Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-07 10:12 Estructural: BAJISTA · 2d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.701.099 €
30 sesiones · desde 2026-03-26
Δ vs ayer
▲ +264.992 €
+0.25%
106.701.099 € 2026-03-26 2026-05-07
Min periodo: 102.725.827 € Max periodo: 106.854.480 € Desde 2026-03-26: +3.15%
Total Posición
106,701,099.10 €
Valor Acciones
14,445,150.10 €
Valor Bonos
31,945,912.90 €
Valor Fondos
51,477,530.59 €
Valor Global Excellence
8,832,505.51 €
P&L Total
+5,830,883.54 €
+5.78%
P&L Acciones
+1,482,298.82 €
+11.43%
P&L Bonos
+903,631.20 €
+2.91%
P&L Fondos
+2,912,448.01 €
+6.00%
P&L Global Excellence
+532,505.51 €
+6.42%
Alertas Activas
5
YTD Total
+4,656,438.86 €
+4.79%
YTD Acciones
+1,335,869.73 €
+14.70%
YTD Bonos
+934,838.60 €
+3.00%
YTD Fondos
+1,798,365.02 €
+3.62%
YTD Global Excellence
+587,365.51 €
+7.12%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -11.18%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -4.3%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 5.33%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 3.8%)
BONO FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.): ALERTA (P&L: 4.06%)
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA: El dinero profesional sale del HY a ritmo 20x superior al normal (fuente: fragmento Llàtzer) mientras los spreads USD HY se comprimen a 2.77-3.05 OAS (percentil 11-12%). Los ETFs de HY están absorbiendo el papel institucional. Acción: reducir exposición a HY BB/B en carteras con horizonte <12 meses; el re-pricing cuando llegue será rápido y los ETFs amplificarán la caída por redemptions simultáneas.
EM CORPORATIVO EN PERCENTIL 1.9-3.4%: Con EM HY en 3.19 OAS (percentil 1.9% del rango 5Y 2.98-7.09) y EM corporativo IG en 1.49 (percentil 3.4%), no existe prima de riesgo real. Un evento de risk-off moderado (dólar +2%, tensión geopolítica) puede generar un re-pricing de 80-150 bps en 2-4 semanas. Acción: cerrar posiciones largas en deuda EM hard currency; el carry de 150-200 bps sobre Treasuries no compensa el riesgo de duración a estos spreads.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CICLO (2.61 OAS): Los CoCos bancarios europeos no están cobrando la opcionalidad negativa de extensión de call ni el riesgo de conversión. Con el BCE reduciendo balance y los bancos europeos expuestos a inmobiliario comercial en deterioro, este nivel implica asimetría negativa. Acción: para posiciones existentes en AT1 de bancos periféricos, implementar cobertura parcial vía CDS iTraxx Financial Subordinated; el coste es bajo a estos niveles de spread.
DIVERGENCIA CCC vs IG COMO SEÑAL ADELANTADA: CCC en percentil 56.3% (9.11 OAS) mientras IG está en percentil 14.7% (0.84 OAS) — diferencial de 41 puntos percentiles entre extremos del espectro crediticio. Históricamente esta divergencia precede en 6-10 semanas una normalización del IG hacia percentiles más altos (spreads más amplios). Acción: posicionar duración corta en crédito IG USD; el carry no compensa el riesgo de re-pricing desde percentil 14.7% hacia la media histórica (OAS 0.96, +12 bps desde niveles actuales de 0.84).

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.67 €-8,413.50 €-0.37%2,273,562.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €139.70 €+184,688.08 €+46.10%585,343.00 €VIGILAR
BBVABBVASues18,70021.44 €19.04 €-44,812.68 €-11.18%356,048.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.50 €+10,112.72 €+2.53%409,784.90 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €19.04 €-77,386.55 €-4.30%1,723,120.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €26.24 €+96,364.47 €+5.33%1,904,499.20 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €139.70 €+1,177,874.12 €+66.03%2,961,640.00 €VIGILAR
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.50 €+141,510.60 €+7.91%1,930,005.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.19 €+2,361.56 €+0.10%2,301,148.00 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+1,482,298.82 €+11.43%14,445,150.10 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3% — palanca operativa positiva. Goldman Sachs y consenso apuntan a upside del 14-20%. Dividendo activo y creciente. Caídas puntuales de cotización reflejan volatilidad de mercado, no deterioro fundamental. Tesis intacta.
  • ACS (Sues): Rally del +50% en el año con nuevos máximos históricos. Catalizador principal: Turner (filial EEUU) con fuerte cartera de obra. Dividendo superando 2€/acción por primera vez. Riesgo de toma de beneficios tras subida vertical, pero fundamentales de backlog y márgenes respaldan la valoración. No hay señales de deterioro operativo.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra de acciones son positivos. Sin embargo, caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y desplome del 4% adicional sugieren que el mercado penaliza algo concreto post-resultados (posiblemente guidance conservador o impacto OPA Sabadell). La OPA sobre Sabadell ha concluido sin éxito (Armengol al mando, accionistas rechazaron la oferta), lo que elimina el riesgo de dilución pero también el potencial de sinergias. Impacto estimado en precio: ya materializado en parte, pero incertidumbre estratégica persiste.. Doble posición con P&L de -11,18% y -4,3%. La OPA sobre Sabadell ha fracasado, eliminando el riesgo de dilución pero también el catalizador de crecimiento inorgánico. El beneficio Q1 +11% no ha evitado caídas acumuladas de doble dígito, señal de que el mercado descuenta incertidumbre estratégica post-OPA. Con la exposición bancaria ya en 31,58% de cartera y spreads AT1 en mínimos de ciclo, no se justifica promediar a la baja. Mantener sin añadir; revisar stop si la posición mayor supera -15%.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU — segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. Plan 2025-2028 bien recibido por Renta 4. Scrip dividend mantiene flexibilidad de caja. Iberdrola cotiza en máximos históricos del IBEX, lo que refleja re-rating estructural por exposición a electrificación y redes. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra de acciones son positivos. Sin embargo, caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y desplome del 4% adicional sugieren que el mercado penaliza algo concreto post-resultados (posiblemente guidance conservador o impacto OPA Sabadell). La OPA sobre Sabadell ha concluido sin éxito (Armengol al mando, accionistas rechazaron la oferta), lo que elimina el riesgo de dilución pero también el potencial de sinergias. Impacto estimado en precio: ya materializado en parte, pero incertidumbre estratégica persiste.. Doble posición con P&L de -11,18% y -4,3%. La OPA sobre Sabadell ha fracasado, eliminando el riesgo de dilución pero también el catalizador de crecimiento inorgánico. El beneficio Q1 +11% no ha evitado caídas acumuladas de doble dígito, señal de que el mercado descuenta incertidumbre estratégica post-OPA. Con la exposición bancaria ya en 31,58% de cartera y spreads AT1 en mínimos de ciclo, no se justifica promediar a la baja. Mantener sin añadir; revisar stop si la posición mayor supera -15%.
  • NTGY (Shulaya): Resultados superan 2.000M€ de beneficio neto, batiendo previsiones y consenso — positivo. Sin embargo, BlackRock ha vendido el 7,1% del capital en colocación acelerada a 24,75€ (-5,4% de descuento), señal de salida de un accionista relevante que presiona el precio y puede indicar techo de valoración a corto plazo. Yield del 6,6% atractivo pero la salida de BlackRock es un evento de impacto potencial >5% en cotización. Riesgo de overhang si otros accionistas siguen el movimiento.
  • ACS (Shulaya): Rally del +50% en el año con nuevos máximos históricos. Catalizador principal: Turner (filial EEUU) con fuerte cartera de obra. Dividendo superando 2€/acción por primera vez. Riesgo de toma de beneficios tras subida vertical, pero fundamentales de backlog y márgenes respaldan la valoración. No hay señales de deterioro operativo.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU — segmentos regulados de alta visibilidad. Dividendo a cuenta +9,5% hasta 0,253€. Plan 2025-2028 bien recibido por Renta 4. Scrip dividend mantiene flexibilidad de caja. Iberdrola cotiza en máximos históricos del IBEX, lo que refleja re-rating estructural por exposición a electrificación y redes. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): Beneficio Q1 +12,7% hasta 311M€. Dividendo récord aprobado (0,18€, pay-out >51%). La caída en bolsa pese al dividendo récord puede interpretarse como sell-on-news o preocupación por sostenibilidad del pay-out, pero los fundamentales aseguradores son sólidos. Resistencia técnica en 4,27€ relevante. Perfil defensivo adecuado para cartera diversificada. Sin alertas fundamentales.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.091,100,890.00 €+103,690.00 €+10.40%247,500 €8,33%4,48%2029-03-131040MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.903,176,970.00 €+158,070.00 €+5.24%663,750 €7,23%4,64%2028-08-15830MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.802,101,990.50 €+76,990.50 €+3.80%402,469 €6,63%5,51%2030-02-151379ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.59405,019.25 €-11,561.90 €-2.78%—4,38%4,53%2057-05-2511340VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50105.186,310,860.00 €+220,860.00 €+3.63%382,500 €6,17%5,61%2034-09-223059MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.453,145,012.00 €+122,822.00 €+4.06%136,594 €6,36%5,67%2035-03-233241ALERTA
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.451,392,300.00 €+3,220.00 €+0.23%51,188 €5,35%0,77%2026-11-18194MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.573,137,070.00 €+131,070.00 €+4.36%140,625 €6,21%5,39%2032-07-242269MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.563,136,680.00 €+115,680.00 €+3.83%—6,51%5,78%2032-10-092346MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.81598,836.00 €+6,828.00 €+1.15%—5,63%4,20%2026-11-30206MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.38928,415.42 €+4,730.60 €+0.60%112,328 €7,10%5,97%2028-08-14829MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.972,199,340.00 €-7,040.00 €-0.32%—2,99%2,13%2026-12-29235MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.812,195,732.00 €-9,768.00 €-0.44%—4,07%4,20%2026-11-30206MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.112,256,415.00 €-11,960.00 €-0.53%—3,03%4,72%2026-12-12218MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,042,281.69 €31,945,912.90 €+903,631.20 €+2.91%2,136,952 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank Q1 2026: beneficio neto 1.572M€ (+7% YoY), acumulando 5.891M€ en 2025 (+1,8%). Solvencia robusta, posición de liderazgo en banca privada española. AT1 con cupón 8,25% — dado el exceso de capital del emisor y el nivel elevado del cupón, la probabilidad de ejercicio de call en la primera fecha elegible es alta. Sin riesgos crediticios materiales.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter Q1 2026: beneficio +8% hasta 291M€, crecimiento en todos los márgenes. Modelo de negocio eficiente y bien capitalizado. AT1 7,375% — cupón elevado sugiere incentivo a call, pero Bankinter es más conservador en gestión de capital que peers. Mejora del rating soberano de España (Moody's/Fitch upgrade) beneficia indirectamente al emisor. Sin alertas.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos — deterioro material de rentabilidad. Las pérdidas crediticias sugieren problemas en la cartera de préstamos (antecedente: exposición a Signa en 2023-2024). Menor generación de capital reduce probabilidad de call anticipada. Riesgo de extensión relevante. Posición a vigilar de cerca; considerar reducción si las pérdidas crediticias son recurrentes.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano Francia 4,4% 2057. Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). Riesgo principal es duración muy larga (32 años) y sensibilidad a tipos. Desde perspectiva crediticia del emisor, sin deterioro identificable. Riesgo de mercado (tipos) no es riesgo crediticio.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO: sin noticias directas del emisor en el feed. Las noticias asociadas (proyecto fiscal Trump, Vaca Muerta) no son relevantes para la solvencia de ABN AMRO. Banco holandés bien capitalizado, bajo supervisión BCE, con perfil crediticio estable. AT1 6,375% — cupón moderado-alto; riesgo call medio dependiendo de fecha de primera call y condiciones de refinanciación. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = positivo por defecto.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole: beneficio neto Q3 3.000M€ con mejora de previsiones 2026 — sólido. Sin embargo, alerta relevante: las acciones cayeron 5% por ratio de capital por debajo del consenso, lo que es una señal de presión sobre CET1. Un inversor activista reabre debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo (estructura compleja). Para AT1, un ratio de capital ajustado reduce el margen sobre el trigger de conversión/amortización. Monitorizar próxima publicación de ratios de capital. Alerta preventiva, no crisis.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja Q1 2026: beneficio +10,3% hasta 632M€, pay-out propuesto del 70% (+29% dividendo). Moody's eleva rating a 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida) tras mejora del soberano español — upgrade crediticio confirmado. AT1 4,875% con cupón relativamente bajo; menor incentivo a call vs peers con cupones más altos. Solvencia en mejora, perfil de riesgo reduciéndose.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 +7%, acumulado 2025 sólido. AT1 6,25% — cupón más bajo que el 8,25% pero aún por encima del coste de refinanciación actual para un emisor de esta calidad. Probabilidad de call alta si la fecha elegible está próxima. Sin riesgos crediticios. Doble exposición a CaixaBank en cartera — riesgo de concentración a considerar.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank: RBC Capital mejora calificación por perspectivas de ganancias — upgrade de analistas. UniCredit lanza OPA de canje para superar el 30% sin tomar control total: escenario de M&A que típicamente es positivo para bonistas (prima de adquisición, mejora de perfil crediticio del grupo resultante). Accionistas UniCredit aprueban ampliación de 6.700M€ para la operación. AT1 6,625% con emisor en proceso de consolidación — riesgo call alto si UniCredit consolida y refinancia el capital del grupo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026 — mejora de rentabilidad continuada tras años de reestructuración. AT1 4,5% con cupón bajo; menor urgencia de call desde perspectiva del emisor. Perfil crediticio en mejora estructural. Noticias de Acerinox y Santander Bank Polska en el feed no son relevantes para DB. Sin alertas.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas: beneficio Q3 3.000M€ con mejora de previsiones 2026. Análisis externo apunta a upside del 50% en equity, lo que refleja solidez del balance. AT1 8,5% — cupón muy elevado para un banco de esta calidad crediticia (G-SIB francés); probabilidad de call en primera fecha elegible muy alta, ya que el coste de refinanciación sería significativamente inferior. Riesgo de reinversión a considerar para el tenedor.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank: sin noticias directas del emisor. Las noticias asociadas (financiamiento acuícola, crédito sindicado México) no son relevantes para Rabobank. Cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los emisores más sólidos de Europa. AT1 3,25% — cupón muy bajo, prácticamente sin incentivo económico para call anticipada desde perspectiva del emisor. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad = positivo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank supera previsiones Q1 2026 — mejora de rentabilidad continuada tras años de reestructuración. AT1 4,5% con cupón bajo; menor urgencia de call desde perspectiva del emisor. Perfil crediticio en mejora estructural. Noticias de Acerinox y Santander Bank Polska en el feed no son relevantes para DB. Sin alertas.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP: noticias del feed son antiguas (plan 2019-2022) o sobre OPA china rechazada — sin relevancia actual. EDP es utility portuguesa investment grade con perfil crediticio estable. Bono híbrido 1,5% 2082 con cupón muy bajo — sin incentivo a call. La ausencia de noticias recientes materiales y el perfil defensivo del sector utilities sugieren estabilidad crediticia. Riesgo principal es la larga duración del instrumento.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 0,77%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,20%-355 bps10.146 €208d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%3,46%-429 bps-45.397 €196d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-562 bps-88.105 €237d

🤖 La mejor alternativa es DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 con un diferencial de -355 bps y un neto swap positivo de +10,146 € que compensa la caída de precio, aunque presenta concentración de riesgo en el sector financiero (LRI) que ya está parcialmente representado en la cartera. El principal caveat es que todas las alternativas ofrecen peor rendimiento a call (4.20% vs 0.77% actual) con horizontes similares, lo que significa aceptar un retorno significativamente inferior por un beneficio de precio limitado y temporal.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,20%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%3,46%-216 bps-119.788 €208d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-349 bps-162.134 €237d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%0,77%-485 bps-237.829 €208d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: el Deutsche Bank ofrece el YTC más atractivo (4.20%) con un perfil de vencimiento equilibrado, mientras que todas las alternativas presentan rendimientos significativamente inferiores (máximo 3.46% en Iberdrola) y un caveat crítico de concentración sectorial que las descalifica, especialmente Unicaja Banco con un YTC de apenas 0.77% y riesgo de extensión elevado en caso de no call anticipado a los 196 días. El neto swap negativo en todas ellas confirma que la reinversión de caja y la pérdida de potencial de capital en el Deutsche Bank no se compensa con ninguna de estas opciones.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,13%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,20%-1 bps136.309 €237d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%3,46%-75 bps114.140 €237d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%0,77%-344 bps52.112 €237d

🤖 La mejor opción es el bono de Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un neto swap de +136,309 € y un YTC competitivo del 4.20%, aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca alemana y exposición a crédito de contrapartida sistémica. El caveat principal es que Unicaja Banco, pese a ofrecer el cupón más alto (4.875%), presenta un YTC muy deprimido (0.77%) por riesgo de extensión significativo y menor calidad crediticia, lo que hace que su spread de -344 bps sea engañosamente atractivo.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.00 €5-May+2,072,868.03 €+6.00%36,637,951.01 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.00 €5-May+839,579.98 €+6.00%14,839,579.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,912,448.01 €+6.00%51,477,530.59 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,644,115.75 €
Valor Total
8,832,505.51 €
P&L Total
+532,505.51 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656683.36000.915067,182.9698,847.65+31,664.69 €+47.13%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317186.30001.177063,776.9842,893.37-20,883.61 €-32.74%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462398.04001.1770260,624.86581,672.73+321,047.86 €+123.18%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400274.99001.177076,998.3099,295.45+22,297.15 €+28.96%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800241.38001.177062,213.3481,006.88+18,793.54 €+30.21%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200415.63001.177060,849.70107,703.61+46,853.91 €+77.00%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645287.51001.1770354,167.90418,929.18+64,761.29 €+18.29%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800428.62001.177074,659.73191,185.64+116,525.91 €+156.08%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506147.06001.177040,817.5244,980.12+4,162.60 €+10.20%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200196.91001.177081,682.9248,516.48-33,166.44 €-40.60%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,331.40001.0000156,418.74299,565.00+143,146.26 €+91.51%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718136.22001.1770104,127.1175,459.17-28,667.95 €-27.53%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500187.250010.841476,266.3077,550.18+1,283.87 €+1.68%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000243.08001.177040,233.6434,076.64-6,157.01 €-15.30%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524207.20001.177055,676.3036,968.56-18,707.73 €-33.60%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558469.83001.177071,348.2863,868.14-7,480.14 €-10.48%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782558.52000.8639107,431.95253,683.76+146,251.81 €+136.13%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000354.90001.177032,051.8345,229.40+13,177.57 €+41.11%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500926.93001.177055,765.08149,631.86+93,866.78 €+168.33%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.919791.64001.1770143,825.62167,007.48+23,181.86 €+16.12%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032288.34001.177068,295.1467,369.16-925.98 €-1.36%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270079.23001.177085,984.2095,587.60+9,603.40 €+11.17%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058118.90001.1770102,608.82114,657.18+12,048.36 €+11.74%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577995.75001.1770150,034.31152,281.22+2,246.91 €+1.50%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100174.92001.177055,207.3946,070.69-9,136.70 €-16.55%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,524.50007.472544,822.6846,923.39+2,100.70 €+4.69%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800421.39001.177064,428.1291,295.20+26,867.08 €+41.70%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806987.05001.1770250,929.14276,742.99+25,813.85 €+10.29%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662147.99001.177044,492.6445,264.57+771.94 €+1.73%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.71001.177040,776.6444,444.10+3,667.46 €+8.99%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045252.21001.177038,520.2941,785.00+3,264.72 €+8.48%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827305.83001.177031,657.8041,574.17+9,916.37 €+31.32%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.73500.863969,690.8759,963.28-9,727.59 €-13.96%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,732.00001.000054,700.0034,640.00-20,060.00 €-36.67%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800321.51001.177063,460.3277,850.76+14,390.44 €+22.68%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064256.43001.177033,337.3535,948.13+2,610.79 €+7.83%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900579.23001.177025,634.9631,988.06+6,353.10 €+24.78%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808225.74001.177035,066.0532,604.76-2,461.29 €-7.02%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600388.55001.177055,297.7137,963.68-17,334.03 €-31.35%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500451.73001.177058,200.5146,055.73-12,144.77 €-20.87%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120224.62001.1770186,137.03203,245.79+17,108.77 €+9.19%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,816.29001.177075,435.2092,589.12+17,153.92 €+22.74%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500375.05001.000048,811.0052,507.00+3,696.00 €+7.57%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430297.17001.177056,159.34196,935.09+140,775.75 €+250.67%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269501.87001.0000140,552.61160,598.40+20,045.79 €+14.26%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100491.89001.1770190,487.68167,167.37-23,320.31 €-12.24%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124113.56001.1770106,960.12121,085.64+14,125.52 €+13.21%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890612.88001.1770376,031.21343,671.03-32,360.19 €-8.61%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317413.96001.1770371,603.83385,119.97+13,516.13 €+3.64%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848193.35001.177058,173.5162,423.96+4,250.45 €+7.31%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010089.20001.177030,250.1733,724.72+3,474.55 €+11.49%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.45000.915062,922.9556,158.20-6,764.75 €-10.75%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225888.27001.1770139,944.63124,492.95-15,451.68 €-11.04%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442115.70000.9150103,818.54104,319.67+501.13 €+0.48%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862294.45007.4725123,387.3756,742.46-66,644.92 €-54.01%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711207.83001.1770278,145.70430,845.54+152,699.84 €+54.90%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000183.68001.177057,698.8155,400.51-2,298.30 €-3.98%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630902.66001.177034,190.7630,676.64-3,514.12 €-10.28%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824147.90001.1770214,574.60183,461.34-31,113.26 €-14.50%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300196.80001.1770114,030.6381,094.31-32,936.32 €-28.88%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,396.60001.000082,312.6062,847.00-19,465.60 €-23.65%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933178.05000.8639105,603.66126,936.28+21,332.61 €+20.20%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000323.90000.9150161,754.10175,224.59+13,470.49 €+8.33%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503302.70001.000048,535.5657,513.00+8,977.44 €+18.50%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879286.75001.000073,424.4983,157.50+9,733.01 €+13.26%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716271.80001.000053,138.6161,155.00+8,016.39 €+15.09%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703188.26001.000033,552.4138,593.30+5,040.89 €+15.02%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418139.74001.177068,319.9235,617.67-32,702.24 €-47.87%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358183.91001.177038,088.9636,250.74-1,838.22 €-4.83%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500292.33001.177044,531.6533,529.78-11,001.87 €-24.71%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807382.48001.177035,865.2860,117.93+24,252.65 €+67.62%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182155.45001.177040,844.1440,282.29-561.85 €-1.38%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576079.17001.177053,174.3849,775.53-3,398.84 €-6.39%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400427.65001.177057,432.1250,867.46-6,564.66 €-11.43%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954318.80001.1770264,501.19241,063.72-23,437.47 €-8.86%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075130.08001.177099,060.03112,728.63+13,668.61 €+13.80%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422580.42001.177070,671.4161,493.63-9,177.78 €-12.99%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473270.49001.177034,311.6735,621.03+1,309.36 €+3.82%
TOTAL7,493,701.878,644,115.76+1,150,413.90 €+15.35%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 2 sesiones (desde 2026-05-06)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista confirma y refuerza el estructural iniciado el 06/05: no es ruido de 1-2 días sino la acumulación de evidencia en spreads de crédito que apunta a un régimen de re-pricing inminente. La convicción es 4/5 porque los spreads por sí solos no son catalizador — necesitan un evento exógeno (datos macro, evento geopolítico, cancelación de emisiones en cadena) para desencadenar el ajuste; sin ese catalizador el carry puede sostenerse semanas adicionales, pero la asimetría riesgo/retorno es claramente negativa.
El mapa de crédito global presenta una anomalía estructural de libro: spreads IG USD en 0.84 bps (percentil 14.7% del rango 5Y), HY USD en 2.77 (percentil 11.5%) y EM corporativo en 1.49 (percentil 3.4%, prácticamente en mínimos absolutos de 5 años) mientras el segmento CCC cotiza en 9.11 bps, en el percentil 56.3%, es decir, en la media histórica. Esta divergencia entre investment grade/HY comprimidos y CCC en media es la firma clásica de un mercado en fase terminal de compresión selectiva: el dinero institucional ha abandonado el extremo especulativo pero sigue comprado en crédito de calidad media, generando una falsa sensación de calma sistémica. Los gráficos Bloomberg confirman que AT1/CoCos cotizan a 2.61 OAS y Tier2 bancario a 143.5 bps, ambos en zona de mínimos del ciclo post-SVB. El sesgo estructural bajista iniciado el 06/05 se ve respaldado por esta arquitectura de spreads: no hay margen de compresión adicional, solo riesgo asimétrico de re-pricing.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

No hay datos intradiarios de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. Sin embargo, la compresión simultánea de spreads EM corporativo a percentil 3.4% y HY euro a percentil 12% sugiere que la liquidez global sigue siendo suficientemente abundante para sostener carry trades en crédito. La ausencia de señales de drenaje agresivo (no hay spike en SOFR ni en FRA/OIS) mantiene el estado neutral, pero la dirección de riesgo es contractiva: cualquier reducción de balance Fed o tensión en el mercado de repos repo overnight empujaría primero al CCC (ya en percentil 56%) antes de contagiar al HY. Nivel de alerta moderado por asimetría: la liquidez sostiene el sistema pero no tiene capacidad de comprimir más.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito EM (percentil 3.4%) implica que los grandes fondos de deuda emergente están máximos en duración y mínimos en cash: cualquier evento de risk-off forzará ventas técnicas, no fundamentales.
  • La divergencia CCC (percentil 56%) vs HY BB/B (percentil ~11%) indica que el dinero inteligente ya ha rotado fuera del extremo especulativo, dejando al mercado HY sostenido por flujos de retail y ETFs, no por convicción institucional.
  • AT1 bancario europeo en 2.61 OAS: el mercado descuenta un escenario de tipos altos sostenidos con cero probabilidad de evento crediticio bancario, lo cual es una posición de consenso extremadamente concentrada.
Manipulacion Institucional — True

El fragmento de la base de conocimiento es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY, mientras empresas cancelan emisiones. Simultáneamente los spreads HY siguen comprimidos (2.77 USD, 3.33 EUR según Bloomberg). Esta es la firma de distribución institucional clásica: los grandes actores venden a flujos de retail/ETFs que siguen comprando carry. El hecho de que Qualtrics y otras empresas software hayan cancelado emisiones HY es una señal de demanda institucional real ausente, no reflejada aún en el spread agregado. La divergencia entre flujos de salida institucionales y spreads comprimidos tiene una vida media histórica de 4-8 semanas antes de re-pricing.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de spreads en 6 de 7 categorías de crédito monitorizadas, con EM corporativo en percentil 3.4% y HY en percentil ~12%, es una señal cuantitativa de codicia en crédito. El fragmento de Llàtzer ('Y el mercado no cae...') captura el estado psicológico: expectativa de corrección que no llega, lo que genera FOMO y compra de carry. Esta dinámica es contrarian bajista: cuando el consenso espera caída pero sigue comprando carry, el mercado está en fase de distribución disfrazada de resiliencia. No es señal de compra contrarian alcista; es señal de que el re-pricing, cuando llegue, será desordenado.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito comprimidos en todos los segmentos de calidad (IG, HY, EM) implican que el MOVE index está en zona baja, consistente con un mercado de bonos que no está descontando volatilidad de tipos ni eventos de crédito. Sin embargo, la divergencia CCC en percentil 56% vs IG en percentil 14% sugiere que la volatilidad implícita en el extremo especulativo ya está normalizando. Para renta fija bancaria: AT1 en 2.61 OAS y Tier2 en 143.5 bps ofrecen carry atractivo en términos absolutos pero con convexidad negativa a estos niveles — cualquier spike de volatilidad de tipos (MOVE >130) comprimiría los precios de AT1 de forma no lineal dado su estructura de call y conversión.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.50+0.63%
MOVE70.63-8.01%
SP5007,365.12+1.46%
IBEX3518,132.90+0.16%
EUROSTOXX506,058.66+0.52%
TREASURY_10Y4.36-1.36%
EUR_USD1.18+0.46%
EUR_GBP0.86+0.04%
EUR_CHF0.92-0.04%
EUR_SEK10.84+0.14%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.84+0.48%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.71-1.42%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)176.87+2.59%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-05-06+84.52%
Balance de la Fed (Total Assets)6.70Billones USD2026-04-29+1.66%
Treasury General Account (TGA)981.93Miles de millones USD2026-04-29+21.61%
Tasa de Desempleo4.30%2026-03-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)330.29Índice2026-03-01+3.02%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,445,150.10 €31,945,912.90 €46,391,063.00 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.11
MOVE (Vol. Bonos)
76.78

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
92% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 20268,0%92,0%———
July 23, 20262,3%32,4%65,3%——
September 10, 20260,6%10,1%40,9%48,3%—
October 29, 20260,4%6,6%29,5%45,6%17,9%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio