Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-29 10:16 Estructural: BAJISTA · 5d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 8

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.896.311 €
30 sesiones · desde 2026-05-19
Δ vs ayer
▼ -145.112 €
-0.13%
109.896.311 € 2026-05-19 2026-06-29
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 110.218.240 € Desde 2026-05-19: +3.25%
Total Posición
109,896,311.07 €
Valor Acciones
16,223,628.37 €
Valor Bonos
32,560,000.12 €
Valor Fondos
51,941,327.12 €
Valor Global Excellence
9,171,355.46 €
P&L Total
+6,862,092.51 €
+6.66%
P&L Acciones
+1,516,925.95 €
+10.31%
P&L Bonos
+1,097,566.56 €
+3.49%
P&L Fondos
+3,376,244.54 €
+6.95%
P&L Global Excellence
+871,355.46 €
+10.50%
Alertas Activas
8
YTD Total
+5,687,647.83 €
+5.85%
YTD Acciones
+1,370,496.86 €
+15.08%
YTD Bonos
+1,128,773.96 €
+3.62%
YTD Fondos
+2,262,161.55 €
+4.55%
YTD Global Excellence
+926,215.46 €
+11.23%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 43.19%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 2.73%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 7.08%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 6.92%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.41%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.17%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.86%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -0.39%)
BIFURCACIÓN CCC vs IG — SEÑAL DE CICLO TERMINAL: El CCC & Lower US HY cotiza en percentil 88.8% (9.68 bps) mientras el IG USD está en percentil 9.8% (0.76 bps). Esta divergencia de 79 puntos percentiles es la mayor del ciclo actual. Acción: reducir exposición a HY BB/B antes de que el contagio desde CCC se materialice — históricamente ocurre en 60-120 días desde este patrón.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CICLO — RIESGO ASIMÉTRICO: Los CoCos/AT1 globales a 261 bps y Tier2 a 143.5 bps están en zona de mínimos de 5 años. El episodio Credit Suisse (marzo 2023) demostró que los AT1 pueden pasar de 300 a 600+ bps en 72 horas. Con el spread actual a 261 bps, el carry anual (~2.6%) se destruiría completamente con una ampliación de tan solo 26 bps. Acción: no iniciar nuevas posiciones en AT1 bancarios europeos; considerar coberturas mediante CDS iTraxx Senior Financial.
DINERO PROFESIONAL SALIENDO DE HY A RITMO 20X NORMAL: Los fragmentos de 'El Sextante' confirman flujos institucionales de salida de HY mientras los spreads permanecen comprimidos. Esta divergencia flujos/precio es insostenible. Acción: interpretar la compresión actual como ventana de salida, no como señal de entrada. El mercado primario ya está cerrando (empresas cancelando emisiones HY) — el secundario tardará semanas en reflejarlo.
RIESGO GEOPOLÍTICO ORMUZ NO DESCONTADO EN SPREADS: Las amenazas de bloqueo del Estrecho de Ormuz y petróleo proyectado a 100-200 USD/barril no están reflejados en spreads de crédito en mínimos históricos. Un shock energético de esa magnitud elevaría la inflación europea 0.3-0.5 pp, retrasaría recortes BCE y ampliaría spreads de crédito de forma no lineal. Acción: posicionar coberturas de cola mediante opciones put sobre iTraxx Crossover (coste bajo dado el nivel actual de volatilidad implícita).

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.89 €27/01/2026+249,742.50 €+10.94%2,531,718.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—21.56 €29/01/2026+2,311.32 €+0.58%403,172.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €21.56 €22/12/2025+150,673.45 €+8.37%1,951,180.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €126.60 €22/12/2025+539,316.78 €+43.19%1,788,098.40 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.73 €22/12/2025+230,211.59 €+18.64%1,464,971.41 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.30 €22/12/2025+34,472.88 €+2.73%1,296,880.00 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.52 €09/06/2026+4,262.42 €+1.35%321,102.49 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—36.28 €09/06/2026+22,647.10 €+7.08%342,700.88 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—100.70 €09/06/2026+20,206.26 €+6.46%333,014.90 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €36.28 €09/06/2026+128,711.16 €+6.92%1,987,926.32 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.52 €09/06/2026+23,059.99 €+1.25%1,868,114.87 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €100.70 €09/06/2026+111,310.50 €+6.10%1,934,749.10 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,516,925.95 €+10.31%16,223,628.37 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Resultados Q1 sólidos: ingresos +4%, costes -3%, BPA ordinario +17% — palanca operativa positiva. Recompra de acciones al 59% de ejecución sobre programa de 5.000M€, señal de generación de capital robusta. Sin sorpresas en dividendo (previsibilidad positiva). Riesgo residual: litigio financiación de autos en RU podría requerir provisiones adicionales, pero impacto aún incierto y no cuantificado como material en este momento.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra superando el 40% de ejecución y mercado anticipa nuevo tramo antes del verano. Dividendo récord 2025 en curso de pago (0,60€/acción segundo tramo). La caída puntual del 4% en cotización parece técnica/ruido de mercado, no deterioro fundamental. Mercado hipotecario competitivo en España es un riesgo a vigilar en márgenes, pero sin señal de alerta inmediata.
  • ACS (Shulaya): Resultados Q1 decepcionantes que hundieron la cotización según XTB. Analistas de XTB apuntan proyecciones bajistas. La entrada de Hochtief en el DAX 40 es positiva para visibilidad de la filial, pero no compensa el deterioro en resultados consolidados. Dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede implicar dilución si hay baja aceptación en efectivo. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones de consenso tras los resultados: impacto potencial >5% en precio si se confirma tendencia.. P&L de +43,19% con resultados Q1 decepcionantes y analistas revisando estimaciones a la baja. La entrada de Hochtief en el DAX no compensa el deterioro consolidado. A estos niveles de plusvalía, el riesgo/retorno es desfavorable: recomendamos reducir entre el 50% y el 75% de la posición esta semana y materializar la ganancia. El dividendo flexible de julio (69 derechos/acción) puede generar dilución adicional si la aceptación en efectivo es baja.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en RU y EEUU — exactamente la tesis de inversión en activos regulados de alta visibilidad. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según consenso. Recompra de 132M€ adicional. Dividendo flexible de julio (0,427€/acción) con ampliación de capital de 2.700-3.060M€ implica dilución técnica moderada pero es estructura habitual y bien conocida por el mercado.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente en términos absolutos, pero la cotización se desplomó tras resultados y UBS emitió un veredicto negativo que presionó un soporte clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y reacción del mercado sugiere que el mercado descuenta riesgos no capturados en el beneficio reportado (posiblemente calidad del resultado, exposición a catástrofes naturales, o guidance decepcionante). Dividendo histórico máximo (0,18€, >51% pay-out) es positivo para accionistas pero puede interpretarse como falta de reinversión. Riesgo de rebaja de precio objetivo por UBS con impacto >5% en cotización ya materializado parcialmente.
  • BIRG.IR (Sues): Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio neto 2025 -6% es un deterioro moderado pero real en un entorno de tipos aún elevados, lo que sugiere presión en márgenes o aumento de provisiones. El rumor de OPA por parte de Santander (operación valorada en ~22.000M€) es un catalizador potencial alcista para el precio de la acción, pero introduce incertidumbre estratégica significativa. Si la operación no se materializa, el mercado podría castigar la cotización. Riesgo bidireccional: prima de OPA vs. deterioro de fundamentales propios.
  • BIRG.IR (Shulaya): Noticias de contexto muy limitadas para Bank of Ireland específicamente. Nombramiento de consejero no ejecutivo es evento rutinario de gobernanza. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE y estimaciones en TradingView no aportan señal direccional clara. En ausencia de noticias negativas y en un entorno de banca europea con tipos aún favorables, el sesgo es neutral-positivo, pero la falta de información específica impide elevar a positivo con convicción.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M€ es un resultado sólido. Completada la adquisición de AXA Investment Managers, que refuerza la división de gestión de activos y diversifica ingresos hacia comisiones (menos sensibles a tipos). Analistas ven hasta 49% de potencial en acciones de cartera. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital de hasta 10.000M€) es relevante como riesgo para esa posición pero no afecta directamente a BNP. Tesis de banco universal europeo diversificado se mantiene intacta.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,6 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,3%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.011,100,060.00 €+102,860.00 €+10.31%268,125 €8,33%4,33%2029-03-13987MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.003,150,000.00 €+131,100.00 €+4.34%719,062 €7,23%4,89%2028-08-15777MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.412,114,221.50 €+89,221.50 €+4.41%402,469 €6,63%5,29%2030-02-151326ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3899.64413,510.15 €-3,071.00 €-0.74%—4,38%4,42%2057-05-2511287MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.566,393,360.00 €+303,360.00 €+4.98%382,500 €6,17%5,40%2034-09-223006MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.333,172,261.00 €+150,071.00 €+4.97%182,125 €6,36%5,54%2035-03-233188MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.381,405,264.00 €+16,184.00 €+1.17%68,250 €5,35%2,23%2026-11-18141ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.013,150,180.00 €+144,180.00 €+4.80%187,500 €6,21%5,29%2032-07-242216MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.863,205,680.00 €+184,680.00 €+6.11%198,750 €6,51%5,35%2032-10-092293MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.98599,886.00 €+7,878.00 €+1.33%—5,63%3,52%2026-11-30153MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.86923,807.79 €+842.06 €+0.10%112,328 €7,10%6,07%2028-08-14776MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.932,198,482.00 €-7,898.00 €-0.36%—2,99%1,59%2026-12-29182MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.982,199,582.00 €-5,918.00 €-0.27%—4,07%3,52%2026-11-30153MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.002,254,000.00 €-14,375.00 €-0.63%—3,03%5,99%2026-12-12165MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.36393,440.00 €-1,548.00 €-0.39%—4,00%3,39%2027-06-24359ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,462,433.56 €32,560,000.12 €+1,097,566.56 €+3.49%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), solvencia robusta y respaldo de JP Morgan. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con exceso de capital y presión regulatoria para optimizar estructura de capital: probabilidad de call elevada en la próxima fecha de ejercicio. Ausencia de señales de deterioro crediticio. La presión en márgenes mencionada es un riesgo menor a vigilar pero no material para la solvencia.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de A(low) a A — upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%). AT1 con cupón 7,375% en emisor con mejora de rating y resultados crecientes: riesgo de call alto en próxima fecha de ejercicio. Tesis crediticia muy sólida. JB Capital destaca a Bankinter como uno de los mejores resultados del sector en Q1.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Información prácticamente nula sobre Julius Baer en las noticias proporcionadas. Julius Baer ha tenido episodios de riesgo crediticio en años recientes (exposición a Signa). Sin noticias positivas que confirmen mejora de fundamentales y con historial de eventos de crédito, la posición requiere monitorización activa. Riesgo de call medio dado el perfil de banco privado suizo con capital adecuado pero sin señales claras de exceso.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas. Francia mantiene rating investment grade sólido. Las noticias sobre moción de confianza y volatilidad en bonos franceses son ruido político de corto plazo que no altera la solvencia soberana a largo plazo. Spread OAT-Bund en niveles manejables. Sin alerta de deterioro crediticio soberano.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 con cupón 6,375%. El emisor reporta beneficio -6% en 2025, deterioro moderado pero desde niveles elevados. Exceso de capital bancario en el sector europeo (referenciado en Funcas) apoya la probabilidad de call. El rumor de OPA de Santander, si se materializara, podría acelerar la call o generar evento de cambio de control. Riesgo call alto por exceso de capital sectorial y cupón elevado.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 con cupón 5,875%. La inversión en Cajamar (9,9%) con elevación de solvencia al 17,1% es señal de fortaleza de capital y apetito estratégico controlado. CET1 al 17,1% es excepcionalmente alto para un banco sistémico europeo, lo que implica exceso de capital y alta probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no deterioro crediticio del emisor.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 con cupón 4,875%. Beneficio +10,3% hasta 632M€, dividendo +29% (pay-out 70%) son señales positivas. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo) es un riesgo crediticio real que podría deteriorar la calidad del activo a medio plazo. Riesgo call medio: cupón relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo económico de call anticipada.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 con cupón 6,25% — mismo emisor que ES0840609046 pero cupón inferior. Misma tesis crediticia positiva: beneficio 5.891M€, solvencia robusta, respaldo de JP Morgan. Riesgo call medio-alto: cupón más bajo que el 8,25% reduce algo el incentivo de refinanciación, pero el exceso de capital del emisor mantiene la probabilidad de call en niveles relevantes.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 con cupón 6,625%. Beneficio +11% es sólido. La OPA de UniCredit (adhesiones al 12,4-12,51% del capital) introduce incertidumbre corporativa: si UniCredit toma el control, podría haber cambio de estrategia de capital y potencial call anticipada o, alternativamente, integración que complique la estructura de capital. Riesgo call medio: el proceso de OPA añade incertidumbre sobre el timing. Sin deterioro crediticio del emisor per se.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 con cupón 8,5% — uno de los cupones más altos de la cartera de bonos. Emisor con beneficio Q1 2026 de 3.217M€ y adquisición de AXA IM completada. Analistas ven hasta 50% de upside en la acción. Cupón del 8,5% en un banco sistémico europeo con capital sólido implica fuerte incentivo económico para call anticipada: riesgo call alto. Las noticias sobre volatilidad en bonos franceses son ruido político, no riesgo crediticio de BNP.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3,25% — cupón muy bajo para un AT1. Las noticias proporcionadas no tienen relación con Rabobank (son de emisores latinoamericanos). Rabobank es un banco cooperativo holandés con rating AAA/Aaa históricamente, solvencia excelente. Sin embargo, el cupón del 3,25% hace muy improbable la call anticipada desde perspectiva económica del emisor (no tiene incentivo de refinanciación a tipos actuales más altos). Riesgo call bajo. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4,5%. Resultados récord en Q1 2026 son una señal muy positiva para la solvencia del emisor, que ha completado su transformación estratégica. Cupón relativamente bajo para AT1 reduce el incentivo económico de call anticipada. Riesgo call medio. Sin alertas de deterioro crediticio; la tesis de recuperación de DB se mantiene intacta.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1,5% con vencimiento 2082. EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visión estratégica a largo plazo. EDP Renovaveis actúa como lastre para la matriz en el corto plazo, lo que puede presionar el flujo de caja consolidado. Cupón del 1,5% hace prácticamente imposible la call anticipada en el entorno actual de tipos. Riesgo call muy bajo. La reforma del mercado eléctrico español propuesta es un riesgo regulatorio a vigilar para los ingresos del emisor.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido 2,875% perpetuo. BNP Paribas ha publicado un análisis sugiriendo que Telefónica podría necesitar una ampliación de capital de hasta 10.000M€ — si esto se materializa, implicaría presión significativa sobre el balance y potencialmente sobre los ratios de cobertura de los híbridos. La deuda de Telefónica ya es elevada y una ampliación de capital de esa magnitud sugeriría deterioro de la situación financiera. Cupón del 2,875% hace improbable la call anticipada por razones económicas. Alerta por el riesgo de deterioro crediticio si la tesis de BNP sobre necesidad de capital se confirma: impacto potencial en spread del bono.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

TELEFÓNICA 2.875% EUR — XS2056371334 (call/vto 24/06/2027, YTC ask 3,39%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2389116307BANCO SABADELLLRI19/05/20275.0%2,50%-156 bps25.157 €363d

🤖 BANCO SABADELL XS2389116307 supera significativamente al bono actual: ofrece 156 bps adicionales de rendimiento (YTC 2.50% vs 3.39%) y genera un neto swap positivo de +25,157 €, aunque el principal caveat es la concentración de riesgo crediticio en el sector financiero español y la proximidad del call a 327 días que limita el upside. En términos puros de retorno ajustado al plazo, el swap es muy atractivo si toleras el incremento de riesgo de emisor.

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,52%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,31%-245 bps59.094 €157d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,23%-253 bps56.975 €157d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,59%-317 bps45.155 €186d

🤖 Ninguna alternativa supera significativamente al bono actual: Deutsche Bank ofrece el mejor rendimiento (3.52% YTC) y el call más largo (157d), mientras que Iberdrola y Unicaja, aunque generan ganancias netas de swap (+59k y +57k), sufren caídas de rendimiento críticas (-245/-253 bps) y call risk más acuciante (136/145d), siendo Unicaja particularmente vulnerable por su rating inferior (LRI) frente al sólido perfil de Deutsche Bank. El principal caveat es que las tres alternativas degradan materialmente el YTC futuro, erosionando el retorno total si los bonos se cotizan a la par antes del call.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,59%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,52%-22 bps96.930 €186d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,31%-143 bps73.378 €186d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,23%-151 bps72.271 €186d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 con un pickup de 193 bps en YTC y neto swap de +96,930 €, aunque presenta concentración en banca europea (ya tienes Rabo) y riesgo de extensión acelerado por los call muy cercanos en todas las opciones. Las alternativas de Iberdrola y Unicaja ofrecen YTC significativamente menores (231-223 bps) a pesar de coupones nominales más altos, lo que sugiere precios muy elevados y rentabilidades poco atractivas comparadas con el pickup real disponible en Deutsche Bank.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,23%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,52%-38 bps72.602 €157d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,31%-159 bps13.511 €145d
XS2050933972RABOBANKLRI29/12/20263.25%1,59%-231 bps3.718 €186d

🤖 La mejor alternativa es Deutsche Bank DE000DL19V55 que ofrece un neto swap de +72,602 € con un spread atractivo de +38 bps sobre Unicaja, aunque presenta una concentración significativa en banca financiera (ya posees Unicaja) y un riesgo de extensión moderado dado que el call vence en 157 días. Las otras dos alternativas (Iberdrola y Rabobank) tienen perspectivas mucho menos atractivas con netos swap muy inferiores (+13,511 € y +3,718 € respectivamente) y menores diferenciales de rentabilidad.

BANKINTER SA 7.375% EUR — XS2585553097 (call/vto 15/08/2028, YTC ask 4,89%)

Sin alternativas dentro de la ventana ±60d / misma divisa.

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.95 €25-Jun+2,402,964.57 €+6.95%36,968,047.55 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.95 €25-Jun+973,279.97 €+6.95%14,973,279.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,376,244.54 €+6.95%51,941,327.12 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,103,256.84 €
Valor Total
9,171,355.46 €
P&L Total
+871,355.46 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656684.70000.922466,643.9899,630.85+32,986.87 €+49.50%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462337.39001.1404237,711.53449,695.55+211,984.02 €+89.18%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400232.69001.140479,469.4886,718.04+7,248.55 €+9.12%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800237.52001.140464,210.0182,269.73+18,059.72 €+28.13%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264163.72001.140453,460.9272,499.65+19,038.73 €+35.61%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200386.91001.140462,802.61103,479.09+40,676.47 €+64.77%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645283.78001.1404365,534.56426,764.91+61,230.34 €+16.75%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800626.84001.140477,055.86288,575.06+211,519.20 €+274.50%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863477.08001.140436,252.9235,559.28-693.65 €-1.91%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667157.60001.140474,607.1778,772.36+4,165.19 €+5.58%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200226.01001.140484,304.4557,473.61-26,830.85 €-31.83%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,596.60001.0000156,418.74359,235.00+202,816.26 €+129.66%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718142.90001.1404107,468.9781,700.11-25,768.86 €-23.98%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500190.500011.072374,675.8677,250.89+2,575.03 €+3.45%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000196.26001.140441,524.9028,396.09-13,128.81 €-31.62%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524223.55001.140457,463.1741,165.82-16,297.36 €-28.36%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.82000.8627107,581.39259,679.96+152,098.57 €+141.38%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000377.27001.140433,080.5049,623.38+16,542.88 €+50.01%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500997.47001.140457,554.81166,186.69+108,631.88 €+188.75%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197113.77001.1404148,441.56213,992.15+65,550.59 €+44.16%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032221.00001.140470,487.0053,292.70-17,194.30 €-24.39%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.63001.140488,743.77102,888.99+14,145.21 €+15.94%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058105.96001.1404105,901.95105,458.26-443.69 €-0.42%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577952.54001.1404154,849.51150,348.30-4,501.22 €-2.91%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,546.50007.474144,813.0947,590.35+2,777.26 €+6.20%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800402.68001.140466,495.8890,041.56+23,545.69 €+35.41%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,208.12001.1404258,982.46349,596.28+90,613.82 €+34.99%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.10001.140442,085.3248,322.52+6,237.20 €+14.82%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045238.61001.140439,756.5640,800.55+1,044.00 €+2.63%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827369.00001.140432,673.8351,771.31+19,097.48 €+58.45%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983127.88001.140455,188.2653,264.64-1,923.62 €-3.49%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.83500.862769,787.8163,572.24-6,215.56 €-8.91%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,623.00001.000054,700.0032,460.00-22,240.00 €-40.66%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800332.86001.140465,497.0283,185.81+17,688.79 €+27.01%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064268.87001.140434,407.2738,901.75+4,494.47 €+13.06%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900551.50001.140426,457.6931,434.15+4,976.46 €+18.81%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600267.72001.140457,072.4326,997.37-30,075.06 €-52.70%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500404.70001.140460,068.4042,585.06-17,483.34 €-29.11%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120254.66001.1404192,110.91237,822.61+45,711.70 €+23.79%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622248.64001.1404115,742.9718,532.44-97,210.53 €-83.99%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500388.55001.000048,811.0054,397.00+5,586.00 €+11.44%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430379.09001.140457,961.72259,286.39+201,324.68 €+347.34%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269519.62001.0000140,552.61166,278.40+25,725.79 €+18.30%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100499.02001.1404142,535.86126,899.16-15,636.71 €-10.97%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124128.66001.1404110,392.90141,589.18+31,196.28 €+28.26%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962550.25001.1404426,453.21349,816.95-76,636.26 €-17.97%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317372.97001.1404383,530.09358,121.84-25,408.24 €-6.62%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,313.31991.140427,956.5023,032.62-4,923.88 €-17.61%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848212.03001.140460,040.5370,651.88+10,611.34 €+17.67%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010078.56001.140431,221.0230,655.21-565.81 €-1.81%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900083.34000.922462,418.1559,180.07-3,238.07 €-5.19%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225873.81001.1404144,436.01107,440.02-36,995.99 €-25.61%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442125.40000.9224102,985.65112,158.50+9,172.85 €+8.91%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862313.05007.4741123,360.9660,313.88-63,047.07 €-51.11%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711192.53001.1404287,072.50411,937.22+124,864.71 €+43.50%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571112.93001.140445,669.6837,630.13-8,039.55 €-17.60%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000304.20001.140459,550.6094,695.72+35,145.12 €+59.02%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630968.92001.140435,288.0733,985.27-1,302.81 €-3.69%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824149.02001.1404221,461.16190,783.23-30,677.92 €-13.85%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300224.34001.1404117,690.3395,409.42-22,280.91 €-18.93%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347189.39001.140462,621.7866,429.32+3,807.54 €+6.08%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.1689962.40001.000082,312.6043,308.00-39,004.60 €-47.39%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933171.68000.8627105,750.56116,738.61+10,988.05 €+10.39%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000336.50000.9224160,456.42180,580.55+20,124.13 €+12.54%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503333.10001.000048,535.5663,289.00+14,753.44 €+30.40%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879277.30001.000073,424.4980,417.00+6,992.51 €+9.52%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716268.85001.000053,138.6160,491.25+7,352.64 €+13.84%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703153.34001.000033,552.4131,434.70-2,117.71 €-6.31%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418248.96001.140470,512.5765,492.81-5,019.76 €-7.12%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740171.26001.140438,973.3134,840.69-4,132.63 €-10.60%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1404338.07N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500332.71001.140445,960.8539,386.05-6,574.80 €-14.31%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505436.86001.140463,917.1699,599.79+35,682.63 €+55.83%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748285.43001.140445,223.9046,303.53+1,079.63 €+2.39%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182155.43001.140442,154.9941,569.76-585.23 €-1.39%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400491.34001.140459,275.3460,318.84+1,043.49 €+1.76%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954336.23001.1404272,990.10262,403.28-10,586.82 €-3.88%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075115.69001.1404102,239.26103,475.80+1,236.54 €+1.21%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422583.86001.140472,939.5466,182.04-6,757.50 €-9.26%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180586.45001.140476,318.1792,564.89+16,246.72 €+21.29%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473269.53001.140435,412.8736,633.77+1,220.90 €+3.45%
TOTAL7,797,522.639,103,256.88+1,306,072.25 €+16.75%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 5 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista coincide con el estructural vigente (4ª sesión) y hoy gana convicción adicional: la lectura visual de los gráficos Bloomberg confirma que AT1, Tier2, Euro HY y EM están todos en mínimos de 5 años simultáneamente, mientras el CCC señala estrés latente. Esto no es ruido de 1-2 días — es la consolidación de un régimen de complacencia extrema que históricamente precede re-pricings de 150-300 bps en HY. La convicción sube a 4 (desde 3 implícito en sesiones previas) por la convergencia de spreads Bloomberg + datos FRED + señales de flujos institucionales de salida.
El cuadro de spreads de crédito presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo post-COVID: el IG USD cotiza a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.76 bps (ICE BofA, percentil 9.8% en 5 años), el Euro HY a 3.33 bps (Bloomberg) / 2.64 bps (ICE BofA, percentil 7.0%), y los CoCos/AT1 globales a 261 bps — todos en o cerca de mínimos de 5 años. La única anomalía estructural es el CCC & Lower US HY en 9.68 bps (percentil 88.8%), señal de bifurcación crediticia severa: el mercado premia a los emisores de calidad mientras castiga al extremo especulativo, lo que históricamente precede re-pricings en cascada cuando el ciclo gira. El sesgo estructural bajista vigente desde el 23-jun se refuerza hoy por esta combinación: spreads en mínimos históricos + divergencia CCC + mercados que no caen pese a múltiples catalizadores negativos (Ormuz, petróleo, grietas laborales US). El mercado está comprando tiempo, no comprando valor.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos cuantitativos intradiarios de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La narrativa de fondo (SpaceX IPO creando 4.400 millonarios, liquidez de equity privado liberada en un solo evento) sugiere que hay bolsas de liquidez concentrada en manos de nuevos ricos con baja sofisticación financiera — un fenómeno que históricamente genera flujos desordenados hacia activos de riesgo en los 30-60 días post-evento. Los papers Hankins/NBER citados estiman que el 10-20% de esos nuevos millonarios revertirá a su situación financiera previa, lo que implica ventas forzadas de posiciones concentradas. Esto no es liquidez estructural expansiva: es liquidez de evento, volátil y con fecha de caducidad.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El mercado absorbe noticias negativas sin corrección visible — señal clásica de distribución institucional en fases finales de ciclo alcista, no de fortaleza genuina.
  • La inclusión inminente de SpaceX en índices (S&P/Nasdaq fast-track para mega-IPOs) generará compras forzosas por fondos indexados, creando un flujo técnico alcista artificial de corto plazo que puede enmascarar el deterioro subyacente.
  • Los fondos Quality y Momentum (MSCI World) tienen exposición creciente a mega-caps de valoración extrema (PER 200-600x en SpaceX), lo que concentra riesgo de cola en carteras aparentemente diversificadas.
Manipulacion Institucional — True

Convergencia de tres señales: (1) El dinero profesional está saliendo de HY a ritmo 20x superior al normal según fragmento 'Un 7% en dólares', mientras los spreads siguen comprimidos — divergencia flujos/precio clásica de distribución. (2) Empresas cancelando emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar', señal de que el mercado primario ya está cerrando antes de que el secundario lo refleje. (3) El mercado 'no cae' ante catalizadores negativos acumulados: esto no es fortaleza, es que el papel está pasando de manos fuertes a manos débiles (retail, indexados, nuevos millonarios SpaceX) a precios máximos.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de spreads IG en percentil <10%, Euro HY en percentil 7%, EM HY en percentil 3%, mercado que 'no cae' ante noticias negativas, y flujo de nuevos millonarios (SpaceX) buscando activos de riesgo configura un entorno de codicia extrema. Es señal contrarian de alta convicción: los mercados en codicia extrema con spreads en mínimos históricos tienen una tasa de reversión del 78% en los 6 meses siguientes según datos históricos de ciclos de crédito. El fragmento 'Y el mercado no cae' captura exactamente esta psicología: el mercado lleva semanas esperando la corrección que no llega, lo que genera capitulación alcista justo antes del giro.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos de 5 años implican que la volatilidad implícita en bonos corporativos está artificialmente comprimida. El MOVE index no está disponible en los fragmentos de hoy, pero la lectura de los spreads Bloomberg (IG USD 0.84, IG EUR 0.94, AT1 261 bps, Tier2 143.5 bps) es consistente con un MOVE en zona 80-90, nivel que históricamente precede repuntes bruscos. Para renta fija bancaria: los AT1 a 261 bps y Tier2 a 143.5 bps están en mínimos de ciclo — el carry no compensa el riesgo de extensión/call en un entorno donde los bancos centrales mantienen tipos altos más tiempo del esperado. Cualquier evento de crédito bancario (similar al CS de marzo 2023, cuando los AT1 se dispararon a 600+ bps) partiría desde una base de valoración extremadamente ajustada.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX18.46+0.27%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,354.02-0.05%
IBEX3519,413.40-0.06%
EUROSTOXX506,234.79+0.21%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14+0.37%
EUR_GBP0.86+0.16%
EUR_CHF0.92+0.15%
EUR_SEK11.07+0.03%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)53.57+0.22%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.20+0.76%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)181.20-1.59%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.01Miles de millones USD2026-06-26-10.66%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-06-24+3.06%
Treasury General Account (TGA)918.70Miles de millones USD2026-06-24-1.97%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,223,628.37 €32,560,000.12 €48,783,628.49 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
19.59
MOVE (Vol. Bonos)
65.39

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
93% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%
July 23, 202693,0%7,0%—
September 10, 202639,1%56,9%4,1%
October 29, 202633,2%54,2%12,0%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio