Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-06-30 10:14 Estructural: BAJISTA · 6d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
110.261.651 €
30 sesiones · desde 2026-05-20
Δ vs ayer
▲ +365.340 €
+0.33%
110.261.651 € 2026-05-20 2026-06-30
Min periodo: 106.306.727 € Max periodo: 110.261.651 € Desde 2026-05-20: +3.72%
Total Posición
110,261,650.87 €
Valor Acciones
16,265,490.11 €
Valor Bonos
32,635,477.98 €
Valor Fondos
52,016,603.00 €
Valor Global Excellence
9,344,079.78 €
P&L Total
+7,227,361.35 €
+7.01%
P&L Acciones
+1,558,787.69 €
+10.60%
P&L Bonos
+1,172,973.46 €
+3.73%
P&L Fondos
+3,451,520.42 €
+7.11%
P&L Global Excellence
+1,044,079.78 €
+12.58%
Alertas Activas
5
YTD Total
+6,052,916.67 €
+6.22%
YTD Acciones
+1,412,358.60 €
+15.54%
YTD Bonos
+1,204,180.86 €
+3.87%
YTD Fondos
+2,337,437.43 €
+4.71%
YTD Global Excellence
+1,098,939.78 €
+13.33%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 44.09%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 2.83%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.43%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.15%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.88%)
DIVERGENCIA CCC vs IG: El CCC US HY cotiza en percentil 89.9% (OAS 9.73) mientras el IG USD está en percentil 12% (OAS 0.84). Esta divergencia de 77 percentiles entre el extremo de riesgo y el núcleo del crédito es históricamente insostenible más de 2-3 meses. Acción: reducir exposición a crédito HY y subordinado bancario antes de que la señal CCC se transmita al mercado IG. Plazo: 4-8 semanas.
AT1/CoCos en mínimos de ciclo (261bps): Con el BCE en proceso de bajadas de tipos pero con incertidumbre sobre el ritmo, el riesgo de extensión de call en AT1 está siendo ignorado. Si un emisor relevante no ejerce su call en los próximos 6 meses, el spread puede ampliar 80-120bps mecánicamente. Acción: no añadir AT1 aquí; si se tiene posición, cubrir con CDS iTraxx Senior Financials.
Euro HY a 11bps del mínimo absoluto de 5 años (3.33 vs mínimo 2.56): La asimetría es -11bps upside vs +160bps hasta media histórica. El mercado primario HY ya está mostrando cancelaciones de emisiones (señal de que el precio de mercado secundario no refleja la realidad del primario). Acción: vender Euro HY ETFs (HYG EUR equivalente) con stop en 3.20% y objetivo de reentrada en 4.00%.
EM HY Corporate en percentil 4.1% (OAS 3.11): A 16bps del mínimo absoluto, cualquier shock de risk-off (escalada geopolítica en Oriente Medio, fortaleza del USD) puede generar un re-pricing de 100-200bps en semanas. Acción: cerrar posiciones largas en EM HY corporativo; mantener solo EM IG con duración corta (1-3 años).

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.93 €27/01/2026+258,688.50 €+11.34%2,540,664.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—21.57 €29/01/2026+2,498.32 €+0.62%403,359.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €21.57 €22/12/2025+151,578.45 €+8.42%1,952,085.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €127.40 €22/12/2025+550,615.98 €+44.09%1,799,397.60 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.96 €22/12/2025+245,717.50 €+19.90%1,480,477.32 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.30 €22/12/2025+35,679.28 €+2.83%1,298,086.40 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.29 €09/06/2026+137.50 €+0.04%316,977.57 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—36.70 €09/06/2026+26,614.42 €+8.32%346,668.20 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—100.92 €09/06/2026+20,933.80 €+6.69%333,742.44 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €36.70 €09/06/2026+151,724.64 €+8.16%2,010,939.80 €MANTENER
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.29 €09/06/2026-938.06 €-0.05%1,844,116.82 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €100.92 €09/06/2026+115,537.36 €+6.34%1,938,975.96 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,558,787.69 €+10.60%16,265,490.11 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Resultados récord con BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% muestran apalancamiento operativo positivo. La recompra del 59% ejecutada y reanudación del programa de 5.000M refuerzan la tesis de retorno al accionista. La pausa temporal por la adquisición de Webster Financial es ruido de corto plazo, no deterioro fundamental. Dividendo predecible y sin sorpresas negativas.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~3.000M (+11%), dividendo récord de 2025 con pago de 0,60€/acción y nuevo tramo de recompra son señales fundamentales sólidas. La caída del 5% post-resultados anuales por el lastre de Turquía y Argentina es un riesgo conocido y ya descontado parcialmente. El beneficio anual de 10.511M (+récord) con dividendo +31% confirma la solidez del modelo. La exposición a mercados emergentes volátiles es el único factor de cautela, pero no constituye alerta nueva.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~3.000M (+11%), dividendo récord de 2025 con pago de 0,60€/acción y nuevo tramo de recompra son señales fundamentales sólidas. La caída del 5% post-resultados anuales por el lastre de Turquía y Argentina es un riesgo conocido y ya descontado parcialmente. El beneficio anual de 10.511M (+récord) con dividendo +31% confirma la solidez del modelo. La exposición a mercados emergentes volátiles es el único factor de cautela, pero no constituye alerta nueva.
  • ACS (Shulaya): La ampliación de capital de 1.800M generó presión vendedora inmediata (dilución potencial ~8-10% según precio de colocación). Los resultados trimestrales decepcionaron al mercado según titulares. El dividendo flexible con canje de 69 derechos por acción implica dilución adicional para quienes no acudan. La volatilidad extrema (+10% en un día, luego caídas) sugiere incertidumbre sobre la calidad de los resultados y el uso de los fondos captados. Riesgo material de dilución acumulada.. P&L de +44,09% con sentimiento neutral y ampliación de capital de 1.800M en curso (dilución estimada 8-10%). Los resultados trimestrales decepcionaron y la volatilidad intradiaria (+10% / posterior caída) señala incertidumbre sobre el uso de los fondos. Con plusvalía latente en máximos y catalizadores negativos activos, reducción del 50% de la posición es la acción correcta hoy. No es una apuesta a la baja —es gestión de riesgo asimétrico.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU. Recompra de 132M adicionales y dividendo de 4.500M para 2025 refuerzan el retorno al accionista. Cotización en máximos con mejor recomendación del IBEX según analistas. La ampliación de capital del dividendo flexible (2.700-3.060M) es dilutiva pero estructural en el modelo de Iberdrola. Perfil defensivo con crecimiento visible en redes reguladas.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M es objetivamente positivo, pero el mercado reaccionó negativamente a los resultados. El downgrade de UBS ha presionado el soporte técnico clave. El dividendo histórico de 0,18€ (pay-out >51%) es positivo para el accionista pero puede interpretarse como limitación de reinversión. El desplome post-resultados sugiere que el mercado descuenta deterioro en combined ratio o exposición geográfica no reflejada en el beneficio neto. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones por parte de sell-side.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles son escasas y no específicas de Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos en los datos proporcionados más allá de referencias a estimaciones. El contexto sectorial europeo es favorable (tipos altos sostenidos, mejora de márgenes bancarios). Sin catalizadores negativos identificables, pero sin información suficiente para un juicio positivo fundamentado. Se mantiene neutral por ausencia de datos específicos del emisor.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio neto 2025 -6% es una ligera decepción pero no un deterioro estructural. El rumor de OPA por parte de Santander (valoración ~22.000M) podría ser un catalizador alcista significativo si se materializa, aunque la nueva CEO (Marguerite Bérard) podría resistir. La reducción de beneficio refleja normalización del margen de intereses en entorno de tipos a la baja en Eurozona. El análisis de Cinco Días sobre el sentido estratégico de la operación sugiere que el mercado ya especula con prima de adquisición.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M es sólido y confirma la resiliencia del modelo diversificado. La integración de AXA IM (con 1.200 despidos planificados) generará sinergias de costes a medio plazo. Los nuevos ETFs activos y expansión de AUM (+5% objetivo hasta 2030) refuerzan la franquicia de gestión de activos. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital) es una opinión de research, no un riesgo para BNP. Valoración atractiva con potencial >25% según analistas citados.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio neto 2025 -6% es una ligera decepción pero no un deterioro estructural. El rumor de OPA por parte de Santander (valoración ~22.000M) podría ser un catalizador alcista significativo si se materializa, aunque la nueva CEO (Marguerite Bérard) podría resistir. La reducción de beneficio refleja normalización del margen de intereses en entorno de tipos a la baja en Eurozona. El análisis de Cinco Días sobre el sentido estratégico de la operación sugiere que el mercado ya especula con prima de adquisición.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles son escasas y no específicas de Bank of Ireland. No hay resultados trimestrales concretos en los datos proporcionados más allá de referencias a estimaciones. El contexto sectorial europeo es favorable (tipos altos sostenidos, mejora de márgenes bancarios). Sin catalizadores negativos identificables, pero sin información suficiente para un juicio positivo fundamentado. Se mantiene neutral por ausencia de datos específicos del emisor.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q1 2026 de 3.217M es sólido y confirma la resiliencia del modelo diversificado. La integración de AXA IM (con 1.200 despidos planificados) generará sinergias de costes a medio plazo. Los nuevos ETFs activos y expansión de AUM (+5% objetivo hasta 2030) refuerzan la franquicia de gestión de activos. El comentario sobre Telefónica (posible ampliación de capital) es una opinión de research, no un riesgo para BNP. Valoración atractiva con potencial >25% según analistas citados.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,6 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,3%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,7 M€8,2%
AT1 subordinado111228,4 M€29,6 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.111,101,060.00 €+103,860.00 €+10.42%268,125 €8,33%4,29%2029-03-13986MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.023,150,600.00 €+131,700.00 €+4.36%719,062 €7,23%4,86%2028-08-15776MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.432,114,727.75 €+89,727.75 €+4.43%402,469 €6,63%5,29%2030-02-151325ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3899.51412,983.10 €-3,598.05 €-0.86%—4,38%4,43%2057-05-2511286MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.866,411,360.00 €+321,360.00 €+5.28%382,500 €6,17%5,36%2034-09-223005MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.583,179,825.00 €+157,635.00 €+5.22%182,125 €6,36%5,51%2035-03-233187MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.361,405,026.00 €+15,946.00 €+1.15%68,250 €5,35%2,23%2026-11-18140ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.513,165,390.00 €+159,390.00 €+5.30%187,500 €6,21%5,20%2032-07-242215MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70107.113,213,180.00 €+192,180.00 €+6.36%198,750 €6,51%5,30%2032-10-092292MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.67100.01600,036.00 €+8,028.00 €+1.36%—5,63%3,61%2026-11-30152MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.95924,591.88 €+1,529.76 €+0.19%112,328 €7,10%6,02%2028-08-14775MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.29100.152,203,388.00 €-2,992.00 €-0.14%—2,99%1,52%2026-12-29181MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.25100.012,200,132.00 €-5,368.00 €-0.24%—4,07%3,61%2026-11-30152MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.752,271,342.00 €+2,967.00 €+0.13%—3,03%4,30%2026-12-12164MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.90395,596.00 €+608.00 €+0.15%—4,00%3,51%2027-06-24358MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,462,504.53 €32,635,477.98 €+1,172,973.46 €+3.73%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank con beneficio acumulado de 4.397M hasta septiembre (+3,5%) muestra solidez crediticia consistente. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con ratios de capital holgados y mejora de resultados tiene alta probabilidad de call en la primera fecha de amortización. La acción subió +4% post-resultados, confirmando percepción positiva del mercado. Sin alertas crediticias. El riesgo call alto es relevante para la gestión de la posición (reinversión a spreads potencialmente menores).
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva el rating de Bankinter de A(low) a A, confirmando mejora crediticia formal. Beneficio Q1 +8% con crecimiento en todos los márgenes y beneficio récord 2025 de 1.090M (+14,4%) son fundamentales excelentes para un AT1. Cupón del 7,375% en un emisor con rating en mejora y exceso de capital relativo hace que el riesgo call sea alto. Posición muy bien soportada fundamentalmente.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer ha atravesado episodios de riesgo crediticio relevantes (exposición a Signa en 2023-2024). Las noticias disponibles son mínimas (solo referencia a cotización en TradingView). Sin información sobre resultados recientes, ratios de capital o acciones de rating, no es posible evaluar con precisión. La alerta se activa por la falta de visibilidad y el historial de eventos de crédito del emisor. Se recomienda monitorización activa de resultados semestrales.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). La ausencia de noticias específicas es coherente con la estabilidad de un emisor soberano del núcleo europeo. El riesgo político (moción de confianza mencionada en otros contextos) es un factor a vigilar pero no constituye deterioro crediticio inmediato. Duración muy larga implica sensibilidad a tipos, pero desde perspectiva crediticia el emisor es sólido.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con beneficio 2025 -6% es una ligera decepción pero no deterioro crediticio. El exceso de capital bancario en el sector (referenciado en Funcas) es positivo para los tenedores de AT1. El rumor de OPA por Santander podría ser positivo para los bonistas (potencial mejora de rating del emisor absorbido) o neutro si hay cambio de control. Cupón del 6,375% con emisor de tamaño mediano en entorno de tipos a la baja sugiere riesgo call medio.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole muestra actividad estratégica positiva: inversión en Cajamar (9,9%) refuerza la franquicia ibérica y diversifica ingresos. El emisor es uno de los bancos más capitalizados de Europa con ratio CET1 elevado (referencia al 17,1% de solvencia mencionado). AT1 con cupón del 5,875% en un emisor de primer nivel europeo con exceso de capital tiene riesgo call alto. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro pero no crediticio para el banco.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva el rating de Unicaja (entre 14 entidades españolas mejoradas) y el beneficio crece +10,3% hasta 632M con dividendo +29%. Fundamentales en mejora clara. Sin embargo, la alerta se activa por la exposición a WiZink (negocio de crédito al consumo de alto riesgo) que el mercado señala como un giro estratégico preocupante. Si WiZink deteriora la calidad del activo, podría revertir la mejora de rating. Riesgo call medio dado el cupón del 4,875% en entorno de tipos a la baja.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Fundamentales sólidos con beneficio acumulado +3,5%. Cupón del 6,25% es inferior al 8,25% de la otra emisión, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero sigue siendo elevado en términos absolutos. Sin alertas crediticias. La diferencia de cupón entre ambas emisiones CaixaBank sugiere que esta tiene menor urgencia de refinanciación, de ahí el riesgo call medio vs alto de la otra.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank con beneficio +11% en contexto de OPA hostil de UniCredit (12,51% de aceptación alcanzada) crea una dinámica compleja pero no negativa para los bonistas. La presión de UniCredit puede forzar a Commerzbank a mejorar su rentabilidad y capital para defenderse, lo que es positivo para los tenedores de deuda. El cupón del 6,625% en un emisor alemán sistémico con mejora de resultados sugiere riesgo call medio. El desenlace de la OPA es el principal factor de incertidumbre.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026, confirmando la recuperación estructural del banco tras años de reestructuración. Para un AT1/Tier2 de Deutsche Bank, resultados récord son la mejor señal posible de solvencia. Cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call en el corto plazo. Sin alertas crediticias. El contexto de banca de inversión favorable (crecimiento del mercado) beneficia directamente el modelo de negocio de DB.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con beneficio Q1 2026 de 3.217M y análisis de TIKR sugiriendo +50% de upside en acciones refleja un emisor en excelente forma crediticia. AT1 denominado en USD con cupón del 8,5% en un banco de primer nivel global tiene riesgo call muy alto: el coste de financiación es elevado y BNP tiene capacidad y motivación para refinanciar. La integración de AXA IM generará sinergias que refuerzan aún más el perfil crediticio. Posición muy bien soportada.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es uno de los bancos cooperativos más sólidos de Europa con rating AA- y modelo de negocio conservador. Las noticias disponibles no son específicas del emisor. Cupón del 3,25% es bajo para un AT1, lo que hace que el riesgo call sea bajo (no hay incentivo económico fuerte para amortizar anticipadamente en entorno de tipos actuales). La solidez crediticia del emisor es incuestionable. Ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad = positivo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026, confirmando la recuperación estructural del banco tras años de reestructuración. Para un AT1/Tier2 de Deutsche Bank, resultados récord son la mejor señal posible de solvencia. Cupón del 4,5% es relativamente bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call en el corto plazo. Sin alertas crediticias. El contexto de banca de inversión favorable (crecimiento del mercado) beneficia directamente el modelo de negocio de DB.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, lo que es positivo a largo plazo. Sin embargo, EDP Renováveis es un lastre para la matriz según titulares, y la reforma del mercado eléctrico español genera incertidumbre regulatoria. Bono híbrido corporativo (no bancario) con cupón del 1,5% y vencimiento 2082: el cupón extremadamente bajo hace que el riesgo call sea prácticamente nulo. La calidad crediticia de EDP es investment grade pero con presiones en el segmento renovable. Neutral por equilibrio entre solidez del emisor y riesgos regulatorios.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. La única noticia relevante es la referencia de BNP Paribas sugiriendo que Telefónica podría necesitar ampliar capital en hasta 10.000M, lo que sería negativo para los accionistas pero no necesariamente para los bonistas (más capital = más protección para la deuda). El detalle de deuda publicado por Telefónica sugiere gestión activa del pasivo. Cupón del 2,875% en un híbrido corporativo de telecomunicaciones: riesgo call medio dado el cupón moderado. Sin deterioro crediticio identificable pero la posible ampliación de capital merece seguimiento.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por beneficio € de cambiar · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,8% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,5a
Shulaya P&L −3K
→
Cambiar a
DEUTSCHE BANK 4,625% AT1 · vto 1,3a
Rent. 3,3% → 4,4%
+31K
a 1.3 años
▼
Nominal actual
2,20M€
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,20M€
P&L latente −3K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,10M€
−100K nominal vs ahora
Horizonte = el mayor de los dos bonos (1,3a). Manteniendo: tu bono vence en 0,5a (par + cupones); la caja se reinvierte al 3,6% (YTC de tu cartera) hasta 1,3a. rotando: la alternativa rinde 4,6% hasta 1,3a.
Break-even: a 1,3a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 3,6% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 4,6%.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,5a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)YTC ahora/propBeneficio
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,625% AT11,3a3,3% → 4,4% (+1,0)2,9/4,6+31K
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,4% → 4,7% (+0,2)2,9/4,8+12K
Mismo riesgoBANCO SANTANDER 4,125% AT11,4a3,3% → 3,7% (+0,4)2,9/3,9+11K
Menos riesgoTELEFÓNICA EUROPE 2,875% Hibrido corp.1,0a2,9% → 3,7% (+0,8)2,9/4,0+17K
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −5K
→
Cambiar a
DEUTSCHE BANK 4,625% AT1 · vto 1,3a
Rent. 3,9% → 4,4%
+15K
a 1.3 años
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +16K · peaje IS −4K
→
Cambiar a
DEUTSCHE BANK 4,625% AT1 · vto 1,3a
Rent. 3,5% → 4,2%
+12K
a 1.3 años
▸
Tienes
CAIXABANK 8,25% AT1 · vto 2,7a
Sues P&L +104K · peaje IS −26K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,6a
Rent. 4,4% → 4,5%
+4K
a 3.6 años
▸
Tienes
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Sues P&L +132K · peaje IS −33K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,6a
Rent. 4,8% → 4,9%
+3K
a 3.6 años
▸
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +8K · peaje IS −2K
→
Cambiar a
DEUTSCHE BANK 4,625% AT1 · vto 1,3a
Rent. 3,6% → 4,0%
+3K
a 1.3 años
▸
Tienes
EDP - ENERGIAS DE PORT 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Shulaya P&L +3K
→
Cambiar a
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 1,0a
Rent. 3,6% → 3,7%
+2K
a 1.0 años
▸
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 1,0a
Sues P&L +1K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 3,9%
+1K
a 1.0 años
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €107.11 €26-Jun+2,456,540.45 €+7.11%37,021,623.43 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €107.11 €26-Jun+994,979.97 €+7.11%14,994,979.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,451,520.42 €+7.11%52,016,603.00 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,275,981.16 €
Valor Total
9,344,079.78 €
P&L Total
+1,044,079.78 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656687.30000.922466,643.98102,689.18+36,045.20 €+54.09%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462353.65001.1403237,732.37471,409.28+233,676.91 €+98.29%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400240.14001.140379,476.4589,502.32+10,025.87 €+12.61%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800237.72001.140364,215.6582,346.22+18,130.58 €+28.23%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264166.42001.140353,465.6173,701.75+20,236.14 €+37.85%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200391.78001.140362,808.12104,790.76+41,982.64 €+66.84%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645281.74001.1403365,566.62423,734.19+58,167.57 €+15.91%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800694.64001.140377,062.62319,815.84+242,753.22 €+315.01%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863498.76001.140336,256.1037,178.46+922.36 €+2.54%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667164.10001.140374,613.7182,028.41+7,414.70 €+9.94%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200227.12001.140384,311.8557,760.94-26,550.91 €-31.49%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,666.20001.0000156,418.74374,895.00+218,476.26 €+139.67%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718144.68001.1403107,478.3982,725.04-24,753.36 €-23.03%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500194.450011.073174,670.4678,846.98+4,176.52 €+5.59%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000195.24001.140341,528.5528,250.99-13,277.56 €-31.97%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524224.97001.140357,468.2141,430.94-16,037.27 €-27.91%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.40000.8612107,768.77258,305.85+150,537.08 €+139.69%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000372.72001.140333,083.4049,029.20+15,945.80 €+48.20%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.45001,033.18991.140357,559.85172,153.01+114,593.16 €+199.09%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197117.70001.1403148,454.58221,403.58+72,949.00 €+49.14%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032218.58001.140370,493.1952,713.76-17,779.43 €-25.22%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.65001.140388,751.56102,922.92+14,171.36 €+15.97%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058104.20001.1403105,911.24103,715.69-2,195.55 €-2.07%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577946.68001.1403154,863.09149,436.46-5,426.63 €-3.50%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,561.50007.474344,811.8948,050.65+3,238.76 €+7.23%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800408.26001.140366,501.7191,297.29+24,795.58 €+37.29%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,229.93011.1403259,005.17355,938.73+96,933.56 €+37.43%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.40001.140342,089.0148,634.57+6,545.56 €+15.55%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045238.61001.140339,760.0440,804.13+1,044.09 €+2.63%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827373.71001.140332,676.6952,436.73+19,760.04 €+60.47%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983126.33001.140355,193.1052,623.65-2,569.45 €-4.66%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.93000.861269,909.3663,987.98-5,921.38 €-8.47%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,611.00001.000054,700.0032,220.00-22,480.00 €-41.10%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800332.54001.140365,502.7683,113.13+17,610.37 €+26.88%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064268.57001.140334,410.2938,861.75+4,451.45 €+12.94%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900535.93001.140326,460.0130,549.37+4,089.36 €+15.45%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600266.40001.140357,077.4426,866.61-30,210.82 €-52.93%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500405.97001.140360,073.6642,722.44-17,351.22 €-28.88%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120258.51001.1403192,127.76241,439.23+49,311.47 €+25.67%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622278.39001.1403115,753.1220,751.69-95,001.44 €-82.07%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500385.85001.000048,811.0054,019.00+5,208.00 €+10.67%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430410.91001.140357,966.80281,074.98+223,108.18 €+384.89%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269511.06001.0000140,552.61163,539.20+22,986.59 €+16.35%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100509.64001.1403142,548.36129,611.15-12,937.21 €-9.08%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124129.38001.1403110,402.58142,394.02+31,991.44 €+28.98%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962562.60001.1403426,490.61357,699.73-68,790.88 €-16.13%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317368.57001.1403383,563.72353,928.05-29,635.68 €-7.73%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,312.77001.140327,958.9523,024.99-4,933.96 €-17.65%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848211.72001.140360,045.8070,554.77+10,508.97 €+17.50%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010076.85001.140331,223.7629,990.57-1,233.18 €-3.95%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900083.69000.922462,418.1559,428.61-2,989.54 €-4.79%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225873.78001.1403144,448.68107,405.77-37,042.91 €-25.64%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442127.54000.9224102,985.65114,072.53+11,086.88 €+10.77%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862319.70007.4743123,357.6661,593.46-61,764.20 €-50.07%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711194.97001.1403287,097.68417,194.42+130,096.74 €+45.31%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571115.70001.140345,673.6838,556.52-7,117.16 €-15.58%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000332.00001.140359,555.82103,358.77+43,802.95 €+73.55%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630963.79001.140335,291.1733,808.30-1,482.87 €-4.20%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824148.45001.1403221,480.58190,070.16-31,410.42 €-14.18%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300219.86001.1403117,700.6593,512.32-24,188.33 €-20.55%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347188.72001.140362,627.2766,200.12+3,572.85 €+5.70%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.1689968.40001.000082,312.6043,578.00-38,734.60 €-47.06%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933172.12000.8612105,934.75117,659.78+11,725.03 €+11.07%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000336.00000.9224160,456.42180,312.23+19,855.81 €+12.37%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503341.70001.000048,535.5664,923.00+16,387.44 €+33.76%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879287.15001.000073,424.4983,273.50+9,849.01 €+13.41%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716277.50001.000053,138.6162,437.50+9,298.89 €+17.50%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703165.32001.000033,552.4133,890.60+338.19 €+1.01%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418251.65001.140370,518.7666,206.26-4,312.50 €-6.12%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740168.45001.140338,976.7334,272.03-4,704.70 €-12.07%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1403338.10N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500330.52001.140345,964.8839,130.23-6,834.65 €-14.87%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505463.21001.140363,922.77105,616.59+41,693.83 €+65.23%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748285.48001.140345,227.8746,315.71+1,087.84 €+2.41%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182151.23001.140342,158.6940,450.01-1,708.67 €-4.05%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400499.65001.140359,280.5461,344.38+2,063.84 €+3.48%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954341.65001.1403273,014.04266,656.58-6,357.46 €-2.33%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075114.60001.1403102,248.22102,509.87+261.64 €+0.26%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422583.51001.140372,945.9465,911.60-7,034.33 €-9.64%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180651.88001.140376,324.86102,901.34+26,576.48 €+34.82%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473268.30001.140335,415.9736,469.79+1,053.82 €+2.98%
TOTAL7,798,548.519,275,981.16+1,477,770.76 €+18.95%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 6 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura táctica del día confirma y refuerza el sesgo estructural bajista vigente desde el 23-06: los spreads de crédito en mínimos históricos con tendencia de ampliación incipiente en los segmentos más sensibles al ciclo (IG USD, BBB, HY USD, EM) no son ruido de 1-2 días sino la confirmación cuantitativa de que el ciclo de crédito ha tocado techo. La convicción es 4/5 porque la señal es multidimensional (6 segmentos en percentiles extremos + divergencia CCC) pero la velocidad de ampliación sigue siendo lenta, lo que da margen de 2-4 semanas antes de que el re-pricing se acelere.
El cuadro de spreads de crédito del día presenta una dicotomía estructuralmente relevante: la gran mayoría de segmentos (IG USD en percentil 12%, BBB USD en percentil 9.2%, Euro HY en percentil 9.3%, EM IG en percentil 8.4%, EM HY en percentil 4.1%) cotiza en o cerca de mínimos de 5 años, señalando complacencia sistémica y prima de riesgo comprimida al extremo. La excepción es el CCC & Lower US HY en percentil 89.9% (OAS 9.73 vs media 8.86), que actúa como canario en la mina: el segmento más débil del crédito ya está bajo estrés real mientras el mercado IG y HY de mayor calidad ignora la señal. Los gráficos Bloomberg confirman esta lectura con AT1/CoCos en 2.61% y Tier2 bancario en 143.5bps, ambos en zona de mínimos del ciclo. La tendencia de ampliación incipiente en IG USD, BBB USD, HY USD y EM IG sugiere que el re-pricing ha comenzado en la parte más sensible al ciclo, pero aún no se ha transmitido al grueso del mercado. El sesgo estructural bajista vigente desde el 23-06 encuentra aquí su justificación más sólida: no es que el mercado esté cayendo, es que el colchón de protección (spread) ha desaparecido justo cuando los segmentos de cola empiezan a deteriorarse.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos del día. Sin embargo, la compresión extrema de spreads en prácticamente todos los segmentos de crédito es consistente con un entorno de liquidez que ha sido expansivo durante meses y que ahora muestra señales de agotamiento marginal: el hecho de que IG USD y BBB USD estén ampliando desde mínimos históricos mientras el CCC cotiza en percentil 90% sugiere que la liquidez ya no está distribuyéndose uniformemente. El dinero profesional está saliendo selectivamente del crédito de menor calidad, patrón documentado en la base de conocimiento como 'ritmo 20 veces superior al normal' en salidas de HY. La liquidez del sistema sigue siendo suficiente para mantener los spreads IG comprimidos, pero la divergencia CCC vs IG es la primera grieta visible.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La divergencia entre spreads IG en mínimos y CCC en percentil 90% es históricamente precursora de correcciones en renta variable de 8-15% en horizonte 3-6 meses, no de caídas inmediatas.
  • El posicionamiento institucional implícito en spreads tan comprimidos (IG USD 0.84, Euro HY 3.33) sugiere que los gestores de crédito están largos de duración y cortos de spread, una posición que se deshace violentamente si el ciclo gira.
  • La inclusión de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x) añade un factor de concentración técnica en índices que históricamente precede a episodios de volatilidad por rebalanceo forzoso.
Manipulacion Institucional — True

La combinación de spreads IG y HY en mínimos de 5 años con salidas institucionales documentadas en HY ('dinero profesional saliendo a ritmo 20x superior al normal', cancelación de emisiones) es el patrón clásico de distribución silenciosa: los institucionales venden crédito de menor calidad mientras los spreads de mayor calidad se mantienen artificialmente comprimidos por flujos de ETF y mandatos pasivos. El CCC en percentil 89.9% confirma que la presión ya ha llegado al extremo de la curva de riesgo. Las empresas que cancelan emisiones HY son la señal más directa: el mercado primario, que es donde el precio se forma sin manipulación de flujos secundarios, ya está cerrando.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura de spreads en percentiles 4-12% en la mayoría de segmentos es la definición cuantitativa de codicia extrema en crédito. No se necesita encuesta de sentimiento: cuando el mercado cobra 84bps por prestar a corporates IG en USD (vs media histórica 93bps) y 267bps por Euro HY (vs media 336bps), el mercado está literalmente pagando por asumir riesgo en lugar de ser compensado por él. La base de conocimiento confirma este diagnóstico: 'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el propio mercado etiqueta como basura'. Esta es una señal contrarian de alta convicción: los episodios de codicia extrema en crédito han precedido correcciones de 15-25% en HY en los últimos 20 años.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos (IG, HY, AT1, Tier2, EM) implica que la volatilidad implícita en bonos está en niveles muy bajos, consistente con un MOVE index deprimido. Sin embargo, la divergencia CCC (percentil 90%) vs IG (percentil 12%) es una señal de que la volatilidad realizada en el extremo de riesgo ya está elevada. Para renta fija bancaria: AT1 en 261bps y Tier2 en 143.5bps ofrecen carry positivo pero con convexidad negativa extrema — si la volatilidad de tipos sube 20-30bps, el precio de estos instrumentos puede caer 3-5 puntos por el efecto combinado de spread widening y duración.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.50-0.85%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,440.43+1.18%
IBEX3519,416.60+0.15%
EUROSTOXX506,283.60+0.83%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14+0.15%
EUR_GBP0.86-0.18%
EUR_CHF0.92+0.02%
EUR_SEK11.07-0.07%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)53.72+0.28%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.02-0.39%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)182.76+0.86%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-06-29-72.54%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-06-24+3.06%
Treasury General Account (TGA)918.70Miles de millones USD2026-06-24-1.97%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+4.88%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.90%
Federal Funds Rate3.63%2026-05-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,265,490.11 €32,635,477.98 €48,900,968.09 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.5
MOVE (Vol. Bonos)
66.79

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
93% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%
July 23, 202693,0%7,0%—
September 10, 202635,3%60,3%4,3%
October 29, 202630,4%56,8%12,2%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio