Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-19 10:12 Estructural: BAJISTA · 10d Táctico hoy: NEUTRAL (2/5) divergencia Alertas: 4

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.441.283 €
30 sesiones · desde 2026-04-07
Δ vs ayer
▼ -437.436 €
-0.41%
106.441.283 € 2026-04-07 2026-05-19
Min periodo: 104.416.062 € Max periodo: 107.005.399 € Desde 2026-04-07: +1.94%
Total Posición
106,441,283.05 €
Valor Acciones
14,167,484.10 €
Valor Bonos
31,831,789.29 €
Valor Fondos
51,498,899.22 €
Valor Global Excellence
8,943,110.44 €
P&L Total
+5,562,310.73 €
+5.51%
P&L Acciones
+1,204,632.82 €
+9.29%
P&L Bonos
+780,750.83 €
+2.51%
P&L Fondos
+2,933,816.64 €
+6.04%
P&L Global Excellence
+643,110.44 €
+7.75%
Alertas Activas
4
YTD Total
+4,387,866.05 €
+4.51%
YTD Acciones
+1,058,203.73 €
+11.64%
YTD Bonos
+811,958.23 €
+2.61%
YTD Fondos
+1,819,733.65 €
+3.66%
YTD Global Excellence
+697,970.44 €
+8.47%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -11.04%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -4.15%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 11.51%)
BONO FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.): ALERTA (P&L: 3.53%)
DIVERGENCIA CCC vs IG EN MÁXIMO HISTÓRICO: El spread entre CCC US HY (9.35, percentil 72%) y IG US (0.75, percentil 4%) es de 8.60 puntos, la mayor bifurcación del ciclo. Acción: reducir exposición a fondos de HY genérico que mezclan BB con CCC — el contagio desde CCC hacia BB/B es el mecanismo de transmisión histórico en las ampliaciones de spreads. Vender ETFs de HY broad market y rotar a IG corto plazo.
AT1 BANCARIO EUROPEO EN ZONA DE MÍNIMOS DE SPREAD (2.61 OAS): Con el AT1 global en 2.61 y el Tier2 en 143 bps, el mercado no descuenta ningún riesgo de evento bancario. El precedente Credit Suisse (AT1 a cero en 48 horas) demuestra que estos instrumentos tienen riesgo de cola binario. Acción: no iniciar nuevas posiciones en AT1/CoCo bancario europeo a estos niveles; si hay posiciones existentes con plusvalías, considerar reducción parcial y rotación a senior preferred del mismo emisor.
EM CORPORATE PLUS OAS EN PERCENTIL 0.3% (1.42): Literalmente el nivel más bajo del rango de 5 años. El carry adicional sobre IG USD es de apenas 67 bps (1.42 vs 0.75), insuficiente para compensar el riesgo de divisa, liquidez y geopolítico inherente a EM corporativo. Acción: cerrar o reducir posiciones en fondos de EM corporativo hard currency; el punto de entrada para reconstruir será cuando el spread supere 2.00 (media histórica 1.95).
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA CON P&L ACUMULADO -3.43% EN 10 SESIONES: El posicionamiento bajista estructural está siendo penalizado por la compresión de spreads y el rally de activos de riesgo. Sin embargo, la señal de complacencia extrema en crédito (6/7 categorías en percentiles sub-15%) valida la tesis bajista estructural con horizonte 3-6 meses. Acción táctica: no capitular en el sesgo estructural, pero reducir el sizing de posiciones cortas tácticas hasta que aparezca un catalizador concreto (ampliación CCC >10%, MOVE >120, o dato macro disruptivo).

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.26 €-96,595.50 €-4.23%2,185,380.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €125.90 €+126,866.08 €+31.66%527,521.00 €VIGILAR
BBVABBVASues18,70021.44 €19.07 €-44,251.68 €-11.04%356,609.00 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.57 €+11,794.32 €+2.95%411,466.50 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €19.07 €-74,671.55 €-4.15%1,725,835.00 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €27.78 €+208,137.67 €+11.51%2,016,272.40 €ALERTA
ACSACSShulaya21,20084.14 €125.90 €+885,314.12 €+49.63%2,669,080.00 €VIGILAR
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.57 €+149,430.60 €+8.36%1,937,925.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.26 €+38,608.76 €+1.68%2,337,395.20 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+1,204,632.82 €+9.29%14,167,484.10 €

Notas

  • SAN (Sues): La pausa en recompras por la adquisición de Webster Financial es un uso de capital que merece seguimiento, pero no es una alerta material: los fundamentales subyacentes son sólidos (BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%). El Investor Day ha generado revisiones al alza de valoración. La adquisición de Webster añade riesgo de ejecución en EE.UU. pero es manejable dado el tamaño relativo. Dividendo récord confirmado. Tesis intacta.
  • ACS (Sues): La ampliación de capital de ~679M€ a 125€/acción con descuento del 5% es dilutiva a corto plazo, pero el destino (plataforma de data centers) es estratégicamente relevante y con alta demanda estructural. El hecho de que Florentino Pérez y Criteria hayan acudido significativamente (1/3 del total) es una señal de convicción del accionista de referencia. El descuento del 5% es moderado para una colocación acelerada. Impacto dilutivo limitado y compensado por el potencial del nuevo negocio.
  • BBVA (Sues): Resultados Q1 sólidos (+10,8% beneficio, ~3.000M€) y nuevo tramo de recompra anunciado. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, lo que podría resultar en una adquisición parcial o fallida con impacto reputacional y de capital. La caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) refleja que el mercado descuenta riesgo de ejecución elevado. Si la OPA prospera con baja aceptación, BBVA podría quedar con una posición minoritaria incómoda en Sabadell. Riesgo de destrucción de valor estimado en 5-10% adicional si el desenlace es desfavorable.. Dos posiciones con P&L de -11.04% y -4.15%. El mercado ya ha descontado parte del riesgo OPA (-8.8% en una sesión, -10.300M EUR de capitalización del banco), pero el escenario de aceptación del 30% estimado por el propio Sabadell dejaría a BBVA con una posición minoritaria incómoda y un coste de capital elevado sin control del activo. Con sesgo macro bajista y spreads bancarios en mínimos históricos (Tier2 en 143.5 bps), el riesgo de ampliación asimétrica es real. Acción: reducir posición un 50% antes del cierre del período de aceptación de la OPA.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado Q1 +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo 2025 confirmado en 4.500M€ (+12%), con pago de 0,68€/acción. La acción roza máximos anuales, lo que refleja la solidez del modelo de negocio regulado y la diversificación geográfica. Sin alertas materiales. El riesgo regulatorio en UK y EE.UU. es estructural pero gestionado. Tesis de crecimiento visible y predecible.
  • BBVA (Shulaya): Resultados Q1 sólidos (+10,8% beneficio, ~3.000M€) y nuevo tramo de recompra anunciado. Sin embargo, la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre material: el CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, lo que podría resultar en una adquisición parcial o fallida con impacto reputacional y de capital. La caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) refleja que el mercado descuenta riesgo de ejecución elevado. Si la OPA prospera con baja aceptación, BBVA podría quedar con una posición minoritaria incómoda en Sabadell. Riesgo de destrucción de valor estimado en 5-10% adicional si el desenlace es desfavorable.. Dos posiciones con P&L de -11.04% y -4.15%. El mercado ya ha descontado parte del riesgo OPA (-8.8% en una sesión, -10.300M EUR de capitalización del banco), pero el escenario de aceptación del 30% estimado por el propio Sabadell dejaría a BBVA con una posición minoritaria incómoda y un coste de capital elevado sin control del activo. Con sesgo macro bajista y spreads bancarios en mínimos históricos (Tier2 en 143.5 bps), el riesgo de ampliación asimétrica es real. Acción: reducir posición un 50% antes del cierre del período de aceptación de la OPA.
  • NTGY (Shulaya): La venta del 7,1% del capital por parte de BlackRock en colocación acelerada a 24,75€ (descuento del 5,4%) es una señal negativa de corto plazo: un accionista institucional relevante reduce exposición significativamente, generando presión vendedora y señal de menor convicción en el valor. La caída del 5% en sesión confirma el impacto. Sin resultados trimestrales publicados en las noticias disponibles. El yield del 6,6% actúa como soporte de valoración pero la salida de BlackRock puede indicar preocupaciones sobre el entorno regulatorio o la estrategia corporativa. Riesgo de overhang si hay más ventas institucionales.
  • ACS (Shulaya): La ampliación de capital de ~679M€ a 125€/acción con descuento del 5% es dilutiva a corto plazo, pero el destino (plataforma de data centers) es estratégicamente relevante y con alta demanda estructural. El hecho de que Florentino Pérez y Criteria hayan acudido significativamente (1/3 del total) es una señal de convicción del accionista de referencia. El descuento del 5% es moderado para una colocación acelerada. Impacto dilutivo limitado y compensado por el potencial del nuevo negocio.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado Q1 +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EE.UU. Dividendo 2025 confirmado en 4.500M€ (+12%), con pago de 0,68€/acción. La acción roza máximos anuales, lo que refleja la solidez del modelo de negocio regulado y la diversificación geográfica. Sin alertas materiales. El riesgo regulatorio en UK y EE.UU. es estructural pero gestionado. Tesis de crecimiento visible y predecible.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto 2025 de 1.079M€ (+19,6%) y Q1 2026 de 311M€ son resultados excelentes para una aseguradora de este tamaño. Dividendo récord en mayo. La caída por el informe negativo de UBS y la vigilancia del soporte de 4€ son ruido técnico frente a unos fundamentales claramente positivos. A estos niveles de valoración y con este crecimiento de beneficio, la tesis es atractiva. El soporte de 4-4,15€ es relevante técnicamente pero no cambia el análisis fundamental.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.881,098,810.00 €+101,610.00 €+10.19%247,500 €8,33%4,52%2029-03-131028MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.893,146,700.00 €+127,800.00 €+4.23%719,062 €7,23%5,07%2028-08-15818MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.512,095,996.50 €+70,996.50 €+3.51%402,469 €6,63%5,59%2030-02-151367MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3896.35399,860.80 €-16,720.35 €-4.01%—4,38%4,60%2057-05-2511328VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.786,286,860.00 €+196,860.00 €+3.23%382,500 €6,17%5,67%2034-09-223047MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49100.933,128,768.00 €+106,578.00 €+3.53%136,594 €6,36%5,74%2035-03-233229ALERTA
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.891,398,530.00 €+9,450.00 €+0.68%51,188 €5,35%2,71%2026-11-18182MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.033,120,930.00 €+114,930.00 €+3.82%140,625 €6,21%5,49%2032-07-242257MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70103.963,118,680.00 €+97,680.00 €+3.23%—6,51%5,89%2032-10-092334MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.78598,686.00 €+6,678.00 €+1.13%—5,63%4,56%2026-11-30194MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.03925,305.49 €+2,111.68 €+0.27%112,328 €7,10%6,10%2028-08-14817MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.942,198,680.00 €-7,700.00 €-0.35%—2,99%2,13%2026-12-29223MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.782,195,182.00 €-10,318.00 €-0.47%—4,07%4,56%2026-11-30194MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.792,249,170.00 €-19,205.00 €-0.85%—3,03%5,48%2026-12-12206MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,051,038.46 €31,831,789.29 €+780,750.83 €+2.51%2,192,265 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank muestra solidez crediticia: beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%) y margen de intereses Q1 2026 de 2.662M€ (+0,6%). El AT1 al 8,25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos; dado el exceso de capital del banco y la normalización de spreads AT1 en el sector, la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. No hay alertas crediticias. El emisor es uno de los bancos más solventes de España según rankings recientes.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%), con resultados del H1 2025 también positivos. El AT1 al 7,375% tiene cupón elevado; con un emisor en máximos de rentabilidad y ratios de capital sólidos, la probabilidad de call es alta. Sin alertas crediticias. La actualización del rating de España (Moody's/Fitch upgrade) beneficia indirectamente al emisor al reducir el suelo soberano.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer está refocalizando en banca privada tras el episodio Signa. Las noticias disponibles son escasas y no permiten evaluar con precisión la evolución de ratios de capital. El retorno al foco en banca privada es positivo para la estabilidad del modelo de negocio, pero la falta de información detallada sobre resultados recientes y ratios CET1 limita la convicción. Seguimiento recomendado.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su posición como emisor soberano de referencia en la eurozona, con acceso pleno a mercados y respaldo del BCE. El riesgo principal es la trayectoria fiscal francesa a largo plazo (déficit estructural elevado), pero no hay catalizadores inmediatos de deterioro. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos elevada, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO muestra foco en capital y resultados recientes positivos según las noticias disponibles. Banco sistémico holandés con supervisión BCE. El AT1 al 6,375% tiene cupón moderado-alto; la probabilidad de call depende de los ratios de capital y condiciones de refinanciación en el momento de la call date. Sin alertas crediticias materiales. El contexto de banca europea con resultados sólidos es favorable.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta resultados Q1 2026 positivos, pero las acciones cayeron un 5% por ratio de capital por debajo del consenso. Este es el punto de atención clave para el AT1: si el CET1 está por debajo de expectativas, aunque siga por encima de los umbrales regulatorios, puede reducir la probabilidad de call y aumentar la percepción de riesgo de extensión. El debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo (activismo) añade incertidumbre sobre la estructura de capital. Alerta preventiva: monitorizar próximos datos de capital. El cupón del 5,875% es relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo de call si los spreads se han ampliado.. Bono Crédit Agricole en ALERTA con P&L +3.53% y vencimiento en 2035 (3,229 días). La alerta no es por pérdidas sino por el contexto: con el AT1 global en OAS 2.61 y el Tier2 europeo en 143.5 bps (mínimos del ciclo), este bono de deuda bancaria subordinada de largo plazo tiene la peor asimetría de entrada del ciclo. Si los spreads bancarios ampliaran 50-100 bps desde niveles actuales (escenario no improbable dado el percentil 2.2% del Euro HY), el impacto en precio de un bono a 9 años sería material. Acción: mantener pero no incrementar; evaluar cobertura de duración si el MOVE Index repunta.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja presenta resultados Q1 2026 sólidos: beneficio +10,3% hasta 632M€ anualizados, payout del 70% (+29% dividendo). Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas tras el upgrade soberano, lo que beneficia directamente a Unicaja. El AT1 al 4,875% tiene cupón bajo en términos relativos; la probabilidad de call es media dado que el coste de refinanciación podría ser similar o inferior. Fundamentales crediticios en mejora clara.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio neto 2025 de 5.891M€ y margen de intereses Q1 estable. El AT1 al 6,25% tiene cupón más moderado que la emisión 8,25%; la probabilidad de call es media-alta dependiendo de las condiciones de mercado en la call date y del coste de refinanciación. Crediticiamente el emisor es sólido. Sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank presenta resultados sólidos en Q1 2026 con nueva hoja de ruta de capital y estrategia de rentabilidad. RBC Capital mejora la calificación. La OPA de UniCredit (ampliación de capital de 6.700M€ aprobada por accionistas) añade un elemento de incertidumbre corporativa, pero desde la perspectiva del bonista AT1, una potencial adquisición por UniCredit sería crediticiamente neutral o positiva (absorbido por entidad más grande y solvente). El AT1 al 6,625% con emisor en mejora de fundamentales tiene alta probabilidad de call. Seguimiento de la OPA de UniCredit recomendado.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank muestra foco en resultados recientes y plan estratégico. Las noticias disponibles son genéricas pero el banco ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo; la probabilidad de call depende del coste de refinanciación actual. Sin alertas crediticias materiales. El contexto de banca europea favorable es un soporte. Monitorizar evolución del plan estratégico.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas es uno de los bancos más grandes de Europa con sólidos resultados trimestrales y plan estratégico en ejecución. El AT1 al 8,5% (denominado en USD) tiene cupón muy elevado; dado el tamaño, solvencia y acceso a mercados del emisor, la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. Sin alertas crediticias. El contexto de banca europea con resultados sólidos es favorable para este emisor de primer nivel.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AA y uno de los bancos más solventes de Europa. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo de call (refinanciar sería más caro en el entorno actual). Sin noticias específicas del emisor en el período analizado, lo que es consistente con la estabilidad crediticia del banco. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es en sí misma positiva. Riesgo de extensión relevante dado el cupón bajo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank muestra foco en resultados recientes y plan estratégico. Las noticias disponibles son genéricas pero el banco ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo; la probabilidad de call depende del coste de refinanciación actual. Sin alertas crediticias materiales. El contexto de banca europea favorable es un soporte. Monitorizar evolución del plan estratégico.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP reporta caída en EBITDA Q1 2026, aunque el Plan de Negocio 2026-28 muestra ambición inversora en electrificación. La filial EDPR mejora dividendos. Este es un bono híbrido corporativo (no bancario) con cupón del 1,5% y vencimiento 2082; el cupón extremadamente bajo hace que la call sea muy improbable en el entorno actual de tipos. La caída de EBITDA es un punto de atención pero no implica deterioro crediticio material dado el perfil regulado de EDP. Monitorizar evolución de deuda neta y ratios de cobertura.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,56%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,71%-205 bps-170.955 €196d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-263 bps-180.921 €225d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-232 bps-182.928 €196d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual: todas presentan pérdidas netas de swap significativas (entre -171k y -183k €) y rentabilidades YTC sustancialmente inferiores (2.13%-2.71% vs 4.56%), lo que refleja un entorno de mercado donde la DB se mantiene atractiva en relación riesgo-retorno. El caveat principal es que la DB, siendo financiero sistémico, concentra riesgo de crédito en el sector bancario y su call muy próximo (196d) limita upside, mientras que Unicaja presenta adicional riesgo de emisor menor y Rabobank mantiene exposición a divisa EUR sin prima compensatoria.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,13%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%+82 bps137.419 €225d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,71%-103 bps92.627 €225d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-130 bps86.325 €225d

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +82 bps y ganancia neta de swap de €137,419, significativamente superior a las alternativas, aunque presenta mayor concentración en riesgo de crédito del sector financiero (LRI) con un call muy próximo a los 196 días. Unicaja Banco ofrece la segunda mejor alternativa con cupón atractivo del 4.875%, pero su YTC de 2.71% es solo moderadamente superior al actual y el riesgo de extensión es material dado el call en 184 días si el emisor decide no rescatar ante potencial mejora de spreads.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,71%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,56%+66 bps77.712 €196d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,13%-177 bps-33.685 €225d
XS2295335413IBERDROLA 1,45%ConLe09/11/20261.4500000000000002%2,44%-146 bps-42.557 €184d

🤖 La alternativa DEUTSCHE BANK ofrece la mejor oportunidad con un spread de +66 bps y un neto swap positivo de 77,712 €, aunque conlleva un caveat significativo: mayor concentración de riesgo de contraparte bancaria (systemic risk) y un diferencial de vencimiento muy ajustado (solo 12 días más que el bono actual), limitando el beneficio temporal. Las otras dos alternativas deterioran sustancialmente el rendimiento YTC (Rabobank -177 bps, Iberdrola -146 bps) y generan swaps negativos, por lo que DEUTSCHE BANK es la única que justifica el movimiento, aunque con riesgo moderado-alto en la estructura de capital del emisor.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.04 €15-May+2,088,076.66 €+6.04%36,653,159.64 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.04 €15-May+845,739.98 €+6.04%14,845,739.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,933,816.64 €+6.04%51,498,899.22 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,754,720.68 €
Valor Total
8,943,110.44 €
P&L Total
+643,110.44 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.18000.913767,278.5596,399.58+29,121.03 €+43.28%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317187.91001.164064,489.2644,181.57-20,307.69 €-31.49%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462396.94001.1640263,535.62586,543.64+323,008.02 €+122.57%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400264.86001.164077,858.2596,705.76+18,847.51 €+24.21%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800225.66001.164062,908.1676,577.06+13,668.90 €+21.73%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200418.58001.164061,529.30109,679.47+48,150.17 €+78.26%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645297.84001.1640358,123.38438,827.84+80,704.45 €+22.54%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800413.57001.164075,493.56186,532.86+111,039.30 €+147.08%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506141.71001.164041,273.3843,827.84+2,554.45 €+6.19%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200207.15001.164082,595.1951,609.54-30,985.65 €-37.52%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,261.80001.0000156,418.74283,905.00+127,486.26 €+81.50%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718137.74001.1640105,290.0577,153.33-28,136.71 €-26.72%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500174.000010.928975,655.6971,485.69-4,170.00 €-5.51%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000243.49001.164040,682.9934,515.34-6,167.65 €-15.16%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524222.94001.164056,298.1140,221.13-16,076.98 €-28.56%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558488.38001.164072,145.1367,131.27-5,013.86 €-6.95%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782558.70000.8681106,912.18253,232.92+146,320.74 €+136.86%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000345.99001.164032,409.7944,586.34+12,176.55 €+37.57%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500863.95001.164056,387.89141,022.77+84,634.88 €+150.09%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197118.88001.1640145,431.92219,070.10+73,638.18 €+50.63%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032305.12001.164069,057.8972,085.91+3,028.02 €+4.38%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270081.20001.164086,944.5099,058.42+12,113.92 €+13.93%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058124.54001.1640103,754.80121,437.20+17,682.40 €+17.04%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,076.47001.1640151,709.95166,464.43+14,754.48 €+9.73%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100163.86001.164055,823.9743,639.69-12,184.28 €-21.83%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,529.00007.472644,822.0847,061.26+2,239.18 €+5.00%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800381.87001.164065,147.6883,657.09+18,509.41 €+28.41%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.9806988.09001.1640253,731.61280,128.61+26,396.99 €+10.40%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662132.22001.164044,989.5540,892.78-4,096.76 €-9.11%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.00001.164041,232.0544,226.80+2,994.76 €+7.26%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045219.95001.164038,950.5036,847.29-2,103.20 €-5.40%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827285.99001.164032,011.3739,311.34+7,299.97 €+22.80%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.79000.868169,353.6959,848.35-9,505.34 €-13.71%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,596.50001.000054,700.0031,930.00-22,770.00 €-41.63%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800318.14001.164064,169.0777,895.10+13,726.03 €+21.39%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064256.99001.164033,709.6736,428.99+2,719.32 €+8.07%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900545.79001.164025,921.2630,477.96+4,556.70 €+17.58%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808222.75001.164035,457.6832,532.22-2,925.46 €-8.25%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600403.16001.164055,915.2939,831.10-16,084.19 €-28.77%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500439.92001.164058,850.5245,352.58-13,497.94 €-22.94%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120228.92001.1640188,215.88209,450.00+21,234.12 €+11.28%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,756.45001.164076,277.6990,538.66+14,260.97 €+18.70%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500359.95001.000048,811.0050,393.00+1,582.00 €+3.24%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430277.96001.164056,786.55186,261.86+129,475.31 €+228.00%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269510.86001.0000140,552.61163,475.20+22,922.59 €+16.31%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100505.79001.1640192,615.12173,811.00-18,804.12 €-9.76%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124112.56001.1640108,154.69121,359.79+13,205.10 €+12.21%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890611.21001.1640380,230.88346,562.37-33,668.51 €-8.85%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317423.54001.1640375,754.05398,433.25+22,679.20 €+6.04%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848192.69001.164058,823.2262,905.67+4,082.45 €+6.94%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010092.60001.164030,588.0235,401.20+4,813.19 €+15.74%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900079.34000.913763,012.4856,876.11-6,136.37 €-9.74%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225889.65001.1640141,507.58127,851.37-13,656.21 €-9.65%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442117.94000.9137103,966.25106,490.64+2,524.39 €+2.43%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862281.75007.4726123,385.7254,294.36-69,091.36 €-56.00%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711222.32001.1640281,252.13466,031.62+184,779.48 €+65.70%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000247.55001.164058,343.2175,498.50+17,155.28 €+29.40%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630858.43001.164034,572.6129,499.31-5,073.30 €-14.67%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824142.39001.1640216,971.05178,599.14-38,371.91 €-17.69%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300204.00001.1640115,304.1785,000.00-30,304.17 €-26.28%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,223.80001.000082,312.6055,071.00-27,241.60 €-33.10%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933175.71010.8681105,092.74122,535.07+17,442.33 €+16.60%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000325.60000.9137161,984.24176,394.88+14,410.64 €+8.90%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503278.60001.000048,535.5652,934.00+4,398.44 €+9.06%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879261.00001.000073,424.4975,690.00+2,265.51 €+3.09%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716262.65001.000053,138.6159,096.25+5,957.64 €+11.21%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703171.05001.000033,552.4135,065.25+1,512.84 €+4.51%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418164.24001.164069,082.9442,329.90-26,753.04 €-38.73%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358171.90001.164038,514.3534,261.86-4,252.50 €-11.04%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500313.22001.164045,028.9936,327.06-8,701.93 €-19.33%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807321.05001.164036,265.8351,025.99+14,760.16 €+40.70%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182150.25001.164041,300.3039,369.63-1,930.67 €-4.67%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576075.08001.164053,768.2547,731.27-6,036.98 €-11.23%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400436.58001.164058,073.5452,509.62-5,563.92 €-9.58%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954332.64001.1640267,455.25254,338.14-13,117.10 €-4.90%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075133.34001.1640100,166.37116,844.33+16,677.96 €+16.65%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422574.37001.164071,460.7057,502.58-13,958.12 €-19.53%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473260.17001.164034,694.8734,644.63-50.24 €-0.14%
TOTAL7,557,947.228,754,720.68+1,196,773.46 €+15.83%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 10 sesiones (desde 2026-05-06)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 2/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista se mantiene: el táctico del día (neutral) no domina la ventana (últimas 5 sesiones → bajista:4, neutral:1). Un solo día no es suficiente para girar la visión del comité.
Comentario táctico: La lectura táctica del día es neutral, divergiendo del sesgo estructural bajista (9 sesiones): los spreads siguen comprimiendo activamente (-6 bps en Euro HY, -4 bps en EM Corporates en la sesión) y no hay catalizador inmediato de re-pricing visible. Esto es ruido de 1-3 días, no un cambio de régimen — la tesis estructural bajista está intacta y los niveles de complacencia la refuerzan, pero forzar posicionamiento bajista táctico contra una compresión activa de spreads tiene un coste de carry negativo que el histórico de P&L ya refleja (-3.43% acumulado). La convicción táctica es baja (2/5) precisamente porque el mercado está en modo 'el catalizador no llega' — posicionarse para el re-pricing antes de que sea visible es correcto estructuralmente pero costoso tácticamente.
Divergencia táctico/estructural — el táctico del día no coincide con la visión del comité. No implica cambio estratégico: se requiere persistencia.
El mapa de crédito global emite hoy la señal de complacencia más extrema del ciclo post-COVID: el ICE BofA EM Corporate Plus OAS toca 1.42, literalmente en el percentil 0.3% de los últimos 5 años, mientras el BBB US Corporate OAS (0.94) y el Euro HY OAS (2.60) se sitúan en percentiles 2.0% y 2.2% respectivamente. La paradoja es estructural: los spreads de crédito descuentan un mundo sin riesgo mientras el CCC & Lower US HY OAS (9.35, percentil 72.4%) diverge al alza, señalando que el estrés ya está presente en el segmento más débil del espectro crediticio. Esta bifurcación — IG y crossover en mínimos históricos, CCC en percentil alto — es la firma clásica de un mercado en fase terminal de compresión donde el capital institucional ha rotado hacia calidad pero el retail y los vehículos de crédito privado siguen expuestos al segmento especulativo. El sesgo estructural bajista acumula 9 sesiones con P&L negativo acumulado de -3.43%, pero la señal táctica del día no cambia de régimen: los spreads no ampliando masivamente sugieren que el catalizador de re-pricing aún no ha llegado, aunque la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor del ciclo.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads en IG y EM corporativos (percentiles sub-5% en prácticamente todas las categorías) es consistente con un entorno de liquidez todavía abundante que reprime la prima de riesgo. La ausencia de señales de drenaje agresivo de liquidez por parte de la Fed (no hay fragmentos que indiquen aceleración del QT) sugiere que el sistema no está en modo contractivo activo. Hipótesis razonada: la liquidez está en transición de expansiva a neutral, con el riesgo de que cualquier reducción marginal del balance Fed o tensión en el mercado de repos amplifique de forma no lineal los spreads desde niveles tan comprimidos. Nivel de alerta elevado precisamente por la ausencia de colchón.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional implícito en los spreads sugiere que el dinero profesional ha rotado hacia IG y Treasuries (fragmento Sextante: 'A bonos de grado de inversión, Treasuries, utilities, consumo básico, farmacéuticas') mientras el retail permanece en HY y crédito privado.
  • La divergencia CCC (percentil 72%) vs IG (percentil 4%) indica distribución silenciosa en el segmento de mayor riesgo: el dinero inteligente ya salió del crédito basura antes de que los spreads amplíen en cascada.
  • La inclusión potencial de mega-IPOs en índices (referencia Musk/SpaceX en fragmentos) podría generar flujos forzados de rebalanceo que distorsionen temporalmente la señal técnica de los índices de renta variable.
Manipulacion Institucional — True

La evidencia más sólida proviene de la divergencia entre spreads IG/crossover (en mínimos absolutos, señal de 'todo bien') y CCC (percentil 72%, señal de deterioro real). El fragmento del Sextante es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esta es la firma de distribución institucional clásica: mantener comprimidos los spreads de los índices ampliamente seguidos (IG, HY benchmark) mientras se reduce exposición en el segmento opaco (CCC, crédito privado, emisiones primarias canceladas). El retail que compra ETFs de HY al 7% de yield está absorbiendo el papel que el institucional está vendiendo.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura de sentimiento es inequívocamente de codicia extrema cuando se cruzan las señales: 6 de 7 categorías de spreads en percentiles sub-15% (4 de ellas en percentiles sub-5%), compresión activa en IG y EM, y el mercado absorbiendo HY europeo a spreads de 2.60 sin discriminación. El fragmento del Sextante captura perfectamente el estado psicológico: 'Y el mercado no cae' — la narrativa de que los riesgos visibles (geopolítica, ciclo industrial, muro de vencimientos CCC) no se materializan genera retroalimentación positiva que lleva los spreads a mínimos absolutos. Esta es una señal contrarian de alta convicción: el sentimiento de codicia extrema en crédito históricamente precede ampliaciones de 50-150 bps en IG y 200-400 bps en HY en los 6-12 meses siguientes.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito (IG, HY, EM, financieros subordinados) es consistente con un MOVE Index en zona baja. El Tier2 bancario europeo en 143.5 bps y el AT1 global en 2.61 OAS confirman que la volatilidad implícita en renta fija bancaria está suprimida. El riesgo específico para AT1/Tier2: estos instrumentos tienen convexidad negativa en escenarios de estrés — cuando el MOVE sube, los AT1 amplifican el movimiento por su estructura de absorción de pérdidas. Con el Tier2 en 143 bps (zona de mínimos del rango 5Y visible en el gráfico Bloomberg inferior izquierdo), el punto de entrada para nuevas posiciones en deuda subordinada bancaria es el peor del ciclo actual.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.97+0.84%
MOVE86.07+7.76%
SP5007,403.05-0.07%
IBEX3517,834.30+0.45%
EUROSTOXX505,890.23+0.70%
TREASURY_10Y4.62+0.61%
EUR_USD1.16+0.22%
EUR_GBP0.87-0.51%
EUR_CHF0.91-0.07%
EUR_SEK10.93-0.44%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.74+1.25%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)43.94+0.16%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)170.75-0.38%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.01Miles de millones USD2026-05-18-53.12%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-05-13+2.11%
Treasury General Account (TGA)838.58Miles de millones USD2026-05-13-7.65%
Tasa de Desempleo4.30%2026-04-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)332.41Índice2026-04-01+3.68%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,167,484.10 €31,831,789.29 €45,999,273.39 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
19.22
MOVE (Vol. Bonos)
79.87

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
90% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 202610,0%90,0%———
July 23, 20264,4%45,2%50,4%——
September 10, 20261,3%16,6%46,8%35,3%—
October 29, 20260,7%9,6%32,9%40,6%16,2%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

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