Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-04-30 10:12 Estructural: NEUTRAL · 27d Táctico hoy: NEUTRAL (2/5) Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
105.952.243 €
30 sesiones · desde 2026-03-19
Δ vs ayer
▼ -208.903 €
-0.20%
105.952.243 € 2026-03-19 2026-04-30
Min periodo: 102.725.827 € Max periodo: 106.854.480 € Desde 2026-03-19: +2.05%
Total Posición
105,952,242.94 €
Valor Acciones
13,795,947.60 €
Valor Bonos
31,916,394.80 €
Valor Fondos
51,637,309.70 €
Valor Global Excellence
8,602,590.84 €
P&L Total
+4,943,247.43 €
+4.89%
P&L Acciones
+833,096.32 €
+6.43%
P&L Bonos
+735,333.15 €
+2.36%
P&L Fondos
+3,072,227.12 €
+6.33%
P&L Global Excellence
+302,590.84 €
+3.65%
Alertas Activas
6
YTD Total
+3,768,802.75 €
+3.84%
YTD Acciones
+686,667.23 €
+7.56%
YTD Bonos
+766,540.55 €
+2.46%
YTD Fondos
+1,958,144.13 €
+3.94%
YTD Global Excellence
+357,450.84 €
+4.34%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -13.65%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -6.96%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.82%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.97%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.49%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -2.49%)
ALERTA CRÉDITO EM — MÍNIMOS DE 5 AÑOS: EM corporativos HC en percentil 5.7% (ICE BofA 1.51%, Bloomberg 2.37%). El carry adicional sobre IG USD es de apenas 90-150 bps, insuficiente para compensar el riesgo de liquidez en un escenario de fortaleza del USD. Acción: reducir exposición a fondos EM corporativos HC sin cobertura de divisa y rotar hacia EM soberanos investment grade con menor beta de crédito.
ALERTA AT1/CoCos — ASIMETRÍA NEGATIVA: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61%, mínimos del ciclo post-Credit Suisse. El carry absoluto (~6-7% cupón) sigue siendo atractivo pero el potencial de compresión adicional es <20 bps mientras el riesgo de ampliación en estrés es 150-200 bps. Acción: mantener posiciones existentes en AT1 de bancos sistémicos europeos (BBVA, Santander, BNP) pero no incrementar. Evitar AT1 de bancos medianos con menor liquidez secundaria.
ALERTA HY USD — PERCENTIL 19.8% CON DIVERGENCIA CCC: US HY OAS en 2.85% (percentil 19.8%) pero CCC & Lower en 9.11% (percentil 55.6%). Esta divergencia interna señala madurez tardía del ciclo crediticio. Acción: dentro de carteras HY, rotar desde fondos de beta alta (CCC exposure >15%) hacia ETFs o fondos con sesgo BB, que tienen menor riesgo de default implícito y mejor liquidez en correcciones.
ALERTA SESGO HISTÓRICO — 10 SESIONES CON P&L NEGATIVO: El historial reciente muestra pérdidas consistentes de -0.19% a -0.49% independientemente del sesgo táctico adoptado (alcista, bajista o neutral). Esto sugiere que el mercado está en un régimen de baja direccionalidad y alta reversión a la media intradía. Acción: reducir tamaño de posiciones tácticas hasta que el régimen de volatilidad se clarifique; priorizar carry sobre direccionalidad.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.22 €-105,967.50 €-4.64%2,176,008.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €119.30 €+99,212.08 €+24.76%499,867.00 €MANTENER
BBVABBVASues18,70021.44 €18.51 €-54,723.68 €-13.65%346,137.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.77 €+15,893.22 €+3.98%415,565.40 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.51 €-125,351.55 €-6.96%1,675,155.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €26.86 €+141,364.07 €+7.82%1,949,498.80 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €119.30 €+745,394.12 €+41.79%2,529,160.00 €MANTENER
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.77 €+168,735.60 €+9.43%1,957,230.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.09 €-51,460.04 €-2.24%2,247,326.40 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+833,096.32 €+6.43%13,795,947.60 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados 1T sólidos: ingresos +4%, costes -3% (jaws positivo), BPA ordinario +17%. Recompra activa de acciones (480M€/semana) refuerza la tesis de retorno al accionista. Consenso sin recomendaciones de venta y potencial alcista del 14% según analistas. Dividendo creciente en mayo 2026. Sin alertas materiales.
  • ACS (Sues): Resultados robustos: ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Barclays y BNP Paribas respaldan con potencial >20%. Dividendo superando los 2€/acción en 2026 (hito histórico). La caída puntual del 7,6% por dudas sobre centros de datos/IA es ruido de corto plazo sin impacto en la tesis fundamental. Consolidación en Hochtief al 80,3% añade valor estratégico.
  • BBVA (Sues): Resultados 1T fuertes: beneficio ~3.000M€, +11% interanual, con nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en un escenario de control parcial costoso. Pérdida de 3 recomendaciones de compra antes de resultados sugiere cierta fatiga del consenso. Riesgo de ejecución de la OPA podría impactar >5% en cotización si el resultado es adverso o si se fuerza una mejora de precio.. Dos tramos con pérdidas combinadas significativas (-13.65% y -6.96%) y recomendación ALERTA en ambos. El catalizador de riesgo inmediato es la OPA sobre Sabadell: el propio CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, lo que apunta a OPA fallida o escenario de control parcial costoso. Los resultados 1T son sólidos (+11% beneficio, nuevo tramo de recompra), pero el mercado no está premiando los fundamentales mientras pende la incertidumbre corporativa. Recomendación: reducir exposición al tramo con mayor pérdida (-13.65%) antes de que se resuelva el evento OPA, que es binario y asimétrico a la baja.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en UK y EEUU, mercados con visibilidad regulatoria alta. Dividendo a cuenta 2025 elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. Cotización en máximos históricos con potencial adicional según consenso. La caída puntual >3% tras ex-dividendo es técnica, no fundamental. Mejor recomendación del IBEX 35 según varias fuentes.
  • BBVA (Shulaya): Resultados 1T fuertes: beneficio ~3.000M€, +11% interanual, con nuevo tramo de recompra de acciones. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación ~30%, lo que podría resultar en una OPA fallida o en un escenario de control parcial costoso. Pérdida de 3 recomendaciones de compra antes de resultados sugiere cierta fatiga del consenso. Riesgo de ejecución de la OPA podría impactar >5% en cotización si el resultado es adverso o si se fuerza una mejora de precio.. Dos tramos con pérdidas combinadas significativas (-13.65% y -6.96%) y recomendación ALERTA en ambos. El catalizador de riesgo inmediato es la OPA sobre Sabadell: el propio CEO de Sabadell estima aceptación del ~30%, lo que apunta a OPA fallida o escenario de control parcial costoso. Los resultados 1T son sólidos (+11% beneficio, nuevo tramo de recompra), pero el mercado no está premiando los fundamentales mientras pende la incertidumbre corporativa. Recomendación: reducir exposición al tramo con mayor pérdida (-13.65%) antes de que se resuelva el evento OPA, que es binario y asimétrico a la baja.
  • NTGY (Shulaya): Beneficio 1T +5%, crecimiento modesto que no justifica prima de valoración. Evento material: BlackRock vende el 7,1% del capital en colocación acelerada a 24,75€ (descuento 5,4%), señal de desinversión de un accionista de referencia que genera presión vendedora estructural y puede interpretarse como señal negativa sobre el valor relativo. La venta del 5,5% propio de acciones para reentrar en índices internacionales es positivo a largo plazo pero dilutivo a corto. Yield del 6,6% atractivo pero el momentum es negativo.. P&L +7.82% pero con ALERTA activa y sentimiento neutral. El evento determinante fue la venta del 7.1% por parte de BlackRock en colocación acelerada a 24.75€ (descuento 5.4%): cuando un accionista de referencia de ese calibre sale a descuento, el mensaje sobre valor relativo es inequívoco. El yield del 6.6% es atractivo pero no compensa el momentum vendedor estructural post-BlackRock. Con la plusvalía del 7.82% intacta, este es un momento razonable para reducir tamaño de posición.
  • ACS (Shulaya): Resultados robustos: ingresos rozando 50.000M€, beneficio +15% hasta 950M€. Barclays y BNP Paribas respaldan con potencial >20%. Dividendo superando los 2€/acción en 2026 (hito histórico). La caída puntual del 7,6% por dudas sobre centros de datos/IA es ruido de corto plazo sin impacto en la tesis fundamental. Consolidación en Hochtief al 80,3% añade valor estratégico.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en UK y EEUU, mercados con visibilidad regulatoria alta. Dividendo a cuenta 2025 elevado un 9,5% hasta 0,253€/acción. Cotización en máximos históricos con potencial adicional según consenso. La caída puntual >3% tras ex-dividendo es técnica, no fundamental. Mejor recomendación del IBEX 35 según varias fuentes.
  • MAP (Shulaya): Beneficio 1T +12,7% hasta 311M€, por encima de expectativas. Dividendo complementario récord de 0,11€/acción el 28 de mayo, reforzando el perfil defensivo. Cotización lateral con soporte técnico en 3,93€ pero fundamentales mejorando. Perfil defensivo asegurador con crecimiento de doble dígito en beneficios es atractivo en entorno de incertidumbre macro.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.631,096,310.00 €+99,110.00 €+9.94%247,500 €8,33%4,67%2029-03-131047MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.413,162,180.00 €+143,280.00 €+4.75%663,750 €7,23%4,88%2028-08-15837MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00102.972,085,142.50 €+60,142.50 €+2.97%402,469 €6,63%5,76%2030-02-151386ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.01402,591.50 €-13,989.65 €-3.36%—4,38%4,56%2057-05-2511347VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.436,265,860.00 €+175,860.00 €+2.89%382,500 €6,17%5,72%2034-09-223066MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.283,139,525.00 €+117,335.00 €+3.88%136,594 €6,36%5,70%2035-03-233248MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2298.731,382,248.00 €-6,832.00 €-0.49%51,188 €5,35%0,98%2026-11-18201ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20103.663,109,680.00 €+103,680.00 €+3.45%140,625 €6,21%5,56%2032-07-242276MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70103.863,115,680.00 €+94,680.00 €+3.13%—6,51%5,91%2032-10-092353MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.73598,386.00 €+6,378.00 €+1.08%—5,63%4,48%2026-11-30213MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75103.58912,539.80 €-10,307.70 €-1.12%112,328 €7,10%6,81%2028-08-14836MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.992,199,780.00 €-6,600.00 €-0.30%—2,99%2,20%2026-12-29242MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.732,194,082.00 €-11,418.00 €-0.52%—4,07%4,48%2026-11-30213MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.932,252,390.00 €-15,985.00 €-0.70%—3,03%4,91%2026-12-12225MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,181,061.65 €31,916,394.80 €+735,333.15 €+2.36%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank 1T 2026: beneficio 1.572M€, +7% interanual. Beneficio FY2025 de 5.891M€. Nueva recompra de acciones por 500M€ aprobada, señal de exceso de capital. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con ratios de capital sólidos y mejora continua de rentabilidad: probabilidad de call en primera ventana muy alta. El exceso de capital y la capacidad de refinanciar a spreads más ajustados incentivan el ejercicio de la call.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter 1T 2026: beneficio 291M€, +8%, con crecimiento en todos los márgenes. Beneficio récord FY2025 de 1.090M€, +14,4%. Entidad con perfil de riesgo conservador, alta rentabilidad sobre capital y sin exposición a OPAs ni reestructuraciones. AT1 al 7,375% con emisor en máxima forma operativa: riesgo de call elevado en primera fecha de amortización. Upgrade de rating de España beneficia indirectamente al emisor.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Aunque Morningstar lo identifica como valor infravalorado de calidad, la caída de beneficios en un banco privado suizo por pérdidas crediticias (no operativas) es una señal de alerta para tenedores de AT1/Tier2. Hay que monitorizar si las pérdidas crediticias son puntuales (exposición específica ya reconocida) o sistémicas. Impacto en ratios de capital pendiente de confirmar.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano Francia 2057. Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido. Bono a largo plazo con cupón del 4,4% ofrece carry atractivo en el contexto actual de tipos. Riesgo principal es duración elevada ante posibles repuntes de tipos. Sin alertas crediticias.. Bono Francia 4.4% con vencimiento 2057 (11.347 días) y P&L -3.36%, único bono soberano con pérdida relevante en cartera. La duración extrema (~25-27 años modificada estimada) lo convierte en el activo más sensible a cualquier repunte del MOVE index, que actualmente se estima en zona 90-100 pero podría alcanzar 120+ si el entorno macro gira. Con spreads en mínimos y volatilidad de bonos baja, este es el momento de menor coste para reducir duración si el comité decide hacerlo. Recomendación: vigilar activamente; si el MOVE supera 110, revisar tamaño de posición.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO presenta objetivos para 2028 con plan de retorno total de capital, señal de exceso de capital y solidez del balance. Los recortes de costes anunciados mejoran la eficiencia operativa. AT1 al 6,375% con emisor comprometido con retorno de capital: alta probabilidad de call en primera ventana. Banco holandés sistémico con supervisión BCE, perfil crediticio sólido.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole mantiene perfil crediticio robusto. Debate activista sobre las 14 entidades cotizadas podría ser catalizador de valor pero no representa riesgo crediticio. Análisis externo sugiere 20% de upside en equity con yield del 6,8%, lo que implica mercado valora positivamente la solvencia. AT1 al 5,875% con emisor de primer nivel europeo: riesgo de call medio-alto dependiendo de condiciones de refinanciación. Test de estrés europeos favorables para bancos españoles también refuerzan el contexto sectorial positivo.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente) tras mejora del soberano español: upgrade crediticio directo positivo para el AT1. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, alerta por giro hacia WiZink (alto riesgo crediticio al consumo): si la exposición crece materialmente, podría deteriorar el perfil de riesgo del banco. AT1 al 4,875% con cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, menos incentivo económico para amortizar anticipadamente.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 1T 2026 +7%, FY2025 de 5.891M€, recompra de 500M€. AT1 al 6,25% (cupón inferior al 8,25% de la otra emisión): la lógica de call sigue siendo alta dado el exceso de capital del emisor y su capacidad de refinanciar en mercado. Emisor en máxima forma operativa dentro de la banca española.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): RBC Capital mejora la calificación de Commerzbank por mejora de perspectivas de ganancias: upgrade de cobertura de analistas con implicaciones positivas para el crédito. UniCredit supera el 30% sin tomar control: situación de M&A en curso que podría resultar en una OPA completa (positivo para bonistas por change of control) o en un accionista dominante que mejore la gestión. AT1 al 6,625%: riesgo de call medio, pendiente de resolución del escenario corporativo con UniCredit.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en 1T 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad iniciada en años anteriores. Banco sistémico europeo (G-SIB) con supervisión BCE reforzada. AT1 al 4,5% con cupón bajo: menor incentivo económico para call anticipada salvo que los spreads se compriman significativamente. Sin alertas crediticias materiales.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta beneficio neto 3T 2025 +6,1% con mejora de previsiones para 2026. Análisis externo sugiere hasta 50% de upside en equity, reflejando valoración atractiva con balance sólido. AT1 al 8,5% (cupón muy elevado): máxima probabilidad de call en primera ventana dado que BNP tiene amplia capacidad de refinanciar a spreads más ajustados. Banco sistémico europeo de primer nivel, sin alertas crediticias.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa financiera holandesa con rating AA- (entre los más altos del sector bancario europeo), sin accionistas que presionen por retorno de capital. Sin noticias específicas del emisor. AT1 al 3,25% con cupón muy bajo: escaso incentivo económico para call anticipada dado que el coste de refinanciación actual sería superior. Riesgo de extensión relevante para este instrumento.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en 1T 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad iniciada en años anteriores. Banco sistémico europeo (G-SIB) con supervisión BCE reforzada. AT1 al 4,5% con cupón bajo: menor incentivo económico para call anticipada salvo que los spreads se compriman significativamente. Sin alertas crediticias materiales.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP FY2025: beneficio subyacente 1S2025 +27%, pero beneficio neto cae en 2T2025 por partidas no recurrentes. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo hace improbable la call anticipada. EDP es utility portuguesa con perfil crediticio investment grade estable. Reordenación de capital por fondos (BlackRock amplía posición) es señal de confianza en el sector. Sin alertas crediticias inmediatas.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 0,98%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,48%-327 bps40.863 €214d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,20%-555 bps-72.729 €243d

🤖 La alternativa de Deutsche Bank ofrece un atractivo neto de swap de +40,863 € con un YTC significativamente superior (4.48% vs 0.98%), compensando el diferencial de cupón negativo de -327 bps, aunque el principal caveat es la concentración en riesgo bancario alemán y la proximidad del call en 214 días que limita el potencial alcista. Rabobank presenta un deterioro económico claro (-72,729 € en neto swap) y no es competitiva en esta comparación.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,48%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,20%-342 bps-161.964 €243d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%0,98%-464 bps-233.337 €214d

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual de Deutsche Bank: tanto Rabobank como Unicaja Banco ofrecen rendimientos significativamente inferiores (YTC de 2.20% y 0.98% respectivamente versus 4.48%), generando pérdidas de swap superiores a 160,000 EUR. El caveat principal es que Unicaja Banco presenta un riesgo de extensión muy elevado por su call corto (202 días) combinado con un YTC prácticamente nulo, mientras que Rabobank sufre de concentración geográfica en crédito holandés, por lo que ambas opciones deterioran sustancialmente la calidad y rentabilidad de la cartera.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,20%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,48%+27 bps147.554 €243d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%0,98%-323 bps58.688 €243d

🤖 La alternativa de DEUTSCHE BANK ofrece un atractivo diferencial de +227 bps sobre el bono actual con un neto de swap positivo de 147,554 €, pero presenta riesgo de concentración significativa en banca europea y un call muy cercano (214 días) que limita el upside. UNICAJA BANCO queda descartada por su YTC extremadamente bajo (0.98%) que refleja altísimo riesgo de extensión y un diferencial negativo que no compensa la ganancia modesta del swap.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.33 €28-Apr+2,186,587.15 €+6.33%36,751,670.13 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.33 €28-Apr+885,639.97 €+6.33%14,885,639.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,072,227.12 €+6.33%51,637,309.70 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,414,201.08 €
Valor Total
8,602,590.84 €
P&L Total
+302,590.84 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656676.92000.923566,564.6090,371.63+23,807.03 €+35.77%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317191.33001.168164,262.9145,739.28-18,523.63 €-28.82%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462349.94001.1681262,610.62515,278.49+252,667.87 €+96.21%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400263.04001.168177,584.9795,704.13+18,119.17 €+23.35%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800227.87001.168162,687.3677,055.60+14,368.25 €+22.92%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200389.31001.168161,313.33101,651.87+40,338.54 €+65.79%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645270.17001.1681356,866.38396,662.57+39,796.19 €+11.15%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800382.59001.168175,228.58171,954.24+96,725.67 €+128.58%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506168.68001.168141,128.5151,985.96+10,857.45 €+26.40%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200211.81001.168182,305.2852,585.31-29,719.97 €-36.11%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,197.20001.0000156,418.74269,370.00+112,951.26 €+72.21%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718137.90001.1681104,920.4876,971.83-27,948.65 €-26.64%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500170.300010.866876,088.0470,365.42-5,722.61 €-7.52%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000235.87001.168140,540.1933,317.82-7,222.37 €-17.82%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524215.06001.168156,100.5138,663.30-17,437.21 €-31.08%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558475.38001.168171,891.9065,114.97-6,776.93 €-9.43%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782553.72000.8659107,183.81232,337.91+125,154.10 €+116.77%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000329.95001.168132,296.0442,370.09+10,074.05 €+31.19%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500810.05001.168156,189.97131,760.55+75,570.58 €+134.49%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919789.57001.1681144,921.46164,478.77+19,557.31 €+13.50%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032287.27001.168168,815.5067,630.55-1,184.94 €-1.72%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270078.87001.168186,639.3395,878.26+9,238.94 €+10.66%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058128.25001.1681103,390.62124,615.83+21,225.21 €+20.53%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577998.67001.1681151,177.46153,891.45+2,713.99 €+1.80%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100178.80001.168155,628.0347,451.42-8,176.61 €-14.70%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,561.00007.472444,823.2848,047.48+3,224.20 €+7.19%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800410.77001.168164,919.0189,672.42+24,753.40 €+38.13%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806851.21001.1681252,841.02240,475.39-12,365.63 €-4.89%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662136.56001.168144,831.6342,086.81-2,744.83 €-6.12%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020643.71001.168141,087.3243,781.10+2,693.77 €+6.56%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045256.16001.168138,813.7842,762.78+3,949.00 €+10.17%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827283.57001.168131,899.0138,841.88+6,942.87 €+21.77%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.25000.865969,529.9061,469.28-8,060.62 €-11.59%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,590.50001.000054,700.0031,810.00-22,890.00 €-41.85%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800314.50001.168163,943.8476,733.58+12,789.74 €+20.00%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064236.52001.168133,591.3533,409.64-181.71 €-0.54%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900553.66001.168125,830.2830,808.92+4,978.64 €+19.27%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808227.10001.168135,333.2233,051.11-2,282.11 €-6.46%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600395.08001.168155,719.0338,895.81-16,823.22 €-30.19%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500453.83001.168158,643.9546,622.38-12,021.57 €-20.50%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120227.35001.1681187,555.24207,283.41+19,728.17 €+10.52%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,816.21001.168176,009.9693,290.47+17,280.51 €+22.73%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500361.25001.000048,811.0050,575.00+1,764.00 €+3.61%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430248.75001.168156,587.23166,103.07+109,515.85 €+193.53%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269504.71001.0000140,552.61161,507.20+20,954.59 €+14.91%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100525.23001.1681191,939.05179,857.89-12,081.16 €-6.29%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124110.95001.1681107,775.07119,204.05+11,428.98 €+10.60%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890669.12001.1681378,896.28378,066.26-830.01 €-0.22%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317424.46001.1681374,435.16397,897.18+23,462.02 €+6.27%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848187.08001.168158,616.7560,859.86+2,243.11 €+3.83%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010091.27001.168130,480.6534,770.27+4,289.62 €+14.07%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.88000.923562,343.8055,946.29-6,397.51 €-10.26%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225892.12001.1681141,010.90130,912.76-10,098.13 €-7.16%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442113.48000.9235102,862.98101,376.29-1,486.70 €-1.45%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862258.75007.4724123,389.0249,863.50-73,525.52 €-59.59%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711209.25001.1681280,264.95437,094.43+156,829.48 €+55.96%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000181.54001.168158,138.4355,172.25-2,966.18 €-5.10%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630947.50001.168134,451.2632,445.85-2,005.41 €-5.82%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824146.46001.1681216,209.49183,059.33-33,150.16 €-15.33%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300200.66001.1681114,899.4583,314.87-31,584.58 €-27.49%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,342.60001.000082,312.6060,417.00-21,895.60 €-26.60%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933172.05000.8659105,359.75116,907.55+11,547.81 €+10.96%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000317.00000.9235160,265.30169,913.37+9,648.08 €+6.02%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503266.50001.000048,535.5650,635.00+2,099.44 €+4.33%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879265.15001.000073,424.4976,893.50+3,469.01 €+4.72%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716246.45001.000053,138.6155,451.25+2,312.64 €+4.35%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703175.58001.000033,552.4135,993.90+2,441.49 €+7.28%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418141.22001.168168,840.4636,269.16-32,571.30 €-47.31%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358168.43001.168138,379.1733,452.41-4,926.76 €-12.84%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500315.13001.168144,870.9436,420.30-8,450.65 €-18.83%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807306.33001.168136,138.5448,515.58+12,377.04 €+34.25%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182156.07001.168141,155.3440,751.09-404.25 €-0.98%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576074.47001.168153,579.5247,177.30-6,402.23 €-11.95%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400423.24001.168157,869.7050,726.48-7,143.22 €-12.34%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954334.86001.1681266,516.48255,136.89-11,379.60 €-4.27%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075128.01001.168199,814.78111,779.98+11,965.20 €+11.99%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422581.51001.168171,209.8762,801.99-8,407.88 €-11.81%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473261.37001.168134,573.0934,682.26+109.17 €+0.32%
TOTAL7,534,027.138,414,201.07+880,173.98 €+11.68%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)509,153.70 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,443,079.95 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6600 €3.47%13,873.20 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5801.7700 €7.10%128,466.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6600 €3.65%65,340.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL509,153.70 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 27 sesiones (desde 2026-04-23)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 2/5
Hysteresis: Sesgo estructural neutral confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: Los spreads de crédito en mínimos configuran un entorno de complacencia que debería ser bajista para el riesgo, pero la ausencia de catalizador inmediato identificable y el patrón de 10 sesiones consecutivas con P&L negativo independientemente del sesgo adoptado aconsejan no forzar una lectura direccional. El sesgo neutral de hoy es coherente con el estructural vigente pero por razones distintas: no es convicción de equilibrio sino reconocimiento de que el mercado está en un régimen difícil de explotar tácticamente. Ruido de corto plazo, no cambio de régimen.
El mercado de crédito global presenta una dislocación preocupante: spreads IG USD en 0.84 bps (percentil 25% del rango 5Y), HY USD en 2.85% (percentil 19.8%) y EM corporativos en mínimos históricos de 5 años (percentil 5.7%), todo ello con tendencia compresora activa en las últimas semanas. Los gráficos Bloomberg confirman este cuadro: AT1/CoCos en 2.61% OAS y Tier2 bancario en 143.5 bps, ambos en zona de mínimos del ciclo post-2022. La paradoja del día es que los mercados de crédito están descontando un escenario de aterrizaje suave casi perfecto mientras el CCC & Lower US HY cotiza en percentil 55.6% —el único segmento que no ha comprimido a mínimos—, lo que sugiere que el mercado distingue entre crédito de calidad (comprimiendo agresivamente) y el segmento más especulativo (estabilizado en media). Esta divergencia interna dentro del propio universo HY es la señal más relevante del día: no hay pánico, pero tampoco hay capitulación compradora indiscriminada en el extremo más arriesgado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy, pero la compresión simultánea de spreads en IG, HY y EM —con tendencia compresora activa— es consistente con un entorno de liquidez sistémica abundante. La ausencia de presión en el mercado primario (no hay cancelaciones de emisiones reportadas hoy, a diferencia del episodio descrito en la base de conocimiento donde Qualtrics canceló emisión) refuerza la lectura de liquidez expansiva. El dinero profesional no está saliendo del crédito; al contrario, está comprimiendo spreads en EM corporativos hasta el percentil 5.7% del rango 5Y, nivel que históricamente precede episodios de re-pricing brusco cuando el catalizador aparece.

Niveles Tecnicos — N/A
  • Los AT1/CoCos en 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps sugieren que el mercado institucional no anticipa deterioro en la calidad crediticia bancaria europea a 3-6 meses vista.
  • La compresión de EM corporativos al percentil 5.7% del rango 5Y indica que el dinero institucional está asumiendo riesgo de duración y crédito en emergentes de forma agresiva, lo que históricamente precede correcciones de 50-80 bps cuando el ciclo gira.
  • El único segmento sin comprimir a mínimos es CCC & Lower (percentil 55.6%), lo que indica que los gestores institucionales están siendo selectivos: compran calidad relativa dentro del HY pero evitan el extremo especulativo.
Manipulacion Institucional — False

No se detectan señales claras de trampa institucional en los datos disponibles. La compresión de spreads es coherente y consistente entre segmentos de calidad (IG, HY BB/B, EM IG), con la excepción del CCC que no acompaña. Esto es un patrón de risk-on selectivo, no de distribución encubierta. Sin embargo, la velocidad de compresión en EM corporativos —desde percentil medio hasta el 5.7% en pocas semanas— merece vigilancia: movimientos de esta magnitud a veces reflejan flujos de cierre de posiciones cortas más que demanda genuina de largo plazo.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de spreads en IG (percentil 25%), HY (percentil 19.8%), EM corporativos (percentil 5.7%) y AT1/Tier2 bancarios en mínimos del ciclo configura un cuadro de sentimiento de codicia clara, no extrema. La distinción es importante: el mercado no está comprando todo indiscriminadamente (CCC en percentil 55.6% lo confirma), sino que hay una búsqueda de carry selectiva. El sesgo histórico reciente del informe (10 sesiones consecutivas con P&L negativo entre -0.19% y -0.49%) sugiere que el mercado está siendo más difícil de leer de lo habitual, posiblemente porque el sentimiento de codicia en crédito coexiste con incertidumbre táctica en renta variable.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos o percentiles bajos en todos los segmentos de calidad son consistentes con un MOVE index en zona baja. Los AT1 en 2.61% OAS y Tier2 en 143.5 bps implican que el mercado de renta fija bancaria está descontando volatilidad de tipos contenida. Para carteras de renta fija bancaria: el carry de AT1 (~6-7%) sigue siendo el argumento principal de tenencia, pero la compresión de OAS elimina el argumento de valor relativo. Un repunte del MOVE por encima de 120 (desde niveles estimados actuales ~90-100) podría provocar ampliación de 30-50 bps en AT1 de forma rápida.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX18.57-1.28%
MOVE74.33+8.23%
SP5007,135.95-0.04%
IBEX3516,683.60-5.44%
EUROSTOXX505,777.88-0.66%
TREASURY_10Y4.42+1.47%
EUR_USD1.17-0.32%
EUR_GBP0.87-0.07%
EUR_CHF0.92-0.10%
EUR_SEK10.87+0.16%
EUR_DKK7.47-0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.92+0.14%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.68-1.23%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)169.93-0.61%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-04-29+17.27%
Balance de la Fed (Total Assets)6.71Billones USD2026-04-22+1.83%
Treasury General Account (TGA)1005.97Miles de millones USD2026-04-22+24.94%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+2.38%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.12%
Federal Funds Rate3.64%2026-03-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros13,795,947.60 €31,916,394.80 €45,712,342.40 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Evolucion del Portfolio