Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-18 10:12 Estructural: NEUTRAL · 21d Táctico hoy: NEUTRAL (3/5) Alertas: 12

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
110.066.994 €
30 sesiones · desde 2026-05-08
Δ vs ayer
▲ +402.375 €
+0.37%
110.066.994 € 2026-05-08 2026-06-18
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 110.066.994 € Desde 2026-05-08: +3.03%
Total Posición
110,066,994.12 €
Valor Acciones
16,366,106.33 €
Valor Bonos
32,507,901.57 €
Valor Fondos
51,988,920.90 €
Valor Global Excellence
9,204,065.32 €
P&L Total
+7,040,784.96 €
+6.83%
P&L Acciones
+1,659,403.90 €
+11.28%
P&L Bonos
+1,053,477.42 €
+3.35%
P&L Fondos
+3,423,838.32 €
+7.05%
P&L Global Excellence
+904,065.32 €
+10.89%
Alertas Activas
12
YTD Total
+5,866,340.28 €
+6.03%
YTD Acciones
+1,512,974.81 €
+16.65%
YTD Bonos
+1,084,684.82 €
+3.48%
YTD Fondos
+2,309,755.33 €
+4.65%
YTD Global Excellence
+958,925.32 €
+11.63%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN SAN: ALERTA (P&L: 10.7%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 0.76%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 8.57%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 1.06%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 9.85%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 6.52%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 9.69%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 6.17%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.41%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.08%)
BONO USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.): ALERTA (P&L: 0.24%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.95%)
DIVERGENCIA CCC vs. HY INVESTMENT GRADE: El spread CCC & Lower en 9.44 (percentil 78.1%) mientras HY BB/B cotiza en percentil sub-10% es la señal de alerta más relevante del día. Históricamente esta divergencia precede en 6-12 meses al estrés generalizado en crédito. Acción: reducir exposición a fondos HY con sesgo hacia CCC/single-B bajo; mantener solo posiciones en BB europeo con carry neto positivo tras cobertura.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS 5Y (261 bps): El upside adicional en AT1 bancarios europeos es de 20-30 bps máximo desde niveles actuales, mientras el downside en un evento de estrés (regulatorio, macro o geopolítico) es de 150-300 bps. Acción: no añadir AT1 nuevos; considerar reducir posiciones existentes con plusvalías y rotar hacia Tier2 senior o deuda senior preferred bancaria con mejor perfil riesgo/recompensa.
EUR HY EN PERCENTIL 2% DEL RANGO 5Y: Un re-pricing de +100 bps hacia la media histórica (3.38-3.50%) generaría pérdidas de capital del 4-6% en fondos EUR HY de duración media. El carry actual (~3.33% spread) no compensa este riesgo de cola. Acción: reducir peso en fondos EUR HY puros; si se mantiene exposición HY, priorizar vencimientos cortos (1-3 años) para minimizar duración de spread.
EM CRÉDITO EN MÍNIMOS HISTÓRICOS (EM IG percentil 1.5%, EM HY 1.1%): El punto de entrada en crédito emergente es el peor en 5 años. Con la Fed en modo data-dependent y el dólar sin tendencia bajista confirmada, el carry ajustado por riesgo cambiario y de crédito es negativo para inversores EUR. Acción: no iniciar posiciones nuevas en EM crédito; mantener solo posiciones existentes con cobertura de divisa activa.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.86 €27/01/2026+244,204.50 €+10.70%2,526,180.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—21.60 €29/01/2026+3,059.32 €+0.76%403,920.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €21.60 €22/12/2025+154,293.45 €+8.57%1,954,800.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €131.20 €22/12/2025+604,287.18 €+48.39%1,853,068.80 €MANTENER
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.70 €22/12/2025+160,772.08 €+13.02%1,395,531.90 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.23 €22/12/2025+13,360.88 €+1.06%1,275,768.00 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.38 €09/06/2026+20,028.80 €+6.32%336,868.88 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.22 €09/06/2026+31,526.34 €+9.85%351,580.12 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—100.76 €09/06/2026+20,404.68 €+6.52%333,213.32 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.22 €09/06/2026+180,217.52 €+9.69%2,039,432.68 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.38 €09/06/2026+114,785.87 €+6.22%1,959,840.75 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €100.76 €09/06/2026+112,463.28 €+6.17%1,935,901.88 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,659,403.90 €+11.28%16,366,106.33 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La adquisición de Webster Bank (banco regional estadounidense) ha forzado la suspensión temporal del programa de recompra de 5.000M€, lo que elimina un catalizador técnico relevante a corto plazo. El riesgo es doble: (1) dilución de capital regulatorio en un momento de incertidumbre macro en EE.UU., y (2) integración de un banco con exposición a segmentos de mayor riesgo crediticio. Sin embargo, los resultados récord (BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%) y la solidez operativa mitigan el impacto. El riesgo neto sobre el precio estimado es del 5-8% si la operación Webster consume más capital del previsto o deteriora los ratios CET1.. La suspensión del programa de recompra de 5.000M EUR por la adquisición de Webster Bank elimina el catalizador técnico más relevante para el precio a corto plazo. Con un P&L de +10,7% y en alerta, la posición está en zona de beneficio razonable pero sin el soporte del buyback. Si adicionalmente prospera el interés de Santander en ABN AMRO (~22.000M EUR), el consumo de capital regulatorio sería el riesgo dominante del valor en H2 2026. Mantener pero sin añadir.
  • BBVA (Sues): La Comisión Europea ha ampliado el expediente a España por las trabas regulatorias a la OPA sobre Sabadell. Esto prolonga la incertidumbre jurídica y operativa de la operación, con riesgo de que condiciones adicionales impuestas por el regulador español erosionen el valor de la transacción. El beneficio Q1 de casi 3.000M€ (+11%) y el nuevo tramo de recompra son sólidos, pero la OPA sobre Sabadell sigue siendo el factor de riesgo dominante: si se completa con condiciones onerosas, podría consumir capital y limitar retornos al accionista en 2026-2027. Impacto potencial estimado: 6-10% en precio según escenario regulatorio.
  • BBVA (Shulaya): La Comisión Europea ha ampliado el expediente a España por las trabas regulatorias a la OPA sobre Sabadell. Esto prolonga la incertidumbre jurídica y operativa de la operación, con riesgo de que condiciones adicionales impuestas por el regulador español erosionen el valor de la transacción. El beneficio Q1 de casi 3.000M€ (+11%) y el nuevo tramo de recompra son sólidos, pero la OPA sobre Sabadell sigue siendo el factor de riesgo dominante: si se completa con condiciones onerosas, podría consumir capital y limitar retornos al accionista en 2026-2027. Impacto potencial estimado: 6-10% en precio según escenario regulatorio.
  • ACS (Shulaya): Los resultados trimestrales generaron una reacción negativa inicial del mercado, pero el contexto fundamental es constructivo: dividendo incrementado un 20% hasta 2,4€/acción, payout del 65% mantenido, adjudicación de contrato en India (Leighton Asia) y posible split de acciones que mejoraría la liquidez. La caída post-resultados parece una reacción de corto plazo a métricas puntuales, no un deterioro estructural. El alza acumulada del 21,5% en un mes refleja reconocimiento del valor. Sin alertas materiales identificadas.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por inversiones en redes en Reino Unido y EE.UU. La ampliación de capital por dividendo flexible (2.700-3.060M€) es técnicamente dilutiva pero coherente con la política de retribución al accionista y el plan de inversión. La presión reciente sobre la cotización parece táctica (rotación sectorial) más que fundamental. El perfil de crecimiento regulado y la diversificación geográfica son sólidos. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): A pesar de resultados sólidos (beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€), la acción ha sufrido caídas significativas tras el veredicto negativo de UBS y la presentación de resultados. Esto sugiere que el mercado descuenta factores no capturados en el beneficio reportado: posiblemente deterioro en combined ratio en mercados emergentes, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes técnicos. La ruptura de soporte clave identificada por analistas técnicos añade riesgo de momentum bajista. Riesgo estimado: 5-8% adicional a la baja si UBS formaliza rebaja de recomendación con precio objetivo revisado.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles son escasas y no específicas de Bank of Ireland. Sin embargo, el contexto sectorial europeo es favorable (márgenes de interés sostenidos, mejora de ratings bancarios en la eurozona) y la ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado con exposición doméstica sólida es en sí misma constructiva. Sin alertas identificadas.
  • ABN.AS (Sues): ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes en un entorno de bajada de tipos en la eurozona. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo para ABN (prima de adquisición potencial), pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Para Santander, añadiría complejidad de integración tras Webster. La tesis de inversión en ABN como stand-alone se debilita si los beneficios siguen bajo presión; como objetivo de M&A, el upside es real pero especulativo. Alerta por deterioro de beneficios y riesgo de operación corporativa no confirmada.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es sólido y refleja la fortaleza del modelo diversificado. Sin embargo, el riesgo de litigio por el caso de genocidio en Sudán es un riesgo reputacional y financiero no cuantificado que el mercado ya ha comenzado a descontar (caída bursátil). Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de reestructuración que puede generar costes extraordinarios en 2026. El litigio sudanés es el riesgo más material: si prospera, las multas regulatorias en EE.UU. podrían ser sustanciales (referencia: BNP pagó 8.900M$ en 2014 por sanciones). Probabilidad baja pero impacto potencial muy alto (>10%).
  • ABN.AS (Shulaya): ABN Amro ganó un 6% menos en 2025, lo que refleja presión en márgenes en un entorno de bajada de tipos en la eurozona. El rumor de interés de Santander en una adquisición por ~22.000M€ es un catalizador de precio positivo para ABN (prima de adquisición potencial), pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Para Santander, añadiría complejidad de integración tras Webster. La tesis de inversión en ABN como stand-alone se debilita si los beneficios siguen bajo presión; como objetivo de M&A, el upside es real pero especulativo. Alerta por deterioro de beneficios y riesgo de operación corporativa no confirmada.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles son escasas y no específicas de Bank of Ireland. Sin embargo, el contexto sectorial europeo es favorable (márgenes de interés sostenidos, mejora de ratings bancarios en la eurozona) y la ausencia de noticias negativas en un banco irlandés bien capitalizado con exposición doméstica sólida es en sí misma constructiva. Sin alertas identificadas.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es sólido y refleja la fortaleza del modelo diversificado. Sin embargo, el riesgo de litigio por el caso de genocidio en Sudán es un riesgo reputacional y financiero no cuantificado que el mercado ya ha comenzado a descontar (caída bursátil). Los 1.200 despidos post-adquisición de Axa IM son una señal de reestructuración que puede generar costes extraordinarios en 2026. El litigio sudanés es el riesgo más material: si prospera, las multas regulatorias en EE.UU. podrían ser sustanciales (referencia: BNP pagó 8.900M$ en 2014 por sanciones). Probabilidad baja pero impacto potencial muy alto (>10%).

Bonos

ISINEmisorSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.211,102,060.00 €+104,860.00 €+10.52%268,125 €8,33%4,30%2029-03-13998MANTENER
XS2585553097Bankinter, SASues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.973,149,100.00 €+130,200.00 €+4.31%719,062 €7,23%4,95%2028-08-15788MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGSues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.412,114,221.50 €+89,221.50 €+4.41%402,469 €6,63%5,30%2030-02-151337ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057Sues415,000 €4,40%06/03/2026100.3899.35412,285.90 €-4,295.25 €-1.03%—4,38%4,44%2057-05-2511298MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVSues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.236,373,860.00 €+283,860.00 €+4.66%382,500 €6,17%5,45%2034-09-223017MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.303,171,207.00 €+149,017.00 €+4.93%182,125 €6,36%5,55%2035-03-233199MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.291,404,018.00 €+14,938.00 €+1.08%68,250 €5,35%1,21%2026-11-18152ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.833,144,930.00 €+138,930.00 €+4.62%187,500 €6,21%5,33%2032-07-242227MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGSues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.013,180,180.00 €+159,180.00 €+5.27%198,750 €6,51%5,51%2032-10-092304MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGSues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.91599,460.00 €+7,452.00 €+1.26%—5,63%3,84%2026-11-30164MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75105.00925,076.43 €+1,935.17 €+0.24%112,328 €7,10%6,03%2028-08-14787ALERTA
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.862,196,832.00 €-9,548.00 €-0.43%—2,99%1,87%2026-12-29193MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGShulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.912,198,020.00 €-7,480.00 €-0.34%—4,07%3,84%2026-11-30164MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.392,262,970.00 €-5,405.00 €-0.24%—3,03%4,88%2026-12-12176MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVSues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.90395,600.00 €+612.00 €+0.15%—4,00%3,29%2027-06-24370MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,454,424.15 €32,507,901.57 €+1,053,477.42 €+3.35%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%), confirmando solidez de generación de capital. El AT1 con cupón del 8,25% tiene alta probabilidad de call en la primera fecha de amortización dado el exceso de capital del emisor y el coste elevado del instrumento en relación con las condiciones actuales de mercado para nuevas emisiones AT1. DBRS confirma rating 'A (alto)'. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva el rating de Bankinter de 'A (low)' a 'A', y Moody's ratifica 'Baa1' con perspectiva estable. Beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%). El AT1 al 7,375% es caro para el emisor en el entorno actual; con la mejora de rating y la solidez del balance, la probabilidad de ejercicio de call en la primera fecha es alta. Upgrade de rating confirmado.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta caída de ganancias del 25% por pérdidas crediticias e impuestos, lo que deteriora la cobertura de cupón y la generación de capital. BofA sube a 'comprar' tras la caída del 7% en bolsa, sugiriendo que el mercado puede haber sobrereaccionado, pero el deterioro crediticio es real. Para un AT1/Tier2 de gestora de patrimonio (no banco sistémico), las pérdidas crediticias son una señal de alerta sobre la calidad del libro de préstamos. Riesgo de extensión moderado si el capital se deteriora adicionalmente.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas disponibles. Francia mantiene rating investment grade sólido (Aa2/AA-). La ausencia de noticias negativas sobre el emisor soberano es constructiva. Riesgo político francés (moción de confianza mencionada en otras noticias del sector) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta inmediata para la solvencia soberana.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro reporta beneficio un 6% menor en 2025, reflejando presión en márgenes. El AT1 al 6,375% tiene riesgo_call medio: el deterioro de beneficios puede hacer al emisor menos propenso a refinanciar en condiciones similares, pero el capital regulatorio sigue siendo adecuado. El rumor de adquisición por Santander añade incertidumbre sobre la estructura de capital futura. Sin alertas crediticias inmediatas pero situación a monitorizar.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole es un banco sistémico francés (G-SIB) con sólida generación de capital. La adquisición completada de CACEIS (filial de Santander) refuerza su negocio de servicios de activos y diversifica ingresos. El AT1 al 5,875% tiene probabilidad de call alta dado el perfil crediticio del emisor y la tendencia del sector a gestionar activamente el coste de los instrumentos de capital. Sin alertas. La turbulencia política francesa mencionada en otras noticias no afecta materialmente la solvencia del emisor.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva el rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente) tras la mejora del soberano español. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) es un factor de deterioro crediticio potencial que debe monitorizarse: WiZink tiene un perfil de riesgo significativamente más alto que el negocio bancario tradicional de Unicaja. Si la exposición crece materialmente, podría presionar los ratios de calidad de activos. Riesgo_call medio dado el tamaño del emisor y el coste del AT1 al 4,875% (relativamente bajo, menor incentivo de refinanciación).
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio semestral +10,3%, rating confirmado 'A (alto)'. El AT1 al 6,25% tiene menor urgencia de call que el 8,25% del mismo emisor, pero la solidez del balance hace probable el ejercicio en la primera fecha si las condiciones de mercado lo permiten. Sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): La OPA de intercambio de UniCredit sobre Commerzbank (12,4% de adhesiones, con posibilidad de superar el 30%) es un catalizador positivo para los tenedores de deuda subordinada: una potencial adquisición por un banco más grande y mejor calificado (UniCredit) mejoraría el perfil crediticio del emisor. El AT1 al 6,625% tiene alta probabilidad de call, especialmente si la integración con UniCredit avanza, ya que el adquirente típicamente gestiona activamente la estructura de capital del target. Nueva hoja de ruta de capital presentada recientemente refuerza la solvencia standalone.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank mantiene exposición global significativa en banca de inversión, sector con perspectivas de crecimiento según las noticias disponibles. Sin embargo, la narrativa 'Sell America' y la exposición a crédito privado global son factores de riesgo macro que afectan a DB más que a bancos retail. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Sin alertas crediticias inmediatas pero el perfil de riesgo es más elevado que los bancos ibéricos de la cartera.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta beneficio Q1 2026 de 3.217M€, sólido. El AT1 en USD al 8,5% es extremadamente caro para el emisor y tiene muy alta probabilidad de call en la primera fecha disponible. Sin embargo, el riesgo de litigio por el caso Sudán (mencionado en noticias de acciones) aplica también a este bono: si las multas son sustanciales, podrían presionar temporalmente los ratios de capital, aunque BNP tiene capacidad de absorción suficiente como G-SIB. Alerta activada por el litigio, aunque el impacto sobre la solvencia del bono es bajo-moderado.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los más altos del sector bancario europeo. Sin noticias específicas negativas. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo de call (el emisor no se beneficia de refinanciar a tasas actuales más altas). Riesgo_call bajo. Solvencia del emisor excelente.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank mantiene exposición global significativa en banca de inversión, sector con perspectivas de crecimiento según las noticias disponibles. Sin embargo, la narrativa 'Sell America' y la exposición a crédito privado global son factores de riesgo macro que afectan a DB más que a bancos retail. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Sin alertas crediticias inmediatas pero el perfil de riesgo es más elevado que los bancos ibéricos de la cartera.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP es una utility portuguesa con perfil crediticio investment grade sólido. Sin noticias específicas disponibles. La ausencia de noticias negativas en un emisor de utilities reguladas con flujos de caja predecibles es constructiva. Bono híbrido/subordinado a largo plazo (2082). Sin alertas.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica para instrumentos híbridos. La noticia sobre detalle y evolución de la deuda de Telefónica sugiere gestión activa del pasivo. El híbrido al 2,875% tiene cupón bajo, reduciendo el incentivo de call en el entorno actual de tipos. Telefónica mantiene perfil crediticio investment grade (BBB) con generación de caja estable. Sin alertas crediticias. La presión competitiva en telecomunicaciones es un riesgo estructural de largo plazo pero no constituye alerta inmediata.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,29%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,57%-149 bps21.270 €371d

🤖 La alternativa de Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +149 bps con ganancia neta de 21,270 € y cupón sensiblemente superior (5.0% vs 2.875%), siendo claramente superior a Telefónica para un inversor en busca de rendimiento; sin embargo, el principal caveat es el riesgo de extensión más pronunciado dado que el call está solo 36 días antes del vencimiento del bono actual, combinado con la menor calidad crediticia (soc. LRI vs blue-chip telefónico) y la concentración sectorial en españoles que se asume.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,84%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,87%-289 bps50.072 €194d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%1,88%-288 bps38.286 €165d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,21%-355 bps14.434 €165d

🤖 La mejor alternativa es RABOBANK XS2050933972 con un diferencial de -289 bps y neto swap de +50,072 €, ofreciendo una ganancia de capital significativa y yield comparable al Deutsche Bank actual, aunque el principal caveat es la concentración en el sector financiero (LRI) que replica parcialmente el riesgo del bono que se vende. UNICAJA BANCO presenta el spread más atractivo (-355 bps) pero su YTC muy deprimido (1.21%) y menor ganancia neta hacen que la mejora total sea modesta, además del riesgo de extensión típico de bonos subordinados con vencimiento próximo en un contexto de tasa baja.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,87%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,84%+10 bps101.266 €194d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%1,88%-186 bps62.467 €194d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%1,21%-253 bps49.970 €194d

🤖 La mejor opción es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de +101 bps en el swap neto y un YTC atractivo del 3.84%, aunque presenta mayor concentración en el sector bancario y riesgo de call más próximo (165 días). Alternativamente, Iberdrola ofrece estabilidad crediticia superior pero con rendimiento prácticamente equivalente al actual (YTC 1.88%) y pickup menor, lo que la hace menos atractiva en términos de compensación por riesgo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 1,21%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,84%-6 bps63.501 €165d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,87%-203 bps-9.186 €194d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%1,88%-202 bps-29.445 €153d

🤖 Ninguna alternativa supera al bono actual de Unicaja: Deutsche Bank ofrece el único beneficio económico (+63.5k€) pero con un YTC de 3.84% muy superior que implica riesgo de extensión significativo si los tipos caen, mientras que Rabobank e Iberdrola generan pérdidas netas (-9k€ y -29k€) a pesar de cupones más bajos, reflejando un deterioro de la curva de crédito en estos emisores.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask —)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €107.05 €16-Jun+2,436,838.35 €+7.05%37,001,921.33 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €107.05 €16-Jun+986,999.97 €+7.05%14,986,999.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,423,838.32 €+7.05%51,988,920.90 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,135,966.70 €
Valor Total
9,204,065.32 €
P&L Total
+904,065.32 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656686.94000.920466,788.80102,487.94+35,699.14 €+53.45%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462363.79001.1518235,358.76480,084.04+244,725.28 €+103.98%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400237.50001.151878,682.9387,634.57+8,951.64 €+11.38%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800231.27001.151863,574.4979,312.08+15,737.58 €+24.75%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264161.11001.151852,931.7970,637.74+17,705.95 €+33.45%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200414.45001.151862,181.02109,747.57+47,566.55 €+76.50%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645295.95001.1518361,916.67440,661.79+78,745.12 €+21.76%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800592.92001.151876,293.19270,257.86+193,964.66 €+254.24%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863479.49001.151835,894.1135,385.18-508.93 €-1.42%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667164.93001.151873,868.7481,620.16+7,751.42 €+10.49%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200216.09001.151883,470.0554,407.10-29,062.94 €-34.82%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,682.00001.0000156,418.74378,450.00+222,031.26 €+141.95%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718134.62001.1518106,405.2976,204.41-30,200.88 €-28.38%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500195.400010.934775,615.5680,235.03+4,619.47 €+6.11%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000193.07001.151841,113.9127,658.06-13,455.85 €-32.73%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524218.76001.151856,894.4339,885.05-17,009.38 €-29.90%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782565.04000.8657107,208.57281,361.67+174,153.10 €+162.44%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000389.60001.151832,753.0850,737.98+17,984.89 €+54.91%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500955.92001.151856,985.15157,687.79+100,702.64 €+176.72%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197117.33001.1518146,972.35218,503.95+71,531.60 €+48.67%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032252.54001.151869,789.3660,295.62-9,493.73 €-13.60%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270079.93001.151887,865.4398,541.93+10,676.51 €+12.15%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058111.21001.1518104,853.78109,587.91+4,734.13 €+4.51%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577965.59001.1518153,316.88150,899.64-2,417.25 €-1.58%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,515.00007.474744,809.4946,617.26+1,807.76 €+4.03%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800409.64001.151865,837.7390,691.27+24,853.53 €+37.75%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,112.00001.1518256,419.17318,596.98+62,177.81 €+24.25%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020644.88001.151841,668.7845,589.16+3,920.38 €+9.41%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045229.62001.151839,363.0638,874.72-488.35 €-1.24%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827357.03001.151832,350.4449,596.11+17,245.67 €+53.31%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983125.45001.151854,642.0351,735.33-2,906.70 €-5.32%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.71810.865769,545.9662,978.57-6,567.39 €-9.44%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,734.00001.000054,700.0034,680.00-20,020.00 €-36.60%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800349.30001.151864,848.7686,430.37+21,581.61 €+33.28%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064283.23001.151834,066.7340,573.84+6,507.11 €+19.10%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900546.09001.151826,195.8230,817.72+4,621.90 €+17.64%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600269.08001.151856,507.5526,865.95-29,641.60 €-52.46%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500402.18001.151859,473.8741,901.02-17,572.84 €-29.55%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120234.20001.1518190,209.48216,550.62+26,341.14 €+13.85%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622238.73001.1518114,597.4017,617.69-96,979.72 €-84.63%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500378.95001.000048,811.0053,053.00+4,242.00 €+8.69%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430374.18001.151857,388.04253,395.03+196,007.00 €+341.55%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269515.85001.0000140,552.61165,072.00+24,519.39 €+17.44%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100492.99001.1518141,125.11124,124.93-17,000.17 €-12.05%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124115.44001.1518109,300.28125,783.30+16,483.02 €+15.08%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962567.58001.1518422,232.37357,262.98-64,969.39 €-15.39%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317378.91001.1518379,734.08360,224.39-19,509.69 €-5.14%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,448.21001.151827,679.8025,146.90-2,532.90 €-9.15%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848224.96001.151859,446.2874,218.44+14,772.16 €+24.85%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010083.29001.151830,912.0132,179.24+1,267.23 €+4.10%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900078.49000.920462,553.7855,857.18-6,696.60 €-10.71%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225876.96001.1518143,006.45110,916.48-32,089.97 €-22.44%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442121.30000.9204103,209.44108,727.18+5,517.75 €+5.35%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862285.55007.4747123,351.0555,011.17-68,339.88 €-55.40%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711204.65001.1518284,231.19433,535.34+149,304.15 €+52.53%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571130.63001.151845,217.6643,097.24-2,120.42 €-4.69%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000282.13001.151858,961.1986,956.20+27,995.01 €+47.48%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630945.97001.151834,938.8132,851.88-2,086.92 €-5.97%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824150.56001.1518219,269.23190,847.02-28,422.21 €-12.96%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300204.42001.1518116,525.4886,077.18-30,448.30 €-26.13%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347212.97001.151862,001.9873,960.76+11,958.78 €+19.29%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,181.40001.000082,312.6053,163.00-29,149.60 €-35.41%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933176.74000.8657105,384.09124,546.26+19,162.17 €+18.18%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000327.60000.9204160,805.08176,186.44+15,381.36 €+9.57%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503329.30001.000048,535.5662,567.00+14,031.44 €+28.91%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879290.95001.000073,424.4984,375.50+10,951.01 €+14.91%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716276.05001.000053,138.6162,111.25+8,972.64 €+16.89%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703166.36001.000033,552.4134,103.80+551.39 €+1.64%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418234.52001.151869,814.6761,083.52-8,731.15 €-12.51%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740191.68001.151838,587.5738,608.93+21.35 €+0.06%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1518334.73N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500301.14001.151845,505.9535,295.97-10,209.98 €-22.44%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505408.56001.151863,284.5492,225.73+28,941.20 €+45.73%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748301.88001.151844,776.3048,487.41+3,711.11 €+8.29%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182164.13001.151841,737.7643,462.10+1,724.34 €+4.13%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400458.99001.151858,688.6655,789.72-2,898.94 €-4.94%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954330.38001.1518270,288.16255,285.81-15,002.35 €-5.55%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075118.13001.1518101,227.34104,612.43+3,385.09 €+3.34%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422583.81001.151872,217.6265,487.93-6,729.68 €-9.32%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180712.13001.151875,562.81111,289.63+35,726.83 €+47.28%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473271.86001.151835,062.3636,584.74+1,522.37 €+4.34%
TOTAL7,737,078.509,135,966.69+1,399,222.93 €+18.08%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)535,070.06 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,480,496.31 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1240.0000 €0.00%0.00 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL535,070.06 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▶ NEUTRAL
Vigente: 21 sesiones (desde 2026-05-21)
Táctico (día)
▶ NEUTRAL
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural neutral confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura del día confirma el sesgo estructural neutral vigente (20 sesiones): los spreads de crédito en mínimos históricos no son una señal bajista inmediata (los mínimos pueden persistir meses), pero sí eliminan cualquier argumento para aumentar riesgo de crédito hoy. La señal CCC en percentil 78% es el único elemento que podría justificar un sesgo táctico bajista en crédito, pero su horizonte de impacto es de 6-12 meses, no de 1-2 días — es ruido de ciclo medio, no un cambio de régimen intradiario.
El mercado de crédito global opera en modo complacencia extrema: los spreads IG USD (ICE BofA OAS 0.75, percentil 5Y 6.9%), BBB USD (0.93, percentil 2.8%), HY USD (2.71, percentil 8.3%), EUR HY (2.59, percentil 2.0%), EM IG (1.43, percentil 1.5%) y EM HY (3.01, percentil 1.1%) se encuentran todos en o cerca de mínimos de 5 años, con la única excepción del segmento CCC & Lower (OAS 9.44, percentil 78.1%), que actúa como válvula de presión interna y señala estrés selectivo en el extremo más especulativo del espectro. Los gráficos Bloomberg confirman esta lectura: EUR IG en 0.94, US IG en 0.84, Pan EUR HY to Treasury en 3.33, US HY OAS en 3.05, CoCos/AT1 (Bloomberg Global CoCo) en 2.61, Tier2 bancario (JPM Sub Tier II) en 143.5 bps, EM Hard Currency en 1.93 y EM Corporates en 2.37. La divergencia CCC vs. IG/HY es la señal más relevante del día: el mercado está dispuesto a pagar primas históricamente bajas por riesgo de crédito de calidad media, pero ya no tolera el extremo especulativo. Esto no es un mercado en pánico, es un mercado que ha descontado un aterrizaje suave con demasiada convicción, dejando el margen de seguridad en mínimos históricos.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito (IG, HY, EM, financieros subordinados) es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. La evidencia indirecta apunta a condiciones de liquidez sistémica holgadas: los spreads AT1/CoCo en 261 bps y Tier2 en 143 bps implican que el mercado no está descontando ningún evento de estrés bancario europeo en el horizonte próximo. La ausencia de presión en el segmento senior financiero refuerza la lectura de liquidez expansiva. No hay datos directos de TGA o repos inversos Fed en los fragmentos disponibles, pero la señal de precios de crédito es suficientemente unívoca para concluir que el exceso de liquidez sigue siendo el driver dominante de la compresión.

Niveles Tecnicos — N/A
  • Los spreads financieros subordinados (AT1 261 bps, Tier2 143 bps) en zona de mínimos 5Y sugieren que el posicionamiento institucional en deuda bancaria europea es largo y sin cobertura significativa: cualquier shock de crédito bancario tendría impacto amplificado.
  • La divergencia CCC (percentil 78%) vs. HY BB/B (percentil 8%) indica que el dinero institucional está rotando dentro del HY hacia calidad: acumulación en BB, distribución en CCC.
  • El EM Hard Currency en 1.93 (percentil estimado sub-5%) sugiere que los flujos hacia emergentes siguen siendo positivos, pero el carry ajustado por riesgo es históricamente bajo.
Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de trampa de precio, pero la combinación de spreads IG/HY en mínimos históricos con CCC en percentil 78% es una señal clásica de distribución silenciosa en el extremo especulativo: los grandes tenedores están saliendo del segmento más arriesgado mientras el mercado de crédito de calidad media sigue comprimido. El fragmento de la base de conocimiento sobre HY es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' y 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto es coherente con la lectura de CCC en percentil alto mientras el resto del mercado duerme.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura conjunta de 6 de 7 categorías de crédito en percentiles sub-10% del rango 5Y es una señal de codicia extrema en renta fija. No es necesario el VIX para llegar a esta conclusión: cuando el mercado presta dinero a empresas high yield europeas al 2.59% de spread (percentil 2%), está descontando un escenario de perfección macroeconómica. El fragmento de la base de conocimiento lo resume: 'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el propio mercado etiqueta como basura'. Esta es una señal contrarian de libro: no para ponerse corto hoy, pero sí para no añadir riesgo de crédito nuevo a estos niveles.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de AT1 (261 bps), Tier2 (143 bps), IG EUR (0.94) e IG USD (0.84) implica que la volatilidad implícita en bonos está en zona baja. El MOVE index no está disponible directamente en los fragmentos, pero los niveles de spread son proxy suficiente: en entornos de MOVE elevado (>130), los spreads financieros subordinados no pueden mantenerse en estos niveles. La implicación directa para renta fija bancaria: AT1 y Tier2 están bien soportados en el corto plazo, pero la convexidad es negativa — el upside adicional es limitado (<20-30 bps de compresión posible) mientras el downside en un evento de estrés es de 150-300 bps.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.13-7.10%
MOVE69.36-0.13%
SP5007,420.10-1.21%
IBEX3519,400.40-0.11%
EUROSTOXX506,325.01+0.40%
TREASURY_10Y4.49+0.54%
EUR_USD1.15-0.79%
EUR_GBP0.87+0.11%
EUR_CHF0.92-0.04%
EUR_SEK10.93+0.67%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)54.05-0.55%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.46-1.33%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)179.60-0.14%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.01Miles de millones USD2026-06-17+783.31%
Balance de la Fed (Total Assets)6.73Billones USD2026-06-10+2.60%
Treasury General Account (TGA)828.12Miles de millones USD2026-06-10-12.08%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,366,106.33 €32,507,901.57 €48,874,007.90 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.19
MOVE (Vol. Bonos)
69.36

Evolucion del Portfolio