Reporte Cartera - 2026-04-23

Fecha: 2026-04-23 10:12 Estructural: NEUTRAL · 22d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) divergencia Alertas: 7

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total

106.363.085 €

30 sesiones · desde 2026-03-12

Δ vs ayer

▼ -138.872 €

-0.13%

Min periodo: 102.725.827 € Max periodo: 106.854.480 € Desde 2026-03-12: +1.63%

Total Posición

106,363,084.87 €

Valor Acciones

14,016,871.10 €

Valor Bonos

32,075,705.48 €

Valor Fondos

51,596,515.04 €

Valor Global Excellence

8,673,993.25 €

P&L Total

+5,354,089.36 €

+5.30%

P&L Acciones

+1,054,019.82 €

+8.13%

P&L Bonos

+894,643.83 €

+2.87%

P&L Fondos

+3,031,432.46 €

+6.24%

P&L Global Excellence

+373,993.25 €

+4.51%

Alertas Activas

YTD Total

+4,179,644.68 €

+4.26%

YTD Acciones

+907,590.73 €

+9.99%

YTD Bonos

+925,851.23 €

+2.97%

YTD Fondos

+1,917,349.47 €

+3.86%

YTD Global Excellence

+428,853.25 €

+5.20%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva

Sentimiento: codicia extrema

Manipulacion Inst.: Si

Vol. Bonos: bajo

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 27.59%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -12.16%)

ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.35%)

ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 9.5%)

ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 45.0%)

ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: -0.71%)

BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.88%)

DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA: El dinero profesional sale de HY a ritmo 20x superior al normal (Llàtzer/FRED) mientras los spreads se mantienen comprimidos por flujos pasivos de ETFs. Acción: reducir exposición a HY USD y EUR desde niveles actuales (percentil 19%) hacia IG o Treasuries. El carry de ~3% no compensa el gap risk de re-pricing hacia media histórica (~3.32-3.48%).

EM CORPORATIVOS EN PERCENTIL 5.3%: Con OAS en 1.51 (ICE BofA) y 2.37 (Bloomberg EM Corporates), ambas series en mínimos de 5 años, la asimetría es extrema. Upside adicional: 9-15 bps. Downside hacia media: 48-92 bps. Para una cartera con duración 5Y en EM corporativos, el downside es 5-8x el upside. Acción: eliminar o cubrir posiciones en EM corporativos HY; mantener solo EM IG con duración corta (<3Y).

AT1/CoCos EN 2.61%: Nivel de compresión avanzada post-Credit Suisse. El episodio CS (marzo 2023) demostró que estos instrumentos pueden ir a cero en horas. Con spread en 2.61% vs picos de >6% en 2023, el carry no compensa el riesgo de extensión de call ni el riesgo de write-down en escenario de estrés bancario. Acción: reducir AT1 a peso mínimo estratégico; rotar hacia Senior Preferred o Covered Bonds europeos con mejor perfil riesgo/retorno.

DIVERGENCIA CCC vs BB-B COMO SEÑAL DE ALERTA TEMPRANA: CCC en percentil 56% (media histórica) mientras BB-B está en percentil 19% es una divergencia que históricamente precede ampliaciones generalizadas del HY en 3-6 meses. El mercado está discriminando en el extremo especulativo pero ignorando el riesgo en el segmento principal. Acción: posicionar protección vía CDS índices HY (CDX HY o iTraxx Crossover) como cobertura de cola a coste reducido dado el nivel actual de spreads.

CANCELACIÓN DE EMISIONES PRIMARIAS HY: Empresas cancelando emisiones porque 'ni los propios bonistas quieren entrar' (Llàtzer) es una señal de mercado primario que el secundario aún no ha descontado. El mercado primario es el precio de transferencia honesto del riesgo. Cuando el primario se cierra, el secundario sigue artificialmente sostenido por flujos pasivos hasta que no puede más. Acción: no añadir posiciones nuevas en HY en el mercado secundario hasta que el primario reabra con normalidad.

Acciones

Ticker	Nombre	Sociedad	Cant.	P. Coste	P. Actual	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
SAN	SANTANDER	Sues	213,000	10.71 €	10.40 €	-66,775.50 €	-2.93%	2,215,200.00 €	MANTENER
ACS	ACS	Sues	4,190	95.62 €	122.00 €	+110,525.08 €	+27.59%	511,180.00 €	ALERTA
BBVA	BBVA	Sues	18,700	21.44 €	18.83 €	-48,739.68 €	-12.16%	352,121.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Sues	21,020	19.01 €	19.88 €	+18,100.32 €	+4.53%	417,772.50 €	MANTENER
BBVA	BBVA	Shulaya	90,500	19.90 €	18.83 €	-96,391.55 €	-5.35%	1,704,115.00 €	ALERTA
NTGY	NATURGY	Shulaya	72,580	24.91 €	27.28 €	+171,847.67 €	+9.50%	1,979,982.40 €	ALERTA
ACS	ACS	Shulaya	21,200	84.14 €	122.00 €	+802,634.12 €	+45.00%	2,586,400.00 €	ALERTA
IBE	IBERDROLA	Shulaya	99,000	18.07 €	19.88 €	+179,130.60 €	+10.02%	1,967,625.00 €	MANTENER
MAP	MAPFRE	Shulaya	549,200	4.19 €	4.16 €	-16,311.24 €	-0.71%	2,282,475.20 €	ALERTA
TOTAL				12,962,851.29 €		+1,054,019.82 €	+8.13%	14,016,871.10 €

Notas

SAN (Sues): Resultados récord en 2025 con BPA +17% y base de clientes en 180M. La adquisición de Webster Bank genera ruido a corto plazo (caída puntual) pero refuerza la franquicia en EE.UU. con potencial de sinergias. Dividendo creciente y recompras activas. El consenso apunta a un potencial adicional del 14%. Riesgo residual: integración de Webster y exposición a tipos en mercados emergentes, pero no material en el horizonte inmediato.
ACS (Sues): Caída del 7,6% por dudas del mercado sobre la apuesta en centros de datos e IA. El riesgo es real: si la demanda de data centers se modera o los proyectos sufren retrasos, el múltiplo de valoración asignado a este segmento se comprimiría. Sin embargo, los fundamentales subyacentes son sólidos (ingresos ~50.000M€, beneficio +15%, dividendo superando 2€/acción). La alerta se activa por el riesgo de re-rating negativo si el mercado pierde confianza en el segmento digital, con impacto potencial del 8-12% adicional si se materializan dudas sobre cartera de proyectos.. Dos posiciones con P&L de +27.59% y +45.0% — las ganancias más elevadas de la cartera de renta variable. La caída del 7.6% reciente por dudas sobre el segmento data centers/IA es una señal de que el mercado está comenzando a cuestionar el múltiplo asignado a ese segmento. Con fundamentales sólidos (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%) pero riesgo de re-rating del 8-12% si el pipeline digital decepciona, la asimetría ahora favorece la toma de beneficios parcial. Acción: cristalizar al menos el 50% de ambas posiciones. El timing es favorable: el momentum técnico aún aguanta pero la señal de distribución institucional en el mercado amplio es una advertencia.
BBVA (Sues): Beneficio récord de ~8.000M€ en nueve meses, dividendo récord de 0,60€/acción en segundo pago. La alerta se activa por la OPA sobre Sabadell: el CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, muy por debajo del umbral necesario para el control efectivo. Si la OPA fracasa o queda en un resultado intermedio (control parcial sin integración plena), BBVA afrontaría costes de oportunidad significativos, presión regulatoria y posible destrucción de valor. Riesgo de impacto en cotización del 5-10% en escenario de OPA fallida con litigios posteriores.. Doble posición con P&L de -12.16% y -5.35% respectivamente. La OPA sobre Sabadell es el catalizador de riesgo inmediato: con una aceptación estimada del ~30% por el propio CEO de Sabadell, el escenario base es una OPA fallida o control parcial sin integración, lo que implica destrucción de valor adicional del 5-10% y presión regulatoria prolongada. El sentimiento fundamental es positivo (BPA récord, dividendo de 0.60 EUR) pero el evento corporativo domina. Acción: reducir ambas posiciones antes de la resolución de la OPA. El beneficio operativo no compensa el riesgo de evento binario en el horizonte inmediato.
IBE (Sues): Iberdrola en máximos históricos con la mejor recomendación del IBEX 35. Beneficio 1T ligeramente inferior (-1,3%) pero dentro de la normalidad estacional. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€. La OPA sobre Neoenergia (participación al 98%) consolida la franquicia brasileña. El scrip dividend mantiene la flexibilidad financiera. Sin alertas materiales; la ligera caída de beneficio trimestral no altera la tesis de crecimiento estructural en redes y renovables.
BBVA (Shulaya): Beneficio récord de ~8.000M€ en nueve meses, dividendo récord de 0,60€/acción en segundo pago. La alerta se activa por la OPA sobre Sabadell: el CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, muy por debajo del umbral necesario para el control efectivo. Si la OPA fracasa o queda en un resultado intermedio (control parcial sin integración plena), BBVA afrontaría costes de oportunidad significativos, presión regulatoria y posible destrucción de valor. Riesgo de impacto en cotización del 5-10% en escenario de OPA fallida con litigios posteriores.. Doble posición con P&L de -12.16% y -5.35% respectivamente. La OPA sobre Sabadell es el catalizador de riesgo inmediato: con una aceptación estimada del ~30% por el propio CEO de Sabadell, el escenario base es una OPA fallida o control parcial sin integración, lo que implica destrucción de valor adicional del 5-10% y presión regulatoria prolongada. El sentimiento fundamental es positivo (BPA récord, dividendo de 0.60 EUR) pero el evento corporativo domina. Acción: reducir ambas posiciones antes de la resolución de la OPA. El beneficio operativo no compensa el riesgo de evento binario en el horizonte inmediato.
NTGY (Shulaya): La venta acelerada del 7,1% por BlackRock a 24,75€/acc (descuento del 5,4%) es una señal de alerta material. Aunque Naturgy vende el 5,5% de sus propias acciones para reentrar en índices internacionales (catalizador positivo estructural), la salida de un accionista institucional relevante genera incertidumbre sobre el accionariado y posibles movimientos corporativos adicionales. Riesgo de presión vendedora adicional si otros accionistas de referencia rebalancean. Impacto potencial: 5-8% a la baja en el corto plazo. La yield del 6,6% actúa como soporte de valoración.
ACS (Shulaya): Caída del 7,6% por dudas del mercado sobre la apuesta en centros de datos e IA. El riesgo es real: si la demanda de data centers se modera o los proyectos sufren retrasos, el múltiplo de valoración asignado a este segmento se comprimiría. Sin embargo, los fundamentales subyacentes son sólidos (ingresos ~50.000M€, beneficio +15%, dividendo superando 2€/acción). La alerta se activa por el riesgo de re-rating negativo si el mercado pierde confianza en el segmento digital, con impacto potencial del 8-12% adicional si se materializan dudas sobre cartera de proyectos.. Dos posiciones con P&L de +27.59% y +45.0% — las ganancias más elevadas de la cartera de renta variable. La caída del 7.6% reciente por dudas sobre el segmento data centers/IA es una señal de que el mercado está comenzando a cuestionar el múltiplo asignado a ese segmento. Con fundamentales sólidos (ingresos ~50.000M EUR, beneficio +15%) pero riesgo de re-rating del 8-12% si el pipeline digital decepciona, la asimetría ahora favorece la toma de beneficios parcial. Acción: cristalizar al menos el 50% de ambas posiciones. El timing es favorable: el momentum técnico aún aguanta pero la señal de distribución institucional en el mercado amplio es una advertencia.
IBE (Shulaya): Iberdrola en máximos históricos con la mejor recomendación del IBEX 35. Beneficio 1T ligeramente inferior (-1,3%) pero dentro de la normalidad estacional. Dividendo a cuenta elevado un 9,5% hasta 0,253€. La OPA sobre Neoenergia (participación al 98%) consolida la franquicia brasileña. El scrip dividend mantiene la flexibilidad financiera. Sin alertas materiales; la ligera caída de beneficio trimestral no altera la tesis de crecimiento estructural en redes y renovables.
MAP (Shulaya): Resultados sólidos (beneficio +19,6% hasta 1.079M€, mayor dividendo histórico de 0,18€). Sin embargo, la recomendación de venta de UBS provocó una caída superior al 7%, señal de que el mercado percibe limitaciones de crecimiento orgánico. El dividendo elevado puede interpretarse como señal de escasez de oportunidades de reinversión rentable. Riesgo: si otros analistas siguen a UBS con rebajas de precio objetivo, la presión vendedora puede continuar. Impacto potencial adicional del 5-10% si el consenso se deteriora. El soporte técnico en 3,92€ es clave.

Bonos

ISIN	Emisor	Sociedad	Nominal	Cupón	F.Adq.	P. Coste	P. Actual	Valor Actual	P&L €	P&L %	Cup. Cobr.	YTC Compra	YTC ASK	Vto.	Dias Vto.	Recomendacion
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	Sues	1,000,000 €	8,25%	01/03/2023	99.72	110.16	1,101,560.00 €	+104,360.00 €	+10.47%	247,500 €	8,33%	4,50%	2029-03-13	1054	MANTENER
XS2585553097	Bankinter, SA	Sues	3,000,000 €	7,38%	07/02/2023	100.63	105.01	3,150,300.00 €	+131,400.00 €	+4.35%	663,750 €	7,23%	5,08%	2028-08-15	844	MANTENER
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Sues	2,025,000 €	6,62%	07/02/2023	100.00	102.88	2,083,340.25 €	+58,340.25 €	+2.88%	402,469 €	6,63%	5,79%	2030-02-15	1393	ALERTA
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	Sues	415,000 €	4,40%	06/03/2026	100.38	98.27	407,828.80 €	-8,752.35 €	-2.10%	—	4,38%	4,49%	2057-05-25	11354	VIGILAR
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	Sues	6,000,000 €	6,38%	14/01/2025	101.50	105.13	6,307,860.00 €	+217,860.00 €	+3.58%	382,500 €	6,17%	5,62%	2034-09-22	3073	MANTENER
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	Sues	3,100,000 €	5,88%	28/05/2025	97.49	102.38	3,173,780.00 €	+151,590.00 €	+5.02%	136,594 €	6,36%	5,54%	2035-03-23	3255	MANTENER
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	Sues	1,400,000 €	4,88%	28/05/2025	99.22	100.00	1,399,986.00 €	+10,906.00 €	+0.79%	51,188 €	5,35%	1,41%	2026-11-18	208	MANTENER
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	Sues	3,000,000 €	6,25%	28/05/2025	100.20	104.53	3,135,930.00 €	+129,930.00 €	+4.32%	140,625 €	6,21%	5,40%	2032-07-24	2283	MANTENER
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	Sues	3,000,000 €	6,62%	28/05/2025	100.70	104.86	3,145,680.00 €	+124,680.00 €	+4.13%	—	6,51%	5,73%	2032-10-09	2360	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Sues	600,000 €	4,50%	27/08/2025	98.67	99.70	598,200.00 €	+6,192.00 €	+1.05%	—	5,63%	4,26%	2026-11-30	220	MANTENER
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	Shulaya	881,000 €	8,50%	26/07/2024	104.75	105.00	925,076.43 €	+2,228.93 €	+0.24%	112,328 €	7,10%	6,18%	2028-08-14	843	MANTENER
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	Shulaya	2,200,000 €	3,25%	23/01/2026	100.29	99.86	2,196,832.00 €	-9,548.00 €	-0.43%	—	2,99%	2,41%	2026-12-29	249	MANTENER
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	Shulaya	2,200,000 €	4,50%	23/01/2026	100.25	99.70	2,193,400.00 €	-12,100.00 €	-0.55%	—	4,07%	4,26%	2026-11-30	220	MANTENER
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	Shulaya	2,300,000 €	1,50%	23/01/2026	98.62	98.08	2,255,932.00 €	-12,443.00 €	-0.55%	—	3,03%	4,56%	2026-12-12	232	MANTENER
TOTAL			31,121,000 €			31,181,061.65 €		32,075,705.48 €	+894,643.83 €	+2.87%	2,136,952 €

Notas

CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank muestra resultados sólidos con ingresos estables en 3T2025. El AT1 al 8,25% con cupón elevado en un entorno de tipos a la baja incrementa significativamente la probabilidad de call en la primera fecha de amortización. La solvencia del emisor es robusta (banco sistémico español con mejora de rating soberano de fondo). Sin alertas crediticias. El riesgo principal es de extensión si el banco decide no ejercer la call, aunque con este nivel de cupón es económicamente racional amortizar.
Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio 1T +8% con crecimiento en todos los márgenes y avance del negocio con clientes. Banco bien capitalizado, con modelo de negocio diferenciado y menor exposición a riesgo sistémico. El AT1 al 7,375% tiene alta probabilidad de call dado el coste relativo elevado para el emisor en el entorno actual. Sin alertas crediticias. La mejora del rating soberano español beneficia indirectamente al emisor.
Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Esto es una señal de deterioro crediticio material para un banco privado suizo cuya fortaleza reside en la gestión de patrimonio sin pérdidas significativas. Las pérdidas crediticias sugieren exposición a crédito Lombard o préstamos a clientes de alto riesgo que se ha materializado negativamente (recordar el episodio Signa en 2023-2024). Riesgo de extensión del AT1 si el capital se ve presionado. Alerta activa por deterioro de métricas crediticias.. Bono Julius Baer con downgrade activo y vencimiento en febrero 2030 (1.393 días de exposición residual). P&L de +2.88% — modesto. El downgrade en un entorno de spreads en mínimos históricos es una señal de deterioro idiosincrático en un momento en que el mercado no está discriminando riesgo (lo que significa que el re-pricing cuando llegue será más brusco). Acción: reducir o liquidar. El carry no compensa el riesgo de extensión del deterioro crediticio con 3.8 años de exposición por delante.
France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene grado de inversión elevado (AA-/Aa2) aunque con presión fiscal estructural. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo se interpreta como estabilidad. Riesgo principal es de duración (bono a 32 años) y de ampliación de spread OAT-Bund si la situación fiscal francesa se deteriora, pero no hay catalizador inmediato.. Bono soberano francés al 4.4% con vencimiento en 2057 (11.354 días de duración residual) y P&L de -2.1%. Con el sesgo macro bajista y spreads en mínimos, este instrumento concentra el mayor riesgo de duración de toda la cartera. Un re-pricing de 50 bps en la curva larga francesa implica una pérdida de precio del 8-10% adicional en este bono. La recomendación interna es VIGILAR — insuficiente dado el entorno. Acción: revisar el tamaño de esta posición y considerar cobertura de duración mediante futuros sobre Bund o reducción directa.
ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco sistémico neerlandés bien capitalizado. La única noticia disponible (sobre Vaca Muerta) no es relevante para el emisor. ABN AMRO ha mostrado resultados sólidos en el contexto bancario europeo. El AT1 al 6,375% tiene probabilidad de call media-alta dependiendo de las condiciones de refinanciación. Sin alertas crediticias. La ausencia de noticias negativas en un banco con supervisión del BCE es señal de estabilidad.
Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con diversificación de ingresos (banca retail, seguros, gestión de activos). Las noticias disponibles no son directamente relevantes para el emisor, pero la ausencia de señales negativas en un banco de esta envergadura es positiva. El AT1 al 5,875% tiene probabilidad de call alta dado que el banco tiene exceso de capital y el coste del instrumento es elevado en términos relativos. Sin alertas.
Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja se beneficia directamente de la mejora de rating de Moody's a 14 entidades financieras españolas tras la mejora del soberano. Beneficio +11,5% hasta 503M€ en los primeros nueve meses, mostrando momentum positivo. El AT1 al 4,875% tiene un cupón relativamente bajo para el segmento, lo que reduce la urgencia de call desde la perspectiva del emisor (menor incentivo económico para amortizar). Sin alertas crediticias; la mejora del entorno bancario español es un catalizador positivo para la solvencia.
CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Resultados sólidos con ingresos estables. El AT1 al 6,25% tiene menor urgencia de call que el 8,25% del mismo emisor, aunque sigue siendo económicamente racional amortizar en la primera fecha disponible si las condiciones de mercado lo permiten. La solvencia de CaixaBank es robusta. Sin alertas. Riesgo call medio frente al alto del tramo 8,25% por el diferencial de cupón.
Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): RBC Capital mejora la calificación de Commerzbank por perspectivas de ganancias, señal de mejora de métricas crediticias. El contexto de posible fusión con UniCredit (aunque no mencionado explícitamente en las noticias) añade complejidad, pero la mejora de rating de analistas es positiva para la solvencia. El AT1 al 6,625% tiene alta probabilidad de call dado el cupón elevado y la mejora de la posición de capital del banco. Sin alertas crediticias.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank dispara su beneficio un 188% hasta junio, señal de recuperación operativa muy significativa. Morgan Stanley focaliza el análisis en el coste del riesgo y perspectivas de capital, lo que sugiere que el mercado monitoriza la calidad crediticia de cerca. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, reduciendo el incentivo de call inmediata. La mejora de beneficios es positiva para la solvencia pero el nivel de cupón modera el riesgo de call. Sin alertas.
BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reduce beneficio un 1,2% hasta 9.253M€, caída marginal que no altera la tesis de solvencia de uno de los mayores bancos europeos. El análisis de TIKR apunta a un potencial alcista del 50% en equity, lo que refleja valoración atractiva y solidez del balance. El AT1 al 8,5% tiene probabilidad de call muy alta: es el cupón más elevado de la cartera de bonos y BNP tiene sobrada capacidad para refinanciar a tasas más bajas. Sin alertas crediticias.
Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa financiera neerlandesa con rating AA- y uno de los balances más sólidos del sector bancario europeo. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que hace económicamente poco atractivo para el emisor ejercer la call (el coste de refinanciación actual sería superior). Alta probabilidad de extensión. Sin alertas crediticias; la solidez del emisor es la principal fortaleza de esta posición.
Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank dispara su beneficio un 188% hasta junio, señal de recuperación operativa muy significativa. Morgan Stanley focaliza el análisis en el coste del riesgo y perspectivas de capital, lo que sugiere que el mercado monitoriza la calidad crediticia de cerca. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, reduciendo el incentivo de call inmediata. La mejora de beneficios es positiva para la solvencia pero el nivel de cupón modera el riesgo de call. Sin alertas.
EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP es una utility portuguesa con plan de inversión de 25.000M€ hasta 2026 (85% renovables), lo que implica elevado apalancamiento financiero estructural. La mejora del rating de Portugal por S&P beneficia indirectamente al emisor. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo; en el entorno actual de tipos, la probabilidad de call es prácticamente nula. La tesis de inversión descansa en la estabilidad regulatoria del sector energético portugués y europeo. Sin alertas inmediatas.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

Ticker	Nombre	Sociedad	Participaciones	P. Coste	NAV Actual	Fecha NAV	P&L €	P&L %	Valor	Recomendacion
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	345,650.83	100.00 €	106.24 €	21-Apr	+2,157,552.48 €	+6.24%	36,722,635.46 €	MANTENER
LUMINOUS	Luminous SIF	Shulaya	140,000.00	100.00 €	106.24 €	21-Apr	+873,879.98 €	+6.24%	14,873,879.58 €	MANTENER
TOTAL			485,650.83	48,565,082.58 €		+3,031,432.46 €	+6.24%	51,596,515.04 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial

8,300,000 €

Caja (EUR equiv.)

188,389.76 €

Valor Acciones

8,485,603.49 €

Valor Total

8,673,993.25 €

P&L Total

+373,993.25 €

Instrumento	ISIN	Cant.	Divisa	P. Compra	P. Actual	TC	Coste €	Valor €	P&L €	P&L %
ABB AG Registered Shs	CH0012221716	1,085	CHF	56.6566	76.9400	0.9180	66,963.41	90,936.71	+23,973.30 €	+35.80%
Abbott Laboratories Registered Shs	US0028241000	585	USD	128.3171	91.7000	1.1704	64,136.62	45,834.33	-18,302.29 €	-28.54%
Alphabet Inc Registered Shs -A-	US02079K3059	1,720	USD	178.3462	339.3200	1.1704	262,094.55	498,658.92	+236,564.37 €	+90.26%
Amazon.com Inc Registered Shs	US0231351067	425	USD	213.2400	255.3600	1.1704	77,432.50	92,727.27	+15,294.77 €	+19.75%
AMETEK Inc Registered Shs	US0311001004	395	USD	185.3800	230.4600	1.1704	62,564.17	77,778.28	+15,214.11 €	+24.32%
Analog Devices Inc Registered Shs	US0326541051	305	USD	234.8200	381.4200	1.1704	61,192.84	99,396.02	+38,203.18 €	+62.43%
Apple Inc Registered Shs	US0378331005	1,715	USD	243.0645	273.1700	1.1704	356,165.09	400,279.01	+44,113.92 €	+12.39%
Applied Materials Inc Registered Sh	US0382221051	525	USD	167.3800	403.4800	1.1704	75,080.74	180,986.84	+105,906.10 €	+141.06%
Arista Networks Inc Registered Shs	US0404132054	360	USD	133.4506	177.7300	1.1704	41,047.69	54,667.46	+13,619.77 €	+33.18%
Arthur J.Gallagher Co Registered Sh	US3635761097	290	USD	331.5200	221.1100	1.1704	82,143.54	54,786.31	-27,357.23 €	-33.30%
ASML Holding NV Bearer and Register	NL0010273215	225	EUR	695.1944	1,214.4000	1.0000	156,418.74	273,240.00	+116,821.26 €	+74.68%
AstraZeneca PLC Registered Shs	GB0009895292	652	USD	187.9718	144.3800	1.1704	104,714.30	80,430.42	-24,283.88 €	-23.19%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-	SE0017486889	4,490	SEK	184.1500	186.8500	10.7833	76,677.22	77,801.46	+1,124.24 €	+1.47%
Autodesk Inc Registered Shs	US0527691069	165	USD	287.0000	247.5700	1.1704	40,460.53	34,901.79	-5,558.74 €	-13.74%
Automatic Data Processing Inc Regis	US0530151036	210	USD	312.0524	201.6900	1.1704	55,990.26	36,188.40	-19,801.87 €	-35.37%
Berkshire Hathaway Inc Registered S	US0846707026	160	USD	524.8558	465.4000	1.1704	71,750.62	63,622.69	-8,127.93 €	-11.33%
BHP Group Ltd Registered Shs	AU000000BHP4	3,745	GBP	24.7825	56.0300	0.8675	106,986.12	241,881.67	+134,895.55 €	+126.09%
Cadence Design Systems Inc Register	US1273871087	150	USD	251.5000	331.6100	1.1704	32,232.57	42,499.57	+10,267.00 €	+31.85%
Caterpillar Inc Registered Shs	US1491231015	190	USD	345.4500	808.8700	1.1704	56,079.55	131,310.06	+75,230.52 €	+134.15%
Cisco Systems Inc Registered Shs	US17275R1023	2,145	USD	78.9197	89.8000	1.1704	144,636.67	164,577.07	+19,940.40 €	+13.79%
CME Group Inc Registered Shs -A-	US12572Q1058	275	USD	292.3032	285.7100	1.1704	68,680.26	67,131.11	-1,549.15 €	-2.26%
Coca-Cola Co Registered Shs	US1912161007	1,420	USD	71.2700	74.6300	1.1704	86,469.07	90,545.63	+4,076.56 €	+4.71%
ConocoPhillips Registered Shs	US20825C1045	1,135	USD	106.4058	122.6000	1.1704	103,187.44	118,891.83	+15,704.39 €	+15.22%
Costco Wholesale Corp Registered Sh	US22160K1051	180	USD	981.0577	1,003.7000	1.1704	150,880.37	154,362.61	+3,482.24 €	+2.31%
Danaher Corp Registered Shs	US2358511028	310	USD	209.6100	184.0400	1.1704	55,518.71	48,746.07	-6,772.64 €	-12.20%
DSV A S Bearer and or registered Sh	DK0060079531	230	DKK	1,456.2500	1,697.0000	7.4732	44,818.48	52,227.96	+7,409.48 €	+16.53%
Eaton Corporation PLC Registered Sh	IE00B8KQN827	255	USD	297.3800	413.8700	1.1704	64,791.44	90,171.61	+25,380.17 €	+39.17%
Eli Lilly Co Registered Shs	US5324571083	330	USD	894.9806	921.4800	1.1704	252,344.15	259,815.79	+7,471.64 €	+2.96%
Emerson Electric Co Registered Shs	US2910111044	360	USD	145.4662	142.7700	1.1704	44,743.53	43,914.22	-829.32 €	-1.85%
Fastenal Co Registered Shs	US3119001044	1,170	USD	41.0206	44.8100	1.1704	41,006.58	44,794.69	+3,788.10 €	+9.24%
Ferguson Enterprises Inc Registered	US31488V1070	195	USD	232.5045	262.0700	1.1704	38,737.51	43,663.41	+4,925.90 €	+12.72%
GE Aerospace Registered Shs	US3696043013	160	USD	232.8827	276.2900	1.1704	31,836.32	37,770.33	+5,934.01 €	+18.64%
GSK PLC Registered Shs	GB00BN7SWP63	2,765	GBP	21.7743	20.7200	0.8675	69,401.66	66,041.27	-3,360.39 €	-4.84%
Hermes International Shs	FR0000052292	20	EUR	2,735.0000	1,649.5000	1.0000	54,700.00	32,990.00	-21,710.00 €	-39.69%
Hilton Worldwide Holdings Inc Regis	US43300A2033	285	USD	262.0800	333.6700	1.1704	63,818.18	81,250.81	+17,432.63 €	+27.32%
Howmet Aerospace Inc Registered Shs	US4432011082	165	USD	237.8064	240.8800	1.1704	33,525.34	33,958.65	+433.31 €	+1.29%
IDEXX Laboratories Inc Registered S	US45168D1046	65	USD	464.1900	578.3500	1.1704	25,779.52	32,119.57	+6,340.05 €	+24.59%
International Business Machines Cor	US4592001014	170	USD	242.7808	251.8600	1.1704	35,263.79	36,582.54	+1,318.75 €	+3.74%
Intuit Inc Registered Shs	US4612021034	115	USD	565.9600	408.6800	1.1704	55,609.54	40,155.67	-15,453.86 €	-27.79%
Intuitive Surgical Inc Registered S	US46120E6023	120	USD	570.8500	483.6200	1.1704	58,528.71	49,585.10	-8,943.61 €	-15.28%
Johnson Johnson Registered Shs	US4781601046	1,065	USD	205.7120	226.1000	1.1704	187,186.67	205,738.64	+18,551.97 €	+9.91%
KLA Corporation Registered Shs	US4824801009	60	USD	1,479.7872	1,812.0601	1.1704	75,860.59	92,894.40	+17,033.81 €	+22.45%
L Oreal S.A. Shs	FR0000120321	140	EUR	348.6500	373.3500	1.0000	48,811.00	52,269.00	+3,458.00 €	+7.08%
Lam Research Corp Registered Shs	US5128073062	780	USD	84.7430	265.5500	1.1704	56,476.03	176,972.83	+120,496.80 €	+213.36%
Linde PLC Registered Shs	IE000S9YS762	320	EUR	439.2269	494.6200	1.0000	140,552.61	158,278.40	+17,725.79 €	+12.61%
Mastercard Inc Registered Shs -A-	US57636Q1040	400	USD	560.5100	510.1600	1.1704	191,561.86	174,354.07	-17,207.79 €	-8.98%
Merck Co Inc Registered Shs	US58933Y1055	1,255	USD	100.3124	112.8900	1.1704	107,563.28	121,050.03	+13,486.75 €	+12.54%
Meta Platforms Inc Registered Shs -	US30303M1027	660	USD	670.5890	674.7200	1.1704	378,151.69	380,481.20	+2,329.51 €	+0.62%
Microsoft Corp Registered Shs	US5949181045	1,095	USD	399.4317	432.9200	1.1704	373,699.34	405,030.25	+31,330.90 €	+8.38%
Morgan Stanley Registered Shs	US6174464486	380	USD	180.1848	191.0500	1.1704	58,501.56	62,029.22	+3,527.66 €	+6.03%
Nasdaq Inc Registered Shs	US6311031081	445	USD	80.0100	86.3700	1.1704	30,420.75	32,838.90	+2,418.15 €	+7.95%
Nestle S.A. Act nom	CH0038863350	655	CHF	87.9000	79.9400	0.9180	62,717.32	57,037.80	-5,679.52 €	-9.06%
Netflix Inc Registered Shs	US64110L1061	1,660	USD	99.2258	93.2400	1.1704	140,733.79	132,244.02	-8,489.77 €	-6.03%
Novartis AG Namen-Akt	CH0012005267	825	CHF	115.1442	115.8200	0.9180	103,479.26	104,086.60	+607.34 €	+0.59%
Novo Nordisk A S Shs -B-	DK0062498333	1,440	DKK	640.2862	249.5500	7.4732	123,375.81	48,085.43	-75,290.39 €	-61.03%
NVIDIA Corp Registered Shs	US67066G1040	2,440	USD	134.1711	202.5000	1.1704	279,714.19	422,163.36	+142,449.18 €	+50.93%
Palo Alto Networks Inc Registered S	US6974351057	355	USD	191.3000	181.2000	1.1704	58,024.18	54,960.70	-3,063.48 €	-5.28%
Parker-Hannifin Corp Registered Shs	US7010941042	40	USD	1,006.0630	954.4300	1.1704	34,383.56	32,618.93	-1,764.63 €	-5.13%
Procter Gamble Co Registered Shs	US7427181091	1,460	USD	172.9824	142.8500	1.1704	215,784.61	178,196.34	-37,588.26 €	-17.42%
Progressive Corp Registered Shs	US7433151039	485	USD	276.7300	202.7100	1.1704	114,673.66	84,000.64	-30,673.02 €	-26.75%
Rheinmetall AG Inhaber-Akt	DE0007030009	45	EUR	1,829.1689	1,413.4000	1.0000	82,312.60	63,603.00	-18,709.60 €	-22.73%
Rio Tinto PLC Registered Shs	GB0007188757	1,405	GBP	64.9331	73.9100	0.8675	105,165.42	119,704.38	+14,538.96 €	+13.82%
Roche Holding AG Bearer Participati	CH1499059983	495	CHF	299.0000	320.1000	0.9180	161,225.49	172,602.94	+11,377.45 €	+7.06%
SAFRAN SA Act	FR0000073272	190	EUR	255.4503	278.4000	1.0000	48,535.56	52,896.00	+4,360.44 €	+8.98%
Schneider Electric SE Act	FR0000121972	290	EUR	253.1879	272.8000	1.0000	73,424.49	79,112.00	+5,687.51 €	+7.75%
Siemens AG Namen-Akt	DE0007236101	225	EUR	236.1716	241.3000	1.0000	53,138.61	54,292.50	+1,153.89 €	+2.17%
Siemens Energy AG Registered Shs	DE000ENER6Y0	205	EUR	163.6703	179.8000	1.0000	33,552.41	36,859.00	+3,306.59 €	+9.85%
Snowflake Inc Registered Shs	US8334451098	300	USD	268.0418	155.5700	1.1704	68,705.18	39,876.11	-28,829.07 €	-41.96%
Southern Copper Corp Registered Shs	US84265V1052	232	USD	193.2358	187.7100	1.1704	38,303.75	37,208.41	-1,095.34 €	-2.86%
Stryker Corp Registered Shs	US8636671013	135	USD	388.2500	329.3500	1.1704	44,782.77	37,988.94	-6,793.83 €	-15.17%
Teradyne Inc Registered Shs	US8807701029	185	USD	228.1807	385.1800	1.1704	36,067.52	60,883.71	+24,816.19 €	+68.80%
TJX Companies Inc Registered Shs	US8725401090	305	USD	157.6182	158.4700	1.1704	41,074.46	41,296.44	+221.97 €	+0.54%
Uber Technologies Inc Registered Sh	US90353T1007	740	USD	84.5760	75.5800	1.1704	53,474.23	47,786.40	-5,687.83 €	-10.64%
Vertex Pharmaceuticals Inc Register	US92532F1003	140	USD	482.8400	437.6700	1.1704	57,755.98	52,352.87	-5,403.11 €	-9.36%
Visa Inc Registered Shs -A-	US92826C8394	890	USD	349.7954	311.2900	1.1704	265,992.74	236,712.32	-29,280.42 €	-11.01%
Walmart Inc Registered Shs	US9311421039	1,020	USD	114.3075	129.9800	1.1704	99,618.63	113,277.17	+13,658.54 €	+13.71%
Wells Fargo Co Registered Shs	US9497461015	900	USD	92.4225	80.5800	1.1704	71,069.93	61,963.43	-9,106.50 €	-12.81%
Westinghouse Air Brake Technologies	US9297401088	155	USD	260.5473	261.5200	1.1704	34,505.15	34,633.97	+128.82 €	+0.37%
TOTAL							7,524,785.01	8,485,603.50	+960,818.47 €	+12.77%

Flujo de Caja Anual Estimado

Concepto	Importe Anual
Dividendos (Acciones)	511,554.10 €
Cupones (Bonos)	1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual	2,445,480.35 €

Dividendos por Accion

Ticker	Cantidad	Div./Accion	Yield %	Flujo Anual
SAN	213,000	0.2400 €	2.24%	51,120.00 €
ACS	4,190	2.0100 €	2.10%	8,421.90 €
BBVA	18,700	0.9200 €	4.29%	17,204.00 €
IBE	21,020	0.6800 €	3.58%	14,293.60 €
BBVA	90,500	0.9200 €	4.62%	83,260.00 €
NTGY	72,580	1.7700 €	7.10%	128,466.60 €
ACS	21,200	2.0100 €	2.39%	42,612.00 €
IBE	99,000	0.6800 €	3.76%	67,320.00 €
MAP	549,200	0.1800 €	4.30%	98,856.00 €
TOTAL				511,554.10 €

Cupones por Bono

ISIN	Emisor	Nombre	Nominal	Cupon %	Flujo Anual
ES0840609046	CaixaBank, S.A.	CABKSM 8.25 PERP Corp	1,000,000 €	8.25%	82,500.00 €
XS2585553097	Bankinter, SA	BKTSM 7.375 PERP Corp	3,000,000 €	7.38%	221,250.00 €
XS2586873379	Julius Baer Gruppe AG	Julius Baer Gruppe AG	2,025,000 €	6.62%	134,156.25 €
FR0014016CV2	France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057	FR GOVT 4.4 May 25'57	415,000 €	4.40%	18,260.00 €
XS2893176862	ABN AMRO Bank NV	ABNANV 6.375 PERP Corp	6,000,000 €	6.38%	382,500.00 €
FR001400XJP0	Crédit Agricole S.A.	ACAFP 5.875 PERP Corp	3,100,000 €	5.88%	182,125.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	1,400,000 €	4.88%	68,250.00 €
ES0840609061	CaixaBank, S.A.	CABKSM 6.25 PERP Corp	3,000,000 €	6.25%	187,500.00 €
DE000CZ45WD1	Commerzbank AG	CMZB 6.625 PERP Corp	3,000,000 €	6.62%	198,750.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	600,000 €	4.50%	27,000.00 €
USF1067PAE63	BNP Paribas S.A.	BNP 8.5 PERP Corp	881,000 €	8.50%	74,885.00 €
XS2050933972	Coöperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	2,200,000 €	3.25%	71,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,200,000 €	4.50%	99,000.00 €
PTEDPXOM0021	EDP - Energias de Portugal, S.A.	EDPPL 1.5 03/14/82 Corp	2,300,000 €	1.50%	34,500.00 €
DE000DL19V55	Deutsche Bank AG	DB 4.5 PERP Corp	2,000,000 €	4.50%	90,000.00 €
XS2050933972	Cooperatieve Rabobank U.A.	RABOBK 3.25 PERP Corp	1,000,000 €	3.25%	32,500.00 €
ES0880907003	Unicaja Banco, S.A.	UNISM 4.875 PERP Corp	600,000 €	4.88%	29,250.00 €
TOTAL					1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)

▶ NEUTRAL

Vigente: 22 sesiones (desde 2026-04-23)

Táctico (día)

▼ BAJISTA

Lectura del día · convicción 3/5

Hysteresis: Sesgo estructural neutral se mantiene: el táctico del día (bajista) no domina la ventana (últimas 5 sesiones → bajista:2, neutral:2, alcista:1). Un solo día no es suficiente para girar la visión del comité.

Comentario táctico: Lectura original del LLM previa a la introducción del sesgo estructural.

Divergencia táctico/estructural — el táctico del día no coincide con la visión del comité. No implica cambio estratégico: se requiere persistencia.

El mercado de crédito global emite una señal de complacencia extrema y coordinada: los spreads IG USD (0.80, percentil 19.6% del rango 5Y), HY USD (2.85, percentil 19.5%), HY EUR (3.33 según Bloomberg, percentil ~17%) y especialmente EM corporativos (1.51, percentil 5.3% — prácticamente en mínimos históricos de 5 años) están comprimidos de forma simultánea en todas las categorías de riesgo. La única excepción es CCC & Lower (9.13, percentil 56.1%), que cotiza en torno a su media histórica y actúa como válvula de escape donde el mercado sí está discriminando riesgo. La tesis del día es que el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto con liquidez abundante, pero la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor en años: el upside adicional de compresión es marginal (spreads ya en percentil bajo), mientras el downside de un re-pricing hacia medias históricas implica pérdidas de precio del 15-25% en HY y del 30-40% en EM HY. Los gráficos Bloomberg confirman que AT1/CoCos (2.61%) y Tier2 bancario (143.5 bps) también están en zona de compresión avanzada, completando un panorama donde prácticamente no hay prima de riesgo disponible en ningún segmento de crédito.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea y coordinada de spreads en todos los segmentos — IG, HY, EM, financieros subordinados — es incompatible con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La evidencia indirecta apunta a que la liquidez sistémica sigue siendo abundante: cuando el dinero profesional sale de HY (como señalan los fragmentos de Llàtzer: 'a un ritmo 20 veces superior al normal'), los spreads deberían ampliarse, pero no lo hacen, lo que sugiere que hay un comprador marginal estructural — probablemente fondos de pensiones europeos y aseguradoras buscando yield en un entorno de tipos a la baja — que absorbe la oferta. No hay datos directos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos, pero la dirección de los spreads es el mejor proxy de liquidez disponible y señala condiciones expansivas.

Niveles Tecnicos — N/A

El diferencial HY USD vs IG USD se sitúa en ~2.05% (2.85 - 0.80), frente a una media histórica de 30 años de 3.73% según datos FRED citados por Llàtzer. Esto implica que el mercado está cobrando un 45% menos de lo normal por asumir riesgo de crédito especulativo.
Los EM corporativos en percentil 5.3% del rango 5Y son la señal más extrema del conjunto: el mercado está prácticamente ignorando el riesgo de refinanciación en economías emergentes con USD fuerte y ciclo de tipos en transición.
La divergencia entre CCC (percentil 56%, en media) y el resto del universo HY (percentil ~19%) sugiere que hay discriminación en el extremo más especulativo, pero el segmento BB-B está completamente comprimido, donde se concentra el mayor volumen de ETFs y fondos pasivos de HY.

Manipulacion Institucional — True

Los fragmentos de Llàtzer describen explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY y que 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto es distribución clásica: los spreads se mantienen comprimidos (sostenidos por flujos pasivos de ETFs y compradores retail/institucionales de segundo nivel) mientras el dinero institucional reduce exposición silenciosamente hacia IG, Treasuries y sectores defensivos. La cancelación de emisiones primarias es una señal técnica de primer orden: el mercado primario es donde el precio de transferencia de riesgo es más honesto, y está cerrándose.

Sentimiento — codicia extrema

La compresión simultánea de spreads en IG (percentil 19.6%), HY (percentil 19.5%), EM corporativos (percentil 5.3%) y financieros subordinados (AT1 en 2.61%, Tier2 en 143.5 bps) configura un entorno de codicia extrema en crédito. El fragmento de Llàtzer sobre el mercado que 'no cae' a pesar de noticias negativas (Ormuz, petróleo) es consistente con un mercado en fase de negación del riesgo. La señal contrarian es clara: cuando el dinero profesional sale silenciosamente (distribución) mientras los spreads se mantienen comprimidos por flujos pasivos, el sentimiento retail/institucional de segundo nivel está en máximo de complacencia. Históricamente, este patrón precede correcciones de crédito, no las acompaña.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads es incompatible con volatilidad elevada en bonos. Los gráficos Bloomberg muestran que tanto el EUR HY (3.33, -0.06 en el día) como el US HY (3.05, -0.01) siguen comprimiendo, lo que implica que el MOVE index está en zona baja. Para la renta fija bancaria: AT1/CoCos en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry positivo en el corto plazo mientras la volatilidad permanezca baja, pero la convexidad negativa de estos instrumentos (extensión de call, write-down triggers) hace que sean los primeros en sufrir cuando la volatilidad repunte. El riesgo no está en el carry diario sino en el gap risk de un evento de crédito idiosincrático.

Indice	Valor	Var. Diaria %
VIX	19.47	+2.91%
MOVE	69.88	-1.27%
SP500	7,137.90	+1.05%
IBEX35	17,876.60	-0.72%
EUROSTOXX50	5,883.78	-0.38%
TREASURY_10Y	4.29	+0.05%
EUR_USD	1.17	-0.34%
EUR_GBP	0.87	-0.21%
EUR_CHF	0.92	+0.15%
EUR_SEK	10.78	+0.02%
EUR_DKK	7.47	+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)	52.21	-0.17%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)	44.87	-0.18%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)	171.04	-0.23%

Indicador	Valor	Unidad	Fecha	Var. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)	0.00	Miles de millones USD	2026-04-22	+292.70%
Balance de la Fed (Total Assets)	6.71	Billones USD	2026-04-15	+1.47%
Treasury General Account (TGA)	751.35	Miles de millones USD	2026-04-15	-6.65%
Tasa de Desempleo	4.30	%	2026-03-01	+2.38%
CPI (Consumer Price Index)	330.29	Índice	2026-03-01	+3.12%
Federal Funds Rate	3.64	%	2026-03-01	-15.94%

Analisis Sectorial

Sector	Valor Acciones	Valor Bonos	Total	% Cartera	Posiciones
Otros	14,016,871.10 €	32,075,705.48 €	46,092,576.58 €	100.00%	SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado

NEUTRAL

Score: 0/10

VIX (Vol. Equity)

19.07

MOVE (Vol. Bonos)

70.78

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB

2.0%

Proxima Reunion (April 30, 2026)

▶ SIN CAMBIO

89% prob. → 2.00%

Impacto Cartera

Neutral

Reunion	2.00%	2.25%	2.50%	2.75%	3.00%
April 30, 2026	89,0%	11,0%	—	—	—
June 11, 2026	24,0%	67,9%	8,0%	—	—
July 23, 2026	12,7%	47,3%	36,2%	3,8%	—
September 10, 2026	6,8%	31,1%	41,4%	19,0%	1,8%
October 29, 2026	5,3%	25,7%	39,1%	23,9%	5,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Cartera de Inversiones

Resumen Ejecutivo

Semaforo Macro

Acciones

Notas

Bonos

Notas

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

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Flujo de Caja Anual Estimado

Dividendos por Accion

Cupones por Bono

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