Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-02 10:12 Estructural: BAJISTA · 8d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 8

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
110.242.618 €
30 sesiones · desde 2026-05-22
Δ vs ayer
▼ -9.162 €
-0.01%
110.242.618 € 2026-05-22 2026-07-02
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.261.651 € Desde 2026-05-22: +2.59%
Total Posición
110,242,617.64 €
Valor Acciones
16,362,955.66 €
Valor Bonos
32,601,145.41 €
Valor Fondos
51,919,472.83 €
Valor Global Excellence
9,359,043.74 €
P&L Total
+7,209,037.22 €
+7.00%
P&L Acciones
+1,656,253.24 €
+11.26%
P&L Bonos
+1,139,349.99 €
+3.62%
P&L Fondos
+3,354,390.25 €
+6.91%
P&L Global Excellence
+1,059,043.74 €
+12.76%
Alertas Activas
8
YTD Total
+6,034,592.54 €
+6.20%
YTD Acciones
+1,509,824.15 €
+16.61%
YTD Bonos
+1,170,557.39 €
+3.76%
YTD Fondos
+2,240,307.26 €
+4.51%
YTD Global Excellence
+1,113,903.74 €
+13.51%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 37.53%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 4.79%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 9.97%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 9.81%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 5.5%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.14%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 6.39%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.89%)
BIFURCACIÓN CCC vs. IG/HY: CCC US HY en 9.70 (percentil 89.4%) mientras IG cotiza en percentil 10% — el mercado está concentrando el riesgo en el eslabón más débil sin que el spread broad lo refleje. Acción: reducir exposición a fondos de HY con sesgo hacia CCC/B- y revisar CLOs con tramos equity expuestos a este segmento.
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA: Flujos de salida a ritmo 20x superior al normal (Llàtzer) con spreads HY USD en 3.05 (Bloomberg) / 2.75 (FRED), percentil 13%. Cancelación de emisiones primarias. El spread no refleja aún la presión vendedora. Acción: no añadir HY en cartera; si hay posiciones, establecer stops de spread en 3.50 USD / 3.80 EUR como señal de re-pricing.
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE COLCHÓN: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61%, Tier2 en 143 bps — niveles que no dejan prima ante un evento de estrés bancario. El episodio CS (marzo 2023) demostró que AT1 puede ampliar 200+ bps en 48 horas desde niveles similares. Acción: reducir AT1 a peso táctico mínimo; si se mantiene exposición, priorizar emisores con CET1 >15% y sin concentración en banca regional europea.
INCLUSIÓN SPACEX EN ÍNDICES — DISTORSIÓN TÉCNICA INMINENTE: Valoración 1.75T con PER 200-600x generará compras pasivas forzosas en S&P/Nasdaq equivalentes a añadir un Nike/Colgate al índice. Esto puede sostener artificialmente el nivel del índice 2-4 semanas ocultando deterioro subyacente. Acción: no interpretar la fortaleza del índice broad como señal de salud del mercado durante el período de inclusión.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.14 €27/01/2026+302,992.50 €+13.28%2,584,968.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.13 €29/01/2026+12,970.32 €+3.24%413,831.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.13 €22/12/2025+202,258.45 €+11.23%2,002,765.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €121.60 €22/12/2025+468,696.78 €+37.53%1,717,478.40 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.47 €22/12/2025+212,683.17 €+17.22%1,447,442.99 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.39 €22/12/2025+60,410.48 €+4.79%1,322,817.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.57 €09/06/2026+5,270.74 €+1.66%322,110.81 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.26 €09/06/2026+31,904.18 €+9.97%351,957.96 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—101.42 €09/06/2026+22,587.30 €+7.22%335,395.94 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.26 €09/06/2026+182,409.28 €+9.81%2,041,624.44 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.57 €09/06/2026+28,926.18 €+1.57%1,873,981.06 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €101.42 €09/06/2026+125,143.86 €+6.86%1,948,582.46 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,656,253.24 €+11.26%16,362,955.66 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Recompra de acciones ejecutada al 59%+ con reanudación confirmada tras pausa técnica por Webster Bank. BPA ordinario +17% y crecimiento de ingresos del 4% con reducción de costes del 3% muestran apalancamiento operativo positivo. La pausa en la recompra fue temporal y ya se ha reanudado el programa de 5.000M€. Dividendo predecible sin sorpresas según management. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Sues): Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio neto Q1 ~3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado, dividendo récord abonado (0,60€/acción segundo pago). Ejecución del 40%+ en recompra en curso. La venta del 3% de Telefónica es gestión de cartera ordinaria tras salida del consejo. Mercado anticipa otro anuncio de recompra antes del verano, lo que refuerza la narrativa de retorno al accionista. Tesis de inversión intacta.
  • ACS (Shulaya): Bestinver sube precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo tras revalorización del +50% en bolsa, lo que sugiere que el mercado ya descuenta la mejora fundamental. Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales según XTB, señal de decepción vs expectativas. La adquisición del 100% de Thiess Group (minería) por Cimic añade exposición cíclica y riesgo de integración. Analistas de XTB apuntan a proyecciones bajistas técnicas. Riesgo de corrección del 10-15% si los resultados no justifican la valoración actual.. P&L del +37.53% con recomendación en ALERTA y sentimiento neutral. Bestinver eleva precio objetivo un 85% pero rebaja a 'mantener' con potencial negativo desde niveles actuales: el mercado ha descontado la mejora. Resultados trimestrales decepcionantes según XTB y adquisición de Thiess Group añade exposición cíclica no deseada en entorno bajista. Acción recomendada: reducción parcial esta semana para cristalizar plusvalías antes de posible corrección del 10-15%.
  • IBE (Shulaya): Sólido crecimiento previsto del beneficio neto ajustado en Q1 2026. Dividendo de 4.500M€ para 2025 con ampliación de capital del dividendo flexible de 2.700-3.060M€ bien dimensionada. Recompra adicional de 132M€ anunciada. Iberdrola mantiene su posición como valor defensivo de calidad en utilities europeas con visibilidad de flujos regulados. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): A pesar de beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), las acciones cayeron tras resultados y se desplomaron tras veredicto negativo de UBS. Múltiples noticias de caídas en bolsa sugieren que el mercado descuenta deterioro de calidad de beneficios o presión en márgenes técnicos futuros. UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto un soporte clave. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones por parte del consenso. Impacto potencial del 8-12% adicional si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio.. A pesar de beneficio neto récord de 1.079M EUR (+19.6%), el mercado ha castigado la acción y UBS ha emitido un veredicto negativo que ha roto soporte clave. P&L actual de +4.79% con sentimiento negativo: el colchón de plusvalía es mínimo y el riesgo de revisión bajista del consenso es real. Si UBS tiene razón sobre la sostenibilidad del beneficio, el impacto adicional estimado es del 8-12%. Vigilar de cerca; cualquier deterioro adicional del precio activa revisión de salida.
  • BIRG.IR (Sues): Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
  • ABN.AS (Sues): ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.
  • ABN.AS (Shulaya): ABN Amro vuelve a beneficios en Q1 pero ganó un 6% menos en 2025. El elemento más relevante es la noticia de que Santander analiza una OPA sobre ABN Amro por ~22.000M€. Si se confirma, esto sería positivo para el precio de la acción de ABN (prima de adquisición) pero introduce incertidumbre sobre la estructura futura. El análisis de Cinco Días indica que 'una operación tendría sentido', lo que aumenta la probabilidad. Riesgo de volatilidad significativa ante confirmación o desmentido de la operación. Impacto potencial >10% en precio.. Dos posiciones con P&L del +9.97% y +9.81% respectivamente, ambas en ALERTA. El elemento diferencial hoy es el análisis de Cinco Días que indica que una OPA de Santander sobre ABN Amro por ~22.000M EUR 'tendría sentido'. Si la operación se confirma, la prima de adquisición elevaría el precio significativamente; si se desmiente, el rebote especulativo se revertiría. Con P&L ya sólido y un evento binario pendiente, considerar cubrir parcialmente la posición con opciones o reducir exposición para no depender de un catalizador incierto.
  • BIRG.IR (Shulaya): Sin noticias específicas de resultados materiales en el período analizado. Las noticias relevantes son genéricas (cotización, dividendo) o de sector (banca regional EEUU, pleito auto UK de Santander que no afecta directamente a BIRG). Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y su exposición doméstica es sólida. Sin catalizadores negativos identificados pero también sin noticias positivas concretas que justifiquen upgrade.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos para 2028. BNP Paribas demuestra capacidad de generación de beneficios en entorno complejo. Los 1.200 despidos post-adquisición AXA IM son restructuración de integración esperada, no señal de deterioro. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples valores (Puig, ACS, Telefónica), lo que refleja su posición de liderazgo. Sin alertas materiales.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,6 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,3%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,6 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72110.031,100,310.00 €+103,110.00 €+10.34%268,125 €8,33%4,31%2029-03-13984MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.643,139,200.00 €+120,300.00 €+3.98%719,062 €7,23%5,03%2028-08-15774MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.432,114,727.75 €+89,727.75 €+4.43%402,469 €6,63%5,28%2030-02-151323MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3898.49408,750.10 €-7,831.05 €-1.88%—4,38%4,48%2057-05-2511284MANTENER
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50107.086,424,860.00 €+334,860.00 €+5.50%382,500 €6,17%5,33%2034-09-223003ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.853,188,443.00 €+166,253.00 €+5.50%182,125 €6,36%5,47%2035-03-233185MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.351,404,942.00 €+15,862.00 €+1.14%68,250 €5,35%2,52%2026-11-18138ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.653,169,530.00 €+163,530.00 €+5.44%187,500 €6,21%5,17%2032-07-242213MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70107.133,213,930.00 €+192,930.00 €+6.39%198,750 €6,51%5,30%2032-10-092290ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.67100.06600,336.00 €+8,328.00 €+1.41%—5,63%3,48%2026-11-30150MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.89924,124.95 €+1,119.29 €+0.14%112,328 €7,10%6,04%2028-08-14773MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.962,199,032.00 €-7,348.00 €-0.33%—2,99%1,31%2026-12-29179MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.25100.062,201,232.00 €-4,268.00 €-0.19%—4,07%3,48%2026-11-30150MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6296.982,230,540.00 €-37,835.00 €-1.67%—3,03%8,44%2026-12-12162MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.90395,600.00 €+612.00 €+0.15%—4,00%3,51%2027-06-24356MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,461,795.42 €32,601,145.41 €+1,139,349.99 €+3.62%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reportó beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), sólido aunque con crecimiento moderado. Acciones subieron 4% tras resultados. El AT1 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos, lo que hace muy probable el ejercicio de la call en la primera fecha disponible dado el exceso de capital del banco y la posibilidad de refinanciar a menor coste. Solvencia del emisor robusta.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Morningstar DBRS eleva rating de Bankinter de 'A (low)' a 'A', upgrade explícito y confirmado. Beneficio récord 2025 de 1.090M€ (+14,4%) y Q1 2026 de 291M€ (+8%) con crecimiento en todos los márgenes. El AT1 7.375% tiene cupón elevado y el upgrade de rating junto con la solidez financiera hace muy probable el ejercicio de la call. Tesis crediticia muy sólida.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer: prácticamente sin noticias relevantes en el período analizado. Solo referencia a gráfico de cotización. Julius Baer es un banco privado suizo con perfil crediticio históricamente sólido pero que ha tenido episodios de concentración de riesgo (caso Signa en 2023-2024). Sin información suficiente para evaluar cambios en la tesis crediticia actual. Riesgo call medio dado el perfil del emisor.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su posición como emisor soberano core de la eurozona. El riesgo político francés (moción de confianza mencionada en otras noticias del sector) es un factor a monitorizar pero no constituye alerta material para un bono soberano. Rating estable implícito. No aplica riesgo call para deuda soberana.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro AT1 6.375%: la noticia de una potencial OPA de Santander por ~22.000M€ es el factor dominante. En caso de adquisición, los AT1 podrían ser objeto de gestión de pasivos (tender offer, call anticipada) o mantenerse según la estructura de capital resultante. Esto introduce incertidumbre sobre el tratamiento del instrumento. El exceso de capital bancario mencionado en noticias del sector refuerza la probabilidad de call en fecha ordinaria. Monitorizar evolución de la operación corporativa.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 5.875%: el banco refuerza su posición estratégica con entrada en Grupo Cajamar (9,9%), señal de expansión y confianza en el mercado español. Solvencia al 17,1% es muy robusta. La noticia de inestabilidad política francesa (moción de confianza) es ruido de corto plazo que no afecta materialmente a la solvencia del banco. Cupón elevado y alta solvencia hacen probable el ejercicio de la call.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo Unicaja, upgrade explícito. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de XTB sobre el 'giro hacia el alto riesgo de WiZink' merece atención: WiZink es una cartera de crédito al consumo de alto rendimiento/alto riesgo que podría deteriorar la calidad del activo en un escenario de desaceleración económica. Riesgo call medio dado el cupón 4.875% relativamente bajo vs mercado actual.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 6.25%: mismo emisor que ES0840609046. Beneficio neto 5.891M€, solvencia robusta. El cupón 6.25% es más bajo que el 8.25% de la otra emisión, por lo que la probabilidad de call es menor aunque sigue siendo relevante si los tipos de refinanciación son favorables. Tesis crediticia positiva idéntica al otro AT1 de CaixaBank.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 6.625%: el banco gana un 11% más, positivo para la solvencia. Sin embargo, la OPA hostil de UniCredit (ya con 12,51% de aceptación) es el factor dominante. En caso de adquisición por UniCredit, el tratamiento de los AT1 de Commerzbank podría cambiar: potencial tender offer, cambio de estructura de capital o mantenimiento según decisión del adquirente. Este riesgo de evento corporativo justifica la alerta. La incertidumbre sobre la resolución de la OPA puede generar volatilidad en el precio del bono.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5%: beneficio neto Q4 2025 +28% con elevación de objetivos 2028. El cupón 8.5% es muy elevado y BNP tiene la solidez financiera para refinanciar a menor coste. Alta probabilidad de ejercicio de call en primera fecha disponible. La inestabilidad política francesa es ruido de corto plazo que no afecta a la solvencia del banco. Tesis crediticia muy sólida.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: sin noticias relevantes del emisor en el período. Rabobank es una cooperativa holandesa con perfil crediticio históricamente muy sólido (AAA/Aa2). El cupón 3.25% es muy bajo en el entorno actual, lo que hace improbable el ejercicio de la call ya que el banco tendría que refinanciar a tipos significativamente más altos. Ausencia de noticias negativas en emisor sólido = sentimiento neutral-positivo, pero el cupón bajo limita el atractivo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: las noticias relevantes son genéricas (DAX, banca de inversión). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce significativamente la probabilidad de call anticipada ya que el banco no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos. Tesis crediticia estable.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1.5% 2082: EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con 25.000M€ de inversiones (85% renovables), señal de visibilidad estratégica sólida. La crítica al marco regulatorio español es un riesgo regulatorio menor. El cupón 1.5% es muy bajo, sin riesgo de call económicamente motivada. EDP mantiene su posición como utility investment grade con flujos regulados predecibles.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1 2.875%: la única noticia relevante es la referencia a la evolución de la deuda de Telefónica. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€ (noticia de acciones), lo que podría indicar presión en el balance del grupo. Sin embargo, el AT1 de Telefónica Europe BV tiene cupón muy bajo (2.875%), lo que hace improbable la call económica. La posible necesidad de capital del grupo es un factor a monitorizar para la solvencia del emisor del bono. Sentimiento neutral con vigilancia sobre la estructura de capital del grupo.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,7% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,5a
Shulaya P&L −7K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Rent. 4,6% → 4,9%
+12K
mejora a tu plazo
total +11K a 2.1a
▼
Nominal actual
2,20M€
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,20M€
P&L latente −7K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,00M€
−200K nominal vs ahora
Horizonte = el mayor de los dos bonos (2,1a). Manteniendo: tu bono vence en 0,5a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,0% (YTC de tu cartera) hasta 2,1a. rotando: la alternativa rinde 5,0% hasta 2,1a.
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +12K  ·  mayor plazo (0,5a→2,1a): −1K
La parte «plazo» = seguir al 5,0% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,0%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 2,1a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 4,8% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,0%.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,5a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,6% → 4,9% (+0,2)+12K+11K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,625% AT11,3a3,5% → 4,4% (+0,9)+7K+26K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,5% AT10,4a3,3% → 3,5% (+0,1)+1K+1K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a3,3% → 7,4% (+4,0)+42K+42K
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 1,0a
Sues P&L +1K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 5,2%
+6K
mejora a tu plazo
total +6K a 1.0a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +16K · peaje IS −4K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Rent. 4,7% → 4,7%
+1K
mejora a tu plazo
total +0K a 2.1a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.91 €30-Jun+2,387,410.28 €+6.91%36,952,493.26 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.91 €30-Jun+966,979.97 €+6.91%14,966,979.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,354,390.25 €+6.91%51,919,472.83 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
68,098.62 €
Valor Acciones
9,290,945.12 €
Valor Total
9,359,043.74 €
P&L Total
+1,059,043.74 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656685.06000.920466,788.80100,271.73+33,482.93 €+50.13%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462361.21001.1413237,524.07481,064.75+243,540.68 €+102.53%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400241.70001.141379,406.8290,004.82+10,598.00 €+13.35%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004395USD185.3800237.13001.141364,159.3882,069.88+17,910.50 €+27.92%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264172.22001.141353,418.7676,203.54+22,784.78 €+42.65%
Analog Devices Inc Registered ShsUS0326541051305USD234.8200388.98001.141362,753.09103,950.67+41,197.58 €+65.65%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645294.38001.1413365,246.31442,356.70+77,110.39 €+21.11%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800650.91001.141376,995.09299,419.74+222,424.65 €+288.88%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863564.61001.141336,224.3442,050.16+5,825.83 €+16.08%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667166.62001.141374,548.3483,215.11+8,666.77 €+11.63%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200239.67001.141384,237.9760,899.24-23,338.74 €-27.71%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215225EUR695.19441,604.40001.0000156,418.74360,990.00+204,571.26 €+130.78%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718140.72001.1413107,384.2280,390.29-26,993.93 €-25.14%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500193.100011.081674,613.1978,239.51+3,626.33 €+4.86%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000199.76001.141341,492.1628,879.70-12,612.46 €-30.40%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524235.73001.141357,417.8643,374.49-14,043.38 €-24.46%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.57000.8555108,486.81260,771.07+152,284.26 €+140.37%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000377.73001.141333,054.4149,644.70+16,590.29 €+50.19%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500991.41001.141357,509.42165,046.79+107,537.37 €+186.99%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197117.01001.1413148,324.50219,912.77+71,588.27 €+48.26%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032231.00001.141370,431.4255,660.21-14,771.21 €-20.97%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270081.29001.141388,673.79101,140.63+12,466.84 €+14.06%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C10451,135USD106.4058103.22001.1413105,818.44102,650.22-3,168.21 €-2.99%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577924.67001.1413154,727.40145,834.22-8,893.18 €-5.75%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,628.00007.474344,811.8950,097.00+5,285.11 €+11.79%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800412.31001.141366,443.4492,122.19+25,678.74 €+38.65%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,191.74001.1413258,778.23344,584.42+85,806.19 €+33.16%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.75001.141342,052.1448,950.76+6,898.62 €+16.40%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045229.20001.141339,725.2139,160.61-564.60 €-1.42%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013160USD232.8827374.94001.141332,648.0652,563.22+19,915.16 €+61.00%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983125.97001.141355,144.7452,427.71-2,717.03 €-4.93%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.59000.855570,375.1563,315.43-7,059.72 €-10.03%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,599.00001.000054,700.0031,980.00-22,720.00 €-41.54%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800332.12001.141365,445.3782,935.42+17,490.06 €+26.72%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064267.41001.141334,380.1438,659.99+4,279.85 €+12.45%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900537.58001.141326,436.8330,616.58+4,179.75 €+15.81%
Intuit Inc Registered ShsUS4612021034115USD565.9600267.08001.141357,027.4226,911.59-30,115.83 €-52.81%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500402.38001.141360,021.0342,307.54-17,713.48 €-29.51%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120253.98001.1413191,959.41237,000.53+45,041.11 €+23.46%
KLA Corporation Registered ShsUS482480100985USD1,552.8622266.19001.1413115,651.7019,824.89-95,826.81 €-82.86%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500383.30001.000048,811.0053,662.00+4,851.00 €+9.94%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430391.26001.141357,916.01267,399.28+209,483.27 €+361.70%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762320EUR439.2269533.55001.0000140,552.61170,736.00+30,183.39 €+21.47%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040290USD560.5100522.44001.1413142,423.46132,750.02-9,673.44 €-6.79%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124125.37001.1413110,305.85137,859.77+27,553.92 €+24.98%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962612.91001.1413426,116.92389,345.26-36,771.66 €-8.63%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317384.28001.1413383,227.65368,690.62-14,537.03 €-3.79%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,331.73001.141327,934.4523,337.07-4,597.38 €-16.46%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848211.86001.141359,993.1970,539.56+10,546.37 €+17.58%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010082.73001.141331,196.4032,256.94+1,060.54 €+3.40%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900083.95000.920462,553.7859,742.77-2,811.01 €-4.49%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225874.19001.1413144,322.11107,908.00-36,414.11 €-25.23%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442125.86000.9204103,209.44112,814.54+9,605.10 €+9.31%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862322.50007.4743123,357.6662,132.91-61,224.75 €-49.63%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711197.58001.1413286,846.13422,408.83+135,562.71 €+47.26%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571125.73001.141345,633.6641,862.26-3,771.40 €-8.26%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000352.04001.141359,503.64109,501.62+49,997.98 €+84.03%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630963.81001.141335,260.2533,779.37-1,480.87 €-4.20%
Procter Gamble Co Registered ShsUS74271810911,460USD172.9824147.43001.1413221,286.52188,598.79-32,687.73 €-14.77%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300225.30001.1413117,597.5295,742.14-21,855.38 €-18.58%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347181.92001.141362,572.4063,758.87+1,186.47 €+1.90%
Rheinmetall AG Inhaber-AktDE000703000945EUR1,829.16891,062.00001.000082,312.6047,790.00-34,522.60 €-41.94%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933170.53000.8555106,640.57115,832.44+9,191.87 €+8.62%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000332.20000.9204160,805.08178,660.37+17,855.28 €+11.10%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503349.80001.000048,535.5666,462.00+17,926.44 €+36.93%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879274.70001.000073,424.4979,663.00+6,238.51 €+8.50%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716270.95001.000053,138.6160,963.75+7,825.14 €+14.73%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703160.60001.000033,552.4132,923.00-629.41 €-1.88%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418261.19001.141370,456.9768,655.92-1,801.05 €-2.56%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052232USD191.5740168.80001.141338,942.5834,313.15-4,629.43 €-11.89%
Southern Copper Corp Registered ShsXF42775100002USD192.7700N/A1.1413337.81N/AN/AN/A
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500313.39001.141345,924.6037,069.70-8,854.90 €-19.28%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505427.34001.141363,866.7697,352.49+33,485.74 €+52.43%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748298.41001.141345,188.2448,371.02+3,182.78 €+7.04%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182151.35001.141342,121.7540,446.64-1,675.11 €-3.98%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400498.01001.141359,228.6061,089.46+1,860.86 €+3.14%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394890USD349.7954351.08001.1413272,774.82273,776.57+1,001.75 €+0.37%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075108.82001.1413102,158.6397,254.36-4,904.28 €-4.80%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422585.94001.141372,882.0267,770.09-5,111.93 €-7.01%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180598.37001.141376,257.9994,371.86+18,113.87 €+23.75%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473264.00001.141335,384.9435,853.85+468.91 €+1.33%
TOTAL7,795,811.779,290,945.11+1,495,471.17 €+19.18%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 8 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo bajista se mantiene por coherencia con las señales de crédito (spreads en mínimos históricos, distribución institucional en HY confirmada, CCC bajo estrés real) pero la convicción baja a 3 porque el mercado lleva semanas sin materializar el re-pricing esperado — el patrón 'mercado que no cae' descrito por Llàtzer es real y puede extenderse. No es un cambio de régimen alcista: es la fase de mayor peligro de la complacencia, donde el bajista capitula justo antes del giro. Mantener sesgo bajista estructural con stops definidos.
El cuadro de spreads de crédito presenta una complacencia estructural sin precedentes en el ciclo post-COVID: IG USD en 0.84 bps (Bloomberg) / 0.76 bps (ICE BofA), percentil 5Y del 10%, y EM corporativos en mínimos absolutos del rango quinquenal (percentil 4.7%). El mercado de crédito está descontando un escenario de aterrizaje suave casi perfecto, mientras el único outlier relevante —CCC & Lower US HY en 9.70, percentil 89.4%— advierte que el segmento más frágil del espectro ya está bajo presión real. Esta bifurcación (IG/HY en mínimos vs. CCC en máximos) es la señal más incisiva del día: el mercado no está ciego al riesgo, lo está concentrando en el eslabón más débil mientras el resto cotiza euforia. El sesgo bajista estructural vigente desde el 23 de junio se mantiene respaldado por esta asimetría: el potencial de re-pricing al alza de spreads es materialmente mayor que el de compresión adicional.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos cuantitativos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La narrativa de fondo —SpaceX generando 4.400 nuevos millonarios en un solo día con equity concentrado y sin diversificar— apunta a un episodio de liquidez privada puntual pero no sistémica. El riesgo identificado por los papers de Hankins/NBER (10-20% de reversión patrimonial) sugiere que este shock de riqueza no se traduce en demanda sostenida de activos de riesgo. La liquidez del sistema no muestra señales de expansión activa ni de contracción brusca: estado de meseta, coherente con una Fed en pausa y sin QE activo.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La inclusión fast-track de SpaceX en S&P/Nasdaq (valoración 1.75T, PER 200-600x) creará flujos pasivos forzosos que distorsionan la señal precio/valor en el índice durante semanas.
  • El posicionamiento institucional en HY (salidas a ritmo 20x superior al normal, según fragmento de Llàtzer sobre HY) contrasta con spreads en percentil 13%: el dinero profesional ya está reduciendo exposición mientras el spread no lo refleja aún.
  • La bifurcación CCC (percentil 89%) vs. BB/B (percentil bajo) indica que el institucional está diferenciando calidad dentro del HY, no saliendo en bloque: señal de distribución selectiva, no pánico.
Manipulacion Institucional — True

El fragmento de Llàtzer sobre HY es explícito: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' mientras los spreads HY USD cotizan en 3.05 (Bloomberg) / 2.75 (ICE BofA), percentil 13% del rango 5Y. Empresas cancelando emisiones porque 'ni los propios bonistas quieren entrar'. Esta divergencia flujos/precio es el patrón clásico de distribución institucional: el spread no refleja aún la presión vendedora porque los market makers están absorbiendo el flujo. Cuando esa capacidad se agote, el re-pricing puede ser brusco. Nivel de convicción de la señal: alto.

Sentimiento — codicia

La combinación de spreads IG/HY en percentiles 7-13%, EM corporativos en mínimos absolutos y ausencia de prima de riesgo real apunta a un sentimiento de codicia instalado, no puntual. El fragmento 'Y el mercado no cae...' de Llàtzer captura exactamente este estado: expectativa de catástrofe (Ormuz, petróleo a 100$) que no se materializa, generando FOMO y capitulación de los bajistas. Este patrón —mercado que no cae pese a catalizadores negativos— es históricamente la fase final de la complacencia, no una señal de fortaleza estructural. No es señal contrarian de compra: es señal de que el mercado está descontando el mejor escenario posible sin prima de error.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos de 5 años son un proxy directo de volatilidad implícita baja en bonos. El Tier2 bancario en 143.5 bps (Bloomberg, panel inferior izquierdo) y los CoCos/AT1 en 2.61% OAS están en niveles que implican volatilidad realizada muy comprimida. Para renta fija bancaria: el carry de AT1 es atractivo en términos nominales pero el colchón de spread ante un shock es mínimo. Un evento de estrés bancario (similar al CS de marzo 2023, donde los AT1 se dispararon 200+ bps en días) encontraría al mercado sin prima de riesgo. La asimetría riesgo/recompensa en AT1 es desfavorable a estos niveles.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.91+1.93%
MOVE66.79-0.46%
SP5007,483.23-0.22%
IBEX3519,483.90+0.40%
EUROSTOXX506,287.23+0.08%
TREASURY_10Y4.37-0.46%
EUR_USD1.14-0.00%
EUR_GBP0.86-0.67%
EUR_CHF0.92-0.28%
EUR_SEK11.08+0.04%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)54.78+2.18%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.77-1.26%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)183.36-1.01%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-01-69.49%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-06-24+3.06%
Treasury General Account (TGA)918.70Miles de millones USD2026-06-24-1.97%
Tasa de Desempleo4.30%2026-05-01+0.00%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.67%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,362,955.66 €32,601,145.41 €48,964,101.07 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.91
MOVE (Vol. Bonos)
66.79

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
95% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%
July 23, 202695,0%5,0%—
September 10, 202643,7%53,6%2,7%
October 29, 202639,8%52,7%7,3%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio