Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-17 10:12 Estructural: NEUTRAL · 20d Táctico hoy: NEUTRAL (3/5) Alertas: 11

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.664.619 €
30 sesiones · desde 2026-05-07
Δ vs ayer
▲ +385.259 €
+0.35%
109.664.619 € 2026-05-07 2026-06-17
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 109.664.619 € Desde 2026-05-07: +2.78%
Total Posición
109,664,619.42 €
Valor Acciones
16,064,047.94 €
Valor Bonos
32,522,695.05 €
Valor Fondos
51,864,594.29 €
Valor Global Excellence
9,213,282.14 €
P&L Total
+6,644,896.21 €
+6.45%
P&L Acciones
+1,357,345.51 €
+9.23%
P&L Bonos
+1,074,756.85 €
+3.42%
P&L Fondos
+3,299,511.71 €
+6.79%
P&L Global Excellence
+913,282.14 €
+11.00%
Alertas Activas
11
YTD Total
+5,470,451.53 €
+5.62%
YTD Acciones
+1,210,916.42 €
+13.32%
YTD Bonos
+1,105,964.25 €
+3.55%
YTD Fondos
+2,185,428.72 €
+4.40%
YTD Global Excellence
+968,142.14 €
+11.74%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -1.29%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 6.36%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: -0.38%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 7.49%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 5.8%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 7.34%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 5.45%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.46%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.83%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.84%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.18%)
DIVERGENCIA CCC vs. IG — SEÑAL DE DISTRIBUCIÓN TARDÍA: El CCC & Lower OAS en 9.37% (percentil 74.5%) diverge 73 puntos percentiles del IG USD (percentil 1.0%). Esta es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo. Acción: reducir exposición a fondos HY con alta concentración en CCC (rating medio inferior a B-); el dinero institucional ya está saliendo de este segmento según los fragmentos de El Sextante.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS — ASIMETRÍA NEGATIVA EXTREMA: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61% está en zona de mínimos del gráfico de 5 años. El spike de 2023 (Credit Suisse) demostró que estos instrumentos pueden ampliar 300+ bps en días. Con carry actual de ~2.6% sobre tipos, el ratio riesgo/recompensa no justifica nueva exposición. Acción: no iniciar posiciones nuevas en AT1; en posiciones existentes, implementar stops dinámicos o reducir peso si supera el 3% de cartera.
EM HY CORPORATIVO EN PERCENTIL 0.1% — MÁXIMA ASIMETRÍA NEGATIVA DE LA MATRIZ: ICE BofA EM HY Corporate Plus OAS en 2.97% es el mínimo absoluto del rango de 5 años (2.97-6.41%). Un retorno a la media histórica (4.10%) implica pérdidas de precio de 6-8 puntos en duración media. Acción: cerrar o reducir significativamente exposición a EM HY corporativo; el carry de ~3% no compensa una pérdida potencial de capital de 6-8 puntos.
LIQUIDEZ POST-SPACEX IPO — VECTOR DE CORTO PLAZO CON REVERSIÓN ESPERADA: La IPO de SpaceX creó ~4.400 nuevos millonarios con liquidez estimada en miles de millones. Los papers Hankins/NBER citados en los fragmentos predicen que el 10-20% revertirá a su situación financiera anterior. Acción táctica: este flujo de liquidez privada puede sostener activos de riesgo 2-4 semanas adicionales, pero no es un catalizador estructural. No perseguir el rally en crédito de riesgo basándose en este flujo.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.64 €27/01/2026+196,492.50 €+8.61%2,478,468.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—21.16 €29/01/2026-5,168.68 €-1.29%395,692.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €21.16 €22/12/2025+114,473.45 €+6.36%1,914,980.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €126.80 €22/12/2025+542,141.58 €+43.41%1,790,923.20 €MANTENER
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.45 €22/12/2025+143,917.83 €+11.66%1,378,677.65 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.17 €22/12/2025-4,735.12 €-0.38%1,257,672.00 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.04 €09/06/2026+13,795.58 €+4.35%330,635.66 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—36.42 €09/06/2026+23,969.54 €+7.49%344,023.32 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—100.08 €09/06/2026+18,155.92 €+5.80%330,964.56 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €36.42 €09/06/2026+136,382.32 €+7.34%1,995,597.48 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.04 €09/06/2026+78,522.15 €+4.26%1,923,577.03 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €100.08 €09/06/2026+99,398.44 €+5.45%1,922,837.04 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,357,345.51 €+9.23%16,064,047.94 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord con BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% muestran apalancamiento operativo positivo. La adquisición de Webster Financial genera pausa temporal en recompras (850M AT1 OPA ya resuelta), pero el programa de 5.000M se reanuda. La fusión Consumer-Openbank y el movimiento en BNPL refuerzan la tesis de eficiencia y crecimiento de ingresos por comisiones. Potencial alcista adicional del 14% según consenso. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra son catalizadores positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) indica un evento de riesgo material no completamente identificado en los titulares disponibles, posiblemente relacionado con la OPA sobre Sabadell. La Comisión Europea ha ampliado el expediente a España por las trabas regulatorias a la OPA, lo que añade incertidumbre jurídica y de ejecución. El CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, muy por debajo del umbral de éxito típico. Riesgo de que la operación fracase o se dilate, con coste reputacional y de capital ya comprometido. Impacto potencial >5% en precio.. Dos líneas con alertas activas (P&L -1,29% y +6,36%). La caída del 8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) y la ampliación del expediente europeo sobre las trabas a la OPA Sabadell configuran un riesgo de ejecución material. El CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, muy por debajo del umbral de éxito. Si la operación fracasa, BBVA carga con el coste reputacional y de capital ya comprometido sin la sinergias previstas. Mantener pero con stop-loss definido; no incrementar.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 +11% (~3.000M€) y nuevo tramo de recompra son catalizadores positivos. Sin embargo, el desplome del 8,8% en una sesión (-10.300M€ de capitalización) indica un evento de riesgo material no completamente identificado en los titulares disponibles, posiblemente relacionado con la OPA sobre Sabadell. La Comisión Europea ha ampliado el expediente a España por las trabas regulatorias a la OPA, lo que añade incertidumbre jurídica y de ejecución. El CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, muy por debajo del umbral de éxito típico. Riesgo de que la operación fracase o se dilate, con coste reputacional y de capital ya comprometido. Impacto potencial >5% en precio.. Dos líneas con alertas activas (P&L -1,29% y +6,36%). La caída del 8,8% en una sesión (-10.300M EUR de capitalización) y la ampliación del expediente europeo sobre las trabas a la OPA Sabadell configuran un riesgo de ejecución material. El CEO de Sabadell estima aceptación del 30%, muy por debajo del umbral de éxito. Si la operación fracasa, BBVA carga con el coste reputacional y de capital ya comprometido sin la sinergias previstas. Mantener pero con stop-loss definido; no incrementar.
  • ACS (Shulaya): Dividendo +20% (2,4€/acción) con payout del 65% sostenido, adjudicación de contrato en Bombay vía Leighton Asia y subida acumulada del 21,5% en un mes reflejan momentum operativo sólido. La consideración de un split de acciones sugiere confianza de la dirección en la valoración. La caída inicial tras resultados trimestrales parece una reacción de corto plazo al ruido de mercado más que a un deterioro fundamental. Barclays y BNP Paribas mantienen potencial >20%. Sin alertas materiales.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con visibilidad regulatoria alta. Iberdrola lidera el IBEX 35 y alcanza máximos consecutivos. El dividendo flexible (ampliación de capital 2.700-3.060M€) es técnicamente dilutivo pero coherente con la política de crecimiento en capex. La presión puntual junto a Endesa en una sesión no altera la tesis. Perfil de crecimiento estructural en electrificación y redes bien posicionado para el ciclo de inversión en infraestructura energética.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado sólido en términos absolutos. Sin embargo, el desplome bursátil tras el veredicto negativo de UBS y la ruptura de soporte técnico clave sugieren que el mercado descuenta presión en márgenes técnicos o deterioro en alguna línea de negocio específica no detallada en los titulares. La caída reiterada en múltiples sesiones consecutivas (noticias de apertura negativas varios días seguidos) indica presión vendedora sostenida. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones por parte de sell-side. Impacto potencial >5% si UBS formaliza downgrade con precio objetivo reducido.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial bancario europeo es favorable: rally bancario en curso, aunque con recorrido que empieza a estrecharse según Cinco Días. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y UK. Sin noticias negativas específicas sobre el emisor. La ausencia de alertas en un banco bien capitalizado del núcleo europeo se interpreta como estabilidad fundamental.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio 2025 cae un 6%, lo que rompe la tendencia positiva del sector. El rumor de adquisición por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un arma de doble filo: prima potencial para el accionista de ABN pero incertidumbre sobre ejecución, financiación y dilución para Santander. Si la operación se materializa, ABN cotizaría con prima de OPA; si no, el precio podría corregir desde niveles especulativos. El caída del 6% en beneficios en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o costes que merece seguimiento.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado robusto. BNP mantiene actividad de análisis y M&A (Axa IM integrada). Sin embargo, el pleito millonario relacionado con el genocidio en Sudán representa un riesgo legal de cola difícil de cuantificar pero potencialmente material en términos reputacionales y de provisiones. Los 1.200 despidos post-Axa IM son un coste de integración esperado. El aviso sobre riesgo de decepción en el sector defensa es relevante para su cartera de banca de inversión.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio 2025 cae un 6%, lo que rompe la tendencia positiva del sector. El rumor de adquisición por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un arma de doble filo: prima potencial para el accionista de ABN pero incertidumbre sobre ejecución, financiación y dilución para Santander. Si la operación se materializa, ABN cotizaría con prima de OPA; si no, el precio podría corregir desde niveles especulativos. El caída del 6% en beneficios en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o costes que merece seguimiento.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial bancario europeo es favorable: rally bancario en curso, aunque con recorrido que empieza a estrecharse según Cinco Días. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y UK. Sin noticias negativas específicas sobre el emisor. La ausencia de alertas en un banco bien capitalizado del núcleo europeo se interpreta como estabilidad fundamental.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado robusto. BNP mantiene actividad de análisis y M&A (Axa IM integrada). Sin embargo, el pleito millonario relacionado con el genocidio en Sudán representa un riesgo legal de cola difícil de cuantificar pero potencialmente material en términos reputacionales y de provisiones. Los 1.200 despidos post-Axa IM son un coste de integración esperado. El aviso sobre riesgo de decepción en el sector defensa es relevante para su cartera de banca de inversión.

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.461,104,560.00 €+107,360.00 €+10.77%268,125 €8,33%4,21%2029-03-13999MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.003,150,000.00 €+131,100.00 €+4.34%719,062 €7,23%4,94%2028-08-15789MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.462,115,234.00 €+90,234.00 €+4.46%402,469 €6,63%5,29%2030-02-151338ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3899.06411,111.45 €-5,469.70 €-1.31%—4,38%4,45%2057-05-2511299MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.416,384,360.00 €+294,360.00 €+4.83%382,500 €6,17%5,43%2034-09-223018ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.423,175,051.00 €+152,861.00 €+5.06%182,125 €6,36%5,53%2035-03-233200MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.051,400,756.00 €+11,676.00 €+0.84%68,250 €5,35%1,98%2026-11-18153ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.983,149,430.00 €+143,430.00 €+4.77%187,500 €6,21%5,30%2032-07-242228MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.083,182,430.00 €+161,430.00 €+5.34%198,750 €6,51%5,49%2032-10-092305MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.93599,586.00 €+7,578.00 €+1.28%—5,63%3,85%2026-11-30165MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.11925,992.67 €+2,708.55 €+0.34%112,328 €7,10%5,98%2028-08-14788MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.832,196,282.00 €-10,098.00 €-0.46%—2,99%1,83%2026-12-29194MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.932,198,482.00 €-7,018.00 €-0.32%—4,07%3,85%2026-11-30165MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.462,264,488.00 €-3,887.00 €-0.17%—3,03%4,72%2026-12-12177MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVSues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.37393,480.00 €-1,508.00 €-0.38%—4,00%2,88%2027-06-24371MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,447,938.20 €32,522,695.05 €+1,074,756.85 €+3.42%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%), con respaldo de JP Morgan y aceleración de resultados (+4% en acciones tras publicación). AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con capital sólido y mejora de rentabilidad: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de amortización opcional dado el coste relativo del instrumento vs. condiciones actuales de mercado para nuevas emisiones AT1.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia. Moody's ratifica Baa1 con perspectiva estable. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 al 7,375% en un emisor con tendencia de mejora de rating: riesgo de call alto, ya que Bankinter tiene incentivos para refinanciar a menor coste en cuanto las condiciones lo permitan.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de beneficios del 25% por pérdidas crediticias e impuestos, lo que deteriora la cobertura de cupón y la solidez del balance. BofA sube a comprar tras caída del 7% en bolsa, sugiriendo que el mercado ya descuenta parte del deterioro. Sin embargo, las pérdidas crediticias recurrentes en un gestor de patrimonio son una señal de alerta sobre la calidad de la cartera de crédito. Riesgo de extensión del bono si el capital se ve presionado.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas negativas sobre Francia. El emisor soberano de la segunda economía de la eurozona mantiene acceso pleno a mercados. Instrumento de renta fija gubernamental: riesgo de call no aplicable. Riesgo principal es duración en entorno de tipos volátil, no crediticio.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO Bank NV es el emisor del AT1. El beneficio del grupo cae un 6% en 2025, lo que reduce marginalmente la cobertura. El rumor de adquisición por Santander introduce incertidumbre sobre el tratamiento de los instrumentos AT1 en un escenario de fusión: posible call anticipada si el adquirente decide limpiar el pasivo híbrido, o riesgo de cambio de condiciones. Situación a monitorizar activamente.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es uno de los bancos más sólidos de Europa con capital CET1 holgado. La ampliación de capital para empleados es señal de confianza interna. AT1 al 5,875%: cupón relativamente moderado para el sector, lo que reduce el incentivo inmediato de call pero el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Sin alertas crediticias.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con dividendo +29% y payout del 70%. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo crediticio en crédito al consumo) es un factor de riesgo cualitativo relevante: podría deteriorar el perfil de riesgo del balance a medio plazo si la exposición crece significativamente. AT1 al 4,875%: cupón bajo para el segmento, riesgo de call medio.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio semestral +10,3%, respaldo de JP Morgan, resultados sólidos. AT1 al 6,25%: cupón inferior al 8,25% de la otra emisión CaixaBank, lo que reduce el incentivo relativo de call pero el emisor mantiene capacidad. Sin alertas crediticias. Perfil fundamental idéntico al otro AT1 de CaixaBank.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank está en proceso de potencial adquisición por UniCredit (12,4% de adhesiones a la OPA de intercambio). La nueva hoja de ruta de capital presentada refuerza la solvencia del emisor. En un escenario de fusión con UniCredit, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados anticipadamente para simplificar la estructura de capital del grupo combinado. Riesgo de call alto por este catalizador corporativo específico.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank no tiene noticias específicas relevantes en el flujo proporcionado. El contexto de 'Sell America' y tensiones macro globales afectan a la banca de inversión donde DB tiene exposición significativa. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce incentivo de call. Sin deterioro crediticio identificable en los datos disponibles. Perfil de riesgo moderado.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta beneficio Q1 2026 de 3.217M€, resultado robusto. AT1 al 8,5% en USD: cupón muy elevado para un emisor de primera línea europea con capital sólido. La probabilidad de call en la próxima fecha de amortización opcional es alta dado el diferencial entre el cupón actual y el coste de refinanciación en el mercado AT1 actual. El riesgo del pleito en Sudán es un factor a vigilar pero no altera la solvencia a corto plazo.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con rating AA y uno de los bancos más sólidos de Europa. Sin noticias negativas específicas. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace poco probable la call anticipada desde una perspectiva de coste de capital. El emisor no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos actuales más altos. Riesgo de extensión implícito por el cupón bajo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank no tiene noticias específicas relevantes en el flujo proporcionado. El contexto de 'Sell America' y tensiones macro globales afectan a la banca de inversión donde DB tiene exposición significativa. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce incentivo de call. Sin deterioro crediticio identificable en los datos disponibles. Perfil de riesgo moderado.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación e inversión en redes. EDPR amplía capital en 1.500M€ para financiar crecimiento. Bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo que hace la call económicamente poco atractiva para el emisor en el entorno actual de tipos. La ampliación de capital de EDPR puede generar presión en el rating del holding si aumenta el apalancamiento consolidado, pero el plan de negocio es estructuralmente positivo.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. La única noticia disponible es el detalle de evolución de deuda corporativa, sin señales de deterioro. Telefónica mantiene su estrategia de gestión activa del pasivo. Bono híbrido al 2,875%: cupón bajo que reduce el incentivo de call en el entorno actual de tipos, aunque Telefónica ha demostrado históricamente disciplina en la gestión de sus híbridos. Sin alertas crediticias.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 2,88%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,63%-143 bps22.067 €373d

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un retorno neto atractivo de +22.067 € con un cupón superior (5.0% vs 2.875%), pero presenta un caveat crítico de riesgo de crédito significativo dado que Sabadell opera con calificación más débil que Telefónica y concentra exposición en el sector financiero español, lo que hace cuestionable asumir 143 bps de riesgo adicional por un beneficio neto modesto en un horizonte de solo 337 días. Considerando el YTC cercano en ambos bonos (2.88% vs 2.63%), la alternativa no supera materialmente al bono actual en rentabilidad ajustada por riesgo.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,85%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-106 bps108.656 €167d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,83%-293 bps48.715 €196d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,98%-278 bps42.568 €167d

🤖 La alternativa Santander (XS2102912966) es la más atractiva con un diferencial de -106 bps y un neto swap de +108,656 €, mejorando significativamente el rendimiento respecto al bono actual, aunque el principal caveat es la concentración en el sector financiero español y el riesgo de extensión por vencimiento más próximo (155-167 días) que podría limitar opcionalidad. Las demás alternativas (Rabobank y Unicaja) ofrecen spreads más comprimidos (rendimientos inferiores entre 1.83%-1.98%) que no compensan el deterioro en la calidad crediticia y el riesgo de extensión, por lo que Santander es la única opción que justifica el swap.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,83%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,85%+11 bps103.389 €196d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-4 bps100.477 €196d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,98%-176 bps65.826 €196d

🤖 La alternativa Deutsche Bank DE000DL19V55 es la mejor opción con un diferencial de +11 bps y el mayor beneficio neto de swap (+103,389 €), aunque presenta riesgo de concentración sectorial en banca alemana y un call más corto (167 días) que reduce el horizonte de inversión. El Santander, aunque con ganancia similar (+100,477 €), deteriora la calidad crediticia pasando de Rabobank a AO, mientras que Unicaja es claramente inferior con YTC muy comprimido y ganancia sustancialmente menor.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,98%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,85%-5 bps89.458 €167d
XS2102912966BANCO SANTANDERAO30/11/20264.375%3,70%-20 bps82.954 €167d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,83%-207 bps12.770 €196d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank (DE000DL19V55) con un neto swap de +89,458 € y solo 5 bps de pérdida de cupón, ofreciendo la mejor relación riesgo-retorno; sin embargo, el principal caveat es la concentración sectorial en banca (ya teniendo Unicaja) y el riesgo de extensión más elevado con 167 días al call versus los 155 del bono actual. Santander queda descartada pese a su solidez crediticia porque la pérdida de cupón de 20 bps erosiona significativamente el beneficio del swap, mientras que Rabobank es insuficiente con solo +12,770 € y un diferencial de 207 bps en cupón.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.79 €15-Jun+2,348,351.74 €+6.79%36,913,434.72 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.79 €15-Jun+951,159.97 €+6.79%14,951,159.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,299,511.71 €+6.79%51,864,594.29 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,145,183.52 €
Valor Total
9,213,282.14 €
P&L Total
+913,282.14 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656684.62000.918666,919.6799,948.51+33,028.84 €+49.36%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462373.25001.1612233,453.52488,580.78+255,127.26 €+109.28%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400246.00001.161278,045.9990,036.17+11,990.18 €+15.36%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800231.90001.161263,059.8578,884.34+15,824.49 €+25.09%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264158.81001.161252,503.3069,065.66+16,562.36 €+31.55%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200416.00001.161261,677.66109,266.28+47,588.62 €+77.16%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645299.24001.1612358,986.93441,953.67+82,966.74 €+23.11%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800568.23001.161275,675.59256,907.29+181,231.70 €+239.49%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863515.20001.161235,603.5437,712.71+2,109.17 €+5.92%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667168.01001.161273,270.7782,471.32+9,200.55 €+12.56%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200215.90001.161282,794.3553,919.22-28,875.13 €-34.88%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,631.80001.0000156,418.74367,155.00+210,736.26 €+134.73%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718133.76001.1612105,543.9375,104.65-30,439.28 €-28.84%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500194.000010.873276,043.2580,110.73+4,067.48 €+5.35%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000201.38001.161240,781.0928,614.97-12,166.12 €-29.83%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524222.00001.161256,433.8640,148.12-16,285.74 €-28.86%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782565.59000.8650107,295.33283,970.58+176,675.25 €+164.66%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000387.85001.161232,487.9450,101.19+17,613.24 €+54.21%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500945.46001.161256,523.85154,699.79+98,175.94 €+173.69%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197119.57001.1612145,782.60220,872.93+75,090.33 €+51.51%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032261.60001.161269,224.4161,953.15-7,271.25 €-10.50%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270080.28001.161287,154.1598,172.24+11,018.08 €+12.64%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058111.34001.1612104,004.98108,827.85+4,822.87 €+4.64%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577986.68001.1612152,075.77152,947.30+871.52 €+0.57%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,540.50007.474844,808.8947,401.27+2,592.38 €+5.79%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800407.71001.161265,304.7789,533.28+24,228.51 €+37.10%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,122.50001.1612254,343.44319,001.89+64,658.46 €+25.42%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.05001.161241,331.4746,398.98+5,067.51 €+12.26%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045234.80001.161239,044.4239,429.90+385.48 €+0.99%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827351.73001.161232,088.5648,464.35+16,375.79 €+51.03%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983127.23001.161254,199.7052,044.65-2,155.05 €-3.98%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.48500.865069,602.2462,284.42-7,317.82 €-10.51%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,750.00001.000054,700.0035,000.00-19,700.00 €-36.01%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800350.22001.161264,323.8085,956.51+21,632.71 €+33.63%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064277.42001.161233,790.9539,419.82+5,628.87 €+16.66%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900573.00001.161225,983.7732,074.58+6,090.81 €+23.44%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600280.99001.161256,050.1227,827.98-28,222.14 €-50.35%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500417.07001.161258,992.4243,100.59-15,891.84 €-26.94%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120235.18001.1612188,669.72215,696.43+27,026.71 €+14.32%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622237.33001.1612113,669.7317,372.59-96,297.14 €-84.72%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500386.85001.000048,811.0054,159.00+5,348.00 €+10.96%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430369.34001.161256,923.48248,092.66+191,169.19 €+335.84%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269518.17001.0000140,552.61165,814.40+25,261.79 €+17.97%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100501.33001.1612139,982.69125,202.98-14,779.71 €-10.56%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124115.17001.1612108,415.49124,473.26+16,057.77 €+14.81%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962600.21001.1612418,814.37374,743.58-44,070.78 €-10.52%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317393.83001.1612376,660.10371,377.76-5,282.35 €-1.40%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,498.77001.161227,455.7325,814.16-1,641.57 €-5.98%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848220.83001.161258,965.0672,266.10+13,301.05 €+22.56%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010089.29001.161230,661.7734,218.09+3,556.32 €+11.60%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900079.41000.918662,676.3656,622.63-6,053.72 €-9.66%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225878.72001.1612141,848.80112,534.62-29,314.18 €-20.67%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442119.98000.9186103,411.68107,754.74+4,343.06 €+4.20%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862287.15007.4748123,349.4055,318.67-68,030.73 €-55.15%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711207.41001.1612281,930.32435,825.35+153,895.04 €+54.59%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571133.25001.161244,851.6243,605.75-1,245.86 €-2.78%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000279.90001.161258,483.9085,570.53+27,086.63 €+46.31%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630938.51001.161234,655.9832,328.97-2,327.01 €-6.71%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824152.49001.1612217,494.23191,728.73-25,765.50 €-11.85%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300204.66001.1612115,582.2085,480.62-30,101.58 €-26.04%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347214.07001.161261,500.0773,740.96+12,240.89 €+19.90%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,154.20001.000082,312.6051,939.00-30,373.60 €-36.90%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933177.76000.8650105,469.37126,303.82+20,834.44 €+19.75%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000325.90000.9186161,120.18175,615.61+14,495.43 €+9.00%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503328.00001.000048,535.5662,320.00+13,784.44 €+28.40%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879281.55001.000073,424.4981,649.50+8,225.01 €+11.20%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716273.40001.000053,138.6161,515.00+8,376.39 €+15.76%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703156.38001.000033,552.4132,057.90-1,494.51 €-4.45%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418238.32001.161269,249.5261,570.79-7,678.73 €-11.09%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740194.53001.161238,275.2038,865.79+590.59 €+1.54%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1612332.02N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500310.58001.161245,137.5736,107.73-9,029.84 €-20.01%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505409.35001.161262,772.2491,656.05+28,883.80 €+46.01%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748305.71001.161244,413.8348,705.09+4,291.26 €+9.66%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182166.32001.161241,399.8943,685.50+2,285.61 €+5.52%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400453.17001.161258,213.5754,636.41-3,577.16 €-6.14%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954333.12001.1612268,100.16255,319.32-12,780.84 €-4.77%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075121.03001.1612100,407.90106,312.95+5,905.06 €+5.88%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422585.05001.161271,633.0165,918.88-5,714.13 €-7.98%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180681.08001.161274,951.12105,575.61+30,624.49 €+40.86%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473272.12001.161234,778.5336,323.29+1,544.75 €+4.44%
TOTAL7,688,909.719,145,183.49+1,456,605.81 €+18.94%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)563,459.30 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,508,885.55 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.0100 €2.27%28,389.24 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL563,459.30 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 20 sesiones (desde 2026-05-21)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural neutral confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura del día es neutral con sesgo hacia reducción de riesgo en crédito subordinado: los spreads en mínimos absolutos no son una señal de venta inmediata (el timing es incierto), pero la asimetría negativa es la peor del ciclo y no justifica nueva exposición. Coincide con el sesgo estructural vigente (neutral, 19 sesiones), pero por razones distintas: hoy la señal viene de la divergencia CCC vs. IG y la complacencia extrema en AT1/EM HY, no de incertidumbre macro general. Es ruido de 1-2 días en términos de dirección, pero el contexto de valoración de crédito es un cambio de régimen de riesgo/recompensa que debería reflejarse en la construcción de cartera.
El cuadro de spreads de crédito presenta una señal de complacencia extrema y sin precedentes en el ciclo de 5 años: IG USD en 0.73 (percentil 1.0%), BBB USD en 0.92 (percentil 0.5%), HY USD en 2.66 (percentil 4.3%), EM IG en 1.41 (percentil 0.3%) y EM HY en 2.97 (percentil 0.1%). La única anomalía estructural es el CCC & Lower en 9.37 (percentil 74.5%), que diverge brutalmente del resto del universo de crédito y señala estrés selectivo en el segmento más especulativo — exactamente la fractura que precede a re-pricings sistémicos. Los gráficos Bloomberg confirman el mismo mensaje: AT1/CoCos en 2.61%, Tier2 bancario en 143.5 bps, EUR HY en 3.33% y EM corporativos en 2.37%, todos en zona de mínimos de 5 años. El mercado está descontando un escenario de aterrizaje perfecto con una certeza que la historia raramente valida. La divergencia CCC vs. IG es la señal más accionable del día.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos de conocimiento disponibles no aportan datos intradiarios sobre repos inversos o TGA. Sin embargo, la compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito — incluyendo EM HY en percentil 0.1% — es incompatible con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La liquidez sistémica está claramente expansiva, probablemente sostenida por la combinación de balance Fed estabilizado y flujos de capital hacia activos de riesgo post-resolución arancelaria parcial. El evento SpaceX IPO (4.400 nuevos millonarios, liquidez estimada en varios miles de millones) añade un vector de liquidez privada que presiona activos de riesgo al alza en el corto plazo, aunque con riesgo de concentración y reversión según los papers Hankins/NBER citados (10-20% de reversión patrimonial esperada).

Niveles Tecnicos — N/A
  • El Tier2 bancario (JP Morgan Sub Index) en 143.5 bps es el nivel más bajo del período de 5 años visible en Bloomberg: el mercado institucional no está comprando protección sobre banca subordinada europea, lo que implica posicionamiento largo neto en financieros.
  • La compresión simultánea de AT1/CoCos (2.61%) y Tier2 (143.5 bps) sugiere que el flujo institucional está rotando hacia deuda subordinada bancaria buscando carry, no hacia equity bancario — señal de posicionamiento defensivo dentro del sector financiero.
  • La divergencia CCC (percentil 74.5%) vs. IG (percentil 1%) es la mayor en el ciclo actual: el dinero profesional está saliendo del extremo especulativo mientras comprime el grado de inversión, patrón clásico de distribución tardía de ciclo.
Manipulacion Institucional — True

La divergencia entre CCC & Lower OAS en 9.37 (percentil 74.5%) y el resto del universo de crédito en mínimos absolutos es la evidencia más clara de distribución institucional selectiva. El dinero profesional está saliendo del segmento más especulativo — exactamente lo que los fragmentos de El Sextante describen como 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY — mientras mantiene posiciones en IG y AT1 para sostener el carry. Las empresas cancelando emisiones HY citadas en los fragmentos confirman que el mercado primario ya está enviando señales de agotamiento que el mercado secundario aún no ha incorporado en los spreads IG.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de IG USD en percentil 1.0%, BBB en percentil 0.5%, EM IG en percentil 0.3% y EM HY en percentil 0.1% configura el entorno de complacencia más extremo del ciclo de 5 años en crédito. No es una señal contrarian inmediata — los mínimos de spread pueden persistir semanas o meses — pero la asimetría es inequívoca: el upside adicional por compresión es de 5-10 bps, el downside por re-pricing hacia medias históricas es de 50-150 bps según el segmento. El fragmento de El Sextante sobre 'Y el mercado no cae' captura exactamente este estado psicológico: la narrativa de aterrizaje perfecto está completamente internalizada y ya no genera sorpresa positiva.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos absolutos son incompatibles con un MOVE index elevado — la compresión de spreads requiere volatilidad de tipos contenida. Sin datos explícitos del MOVE en los fragmentos, la inferencia es que está en zona baja (estimado sub-90). El riesgo asimétrico es claro: cualquier dato de inflación sorpresivo al alza o señal hawkish de la Fed podría desencadenar un spike simultáneo en MOVE y spreads de crédito, con impacto amplificado en AT1 y Tier2 por su sensibilidad a tipos y riesgo de extensión de call.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.19-1.34%
MOVE69.36-0.13%
SP5007,511.35-0.57%
IBEX3519,153.70-0.05%
EUROSTOXX506,273.10+0.25%
TREASURY_10Y4.49+0.54%
EUR_USD1.16+0.15%
EUR_GBP0.86+0.11%
EUR_CHF0.92-0.25%
EUR_SEK10.87-0.15%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)54.35+1.47%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.06+0.72%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)179.85+0.65%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.01Miles de millones USD2026-06-16+556.52%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-06-10+2.60%
Treasury General Account (TGA)828.12Miles de millones USD2026-06-10-12.08%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,064,047.94 €32,522,695.05 €48,586,742.99 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.15
MOVE (Vol. Bonos)
69.36

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
81% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202681,0%19,0%——
September 10, 202632,4%56,2%11,4%—
October 29, 202626,9%52,2%19,0%1,9%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio