Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-04-21 10:12 Sesgo: NEUTRAL Alertas: 7

Resumen Ejecutivo

Total Posición
106,688,908.87 €
Valor Acciones
14,200,644.80 €
Valor Bonos
32,149,228.07 €
Valor Fondos
51,706,272.12 €
Valor Global Excellence
8,632,763.88 €
P&L Total
+5,679,913.36 €
+5.62%
P&L Acciones
+1,237,793.52 €
+9.55%
P&L Bonos
+968,166.42 €
+3.10%
P&L Fondos
+3,141,189.54 €
+6.47%
P&L Global Excellence
+332,763.88 €
+4.01%
Alertas Activas
7
YTD Total
+4,505,468.68 €
+4.59%
YTD Acciones
+1,091,364.43 €
+12.01%
YTD Bonos
+999,373.82 €
+3.21%
YTD Fondos
+2,027,106.55 €
+4.08%
YTD Global Excellence
+387,623.88 €
+4.70%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -8.85%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -1.78%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.34%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 1.82%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.88%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.99%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.04%)
ALERTA CRÉDITO HY: El diferencial US HY-IG en 203 bps está 170 bps por debajo de la media histórica de 30 años (373 bps). Si revierte a media en 12 meses, una cartera con 20% en HY y duración 4 años pierde ~1.4% de NAV solo por re-pricing de spread, independientemente del movimiento de tipos. Acción: reducir exposición HY americano por debajo del benchmark, rotar hacia IG o Treasuries 2-5Y.
ALERTA AT1/CoCos: Bloomberg Global CoCos OAS en 261 bps está en mínimos de ciclo post-crisis SVB/Credit Suisse (pico 650 bps en marzo 2023). El carry es atractivo (~6-7% YTM) pero la asimetría es negativa: 261 bps de prima vs potencial de re-pricing de 200-400 bps en un escenario de estrés bancario o volatilidad de tipos. Acción: mantener posiciones existentes en AT1 de bancos sistémicos europeos (Tier 1 capital >15%), pero no incrementar. Preferir Tier2 (143.5 bps) por mejor protección estructural.
ALERTA EM HY: ICE BofA EM HY Corporate Plus en 3.34 bps (percentil 12.7%, media 4.30) es la categoría con mayor desviación relativa respecto a su media histórica (-96 bps). Máxima vulnerabilidad a un shock de dólar fuerte o tensión geopolítica EM. Acción: reducir EM HY a mínimo estratégico, mantener solo EM IG soberano hard currency con spreads en 193 bps (Bloomberg).
ALERTA SEÑAL CONTRARIAN INSTITUCIONAL: Los fragmentos documentan que el dinero institucional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal y rotando hacia IG/Treasuries/defensivos, mientras los spreads se mantienen comprimidos por flujos pasivos. Esta divergencia precio/flujo institucional es una señal de distribución silenciosa. Acción: no interpretar los spreads comprimidos como señal de salud crediticia — son el resultado de flujos pasivos, no de mejora fundamental del crédito subyacente.
ALERTA CCC DIVERGENCIA: El único spread en zona de media histórica (CCC & Lower, 9.12 bps, percentil 55.7%) frente al resto en percentil 10-22% indica que el mercado ya está discriminando entre crédito especulativo con acceso a mercados y crédito en dificultades reales. Históricamente, esta divergencia precede en 6-12 meses a un re-pricing más amplio del universo HY. Acción: evitar fondos HY con exposición CCC >10% del portfolio.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.75 €+8,626.50 €+0.38%2,290,602.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €122.30 €+111,782.08 €+27.90%512,437.00 €MANTENER
BBVABBVASues18,70021.44 €19.54 €-35,462.68 €-8.85%365,398.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.91 €+18,836.02 €+4.71%418,508.20 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €19.54 €-32,136.55 €-1.78%1,768,370.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €26.74 €+132,654.47 €+7.34%1,940,789.20 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €122.30 €+808,994.12 €+45.35%2,592,760.00 €MANTENER
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.91 €+182,595.60 €+10.21%1,971,090.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.26 €+41,903.96 €+1.82%2,340,690.40 €ALERTA
TOTAL12,962,851.29 €+1,237,793.52 €+9.55%14,200,644.80 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord 2025 con BPA +17%, 180M clientes (+8M), y compromiso de duplicar dividendo en efectivo hacia 2028 (Investor Day). La adquisición de Webster Bank genera ruido a corto plazo pero es coherente con la estrategia de crecimiento en EE.UU. El recorte de sucursales es eficiencia operativa, no señal de debilidad. Tesis intacta: banco con ROE superior al coste de capital, remuneración creciente y diversificación geográfica.
  • ACS (Sues): Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando por primera vez los 2€/acción y dividendo estable de Abertis (300M€ anuales). La caída puntual por la apuesta en centros de datos refleja incertidumbre sobre IA a corto plazo, pero el negocio de infraestructuras digitales es estratégicamente sólido. Barclays y BNP mantienen potencial >20%. Escalada al 80,3% en Hochtief refuerza control del activo más valioso del grupo.
  • BBVA (Sues): Beneficio récord en 9 meses (~8.000M€) pero el ejercicio completo muestra crecimiento moderado (+4,5%) lastrado por Turquía (riesgo divisa/inflación) y Argentina. La OPA sobre Sabadell es el riesgo principal: el CEO de Sabadell anticipa aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o asumir un resultado subóptimo. Riesgo de destrucción de valor si la integración se complica o el regulador impone condiciones onerosas. Impacto potencial en precio estimado >5% según evolución de la OPA.. Doble posición con P&L de -8.85% y -1.78% respectivamente. El riesgo principal no es el resultado operativo (beneficio récord) sino la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se sitúa en el ~30% anticipado por el propio CEO de Sabadell, BBVA deberá mejorar condiciones o absorber el coste reputacional. Riesgo de impacto en precio >5% según evolución regulatoria. Mantener alerta activa y establecer stop-loss en la posición con mayor pérdida (-8.85%) si el precio perfora soporte.
  • IBE (Sues): Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%, dividendo +12% hasta 4.500M€ totales. Scrip dividend con ratio 1x73 implica dilución mínima. Cotización en máximos históricos con recomendación positiva del consenso. La presión regulatoria en España es un riesgo latente pero compensado por diversificación geográfica (EE.UU., Reino Unido). Tesis de crecimiento en redes y renovables intacta.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio récord en 9 meses (~8.000M€) pero el ejercicio completo muestra crecimiento moderado (+4,5%) lastrado por Turquía (riesgo divisa/inflación) y Argentina. La OPA sobre Sabadell es el riesgo principal: el CEO de Sabadell anticipa aceptación ~30%, lo que podría forzar a BBVA a mejorar condiciones o asumir un resultado subóptimo. Riesgo de destrucción de valor si la integración se complica o el regulador impone condiciones onerosas. Impacto potencial en precio estimado >5% según evolución de la OPA.. Doble posición con P&L de -8.85% y -1.78% respectivamente. El riesgo principal no es el resultado operativo (beneficio récord) sino la OPA sobre Sabadell: si la aceptación se sitúa en el ~30% anticipado por el propio CEO de Sabadell, BBVA deberá mejorar condiciones o absorber el coste reputacional. Riesgo de impacto en precio >5% según evolución regulatoria. Mantener alerta activa y establecer stop-loss en la posición con mayor pérdida (-8.85%) si el precio perfora soporte.
  • NTGY (Shulaya): La venta acelerada del 7,1% por BlackRock a 24,75€/acc (descuento del 5,4%) es una señal de alerta material: un accionista institucional relevante sale con descuento significativo, generando presión vendedora y desconfianza sobre el accionariado futuro. El temor a un nuevo 'baile de accionistas' añade incertidumbre sobre la estrategia corporativa. Guidance 2026 de ~1.900M€ de beneficio neto es razonable pero insuficiente para compensar el ruido accionarial. Yield del 6,6% atractiva pero el riesgo de OPA o reestructuración accionarial puede mantener el valor deprimido.
  • ACS (Shulaya): Ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€, dividendo superando por primera vez los 2€/acción y dividendo estable de Abertis (300M€ anuales). La caída puntual por la apuesta en centros de datos refleja incertidumbre sobre IA a corto plazo, pero el negocio de infraestructuras digitales es estratégicamente sólido. Barclays y BNP mantienen potencial >20%. Escalada al 80,3% en Hochtief refuerza control del activo más valioso del grupo.
  • IBE (Shulaya): Inversión récord de 14.460M€ en 2025, beneficio neto +12%, dividendo +12% hasta 4.500M€ totales. Scrip dividend con ratio 1x73 implica dilución mínima. Cotización en máximos históricos con recomendación positiva del consenso. La presión regulatoria en España es un riesgo latente pero compensado por diversificación geográfica (EE.UU., Reino Unido). Tesis de crecimiento en redes y renovables intacta.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ y mayor dividendo histórico (0,18€/acc, pay-out >51%) son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la recomendación de venta de UBS con caída >7% en sesión indica que el mercado percibe riesgos no reflejados en resultados: posiblemente valoración exigente, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes técnicos. El soporte técnico en zona de 3,95€ es relevante. El sell de UBS de una firma de primer nivel tiene impacto real en el flujo institucional y puede prolongar la debilidad.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.331,103,310.00 €+106,110.00 €+10.64%247,500 €8,33%4,45%2029-03-131056MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.933,177,810.00 €+158,910.00 €+5.26%663,750 €7,23%4,68%2028-08-15846MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00102.882,083,340.25 €+58,340.25 €+2.88%402,469 €6,63%5,79%2030-02-151395ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3898.70409,592.55 €-6,988.60 €-1.68%—4,38%4,47%2057-05-2511356MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50105.486,328,860.00 €+238,860.00 €+3.92%382,500 €6,17%5,57%2034-09-223075MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.673,182,863.00 €+160,673.00 €+5.32%136,594 €6,36%5,50%2035-03-233257MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.201,402,800.00 €+13,720.00 €+0.99%51,188 €5,35%1,35%2026-11-18210ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.563,136,680.00 €+130,680.00 €+4.35%140,625 €6,21%5,40%2032-07-242285MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70105.013,150,180.00 €+129,180.00 €+4.28%—6,51%5,71%2032-10-092362MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.70598,200.00 €+6,192.00 €+1.05%—5,63%4,46%2026-11-30222MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.27927,402.27 €+4,554.77 €+0.49%112,328 €7,10%6,06%2028-08-14845MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.832,196,282.00 €-10,098.00 €-0.46%—2,99%2,50%2026-12-29251MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.702,193,400.00 €-12,100.00 €-0.55%—4,07%4,46%2026-11-30222MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.202,258,508.00 €-9,867.00 €-0.43%—3,03%4,36%2026-12-12234MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,181,061.65 €32,149,228.07 €+968,166.42 €+3.10%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank muestra solidez crediticia consistente: acciones +4% tras resultados, liderazgo en banca privada y gestión de carteras. Moody's ha elevado ratings de entidades financieras españolas tras mejora del soberano. AT1 con cupón del 8,25% en un entorno de tipos a la baja y emisor con exceso de capital: probabilidad de call elevada en la primera fecha de amortización. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M€ (+14,4% en 2025), mejores perspectivas de resultados en Q1 según JB Capital, y rating de España en mejora. AT1 al 7,375% con emisor sólido y bien capitalizado: riesgo call alto en primera fecha. Tesis crediticia muy sólida.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Aunque Morningstar lo incluye en valores infravalorados de calidad, la caída de beneficios por pérdidas crediticias en un banco de gestión patrimonial es una señal de deterioro en la calidad del activo. Riesgo de extensión del AT1 si el capital se ve presionado. Monitorizar ratios CET1 y evolución de provisiones.. Julius Baer con downgrade activo y P&L de +2.88%: la ventana para salir en positivo se está cerrando. El vencimiento en 2030 (1395 días) implica que cualquier deterioro adicional del rating se traducirá en pérdida de precio. Con el mercado de crédito en complacencia máxima, hoy es el mejor momento para rotar este papel hacia un emisor con rating estable o en upgrade. Recomendación: vender y reasignar a CaixaBank o Crédit Agricole.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas pero Francia mantiene grado de inversión elevado. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo es en sí misma positiva. Riesgo principal es la duración extrema (>30 años) ante movimientos de tipos, no crediticio. Sin alerta fundamental.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta plan estratégico hasta 2028 con objetivos de retorno total de capital y recortes de costes: señal de disciplina financiera y exceso de capital. La orientación hacia banca sostenible no implica deterioro crediticio. AT1 al 6,375% con emisor bien capitalizado y plan de retorno de capital activo: probabilidad de call elevada. Tesis crediticia sólida.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole supera previsiones de mercado con objetivos 2028 ambiciosos. Acuerdo estratégico con Santander en custodia refuerza el perfil de negocio. TIKR destaca potencial del 20% en equity con yield del 6,8%, lo que implica solvencia percibida elevada. AT1 al 5,875% con emisor de primer nivel francés: riesgo call alto dado el exceso de capital y la solidez del plan estratégico.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Beneficio +11,5% hasta 503M€ en 9 meses. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo) es un riesgo crediticio real: puede deteriorar la calidad del activo y aumentar el coste del riesgo. AT1 al 4,875% con cupón relativamente bajo: riesgo call medio, el emisor puede preferir mantenerlo dado el coste reducido. Monitorizar evolución de la exposición a WiZink.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Solidez crediticia confirmada. AT1 al 6,25% vs 8,25% de la otra emisión: riesgo call algo menor dado el cupón más bajo, pero con emisor en exceso de capital el call sigue siendo probable. Sin alertas crediticias. Upgrade implícito por mejora del soberano español.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank en proceso de transformación digital. Las noticias disponibles son de carácter descriptivo/analítico sin señales de deterioro ni mejora crediticia clara. El contexto de posible consolidación bancaria alemana (UniCredit en el capital) añade incertidumbre estratégica pero no deterioro crediticio inmediato. AT1 al 6,625%: riesgo call medio, pendiente de evolución del capital y posible M&A.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con modelo de negocio en estabilización. Morgan Stanley anticipa foco del mercado en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1: señal de que el mercado monitoriza de cerca la calidad del activo. AT1 al 4,5% con cupón bajo: menor incentivo para el call. Sin alertas inmediatas pero el coste del riesgo es el factor a vigilar en próximos resultados.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con beneficio de 9.253M€ (-1,2%): caída marginal en un entorno complejo, no preocupante para un banco de esta escala. Liderazgo en banca privada europea confirmado. AT1 al 8,5% (denominado en USD): cupón muy elevado que hace el call prácticamente seguro en primera fecha dado el coste de financiación. Emisor de primer nivel con solvencia sólida. Sin alertas.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con rating AAA/Aa2, una de las entidades más sólidas de Europa. Las noticias disponibles no son del emisor directamente. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo, escaso incentivo para el call en el entorno actual de tipos. La solidez crediticia es máxima pero el riesgo de extensión es real dado el cupón reducido. Sin alertas crediticias.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con modelo de negocio en estabilización. Morgan Stanley anticipa foco del mercado en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1: señal de que el mercado monitoriza de cerca la calidad del activo. AT1 al 4,5% con cupón bajo: menor incentivo para el call. Sin alertas inmediatas pero el coste del riesgo es el factor a vigilar en próximos resultados.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta resultados 2025 con perfil crediticio estable. Portugal con upgrade de S&P mejora el contexto soberano. Bono híbrido corporativo al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo, prácticamente sin incentivo para el call. La duración extrema y el cupón bajo son los riesgos principales (mark-to-market), no el crédito. EDP Renováveis mantiene posición de liderazgo en renovables.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.47 €17-Apr+2,235,669.57 €+6.47%36,800,752.55 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.47 €17-Apr+905,519.97 €+6.47%14,905,519.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,141,189.54 €+6.47%51,706,272.12 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,444,374.12 €
Valor Total
8,632,763.88 €
P&L Total
+332,763.88 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656674.62000.916867,051.0688,310.10+21,259.04 €+31.71%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317196.00001.177363,760.7347,702.37-16,058.36 €-25.19%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462337.42001.1773260,558.45492,960.50+232,402.05 €+89.19%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400248.28001.177376,978.6889,627.96+12,649.28 €+16.43%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800236.82001.177362,197.4979,456.30+17,258.81 €+27.75%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200381.05001.177360,834.2098,717.62+37,883.42 €+62.27%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645273.05001.1773354,077.65397,758.22+43,680.57 €+12.34%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800391.62001.177374,640.70174,637.31+99,996.60 €+133.97%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506166.85001.177340,807.1151,020.13+10,213.02 €+25.03%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200223.07001.177381,662.1154,948.02-26,714.09 €-32.71%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,255.00001.0000156,418.74282,375.00+125,956.26 €+80.53%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718147.92001.1773104,100.5881,919.51-22,181.07 €-21.31%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500189.900010.760476,840.4179,239.71+2,399.31 €+3.12%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000245.31001.177340,223.3934,380.49-5,842.90 €-14.53%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524202.39001.177355,662.1136,101.16-19,560.95 €-35.14%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558472.08001.177371,330.1064,157.65-7,172.45 €-10.06%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782555.51000.8708106,580.69238,728.70+132,148.01 €+123.99%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000318.50001.177332,043.6640,580.14+8,536.48 €+26.64%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500798.40001.177355,750.87128,850.76+73,099.89 €+131.12%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919787.71001.1773143,788.97159,804.60+16,015.62 €+11.14%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032287.45001.177368,277.7467,144.10-1,133.64 €-1.66%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270075.48001.177385,962.2991,040.18+5,077.89 €+5.91%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058116.45001.1773102,582.67112,265.99+9,683.32 €+9.44%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577997.84001.1773149,996.08152,561.96+2,565.88 €+1.71%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100195.50001.177355,193.3251,477.96-3,715.37 €-6.73%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,710.00007.473244,818.4852,628.06+7,809.57 €+17.42%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800407.57001.177364,411.7088,278.56+23,866.86 €+37.05%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806919.90001.1773250,865.20257,850.17+6,984.97 €+2.78%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662146.77001.177344,481.3044,879.98+398.68 €+0.90%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020645.56001.177340,766.2545,277.50+4,511.25 €+11.07%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045263.42001.177338,510.4743,631.11+5,120.63 €+13.30%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827303.60001.177331,649.7341,260.51+9,610.78 €+30.37%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774321.16000.870869,138.6567,188.10-1,950.55 €-2.82%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,689.50001.000054,700.0033,790.00-20,910.00 €-38.23%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800342.89001.177363,444.1583,006.58+19,562.43 €+30.83%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064255.62001.177333,328.8535,825.45+2,496.60 €+7.49%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900583.06001.177325,628.4332,191.37+6,562.94 €+25.61%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808253.71001.177335,057.1136,635.27+1,578.16 €+4.50%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600404.83001.177355,283.6239,544.25-15,739.36 €-28.47%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500465.60001.177358,185.6847,457.74-10,727.94 €-18.44%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120230.69001.1773186,089.59208,685.00+22,595.40 €+12.14%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,805.31991.177375,415.9892,006.45+16,590.47 €+22.00%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500352.15001.000048,811.0049,301.00+490.00 €+1.00%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430263.16001.177356,145.03174,352.16+118,207.13 €+210.54%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269498.15001.0000140,552.61159,408.00+18,855.39 €+13.42%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100516.65001.1773190,439.14175,537.25-14,901.89 €-7.83%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124117.10001.1773106,932.87124,828.42+17,895.56 €+16.74%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890670.91001.1773375,935.39376,115.35+179.95 €+0.05%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317418.07001.1773371,509.14388,844.52+17,335.38 €+4.67%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848190.70001.177358,158.6961,552.71+3,394.02 €+5.84%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010087.78001.177330,242.4633,179.39+2,936.93 €+9.71%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900076.29000.916862,799.4154,504.74-8,294.67 €-13.21%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225894.83001.1773139,908.97133,710.86-6,198.10 €-4.43%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442117.24000.9168103,614.71105,500.65+1,885.95 €+1.82%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862257.20007.4732123,375.8149,559.49-73,816.32 €-59.83%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711202.06001.1773278,074.82418,777.20+140,702.38 €+50.60%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000169.56001.177357,684.1151,128.68-6,555.42 €-11.36%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630996.44001.177334,182.0433,855.09-326.95 €-0.96%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824144.49001.1773214,519.92179,185.76-35,334.16 €-16.47%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300203.78001.1773114,001.5783,949.12-30,052.45 €-26.36%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,477.40001.000082,312.6066,483.00-15,829.60 €-19.23%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933174.19000.8708104,766.89119,702.51+14,935.63 €+14.26%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000318.80000.9168161,436.52172,126.96+10,690.45 €+6.62%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503293.40001.000048,535.5655,746.00+7,210.44 €+14.86%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879274.70001.000073,424.4979,663.00+6,238.51 €+8.50%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716244.55001.000053,138.6155,023.75+1,885.14 €+3.55%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703169.94001.000033,552.4134,837.70+1,285.29 €+3.83%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418150.44001.177368,302.5138,335.17-29,967.33 €-43.87%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358190.76001.177338,079.2537,591.37-487.88 €-1.28%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500338.34001.177344,520.3038,797.16-5,723.14 €-12.86%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807375.21001.177335,856.1458,960.21+23,104.07 €+64.44%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182159.69001.177340,833.7341,370.47+536.74 €+1.31%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576077.49001.177353,160.8348,706.87-4,453.95 €-8.38%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400439.18001.177357,417.4852,225.60-5,191.88 €-9.04%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954313.94001.1773264,433.79237,328.29-27,105.50 €-10.25%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075127.92001.177399,034.78110,828.51+11,793.72 €+11.91%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422581.97001.177370,653.4062,662.87-7,990.53 €-11.31%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473264.26001.177334,302.9234,791.73+488.80 €+1.42%
TOTAL7,489,744.898,444,374.10+954,629.22 €+12.75%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)511,554.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,445,480.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5801.7700 €7.10%128,466.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL511,554.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad de los spreads monitorizados se sitúa en el percentil 10-22% de su rango de 5 años, con el HY americano (2.83 bps, percentil 16.6%) y el EM HY (3.34 bps, percentil 12.7%) rozando mínimos históricos de ciclo. La única excepción es el CCC & Lower US HY en 9.12 bps (percentil 55.7%), que cotiza en torno a su media de 5 años y actúa como único disidente en un mercado que ha descontado prácticamente todo el riesgo. Los gráficos Bloomberg confirman la narrativa: AT1/CoCos en 261 bps, Tier2 bancario en 143.5 bps y EM corporativos en 237 bps, todos en la parte baja del rango 2021-2026. La tesis del día es que el mercado de crédito está valorando un escenario de aterrizaje suave perfecto con liquidez abundante, pero la divergencia entre el CCC (en media) y el resto (en mínimos) sugiere que el mercado distingue entre crédito estructuralmente sólido y crédito basura real — una señal de madurez del ciclo, no de pánico. El riesgo no es inmediato, pero la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor de los últimos 5 años.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito — IG USD en 0.80 (percentil 19.5%), IG EUR en 0.94, HY USD en 2.83 (percentil 16.6%), EM IG en 1.57 (percentil 16.3%) — es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. El comportamiento de los spreads implica que la liquidez del sistema sigue siendo suficientemente abundante para suprimir las primas de riesgo. No hay datos directos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos, pero la señal de precios de crédito actúa como proxy: cuando 7 de 7 categorías comprimen simultáneamente, la liquidez sistémica es el denominador común. La tendencia no muestra aceleración — los gráficos Bloomberg muestran una compresión gradual desde mediados de 2024 que se ha estabilizado en los últimos 1-3 meses, lo que sugiere que la liquidez está en plateau expansivo, no en aceleración.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El Tier2 bancario en 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) está en la parte baja del rango 2021-2026, lo que implica que el mercado no está descontando riesgo sistémico bancario europeo — posicionamiento institucional largo en financieros subordinados.
  • El diferencial entre US HY (2.83) y US IG (0.80) es de 203 bps, frente a una media histórica de 30 años de ~373 bps según datos FRED. Esto implica que el mercado está pagando una prima de riesgo históricamente baja por asumir riesgo de crédito especulativo — posicionamiento institucional en búsqueda de carry, no de valor.
  • La divergencia CCC (percentil 55.7%) vs BB/B (percentil ~15%) sugiere que el dinero institucional ha rotado hacia la parte alta del espectro HY, abandonando el crédito más especulativo — señal clásica de madurez de ciclo crediticio.
Manipulacion Institucional — False

Los fragmentos de Llàtzer/Sextante mencionan explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY y rotando hacia IG, Treasuries y sectores defensivos. Empresas han cancelado emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto no es manipulación técnica de precio, pero sí es un patrón de distribución institucional silenciosa: los spreads se mantienen comprimidos por demanda retail/pasiva mientras el dinero institucional reduce exposición. La señal es sutil pero consistente con el percentil CCC (55.7%) siendo el único outlier — el crédito más opaco y menos líquido ya no comprime.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías, la rotación institucional silenciosa hacia activos defensivos (documentada en los fragmentos), y la divergencia CCC vs BB/B apuntan a un sentimiento de codicia en el mercado de crédito — no codicia extrema, porque el CCC no está en mínimos. El mercado retail/pasivo sigue comprando carry sin discriminar calidad, mientras el institucional reduce exposición. Esta divergencia es una señal contrarian de primer orden: cuando el dinero inteligente sale y el dinero pasivo entra, el mercado puede mantenerse comprimido más tiempo del esperado, pero el re-pricing cuando llegue será brusco.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos de ciclo son inconsistentes con un MOVE index elevado. La compresión del AT1 (261 bps) y Tier2 (143.5 bps) implica que el mercado de bonos bancarios no está descontando volatilidad de tipos ni riesgo de extensión. Para renta fija bancaria: el carry de AT1 europeos (~6-7% YTM estimado) es atractivo en términos absolutos, pero el riesgo de re-pricing de spread en un escenario de volatilidad de tipos (MOVE >130) o deterioro macro es asimétrico. El Tier2 en 143.5 bps ofrece menor carry pero mayor protección estructural ante un shock.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX19.14+1.43%
MOVE67.90+3.35%
SP5007,109.14-0.24%
IBEX3518,300.80+0.22%
EUROSTOXX505,991.08+0.14%
TREASURY_10Y4.25+0.09%
EUR_USD1.18+0.27%
EUR_GBP0.87+0.01%
EUR_CHF0.92-0.34%
EUR_SEK10.76-0.34%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)52.63+0.38%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.75-0.89%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)173.90+0.22%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-04-20+80.94%
Balance de la Fed (Total Assets)6.71Billones USD2026-04-15+1.47%
Treasury General Account (TGA)751.35Miles de millones USD2026-04-15-6.65%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+2.38%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.12%
Federal Funds Rate3.64%2026-03-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,200,644.80 €32,149,228.07 €46,349,872.87 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.48
MOVE (Vol. Bonos)
65.7

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (April 30, 2026)
▶ SIN CAMBIO
90% prob. → 2.00%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
April 30, 202690,0%10,0%———
June 11, 202642,3%52,4%5,3%——
July 23, 202625,4%48,4%24,1%2,1%—
September 10, 202615,7%39,6%33,3%10,5%0,8%
October 29, 202614,5%37,7%33,8%12,3%1,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio