Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-06 10:12 Estructural: BAJISTA · 1d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.436.107 €
30 sesiones · desde 2026-03-25
Δ vs ayer
▲ +541.796 €
+0.51%
106.436.107 € 2026-03-25 2026-05-06
Min periodo: 102.725.827 € Max periodo: 106.854.480 € Desde 2026-03-25: +2.82%
Total Posición
106,436,107.37 €
Valor Acciones
14,372,717.80 €
Valor Bonos
31,948,198.10 €
Valor Fondos
51,392,056.04 €
Valor Global Excellence
8,723,135.43 €
P&L Total
+5,563,620.32 €
+5.52%
P&L Acciones
+1,409,866.52 €
+10.88%
P&L Bonos
+903,644.91 €
+2.91%
P&L Fondos
+2,826,973.46 €
+5.82%
P&L Global Excellence
+423,135.43 €
+5.10%
Alertas Activas
6
YTD Total
+4,389,175.64 €
+4.51%
YTD Acciones
+1,263,437.43 €
+13.90%
YTD Bonos
+934,852.31 €
+3.00%
YTD Fondos
+1,712,890.47 €
+3.45%
YTD Global Excellence
+477,995.43 €
+5.80%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 44.95%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -13.74%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -7.06%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.58%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 64.73%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 3.8%)
ALERTA CRÉDITO EMERGENTE — EM Corporates en percentil 2.6-2.9% (mínimos 5Y): el carry disponible sobre IG USD es de apenas 68 bps (1.48 vs 0.80 ICE BofA), insuficiente para compensar el riesgo de gap widening. Acción: reducir exposición a deuda corporativa EM hard currency a niveles mínimos estratégicos; no iniciar posiciones nuevas a estos spreads.
ALERTA AT1/COCOS — Bloomberg Global CoCos/AT1 en 2.61 OAS, zona de mínimos del rango 5Y post-Credit Suisse: el mercado no está poniendo prima por riesgo de conversión. Con el BCE todavía en ciclo de bajadas y calidad de activos bancarios bajo presión en inmobiliario comercial, el riesgo/recompensa es desfavorable. Acción: no incrementar posiciones en AT1 bancario europeo; considerar reducción táctica si el Tier2 supera 150 bps como señal de alerta temprana.
ALERTA DIVERGENCIA CCC vs BB/B — CCC & Lower en percentil 56% (9.10 OAS) mientras BB/B está en percentil 10-15%: esta divergencia es históricamente precursora de ampliación en el segmento BB/B cuando el ciclo gira. El contagio desde CCC hacia HY de mayor calidad puede ser rápido. Acción: monitorizar semanalmente el ratio CCC/BB spread como indicador adelantado de estrés en HY.
ALERTA P&L TÁCTICO ACUMULADO — 10 sesiones consecutivas con P&L negativo (acumulado aproximado -3.8%): el mercado no está recompensando el riesgo tomado en ningún sesgo táctico reciente. Esto es consistente con un entorno de baja dispersión y alta correlación donde los spreads comprimidos eliminan el margen de seguridad. Acción: reducir tamaño de posiciones tácticas hasta que los spreads ofrezcan mayor colchón o hasta que aparezca una señal técnica de ruptura clara.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.43 €-60,811.50 €-2.66%2,221,164.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €138.60 €+180,079.08 €+44.95%580,734.00 €ALERTA
BBVABBVASues18,70021.44 €18.49 €-55,097.68 €-13.74%345,763.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.75 €+15,472.82 €+3.87%415,145.00 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.49 €-127,161.55 €-7.06%1,673,345.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €26.80 €+137,009.27 €+7.58%1,945,144.00 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €138.60 €+1,154,554.12 €+64.73%2,938,320.00 €ALERTA
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.75 €+166,755.60 €+9.32%1,955,250.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.18 €-933.64 €-0.04%2,297,852.80 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+1,409,866.52 €+10.88%14,372,717.80 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados 1T sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% (positivo apalancamiento operativo). Ocho millones de nuevos clientes refuerza el crecimiento orgánico. Dividendo activo y potencial alcista del 14% según consenso. La volatilidad reciente parece técnica, no fundamental. Sin alertas materiales.
  • ACS (Sues): Subida >50% en el año y nuevos máximos históricos son excepcionales, pero la ampliación de capital de 670 millones anunciada genera dilución potencial para el accionista actual. A estos niveles de valoración, el riesgo de decepción es asimétrico. La dilución estimada depende del precio de emisión, pero en un valor que ha subido >50% en el año, el mercado puede reaccionar negativamente si el precio de la ampliación supone descuento significativo.. Dos tramos con P&L de +44,95% y +64,73% —niveles excepcionales que difícilmente se sostendrán post-ampliación de capital de 670M EUR. El descuento de emisión típico en este tipo de operaciones genera presión vendedora técnica inmediata. Recomendación: reducir entre un 30-50% de la posición esta semana, cristalizando beneficios antes de que la dilución se descuente en precio. El sentimiento fundamental sigue siendo positivo, pero el riesgo/retorno a estos niveles es desfavorable.
  • BBVA (Sues): Beneficio 1T ~3.000M€ (+11%) y nuevo tramo de recompra de acciones son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de integración relevante: cambio en estructura accionarial de Sabadell, declaraciones del presidente de Sabadell calificando el fracaso de la OPA como 'bendición', y caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) sugieren que el mercado descuenta riesgo de ejecución o coste de la operación. Riesgo material si la OPA se completa en términos desfavorables para BBVA o genera costes de integración superiores a los esperados.. Doble posición con pérdidas de -13,74% y -7,06%. La caída de -8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) refleja que el mercado está penalizando el riesgo de ejecución de la OPA sobre Sabadell, no los fundamentales del negocio (BPA +11%, recompra activa). Con spreads bancarios en mínimos históricos, el mercado de crédito no descuenta estrés en BBVA, lo que sugiere que la caída en equity es específica de la operación corporativa. Mantener con stop loss implícito: si la OPA se aprueba en términos desfavorables para BBVA, revisar salida.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo a cuenta +9,5%. Plan 2025-2028 respaldado por analistas con potencial adicional del 10%. La exclusión de la filial brasileña de Latibex es un movimiento de simplificación corporativa, no una señal negativa. Fundamentales sólidos en un entorno de transición energética favorable.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio 1T ~3.000M€ (+11%) y nuevo tramo de recompra de acciones son fundamentalmente positivos. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell introduce incertidumbre regulatoria y de integración relevante: cambio en estructura accionarial de Sabadell, declaraciones del presidente de Sabadell calificando el fracaso de la OPA como 'bendición', y caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) sugieren que el mercado descuenta riesgo de ejecución o coste de la operación. Riesgo material si la OPA se completa en términos desfavorables para BBVA o genera costes de integración superiores a los esperados.. Doble posición con pérdidas de -13,74% y -7,06%. La caída de -8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) refleja que el mercado está penalizando el riesgo de ejecución de la OPA sobre Sabadell, no los fundamentales del negocio (BPA +11%, recompra activa). Con spreads bancarios en mínimos históricos, el mercado de crédito no descuenta estrés en BBVA, lo que sugiere que la caída en equity es específica de la operación corporativa. Mantener con stop loss implícito: si la OPA se aprueba en términos desfavorables para BBVA, revisar salida.
  • NTGY (Shulaya): Resultado neto >2.000M€ bate previsiones, positivo. Sin embargo, la venta acelerada del 7,1% por parte de BlackRock a 24,75€/acc con descuento del 5,4% es una señal de alerta relevante: un accionista institucional de referencia reduce posición significativa de forma acelerada, lo que puede indicar cambio de visión sobre el valor o necesidad de liquidez, pero presiona el precio a corto plazo y puede generar efecto señal negativo en el mercado. Impacto potencial >5% en precio ya materializado parcialmente.
  • ACS (Shulaya): Subida >50% en el año y nuevos máximos históricos son excepcionales, pero la ampliación de capital de 670 millones anunciada genera dilución potencial para el accionista actual. A estos niveles de valoración, el riesgo de decepción es asimétrico. La dilución estimada depende del precio de emisión, pero en un valor que ha subido >50% en el año, el mercado puede reaccionar negativamente si el precio de la ampliación supone descuento significativo.. Dos tramos con P&L de +44,95% y +64,73% —niveles excepcionales que difícilmente se sostendrán post-ampliación de capital de 670M EUR. El descuento de emisión típico en este tipo de operaciones genera presión vendedora técnica inmediata. Recomendación: reducir entre un 30-50% de la posición esta semana, cristalizando beneficios antes de que la dilución se descuente en precio. El sentimiento fundamental sigue siendo positivo, pero el riesgo/retorno a estos niveles es desfavorable.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo a cuenta +9,5%. Plan 2025-2028 respaldado por analistas con potencial adicional del 10%. La exclusión de la filial brasileña de Latibex es un movimiento de simplificación corporativa, no una señal negativa. Fundamentales sólidos en un entorno de transición energética favorable.
  • MAP (Shulaya): Beneficio 1T +12,7% hasta 311M€, sólido para una aseguradora en entorno de normalización de siniestralidad. Dividendo récord aprobado. Sin embargo, la cotización cae pese a buenos resultados y dividendo, lo que sugiere que el mercado descuenta factores macro (exposición a Latam, tipos) o que el valor ya descontaba los buenos resultados. Sin alertas materiales; la caída parece técnica o de flujos, no fundamental.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.091,100,890.00 €+103,690.00 €+10.40%247,500 €8,33%4,48%2029-03-131041MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.903,176,970.00 €+158,070.00 €+5.24%663,750 €7,23%4,65%2028-08-15831MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.802,101,990.50 €+76,990.50 €+3.80%402,469 €6,63%5,51%2030-02-151380ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.59405,019.25 €-11,561.90 €-2.78%—4,38%4,53%2057-05-2511341VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50105.186,310,860.00 €+220,860.00 €+3.63%382,500 €6,17%5,61%2034-09-223060MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.453,145,012.00 €+122,822.00 €+4.06%136,594 €6,36%5,67%2035-03-233242MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.451,392,300.00 €+3,220.00 €+0.23%51,188 €5,35%1,14%2026-11-18195MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.573,137,070.00 €+131,070.00 €+4.36%140,625 €6,21%5,39%2032-07-242270MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.563,136,680.00 €+115,680.00 €+3.83%—6,51%5,78%2032-10-092347MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.81598,836.00 €+6,828.00 €+1.15%—5,63%4,37%2026-11-30207MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.38928,415.42 €+4,744.31 €+0.60%112,328 €7,10%5,97%2028-08-14830MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.972,199,340.00 €-7,040.00 €-0.32%—2,99%2,40%2026-12-29236MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.812,195,732.00 €-9,768.00 €-0.44%—4,07%4,37%2026-11-30207MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.112,256,415.00 €-11,960.00 €-0.53%—3,03%4,71%2026-12-12219MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,044,553.19 €31,948,198.10 €+903,644.91 €+2.91%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto 1T2026 de 1.572M€ y 5.891M€ en 2025 (+1,8%), con ratios de capital sólidos. El AT1 al 8,25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos; dado el exceso de capital del emisor y la solidez de resultados, la probabilidad de call en la próxima fecha de amortización anticipada es alta. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio 1T +8% con crecimiento en todos los márgenes. Entidad bien capitalizada y con modelo de negocio diferenciado. El AT1 al 7,375% tiene cupón elevado; con la solidez financiera del emisor y el entorno de tipos, el riesgo de call es alto. La mejora del rating de España (Moody's/Fitch) beneficia indirectamente al emisor.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Las pérdidas crediticias son una señal de deterioro en la calidad del activo, especialmente relevante para un banco privado. El riesgo de extensión del bono es mayor dado el debilitamiento de métricas financieras. Se recomienda monitorizar evolución de NPLs y ratios de capital.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su condición de emisor soberano de referencia en la eurozona, aunque con déficit fiscal elevado. La ausencia de noticias negativas y el contexto de estabilización de tipos en Europa es favorable para la duración. Sin alertas materiales.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO es un banco neerlandés bien capitalizado bajo supervisión del BCE. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. La solidez del sistema bancario europeo y el entorno regulatorio favorable (Basilea IV en implementación) apoyan la solvencia del emisor. El AT1 al 6,375% tiene cupón moderado-alto; riesgo de call medio dependiendo de la fecha de call y condiciones de refinanciación.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta beneficio neto de 2,1B€ y está activo en M&A (participación en Banco BPM). La solidez del grupo y el debate sobre las 14 entidades cotizadas sugiere complejidad corporativa pero no riesgo crediticio. El AT1 al 5,875% tiene cupón relativamente bajo para el instrumento; sin embargo, la fortaleza del emisor hace probable el call en la próxima fecha. El artículo de TIKR apunta a potencial adicional del 20% en equity, lo que refuerza la solidez del emisor.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas, incluyendo previsiblemente a Unicaja, tras la mejora del rating soberano de España. Unicaja presenta resultados 1T2026 con métricas en mejora. El AT1 al 4,875% tiene cupón relativamente bajo; el upgrade de rating mejora la solvencia percibida pero reduce la urgencia de call. Riesgo de extensión moderado dado el cupón bajo en términos relativos.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 1T2026 de 1.572M€ y 5.891M€ en 2025. El AT1 al 6,25% tiene cupón inferior al 8,25% de la otra emisión; la probabilidad de call es media-alta dependiendo de la fecha de call y del coste de refinanciación en el mercado actual. Sin alertas crediticias.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): RBC Capital mejora la calificación de Commerzbank por perspectivas de ganancias. La OPA de UniCredit (ampliación de capital de 6.700M€ aprobada por accionistas) introduce un escenario de potencial cambio de control que históricamente favorece a los tenedores de deuda subordinada (menor riesgo de deterioro crediticio bajo un propietario más fuerte). El AT1 al 6,625% con emisor en proceso de consolidación bancaria europea: riesgo de call alto si UniCredit toma el control y decide optimizar la estructura de capital.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones del 1T2026, señal de mejora en la calidad de resultados tras años de reestructuración. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el instrumento; la mejora de resultados es positiva para la solvencia pero el cupón bajo reduce el incentivo de call desde la perspectiva del emisor. Sin alertas crediticias materiales.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas gana 3.000M€ en 3T y mejora previsiones para 2026. Uno de los bancos más sólidos de Europa con diversificación geográfica y de negocio. El AT1 en USD al 8,5% tiene cupón muy elevado; dado el exceso de capital del emisor y el coste del instrumento, la probabilidad de call en la próxima fecha es alta. El artículo de TIKR apunta a potencial del 50% en equity, reforzando la solidez del emisor.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa con rating AA y uno de los bancos más sólidos de Europa. Sin noticias relevantes del emisor. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo; dado el coste reducido del instrumento para el emisor, el incentivo de call es bajo y el riesgo de extensión es el principal factor a monitorizar. La solidez crediticia del emisor no genera alertas.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones del 1T2026, señal de mejora en la calidad de resultados tras años de reestructuración. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el instrumento; la mejora de resultados es positiva para la solvencia pero el cupón bajo reduce el incentivo de call desde la perspectiva del emisor. Sin alertas crediticias materiales.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP es una utility portuguesa con exposición a renovables. Las noticias disponibles son antiguas (plan 2019-2022) y el fracaso de la OPA china elimina un catalizador de prima de control. El bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082 tiene cupón muy bajo; el riesgo de extensión es elevado dado el coste mínimo para el emisor. Sin alertas crediticias inmediatas pero la visibilidad sobre el plan estratégico actual es limitada con los datos disponibles.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,14%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,37%-338 bps-3.387 €209d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,40%-535 bps-94.521 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-540 bps-123.889 €197d

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual de Unicaja; aunque Deutsche Bank ofrece un spread más competitivo (+338 bps sobre call), su YTC de 4.37% es inferior al 1.14% de Unicaja y genera pérdida de -3,387 € en el swap, mientras que Rabobank e Iberdrola presentan pérdidas sustancialmente mayores (-94,521 € y -123,889 € respectivamente) que descartan cualquier beneficio del menor spread, con el caveat principal de que Unicaja concentra riesgo de extensión severo por su call muy próximo (197 días) a un cupón alto de 4.875%, lo que limita el upside si los spreads se comprimen.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,37%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,40%-322 bps-151.379 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-327 bps-171.116 €209d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,14%-448 bps-225.080 €209d

🤖 La alternativa UNICAJA BANCO ES0880907003 ofrece el mayor diferencial de rendimiento (Δ-448 bps) con un neto swap de -225,080 €, superando significativamente el bono actual de Deutsche Bank, pero el principal caveat es su bajo rating (LRI) y riesgo de crédito concentrado en una entidad española de menor escala, lo que compensa parcialmente la atracción del cupón más alto (4.875%) y el call más próximo (197d). Entre las alternativas, esta es la mejor opción relativa aunque con riesgo crediticio material, mientras que Rabobank y Iberdrola, con calificaciones comparables pero diferenciales menores (ambas ~-325 bps), resultan menos atractivas desde la perspectiva pura del carry.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,40%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,37%+16 bps141.084 €238d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,35%-186 bps89.402 €238d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,14%-307 bps61.033 €238d

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +16 bps y neto swap de +141,084 €, aunque presenta riesgo de concentración en banca europea y un call muy próximo (209 días) que limita el upside. Iberdrola y Unicaja quedan descartadas por sus yields a call significativamente inferiores al actual (2.35% y 1.14% respectivamente), generando poco incentivo de swap pese a los ingresos inmediatos.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.82 €4-May+2,012,033.48 €+5.82%36,577,116.46 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.82 €4-May+814,939.98 €+5.82%14,814,939.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,826,973.46 €+5.82%51,392,056.04 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,534,745.67 €
Valor Total
8,723,135.43 €
P&L Total
+423,135.43 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.92000.915767,131.6197,065.85+29,934.25 €+44.59%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317187.17001.173663,961.7443,451.30-20,510.44 €-32.07%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462388.43001.1736261,379.91569,273.69+307,893.78 €+117.80%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400273.55001.173677,221.3799,061.65+21,840.28 €+28.28%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800234.54001.173662,393.5878,939.42+16,545.84 €+26.52%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200404.77001.173661,025.99105,193.29+44,167.31 €+72.37%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645284.18001.1736355,193.95415,276.67+60,082.72 €+16.92%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800410.82001.173674,876.02183,776.84+108,900.82 €+145.44%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506170.22001.173640,935.7752,214.72+11,278.96 €+27.55%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200205.80001.173681,919.5650,853.78-31,065.78 €-37.92%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,261.20001.0000156,418.74283,770.00+127,351.26 €+81.42%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718135.50001.1736104,428.7875,277.78-29,151.00 €-27.91%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500181.800010.836176,303.6175,329.87-973.74 €-1.28%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000249.43001.173640,350.2035,068.12-5,282.08 €-13.09%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524210.60001.173655,837.6037,684.05-18,153.55 €-32.51%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558465.52001.173671,554.9863,465.58-8,089.41 €-11.31%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782556.39000.8630107,543.99244,705.16+137,161.17 €+127.54%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000353.63001.173632,144.6845,198.11+13,053.43 €+40.61%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500904.59001.173655,926.64146,448.62+90,521.98 €+161.86%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919794.30001.1736144,242.29172,353.02+28,110.72 €+19.49%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032286.82001.173668,493.0067,208.16-1,284.83 €-1.88%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270078.48001.173686,233.3094,957.06+8,723.76 €+10.12%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058123.32001.1736102,906.09119,263.97+16,357.89 €+15.90%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,016.42001.1736150,468.97155,892.64+5,423.67 €+3.60%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100174.63001.173655,367.3346,127.56-9,239.78 €-16.69%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,486.50007.473044,819.6845,750.70+931.02 €+2.08%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800410.86001.173664,614.7889,271.73+24,656.95 €+38.16%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806988.87001.1736251,656.10278,056.49+26,400.39 €+10.49%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662138.38001.173644,621.5342,447.85-2,173.68 €-4.87%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.33001.173640,894.7744,194.02+3,299.25 €+8.07%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045252.81001.173638,631.8842,005.75+3,373.87 €+8.73%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827286.68001.173631,749.5239,083.84+7,334.33 €+23.10%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.80500.863069,763.5560,250.09-9,513.46 €-13.64%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,601.00001.000054,700.0032,020.00-22,680.00 €-41.46%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800312.77001.173663,644.1775,953.86+12,309.69 €+19.34%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064242.69001.173633,433.9334,120.53+686.60 €+2.05%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900562.97001.173625,709.2331,180.17+5,470.94 €+21.28%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808229.03001.173635,167.6333,175.78-1,991.85 €-5.66%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600398.32001.173655,457.9139,031.02-16,426.89 €-29.62%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500451.38001.173658,369.1246,153.37-12,215.75 €-20.93%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120225.55001.1736186,676.28204,678.55+18,002.28 €+9.64%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,732.90001.173675,653.7488,594.07+12,940.33 €+17.10%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500365.50001.000048,811.0051,170.00+2,359.00 €+4.83%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430275.80001.173656,322.03183,302.66+126,980.62 €+225.45%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269500.29001.0000140,552.61160,092.80+19,540.19 €+13.90%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100497.08001.1736191,039.54169,420.59-21,618.95 €-11.32%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124113.15001.1736107,269.99120,998.00+13,728.01 €+12.80%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890604.96001.1736377,120.60340,212.68-36,907.92 €-9.79%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317411.38001.1736372,680.39383,828.48+11,148.08 €+2.99%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848189.25001.173658,342.0461,277.27+2,935.22 €+5.03%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010089.00001.173630,337.8133,746.59+3,408.78 €+11.24%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.53000.915762,874.8556,172.49-6,702.36 €-10.66%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225887.89001.1736140,350.06124,316.12-16,033.94 €-11.42%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442115.70000.9157103,739.18104,239.93+500.75 €+0.48%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862308.40007.4730123,379.1259,426.74-63,952.38 €-51.83%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711196.50001.1736278,951.50408,537.83+129,586.33 €+46.45%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000183.98001.173657,865.9755,651.76-2,214.21 €-3.83%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630872.69001.173634,289.8129,744.04-4,545.77 €-13.26%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824144.90001.1736215,196.24180,260.74-34,935.50 €-16.23%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300197.74001.1736114,360.9881,717.71-32,643.28 €-28.54%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,441.80001.000082,312.6064,881.00-17,431.60 €-21.18%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933176.18000.8630105,713.80124,024.22+18,310.42 €+17.32%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000323.90000.9157161,630.45175,090.64+13,460.19 €+8.33%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503282.80001.000048,535.5653,732.00+5,196.44 €+10.71%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879277.10001.000073,424.4980,359.00+6,934.51 €+9.44%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716264.40001.000053,138.6159,490.00+6,351.39 €+11.95%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703185.88001.000033,552.4138,105.40+4,552.99 €+13.57%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418141.71001.173668,517.8436,224.44-32,293.40 €-47.13%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358171.03001.173638,199.3133,809.61-4,389.69 €-11.49%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500295.25001.173644,660.6633,962.81-10,697.85 €-23.95%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807357.10001.173635,969.1856,291.33+20,322.15 €+56.50%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182154.96001.173640,962.4740,271.64-690.82 €-1.69%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576072.95001.173653,328.4345,997.78-7,330.64 €-13.75%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400424.36001.173657,598.5050,622.36-6,976.14 €-12.11%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954322.03001.1736265,267.47244,211.57-21,055.90 €-7.94%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075130.79001.173699,347.01113,672.29+14,325.28 €+14.42%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422579.89001.173670,876.1561,265.34-9,610.81 €-13.56%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473263.44001.173634,411.0734,793.12+382.05 €+1.11%
TOTAL7,510,753.258,534,745.71+1,023,992.49 €+13.63%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 1 sesiones (desde 2026-05-06)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Cambio estructural a bajista: dominante 3/5 sesiones recientes (últimas 5 sesiones → bajista:3, neutral:2).
Comentario táctico: La lectura táctica es bajista con convicción moderada (3/5): los spreads en mínimos históricos en 6 de 7 segmentos, la tendencia comprimiendo en EM y HY, y el P&L negativo acumulado en 10 sesiones apuntan a un mercado sobreextendido sin margen de seguridad. No es un cambio de régimen — el sesgo estructural neutral sigue siendo apropiado — sino una señal de 1-3 días que refleja el agotamiento del carry trade en crédito y la vulnerabilidad a cualquier catalizador negativo. La convicción no llega a 4 porque no hay un catalizador macro concreto identificado hoy que fuerce el re-pricing.
El mercado de crédito global emite hoy una señal unívoca de complacencia extrema: los spreads IG USD (0.80 OAS, percentil 20%) y HY USD (2.78 OAS, percentil 12%) están en zona de mínimos históricos de 5 años, mientras los emergentes corporativos (1.48 OAS, percentil 2.6%) y EM HY (3.21 OAS, percentil 2.9%) tocan literalmente los suelos del quinquenio. Los gráficos Bloomberg confirman esta lectura: EUR IG en 0.94, Pan EUR HY to Treasury en 3.33, CoCos/AT1 globales en 2.61 OAS y Tier2 bancario en 143.5 bps — todos en la parte baja del rango 5Y. La paradoja del día es que el único segmento que no está en mínimos es CCC & Lower (9.10, percentil 56%), lo que sugiere que el mercado discrimina entre basura real y crédito comprimido artificialmente por liquidez. El riesgo de re-pricing asimétrico es máximo: con spreads tan comprimidos, el carry disponible no compensa el riesgo de gap widening ante cualquier catalizador macro negativo — y el historial reciente de sesgos tácticos (10 sesiones consecutivas con P&L negativo) confirma que el mercado no está premiando el riesgo tomado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Los fragmentos disponibles no aportan datos frescos sobre balance Fed, TGA ni repos inversos para la sesión de hoy. Sin embargo, la compresión generalizada de spreads en todos los segmentos de crédito — especialmente emergentes en percentil 2-3% — es inconsistente con una liquidez contractiva: implica que el exceso de liquidez sistémico sigue siendo el driver principal de la compresión. La ausencia de datos FRED actualizados sobre repos inversos impide cuantificar el movimiento diario, pero la señal de precio (spreads en mínimos) actúa como proxy de liquidez abundante. Hipótesis razonada: la liquidez sigue siendo suficientemente expansiva como para mantener spreads comprimidos, pero sin aceleración adicional — lo que aumenta la vulnerabilidad a cualquier drenaje marginal.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito EM (percentil 2.6-2.9%) sugiere que el dinero profesional ha comprado agresivamente deuda emergente en los últimos meses — lo que implica que hay poco margen de compra adicional y mucho riesgo de salida coordinada.
  • La divergencia entre CCC & Lower (percentil 56%, zona media) y el resto del crédito (percentiles 2-22%) indica que los institucionales están evitando el crédito más especulativo mientras comprimen el IG y HY de mayor calidad — patrón típico de fase tardía del ciclo crediticio.
  • El Tier2 bancario en 143.5 bps y CoCos/AT1 en 2.61 OAS en zona baja del rango 5Y sugieren que el mercado no está poniendo prima de riesgo adicional a la deuda subordinada bancaria europea — señal de confianza en el sector, pero también de vulnerabilidad ante cualquier evento idiosincrático bancario.
Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de manipulación en los datos disponibles, pero el patrón de spreads en mínimos históricos con P&L táctico negativo durante 10 sesiones consecutivas es consistente con un proceso de distribución silenciosa: los institucionales mantienen spreads comprimidos mientras reducen exposición neta. El fragmento de la base de conocimiento que menciona 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY y 'empresas cancelando emisiones' apunta en esta dirección. La señal no es inequívoca pero merece seguimiento: si los spreads empiezan a ampliar desde estos niveles, la velocidad del movimiento puede ser violenta dado el escaso colchón de carry disponible.

Sentimiento — codicia

La lectura de sentimiento es de codicia clara, no extrema: los spreads EM en percentil 2-3% y HY en percentil 12% son señales contrarian de libro. El fragmento de la base de conocimiento que describe 'el dinero profesional saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY contrasta con los niveles de spreads — lo que sugiere que el retail y los flujos pasivos están manteniendo la compresión mientras los institucionales reducen. Esta divergencia entre flujos inteligentes y precio es una de las señales contrarian más fiables. El historial de P&L negativo en 10 sesiones consecutivas (acumulado aproximado -3.8%) confirma que el mercado no está recompensando el riesgo tomado en este entorno.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos históricos son inconsistentes con un MOVE index elevado — implican que la volatilidad de tipos está contenida. El Tier2 en 143.5 bps y AT1 en 2.61 OAS confirman que el mercado de renta fija bancaria no está descontando volatilidad adicional. Sin embargo, la compresión extrema de spreads en un entorno de tipos todavía elevados (BCE en proceso de bajadas graduales) crea una vulnerabilidad técnica: cualquier dato de inflación sorprendente al alza o pausa en el ciclo de bajadas del BCE podría generar un gap widening simultáneo en spreads y tipos, con impacto doble negativo en AT1 y Tier2.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.11-1.55%
MOVE76.78-1.39%
SP5007,259.22+0.81%
IBEX3517,890.10+1.26%
EUROSTOXX505,939.04+1.18%
TREASURY_10Y4.42-0.67%
EUR_USD1.17+0.37%
EUR_GBP0.86-0.12%
EUR_CHF0.92-0.10%
EUR_SEK10.84-0.20%
EUR_DKK7.47+0.02%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.59+0.02%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.37+0.00%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)172.41+0.84%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-05-05+44.40%
Balance de la Fed (Total Assets)6.70Billones USD2026-04-29+1.66%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.02%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,372,717.80 €31,948,198.10 €46,320,915.90 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.86
MOVE (Vol. Bonos)
77.86

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
90% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 202610,0%90,0%———
July 23, 20262,8%32,4%64,8%——
September 10, 20260,9%12,3%42,8%44,1%—
October 29, 20260,6%8,2%31,8%43,6%15,9%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

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