Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-05-21 10:12 Estructural: NEUTRAL · 1d Táctico hoy: NEUTRAL (2/5) Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
106.624.919 €
30 sesiones · desde 2026-04-09
Δ vs ayer
▲ +318.191 €
+0.30%
106.624.919 € 2026-04-09 2026-05-21
Min periodo: 104.764.034 € Max periodo: 107.005.399 € Desde 2026-04-09: +1.78%
Total Posición
106,624,918.63 €
Valor Acciones
14,283,205.80 €
Valor Bonos
31,892,533.77 €
Valor Fondos
51,457,133.25 €
Valor Global Excellence
8,992,045.81 €
P&L Total
+5,743,897.67 €
+5.69%
P&L Acciones
+1,320,354.52 €
+10.19%
P&L Bonos
+839,446.67 €
+2.70%
P&L Fondos
+2,892,050.67 €
+5.96%
P&L Global Excellence
+692,045.81 €
+8.34%
Alertas Activas
5
YTD Total
+4,569,452.99 €
+4.70%
YTD Acciones
+1,173,925.43 €
+12.92%
YTD Bonos
+870,654.07 €
+2.80%
YTD Fondos
+1,777,967.68 €
+3.58%
YTD Global Excellence
+746,905.81 €
+9.06%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 31.46%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -10.04%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -3.07%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 49.39%)
BONO FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.): ALERTA (P&L: 3.59%)
DIVERGENCIA CCC vs IG/HY: El CCC & Lower US HY cotiza en percentil 78.1% y sigue ampliando (9.48 OAS) mientras el IG USD está en percentil 6.2% (0.76 OAS). Esta divergencia interna es el patrón que históricamente precede correcciones generalizadas de crédito en 3-9 meses. Acción: reducir exposición a HY agregado y eliminar posiciones en CCC/B- en cartera de crédito.
AT1/CoCos en mínimos de 5 años (2.61 OAS): El mercado no está cobrando ninguna prima por riesgo de extensión de call ni por riesgo regulatorio post-Credit Suisse. Con el BCE en modo restrictivo y presión en márgenes bancarios europeos, el riesgo de re-pricing en AT1 es asimétrico. Acción: reducir AT1 europeo a infraponderar, especialmente emisores con CET1 ajustado.
EM Corporate Plus en percentil 1.5% de 5 años (1.44 OAS): La valoración más extrema del universo analizado. El carry de 1.44% sobre Treasuries no compensa el riesgo de volatilidad cambiaria, riesgo político y potencial ampliación. Acción: cerrar posiciones en EM corporativo IG y redirigir a Treasuries cortos o liquidez en USD.
Euro HY en percentil 5% (2.64 ICE BofA / 3.33 Bloomberg): Comprar Euro HY hoy significa asumir el 95% del riesgo histórico con el 5% de la compensación histórica. El carry neto sobre Bund a 10 años es insuficiente para compensar el riesgo de default en un ciclo de tipos altos prolongados. Acción: infraponderar Euro HY, especialmente el segmento B y CCC europeo.

Acciones

TickerNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANSANTANDERSues213,00010.71 €10.49 €-48,031.50 €-2.10%2,233,944.00 €MANTENER
ACSACSSues4,19095.62 €125.70 €+126,028.08 €+31.46%526,683.00 €ALERTA
BBVABBVASues18,70021.44 €19.29 €-40,231.18 €-10.04%360,629.50 €ALERTA
IBEIBERDROLASues21,02019.01 €19.52 €+10,638.22 €+2.66%410,310.40 €MANTENER
BBVABBVAShulaya90,50019.90 €19.29 €-55,214.05 €-3.07%1,745,292.50 €ALERTA
NTGYNATURGYShulaya72,58024.91 €28.80 €+282,169.27 €+15.61%2,090,304.00 €MANTENER
ACSACSShulaya21,20084.14 €125.70 €+881,074.12 €+49.39%2,664,840.00 €ALERTA
IBEIBERDROLAShulaya99,00018.07 €19.52 €+143,985.60 €+8.05%1,932,480.00 €MANTENER
MAPMAPFREShulaya549,2004.19 €4.22 €+19,935.96 €+0.87%2,318,722.40 €MANTENER
TOTAL12,962,851.29 €+1,320,354.52 €+10.19%14,283,205.80 €

Notas

  • SAN (Sues): La pausa en recompras por la adquisición de Webster Financial es un uso de capital que merece seguimiento, pero los fundamentales son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, 8M nuevos clientes. El Investor Day con objetivos de beneficio >€20.000M en 2028 y duplicar dividendo en efectivo por acción refuerza la tesis. La pausa en buyback es temporal y no altera el perfil de retorno al accionista de forma estructural.
  • ACS (Sues): Ampliación de capital de ~€1.780M (colocación acelerada de 16,5M acciones) con caída inmediata en bolsa indica dilución significativa para el accionista minoritario. Aunque Florentino Pérez y Criteria acuden como señal de confianza, el mercado penaliza la operación. Los resultados trimestrales también generaron caídas. Riesgo de dilución estimado en función del descuento de colocación respecto al precio previo; impacto potencial >5% en precio ya materializado. Vigilar destino de los fondos y si la ampliación es recurrente.
  • BBVA (Sues): Resultados sólidos: beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones y dividendo récord de €0,60/acción. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de €10.300M de capitalización) es una alerta de volatilidad severa que requiere explicación causal. Puede estar vinculada a la OPA sobre Sabadell o a incertidumbre regulatoria. El riesgo de ejecución de la integración y el posible deterioro de capital en escenario adverso justifican alerta. Analistas divididos sobre potencial adicional.
  • IBE (Sues): Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M, dividendo a cuenta +9,5% hasta €0,253/acción, beneficio anual de €6.285M con dividendo total +12%. Iberdrola cotiza cerca de máximos anuales con momentum positivo en redes (UK y EEUU). La diversificación geográfica y el perfil regulado de ingresos son factores de calidad. Sin alertas materiales identificadas.
  • BBVA (Shulaya): Resultados sólidos: beneficio Q1 ~€3.000M (+11%), nuevo tramo de recompra de acciones y dividendo récord de €0,60/acción. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (pérdida de €10.300M de capitalización) es una alerta de volatilidad severa que requiere explicación causal. Puede estar vinculada a la OPA sobre Sabadell o a incertidumbre regulatoria. El riesgo de ejecución de la integración y el posible deterioro de capital en escenario adverso justifican alerta. Analistas divididos sobre potencial adicional.
  • NTGY (Shulaya): Resultados superiores a previsiones (>€2.000M beneficio neto) son positivos, pero la caída del 5% por venta de participación de BlackRock introduce presión vendedora técnica. Yield del 6,6% atractivo pero refleja también incertidumbre sobre estructura accionarial y posible OPA. Bankinter sobrepondera con potencial de doble dígito. Situación de transición corporativa que mantiene el sentimiento en neutral hasta mayor visibilidad sobre el accionariado.
  • ACS (Shulaya): Ampliación de capital de ~€1.780M (colocación acelerada de 16,5M acciones) con caída inmediata en bolsa indica dilución significativa para el accionista minoritario. Aunque Florentino Pérez y Criteria acuden como señal de confianza, el mercado penaliza la operación. Los resultados trimestrales también generaron caídas. Riesgo de dilución estimado en función del descuento de colocación respecto al precio previo; impacto potencial >5% en precio ya materializado. Vigilar destino de los fondos y si la ampliación es recurrente.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta €1.865M, dividendo a cuenta +9,5% hasta €0,253/acción, beneficio anual de €6.285M con dividendo total +12%. Iberdrola cotiza cerca de máximos anuales con momentum positivo en redes (UK y EEUU). La diversificación geográfica y el perfil regulado de ingresos son factores de calidad. Sin alertas materiales identificadas.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta €1.079M es un resultado muy sólido para una aseguradora. Dividendo complementario de €0,11/acción el 28 de mayo refuerza la remuneración al accionista. El veredicto negativo de UBS genera presión a corto plazo y el soporte de €4 está bajo vigilancia, pero los fundamentales subyacentes son claramente positivos. La caída previa al dividendo es técnica y habitual.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.981,099,810.00 €+102,610.00 €+10.29%247,500 €8,33%4,47%2029-03-131026MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.043,151,200.00 €+132,300.00 €+4.38%719,062 €7,23%3,70%2028-08-15816MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.812,102,071.50 €+77,071.50 €+3.81%402,469 €6,63%5,50%2030-02-151365MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3897.16403,230.60 €-13,350.55 €-3.20%—4,38%4,56%2057-05-2511326VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50104.936,295,860.00 €+205,860.00 €+3.38%382,500 €6,17%5,64%2034-09-223045MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49100.993,130,659.00 €+108,469.00 €+3.59%136,594 €6,36%5,73%2035-03-233227ALERTA
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.131,401,820.00 €+12,740.00 €+0.92%51,188 €5,35%1,90%2026-11-18180MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.603,138,120.00 €+132,120.00 €+4.40%140,625 €6,21%5,38%2032-07-242255MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70104.033,120,930.00 €+99,930.00 €+3.31%—6,51%5,88%2032-10-092332MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.81598,836.00 €+6,828.00 €+1.15%—5,63%4,44%2026-11-30192MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.03925,314.30 €+2,124.72 €+0.27%112,328 €7,10%6,09%2028-08-14815MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.932,198,460.00 €-7,920.00 €-0.36%—2,99%2,12%2026-12-29221MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.812,195,732.00 €-9,768.00 €-0.44%—4,07%4,44%2026-11-30192MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.212,258,807.00 €-9,568.00 €-0.42%—3,03%4,75%2026-12-12204MANTENER
TOTAL31,121,000 €31,053,087.10 €31,892,533.77 €+839,446.67 €+2.70%2,192,265 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de €1.572M (+7% interanual), con sólida generación de capital. El AT1 al 8,25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos; con un emisor de alta calidad y exceso de capital, la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. Sin alertas crediticias. Moody's ha mejorado ratings de bancos españoles tras upgrade soberano.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de €1.090M en 2025 (+14,4%) y crecimiento sostenido del negocio. Balance sólido y ratios de capital holgados. El AT1 al 7,375% con emisor en máximos de rentabilidad tiene riesgo de call elevado. Sin alertas crediticias. La mejora del rating soberano de España beneficia indirectamente al emisor.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer es un banco privado suizo con perfil de negocio diferenciado. Las noticias disponibles son escasas y no permiten evaluar métricas de capital con precisión. El foco en banca privada sugiere modelo de negocio estable con menor exposición a ciclo crediticio. Sin noticias negativas materiales, pero la falta de información detallada sobre ratios CET1 y resultados recientes limita la convicción. Sentimiento neutral por insuficiencia de datos, no por deterioro.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene su posición como emisor soberano de referencia en la eurozona. El contexto de tipos europeos y la solidez institucional del emisor justifican sentimiento positivo por defecto. Sin alertas de deterioro crediticio identificadas.. Bono Francia 4,4% 2057 con P&L de -3,2% y vencimiento a 11.326 días —la posición de mayor duración de la cartera. En un entorno donde los spreads soberanos europeos están comprimidos artificialmente y el sesgo estructural bajista acumula -0,81% en 11 sesiones, mantener duración extrema de 32 años es el mayor riesgo de tipos de la cartera. Cualquier re-pricing de spreads o subida de tipos golpea esta posición de forma desproporcionada. Vigilar con prioridad.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con foco en capital según noticias recientes, lo que sugiere gestión activa del balance. Banco holandés sistémico con supervisión BCE. El AT1 al 6,375% con emisor sólido y foco en optimización de capital eleva la probabilidad de call. Sin alertas crediticias materiales. La ausencia de noticias negativas en un banco de esta calidad es en sí misma positiva.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta resultados Q1 2026 positivos, pero las acciones caen 5% por ratio de capital por debajo del consenso. Este es el punto crítico para un AT1: si el CET1 está por debajo de expectativas, reduce el colchón sobre el trigger de conversión/amortización del AT1 y puede retrasar la call. El debate sobre las 14 entidades cotizadas del grupo añade complejidad estructural. Alerta moderada: vigilar próxima publicación de ratios de capital para confirmar si el gap vs consenso es puntual o estructural.. Bono Crédit Agricole con P&L de +3,59% pero con recomendación ALERTA —inusual combinación que sugiere que el precio actual refleja la compresión generalizada de spreads financieros y no mejora fundamental. Con los CoCos AT1 en 2,61 y Tier2 en 143,5 bps en mínimos históricos, el upside adicional es prácticamente nulo y el downside en un re-pricing es asimétrico. Evaluar toma de beneficios parcial antes de que el ciclo de crédito gire.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja beneficiada directamente por la mejora de Moody's a 14 entidades financieras españolas tras el upgrade soberano. Resultados Q1 2026 presentados recientemente con beneficio acumulado de €503M hasta septiembre (+11,5%). El AT1 al 4,875% tiene cupón relativamente bajo, lo que reduce incentivo de call en el corto plazo. Upgrade de rating es un catalizador positivo para el precio del bono. Sin alertas crediticias.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 2026 de €1.572M (+7%) confirma solidez. El AT1 al 6,25% tiene cupón inferior al 8,25% de la otra emisión, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Sentimiento positivo idéntico al otro AT1 de CaixaBank. Sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank con nueva hoja de ruta de capital, mejora de calificación por RBC Capital, y resultados Q1 2026 presentados. La nueva estrategia de capital y foco en rentabilidad son señales positivas para los tenedores de AT1. El contexto de posible adquisición por UniCredit (mencionado en noticias de BBVA/UniCredit) podría acelerar la call o mejorar el perfil crediticio del emisor. RBC upgrade es un catalizador positivo. Riesgo call alto dado el cupón del 6,625% y la solidez del balance en mejora.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank ajustando su rumbo en entorno europeo desafiante según noticias. El contexto macro de 'Sell America' y tensiones geopolíticas afectan a bancos con exposición global como DB. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo, reduciendo incentivo de call. Sin deterioro crediticio explícito pero el perfil de DB requiere seguimiento continuo dado su historial de volatilidad en capital. Sentimiento neutral refleja ausencia de catalizadores claros en ambas direcciones.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con resultados trimestrales evaluados positivamente por el mercado y análisis que apunta a 50% de upside potencial en equity. El AT1 al 8,5% (denominado en USD) tiene uno de los cupones más altos de la cartera; con un emisor de esta calidad y tamaño sistémico, la probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio es muy alta. Plan estratégico en marcha. Sin alertas crediticias. Emisor G-SIB con supervisión BCE y BCE de referencia.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio muy sólido (AAA/Aa2 históricamente). Las noticias disponibles no son del emisor sino de otras entidades. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que hace improbable la call en el entorno actual de tipos. Sin alertas crediticias. La ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad es positiva, pero el cupón bajo limita el atractivo relativo. Sentimiento neutral por falta de catalizadores, no por deterioro.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank ajustando su rumbo en entorno europeo desafiante según noticias. El contexto macro de 'Sell America' y tensiones geopolíticas afectan a bancos con exposición global como DB. El AT1 al 4,5% tiene cupón bajo, reduciendo incentivo de call. Sin deterioro crediticio explícito pero el perfil de DB requiere seguimiento continuo dado su historial de volatilidad en capital. Sentimiento neutral refleja ausencia de catalizadores claros en ambas direcciones.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-2028 con foco en electrificación, filial EDPR mejora ingresos y beneficio con más dividendos. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082. El perfil de utility regulada con accionista chino estable (CTG) y plan de negocio ambicioso es positivo para la solvencia del emisor. El cupón muy bajo hace improbable la call. Sin alertas crediticias.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 4,44%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,81%-95 bps117.071 €194d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,12%-264 bps56.095 €223d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,41%-235 bps53.088 €194d

🤖 La alternativa BANCO SANTANDER XS2102912966 es la mejor opción con un neto swap de +117,071 € y un diferencial manejable de -95 bps, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial (banca) y riesgo de extensión dado su call a 194 días idéntico al bono actual. Las otras dos alternativas (Rabobank e Iberdrola) quedan significativamente rezagadas en retorno neto de swap a pesar de sus mayores diferenciales en YTC, lo que refleja costes de transacción menos favorables.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 2,12%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,44%+70 bps133.193 €223d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,81%+7 bps118.318 €223d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,41%-133 bps84.667 €223d

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank con un diferencial de +70 bps y ganancia neta de €133,193, aunque presenta concentración sectorial significativa en financieras (ya tienes Rabobank) y un riesgo de call más acelerado en 194 días que reduce el horizonte de inversión. Santander es la alternativa más conservadora con ganancia cercana (€118,318) pero menor pickup de yield, mientras que Iberdrola queda descartada por su cupón muy deprimido a pesar del call más corto.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,90%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%4,44%+54 bps120.799 €194d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,81%-9 bps87.693 €194d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%2,12%-178 bps16.333 €223d

🤖 Deutsche Bank ofrece el mejor carry ajustado (+120,799 € neto) con un diferencial atractivo de +54 bps respecto a Unicaja, pero presenta una concentración significativa en banca alemana y un riesgo de extensión mayor dada la estructura de callable a 194 días en un entorno donde los tipos podrían caer. Rabobank queda descartada por su yield muy inferior (2.12% vs 1.90% actual) sin compensación en swap, mientras que Santander es poco atractivo al perder 9 bps sin ganancia neta suficiente.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 3,70%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.95 €19-May+2,058,350.69 €+5.95%36,623,433.67 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.95 €19-May+833,699.98 €+5.95%14,833,699.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,892,050.67 €+5.96%51,457,133.25 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
188,389.76 €
Valor Acciones
8,803,656.05 €
Valor Total
8,992,045.81 €
P&L Total
+692,045.81 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.44000.913967,263.8396,687.16+29,423.34 €+43.74%
Abbott Laboratories Registered ShsUS0028241000585USD128.317188.38001.161064,655.9044,532.56-20,123.34 €-31.12%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,720USD178.3462388.91001.1610264,216.59576,162.96+311,946.37 €+118.06%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400265.01001.161078,059.4397,010.55+18,951.12 €+24.28%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800224.71001.161063,070.7176,451.72+13,381.01 €+21.22%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200398.05001.161061,688.29104,569.55+42,881.27 €+69.51%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645302.25001.1610359,048.77446,476.10+87,427.33 €+24.35%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800426.85001.161075,688.63193,020.03+117,331.40 €+155.02%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054360USD133.4506140.49001.161041,380.0343,562.79+2,182.76 €+5.27%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200203.61001.161082,808.6150,858.66-31,949.96 €-38.58%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,327.20001.0000156,418.74298,620.00+142,201.26 €+90.91%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718139.10001.1610105,562.1178,116.45-27,445.66 €-26.00%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500175.550010.867776,081.7472,528.64-3,553.10 €-4.67%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000243.63001.161040,788.1134,624.42-6,163.70 €-15.11%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524220.69001.161056,443.5939,918.09-16,525.50 €-29.28%
Berkshire Hathaway Inc Registered SUS0846707026160USD524.8558480.90001.161072,331.5566,273.90-6,057.65 €-8.37%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.10000.8643107,382.23256,079.49+148,697.26 €+138.47%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000350.89001.161032,493.5445,334.63+12,841.09 €+39.52%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500872.56001.161056,533.59142,796.21+86,262.62 €+152.59%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197114.35001.1610145,807.71211,266.80+65,459.08 €+44.89%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032290.12001.161069,236.3368,719.21-517.12 €-0.75%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270081.55001.161087,169.1699,742.46+12,573.30 €+14.42%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058122.36001.1610104,022.90119,619.81+15,596.91 €+14.99%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.05771,074.01001.1610152,101.97166,513.18+14,411.21 €+9.47%
Danaher Corp Registered ShsUS2358511028310USD209.6100171.12001.161055,968.2245,690.96-10,277.26 €-18.36%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,514.50007.472544,822.6846,615.59+1,792.91 €+4.00%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800379.69001.161065,316.0283,394.44+18,078.42 €+27.68%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,018.87001.1610254,387.25289,601.29+35,214.04 €+13.84%
Emerson Electric Co Registered ShsUS2910111044360USD145.4662132.86001.161045,105.8041,196.90-3,908.90 €-8.67%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020643.68001.161041,338.5944,018.60+2,680.02 €+6.48%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045225.68001.161039,051.1437,904.91-1,146.23 €-2.94%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827300.17001.161032,094.0841,367.10+9,273.01 €+28.89%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.94000.864369,658.6160,591.35-9,067.27 €-13.02%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,614.00001.000054,700.0032,280.00-22,420.00 €-40.99%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800323.87001.161064,334.8879,502.97+15,168.09 €+23.58%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064261.21001.161033,796.7837,122.87+3,326.09 €+9.84%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900553.58001.161025,988.2430,992.85+5,004.61 €+19.26%
International Business Machines CorUS4592001014170USD242.7808225.00001.161035,549.3032,945.74-2,603.56 €-7.32%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600383.93001.161056,059.7838,029.24-18,030.53 €-32.16%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500449.03001.161059,002.5846,411.37-12,591.21 €-21.34%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120229.32001.1610188,702.22210,358.14+21,655.92 €+11.48%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100960USD1,479.78721,829.47001.161076,474.7994,546.25+18,071.46 €+23.63%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500358.65001.000048,811.0050,211.00+1,400.00 €+2.87%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430292.09001.161056,933.28196,236.18+139,302.89 €+244.68%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269506.63001.0000140,552.61162,121.60+21,568.99 €+15.35%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040400USD560.5100498.04001.1610193,112.83171,590.01-21,522.83 €-11.15%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124113.00001.1610108,434.16122,149.01+13,714.85 €+12.65%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027660USD670.5890605.06001.1610381,213.39343,961.76-37,251.63 €-9.77%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317421.06001.1610376,724.99397,123.77+20,398.78 €+5.41%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848197.77001.161058,975.2164,730.92+5,755.71 €+9.76%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010090.01001.161030,667.0534,499.96+3,832.90 €+12.50%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.65000.913962,998.6956,369.13-6,629.55 €-10.52%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225888.09001.1610141,873.24125,951.25-15,921.99 €-11.22%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442119.00000.9139103,943.50107,424.23+3,480.73 €+3.35%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862289.25007.4725123,387.3755,740.38-67,646.99 €-54.82%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711223.47001.1610281,978.88469,652.71+187,673.83 €+66.56%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000246.66001.161058,493.9775,421.45+16,927.48 €+28.94%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630859.44001.161034,661.9529,610.34-5,051.61 €-14.57%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824142.44001.1610217,531.70179,123.51-38,408.19 €-17.66%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300202.60001.1610115,602.1184,634.80-30,967.31 €-26.79%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,227.20001.000082,312.6055,224.00-27,088.60 €-32.91%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933176.17000.8643105,554.79123,821.42+18,266.63 €+17.31%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000328.40000.9139161,948.79177,872.85+15,924.06 €+9.83%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503282.00001.000048,535.5653,580.00+5,044.44 €+10.39%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879264.30001.000073,424.4976,647.00+3,222.51 €+4.39%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716263.90001.000053,138.6159,377.50+6,238.89 €+11.74%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703171.68001.000033,552.4135,194.40+1,641.99 €+4.89%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418166.97001.161069,261.4543,144.70-26,116.74 €-37.71%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD193.2358174.09001.161038,613.8734,788.01-3,825.86 €-9.91%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500321.49001.161045,145.3537,382.56-7,762.79 €-17.20%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029185USD228.1807344.34001.161036,359.5454,868.99+18,509.45 €+50.91%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182159.21001.161041,407.0241,825.19+418.17 €+1.01%
Uber Technologies Inc Registered ShUS90353T1007740USD84.576074.60001.161053,907.1847,548.66-6,358.52 €-11.80%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400430.44001.161058,223.6051,904.91-6,318.69 €-10.85%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954330.75001.1610268,146.34253,546.51-14,599.83 €-5.44%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075130.85001.1610100,425.19114,958.66+14,533.46 €+14.47%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422575.81001.161071,645.3558,767.44-12,877.91 €-17.97%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473259.13001.161034,784.5234,595.31-189.22 €-0.54%
TOTAL7,574,887.618,803,656.06+1,228,768.41 €+16.22%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)555,102.10 €
Cupones (Bonos)1,933,926.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,489,028.35 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
ACS4,1902.0100 €2.10%8,421.90 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
IBE21,0200.6800 €3.58%14,293.60 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
NTGY72,5802.3700 €9.51%172,014.60 €
ACS21,2002.0100 €2.39%42,612.00 €
IBE99,0000.6800 €3.76%67,320.00 €
MAP549,2000.1800 €4.30%98,856.00 €
TOTAL555,102.10 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
TOTAL1,933,926.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 1 sesiones (desde 2026-05-21)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 2/5
Hysteresis: Cambio estructural a neutral: dominante 3/5 sesiones recientes (últimas 5 sesiones → neutral:3, bajista:2).
Comentario táctico: El sesgo táctico del día es neutral —no bajista— porque los spreads en mínimos no son una señal de venta inmediata sino de acumulación de riesgo asimétrico. El mercado puede permanecer en complacencia varios días o semanas más, y forzar posiciones bajistas contra una tendencia de compresión activa ha generado el P&L negativo acumulado de -0.81% en las últimas 11 sesiones. La divergencia CCC vs IG es una señal de alerta de medio plazo, no un catalizador de corto plazo identificado: sin un evento concreto (datos macro adversos, evento crediticio, tensión en funding), el mercado no tiene razón técnica para re-pricear hoy. Esto es ruido de régimen —la complacencia puede durar— no un cambio de régimen bajista inmediato.
El mercado de crédito global emite hoy la señal de complacencia más extrema del ciclo post-COVID: el IG USD cotiza a 0.84 OAS (Bloomberg) / 0.76 (ICE BofA), el BBB USD en percentil 3.6% de 5 años, el Euro HY en percentil 5.0% y el EM Corporate Plus en percentil 1.5%. Esta compresión simultánea y sincronizada en todas las categorías de crédito —IG, HY, financieros subordinados y emergentes— no es una señal de fortaleza fundamental sino de saturación de prima de riesgo: el mercado está cobrando la prima más baja de la última media década por asumir riesgo crediticio en un entorno donde el CCC & Lower US HY cotiza en percentil 78.1% y sigue ampliando. La divergencia entre el extremo inferior del espectro crediticio (CCC en 9.48, ampliando) y el resto del universo (IG/HY en mínimos) es la señal más relevante del día: el dinero inteligente está saliendo del crédito de baja calidad mientras los índices agregados siguen comprimidos por el peso de los emisores de mayor calidad. El sesgo estructural bajista vigente desde el 6 de mayo acumula un P&L de -0.81% en 11 sesiones, lo que refleja que el mercado ha continuado ignorando las señales de re-pricing. La pregunta táctica hoy no es si hay riesgo, sino cuándo el mercado lo reconoce.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos disponibles no aportan datos cuantitativos directos sobre repos inversos, TGA o balance Fed para la sesión de hoy. Sin embargo, la compresión generalizada de spreads en mínimos de 5 años en prácticamente todas las categorías de crédito es consistente con un entorno de liquidez abundante que suprime la prima de riesgo de forma artificial. La ausencia de tensión en el mercado monetario (spreads IG en 0.76-0.84, HY en 2.86-3.05) sugiere que la liquidez sistémica sigue siendo el principal soporte del mercado de crédito. El riesgo es que cualquier reducción de liquidez —reducción de balance Fed, drenaje TGA, o tensión en el mercado de repos— produzca un re-pricing violento dado que los spreads no incorporan ningún colchón.

Niveles Tecnicos — N/A
  • Los spreads de crédito en mínimos de 5 años implican que el mercado de renta fija no está descontando ningún escenario adverso: ni recesión, ni repunte de defaults, ni tensión geopolítica. Esto es posicionamiento institucional de máxima complacencia.
  • La divergencia CCC (percentil 78.1%, ampliando) vs IG/HY (mínimos, comprimiendo) sugiere que los gestores activos están rotando hacia calidad dentro del crédito, lo que históricamente precede correcciones en el segmento HY de 150-300 bps en un horizonte de 6-12 meses.
  • El Euro HY en 3.33 (Bloomberg) / 2.64 (ICE BofA) en percentil 5% de 5 años implica que comprar Euro HY hoy significa asumir el 95% del riesgo histórico con solo el 5% de la compensación histórica. Asimetría extremadamente desfavorable.
  • Los CoCos/AT1 en 2.61 OAS y el Tier2 bancario en 143.5 bps reflejan que el mercado no está incorporando ninguna prima por riesgo regulatorio o de extensión de call, lo que es inconsistente con el entorno de tipos altos prolongados en Europa.
Manipulacion Institucional — True

La señal más clara de distribución institucional está en el segmento CCC & Lower (9.48 OAS, percentil 78.1%, tendencia ampliando) mientras los índices agregados permanecen comprimidos. Esto es consistente con lo descrito en los fragmentos de la base de conocimiento: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. El patrón clásico de distribución es exactamente este: los índices de referencia (IG, HY agregado) se mantienen artificialmente comprimidos por el peso de los emisores de mayor calidad, mientras el dinero institucional sale silenciosamente del crédito de baja calidad. El inversor minorista y los fondos pasivos de crédito siguen comprando el índice sin ver la rotación interna.

Sentimiento — codicia extrema

La compresión simultánea de spreads en mínimos de 5 años en IG USD (percentil 6.2%), BBB USD (percentil 3.6%), Euro HY (percentil 5.0%), EM Corporate (percentil 1.5%) y EM HY (percentil 2.7%) es la definición cuantitativa de codicia extrema en el mercado de crédito. No es una señal contrarian inmediata —los mercados pueden permanecer en complacencia más tiempo del que parece racional— pero históricamente estos niveles de compresión han precedido correcciones de spreads de 100-300 bps en un horizonte de 6-18 meses. El sentimiento es señal contrarian de medio plazo, no de corto plazo inmediato.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión de spreads en mínimos históricos es consistente con un MOVE index en niveles bajos. Los spreads de crédito bancario (AT1 en 2.61, Tier2 en 143.5 bps) no incorporan ninguna prima de volatilidad adicional. Para la renta fija bancaria, esto implica que el mercado está valorando un escenario de aterrizaje suave perfecto sin ningún riesgo de cola. El riesgo específico para AT1 y Tier2 es que cualquier evento de estrés bancario —incluso localizado— produciría una ampliación violenta desde estos niveles de compresión extrema, dado que no hay colchón de prima de riesgo.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.53+0.52%
MOVE81.53-4.44%
SP5007,432.97+1.08%
IBEX3517,947.40-0.58%
EUROSTOXX505,954.94-0.35%
TREASURY_10Y4.57-2.04%
EUR_USD1.16+0.03%
EUR_GBP0.86-0.24%
EUR_CHF0.91-0.18%
EUR_SEK10.87-0.36%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)51.66+1.10%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.51+0.38%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)170.73+1.18%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.02Miles de millones USD2026-05-20+6085.82%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-05-13+2.11%
Treasury General Account (TGA)838.58Miles de millones USD2026-05-13-7.65%
Tasa de Desempleo4.30%2026-04-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)332.41Índice2026-04-01+3.68%
Federal Funds Rate3.64%2026-04-01-15.94%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros14,283,205.80 €31,892,533.77 €46,175,739.57 €100.00%SAN (acción), ACS (acción), BBVA (acción), IBE (acción), BBVA (acción), NTGY (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
18.12
MOVE (Vol. Bonos)
85.32

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.0%
Proxima Reunion (June 11, 2026)
▶ SIN CAMBIO
89% prob. → 2.25
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.00%2.25%2.50%2.75%3.00%
June 11, 202611,0%89,0%———
July 23, 20265,0%46,1%48,9%——
September 10, 20261,8%19,8%47,1%31,3%—
October 29, 20261,1%12,6%36,2%37,6%12,5%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

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