Reporte Cartera - 2026-04-20

Fecha: 2026-04-20 10:12 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 9

Resumen Ejecutivo

Total Posición

106,854,480.40 €

Valor Acciones

14,335,387.60 €

Valor Bonos

32,060,149.61 €

Valor Fondos

51,779,605.39 €

Valor Global Excellence

8,679,337.80 €

P&L Total

+5,845,484.89 €

+5.79%

P&L Acciones

+1,372,536.32 €

+10.59%

P&L Bonos

+879,087.96 €

+2.82%

P&L Fondos

+3,214,522.81 €

+6.62%

P&L Global Excellence

+379,337.80 €

+4.57%

Alertas Activas

YTD Total

+4,671,040.21 €

+4.76%

YTD Acciones

+1,226,107.23 €

+13.49%

YTD Bonos

+910,295.36 €

+2.92%

YTD Fondos

+2,100,439.82 €

+4.23%

YTD Global Excellence

+434,197.80 €

+5.27%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva

Sentimiento: codicia extrema

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 28.21%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.25%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 2.09%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.18%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 45.71%)

ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 1.73%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.61%)

BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.03%)

BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -2.03%)

ALERTA NIVEL 4 — DIVERGENCIA CCC vs HY BROAD: El spread CCC US HY en 9.21% (percentil 61%) diverge 40+ puntos percentuales del resto del universo HY (percentil ~20%). Históricamente esta divergencia precede en 3-6 meses una ampliación generalizada. Acción: reducir exposición a fondos HY con sesgo B/CCC, rotar hacia IG corto plazo o Tier2 bancario europeo de alta calidad (BBVA, Santander, BNP).

ALERTA NIVEL 4 — EM CORPORATIVOS EN MÍNIMOS HISTÓRICOS: OAS EM corporativos en 1.54% (percentil 8.9% de 5 años, media 2.0%). El carry adicional vs IG USD es de apenas 73 bps, insuficiente para compensar riesgo de divisa, geopolítico y de liquidez. Acción: cerrar posiciones en fondos EM HC corporativos o cubrir con iTraxx EM. El catalizador más probable es un fortalecimiento del DXY por datos de inflación USA superiores a consenso.

ALERTA NIVEL 3 — AT1/COCOS EN ZONA DE DISTRIBUCIÓN: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61%, cerca de mínimos post-Credit Suisse. El mercado no está cobrando prima por riesgo regulatorio BRRD ni por posibles extensiones de call. Con el BCE en proceso de normalización de balance, el soporte técnico de liquidez que ha comprimido AT1 se irá reduciendo. Acción: reducir AT1 a máximo 3% de cartera total, mantener solo emisores con CET1 >14% y sin riesgo de extensión de call en 2025-2026.

ALERTA NIVEL 3 — DIFERENCIAL HY-IG EN MÍNIMOS DE 30 AÑOS: El diferencial implícito HY-IG USD (~2.05%) está 168 bps por debajo de la media histórica de 30 años (3.73%). Según datos FRED citados por Llàtzer, cuando este diferencial ha estado por debajo de 2.5%, la probabilidad de ampliación en 12 meses supera el 70%. Acción: para carteras con fondos de renta fija flexible, solicitar desglose por calificación crediticia — cualquier exposición BB/B/CCC debe ser revisada con urgencia dado el perfil asimétrico actual.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	11.04 €	+69,970.50 €	+3.07%	2,351,946.00 €	MANTENER
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	122.60 €	+113,039.08 €	+28.21%	513,694.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	20.31 €	-21,063.68 €	-5.25%	379,797.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	19.80 €	+16,523.82 €	+4.13%	416,196.00 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	20.31 €	+37,548.45 €	+2.09%	1,838,055.00 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	26.70 €	+129,751.27 €	+7.18%	1,937,886.00 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	122.60 €	+815,354.12 €	+45.71%	2,599,120.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	19.80 €	+171,705.60 €	+9.60%	1,960,200.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	4.26 €	+39,707.16 €	+1.73%	2,338,493.60 €	ALERTA
TOTAL				12,962,851.29 €		+1,372,536.32 €	+10.59%	14,335,387.60 €

Notas

SAN (Sues): Resultados récord en 2025 con BPA +17%, 180M de clientes, programa de recompra casi completado y dividendo complementario en camino. El Investor Day 2026 fija objetivos ambiciosos (beneficio >€20bn en 2028, dividendo en efectivo más que duplicado). Cotización en máximos de €9 con analistas viendo potencial adicional del 14%. Tesis de inversión intacta: rentabilidad creciente, retorno al accionista acelerado y valoración aún razonable.
ACS (Sues): Resultados sólidos (ingresos ~€50bn, beneficio +15% hasta €950M) y dividendo superando €2/acción por primera vez. Sin embargo, la caída del 7,6% ligada a dudas sobre la apuesta en centros de datos (exposición a IA/capex intensivo) representa un riesgo de asignación de capital. Si la tesis de data centers no se materializa, podría implicar deterioro de retornos sobre capital invertido. Riesgo estimado: moderado-alto en esa línea específica, aunque el negocio core de concesiones y construcción permanece robusto. Dividendo de Abertis (€300M anuales) proporciona visibilidad de caja.
BBVA (Sues): Beneficio récord de ~€8bn en 9 meses, pero el resultado anual 2025 creció solo +4,5% lastrado por Turquía y Argentina (riesgo divisa/macro emergente estructural). La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor. Caída del 5% en bolsa post-resultados y corrección del IBEX asociada. El riesgo principal es la resolución de la OPA: si fracasa, impacto en credibilidad estratégica; si tiene éxito parcial, riesgo de integración y dilución de capital. Recompra de €1bn completada es positiva pero no compensa la incertidumbre corporativa.. Doble línea en alerta con P&L divergente (-5,25% / +2,09%) refleja entradas en momentos distintos pero el riesgo es único: resolución de la OPA sobre Sabadell. Con probabilidad de éxito estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell, el escenario base es OPA fallida o parcial — ambos negativos para credibilidad estratégica. Nuestra exposición bancaria del 31,59% amplifica cualquier corrección sectorial. Mantener pero con stop loss definido en la línea con P&L negativo; no añadir.
IBE (Sues): Inversión récord de €14.460M en 2025 con beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta elevado +9,5% hasta €0,253/acción. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. El scrip dividend (1×73 acciones) es ligeramente dilutivo pero la opción de efectivo mitiga el impacto. Exposición a redes eléctricas en EEUU y UK como catalizador de crecimiento a largo plazo. Tesis de inversión en utilities reguladas de alta calidad con crecimiento visible intacta.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de ~€8bn en 9 meses, pero el resultado anual 2025 creció solo +4,5% lastrado por Turquía y Argentina (riesgo divisa/macro emergente estructural). La OPA sobre Sabadell genera incertidumbre: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en una adquisición parcial con destrucción de valor. Caída del 5% en bolsa post-resultados y corrección del IBEX asociada. El riesgo principal es la resolución de la OPA: si fracasa, impacto en credibilidad estratégica; si tiene éxito parcial, riesgo de integración y dilución de capital. Recompra de €1bn completada es positiva pero no compensa la incertidumbre corporativa.. Doble línea en alerta con P&L divergente (-5,25% / +2,09%) refleja entradas en momentos distintos pero el riesgo es único: resolución de la OPA sobre Sabadell. Con probabilidad de éxito estimada en ~30% por el propio CEO de Sabadell, el escenario base es OPA fallida o parcial — ambos negativos para credibilidad estratégica. Nuestra exposición bancaria del 31,59% amplifica cualquier corrección sectorial. Mantener pero con stop loss definido en la línea con P&L negativo; no añadir.
NTGY (Shulaya): La venta acelerada del 7,1% por parte de BlackRock a €24,75/acción (descuento del 5,4%) es una señal de alerta significativa: un accionista institucional relevante reduce exposición con descuento, lo que genera presión vendedora y desconfianza sobre el accionariado futuro. El titular sobre 'baile de accionistas' refleja incertidumbre sobre la estructura de control. Aunque la guía de beneficio neto 2026 (~€1.900M) y el yield del 6,6% son atractivos, la inestabilidad accionarial en una utility con estructura de capital compleja (Criteria, CVC, GIP) es un riesgo real de prima de descuento estructural. Impacto estimado en precio: -5% a -10% por rerating de riesgo accionarial.. La venta acelerada del 7,1% por BlackRock a descuento del 5,4% es una señal de desinversión institucional en una utility con estructura accionarial compleja. Con sentimiento fundamental negativo y P&L de solo +7,18%, el yield del 6,6% no compensa el riesgo de re-rating estructural por inestabilidad accionarial. En un entorno donde la liquidez institucional se está retirando selectivamente, las utilities con gobierno corporativo cuestionado son las primeras en sufrir ampliación de prima de riesgo. Alerta activa: revisar tamaño de posición.
ACS (Shulaya): Resultados sólidos (ingresos ~€50bn, beneficio +15% hasta €950M) y dividendo superando €2/acción por primera vez. Sin embargo, la caída del 7,6% ligada a dudas sobre la apuesta en centros de datos (exposición a IA/capex intensivo) representa un riesgo de asignación de capital. Si la tesis de data centers no se materializa, podría implicar deterioro de retornos sobre capital invertido. Riesgo estimado: moderado-alto en esa línea específica, aunque el negocio core de concesiones y construcción permanece robusto. Dividendo de Abertis (€300M anuales) proporciona visibilidad de caja.
IBE (Shulaya): Inversión récord de €14.460M en 2025 con beneficio neto +12%. Dividendo a cuenta elevado +9,5% hasta €0,253/acción. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. El scrip dividend (1×73 acciones) es ligeramente dilutivo pero la opción de efectivo mitiga el impacto. Exposición a redes eléctricas en EEUU y UK como catalizador de crecimiento a largo plazo. Tesis de inversión en utilities reguladas de alta calidad con crecimiento visible intacta.
MAP (Shulaya): Resultados sólidos (beneficio neto €1.079M, +19,6%) y dividendo histórico máximo (€0,18/acción, pay-out >51%). Sin embargo, la recomendación de venta de UBS con caída del 7%+ en bolsa es un catalizador negativo material que puede generar momentum bajista. UBS probablemente argumenta valoración exigente o deterioro de márgenes en alguna geografía. El soporte técnico en zona €3,95-€4,11 está siendo testado. El riesgo fundamental es limitado dado los resultados, pero el riesgo de precio a corto plazo es real si otros brokers siguen a UBS. Alerta por impacto de precio >5% ya materializado.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	Cupón	F.Adq.	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Cup. Cobr.	YTC Compra	YTC ASK	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	8,25%	01/03/2023	99.72	110.16	1,101,560.00 €	+104,360.00 €	+10.47%	247,500 €	8,33%	4,51%	2029-03-13	1057	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	7,38%	07/02/2023	100.63	105.75	3,172,440.00 €	+153,540.00 €	+5.09%	663,750 €	7,23%	4,76%	2028-08-15	847	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	6,62%	07/02/2023	100.00	102.61	2,077,771.50 €	+52,771.50 €	+2.61%	402,469 €	6,63%	5,87%	2030-02-15	1396	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	4,40%	06/03/2026	100.38	98.12	407,198.00 €	-9,383.15 €	-2.25%	—	4,38%	4,50%	2057-05-25	11357	VIGILAR
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	6,38%	14/01/2025	101.50	105.26	6,315,360.00 €	+225,360.00 €	+3.70%	382,500 €	6,17%	5,60%	2034-09-22	3076	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	5,88%	28/05/2025	97.49	102.86	3,188,536.00 €	+166,346.00 €	+5.50%	136,594 €	6,36%	5,48%	2035-03-23	3258	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	4,88%	28/05/2025	99.22	99.19	1,388,660.00 €	-420.00 €	-0.03%	51,188 €	5,35%	1,35%	2026-11-18	211	ALERTA
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	6,25%	28/05/2025	100.20	104.36	3,130,680.00 €	+124,680.00 €	+4.15%	140,625 €	6,21%	5,44%	2032-07-24	2286	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	6,62%	28/05/2025	100.70	104.81	3,144,180.00 €	+123,180.00 €	+4.08%	—	6,51%	5,74%	2032-10-09	2363	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	4,50%	27/08/2025	98.67	99.61	597,636.00 €	+5,628.00 €	+0.95%	—	5,63%	4,46%	2026-11-30	223	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	8,50%	26/07/2024	104.75	105.13	926,204.11 €	+3,356.61 €	+0.36%	112,328 €	7,10%	6,13%	2028-08-14	846	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	3,25%	23/01/2026	100.29	99.78	2,195,182.00 €	-11,198.00 €	-0.51%	—	2,99%	2,50%	2026-12-29	252	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	4,50%	23/01/2026	100.25	99.61	2,191,332.00 €	-14,168.00 €	-0.64%	—	4,07%	4,46%	2026-11-30	223	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	1,50%	23/01/2026	98.62	96.67	2,223,410.00 €	-44,965.00 €	-1.98%	—	3,03%	6,79%	2026-12-12	235	MANTENER
TOTAL			31,121,000 €			31,181,061.65 €		32,060,149.61 €	+879,087.96 €	+2.82%	2,136,952 €

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank mantiene resultados sólidos (ingresos estables en Q3 2025, acción +4% post-resultados). Como AT1 con cupón del 8,25%, el riesgo de call es alto: un banco bien capitalizado con acceso fluido a mercados tiene incentivos claros para refinanciar este instrumento a tipos más bajos en la primera fecha de call disponible. Solvencia del emisor robusta, posición de liderazgo en banca minorista española. Sin alertas crediticias.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter logra beneficio récord de €1.090M en 2025 (+14,4%), con JB Capital destacando sus perspectivas para Q1 2026. Mejora del rating de España (Moody's y Fitch) beneficia directamente al emisor vía reducción del soberano como techo implícito. AT1 con cupón 7,375%: dado el exceso de capital y la solidez de resultados, la probabilidad de ejercicio de call en primera fecha es elevada. Cambio_rating marcado como upgrade por la mejora soberana que arrastra al emisor.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Este es un deterioro material para un AT1/Tier2: las pérdidas crediticias elevadas comprimen el capital generado orgánicamente y aumentan el riesgo de extensión. Aunque Morningstar lo incluye en valores infravalorados de calidad, la caída del 25% en beneficios es una señal de alerta para tenedores de deuda subordinada. Riesgo de call medio: el banco puede preferir conservar capital ante el deterioro de métricas. Alerta activada por deterioro crediticio material.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene grado de inversión sólido. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo es positiva por defecto. Riesgo principal es la duración extrema (32 años) y sensibilidad a tipos, no la solvencia del emisor. No aplica riesgo de call para deuda soberana estándar.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta plan estratégico hasta 2028 con objetivos de retorno total de capital y recortes de costes: señal de banco bien capitalizado con exceso de capital. La planificación de retorno de capital implica ratios CET1 holgados, lo que es muy positivo para tenedores de AT1 (menor riesgo de extensión). Cupón 6,375% con emisor sólido y plan de capital claro: riesgo de call alto en primera fecha disponible. Sin alertas.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole establece objetivos para 2028 que superan previsiones del mercado, señal de confianza en la generación de capital. Artículo de TIKR destaca yield del 6,8% con potencial de upside del 20% en equity, lo que refleja valoración atractiva y solidez fundamental. AT1 con cupón 5,875%: emisor de primer nivel francés con mejora de perspectivas. Cambio_rating upgrade por mejora de objetivos financieros que implican mayor generación de capital. Riesgo de call alto dado el perfil del emisor.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas tras mejora soberana: impacto directo positivo en Unicaja. Beneficio +11,5% hasta €503M en 9M2025. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) es un riesgo crediticio a monitorizar: WiZink tiene perfil de riesgo significativamente más alto que la banca minorista tradicional de Unicaja, lo que podría presionar la calidad del activo a medio plazo. Riesgo de call medio: Unicaja es un banco de tamaño mediano con menor acceso a mercados que los grandes, lo que reduce la certeza de refinanciación en primera call. Alerta activada por exposición a WiZink.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). AT1 con cupón 6,25% (inferior al 8,25% de la otra emisión). La solidez del emisor es idéntica. El cupón más bajo reduce marginalmente el incentivo de call respecto al 8,25%, pero CaixaBank como banco sistémico español con acceso fluido a mercados AT1 mantiene riesgo de call alto. Resultados sólidos y acción +4% post-resultados confirman la tesis crediticia positiva.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en proceso de transformación digital según las noticias disponibles. El contexto de fondo es la potencial OPA de UniCredit sobre Commerzbank (no mencionada explícitamente pero contexto de mercado relevante), lo que añade incertidumbre corporativa. AT1 con cupón 6,625%: la transformación digital implica reestructuración de costes que puede ser positiva para la solvencia a largo plazo pero genera incertidumbre a corto. Riesgo de call medio: banco en transición con incertidumbre sobre estructura de capital futura.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con modelo de negocio descrito como sólido. Morgan Stanley anticipa foco del mercado en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1 2026: esto sugiere que el mercado tiene dudas sobre la calidad del activo y la generación de capital, lo que es relevante para tenedores de AT1. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor. Riesgo de call medio-bajo. Sin alertas inmediatas pero monitorizar resultados Q1 2026.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta beneficio de €9.253M (-1,2%): caída marginal en un banco de primer nivel global, no es una señal de deterioro crediticio. El análisis de Renta 4 sobre BNP sugiere solidez estructural. AT1 con cupón 8,5% (USD): uno de los cupones más altos de la cartera en un emisor sistémico global. El incentivo de call es muy alto: BNP puede refinanciar este instrumento a tipos significativamente más bajos. Riesgo de call alto. La ligera caída de beneficios no altera la tesis crediticia para un banco con €9bn+ de beneficio anual.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AAA/Aaa, una de las entidades financieras más sólidas de Europa. Sin noticias específicas del emisor. Las noticias disponibles son irrelevantes para el emisor (se refieren a financiaciones en Argentina y México). Cupón 3,25% PERP: el cupón bajo hace que el incentivo de call sea reducido (Rabobank no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más altos). Riesgo de call bajo. Solvencia del emisor excelente por defecto dado su perfil cooperativo y rating.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con modelo de negocio descrito como sólido. Morgan Stanley anticipa foco del mercado en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1 2026: esto sugiere que el mercado tiene dudas sobre la calidad del activo y la generación de capital, lo que es relevante para tenedores de AT1. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor. Riesgo de call medio-bajo. Sin alertas inmediatas pero monitorizar resultados Q1 2026.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta resultados financieros 2025 positivos. Portugal recibe upgrade de S&P a grado de inversión mejorado, lo que beneficia directamente a EDP como emisor portugués. EDP Renováveis mantiene posición de liderazgo global en renovables. Bono híbrido corporativo (1,5% cupón, vencimiento 2082): el cupón extremadamente bajo hace que el riesgo de call sea muy reducido (EDP no tiene incentivo para refinanciar a tipos actuales). Cambio_rating upgrade por mejora soberana portuguesa que arrastra al emisor. La exposición a renovables en EEUU y Latam añade diversificación positiva.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	Fecha NAV	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	106.62 €	16-Apr	+2,287,862.84 €	+6.62%	36,852,945.82 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	106.62 €	16-Apr	+926,659.97 €	+6.62%	14,926,659.57 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+3,214,522.81 €	+6.62%	51,779,605.39 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

188,389.76 €

Valor Acciones

8,490,948.04 €

Valor Total

8,679,337.80 €

P&L Total

+379,337.80 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	75.4800	0.9205	66,781.54	88,968.82	+22,187.28 €	+33.22%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	96.8100	1.1755	63,858.36	48,178.52	-15,679.84 €	-24.55%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	341.6800	1.1755	260,957.43	499,948.62	+238,991.18 €	+91.58%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	250.5600	1.1755	77,096.55	90,589.54	+13,492.98 €	+17.50%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	236.2600	1.1755	62,292.73	79,389.79	+17,097.07 €	+27.45%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	371.4500	1.1755	60,927.35	96,377.92	+35,450.57 €	+58.18%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	270.2300	1.1755	354,619.84	394,253.04	+39,633.21 €	+11.18%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	396.9400	1.1755	74,755.00	177,280.73	+102,525.73 €	+137.15%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	164.2300	1.1755	40,869.60	50,295.87	+9,426.27 €	+23.06%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	221.6100	1.1755	81,787.15	54,671.97	-27,115.19 €	-33.15%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,244.0000	1.0000	156,418.74	279,900.00	+123,481.26 €	+78.94%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	151.1800	1.1755	104,259.99	83,853.13	-20,406.85 €	-19.57%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	190.4500	10.7989	76,566.46	79,185.89	+2,619.43 €	+3.42%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	242.0200	1.1755	40,284.99	33,971.33	-6,313.65 €	-15.67%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	200.4700	1.1755	55,747.34	35,813.44	-19,933.90 €	-35.76%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	474.5800	1.1755	71,439.33	64,596.17	-6,843.15 €	-9.58%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	55.6500	0.8712	106,531.75	239,220.90	+132,689.15 €	+124.55%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	311.0300	1.1755	32,092.73	39,689.07	+7,596.34 €	+23.67%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	794.6500	1.1755	55,836.24	128,441.94	+72,605.70 €	+130.03%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	86.2500	1.1755	144,009.15	157,385.16	+13,376.00 €	+9.29%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	287.6500	1.1755	68,382.29	67,293.70	-1,088.58 €	-1.59%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	75.7400	1.1755	86,093.92	91,493.66	+5,399.74 €	+6.27%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	116.0400	1.1755	102,739.76	112,042.02	+9,302.27 €	+9.05%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	999.8900	1.1755	150,225.76	153,109.49	+2,883.72 €	+1.92%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	194.7500	1.1755	55,277.84	51,359.00	-3,918.84 €	-7.09%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,712.5000	7.4731	44,819.08	52,705.70	+7,886.62 €	+17.60%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	406.2100	1.1755	64,510.34	88,118.72	+23,608.38 €	+36.60%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	927.0300	1.1755	251,249.34	260,246.62	+8,997.28 €	+3.58%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	146.3500	1.1755	44,549.41	44,820.08	+270.67 €	+0.61%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	45.7800	1.1755	40,828.67	45,565.80	+4,737.13 €	+11.60%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	260.4900	1.1755	38,569.44	43,211.87	+4,642.43 €	+12.04%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	304.1300	1.1755	31,698.20	41,395.83	+9,697.63 €	+30.59%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	21.4400	0.8712	69,106.91	68,045.91	-1,061.00 €	-1.54%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,741.0000	1.0000	54,700.00	34,820.00	-19,880.00 €	-36.34%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	341.0300	1.1755	63,541.30	82,682.73	+19,141.43 €	+30.12%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	255.6900	1.1755	33,379.89	35,890.13	+2,510.25 €	+7.52%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	589.2500	1.1755	25,667.67	32,582.94	+6,915.27 €	+26.94%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	253.4700	1.1755	35,110.79	36,656.66	+1,545.86 €	+4.40%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	393.2500	1.1755	55,368.27	38,471.93	-16,896.34 €	-30.52%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	469.2100	1.1755	58,274.78	47,898.94	-10,375.84 €	-17.81%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	234.1800	1.1755	186,374.55	212,166.48	+25,791.94 €	+13.84%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,791.4399	1.1755	75,531.46	91,438.87	+15,907.41 €	+21.06%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	356.7500	1.0000	48,811.00	49,945.00	+1,134.00 €	+2.32%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	267.6000	1.1755	56,231.00	177,565.29	+121,334.29 €	+215.78%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	492.2300	1.0000	140,552.61	157,513.60	+16,960.99 €	+12.07%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	521.3000	1.1755	190,730.75	177,388.35	-13,342.41 €	-7.00%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	119.0700	1.1755	107,096.61	127,122.80	+20,026.19 €	+18.70%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	688.5500	1.1755	376,511.05	386,595.49	+10,084.44 €	+2.68%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	422.7900	1.1755	372,078.02	393,836.71	+21,758.69 €	+5.85%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	188.8200	1.1755	58,247.74	61,039.22	+2,791.47 €	+4.79%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	88.6100	1.1755	30,288.77	33,544.41	+3,255.64 €	+10.75%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	75.9200	0.9205	62,546.99	54,022.38	-8,524.61 €	-13.63%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	97.3100	1.1755	140,123.21	137,417.78	-2,705.43 €	-1.93%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	118.8200	0.9205	103,198.22	106,492.67	+3,294.44 €	+3.19%
Novo Nordisk A S Shs -B-	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	260.4000	7.4731	123,377.46	50,176.77	-73,200.70 €	-59.33%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	201.6800	1.1755	278,500.62	418,629.69	+140,129.07 €	+50.32%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	167.8500	1.1755	57,772.44	50,690.56	-7,081.88 €	-12.26%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	988.8000	1.1755	34,234.39	33,646.96	-587.43 €	-1.72%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	146.9300	1.1755	214,848.41	182,490.68	-32,357.72 €	-15.06%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	202.5800	1.1755	114,176.14	83,582.56	-30,593.58 €	-26.80%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,495.2000	1.0000	82,312.60	67,284.00	-15,028.60 €	-18.26%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	74.4800	0.8712	104,718.79	120,115.24	+15,396.46 €	+14.70%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	318.4000	0.9205	160,787.62	171,219.99	+10,432.37 €	+6.49%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	315.3000	1.0000	48,535.56	59,907.00	+11,371.44 €	+23.43%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	278.6500	1.0000	73,424.49	80,808.50	+7,384.01 €	+10.06%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	247.6500	1.0000	53,138.61	55,721.25	+2,582.64 €	+4.86%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	172.0600	1.0000	33,552.41	35,272.30	+1,719.89 €	+5.13%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	143.9800	1.1755	68,407.09	36,745.21	-31,661.88 €	-46.28%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	194.3200	1.1755	38,137.56	38,351.54	+213.98 €	+0.56%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	343.3200	1.1755	44,588.47	39,428.50	-5,159.97 €	-11.57%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	380.3800	1.1755	35,911.04	59,864.14	+23,953.10 €	+66.70%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	160.6800	1.1755	40,896.26	41,690.68	+794.43 €	+1.94%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	77.1200	1.1755	53,242.23	48,548.53	-4,693.70 €	-8.82%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	441.2000	1.1755	57,505.40	52,546.15	-4,959.25 €	-8.62%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	317.0200	1.1755	264,838.71	240,023.65	-24,815.06 €	-9.37%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	127.5000	1.1755	99,186.43	110,633.77	+11,447.34 €	+11.54%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	81.4100	1.1755	70,761.59	62,330.07	-8,431.52 €	-11.92%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	263.3700	1.1755	34,355.45	34,727.65	+372.20 €	+1.08%
TOTAL							7,496,757.68	8,490,948.02	+994,190.36 €	+13.26%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,445,480.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,000,000 €	4.50%	90,000.00 €
XS2050933972	Cooperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	1,000,000 €	3.25%	32,500.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	600,000 €	4.88%	29,250.00 €
TOTAL					1,933,926.25 €

Indicadores Macro

El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: todos los segmentos IG y HY cotizan en el percentil 20-25% del rango de 5 años, con los emergentes en percentil 8-9%, niveles que históricamente preceden episodios de re-pricing violento. La paradoja del día es que el único segmento que diverge es CCC & Lower US HY (OAS 9.21, percentil 61%), sugiriendo que el mercado discrimina entre crédito de calidad media y el segmento más especulativo, donde el estrés ya es visible. Los spreads Bloomberg confirman el cuadro: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, y EM corporativos en 2.37%, todos en zona de mínimos plurianuales. La tesis del día: el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto con prima de riesgo cercana a cero, mientras el segmento CCC actúa como canario en la mina señalando que el ciclo crediticio ya está deteriorándose en los eslabones más débiles. El diferencial HY-IG en USD se sitúa en ~2.05% frente a una media histórica de 30 años de 3.73%, lo que implica un potencial de ampliación del 82% antes de alcanzar la normalidad histórica.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

El entorno de liquidez sigue siendo el principal soporte de la compresión de spreads. La ausencia de señales de estrés en repos y la continuación del ciclo de bajadas de tipos del BCE (con el tipo de depósito ya en zona restrictiva baja) mantienen el carry positivo para crédito europeo. Sin datos intradiarios de TGA o repos inversos disponibles en los fragmentos, pero la evidencia indirecta es clara: spreads comprimiendo en todos los segmentos simultáneamente solo ocurre cuando hay exceso de liquidez buscando rendimiento. El riesgo es que esta liquidez es sensible a cambios en expectativas de tipos: cualquier dato de inflación por encima de consenso podría revertir flujos hacia crédito de forma abrupta.

Niveles Tecnicos — N/A

Los institucionales están posicionados en crédito IG y HY en zona de mínimos: el coste de cobertura es mínimo pero el upside adicional por compresión es casi nulo, lo que sugiere que el dinero inteligente está reduciendo duración de crédito, no añadiendo.
La divergencia CCC (percentil 61%) vs HY BB/B (percentil ~20%) indica rotación institucional hacia calidad dentro del universo HY: los gestores están saliendo de los eslabones más débiles antes de que el ciclo gire.
EM corporativos en percentil 8.9% de 5 años es una señal de distribución encubierta: los flujos hacia emergentes han sido masivos pero el margen de seguridad es prácticamente inexistente ante cualquier shock de dólar o geopolítico.

Manipulacion Institucional — True

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos mientras el segmento CCC diverge al alza (percentil 61% vs 20% del resto) es una firma clásica de distribución institucional: los grandes gestores venden los activos más ilíquidos y especulativos (CCC) mientras mantienen artificialmente comprimidos los segmentos más líquidos (IG, BB HY) donde pueden salir rápido. El fragmento de Llàtzer confirma: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY. Empresas cancelando emisiones HY es señal adicional de que el mercado primario ya está cerrando para el crédito de baja calidad.

Sentimiento — codicia extrema

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito (IG, HY, EM, financieros) a percentiles 8-25% de 5 años es la definición cuantitativa de codicia extrema en renta fija. No es señal contrarian inmediata (los mercados pueden permanecer en complacencia trimestres), pero el perfil asimétrico es claro: el mercado está pagando máximo por carry mínimo. El fragmento 'Y el mercado no cae' de Llàtzer captura exactamente este estado psicológico: los inversores han normalizado el riesgo y han dejado de percibir las señales de alerta (CCC divergiendo, dinero institucional saliendo de HY).

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos son consistentes con un MOVE index en zona baja (sin datos explícitos del día, pero la correlación es directa). La curva de tipos en proceso de normalización (desinversión) reduce el estrés de financiación bancaria a corto plazo, lo que explica parcialmente la compresión de AT1 y Tier2. Sin embargo, la baja volatilidad de bonos es en sí misma una señal de alerta: el MOVE en mínimos históricamente precede episodios de volatilidad abrupta cuando el catalizador aparece (datos de inflación, evento geopolítico, quiebra corporativa HY relevante). Para renta fija bancaria: AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps ofrecen escaso colchón ante un repunte del MOVE hacia 120-130.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	17.48	-2.56%
MOVE	65.70	-0.29%
SP500	7,126.06	+1.20%
IBEX35	18,484.50	+2.18%
EUROSTOXX50	6,057.71	+2.10%
TREASURY_10Y	4.25	-1.46%
EUR_USD	1.18	-0.24%
EUR_GBP	0.87	+0.03%
EUR_CHF	0.92	-0.22%
EUR_SEK	10.80	-0.28%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	52.43	+0.77%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	46.16	-0.41%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	173.51	+1.87%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-17	-58.73%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.71	Billones USD	2026-04-15	+1.47%
Treasury General Account (TGA)	751.35	Miles de millones USD	2026-04-15	-6.65%
Tasa de Desempleo	4.30	%	2026-03-01	+2.38%
CPI (Consumer Price Index)	330.29	Índice	2026-03-01	+3.12%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Otros	14,335,387.60 €	32,060,149.61 €	46,395,537.21 €	100.00%	SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado

NEUTRAL

Score: 0/10

VIX (Vol. Equity)

17.48

MOVE (Vol. Bonos)

65.7

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB

2.0%

Proxima Reunion (April 30, 2026)

▶ SIN CAMBIO

90% prob. → 2.00%

Impacto Cartera

Neutral

Reunion	2.00%	2.25%	2.50%	2.75%	3.00%
April 30, 2026	90,0%	10,0%	—	—	—
June 11, 2026	42,3%	52,4%	5,3%	—	—
July 23, 2026	25,4%	48,4%	24,1%	2,1%	—
September 10, 2026	15,7%	39,6%	33,3%	10,5%	0,8%
October 29, 2026	14,5%	37,7%	33,8%	12,3%	1,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

Indicadores Macro

Cuadro de Mando Macro

Analisis Sectorial

Estrategia

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Evolucion del Portfolio