Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-25 10:12 Estructural: BAJISTA · 3d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 10

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
110.000.629 €
30 sesiones · desde 2026-05-15
Δ vs ayer
▲ +30.722 €
+0.03%
110.000.629 € 2026-05-15 2026-06-25
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 110.218.240 € Desde 2026-05-15: +2.87%
Total Posición
110,000,628.78 €
Valor Acciones
16,331,908.04 €
Valor Bonos
32,546,490.14 €
Valor Fondos
51,934,042.36 €
Valor Global Excellence
9,188,188.24 €
P&L Total
+6,963,275.87 €
+6.76%
P&L Acciones
+1,625,205.62 €
+11.05%
P&L Bonos
+1,080,922.23 €
+3.44%
P&L Fondos
+3,368,959.78 €
+6.94%
P&L Global Excellence
+888,188.24 €
+10.70%
Alertas Activas
10
YTD Total
+5,788,831.19 €
+5.95%
YTD Acciones
+1,478,776.53 €
+16.27%
YTD Bonos
+1,112,129.63 €
+3.57%
YTD Fondos
+2,254,876.79 €
+4.54%
YTD Global Excellence
+943,048.24 €
+11.44%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN SAN: ALERTA (P&L: 10.65%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -0.12%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 7.61%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 2.4%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 8.99%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 8.84%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.13%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.94%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.9%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -0.39%)
BIFURCACIÓN CCC vs IG/HY GENÉRICO — SEÑAL DE DETERIORO ADELANTADO: El CCC US HY cotiza en percentil 85.1% (OAS 9.56) mientras el HY genérico está en percentil 8.9% (OAS 2.71-3.05). Esta divergencia de 76 puntos percentiles es históricamente un indicador adelantado de ampliación del HY genérico en 2-4 trimestres. Acción: reducir exposición a ETFs de HY sin filtro de calidad (JNK, HYG) y rotar hacia IG corto plazo o cash. No esperar a que el HY genérico confirme el deterioro.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS — ASIMETRÍA NEGATIVA: Con AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps, el carry no compensa el riesgo de evento regulatorio o de crédito bancario. El mercado ha 'olvidado' el episodio Credit Suisse. Para posiciones existentes en AT1 europeos: establecer stops o coberturas mediante CDS sobre índice financiero europeo (iTraxx Senior Financial). El coste de la cobertura es bajo precisamente porque la complacencia es máxima.
EM CORPORATIVO EN PERCENTIL 1.3% — SALIDA TÁCTICA JUSTIFICADA: Con OAS EM Corp en 1.42% (4 bps sobre mínimo absoluto de 5 años) y rango histórico hasta 2.82%, el potencial de pérdida de precio supera el carry anual en cualquier escenario de normalización. Acción: reducir EM corporativo a ponderación mínima estratégica. El timing es ahora, no cuando el spread empiece a ampliar, porque la liquidez en EM se evapora rápidamente en episodios de risk-off.
DIVERGENCIA DATOS BLOOMBERG vs FRED EN HY USD — VERIFICAR EXPOSICIÓN REAL: Bloomberg muestra US HY OAS en 3.05% mientras ICE BofA FRED indica 2.71%. La diferencia (34 bps) refleja composición de índice distinta. Los gestores con benchmarks Bloomberg están asumiendo más riesgo relativo del que perciben si comparan con datos FRED. Acción: verificar qué índice usa el benchmark de la cartera y recalcular el percentil real de posicionamiento.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.85 €27/01/2026+242,926.50 €+10.65%2,524,902.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—21.41 €29/01/2026-493.68 €-0.12%400,367.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €21.41 €22/12/2025+137,098.45 €+7.61%1,937,605.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €131.00 €22/12/2025+601,462.38 €+48.16%1,850,244.00 €VIGILAR
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.51 €22/12/2025+215,379.85 €+17.44%1,450,139.67 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.29 €22/12/2025+30,250.48 €+2.40%1,292,657.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.62 €09/06/2026+6,279.05 €+1.98%323,119.12 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—36.93 €09/06/2026+28,787.00 €+8.99%348,840.78 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—102.16 €09/06/2026+25,034.48 €+8.00%337,843.12 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €36.93 €09/06/2026+164,327.26 €+8.84%2,023,542.42 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.62 €09/06/2026+34,792.37 €+1.89%1,879,847.25 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €102.16 €09/06/2026+139,361.48 €+7.64%1,962,800.08 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,625,205.62 €+11.05%16,331,908.04 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La adquisición de Webster Bank (EE.UU.) implica la suspensión temporal del programa de recompra de 5.000M€, lo que elimina un catalizador técnico clave a corto plazo. El impacto en capital CET1 debe monitorizarse: si la operación consume >50pb de capital, podría retrasar la reanudación del buyback 2-3 trimestres. Mitigante: resultados récord con BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% refuerzan la tesis fundamental. El riesgo neto es moderado pero el mercado puede penalizar la incertidumbre sobre el retorno de capital en el corto plazo.
  • BBVA (Sues): Bruselas amplía el expediente a España por las trabas a la OPA sobre Sabadell, lo que añade incertidumbre regulatoria y prolonga el proceso corporativo. UBS enfría la recomendación por exposición a Turquía (riesgo macro/divisa persistente). Mitigante: beneficio Q1 +11% rozando 3.000M€ y nuevo tramo de recompra anunciado son señales de solidez. El riesgo principal es que la OPA sobre Sabadell se dilate o fracase, generando coste de oportunidad y desgaste reputacional, con impacto potencial del 5-8% en cotización si hay resolución adversa.
  • BBVA (Shulaya): Bruselas amplía el expediente a España por las trabas a la OPA sobre Sabadell, lo que añade incertidumbre regulatoria y prolonga el proceso corporativo. UBS enfría la recomendación por exposición a Turquía (riesgo macro/divisa persistente). Mitigante: beneficio Q1 +11% rozando 3.000M€ y nuevo tramo de recompra anunciado son señales de solidez. El riesgo principal es que la OPA sobre Sabadell se dilate o fracase, generando coste de oportunidad y desgaste reputacional, con impacto potencial del 5-8% en cotización si hay resolución adversa.
  • ACS (Shulaya): Florentino Pérez eleva participación al 14,7% (señal de confianza del accionista de referencia). Dividendo flexible en julio es positivo para el accionista pero no implica crecimiento extraordinario. Corrección del 3% en jornada y proyecciones bajistas de analistas de XTB sugieren presión técnica a corto plazo. Sin catalizadores fundamentales negativos claros ni profit warning. Tesis de inversión intacta pero sin catalizadores positivos inmediatos.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en Reino Unido y EE.UU., alineado con la estrategia de diversificación geográfica de alta visibilidad regulatoria. Dividendo récord propuesto de 0,427€/acción y ampliación de capital del dividendo flexible de hasta 3.060M€ refuerzan el compromiso con el accionista. Recompra de acciones de 132M€ adicional. La presión bajista reciente en cotización parece técnica/sectorial, no fundamental. Tesis de crecimiento en redes reguladas intacta.
  • MAP (Shulaya): Caída significativa en bolsa tras veredicto negativo de UBS que pone en jaque soporte técnico clave. A pesar de resultados sólidos (beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€) y dividendo histórico máximo (0,18€/acción, pay-out >51%), el mercado está descontando algún factor negativo no capturado en los resultados históricos. El downgrade de UBS puede reflejar preocupaciones sobre combined ratio, exposición geográfica o perspectivas de tipos. Riesgo de ruptura de soporte con impacto potencial del 8-12% adicional si se confirma deterioro de perspectivas.
  • BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos favorables en Europa y del ciclo positivo para la banca europea. Las cuentas anuales 2025 del BCE como referencia sugieren supervisión normalizada. El contexto sectorial de 'mejor año de los bancos europeos' es favorable. Sin noticias negativas específicas. Tesis de inversión en banca irlandesa sólida con exposición a economía doméstica robusta.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio neto 2025 cae un 6% y no alcanza previsiones en Q4, señal de presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) introduce prima especulativa pero también incertidumbre sobre ejecución y precio. Si Santander confirma interés, ABN podría revalorizarse 15-25%, pero el riesgo de que no se materialice es elevado dado el historial regulatorio europeo en M&A bancario. Monitorizar evolución del CET1 y guidance de NII para 2026.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ confirma solidez operativa. Activo en M&A (integración Axa IM) con plan de eficiencia (1.200 despidos) que mejorará el ratio coste/ingreso a medio plazo. Múltiples recomendaciones positivas de analistas con potencial del 49-50%. La exposición a bonos franceses y riesgo político galo es el único factor de cautela, pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio neto 2025 cae un 6% y no alcanza previsiones en Q4, señal de presión en márgenes o provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) introduce prima especulativa pero también incertidumbre sobre ejecución y precio. Si Santander confirma interés, ABN podría revalorizarse 15-25%, pero el riesgo de que no se materialice es elevado dado el historial regulatorio europeo en M&A bancario. Monitorizar evolución del CET1 y guidance de NII para 2026.
  • BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos favorables en Europa y del ciclo positivo para la banca europea. Las cuentas anuales 2025 del BCE como referencia sugieren supervisión normalizada. El contexto sectorial de 'mejor año de los bancos europeos' es favorable. Sin noticias negativas específicas. Tesis de inversión en banca irlandesa sólida con exposición a economía doméstica robusta.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ confirma solidez operativa. Activo en M&A (integración Axa IM) con plan de eficiencia (1.200 despidos) que mejorará el ratio coste/ingreso a medio plazo. Múltiples recomendaciones positivas de analistas con potencial del 49-50%. La exposición a bonos franceses y riesgo político galo es el único factor de cautela, pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para absorberlo.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,5 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,3%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.981,099,810.00 €+102,610.00 €+10.29%268,125 €8,33%4,35%2029-03-13991MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.003,150,000.00 €+131,100.00 €+4.34%719,062 €7,23%5,30%2028-08-15781MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.382,113,715.25 €+88,715.25 €+4.38%402,469 €6,63%5,31%2030-02-151330MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3899.78414,103.60 €-2,477.55 €-0.59%—4,38%4,41%2057-05-2511291MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.516,390,360.00 €+300,360.00 €+4.93%382,500 €6,17%5,41%2034-09-223010MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.223,168,758.00 €+146,568.00 €+4.85%182,125 €6,36%5,56%2035-03-233192MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.341,404,802.00 €+15,722.00 €+1.13%68,250 €5,35%2,19%2026-11-18145ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.883,146,430.00 €+140,430.00 €+4.67%187,500 €6,21%5,32%2032-07-242220MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.683,200,430.00 €+179,430.00 €+5.94%198,750 €6,51%5,38%2032-10-092297ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.67100.01600,036.00 €+8,028.00 €+1.36%—5,63%3,99%2026-11-30157MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.85923,728.50 €+775.53 €+0.10%112,328 €7,10%6,08%2028-08-14780MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.932,198,482.00 €-7,898.00 €-0.36%—2,99%1,50%2026-12-29186MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.25100.012,200,132.00 €-5,368.00 €-0.24%—4,07%3,99%2026-11-30157MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.952,252,850.00 €-15,525.00 €-0.68%—3,03%5,99%2026-12-12169MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.36393,440.00 €-1,548.00 €-0.39%—4,00%3,39%2027-06-24363ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,465,567.91 €32,546,490.14 €+1,080,922.23 €+3.44%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio semestral de 2.951M€ (+10,3%), confirmando generación de capital robusta. AT1 con cupón del 8,25% en un entorno donde el banco tiene exceso de capital y acceso fluido a mercados primarios hace que el riesgo de call sea alto: CaixaBank tiene incentivos claros para refinanciar este instrumento a un coste menor en la próxima ventana de call. Solvencia del emisor sólida, sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva el rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia formal. Bankinter proyecta mejores resultados del sector según JB Capital. AT1 al 7,375% con emisor en upgrade de rating: riesgo de call elevado ya que el banco puede refinanciar más barato. Inversión en fintech (Twinco Capital) muestra apetito por crecimiento sin deterioro de capital. Posición crediticia muy favorable.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Información muy limitada sobre Julius Baer. Solo referencia a gráfico de cotización sin datos fundamentales. Julius Baer es un banco privado suizo con historial de episodios de crédito (exposición a Signa en 2023-24). Sin noticias recientes que confirmen mejora o deterioro. Mantener vigilancia sobre ratios de capital y evolución de AUM. Riesgo call medio por incertidumbre sobre estrategia de capital.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene rating investment grade sólido aunque con presión fiscal. La ausencia de noticias negativas en un soberano del núcleo europeo es en sí misma positiva. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido. No aplica riesgo call en soberano.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 al 6,375%. El banco reporta beneficio neto 2025 con caída del 6% y no alcanza previsiones en Q4, lo que modera el sentimiento. Sin embargo, la noticia de mejora de capital (CET1) es positiva para los tenedores de AT1. El rumor de OPA de Santander, si se materializara, podría implicar call anticipada o cambio de estructura de capital. Exceso de capital reportado reduce riesgo de extensión pero el underperformance de beneficios limita el sentimiento a neutral.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 al 5,875%. El banco muestra solidez estratégica con entrada en capital de Cajamar (9,9%), señal de apetito por crecimiento y exceso de capital disponible. CET1 elevado al 17,1% es excepcionalmente robusto para un AT1, lo que hace que el riesgo de call sea alto: con ese nivel de capital, CA tiene todos los incentivos para llamar el instrumento en la próxima ventana y refinanciar. Riesgo político francés (moción de confianza) es un factor de ruido pero no afecta materialmente la solvencia del banco.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de Unicaja (junto a 13 entidades españolas) tras mejora del soberano español: upgrade formal positivo para el AT1. Beneficio +10,3% hasta 632M€ y dividendo +29% (pay-out 70%) son señales de solidez. ALERTA: la exposición a WiZink (cartera de alto riesgo/crédito revolving) genera preocupación en el mercado sobre calidad de activos. Si el deterioro de WiZink se materializa en provisiones significativas, podría presionar el CET1 y reducir la probabilidad de call. Monitorizar NPL ratio y cobertura de WiZink en próximos trimestres.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 al 6,25% (mismo emisor que ES0840609046 pero cupón inferior). Beneficio semestral +10,3% confirma solidez. El cupón más bajo respecto al 8,25% hace que el incentivo de refinanciación sea menor, aunque el banco mantiene acceso fluido a mercados. Riesgo call medio: CaixaBank priorizaría llamar primero el instrumento de mayor cupón (8,25%). Solvencia del emisor sin alertas.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. El banco gana un 11% más y mejora operativa es positiva para tenedores de AT1. ALERTA: la OPA de UniCredit con aceptación del 12,51% del capital introduce incertidumbre estructural significativa. Si UniCredit logra el control de Commerzbank, podría producirse una reorganización de la estructura de capital que afecte a los AT1 (posible call anticipada o cambio de términos). La presión sobre el capital en el contexto de la OPA es un factor de riesgo a monitorizar. Probabilidad de resolución en 6-12 meses.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son muy positivos para la solvencia del emisor y refuerzan la tesis de inversión en deuda subordinada. El cupón relativamente bajo (4,5%) reduce el incentivo inmediato de call comparado con AT1 de mayor cupón. DB ha completado su reestructuración y el perfil crediticio ha mejorado sustancialmente. Sin alertas crediticias materiales.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). Beneficio Q1 2026 de 3.217M€ confirma solidez excepcional. Cupón del 8,5% es muy elevado para un banco de la calidad de BNP: el incentivo de refinanciación es máximo y el riesgo de call es alto. La integración de Axa IM y el plan de eficiencia mejoran el perfil de rentabilidad a medio plazo. Riesgo político francés es ruido, no riesgo crediticio material para BNP dado su diversificación global.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AA y perfil crediticio excepcional. Sin noticias específicas del emisor en el período. El cupón del 3,25% es muy bajo, lo que hace que el riesgo de call sea bajo: Rabobank no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos actuales de mercado más altos. Instrumento de alta calidad crediticia con baja probabilidad de extensión por deterioro, pero también baja probabilidad de call voluntaria.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son muy positivos para la solvencia del emisor y refuerzan la tesis de inversión en deuda subordinada. El cupón relativamente bajo (4,5%) reduce el incentivo inmediato de call comparado con AT1 de mayor cupón. DB ha completado su reestructuración y el perfil crediticio ha mejorado sustancialmente. Sin alertas crediticias materiales.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082. Beneficio Portugal +44% en 2025 gracias a renovables es muy positivo. Plan de negocio 2026-28 con foco en electrificación refuerza la visibilidad de flujos. EDP Renováveis actúa como lastre temporal pero no afecta la solvencia del grupo. Cupón del 1,5% hace que el call sea económicamente poco atractivo para el emisor en el entorno actual de tipos. Bono de muy larga duración con riesgo de extensión bajo desde perspectiva crediticia.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica híbrido al 2,875%. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería una señal de presión en el balance y podría afectar la política de gestión de deuda híbrida. Si Telefónica emite capital nuevo, podría usar los recursos para gestionar activamente su deuda híbrida (call o recompra), pero también podría señalar debilidad financiera. El cupón del 2,875% es bajo, reduciendo el incentivo de call económico. Monitorizar la respuesta de Telefónica a las recomendaciones de BNP y cualquier anuncio de ampliación de capital.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,39%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,53%-153 bps24.704 €365d

🤖 El swap a Banco Sabadell ofrece un atractivo diferencial de +153 bps y un neto positivo de 24,704 € en el corto plazo, siendo la alternativa claramente superior a mantener Telefónica. El principal caveat es la significativa diferencia de rating (Sabadell es de menor calidad crediticia) y el riesgo de extensión dado el call más cercano (329d vs 365d), que reduce el margen de seguridad ante posibles movimientos adversos de tipos.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,99%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%3,97%-79 bps101.866 €159d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,19%-257 bps45.580 €159d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,50%-326 bps31.179 €188d

🤖 La mejor opción es IBERDROLA XS2295335413 por su atractivo diferencial de -79 bps y neto swap superior (+101,866 €), aunque presenta un caveat significativo: el cupón muy bajo (1.45%) expone a riesgo de reinversión considerable y depende críticamente de no ser called en los próximos 138 días. RABOBANK ofrece el mayor diferencial (-326 bps) pero su YTC extremadamente bajo (1.50%) y corta vida al call (188d) hacen que el pickup sea ilusorio, mientras que UNICAJA BANCO presenta riesgo crediticio elevado por ser una entidad española de menor rating.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,50%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,99%+25 bps105.772 €188d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%3,97%+23 bps100.445 €188d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,19%-155 bps70.918 €188d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de spreads de +25 bps y captura neta de 105,772 €, ofreciendo una mejora significativa en rentabilidad respecto al 1.50% actual del Rabobank; sin embargo, presenta un caveat importante de concentración sectorial y riesgo de extensión al tener el call más cercano (159 días), lo que reduce la visibilidad de la rentabilidad si no se ejecuta el rescate. Unicaja Banco queda descartada por su YTC notoriamente inferior (2.19%) a pesar del cupón más alto, exponiendo el capital a un riesgo de extensión severo si el call no se ejerce.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,19%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,99%+9 bps92.554 €159d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%3,97%+7 bps74.119 €147d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,50%-240 bps-2.135 €188d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un diferencial de +9 bps y ganancia neta de +92,554 € superior a las demás, aunque presenta riesgo de concentración en banca europea y mayor duration por su call más lejano (159d vs 147d del actual). Ninguna de las tres opciones justifica abandonar Unicaja si tu objetivo es maximizar carry a corto plazo, ya que el YTC actual de 2.19% es significativamente más atractivo que el 3.99% de Deutsche Bank (asumiendo reinversión a tipos más bajos post-call).

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 5,30%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.94 €23-Jun+2,397,779.81 €+6.94%36,962,862.79 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.94 €23-Jun+971,179.97 €+6.94%14,971,179.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,368,959.78 €+6.94%51,934,042.36 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,120,089.62 €
Valor Total
9,188,188.24 €
P&L Total
+888,188.24 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656687.22000.921666,701.83102,684.14+35,982.30 €+53.94%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462345.29001.1360238,632.24462,007.75+223,375.51 €+93.61%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400234.27001.136079,777.2987,645.03+7,867.74 €+9.86%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800235.38001.136064,458.7181,844.28+17,385.56 €+26.97%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264162.78001.136053,667.9972,362.59+18,694.60 €+34.83%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200413.16001.136063,045.86110,927.64+47,881.78 €+75.95%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645293.08001.1360366,950.37442,457.92+75,507.56 €+20.58%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800588.97001.136077,354.31272,191.24+194,836.93 €+251.88%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863464.96001.136036,393.3434,790.14-1,603.20 €-4.41%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667161.74001.136074,896.1481,154.75+6,258.61 €+8.36%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200220.76001.136084,630.9956,355.99-28,275.00 €-33.41%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,624.20001.0000156,418.74365,445.00+209,026.26 €+133.63%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718138.50001.1360107,885.2279,491.20-28,394.03 €-26.32%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500193.950011.050974,820.4778,802.22+3,981.76 €+5.32%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000192.61001.136041,685.7427,975.92-13,709.82 €-32.89%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524219.86001.136057,685.7440,643.13-17,042.61 €-29.54%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782558.52000.8615107,731.24254,390.48+146,659.24 €+136.13%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000372.40001.136033,208.6349,172.54+15,963.91 €+48.07%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500994.45001.136057,777.73166,325.26+108,547.54 €+187.87%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197119.73001.1360149,016.51226,074.69+77,058.18 €+51.71%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032231.68001.136070,760.0256,084.51-14,675.51 €-20.74%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270080.60001.136089,087.50100,750.00+11,662.50 €+13.09%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058106.92001.1360106,312.13106,825.88+513.75 €+0.48%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577961.09001.1360155,449.28152,285.39-3,163.90 €-2.04%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,554.00007.474744,809.4947,817.30+3,007.81 €+6.71%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800404.59001.136066,753.4390,819.06+24,065.63 €+36.05%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,117.26001.1360259,985.56324,556.16+64,570.60 €+24.84%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.26001.136042,248.3347,644.54+5,396.21 €+12.77%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045236.68001.136039,910.5440,627.29+716.75 €+1.80%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827365.88001.136032,800.3851,532.39+18,732.01 €+57.11%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983125.16001.136055,402.0252,333.63-3,068.39 €-5.54%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.37000.861569,885.0162,168.37-7,716.64 €-11.04%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,621.50001.000054,700.0032,430.00-22,270.00 €-40.71%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800343.42001.136065,750.7086,157.31+20,406.60 €+31.04%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064276.06001.136034,540.5440,096.74+5,556.20 €+16.09%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900549.16001.136026,560.1731,422.01+4,861.84 €+18.31%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600262.24001.136057,293.4926,547.18-30,746.30 €-53.66%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500401.83001.136060,301.0642,446.83-17,854.23 €-29.61%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120241.00001.1360192,855.00225,937.50+33,082.50 €+17.15%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622240.48001.1360116,191.2717,993.66-98,197.61 €-84.51%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500390.30001.000048,811.0054,642.00+5,831.00 €+11.95%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430374.80001.136058,186.21257,345.07+199,158.86 €+342.28%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269515.73001.0000140,552.61165,033.60+24,480.99 €+17.42%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100494.41001.1360143,087.94126,213.82-16,874.12 €-11.79%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124120.60001.1360110,820.48133,233.27+22,412.80 €+20.22%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962557.67001.1360428,104.97355,907.35-72,197.62 €-16.86%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317365.46001.1360385,015.59352,269.98-32,745.61 €-8.51%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,434.95001.136028,064.7825,263.20-2,801.58 €-9.98%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848219.86001.136060,273.0873,544.72+13,271.63 €+22.02%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010081.61001.136031,341.9531,968.71+626.76 €+2.00%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900082.40000.921662,472.3358,563.37-3,908.96 €-6.26%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225871.84001.1360144,995.45104,977.46-40,017.98 €-27.60%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442123.82000.9216103,075.05110,841.47+7,766.42 €+7.53%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862313.40007.4747123,351.0560,376.47-62,974.58 €-51.05%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711199.00001.1360288,184.40427,429.58+139,245.17 €+48.32%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571113.50001.136045,846.5737,966.55-7,880.02 €-17.19%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000285.26001.136059,781.2589,143.75+29,362.50 €+49.12%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630961.09001.136035,424.7533,841.20-1,583.56 €-4.47%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824152.04001.1360222,318.93195,403.52-26,915.41 €-12.11%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300220.50001.1360118,146.1794,139.52-24,006.65 €-20.32%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347197.41001.136062,864.3369,510.56+6,646.23 €+10.57%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.1689942.90001.000082,312.6042,430.50-39,882.10 €-48.45%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933171.77000.8615105,897.86117,048.00+11,150.14 €+10.53%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000329.60000.9216160,595.70177,031.25+16,435.55 €+10.23%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503339.30001.000048,535.5664,467.00+15,931.44 €+32.82%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879282.50001.000073,424.4981,925.00+8,500.51 €+11.58%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716274.10001.000053,138.6161,672.50+8,533.89 €+16.06%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703163.32001.000033,552.4133,480.60-71.81 €-0.21%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418225.95001.136070,785.6959,669.89-11,115.79 €-15.70%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740171.84001.136039,124.2735,094.08-4,030.18 €-10.30%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1360339.38N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500313.68001.136046,138.8637,277.11-8,861.75 €-19.21%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505427.20001.136064,164.7397,774.65+33,609.92 €+52.38%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748303.11001.136045,399.0749,362.10+3,963.04 €+8.73%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182165.17001.136042,318.2744,345.82+2,027.55 €+4.79%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400475.20001.136059,504.9358,563.38-941.55 €-1.58%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954332.23001.1360274,047.45260,285.83-13,761.62 €-5.02%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075119.00001.1360102,635.26106,848.59+4,213.34 €+4.11%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422584.30001.136073,222.0566,786.97-6,435.08 €-8.79%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180643.83001.136076,613.77102,015.32+25,401.55 €+33.16%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473272.48001.136035,550.0337,178.17+1,628.14 €+4.58%
TOTAL7,822,354.899,120,089.59+1,298,074.10 €+16.59%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)563,459.30 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,508,885.55 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.0100 €2.27%28,389.24 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL563,459.30 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 3 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista se mantiene en continuidad con el estructural vigente (2 sesiones), pero la convicción es moderada (3/5) porque los spreads en mínimos pueden permanecer comprimidos semanas adicionales sin catalizador visible — la complacencia es una condición necesaria pero no suficiente para el re-pricing inmediato. No es ruido de 1-2 días: la bifurcación CCC vs IG/HY y los mínimos simultáneos en todas las categorías de crédito son señales de régimen tardío de ciclo que refuerzan la visión estructural bajista, pero el timing exacto del re-pricing es incierto y no justifica convicción 4-5.
El panorama de crédito global presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo de 5 años: los spreads IG USD cotizan en percentil 4.1%, HY USD en 8.9%, EM IG en 1.3% y EM HY en 1.8%, todos en o cerca de mínimos históricos del período. La única excepción significativa es el CCC & Lower US HY en percentil 85.1% (OAS 9.56 vs media 8.86), señal de bifurcación interna en el crédito que el mercado está ignorando: los inversores compran riesgo agregado como si no existiera diferenciación crediticia, mientras el segmento más vulnerable ya está bajo presión real. Los gráficos Bloomberg confirman que los financieros subordinados (CoCos AT1 a 2.61%, Tier2 a 143.5 bps) y los emergentes (soberanos 1.93%, corporativos 2.37%) también cotizan en zona de mínimos de 5 años. La tesis del día: el mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje perfecto con una convicción que no está respaldada por los fundamentales del segmento CCC, creando una asimetría de riesgo/retorno negativa en prácticamente todos los activos de spread.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito —IG, HY, EM, financieros subordinados— sugiere que la liquidez del sistema sigue siendo abundante y que el carry trade está activo. No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles, pero la dinámica de spreads en mínimos de 5 años es consistente con un entorno donde el exceso de liquidez busca rendimiento sin discriminación de calidad. La divergencia CCC (percentil 85.1%) es la primera grieta: cuando el dinero deja de llegar al segmento más especulativo mientras el IG y HY genérico siguen comprimidos, históricamente precede en 3-6 meses un re-pricing más amplio. El ritmo de salida de dinero profesional del HY documentado en la base de conocimiento ('20 veces superior al normal') refuerza esta lectura.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La bifurcación CCC (percentil 85.1%) vs IG/HY genérico (percentiles 1-9%) sugiere que el posicionamiento institucional está concentrado en calidad media-alta, abandonando el extremo especulativo — patrón típico de distribución tardía de ciclo.
  • Los spreads financieros subordinados (AT1 2.61%, Tier2 143.5 bps) en mínimos de 5 años implican que el mercado no está poniendo prima de riesgo regulatorio ni de ciclo crediticio bancario — complacencia estructural en el sector.
  • La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x) generará compras forzosas en fondos indexados, distorsionando temporalmente flujos hacia large caps tech y reduciendo la señal precio en el resto del mercado.
Manipulacion Institucional — True

La combinación de spreads HY en percentil 8.9% con salidas de dinero profesional '20 veces superiores al normal' (fragmento base de conocimiento sobre HY) mientras el spread agregado permanece comprimido es una señal clásica de distribución silenciosa: los institucionales venden a minoristas y fondos pasivos que siguen comprando carry. Las cancelaciones de emisiones HY documentadas ('empresas cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar') mientras el spread cotiza en mínimos crea una divergencia precio/flujo accionable. En emergentes, el EM IG en percentil 1.3% con tendencia estable sugiere que no hay catalizador inmediato, pero el margen de seguridad es prácticamente nulo.

Sentimiento — codicia extrema

Spreads en percentiles 1-9% en IG, HY y EM son la definición cuantitativa de codicia extrema en crédito. No es una lectura de VIX o encuestas: es el precio que el mercado pone al riesgo de impago, y ese precio dice que casi no hay riesgo. La señal contrarian es clara: cuando el mercado de crédito cotiza con esta complacencia, los episodios de re-pricing son abruptos (no graduales) porque no hay colchón de spread que absorba el deterioro. El fragmento 'Y el mercado no cae' de la base de conocimiento captura exactamente este estado psicológico: la narrativa de que las amenazas macro no se materializan refuerza la complacencia hasta que algo rompe.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de spreads en todas las categorías —IG, HY, AT1, Tier2, EM— es incompatible con un entorno de volatilidad elevada en bonos. El MOVE index no aparece directamente en los datos, pero los niveles de spread implican que el mercado no está comprando protección en renta fija. Para la renta fija bancaria: AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps son niveles donde el riesgo asimétrico es negativo — si la volatilidad de bonos repunta (evento geopolítico, dato de inflación sorpresa, revisión de política Fed/BCE), los instrumentos subordinados serán los primeros en ampliar y los más difíciles de liquidar.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX18.00-3.38%
MOVE65.39-7.46%
SP5007,358.22-0.10%
IBEX3519,438.30+0.25%
EUROSTOXX506,251.33+0.59%
TREASURY_10Y4.45-0.27%
EUR_USD1.14-0.17%
EUR_GBP0.86-0.06%
EUR_CHF0.92+0.03%
EUR_SEK11.05-0.24%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)53.72-0.30%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.54+1.04%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)180.21+1.16%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-06-24+122.91%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-06-17+2.81%
Treasury General Account (TGA)880.71Miles de millones USD2026-06-17-2.51%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,331,908.04 €32,546,490.14 €48,878,398.18 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
19.27
MOVE (Vol. Bonos)
65.39

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
89% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202689,0%11,0%——
September 10, 202631,1%61,7%7,1%—
October 29, 202625,9%56,5%16,4%1,2%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio