Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-18 10:12 Estructural: BAJISTA · 9d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 4

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.878.719 €
30 sesiones · desde 2026-04-06
Δ vs ayer
▼ -55.727 €
-0.05%
106.878.719 € 2026-04-06 2026-05-18
Min periodo: 104.385.653 € Max periodo: 107.005.399 € Desde 2026-04-06: +2.39%
Total Posición
106,878,719.21 €
Valor Acciones
14,150,224.80 €
Valor Bonos
31,884,284.38 €
Valor Fondos
51,914,616.32 €
Valor Global Excellence
8,929,593.71 €
P&L Total
+5,999,542.50 €
+5.95%
P&L Acciones
+1,187,373.52 €
+9.16%
P&L Bonos
+833,041.53 €
+2.68%
P&L Fondos
+3,349,533.74 €
+6.90%
P&L Global Excellence
+629,593.71 €
+7.59%
Alertas Activas
4
YTD Total
+4,825,097.82 €
+4.96%
YTD Acciones
+1,040,944.43 €
+11.45%
YTD Bonos
+864,248.93 €
+2.77%
YTD Fondos
+2,235,450.75 €
+4.50%
YTD Global Excellence
+684,453.71 €
+8.30%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -12.35%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -5.55%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 10.23%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -0.61%)
BIFURCACIÓN CCC vs IG/HY — SEÑAL DE CICLO TARDÍO: El CCC US HY cotiza en percentil 64.8% (9.22 bps) mientras el IG USD está en percentil 5.9% y el HY en percentil 11.3%. Esta divergencia interna del crédito ha precedido históricamente en 3-9 meses a un re-pricing generalizado. Acción: iniciar coberturas parciales en carteras HY mediante CDS o reducción de duración de spread.
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY DOCUMENTADA: Los fragmentos de la base de conocimiento confirman salidas institucionales de HY a ritmo 20x superior al normal con cancelaciones de emisiones. Los spreads no lo reflejan aún porque el flujo minorista/pasivo absorbe la oferta. Acción: no añadir exposición HY en ninguna divisa; los niveles actuales (EUR HY 3.33%, USD HY 3.05%) no compensan el riesgo de re-pricing hacia medias históricas de 4.5-5%.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS — CARRY INSUFICIENTE: Bloomberg Global CoCos/AT1 OAS en 2.61%, mínimo del rango visual 5Y (vs pico de ~6-7% post-Credit Suisse 2023). La prima de subordinación AT1 vs Tier2 (~117 bps) es históricamente baja. Acción: en carteras de renta fija bancaria, rotar de AT1 hacia senior preferred o reducir duración de spread; el carry no justifica el riesgo de extensión de call ni el riesgo de conversión.
EM CORPORATIVO EN PERCENTIL 1.1% — MÁXIMA VULNERABILIDAD: ICE BofA EM Corporate Plus OAS en 1.44 bps, a 2 bps del mínimo absoluto de 5 años. Un retorno a la media histórica (1.96 bps) implica +52 bps de ampliación y pérdidas de capital de 4-6% en bonos EM corporativos de duración media. Acción: eliminar sobreponderación en EM corporativo HY; mantener solo EM IG de alta calidad con sesgo defensivo en divisa fuerte.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.13 €-125,137.50 €-5.48%2,156,838.00 €VIGILAR
ACSACSSues4,19095.62 €131.90 €+152,006.08 €+37.94%552,661.00 €VIGILAR
BBVABBVASues18,70021.44 €18.79 €-49,487.68 €-12.35%351,373.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.15 €+2,860.82 €+0.72%402,533.00 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €18.79 €-100,011.55 €-5.55%1,700,495.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €27.46 €+184,912.07 €+10.23%1,993,046.80 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €131.90 €+1,012,514.12 €+56.76%2,796,280.00 €VIGILAR
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.15 €+107,355.60 €+6.00%1,895,850.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.19 €+2,361.56 €+0.10%2,301,148.00 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+1,187,373.52 €+9.16%14,150,224.80 €

Notas

  • SAN (Sues): Resultados Q1 sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, 8M nuevos clientes. Beneficio neto 5.455M€ con dividendo +14%. La pausa en recompras por la adquisición de Webster Financial es un riesgo de asignación de capital a vigilar, pero no material en este momento dado el nivel de generación de capital. Mejoras de valoración por parte de analistas refuerzan la tesis. Soporte técnico bajo presión pero los fundamentales justifican la posición.
  • ACS (Sues): Dividendo +20% hasta 2,4€/acción con payout del 65% del beneficio, señal de confianza en la generación de caja. Barclays ve potencial adicional. La caída post-resultados parece reacción de mercado a corto plazo más que deterioro fundamental. El posible salto a Wall Street añade optionalidad de rerating. La 'polémica rueda de prensa' merece seguimiento pero no constituye riesgo material identificado en los datos disponibles.
  • BBVA (Sues): Resultados Q1 sólidos (+11% beneficio, ~3.000M€) y nuevo tramo de recompra positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta significativa. El CEO de Sabadell estima aceptación de la OPA en solo ~30%, lo que implicaría fracaso de la operación o dilución del control: escenario de destrucción de valor para BBVA dado el coste reputacional y de recursos dedicados. Riesgo binario OPA Sabadell con alta probabilidad de resolución desfavorable según el mercado.. Dos líneas en cartera con P&L de -12.35% y -5.55%. El mercado ha destruido 10.300M EUR de capitalización en una sola sesión tras la estimación del CEO de Sabadell de aceptación de la OPA en solo ~30%. Esto no es volatilidad transitoria: es el mercado re-preciando la probabilidad de fracaso de una operación que ha consumido capital reputacional y recursos ejecutivos durante meses. Recomendación: reducir exposición antes de la resolución formal de la OPA. El riesgo asimétrico es negativo.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ en Q1, impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo total 2025 de 4.500M€ (+12%), confirmación de 0,68€/acción. La caída puntual del 1,37% y presión sobre los 20€ son ruido técnico frente a fundamentales sólidos. La diversificación geográfica hacia mercados regulados de alta calidad (UK, EEUU) reduce el riesgo regulatorio español. Plan de inversión en redes alineado con la transición energética.
  • BBVA (Shulaya): Resultados Q1 sólidos (+11% beneficio, ~3.000M€) y nuevo tramo de recompra positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) es una señal de alerta significativa. El CEO de Sabadell estima aceptación de la OPA en solo ~30%, lo que implicaría fracaso de la operación o dilución del control: escenario de destrucción de valor para BBVA dado el coste reputacional y de recursos dedicados. Riesgo binario OPA Sabadell con alta probabilidad de resolución desfavorable según el mercado.. Dos líneas en cartera con P&L de -12.35% y -5.55%. El mercado ha destruido 10.300M EUR de capitalización en una sola sesión tras la estimación del CEO de Sabadell de aceptación de la OPA en solo ~30%. Esto no es volatilidad transitoria: es el mercado re-preciando la probabilidad de fracaso de una operación que ha consumido capital reputacional y recursos ejecutivos durante meses. Recomendación: reducir exposición antes de la resolución formal de la OPA. El riesgo asimétrico es negativo.
  • NTGY (Shulaya): Resultados récord en 2025 pero la acción cae un 3,55% en su presentación, señal de que el mercado ya descontaba el escenario positivo o anticipa deterioro futuro. El evento más relevante: BlackRock vende el 7,1% del capital a 24,75€ con descuento del 5,4%, generando presión vendedora significativa y posible señal de salida de un accionista estratégico relevante. Yield del 6,6% atractiva pero la incertidumbre sobre estructura accionarial y potencial OPA/cambio de control añade volatilidad. Riesgo de overhang si otros accionistas siguen el ejemplo de BlackRock.. P&L de +10.23% pero con alerta activa y señal de distribución institucional relevante: BlackRock ha vendido el 7.1% del capital a 24.75€ con descuento del 5.4%. Cuando un accionista de referencia de ese tamaño sale con descuento, el riesgo de overhang es real — otros accionistas pueden seguir el ejemplo. El yield del 6.6% es atractivo pero no compensa el riesgo de presión vendedora sostenida. Tácticamente, con +10.23% acumulado, considerar reducción parcial para capturar ganancia antes de que el overhang se materialice en precio.
  • ACS (Shulaya): Dividendo +20% hasta 2,4€/acción con payout del 65% del beneficio, señal de confianza en la generación de caja. Barclays ve potencial adicional. La caída post-resultados parece reacción de mercado a corto plazo más que deterioro fundamental. El posible salto a Wall Street añade optionalidad de rerating. La 'polémica rueda de prensa' merece seguimiento pero no constituye riesgo material identificado en los datos disponibles.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ en Q1, impulsado por redes en UK y EEUU. Dividendo total 2025 de 4.500M€ (+12%), confirmación de 0,68€/acción. La caída puntual del 1,37% y presión sobre los 20€ son ruido técnico frente a fundamentales sólidos. La diversificación geográfica hacia mercados regulados de alta calidad (UK, EEUU) reduce el riesgo regulatorio español. Plan de inversión en redes alineado con la transición energética.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€, resultado muy sólido para una aseguradora de su perfil. Dividendo récord aprobado. La caída post-resultados y el veredicto negativo de UBS generan presión técnica sobre el soporte de 4€, pero los fundamentales son claramente positivos. A estos niveles de valoración, el yield por dividendo es atractivo. La vigilancia del soporte de 4-4,15€ es relevante tácticamente pero no cambia la tesis fundamental.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.931,099,310.00 €+102,110.00 €+10.24%247,500 €8,33%4,50%2029-03-131029MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.893,146,700.00 €+127,800.00 €+4.23%719,062 €7,23%5,07%2028-08-15819MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.662,099,034.00 €+74,034.00 €+3.66%402,469 €6,63%5,55%2030-02-151368MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.87397,864.65 €-18,716.50 €-4.49%—4,38%4,63%2057-05-2511329VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.866,291,360.00 €+201,360.00 €+3.31%382,500 €6,17%5,66%2034-09-223048MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.813,156,079.00 €+133,889.00 €+4.43%136,594 €6,36%5,62%2035-03-233230MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.071,400,966.00 €+11,886.00 €+0.86%51,188 €5,35%2,71%2026-11-18183MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.163,124,680.00 €+118,680.00 €+3.95%140,625 €6,21%5,46%2032-07-242258MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.313,129,180.00 €+108,180.00 €+3.58%—6,51%5,83%2032-10-092335MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.66597,936.00 €+5,928.00 €+1.00%—5,63%4,56%2026-11-30195MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.09925,842.90 €+2,574.03 €+0.32%112,328 €7,10%6,07%2028-08-14818MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.942,198,680.00 €-7,700.00 €-0.35%—2,99%2,13%2026-12-29224MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.662,192,432.00 €-13,068.00 €-0.59%—4,07%4,56%2026-11-30195MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.022,254,460.00 €-13,915.00 €-0.61%—3,03%5,04%2026-12-12207ALERTA
TOTAL31,121,000 €31,051,242.85 €31,884,284.38 €+833,041.53 €+2.68%2,192,265 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, con sólida generación de capital. Respaldo de JP Morgan pese a presión en márgenes confirma la fortaleza del modelo. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con ratios de capital holgados y resultados récord: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio dado el coste relativo del instrumento vs. condiciones de mercado actuales para nuevas emisiones AT1 españolas.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%), uno de los bancos más rentables y solventes de España. AT1 al 7,375% en un emisor de alta calidad crediticia: el exceso de capital y la rentabilidad sostenida hacen que el coste de este instrumento sea elevado en términos relativos, aumentando la probabilidad de call. Sin alertas crediticias identificadas.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer es un banco privado suizo de calidad, pero las noticias disponibles son escasas y no permiten evaluar métricas de capital recientes con precisión. La referencia a un magnate venezolano de la energía podría relacionarse con riesgos reputacionales/compliance en banca privada, área históricamente sensible para Julius Baer (caso Petrobras/FIFA en el pasado). Sin datos suficientes para cambio de rating. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su estatus de emisor soberano de referencia en la eurozona, aunque con presión fiscal estructural. El cupón del 4,4% es atractivo para un soberano AAA/AA. Sin alertas identificadas. La ausencia de noticias negativas en un soberano de esta calidad se interpreta como estabilidad.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con foco en capital según noticias recientes, señal de gestión activa del balance. Banco neerlandés sistémico con supervisión BCE. AT1 al 6,375%: el foco en capital puede indicar tanto solidez (exceso de capital que facilita call) como presión regulatoria. Sin deterioro crediticio identificado. Riesgo call medio: dependerá de los niveles de CET1 y condiciones de refinanciación en el mercado AT1 europeo.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole con resultados Q1 2026 sólidos. El debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo podría generar restructuración corporativa pero no riesgo crediticio inmediato. AT1 al 5,875% en uno de los mayores bancos europeos: cupón relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo de call vs. refinanciación, aunque la solidez del emisor mantiene la capacidad. Riesgo call alto dado el perfil del emisor y el contexto de tipos.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Evento crediticio positivo relevante: Moody's eleva la calificación de 14 entidades financieras españolas tras la mejora del rating soberano de España. Unicaja está incluida en este grupo. Beneficio Q1 2026 presentado recientemente, con acumulado a septiembre de 503M€ (+11,5%). AT1 al 4,875%: cupón bajo para AT1, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rating y solidez del emisor mantienen la capacidad. El upgrade de Moody's es el dato más relevante para esta posición.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 1.572M€, fundamentales sólidos. AT1 al 6,25%: cupón inferior al 8,25% de la otra emisión de CaixaBank, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor mantiene plena capacidad. Sin alertas. La presión en márgenes mencionada por JP Morgan merece seguimiento pero no altera la tesis crediticia a corto plazo.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Múltiples catalizadores positivos: resultados sólidos Q1 2026, nueva hoja de ruta de capital, mejora de calificación por RBC Capital. La OPA de UniCredit (ampliación de capital de 6.700M€ aprobada) añade un elemento de incertidumbre corporativa pero también un potencial premium de adquisición que es positivo para los tenedores de deuda. AT1 al 6,625% en un emisor en proceso de mejora de rentabilidad: riesgo call alto dado el exceso de capital proyectado y la nueva estrategia de capital anunciada.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con plan estratégico en ejecución y foco en resultados. Las noticias son moderadamente positivas aunque sin catalizadores de rating específicos identificados. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce el incentivo económico de call. La exposición global del banco añade riesgo de cola en escenarios de estrés macro, pero los fundamentales actuales son estables. Riesgo call medio: capacidad presente pero incentivo económico limitado por el bajo cupón.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con resultados trimestrales evaluados positivamente por el mercado y plan estratégico en marcha. Análisis de TIKR sugiere hasta 50% de upside en equity, lo que refleja valoración atractiva y solidez del modelo. AT1 al 8,5% en USD: cupón muy elevado para un banco sistémico europeo de primera línea, lo que hace que el riesgo call sea muy alto en la próxima fecha de ejercicio. La denominación en USD añade consideraciones de cobertura de divisa para el emisor.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria neerlandesa de alta calidad crediticia (rating AA típicamente). Las noticias disponibles no son del emisor directamente. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace económicamente poco atractiva la call para el emisor en el entorno actual de tipos. La solidez crediticia de Rabobank es indudable pero el bajo cupón reduce significativamente el incentivo de amortización anticipada. Riesgo call bajo: el instrumento probablemente se extienda.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank con plan estratégico en ejecución y foco en resultados. Las noticias son moderadamente positivas aunque sin catalizadores de rating específicos identificados. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce el incentivo económico de call. La exposición global del banco añade riesgo de cola en escenarios de estrés macro, pero los fundamentales actuales son estables. Riesgo call medio: capacidad presente pero incentivo económico limitado por el bajo cupón.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP registra caída en EBITDA en Q1 2026, señal de deterioro operativo a vigilar. El plan de negocio 2026-28 es ambicioso pero requiere ejecución. La filial EDPR muestra mejor comportamiento. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082: cupón muy bajo en entorno de tipos actuales, lo que hace improbable la call. El deterioro de EBITDA en Q1 es el principal riesgo para esta posición: si se confirma en trimestres sucesivos podría presionar los ratios de cobertura de deuda. Alerta preventiva por caída de EBITDA.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,71%-205 bps-169.092 €199d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-263 bps-179.457 €228d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-232 bps-181.246 €199d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: todas presentan pérdidas netas de swap significativas (-169k a -181k €) y yields to call sustancialmente inferiores (2.13% a 2.71% vs 4.56%), lo que refleja un entorno de mercado donde el Deutsche Bank ofrece una compensa mejor con menor riesgo de extensión (call más cercano a 187-228d). La principal preocupación si se forzara un swap sería la concentración sectorial en Banca (Unicaja, Rabobank) y el riesgo de extensión de Iberdrola con call a 178d, pero estos problemas son secundarios ante los -169k-181k € en pérdida de capital.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,13%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%+82 bps139.068 €228d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,71%-103 bps93.607 €228d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-130 bps87.209 €228d

🤖 La alternativa Deutsche Bank DE000DL19V55 destaca como la mejor opción con un atractivo diferencial de +82 bps y un neto de swap de 139,068 €, aunque presenta un caveat crítico de concentración en renta fija de bancos europeos (ya posees Rabobank) y un riesgo de extensión moderado dado el call en 199 días. Si tu cartera ya tiene exposición significativa a emisores bancarios, Unicaja Banco (Δ-103 bps, neto +93,607 €) ofrece diversificación sectorial, pero su YTC de 2.71% apenas compensa la caída respecto a Rabobank.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,71%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%+66 bps81.385 €199d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-177 bps-31.971 €228d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-146 bps-40.588 €187d

🤖 La alternativa Deutsche Bank ofrece la mejor relación riesgo-retorno con un diferencial de +66 bps y ganancia neta de 81.385 euros, aunque presenta mayor riesgo de extensión dado su call más lejano (199d vs 187d del actual) y concentración en sector financiero. Las otras dos alternativas destruyen valor, por lo que si la aversión al riesgo de extensión y concentración sectorial es elevada, es preferible mantener el bono Unicaja actual.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.90 €14-May+2,383,953.77 €+6.90%36,949,036.75 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.90 €14-May+965,579.97 €+6.90%14,965,579.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,349,533.74 €+6.90%51,914,616.32 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,741,203.95 €
Valor Total
8,929,593.71 €
P&L Total
+629,593.71 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.40000.913467,300.6596,692.58+29,391.93 €+43.67%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317184.47001.163764,505.8942,463.65-22,042.24 €-34.17%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462396.78001.1637263,603.56586,458.37+322,854.80 €+122.48%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400264.14001.163777,878.3296,467.73+18,589.41 €+23.87%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800227.90001.163762,924.3877,357.14+14,432.76 €+22.94%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200417.49001.163761,545.16109,422.06+47,876.90 €+77.79%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645300.23001.1637358,215.71442,463.22+84,247.51 €+23.52%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800436.62001.163775,513.02196,979.89+121,466.87 €+160.86%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506141.97001.163741,284.0243,919.57+2,635.55 €+6.38%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200199.95001.163782,616.4849,828.56-32,787.92 €-39.69%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,285.00001.0000156,418.74289,125.00+132,706.26 €+84.84%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718135.66001.1637105,317.1976,007.84-29,309.35 €-27.83%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500170.850010.980175,302.9169,864.25-5,438.66 €-7.22%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000236.62001.163740,693.4833,550.14-7,143.34 €-17.55%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524214.48001.163756,312.6338,704.82-17,607.81 €-31.27%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558482.70001.163772,163.7366,367.62-5,796.11 €-8.03%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782558.77000.8712106,531.75252,632.75+146,101.00 €+137.14%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000347.24001.163732,418.1544,758.96+12,340.81 €+38.07%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500888.31001.163756,402.42145,036.44+88,634.01 €+157.15%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197118.21001.1637145,469.41217,891.60+72,422.18 €+49.79%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032298.86001.163769,075.6970,625.16+1,549.47 €+2.24%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270080.82001.163786,966.9298,620.26+11,653.35 €+13.40%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058122.41001.1637103,781.54119,391.04+15,609.49 €+15.04%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,048.95001.1637151,749.06162,250.58+10,501.52 €+6.92%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100161.91001.163755,838.3643,131.48-12,706.88 €-22.76%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,547.00007.473644,816.0947,608.92+2,792.83 €+6.23%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800399.44001.163765,164.4887,528.74+22,364.27 €+34.32%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,004.92001.1637253,797.03284,973.45+31,176.42 €+12.28%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662133.05001.163745,001.1441,160.09-3,841.05 €-8.54%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020643.26001.163741,242.6843,494.20+2,251.52 €+5.46%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045223.82001.163738,960.5437,505.28-1,455.25 €-3.74%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827281.53001.163732,019.6238,708.26+6,688.64 €+20.89%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.60000.871269,106.9159,032.37-10,074.54 €-14.58%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,544.50001.000054,700.0030,890.00-23,810.00 €-43.53%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800316.17001.163764,185.6177,432.71+13,247.10 €+20.64%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064260.35001.163733,718.3636,914.80+3,196.44 €+9.48%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900528.79001.163725,927.9529,536.26+3,608.32 €+13.92%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808219.30001.163735,466.8232,036.61-3,430.21 €-9.67%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600393.00001.163755,929.7138,837.33-17,092.38 €-30.56%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500421.12001.163758,865.6943,425.63-15,440.06 €-26.23%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120226.71001.1637188,264.40207,481.44+19,217.04 €+10.21%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,804.31991.163776,297.3593,030.16+16,732.80 €+21.93%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500354.15001.000048,811.0049,581.00+770.00 €+1.58%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430284.72001.163756,801.19190,840.94+134,039.75 €+235.98%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269506.11001.0000140,552.61161,955.20+21,402.59 €+15.23%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100494.20001.1637192,664.78169,871.96-22,792.82 €-11.83%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124111.38001.1637108,182.57120,118.50+11,935.93 €+11.03%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890614.23001.1637380,328.90348,364.53-31,964.37 €-8.40%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317421.92001.1637375,850.92397,011.60+21,160.68 €+5.63%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848192.51001.163758,838.3862,863.11+4,024.73 €+6.84%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010091.06001.163730,595.9034,821.43+4,225.53 €+13.81%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900077.11000.913463,033.1755,295.65-7,737.52 €-12.28%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225887.02001.1637141,544.06124,132.68-17,411.38 €-12.30%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442116.34000.9134104,000.40105,080.47+1,080.07 €+1.04%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862289.70007.4736123,369.2155,818.88-67,550.33 €-54.75%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711225.32001.1637281,324.64472,442.04+191,117.40 €+67.93%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000242.83001.163758,358.2574,078.07+15,719.82 €+26.94%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630862.72001.163734,581.5229,654.38-4,927.15 €-14.25%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824141.57001.1637217,026.99177,616.40-39,410.59 €-18.16%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300199.73001.1637115,333.8983,242.29-32,091.60 €-27.82%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,133.20001.000082,312.6050,994.00-31,318.60 €-38.05%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933176.59000.8712104,718.79123,518.08+18,799.29 €+17.95%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000321.60000.9134162,037.44174,285.09+12,247.65 €+7.56%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503268.40001.000048,535.5650,996.00+2,460.44 €+5.07%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879261.50001.000073,424.4975,835.00+2,410.51 €+3.28%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716257.90001.000053,138.6158,027.50+4,888.89 €+9.20%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703169.60001.000033,552.4134,768.00+1,215.59 €+3.62%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418157.47001.163769,100.7540,595.51-28,505.23 €-41.25%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358176.78001.163738,524.2835,243.59-3,280.70 €-8.52%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500306.76001.163745,040.6035,587.01-9,453.60 €-20.99%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807337.88001.163736,275.1853,714.70+17,439.52 €+48.08%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182147.43001.163741,310.9538,640.67-2,670.28 €-6.46%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576075.09001.163753,782.1147,749.94-6,032.17 €-11.22%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400436.95001.163758,088.5152,567.67-5,520.84 €-9.50%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954325.75001.1637267,524.20249,134.23-18,389.97 €-6.87%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075131.45001.1637100,192.19115,217.84+15,025.65 €+15.00%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422573.42001.163771,479.1256,782.68-14,696.44 €-20.56%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473263.90001.163734,703.8235,150.38+446.57 €+1.29%
TOTAL7,558,233.548,741,203.98+1,182,970.42 €+15.65%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 9 sesiones (desde 2026-05-06)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura táctica del día es bajista con convicción 4/5, en línea con el sesgo estructural vigente (8 sesiones), pero por razones específicas y cuantificables que van más allá de la inercia: la fotografía de spreads de hoy — 6 de 7 categorías en percentiles del 1-5% simultáneamente, con bifurcación CCC ya iniciada y distribución institucional documentada en HY — es la señal de crédito más clara de ciclo tardío que hemos registrado en este análisis. No es ruido de 1-2 días: es la confirmación cuantitativa de que el mercado de crédito ha alcanzado un punto de valoración donde el riesgo asimétrico es inequívocamente negativo, lo que refuerza el sesgo estructural bajista en lugar de contradecirlo.
El mercado de crédito global exhibe hoy una complacencia estructural sin precedentes en el ciclo post-COVID: el ICE BofA EM Corporate Plus OAS cotiza en percentil 1.1% de su rango de 5 años (1.44 bps), el BBB US Corporate en percentil 3.2% (0.95 bps) y el Euro HY en percentil 3.8% (2.63%). Los gráficos Bloomberg confirman la misma narrativa en financieros: CoCos/AT1 en 2.61% y Tier2 bancario en 143.5 bps, ambos en zona de mínimos del rango histórico. La paradoja del día es que el único segmento que NO está en mínimos es el CCC & Lower US HY (9.22 bps, percentil 64.8%), lo que revela una bifurcación interna del crédito: el mercado premia indiscriminadamente el riesgo de calidad media-alta mientras el segmento más especulativo ya descuenta deterioro. Esta divergencia es la señal más relevante del día: no estamos ante un mercado de crédito uniformemente complaciente, sino ante uno que ha empezado a discriminar en el extremo inferior de la curva de riesgo, lo que históricamente precede en 3-6 meses a un re-pricing generalizado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos de la base de conocimiento señalan que el dinero profesional está rotando desde HY hacia IG y Treasuries a un ritmo 20 veces superior al normal, con cancelaciones de emisiones HY por falta de demanda institucional. Esto sugiere que la liquidez superficial del sistema (spreads comprimidos) coexiste con una retirada silenciosa del capital sofisticado del extremo de riesgo. La TGA y el balance Fed no tienen datos directos en los fragmentos disponibles, pero la compresión generalizada de spreads hasta percentiles del 1-5% implica que la liquidez sistémica sigue siendo abundante — el riesgo es que sea liquidez de calidad decreciente, concentrada en activos de menor riesgo.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La compresión de spreads IG y HY hasta percentiles del 1-5% implica que el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave con probabilidad implícita superior al 95%, lo que deja muy poco margen de error para cualquier sorpresa macro negativa.
  • La bifurcación CCC (percentil 64.8%) vs IG/HY (percentiles 1-12%) sugiere que el posicionamiento institucional ya ha rotado defensivamente en el extremo especulativo, pero aún no ha trasladado esa cautela al crédito de calidad media.
  • La posible inclusión de SpaceX en índices con valoración de 1.75 billones USD y PER estimado de 200-600x generaría compras forzosas en indexados, creando flujos técnicos desconectados del fundamental — señal de que los índices de renta variable pueden estar sujetos a distorsiones de ponderación similares a las que vemos en crédito.
Manipulacion Institucional — True

Los fragmentos documentan explícitamente que el dinero profesional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal mientras los spreads permanecen comprimidos — definición clásica de distribución silenciosa. Las cancelaciones de emisiones HY por falta de demanda institucional son la evidencia más concreta: los emisores intentan aprovechar la ventana de spreads bajos pero los compradores institucionales ya no están. El minorista y los fondos pasivos siguen comprando la narrativa de spreads bajos, mientras el capital sofisticado reduce exposición. Esta divergencia entre precio (spreads en mínimos) y flujo (salidas institucionales aceleradas) es la señal de distribución más clara disponible hoy.

Sentimiento — codicia extrema

La convergencia de spreads en percentiles del 1-5% en 6 de 7 categorías monitorizadas es la expresión cuantitativa más precisa de codicia extrema en crédito. No es una lectura de encuesta ni de VIX: es el precio al que el mercado está dispuesto a prestar dinero a empresas de calidad media-baja. La señal contrarian es clara y de alta convicción: cuando el 85% de las categorías de crédito están en el decil inferior de su rango histórico simultáneamente, el riesgo asimétrico es negativo. El único matiz: la complacencia puede persistir más tiempo del que la lógica sugiere si la liquidez sistémica se mantiene expansiva.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos históricos son incompatibles con un MOVE index elevado — la compresión de spreads requiere volatilidad de tipos baja o decreciente. Los fragmentos no aportan el nivel exacto del MOVE hoy, pero la lectura implícita de los spreads (percentiles 1-5%) sugiere que el mercado de opciones sobre bonos está descontando un entorno de tipos estable. El riesgo es que cualquier sorpresa en datos de inflación o en la comunicación de la Fed genere un spike del MOVE que se transmita inmediatamente a los spreads, especialmente en AT1 y HY, que tienen mayor duración efectiva de spread que el IG.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX19.22+4.29%
MOVE79.87+14.71%
SP5007,408.50-1.24%
IBEX3517,526.10-0.55%
EUROSTOXX505,775.79-0.89%
TREASURY_10Y4.59+3.00%
EUR_USD1.16-0.21%
EUR_GBP0.87+0.04%
EUR_CHF0.91-0.12%
EUR_SEK10.98+0.15%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.10-0.37%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)43.87-2.29%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)171.40-1.78%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-05-15+185.02%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-05-13+2.11%
Treasury General Account (TGA)838.58Miles de millones USD2026-05-13-7.65%
Tasa de Desempleo4.30%2026-04-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)332.41Índice2026-04-01+3.68%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,150,224.80 €31,884,284.38 €46,034,509.18 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
18.1
MOVE (Vol. Bonos)
69.63

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
81% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 202619,0%81,0%———
July 23, 20268,2%45,7%46,2%——
September 10, 20262,5%19,4%45,8%32,3%—
October 29, 20261,6%13,5%36,6%37,0%11,3%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio