Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-16 10:12 Estructural: NEUTRAL · 19d Táctico hoy: NEUTRAL (2/5) Alertas: 12

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.279.360 €
30 sesiones · desde 2026-05-06
Δ vs ayer
▲ +207.758 €
+0.19%
109.279.360 € 2026-05-06 2026-06-16
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 109.279.360 € Desde 2026-05-06: +2.67%
Total Posición
109,279,359.96 €
Valor Acciones
15,895,347.12 €
Valor Bonos
32,521,557.87 €
Valor Fondos
51,725,698.15 €
Valor Global Excellence
9,136,756.82 €
P&L Total
+6,258,540.19 €
+6.08%
P&L Acciones
+1,188,644.69 €
+8.08%
P&L Bonos
+1,072,523.11 €
+3.41%
P&L Fondos
+3,160,615.57 €
+6.51%
P&L Global Excellence
+836,756.82 €
+10.08%
Alertas Activas
12
YTD Total
+5,084,095.51 €
+5.23%
YTD Acciones
+1,042,215.60 €
+11.47%
YTD Bonos
+1,103,730.51 €
+3.54%
YTD Fondos
+2,046,532.58 €
+4.12%
YTD Global Excellence
+891,616.82 €
+10.81%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -2.46%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 5.1%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 0.01%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 5.22%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 5.07%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 5.07%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 4.72%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.51%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.71%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.08%)
BONO USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.): ALERTA (P&L: 0.43%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.95%)
DIVERGENCIA CCC vs IG — SEÑAL DE DETERIORO INTERNO: El CCC & Lower cotiza en percentil 79.9% (OAS 9.48) mientras el IG está en percentil 3.3% (OAS 0.74). Esta bifurcación es históricamente una señal de 6-12 meses antes de un ciclo de impago más amplio. Acción: revisar exposición a fondos HY con drift hacia CCC y CLOs con tranche equity; considerar reducción táctica antes de que el deterioro se extienda al BB.
SALIDA INSTITUCIONAL DE HY DOCUMENTADA — PRECIO NO LO REFLEJA AÚN: El dinero profesional está saliendo del HY a ritmo 20x superior al normal (fragmento 'Un 7% en dólares tiene truco') mientras los spreads siguen en mínimos. Esta divergencia flujo/precio es clásica de fase de distribución. Acción: no añadir HY a estos niveles; si hay posiciones, establecer stops en OAS +50 bps sobre niveles actuales.
RIESGO DE RE-PRICING EN AT1/CoCos — CARRY SIN MARGEN DE SEGURIDAD: Los CoCos/AT1 en OAS 2.61 y Tier2 en 143 bps están en mínimos de 5 años. El carry absoluto (cupones 5-7% en AT1 EUR) es atractivo pero el spread sobre swaps no compensa el riesgo de extensión de call ni el riesgo de bail-in en estrés bancario. Acción: mantener posiciones existentes pero no ampliar; cubrir con CDS sobre índice bancario europeo si la exposición supera el 10% de cartera de renta fija.
IPO SPACEX — EFECTO RIQUEZA CON RIESGO DE REVERSIÓN: La creación de 4.400 millonarios en un día genera efecto riqueza positivo de corto plazo, pero el 10-20% revertirá a su situación anterior (NBER/Hankins). Las ventas forzadas de activos concentrados en ventanas de liquidez futuras pueden generar presión puntual en activos ilíquidos (private equity, crédito privado). Acción: monitorizar flujos en crédito privado y PE en los próximos 6-12 meses como señal adelantada de liquidaciones.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.49 €27/01/2026+166,246.50 €+7.29%2,448,222.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—20.91 €29/01/2026-9,843.68 €-2.46%391,017.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €20.91 €22/12/2025+91,848.45 €+5.10%1,892,355.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €125.60 €22/12/2025+525,192.78 €+42.06%1,773,974.40 €MANTENER
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.52 €22/12/2025+148,637.02 €+12.04%1,383,396.84 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.19 €22/12/2025+90.48 €+0.01%1,262,497.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.73 €09/06/2026+8,112.35 €+2.56%324,952.43 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—35.65 €09/06/2026+16,696.12 €+5.22%336,749.90 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—99.39 €09/06/2026+15,874.09 €+5.07%328,682.73 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €35.65 €09/06/2026+94,190.94 €+5.07%1,953,406.10 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.73 €09/06/2026+45,458.17 €+2.46%1,890,513.05 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €99.39 €09/06/2026+86,141.47 €+4.72%1,909,580.07 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,188,644.69 €+8.08%15,895,347.12 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord con BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% reflejan apalancamiento operativo positivo. La adquisición de Webster Financial (segmento US consumer) amplía la franquicia aunque genera dilución temporal del capital y suspensión transitoria del buyback. La reanudación del programa de recompra de 5.000M€ tras la fusión es señal de confianza en la generación de capital. La integración Consumer-Openbank es racionalizadora. Potencial de revalorización >20% según consenso. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra son fundamentalmente sólidos. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell representan un riesgo regulatorio/legal material. Si Bruselas falla contra España, podría forzar cambios en las condiciones de la OPA o generar incertidumbre prolongada sobre el desenlace de la operación. Probabilidad de impacto >5% en precio si el expediente europeo escala o si la OPA se complica adicionalmente.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra son fundamentalmente sólidos. Sin embargo, la caída del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) y la ampliación del expediente de la Comisión Europea sobre las condiciones impuestas por España a la OPA sobre Sabadell representan un riesgo regulatorio/legal material. Si Bruselas falla contra España, podría forzar cambios en las condiciones de la OPA o generar incertidumbre prolongada sobre el desenlace de la operación. Probabilidad de impacto >5% en precio si el expediente europeo escala o si la OPA se complica adicionalmente.
  • ACS (Shulaya): Subida acumulada del 21,5% en un mes, adjudicación de contrato en India (Leighton Asia), dividendo +20% y consideración de split son catalizadores positivos. Los resultados trimestrales generaron una reacción negativa inicial del mercado, pero el contexto de ampliación de capital de 10.000M€ junto a Iberdrola y Merlin para crecimiento sugiere visión estratégica de largo plazo. La aproximación a máximos anuales con soporte técnico refuerza la tesis. El split potencial mejoraría liquidez. Sin alertas fundamentales materiales.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes reguladas en UK y EEUU, los segmentos de mayor visibilidad y menor riesgo. Dividendo total 2025 de 4.500M€ refleja generación de caja robusta. Recompra de acciones de 132M€ adicional. Cotización en máximos con potencial adicional según consenso. La diversificación geográfica hacia mercados anglosajones reduce exposición a riesgo regulatorio español. Sin alertas.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es fundamentalmente sólido. Sin embargo, el desplome bursátil tras el veredicto negativo de UBS y la ruptura de soporte técnico clave sugieren presión vendedora institucional. El riesgo no es operativo sino de rerating: si UBS ha rebajado precio objetivo o recomendación de forma significativa, puede arrastrar flujos. Adicionalmente, la exposición a mercados emergentes (Brasil, LATAM) introduce riesgo de tipo de cambio y catástrofes naturales. Impacto potencial >5% si otros analistas siguen a UBS en rebaja de recomendación.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial es favorable: el rally bancario europeo continúa aunque con recorrido más estrecho. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda/eurozona, con exposición a hipotecas irlandesas a tipo variable. La ausencia de noticias negativas en un banco que ha completado su reestructuración post-crisis y cotiza con ratios de capital sólidos es fundamentalmente positiva. Sin alertas.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio 2025 cae un 6%, lo que en un entorno de tipos altos sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. AlphaValue/Baader eleva recomendación, lo que mitiga el impacto. El elemento más relevante es el rumor de OPA por parte de Santander (22.000M€): si se confirma, generaría prima significativa para accionistas de ABN, pero también incertidumbre sobre ejecución y financiación para Santander. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% facilita una operación corporativa. Alerta por riesgo de operación corporativa con impacto bidireccional en precio.
  • BNP.PA (Sues): Resultados Q4 2025 con beneficio neto +28% y elevación de objetivos para 2028 son muy sólidos. Sin embargo, el riesgo de litigio por el genocidio en Sudán es una alerta material: pleitos de esta naturaleza (crímenes internacionales, complicidad bancaria) pueden derivar en multas regulatorias de magnitud impredecible, como ocurrió con el caso OFAC de 2014 (8.900M$). La probabilidad es incierta pero el impacto potencial es elevado. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración normal. Alerta por riesgo litigioso con potencial impacto >5%.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio 2025 cae un 6%, lo que en un entorno de tipos altos sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. AlphaValue/Baader eleva recomendación, lo que mitiga el impacto. El elemento más relevante es el rumor de OPA por parte de Santander (22.000M€): si se confirma, generaría prima significativa para accionistas de ABN, pero también incertidumbre sobre ejecución y financiación para Santander. La reducción de la participación del gobierno holandés al 20% facilita una operación corporativa. Alerta por riesgo de operación corporativa con impacto bidireccional en precio.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial es favorable: el rally bancario europeo continúa aunque con recorrido más estrecho. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda/eurozona, con exposición a hipotecas irlandesas a tipo variable. La ausencia de noticias negativas en un banco que ha completado su reestructuración post-crisis y cotiza con ratios de capital sólidos es fundamentalmente positiva. Sin alertas.
  • BNP.PA (Shulaya): Resultados Q4 2025 con beneficio neto +28% y elevación de objetivos para 2028 son muy sólidos. Sin embargo, el riesgo de litigio por el genocidio en Sudán es una alerta material: pleitos de esta naturaleza (crímenes internacionales, complicidad bancaria) pueden derivar en multas regulatorias de magnitud impredecible, como ocurrió con el caso OFAC de 2014 (8.900M$). La probabilidad es incierta pero el impacto potencial es elevado. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración normal. Alerta por riesgo litigioso con potencial impacto >5%.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.481,104,810.00 €+107,610.00 €+10.79%268,125 €8,33%4,20%2029-03-131000MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.053,151,500.00 €+132,600.00 €+4.39%719,062 €7,23%4,92%2028-08-15790MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.512,116,246.50 €+91,246.50 €+4.51%402,469 €6,63%5,28%2030-02-151339ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3898.62409,264.70 €-7,316.45 €-1.76%—4,38%4,48%2057-05-2511300MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.286,376,860.00 €+286,860.00 €+4.71%382,500 €6,17%5,44%2034-09-223019ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.343,172,540.00 €+150,350.00 €+4.97%182,125 €6,36%5,54%2035-03-233201MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.291,404,060.00 €+14,980.00 €+1.08%68,250 €5,35%1,98%2026-11-18154ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.083,152,430.00 €+146,430.00 €+4.87%187,500 €6,21%5,28%2032-07-242229MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.033,180,930.00 €+159,930.00 €+5.29%198,750 €6,51%5,50%2032-10-092306MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.93599,586.00 €+7,578.00 €+1.28%—5,63%3,85%2026-11-30166MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.20926,785.57 €+3,396.06 €+0.43%112,328 €7,10%5,94%2028-08-14789ALERTA
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.882,197,382.00 €-8,998.00 €-0.41%—2,99%1,83%2026-12-29195MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.932,198,482.00 €-7,018.00 €-0.32%—4,07%3,85%2026-11-30166MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.472,264,718.00 €-3,657.00 €-0.16%—3,03%4,68%2026-12-12178MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVSues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.38393,520.00 €-1,468.00 €-0.37%—4,00%2,88%2027-06-24372MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,449,034.76 €32,521,557.87 €+1,072,523.11 €+3.41%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, lo que implica una generación de capital robusta. AT1 con cupón del 8,25% en un entorno donde los tipos de interés empiezan a bajar y el banco genera exceso de capital: la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta, ya que refinanciar a tipos más bajos sería económicamente racional para el emisor. Solvencia del emisor sólida, sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva el rating de Bankinter a 'A' (desde A low), confirmando mejora crediticia. Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Los bajistas repliegan posiciones tras resultados y mejora de márgenes. AT1 al 7,375% con emisor en mejora de rating: riesgo de call elevado ya que el banco podría refinanciar en mejores condiciones. Tesis crediticia muy sólida para un banco con modelo de negocio enfocado y eficiente.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos. Aunque BofA eleva a 'comprar' tras la caída del 7%, las pérdidas crediticias en un banco de gestión patrimonial son una señal de alerta sobre la calidad de la cartera de crédito (recordar el caso Signa/Benko en 2023-2024). La caída de beneficios del 25% impacta la generación de capital y podría presionar ratios de solvencia. Alerta por deterioro de métricas crediticias con impacto potencial en la capacidad de call del AT1.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene su estatus de emisor soberano de referencia en la eurozona, aunque con déficit fiscal elevado. La ausencia de noticias negativas y el contexto de bajada de tipos del BCE son favorables para la duración larga. Sin alertas materiales. Riesgo principal es duración en un entorno de posible repunte de tipos a largo plazo.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 al 6,375%. El beneficio 2025 cae un 6%, lo que es moderadamente negativo para la solvencia pero no alarmante. El elemento más relevante es el rumor de OPA de Santander: en caso de adquisición, los AT1 podrían ser llamados anticipadamente o renegociados, lo que representa tanto una oportunidad (call premium) como un riesgo de reinversión. La reducción de la participación estatal al 20% facilita la operación. Alerta por riesgo de evento corporativo con impacto en la estructura de capital del AT1.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos europeos más sólidos por capitalización y diversificación. AT1 al 5,875%. Las noticias disponibles no son directamente relevantes para el emisor, pero la ausencia de señales negativas en un banco con ratios CET1 consistentemente por encima del 11% y modelo cooperativo estable es fundamentalmente positiva. Riesgo de call medio dado que el cupón del 5,875% podría ser refinanciable en el entorno actual.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado neto (dividendo +29%), señal de confianza en la generación de capital. Moody's eleva el rating de 14 entidades financieras españolas, lo que beneficia directamente a Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) es un riesgo crediticio a monitorizar: la exposición a crédito al consumo de alto riesgo podría deteriorar la calidad del activo en un escenario de desaceleración económica. Alerta moderada por cambio de perfil de riesgo del activo.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 2026 de 1.572M€ confirma solidez. AT1 al 6,25%: cupón más bajo que la serie 8,25%, pero igualmente con alta probabilidad de call dado el exceso de capital del banco y la tendencia bajista de tipos. La caída de la acción no impacta materialmente la solvencia del AT1 mientras los ratios de capital se mantengan holgados. Sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. Las noticias indican nueva hoja de ruta de capital y evaluación de nueva etapa del banco, lo que sugiere reestructuración estratégica en curso. El contexto de posible participación de UniCredit en el capital de Commerzbank (tendencia de 2024-2025) añade incertidumbre corporativa pero no deterioro crediticio inmediato. La mejora del perfil operativo alemán y el entorno de tipos favorece la generación de capital. Riesgo de call medio dado el cupón y la incertidumbre sobre la estructura accionarial.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son directamente relevantes para el emisor. Deutsche Bank ha completado en gran medida su reestructuración, pero el cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor en el entorno actual. La ausencia de noticias negativas es positiva, pero la tesis es más defensiva que de catalizador. Riesgo de call bajo precisamente por el cupón reducido: el banco no tiene incentivo económico fuerte para refinanciar.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (denominado en USD). Resultados Q4 2025 con beneficio +28% y elevación de objetivos 2028 son muy positivos para la solvencia. Cupón del 8,5% en USD es muy elevado: alta probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio dado que BNP podría refinanciar significativamente más barato. Alerta por el riesgo litigioso de Sudán mencionado en las noticias de la acción: aunque no afecta directamente a la solvencia a corto plazo, un litigio de gran magnitud podría impactar ratios de capital y la decisión de call.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Rabobank es uno de los bancos cooperativos europeos más sólidos, con rating AA y modelo de negocio estable centrado en agro y retail holandés. El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1, lo que hace improbable la call desde una perspectiva económica: el banco no tiene incentivo para refinanciar a tipos actuales más altos. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. Solvencia excelente, pero riesgo de extensión elevado dado el cupón bajo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Las noticias disponibles no son directamente relevantes para el emisor. Deutsche Bank ha completado en gran medida su reestructuración, pero el cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor en el entorno actual. La ausencia de noticias negativas es positiva, pero la tesis es más defensiva que de catalizador. Riesgo de call bajo precisamente por el cupón reducido: el banco no tiene incentivo económico fuerte para refinanciar.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación y el beneficio 2025 crece un 44% impulsado por renovables. Bono híbrido corporativo al 1,5% con vencimiento 2082. La mejora de resultados refuerza la solvencia del emisor. El cupón muy bajo (1,5%) hace poco probable la call económica, pero el nuevo plan de negocio podría incluir gestión activa del pasivo. EDP es un emisor de grado de inversión con perfil crediticio en mejora. Sin alertas.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido al 2,875% perpetuo. Telefónica es un emisor de grado de inversión con gestión activa de su deuda híbrida. La única noticia relevante es el detalle de evolución de deuda de Telefónica, lo que sugiere seguimiento activo del pasivo. El cupón del 2,875% es bajo, lo que reduce el incentivo económico de call pero Telefónica ha demostrado históricamente respetar las fechas de call para mantener acceso al mercado híbrido. Solvencia del grupo adecuada para el perfil de deuda. Sin alertas materiales.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,88%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,63%-143 bps22.067 €373d

🤖 El swap a Sabadell ofrece un atractivo diferencial de 143 bps y ganancia neta de 22,067 € con cupón superior (5.0% vs 2.875%), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito significativamente mayor dado el rating más bajo de la entidad y su mayor volatilidad histórica, lo que hace que la alternativa no supere claramente al bono actual para un inversor conservador en renta fija. Si tienes apetito por riesgo de crédito y buscas ingresos superiores en el corto plazo, Sabadell es atractiva; de lo contrario, mantener Telefónica es más prudente.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,85%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-106 bps108.656 €167d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,83%-293 bps48.715 €196d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,98%-278 bps42.568 €167d

🤖 La mejor alternativa es Santander XS2102912966, que ofrece el mayor beneficio neto de swap (+108,656 €) con una caída de rendimiento moderada de solo 106 bps y riesgo de call más próximo (155d vs 167d), aunque presenta una concentración sectorial significativa en banca europeaa. Las alternativas de Rabobank y Unicaja muestran caídas de rendimiento severas (293 y 278 bps respectivamente) que no se compensan con beneficios netos suficientemente superiores, y ambas enfrentan mayor riesgo de extensión con ratings inferiores (LRI) que Deutsche Bank, por lo que Santander es el único swap con justificación clara aunque con caveat de diversificación bancaria.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,83%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,85%+11 bps103.389 €196d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-4 bps100.477 €196d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,98%-176 bps65.826 €196d

🤖 La mejor opción es el DEUTSCHE BANK DE000DL19V55, que ofrece una mejora de rendimiento de +11 bps con un atractivo neto de swap de +103,389 €, aunque presenta un caveat significativo: la concentración sectorial en banca alemana y un rating inferior al Rabobank (LRI vs Senior unsecured de mejor calidad crediticia). El Santander es una alternativa válida con spread comparable pero menor upside absoluto (-4 bps y +100,477 € de neto), mientras que Unicaja debe descartarse por su rendimiento prácticamente plano respecto al actual (Δ-176 bps) a pesar del atractivo cupón nominal.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,98%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,85%-5 bps89.458 €167d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-20 bps82.954 €167d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,83%-207 bps12.770 €196d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank con un diferencial de solo -5 bps y un neto swap de +89,458 € que compensa ampliamente la ligera pérdida de cupón, aunque el principal caveat es la concentración en banca alemana y el riesgo de extensión dado el call a 167 días en un entorno de tasas descendentes. Santander ofrece un neto swap atractivo (+82,954 €) pero cede 20 bps en cupón y también concentra riesgo sectorial, mientras que Rabobank es estructuralmente inferior con un diferencial de -207 bps que no se compensa con los modestos +12,770 € de ganancia de reinversión.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.51 €12-Jun+2,249,495.60 €+6.51%36,814,578.58 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.51 €12-Jun+911,119.97 €+6.51%14,911,119.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,160,615.57 €+6.51%51,725,698.15 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,068,658.20 €
Valor Total
9,136,756.82 €
P&L Total
+836,756.82 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656683.66000.921666,701.8398,492.95+31,791.11 €+47.66%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462359.68001.1596233,775.63471,467.40+237,691.77 €+101.68%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400238.55001.159678,153.6787,429.93+9,276.26 €+11.87%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800226.78001.159663,146.8677,249.14+14,102.28 €+22.33%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264153.80001.159652,575.7466,979.13+14,403.39 €+27.40%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200417.79001.159661,762.76109,887.85+48,125.09 €+77.92%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645291.13001.1596359,482.25430,569.12+71,086.87 €+19.77%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800567.25001.159675,780.01256,818.08+181,038.07 €+238.90%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863520.86001.159635,652.6738,179.63+2,526.96 €+7.09%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667169.09001.159673,371.8783,115.99+9,744.12 €+13.28%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200218.69001.159682,908.5954,691.36-28,217.23 €-34.03%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,621.00001.0000156,418.74364,725.00+208,306.26 €+133.17%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718131.98001.1596105,689.5674,207.45-31,482.11 €-29.79%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500191.500010.890975,919.6778,949.86+3,030.19 €+3.99%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000198.43001.159640,837.3628,234.69-12,602.66 €-30.86%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524226.21001.159656,511.7340,965.94-15,545.80 €-27.51%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782565.19000.8642107,394.66282,500.06+175,105.40 €+163.05%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000384.96001.159632,532.7749,796.48+17,263.71 €+53.07%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500910.57001.159656,601.85149,196.53+92,594.69 €+163.59%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197121.10001.1596145,983.75224,007.85+78,024.10 €+53.45%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032269.53001.159669,319.9263,919.24-5,400.68 €-7.79%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.09001.159687,274.40100,524.15+13,249.74 €+15.18%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058116.98001.1596104,148.48114,498.36+10,349.88 €+9.94%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577982.35001.1596152,285.60152,486.20+200.60 €+0.13%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,580.00007.474344,811.8948,619.94+3,808.05 €+8.50%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800391.39001.159665,394.8886,068.00+20,673.12 €+31.61%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,133.00001.1596254,694.38322,430.15+67,735.77 €+26.59%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.57001.159641,388.5046,987.67+5,599.17 €+13.53%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045230.08001.159639,098.2938,690.58-407.71 €-1.04%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827335.30001.159632,132.8346,264.23+14,131.40 €+43.98%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983124.77001.159654,274.4851,108.79-3,165.70 €-5.83%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.45000.864269,666.6762,230.10-7,436.58 €-10.67%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,714.00001.000054,700.0034,280.00-20,420.00 €-37.33%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800347.11001.159664,412.5685,310.75+20,898.20 €+32.44%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064264.67001.159633,837.5837,660.01+3,822.43 €+11.30%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900560.88001.159626,019.6231,439.46+5,419.84 €+20.83%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600276.73001.159656,127.4627,443.90-28,683.55 €-51.10%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500411.06001.159659,073.8242,538.12-16,535.70 €-27.99%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120240.87001.1596188,930.04221,219.86+32,289.82 €+17.09%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622256.42001.1596113,826.5718,795.88-95,030.69 €-83.49%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500384.10001.000048,811.0053,774.00+4,963.00 €+10.17%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430366.81001.159657,002.02246,733.18+189,731.17 €+332.85%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269523.57001.0000140,552.61167,542.40+26,989.79 €+19.20%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100489.98001.1596140,175.84122,537.25-17,638.58 €-12.58%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124118.20001.1596108,565.08127,924.28+19,359.21 €+17.83%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962593.48001.1596419,392.24371,052.95-48,339.29 €-11.53%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317390.74001.1596377,179.81368,972.32-8,207.50 €-2.18%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,577.31991.159627,493.6127,204.55-289.06 €-1.05%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848214.04001.159659,046.4270,140.74+11,094.32 €+18.79%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010088.98001.159630,704.0834,146.34+3,442.26 €+11.21%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.87000.921662,472.3356,054.52-6,417.81 €-10.27%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225880.34001.1596142,044.52115,008.97-27,035.55 €-19.03%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442119.50000.9216103,075.05106,974.28+3,899.24 €+3.78%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862284.05007.4743123,357.6654,725.12-68,632.53 €-55.64%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711205.19001.1596282,319.32431,755.43+149,436.11 €+52.93%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571134.71001.159644,913.5044,144.36-769.14 €-1.71%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000284.54001.159658,564.5987,109.09+28,544.50 €+48.74%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630903.48001.159634,703.7931,165.23-3,538.57 €-10.20%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824149.61001.1596217,794.33188,367.20-29,427.13 €-13.51%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300203.11001.1596115,741.6884,950.28-30,791.39 €-26.60%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347211.72001.159661,584.9373,032.08+11,447.15 €+18.59%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,173.20001.000082,312.6052,794.00-29,518.60 €-35.86%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933178.68000.8642105,567.00127,916.45+22,349.45 €+21.17%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000324.20000.9216160,595.70174,130.86+13,535.16 €+8.43%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503321.70001.000048,535.5661,123.00+12,587.44 €+25.93%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879275.35001.000073,424.4979,851.50+6,427.01 €+8.75%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716273.30001.000053,138.6161,492.50+8,353.89 €+15.72%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703156.54001.000033,552.4132,090.70-1,461.71 €-4.36%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418240.78001.159669,345.0762,292.17-7,052.90 €-10.17%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740193.22001.159638,328.0238,657.33+329.31 €+0.86%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1596332.48N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500312.20001.159645,199.8536,346.15-8,853.70 €-19.59%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505403.20001.159662,858.8690,403.59+27,544.73 €+43.82%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748301.12001.159644,475.1148,040.01+3,564.90 €+8.02%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182168.41001.159641,457.0144,295.49+2,838.48 €+6.85%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400444.93001.159658,293.8953,716.97-4,576.92 €-7.85%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954322.39001.1596268,470.08247,436.27-21,033.81 €-7.83%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075121.04001.1596100,546.44106,468.44+5,922.00 €+5.89%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422583.73001.159671,731.8564,985.34-6,746.51 €-9.41%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180562.93001.159675,054.5487,381.34+12,326.80 €+16.42%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473268.89001.159634,826.5235,941.66+1,115.14 €+3.20%
TOTAL7,696,160.449,068,658.17+1,372,830.24 €+17.84%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)563,459.30 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,508,885.55 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.0100 €2.27%28,389.24 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL563,459.30 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 19 sesiones (desde 2026-05-21)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 2/5
Hysteresis: Sesgo estructural neutral confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura del día es neutral con sesgo hacia precaución en crédito, pero sin catalizador inmediato que justifique un posicionamiento bajista activo — los spreads pueden permanecer en mínimos más tiempo del que parece razonable cuando la liquidez del sistema es expansiva. La divergencia CCC vs IG y la salida institucional documentada de HY son señales de alerta de medio plazo (6-12 meses), no de ruptura inminente: es ruido estructural acumulándose, no un cambio de régimen de 1-2 días. El sesgo estructural neutral vigente (18 sesiones) sigue siendo apropiado; el táctico no difiere materialmente.
El mapa de crédito global presenta una imagen de complacencia estructural sin precedentes en el ciclo post-COVID: spreads IG USD en percentil 3.3% (OAS 0.74), HY USD en percentil 8% (OAS 2.71), EM corporativo en percentil 1.3% (OAS 1.43) — prácticamente todos los segmentos en mínimos de 5 años simultáneamente. La única anomalía es el CCC & Lower en percentil 79.9% (OAS 9.48 vs media 8.86), señal de bifurcación interna en el crédito que el mercado ignora: el dinero fluye hacia calidad y carry, pero el segmento más frágil ya está bajo presión. Los gráficos Bloomberg confirman el mismo patrón en Europa: EUR HY spread to Treasury en 3.33, US HY OAS en 3.05, CoCos/AT1 en OAS 2.61 y Tier2 bancario en 143.5 bps — todos en zona de mínimos plurianuales. La tesis del día: el mercado de crédito está descontando un aterrizaje perfecto con convicción casi religiosa, pero la divergencia CCC vs IG es el canario en la mina que anticipa un re-pricing asimétrico cuando llegue el catalizador.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos de hoy, pero la compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito — IG, HY, EM, financieros — es incompatible con condiciones de liquidez restrictivas. La IPO de SpaceX (valoración 1.75 billones, emisión primaria 50-75k millones) está generando un efecto riqueza masivo y localizado: 4.400 nuevos millonarios con concentración en equity tecnológico/aeroespacial. El riesgo de liquidez no es sistémico hoy, sino de mala asignación: entre el 10-20% de los nuevos millonarios SpaceX revertirán a su situación anterior según papers NBER/Hankins, lo que implica ventas forzadas de activos ilíquidos en ventanas futuras. La liquidez del sistema es expansiva pero de calidad decreciente.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La inclusión de SpaceX en índices activará compras forzosas por fondos indexados: mayor peso en índice → más compras mecánicas → presión alcista autorreferencial. El ciclo se retroalimenta sin necesidad de mejora de fundamentales.
  • El posicionamiento institucional en crédito IG y HY está en mínimos de spread históricos, lo que implica que el carry disponible no compensa el riesgo de cola: cualquier evento de re-pricing encontrará posiciones muy largas y stops muy ajustados.
  • La divergencia CCC (percentil 79.9%) vs IG (percentil 3.3%) sugiere que el dinero institucional ya está rotando hacia calidad dentro del crédito, aunque sin abandonar el riesgo aún.
Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de manipulación en los fragmentos de hoy, pero hay señales indirectas de distribución silenciosa: el dinero profesional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal según el fragmento de 'Un 7% en dólares (High Yield) tiene truco' — empresas cancelando emisiones porque los bonistas no quieren entrar. Esto contrasta con los spreads en mínimos: el precio no refleja aún la salida institucional. Divergencia precio/flujo clásica de fase de distribución. Adicionalmente, la ventana de liquidez SpaceX (agosto 2020 como precedente) muestra que los insiders venden en ventanas de liquidez, no en máximos de mercado.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de spreads en mínimos históricos en prácticamente todos los segmentos simultáneamente (IG USD percentil 3.3%, HY USD percentil 8%, EM corporativo percentil 1.3%) es la definición cuantitativa de codicia extrema en crédito. No hay VIX ni put/call ratio explícito en los fragmentos de hoy, pero el comportamiento del mercado de crédito es señal contrarian clara: cuando el mercado paga la prima más baja de 5 años por prestar a empresas high yield, el consenso está posicionado para el escenario perfecto. Históricamente, estos niveles preceden correcciones de 150-300 bps en HY en los 12-18 meses siguientes. La señal es contrarian, no confirmatoria de tendencia.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos son incompatibles con volatilidad de bonos elevada — el MOVE index implícito debe estar en zona baja. El Tier2 bancario europeo en 143.5 bps y los CoCos/AT1 en OAS 2.61 confirman que el mercado de renta fija bancaria está en modo risk-on pleno. Para AT1 y Tier2, esto significa que el carry actual (cupones del 5-7% en AT1 EUR) es atractivo en términos absolutos pero el spread sobre swaps no compensa el riesgo de extensión/call y el riesgo de bail-in en un escenario de estrés bancario. La volatilidad baja de hoy es el precio que se paga por el carry de mañana — y el riesgo es que la volatilidad regrese de forma abrupta.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.15-8.65%
MOVE69.36-0.13%
SP5007,431.46+0.50%
IBEX3519,046.00+1.50%
EUROSTOXX506,247.69+0.97%
TREASURY_10Y4.49+0.54%
EUR_USD1.16-0.06%
EUR_GBP0.86+0.18%
EUR_CHF0.92+0.04%
EUR_SEK10.89+0.02%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)53.34+1.37%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.53+1.09%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)176.18+0.59%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-06-15-48.22%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-06-10+2.60%
Treasury General Account (TGA)828.12Miles de millones USD2026-06-10-12.08%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros15,895,347.12 €32,521,557.87 €48,416,904.99 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.15
MOVE (Vol. Bonos)
69.36

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
81% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202681,0%19,0%——
September 10, 202632,4%56,2%11,4%—
October 29, 202626,9%52,2%19,0%1,9%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio