Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-14 10:12 Estructural: BAJISTA · 7d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 9

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.822.989 €
30 sesiones · desde 2026-04-02
Δ vs ayer
▼ -6.134 €
-0.01%
106.822.989 € 2026-04-02 2026-05-14
Min periodo: 103.944.467 € Max periodo: 107.005.399 € Desde 2026-04-02: +2.77%
Total Posición
106,822,988.86 €
Valor Acciones
14,333,434.50 €
Valor Bonos
31,856,340.60 €
Valor Fondos
51,703,358.21 €
Valor Global Excellence
8,929,855.55 €
P&L Total
+5,949,024.99 €
+5.90%
P&L Acciones
+1,370,583.22 €
+10.57%
P&L Bonos
+810,310.59 €
+2.61%
P&L Fondos
+3,138,275.63 €
+6.46%
P&L Global Excellence
+629,855.55 €
+7.59%
Alertas Activas
9
YTD Total
+4,774,580.31 €
+4.91%
YTD Acciones
+1,224,154.13 €
+13.47%
YTD Bonos
+841,517.99 €
+2.70%
YTD Fondos
+2,024,192.64 €
+4.07%
YTD Global Excellence
+684,715.55 €
+8.30%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 41.08%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -11.93%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.1%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 9.99%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 60.33%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 0.96%)
BONO FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.): ALERTA (P&L: 4.08%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 3.73%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -2.0%)
DIVERGENCIA CCC vs IG: El CCC US HY cotiza en percentil 73.6% (OAS 9.37) mientras el IG USD está en percentil 7.7% (OAS 0.77). Esta brecha de 57 puntos percentiles es la señal más clara de distribución institucional silenciosa. Acción: reducir exposición a fondos de HY con sesgo hacia CCC/B- y rotar hacia IG de corta duración o cash. El riesgo de contagio hacia arriba en la estructura de capital es real en un horizonte de 4-8 semanas.
EM CORPORATIVO EN PERCENTIL 1.0%: OAS de 1.44 (ICE BofA) y 2.37 (Bloomberg EM Corporates) en mínimos absolutos del rango 5 años. No hay prima de riesgo real. Acción: cerrar o reducir posiciones en fondos de deuda corporativa emergente en divisa fuerte. El carry no compensa el riesgo de ampliación de 80-150 bps ante cualquier endurecimiento del dólar o evento soberano.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS: OAS 2.61% con Tier2 en 143.5 bps — ambos en zona de mínimos del rango 5 años según gráfico Bloomberg. El mercado no está pagando prima por el riesgo de subordinación ni por el riesgo de extensión de call. Acción: no añadir exposición nueva a AT1 bancarios europeos a estos niveles. Para posiciones existentes, considerar coberturas mediante CDS sobre índices de crédito financiero (iTraxx Senior Financial) dado el coste bajo de la protección en el entorno actual.
EURO HY EN PERCENTIL 5.0%: Pan EUR HY Spread to Treasury en 3.33%, comprimiendo 6 bps adicionales hoy. El momentum de compresión puede continuar 1-2 semanas más, pero el ratio riesgo/recompensa es extremadamente desfavorable. Acción: no perseguir el rally en HY europeo. Si hay posiciones con plusvalías significativas desde 2023-2024, este es el momento de realizar beneficios parciales antes del re-pricing.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.25 €-99,151.50 €-4.34%2,182,824.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €134.90 €+164,576.08 €+41.08%565,231.00 €ALERTA
BBVABBVASues18,70021.44 €18.88 €-47,804.68 €-11.93%353,056.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.61 €+12,635.12 €+3.16%412,307.30 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.88 €-91,866.55 €-5.10%1,708,640.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €27.40 €+180,557.27 €+9.99%1,988,692.00 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €134.90 €+1,076,114.12 €+60.33%2,859,880.00 €ALERTA
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.61 €+153,390.60 €+8.58%1,941,885.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.23 €+22,132.76 €+0.96%2,320,919.20 €ALERTA
TOTAL12,962,851.29 €+1,370,583.22 €+10.57%14,333,434.50 €

Notas

  • SAN (Sues): BPA ordinario +17% en 1T, ingresos +4%, costes -3%: apalancamiento operativo positivo y claro. UBS mejora valoración antes del Investor Day. Recompra de acciones activa. El freno del programa en EE.UU. es un riesgo menor y ya conocido. Dividendo creciente. Tesis intacta.
  • ACS (Sues): Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales, señal de decepción vs. expectativas. La venta de 78M€ en acciones por los 'Albertos' y el pacto de sindicación generan incertidumbre sobre el control accionarial. El dividendo +20% y el posible split son señales positivas, pero la reacción del mercado a resultados y la desinversión de insiders son alertas materiales con potencial impacto >5% en precio.. Dos posiciones en +41,08% y +60,33% con sentimiento neutral y venta de insiders por 78M EUR. La divergencia entre P&L acumulado y señal fundamental es máxima. En un entorno macro bajista con distribución institucional detectada, mantener el 100% de estas ganancias no realizadas es un error de gestión. Toma de beneficios del 50% en la posición +60,33% esta semana; revisar la segunda posición en función de precio.
  • BBVA (Sues): Beneficio 1T +11% y recompra de acciones son positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) refleja un riesgo material concreto: UBS enfría por exposición a Turquía (riesgo macro/divisa significativo) y la OPA sobre Sabadell sigue en incertidumbre con aceptación estimada ~30% según el propio CEO de Sabadell. La combinación de riesgo Turquía + OPA pendiente justifica alerta.. Dos posiciones con alertas activas: -11,93% y -5,10%. El desplome reciente de -8,8% en sesión refleja el doble riesgo concreto de exposición a Turquía (lira en deterioro) y OPA Sabadell con aceptación ~30%. Con el crédito bancario europeo en mínimos de spread (Tier2 en 143.5 bps), el mercado no está pagando por este riesgo — nosotros sí lo estamos asumiendo. Reducir ambas posiciones al 50% del nominal actual.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% impulsado por redes en UK y EE.UU. Plan 2025-2028 respaldado por Renta 4. Dividendo de 4.500M€ comprometido. OPA sobre Neoenergia consolida posición en Brasil. Cotización en máximos con recomendación positiva. Tesis de crecimiento en infraestructuras reguladas intacta.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio 1T +11% y recompra de acciones son positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) refleja un riesgo material concreto: UBS enfría por exposición a Turquía (riesgo macro/divisa significativo) y la OPA sobre Sabadell sigue en incertidumbre con aceptación estimada ~30% según el propio CEO de Sabadell. La combinación de riesgo Turquía + OPA pendiente justifica alerta.. Dos posiciones con alertas activas: -11,93% y -5,10%. El desplome reciente de -8,8% en sesión refleja el doble riesgo concreto de exposición a Turquía (lira en deterioro) y OPA Sabadell con aceptación ~30%. Con el crédito bancario europeo en mínimos de spread (Tier2 en 143.5 bps), el mercado no está pagando por este riesgo — nosotros sí lo estamos asumiendo. Reducir ambas posiciones al 50% del nominal actual.
  • NTGY (Shulaya): BlackRock coloca el 11,4% con descuento del 6%, lo que supone una presión vendedora significativa y señal de desinversión de un accionista relevante. La yield del 6,6% es atractiva pero refleja también incertidumbre sobre el modelo de negocio y posible OPA. La volatilidad esperada y la resistencia técnica sugieren rango lateral. El descuento en la colocación tiene impacto directo en precio >5%.
  • ACS (Shulaya): Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales, señal de decepción vs. expectativas. La venta de 78M€ en acciones por los 'Albertos' y el pacto de sindicación generan incertidumbre sobre el control accionarial. El dividendo +20% y el posible split son señales positivas, pero la reacción del mercado a resultados y la desinversión de insiders son alertas materiales con potencial impacto >5% en precio.. Dos posiciones en +41,08% y +60,33% con sentimiento neutral y venta de insiders por 78M EUR. La divergencia entre P&L acumulado y señal fundamental es máxima. En un entorno macro bajista con distribución institucional detectada, mantener el 100% de estas ganancias no realizadas es un error de gestión. Toma de beneficios del 50% en la posición +60,33% esta semana; revisar la segunda posición en función de precio.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% impulsado por redes en UK y EE.UU. Plan 2025-2028 respaldado por Renta 4. Dividendo de 4.500M€ comprometido. OPA sobre Neoenergia consolida posición en Brasil. Cotización en máximos con recomendación positiva. Tesis de crecimiento en infraestructuras reguladas intacta.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es sólido fundamentalmente. Sin embargo, UBS recomienda vender con caída >7% en sesión, lo que indica que el mercado descuenta deterioro futuro o valoración excesiva. La recomendación de una casa de primer nivel con impacto inmediato >7% en precio es una alerta material. Resistencia en 4,27€ como nivel clave a vigilar.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.011,100,060.00 €+102,860.00 €+10.31%247,500 €8,33%4,49%2029-03-131033MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.053,151,500.00 €+132,600.00 €+4.39%719,062 €7,23%5,01%2028-08-15823MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.582,097,515.25 €+72,515.25 €+3.58%402,469 €6,63%5,57%2030-02-151372MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.22403,458.85 €-13,122.30 €-3.15%—4,38%4,55%2057-05-2511333VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.936,295,860.00 €+205,860.00 €+3.38%382,500 €6,17%5,65%2034-09-223052MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.473,145,477.00 €+123,287.00 €+4.08%136,594 €6,36%5,67%2035-03-233234ALERTA
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.051,400,728.00 €+11,648.00 €+0.84%51,188 €5,35%2,26%2026-11-18187MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.133,123,930.00 €+117,930.00 €+3.92%140,625 €6,21%5,47%2032-07-242262MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.463,133,680.00 €+112,680.00 €+3.73%—6,51%5,80%2032-10-092339ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.69598,140.00 €+6,132.00 €+1.04%—5,63%4,56%2026-11-30199MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.14926,274.59 €+2,925.64 €+0.37%112,328 €7,10%6,06%2028-08-14822MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.962,199,120.00 €-7,260.00 €-0.33%—2,99%2,10%2026-12-29228MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.692,193,180.00 €-12,320.00 €-0.56%—4,07%4,56%2026-11-30199MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6296.652,222,950.00 €-45,425.00 €-2.00%—3,03%7,42%2026-12-12211ALERTA
TOTAL31,121,000 €31,046,030.01 €31,856,340.60 €+810,310.59 €+2.61%2,192,265 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta 1.572M€ de beneficio en 1T26, solidez de capital confirmada. JP Morgan mantiene respaldo pese a presión en márgenes. AT1 con cupón 8,25% en entidad con exceso de capital y fuerte generación de beneficios: probabilidad de call elevada en próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter logra beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 291M€ en 1T26 (+8%) con crecimiento en todos los márgenes. Balance sólido. AT1 al 7,375% con emisor en máximos de rentabilidad: riesgo de call elevado dado el exceso de capital y la posibilidad de refinanciar a menor coste. Sin alertas.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Sin noticias del emisor en el período analizado. Julius Baer es una entidad de gestión patrimonial suiza con perfil crediticio históricamente sólido, aunque tuvo episodios de riesgo (exposición Signa en 2023-24). La ausencia de noticias negativas en un emisor de este perfil se interpreta como estabilidad. Riesgo call medio por incertidumbre sobre condiciones de mercado y estrategia de capital.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. El contexto de moción de confianza en Francia (referenciado en otras noticias) genera algo de volatilidad en bonos franceses, pero el riesgo soberano de Francia sigue siendo grado de inversión elevado. Bono a tipo fijo sin opción call relevante. Riesgo principal es duración en entorno de tipos.. Bono soberano Francia 4.4% vencimiento 2057 con P&L -3,15% y duración efectiva extrema (11.333 días residuales). Con el Euro HY en percentil 5% y el sesgo macro bajista, cualquier ampliación de spreads soberanos europeos de 20-30 bps impacta esta posición de forma desproporcionada. Definir stop de gestión en -5% y evaluar reducción de duración mediante swap o venta parcial.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): Sin noticias directas relevantes del emisor en el período. ABN AMRO es un banco neerlandés sistémico con ratios de capital sólidos y supervisión BCE. La ausencia de noticias negativas en un banco de este perfil, en un entorno de banca europea con buenos resultados generales, se interpreta como positivo para la solvencia. AT1 al 6,375%: riesgo call medio dependiendo de fecha de ejercicio y condiciones de refinanciación.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole multado por BCE con 7,55M€ por no evaluar riesgos climáticos: importe inmaterial para el P&L pero señal regulatoria a monitorizar. La tesis de inversión en el AT1 sigue siendo positiva dado el perfil de capital del grupo y el potencial de upside del 20% señalado por analistas. Contexto político francés (moción de confianza) añade ruido pero no riesgo crediticio directo. Cupón 5,875% con emisor sólido: riesgo call alto.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Mejora de rating es catalizador positivo directo para el AT1. Cupón 4,875% relativamente bajo para AT1: riesgo call medio, el emisor podría preferir mantener el instrumento dado el coste razonable.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 1T26 de 1.572M€ confirma solidez. AT1 al 6,25%: aunque el cupón es algo inferior al 8,25% de la otra emisión, sigue siendo elevado en términos absolutos para un emisor de este perfil. Riesgo call alto en próxima fecha de ejercicio. Sin alertas crediticias.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Resultados sólidos en 1T26 con impulso reconocido por el mercado. RBC mejora calificación. Sin embargo, la OPA de UniCredit (accionistas aprueban ampliación de 6.700M€) es el evento corporativo dominante: si la OPA prospera, el tratamiento de los AT1 de Commerzbank en el contexto de integración es una incertidumbre material. Riesgo call alto si UniCredit toma el control y decide refinanciar el capital híbrido. Monitorizar evolución de la OPA.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con dividendo atractivo y foco de analistas en coste del riesgo y perspectivas de capital en 1T. Morgan Stanley monitoriza métricas de capital. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce incentivo de call por parte del emisor. Perfil crediticio estable. Sin alertas materiales aunque el coste del riesgo es variable a vigilar en entorno macro incierto.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con potencial de upside del 50% según analistas y resultados positivos en Polonia. AT1 al 8,5% en USD: cupón muy elevado para un banco sistémico europeo de primer nivel, lo que hace que el riesgo de call sea muy alto en la próxima fecha de ejercicio. El contexto político francés genera ruido pero no riesgo crediticio para BNP. Tesis de solvencia muy sólida.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Sin noticias directas del emisor. Rabobank es una cooperativa neerlandesa con rating AAA/Aa2, uno de los bancos más sólidos de Europa. La ausencia de noticias negativas en este emisor es consistente con su perfil de máxima solvencia. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo, lo que desincentiva la call por parte del emisor (no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más altos). Riesgo call bajo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con dividendo atractivo y foco de analistas en coste del riesgo y perspectivas de capital en 1T. Morgan Stanley monitoriza métricas de capital. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce incentivo de call por parte del emisor. Perfil crediticio estable. Sin alertas materiales aunque el coste del riesgo es variable a vigilar en entorno macro incierto.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EBITDA del 1T26 cae, lo que es una señal de deterioro operativo a corto plazo. EDP Renováveis actúa como lastre para la matriz. El plan de negocio 2026-28 es ambicioso pero requiere ejecución. Bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082: cupón muy bajo y estructura compleja. La caída de EBITDA en un emisor con deuda elevada y perfil de utilities reguladas merece seguimiento. Riesgo call muy bajo dado el cupón mínimo.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,26%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%-319 bps83.808 €201d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,69%-506 bps-27.260 €189d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,10%-565 bps-32.704 €230d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un neto swap positivo de +83,808 € y un YTC competitivo del 4.56%, aunque requiere asumir riesgo de concentración en banca alemana y una extensión de 12 días adicionales hasta el call; las otras dos alternativas generan pérdidas en el swap y ofrecen rendimientos inferiores. Si buscas certidumbre sobre el plazo, ninguna supera significativamente al Unicaja actual dado que Deutsche Bank introduce riesgo emisor específico y las otras dos tienen YTC más bajos sin compensación suficiente en precio.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,69%-293 bps-166.965 €201d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,10%-352 bps-177.190 €230d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,26%-336 bps-184.410 €201d

🤖 Ninguna alternativa supera el bono actual: el Deutsche Bank ofrece un YTC de 4.56% significativamente superior al de todas las opciones (Rabobank 2.10%, Unicaja 2.26%, Iberdrola 2.69%), lo que se refleja en pérdidas de swap entre -166k y -184k euros, siendo Rabobank la menos perjudicial pero aún con un deterioro de 352 bps en rendimiento. El caveat principal es que mantener el Deutsche Bank expone a riesgo de call en solo 201 días, lo que podría forzar un reinicio en un entorno potencialmente más restrictivo, mientras que las alternativas ofrecerían más tiempo (180-230 días) pero a costos de retirada prohibitivos.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,10%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%+35 bps141.060 €230d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,69%-152 bps94.093 €230d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,26%-195 bps84.919 €230d

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un spread 35 bps superior al actual y ganancia neta de 141,060 €, aunque presenta riesgo de concentración en banca alemana y call muy próximo (201 días) que limita el potencial de revalorización. Alternativamente, Unicaja ofrece cupón atractivo (4.875%) pero el diferencial negativo de -195 bps y la estructura de LRI representan un caveat importante sobre calidad crediticia y liquidez.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.46 €12-May+2,233,595.66 €+6.46%36,798,678.64 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.46 €12-May+904,679.97 €+6.46%14,904,679.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,138,275.63 €+6.46%51,703,358.21 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,741,465.79 €
Valor Total
8,929,855.55 €
P&L Total
+629,855.55 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656682.86000.915867,124.2798,168.92+31,044.65 €+46.25%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317183.83001.171464,081.8741,864.91-22,216.97 €-34.67%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462402.62001.1714261,870.81591,178.42+329,307.61 €+125.75%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400270.13001.171477,366.4098,006.87+20,640.47 €+26.68%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800231.42001.171462,510.7678,035.60+15,524.84 €+24.84%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200432.39001.171461,140.60112,582.34+51,441.74 €+84.14%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645298.87001.1714355,861.04437,563.64+81,702.61 €+22.96%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800436.61001.171475,016.65195,680.60+120,663.95 €+160.85%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506140.69001.171441,012.6543,237.49+2,224.85 €+5.42%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200192.00001.171482,073.4247,532.87-34,540.55 €-42.08%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,341.80001.0000156,418.74301,905.00+145,486.26 €+93.01%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718138.44001.1714104,624.9077,055.56-27,569.35 €-26.35%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500174.450010.915575,748.5771,758.55-3,990.01 €-5.27%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000231.03001.171440,425.9932,542.21-7,883.77 €-19.50%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524208.63001.171455,942.4737,401.66-18,540.81 €-33.14%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558485.52001.171471,689.3766,316.54-5,372.83 €-7.49%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782562.06000.8668107,072.52268,129.56+161,057.03 €+150.42%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000354.55001.171432,205.0545,400.80+13,195.75 €+40.97%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500902.30001.171456,031.67146,352.23+90,320.56 €+161.20%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197101.87001.1714144,513.19186,538.46+42,025.26 €+29.08%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032297.13001.171468,621.6369,754.78+1,133.15 €+1.65%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270080.26001.171486,395.2597,293.15+10,897.90 €+12.61%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058117.40001.1714103,099.35113,751.92+10,652.57 €+10.33%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,033.08001.1714150,751.57158,745.43+7,993.87 €+5.30%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100165.99001.171455,471.3243,927.69-11,543.62 €-20.81%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,591.50007.472644,822.0848,984.96+4,162.88 €+9.29%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800406.94001.171464,736.1388,586.05+23,849.92 €+36.84%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,015.75001.1714252,128.73286,151.19+34,022.45 €+13.49%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662137.76001.171444,705.3442,337.03-2,368.30 €-5.30%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020643.77001.171440,971.5743,717.69+2,746.11 €+6.70%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045233.62001.171438,704.4438,890.13+185.69 €+0.48%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827294.71001.171431,809.1440,254.05+8,444.91 €+26.55%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.77500.866869,457.7159,890.26-9,567.45 €-13.77%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,596.00001.000054,700.0031,920.00-22,780.00 €-41.65%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800311.41001.171463,763.7075,765.62+12,001.92 €+18.82%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064273.10001.171433,496.7238,468.07+4,971.35 €+14.84%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900528.68001.171425,757.5129,336.01+3,578.50 €+13.89%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808214.64001.171435,233.6831,149.74-4,083.95 €-11.59%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600371.71001.171455,562.0636,491.93-19,070.13 €-34.32%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500432.27001.171458,478.7444,282.40-14,196.35 €-24.28%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120230.42001.1714187,026.87209,490.61+22,463.74 €+12.01%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,849.71001.171475,795.8394,743.55+18,947.73 €+25.00%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500355.40001.000048,811.0049,756.00+945.00 €+1.94%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430295.44001.171456,427.81196,724.60+140,296.79 €+248.63%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269513.26001.0000140,552.61164,243.20+23,690.59 €+16.86%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100490.64001.1714191,398.33167,539.70-23,858.63 €-12.47%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124113.45001.1714107,471.45121,546.65+14,075.20 €+13.10%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890616.63001.1714377,828.87347,426.84-30,402.03 €-8.05%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317405.21001.1714373,380.32378,781.76+5,401.43 €+1.45%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848193.83001.171458,451.6262,878.09+4,426.48 €+7.57%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010090.21001.171430,394.7834,269.63+3,874.85 €+12.75%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900076.88000.915862,867.9854,986.24-7,881.74 €-12.54%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225887.56001.1714140,613.65124,081.95-16,531.70 €-11.76%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442116.80000.9158103,727.85105,219.48+1,491.63 €+1.44%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862299.20007.4726123,385.7257,657.04-65,728.68 €-53.27%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711225.83001.1714279,475.40470,398.84+190,923.44 €+68.31%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000227.79001.171457,974.6569,033.17+11,058.52 €+19.07%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630882.37001.171434,354.2130,130.44-4,223.77 €-12.29%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824142.24001.1714215,600.40177,283.93-38,316.46 €-17.77%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300195.96001.1714114,575.7681,134.20-33,441.57 €-29.19%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,156.20001.000082,312.6052,029.00-30,283.60 €-36.79%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933182.62000.8668105,250.35133,919.13+28,668.78 €+27.24%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000319.50000.9158161,612.80172,693.27+11,080.48 €+6.86%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503281.20001.000048,535.5653,428.00+4,892.44 €+10.08%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879269.90001.000073,424.4978,271.00+4,846.51 €+6.60%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716274.60001.000053,138.6161,785.00+8,646.39 €+16.27%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703179.72001.000033,552.4136,842.60+3,290.19 €+9.81%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418152.37001.171468,646.5339,022.54-29,623.99 €-43.15%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358191.89001.171438,271.0538,004.51-266.54 €-0.70%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500302.09001.171444,744.5434,814.88-9,929.66 €-22.19%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807363.38001.171436,036.7357,388.85+21,352.12 €+59.25%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182147.03001.171441,039.4038,282.53-2,756.87 €-6.72%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576074.70001.171453,428.5847,189.69-6,238.89 €-11.68%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400453.06001.171457,706.6854,147.52-3,559.16 €-6.17%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954320.31001.1714265,765.67243,363.41-22,402.26 €-8.43%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075131.47001.171499,533.59114,477.89+14,944.30 €+15.01%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422573.53001.171471,009.2656,493.94-14,515.32 €-20.44%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473264.78001.171434,475.7035,035.77+560.07 €+1.62%
TOTAL7,519,997.278,741,465.78+1,221,468.52 €+16.24%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 7 sesiones (desde 2026-05-06)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista del día tiene convicción 4 — no es ruido de 1-2 días sino la confirmación de un régimen de complacencia extrema que aumenta la probabilidad de re-pricing. La señal específica de hoy es la combinación de spreads en mínimos históricos en 6 de 7 segmentos con la divergencia CCC en percentil 73.6%, que es la firma de un mercado en fase de distribución silenciosa. El sesgo estructural bajista vigente desde el 6 de mayo (6 sesiones) queda reforzado por esta lectura — no es continuidad artificial sino convergencia de señales independientes. El único escenario que cambiaría la lectura táctica a neutral sería una ampliación del CCC hacia percentil 50% con compresión simultánea del IG, lo que indicaría normalización ordenada en lugar de distribución.
El mercado de crédito global exhibe una complacencia sin precedentes en el ciclo de 5 años: el IG corporativo USD cotiza en percentil 7.7% (OAS 0.77), el Euro HY en percentil 5.0% (OAS 2.65) y el EM corporativo en percentil 1.0% (OAS 1.44) — todos en o cerca de mínimos históricos del rango. La única anomalía estructural es el CCC US HY en percentil 73.6% (OAS 9.37), señalando estrés latente en el segmento más especulativo que el mercado mainstream ignora. Esta bifurcación — crédito de calidad en mínimos de spread mientras el papel basura se amplía — es la firma clásica de un mercado en fase terminal de compresión: el dinero inteligente ya ha salido del extremo del espectro de riesgo pero el mercado de IG y HY de calidad media sigue descontando un escenario de aterrizaje suave perfecto. Los gráficos Bloomberg confirman el mismo patrón en financieros: AT1/CoCos en 2.61% OAS y Tier2 bancario en 143.5 bps, ambos en zona de mínimos del rango 5 años. La señal táctica del día es bajista con convicción 4: la divergencia CCC vs IG es una señal de re-pricing asimétrico inminente.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión generalizada de spreads hasta percentiles 1-8% en múltiples segmentos de crédito sugiere que la liquidez sistémica sigue siendo abundante — los spreads no mienten sobre las condiciones de financiación interbancaria. La paradoja es que esta liquidez está sosteniendo valoraciones que no reflejan el deterioro en el segmento CCC (percentil 73.6%), donde el dinero profesional ya está saliendo según fuentes de referencia. Hipótesis razonada: la liquidez es estructuralmente neutral-expansiva en el segmento IG/HY de calidad, pero contractiva en el extremo especulativo. El riesgo es que un evento de crédito en CCC contagie hacia arriba en la estructura de capital.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito IG y HY de calidad está en máxima complacencia: spreads en percentiles 1-8% implican que el mercado no está pagando prima de riesgo real, lo que reduce el margen de seguridad para cualquier sorpresa negativa.
  • La divergencia entre CCC US HY (percentil 73.6%, OAS 9.37) y el resto del espectro de crédito sugiere que los gestores activos ya han rotado fuera del papel más especulativo — señal de distribución silenciosa en el extremo de riesgo.
  • Los AT1/CoCos en OAS 2.61% y Tier2 en 143.5 bps están en zona de mínimos del rango 5 años, lo que implica que el mercado está valorando los bancos europeos con una prima de riesgo históricamente baja — vulnerable a cualquier revisión de expectativas de tipos o deterioro de calidad de activos.
Manipulacion Institucional — True

La evidencia más sólida de distribución institucional está en el segmento CCC US HY: OAS en 9.37% (percentil 73.6%) mientras el HY de mayor calidad cotiza en percentil 16.9%. Esto no es ruido — es la firma de salida profesional del papel más especulativo mientras se mantiene exposición en el segmento BB/B para no alertar al mercado. Según los fragmentos de referencia, 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. La distribución se produce en el extremo del espectro mientras los índices de crédito agregados siguen en mínimos, creando una falsa sensación de estabilidad sistémica.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura de sentimiento es inequívocamente de codicia extrema en crédito: 6 de 7 segmentos monitorizados están en percentil bajo o mínimos del rango 5 años. El EM corporativo en percentil 1.0% y el Euro HY en percentil 5.0% son niveles que históricamente han precedido correcciones significativas. El único segmento que no está en codicia extrema es el CCC (percentil 73.6%), que actúa como señal contrarian de que el mercado ya está diferenciando — pero de forma silenciosa. El sentimiento de codicia extrema en crédito es señal contrarian bajista con horizonte de 1-3 meses: no predice el timing exacto del re-pricing, pero sí que el margen de seguridad es mínimo.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads hasta mínimos históricos es consistente con un MOVE index en zona baja. Los AT1/CoCos en OAS 2.61% y el Tier2 bancario en 143.5 bps (ambos en mínimos del rango 5 años según el gráfico Bloomberg del panel inferior izquierdo) implican que el mercado de bonos bancarios subordinados está descontando cero riesgo de evento sistémico bancario. Esto es relevante para la cartera: los AT1 de bancos europeos ofrecen carry atractivo en términos absolutos pero el spread sobre el riesgo real es históricamente bajo. Un evento de crédito bancario menor (revisión de NPLs, cambio regulatorio en MREL) podría ampliar el AT1 OAS 50-80 bps desde los niveles actuales de 2.61%.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.79-0.45%
MOVE70.24-2.01%
SP5007,444.25+0.58%
IBEX3517,746.40+0.52%
EUROSTOXX505,861.07+0.00%
TREASURY_10Y4.48+0.40%
EUR_USD1.17-0.19%
EUR_GBP0.87+0.00%
EUR_CHF0.92-0.02%
EUR_SEK10.92+0.10%
EUR_DKK7.47+0.02%
XLF (Financial Select Sector SPDR)50.99-1.14%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.67-1.15%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)173.62-0.42%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-05-13+1037.31%
Balance de la Fed (Total Assets)6.71Billones USD2026-05-06+1.71%
Treasury General Account (TGA)877.76Miles de millones USD2026-05-06+8.42%
Tasa de Desempleo4.30%2026-04-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)332.41Índice2026-04-01+3.68%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,333,434.50 €31,856,340.60 €46,189,775.10 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.95
MOVE (Vol. Bonos)
71.68

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
86% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 202614,0%86,0%———
July 23, 20264,8%38,5%56,8%——
September 10, 20261,0%12,2%42,5%44,3%—
October 29, 20260,6%7,7%30,4%43,6%17,7%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio