza, la probabilidad de ejercer la call en la primera fecha disponible es alta. El emisor tiene incentivos claros para refinanciar a un coste menor. Solvencia del emisor excelente; el riesgo es de extensión mínimo pero el riesgo de call es el principal factor a monitorizar para la tesis de carry.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter logra beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%). JB Capital lo sitúa entre los mejores resultados bancarios del 1T26. El AT1 al 7,375% es caro para un emisor de esta calidad crediticia: alta probabilidad de call en primera fecha. Rating de España mejorado (contexto positivo para emisores domésticos). Sin alertas crediticias; el riesgo principal para el tenedor es reinversión post-call.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Aunque Morningstar lo incluye en valores de alta calidad infravalorados, la caída del 25% en beneficios es material para un emisor de renta fija. Las pérdidas crediticias sugieren deterioro en la calidad de la cartera de préstamos, lo que puede presionar los ratios de capital. Para un AT1/Tier2, el deterioro de la generación de capital es el riesgo principal. Se requiere monitorización estrecha de los ratios CET1 en los próximos resultados.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene grado de inversión sólido. El riesgo principal es de duración (bono ultralargo) y spread soberano francés vs Alemania, que ha mostrado cierta volatilidad por incertidumbre fiscal francesa. Sin embargo, como emisor soberano de la eurozona, el riesgo crediticio es bajo. Ausencia de noticias negativas en un soberano core = sentimiento positivo por defecto.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta objetivos para 2028 con plan de retorno total de capital, señal de exceso de capitalización. Un banco que planea retornar capital masivamente tiene incentivos para gestionar activamente su stack de capital, incluyendo calls de AT1 caros. El cupón del 6,375% es elevado para un banco holandés bien capitalizado. Sentimiento positivo desde perspectiva crediticia; riesgo de call alto dado el contexto de exceso de capital anunciado.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capitalización y diversificación. Las noticias disponibles no son específicas del emisor pero el contexto sectorial europeo es favorable. El AT1 al 5,875% es moderado para el sector; la probabilidad de call depende de las condiciones de refinanciación en la fecha de call. Sin alertas crediticias. Sentimiento positivo por solidez estructural del grupo.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas (incluida Unicaja implícitamente) tras la mejora del rating soberano de España: upgrade real y positivo para el AT1. Sin embargo, la noticia sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/tarjetas de crédito) es una alerta de cambio de perfil de riesgo. WiZink opera en segmentos de crédito al consumo con tasas de morosidad estructuralmente más altas. Si la exposición crece materialmente, podría presionar el CET1 y la calidad del activo. Monitorizar la magnitud de la exposición a WiZink en próximos resultados.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 5.891M€, solvencia excelente. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25% de la otra emisión: la probabilidad de call es algo menor pero sigue siendo relevante si las condiciones de mercado permiten refinanciar a menor coste. Sentimiento positivo idéntico al otro AT1 de CaixaBank. Sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en proceso de transformación digital con posición competitiva en revisión. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin eventos negativos concretos. El contexto de posible fusión con UniCredit (aunque no mencionado explícitamente) añade incertidumbre corporativa pero no deterioro crediticio inmediato. El AT1 al 6,625% refleja la prima de riesgo de un banco en transición. Sentimiento positivo con cautela; la transformación digital es un riesgo de ejecución a medio plazo, no una alerta inmediata.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank en transformación estratégica. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1/Tier2 de DB, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin profit warnings ni deterioro de capital. DB ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. Los resultados del 1T26 serán el próximo catalizador. Sentimiento positivo por estabilización del perfil crediticio; riesgo de call bajo dado el cupón.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas es el mayor banco europeo por activos. Resultados 2025 publicados con solidez. El análisis de TIKR sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que implica generación de capital robusta. El AT1 al 8,5% (denominado en USD) es uno de los cupones más altos del universo AT1 europeo: BNP tiene fuertes incentivos para ejercer la call y refinanciar a menor coste. Riesgo de call muy alto. Sentimiento crediticio excelente; el riesgo para el tenedor es de reinversión.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una de las instituciones financieras más sólidas de Europa (cooperativa, rating AA). El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1, lo que hace poco probable el ejercicio de la call anticipada desde una perspectiva económica para el emisor. Las noticias disponibles no son del emisor directamente. Ausencia de noticias negativas en un emisor de máxima calidad = sentimiento positivo. El principal riesgo es de extensión (no call) dado el bajo cupón relativo al mercado actual.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank en transformación estratégica. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1/Tier2 de DB, lo que reduce el incentivo de call anticipada. Las noticias son de análisis de modelo de negocio sin profit warnings ni deterioro de capital. DB ha mejorado significativamente sus ratios de capital en los últimos años. Los resultados del 1T26 serán el próximo catalizador. Sentimiento positivo por estabilización del perfil crediticio; riesgo de call bajo dado el cupón.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta resultados 2025 con solidez operativa en renovables. Sin embargo, el fracaso de la OPA china (accionistas no aceptan condición final) elimina una prima de control potencial y puede generar incertidumbre sobre el accionariado de referencia. La reordenación del capital energético español/ibérico (BlackRock ampliando posiciones, Goldman irrumpiendo) sugiere movimientos en el sector. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo: riesgo de extensión significativo. Portugal con upgrade de S&P es positivo para el soberano pero EDP es emisor corporativo con dinámica propia.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.69 €15-Apr+1,965,024.97 €+5.69%36,530,107.95 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.69 €15-Apr+795,899.98 €+5.69%14,795,899.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,760,924.95 €+5.69%51,326,007.53 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,364,449.47 €
Valor Total
8,552,839.23 €
P&L Total
+252,839.23 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656672.56000.922766,622.3285,323.07+18,700.76 €+28.07%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317195.47001.178463,701.2147,394.73-16,306.48 €-25.60%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462336.02001.1784260,315.23490,456.89+230,141.66 €+88.41%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400249.70001.178476,906.8290,056.43+13,149.61 €+17.10%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800230.24001.178462,139.4377,176.51+15,037.08 €+24.20%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200353.80001.178460,777.4191,572.47+30,795.06 €+50.67%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645263.40001.1784353,747.13383,342.67+29,595.54 €+8.37%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800389.90001.178474,571.03173,707.99+99,136.97 €+132.94%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506161.01001.178440,769.0249,188.39+8,419.37 €+20.65%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200224.08001.178481,585.8855,145.28-26,440.60 €-32.41%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,215.20001.0000156,418.74273,420.00+117,001.26 €+74.80%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718148.46001.1784104,003.4182,141.82-21,861.59 €-21.02%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500183.950010.829776,348.7076,265.78-82.92 €-0.11%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000243.16001.178440,185.8534,047.35-6,138.49 €-15.28%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524200.39001.178455,610.1535,711.05-19,899.10 €-35.78%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558475.12001.178471,263.5264,510.52-6,752.99 €-9.48%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782555.92000.8713106,519.53240,353.95+133,834.43 €+125.64%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000306.96001.178432,013.7539,073.32+7,059.57 €+22.05%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500772.66001.178455,698.83124,580.28+68,881.45 €+123.67%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919784.50001.1784143,654.75153,812.37+10,157.62 €+7.07%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032296.22001.178468,214.0069,128.05+914.05 €+1.34%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270075.18001.178485,882.0490,593.69+4,711.64 €+5.49%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058121.57001.1784102,486.92117,092.63+14,605.71 €+14.25%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577987.21001.1784149,856.06150,795.82+939.76 €+0.63%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100193.78001.178455,141.8050,977.43-4,164.38 €-7.55%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,672.50007.473044,819.6851,475.31+6,655.63 €+14.85%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800392.73001.178464,351.5884,984.85+20,633.27 €+32.06%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806903.99001.1784250,631.02253,154.02+2,523.00 €+1.01%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662140.37001.178444,439.7842,882.89-1,556.88 €-3.50%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.72001.178440,728.1944,401.22+3,673.03 €+9.02%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045257.05001.178438,474.5242,536.28+4,061.76 €+10.56%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827298.29001.178431,620.1940,501.02+8,880.83 €+28.09%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774321.26000.871369,098.9867,466.89-1,632.09 €-2.36%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,675.00001.000054,700.0033,500.00-21,200.00 €-38.76%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800330.38001.178463,384.9379,903.51+16,518.58 €+26.06%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064247.60001.178433,297.7434,669.04+1,371.30 €+4.12%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900569.95001.178425,604.5131,438.18+5,833.67 €+22.78%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808251.00001.178435,024.3936,210.12+1,185.73 €+3.39%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600387.11001.178455,232.0137,778.05-17,453.96 €-31.60%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500458.08001.178458,131.3646,647.66-11,483.71 €-19.75%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120234.54001.1784185,915.89211,969.70+26,053.82 €+14.01%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,734.85001.178475,345.5888,332.48+12,986.90 €+17.24%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500349.50001.000048,811.0048,930.00+119.00 €+0.24%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430260.96001.178456,092.62172,733.20+116,640.58 €+207.94%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269499.22001.0000140,552.61159,750.40+19,197.79 €+13.66%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100518.54001.1784190,261.37176,014.94-14,246.44 €-7.49%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124115.46001.1784106,833.05122,965.29+16,132.25 €+15.10%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890676.87001.1784375,584.47379,102.34+3,517.87 €+0.94%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317420.26001.1784371,162.35390,516.55+19,354.20 €+5.21%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848187.32001.178458,104.4060,405.30+2,300.90 €+3.96%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010088.87001.178430,214.2333,560.04+3,345.81 €+11.07%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.98000.922762,397.8556,065.79-6,332.07 €-10.15%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.2258107.79001.1784139,778.37151,842.67+12,064.30 €+8.63%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442117.80000.9227102,952.17105,326.76+2,374.59 €+2.31%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862259.80007.4730123,379.1250,061.82-73,317.29 €-59.42%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711198.35001.1784277,815.24410,704.34+132,889.10 €+47.83%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000166.97001.178457,630.2650,300.70-7,329.56 €-12.72%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630957.00001.178434,150.1432,484.73-1,665.41 €-4.88%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824143.11001.1784214,319.67177,308.72-37,010.95 €-17.27%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300203.47001.1784113,895.1583,743.17-30,151.99 €-26.47%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,490.00001.000082,312.6067,050.00-15,262.60 €-18.54%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933173.45000.8713104,706.77118,440.55+13,733.78 €+13.12%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000315.10000.9227160,404.25169,041.40+8,637.15 €+5.38%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503298.80001.000048,535.5656,772.00+8,236.44 €+16.97%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879267.90001.000073,424.4977,691.00+4,266.51 €+5.81%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716240.50001.000053,138.6154,112.50+973.89 €+1.83%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703164.66001.000033,552.4133,755.30+202.89 €+0.60%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418143.55001.178468,238.7536,545.32-31,693.43 €-46.44%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358188.25001.178438,043.7137,062.12-981.59 €-2.58%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500338.38001.178444,478.7438,765.53-5,713.21 €-12.84%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807365.92001.178435,822.6757,446.71+21,624.04 €+60.36%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182157.48001.178440,795.6140,759.84-35.77 €-0.09%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576076.48001.178453,111.2048,027.16-5,084.05 €-9.57%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400435.65001.178457,363.8851,757.47-5,606.42 €-9.77%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954315.10001.1784264,186.95237,982.86-26,204.10 €-9.92%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075124.82001.178498,942.34108,041.75+9,099.41 €+9.20%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422581.25001.178470,587.4562,054.48-8,532.97 €-12.09%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473255.50001.178434,270.9033,607.01-663.89 €-1.94%
TOTAL7,481,084.848,364,449.47+883,364.63 €+11.81%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)511,554.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,445,480.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5801.7700 €7.10%128,466.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL511,554.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad de los segmentos monitorizados —IG USD (0.80, percentil 11.6%), HY USD (2.85, percentil 11.6%), HY EUR (2.94, percentil 15.8%), EM IG (1.56, percentil 8.3%) y EM HY (3.33, percentil 6.9%)— cotiza en el decil inferior de su rango de 5 años, con tendencia compresora activa. La única excepción es el CCC & Lower US HY en 9.24 (percentil 59%), que revela una bifurcación estructural: el mercado premia indiscriminadamente el riesgo hasta el umbral de la calidad más baja, donde el estrés idiosincrático ya se manifiesta. Los gráficos Bloomberg confirman este diagnóstico: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, Pan EUR HY en 3.33% y EM corporativos en 2.37%, todos en zona de mínimos plurianuales. La tesis del día es que el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto con probabilidad implícita cercana al 100%, sin prima por riesgo de cola. Cualquier deterioro en datos macro, tensión geopolítica o sorpresa en política monetaria desencadenaría un re-pricing violento desde niveles de partida sin margen de seguridad.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea y sincronizada de spreads en todos los segmentos —IG, HY, EM, financieros subordinados— es incompatible con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La dinámica sugiere que el exceso de liquidez sistémica continúa buscando rendimiento en el espectro de crédito, comprimiendo primas de riesgo hasta niveles que históricamente solo se sostienen en fases de expansión cuantitativa activa o ciclos de crédito tardíos. La ausencia de tensión en el segmento CCC (percentil 59%) frente al resto del mercado (percentil 6-16%) indica que la liquidez no es indiscriminada: hay selección implícita que excluye los créditos más deteriorados, lo que es una señal de madurez del ciclo, no de inicio. El dinero institucional que sale de HY hacia IG —documentado en la base de conocimiento— es consistente con una fase de rotación defensiva dentro de un entorno todavía líquido.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El diferencial entre HY USD actual (2.85%) y su media histórica de 30 años (3.73%, según datos FRED citados en la base de conocimiento) implica un potencial de ampliación de +88 bps solo para retornar a la media. Sobre un portfolio HY de 10M€, eso equivale a una pérdida de precio de aproximadamente 4-6 puntos según duración.
  • La bifurcación CCC (percentil 59%) vs. resto del mercado (percentil 6-16%) es una señal clásica de distribución institucional: el dinero inteligente ya ha salido de los eslabones más débiles de la cadena crediticia mientras mantiene posiciones en BB/B para capturar carry residual.
  • Los AT1/CoCos en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps representan niveles donde el carry ajustado por riesgo de extensión/call es históricamente poco atractivo. El mercado no está compensando el riesgo regulatorio ni el riesgo de no-call en un entorno de tipos todavía elevados.
  • La convergencia de spreads EM corporativos (2.37%) y EM soberanos HC (1.93%) hacia mínimos de 5 años en un contexto de dólar fuerte y tensiones geopolíticas latentes es la divergencia más preocupante del cuadro actual.
Manipulacion Institucional — True

La base de conocimiento documenta explícitamente que el dinero profesional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal, con cancelaciones de emisiones primarias por falta de demanda institucional. Simultáneamente, los spreads HY siguen comprimidos en percentil 11.6%, lo que solo es posible si el flujo vendedor institucional está siendo absorbido por inversores minoristas o mandatos menos sofisticados que persiguen el carry del 7% sin analizar el spread subyacente. Esta divergencia flujo institucional vendedor / spread comprimido es la definición operativa de distribución silenciosa. El hecho de que empresas como Qualtrics (software) hayan cancelado emisiones confirma que el mercado primario ya está enviando señales que el secundario todavía no ha procesado.

Sentimiento — codicia extrema

La convergencia de 6 de 7 segmentos de crédito en el decil inferior de sus rangos de 5 años, con tendencia compresora activa, es la expresión cuantitativa de codicia extrema en renta fija. No es una señal contrarian de compra: en crédito, los mínimos de spread no son suelos de precio sino techos de valoración. La narrativa de 'aterrizaje suave perfecto' está completamente descontada. El riesgo es unidireccional: cualquier sorpresa negativa (datos de empleo, default corporativo relevante, escalada geopolítica) desencadena un re-pricing desde niveles sin margen. La base de conocimiento confirma que el dinero institucional ya está rotando hacia IG y Treasuries, dejando el HY en manos de flujos menos informados.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads es consistente con un MOVE index en niveles bajos. Los spreads AT1 (2.61%), Tier2 (143.5 bps) y HY (2.85-2.94%) en mínimos implican que el mercado de bonos no está incorporando prima por volatilidad futura. Esta es precisamente la condición que precede a episodios de volatilidad abrupta: cuando el MOVE está bajo y los spreads en mínimos, el mercado está vendiendo opcionalidad implícita. La curva de tipos en Europa sigue invertida parcialmente, lo que añade presión sobre los márgenes bancarios y hace que los AT1 sean especialmente vulnerables a un shock de tipos o crédito.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX18.22+1.56%
MOVE65.89-3.02%
SP5007,041.28+0.26%
IBEX3518,117.20+0.15%
EUROSTOXX505,942.44+0.15%
TREASURY_10Y4.31+0.63%
EUR_USD1.18-0.21%
EUR_GBP0.87+0.17%
EUR_CHF0.92+0.02%
EUR_SEK10.83+0.24%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)52.03-0.27%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.35+0.72%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)170.33-0.50%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-04-16-89.55%
Balance de la Fed (Total Assets)6.71Billones USD2026-04-15+1.47%
Treasury General Account (TGA)751.35Miles de millones USD2026-04-15-6.65%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+2.38%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.12%
Federal Funds Rate3.64%2026-03-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,136,789.00 €32,026,565.45 €46,163,354.45 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
18.22
MOVE (Vol. Bonos)
65.89

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (April 30, 2026)
▶ SIN CAMBIO
88% prob. → 2.00%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
April 30, 202688,0%12,0%———
June 11, 202622,9%68,2%8,9%——
July 23, 202612,4%47,4%36,2%4,1%—
September 10, 20266,4%30,6%41,6%19,5%2,0%
October 29, 20265,1%25,5%39,2%24,1%5,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio