Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-09 10:12 Estructural: BAJISTA · 13d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.883.201 €
30 sesiones · desde 2026-05-29
Δ vs ayer
▼ -188.772 €
-0.17%
109.883.201 € 2026-05-29 2026-07-09
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-05-29: +1.78%
Total Posición
109,883,201.40 €
Valor Acciones
16,380,393.85 €
Valor Bonos
32,538,884.54 €
Valor Fondos
51,615,941.06 €
Valor Global Excellence
9,347,981.95 €
P&L Total
+6,851,247.22 €
+6.65%
P&L Acciones
+1,673,691.43 €
+11.38%
P&L Bonos
+1,078,715.36 €
+3.43%
P&L Fondos
+3,050,858.48 €
+6.28%
P&L Global Excellence
+1,047,981.95 €
+12.63%
Alertas Activas
6
YTD Total
+5,676,802.54 €
+5.83%
YTD Acciones
+1,527,262.34 €
+16.81%
YTD Bonos
+1,109,922.76 €
+3.56%
YTD Fondos
+1,936,775.49 €
+3.90%
YTD Global Excellence
+1,102,841.95 €
+13.38%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 4.36%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.7%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.24%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.17%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 6.49%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.86%)
DIVERGENCIA CCC vs IG/HY — SEÑAL ADELANTADA CRÍTICA: El CCC US HY en percentil 87.4% (9.64 bps) mientras el HY en general está en percentil 5.7% es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo actual. Históricamente, cuando el segmento CCC se deteriora 18+ meses antes que el BB/B, el ciclo crediticio está en fase terminal. Acción: eliminar cualquier exposición a fondos HY con sesgo hacia CCC/distressed; revisar posiciones en crédito privado que puedan tener concentración en este segmento.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE CICLO — SALIDA TÁCTICA JUSTIFICADA: Con AT1 globales en 261 bps (vs 650 bps en el pico de estrés de 2023) y Tier2 en 143.5 bps, el carry adicional sobre senior bancario no compensa el riesgo de extensión de call o cancelación de cupón. El diferencial AT1-Senior se ha comprimido hasta niveles donde la prima de subordinación es históricamente insuficiente. Acción: rotar de AT1/Tier2 a senior bancario IG en cartera de renta fija bancaria europea.
DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL EN HY CONFIRMADA POR FLUJOS: El dato de salidas institucionales de HY a ritmo 20x superior al normal (fragmento 'Un 7% en dólares') combinado con cancelaciones de emisiones primarias indica que los spreads comprimidos son un espejismo de liquidez. El mercado primario HY está cerrándose mientras el secundario mantiene niveles artificialmente bajos. Acción: no añadir duración en HY; si hay posiciones existentes, usar el nivel actual de spreads para reducir a precios favorables antes del re-pricing.
EURO HY EN PERCENTIL 1.7% — ASIMETRÍA NEGATIVA EXTREMA: Con solo 2 bps de margen hasta el mínimo histórico de 5 años y una media de 3.34 bps, el Euro HY ofrece una relación riesgo/retorno de aproximadamente 1:4 negativa (2 bps de compresión adicional posible vs 76 bps de ampliación hacia la media). En términos de precio, una normalización hacia media implicaría pérdidas de 4-7% en fondos Euro HY de duración 3-4 años. Acción: posición corta táctica en Euro HY o eliminación total de la clase en cartera.

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
BBVAAcciónSues22.800 → 22.220-2.54%-10,846.00 €
BBVAAcciónShulaya22.800 → 22.220-2.54%-52,490.00 €
BNP PARIBASAcciónSues101.780 → 99.620-2.12%-7,143.12 €
BNP PARIBASAcciónShulaya101.780 → 99.620-2.12%-41,500.08 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues96.674 → 95.118-1.61%-6,457.40 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.370 → 97.440-0.95%-3,720.00 €
MAPFREAcciónShulaya4.402 → 4.368-0.77%-10,254.40 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues103.094 → 102.532-0.55%-17,422.00 €
ABN AMROAcciónSues38.490 → 38.360-0.34%-1,227.98 €
ABN AMROAcciónShulaya38.490 → 38.360-0.34%-7,123.22 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues103.970 → 103.820-0.14%-4,500.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.950 → 99.806-0.14%-864.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.950 → 99.806-0.14%-3,168.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues107.206 → 107.056-0.14%-9,000.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues107.331 → 107.231-0.09%-3,000.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.689 → 104.619-0.07%-539.26 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.956 → 99.906-0.05%-1,100.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.806 → 109.756-0.05%-500.00 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.060 → 97.050-0.01%-230.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.581 → 105.578-0.00%-90.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.700 → 104.700+0.00%+0.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.020 → 21.030+0.05%+674.17 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.219 → 100.380+0.16%+2,254.00 €
ACSAcciónShulaya120.300 → 120.700+0.33%+5,649.60 €
BANK OF IRELANDAcciónSues17.650 → 17.895+1.39%+4,491.58 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya17.650 → 17.895+1.39%+26,131.21 €
SANTANDERAcciónSues11.850 → 12.064+1.81%+45,582.00 €
Total movimientos de precio-96,392.90 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.06 €27/01/2026+287,656.50 €+12.61%2,569,632.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.22 €29/01/2026+14,653.32 €+3.66%415,514.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.22 €22/12/2025+210,403.45 €+11.69%2,010,910.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €120.70 €22/12/2025+455,985.18 €+36.51%1,704,766.80 €VIGILAR
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.03 €22/12/2025+183,019.69 €+14.82%1,417,779.51 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.37 €22/12/2025+54,981.68 €+4.36%1,317,388.80 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.89 €09/06/2026+11,228.96 €+3.54%328,069.03 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—38.36 €09/06/2026+42,294.78 €+13.21%362,348.56 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—99.62 €09/06/2026+16,634.70 €+5.32%329,443.34 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €38.36 €09/06/2026+242,682.68 €+13.05%2,101,897.84 €MANTENER
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.89 €09/06/2026+63,590.03 €+3.45%1,908,644.91 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €99.62 €09/06/2026+90,560.46 €+4.97%1,913,999.06 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,673,691.43 €+11.38%16,380,393.85 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa temporal en la recompra por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar, pero la reanudación del programa de 5.000M€ confirma la solidez del capital. BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% reflejan un apalancamiento operativo positivo y disciplina de costes. La adquisición de Webster añade exposición a EE.UU. con riesgo de integración moderado, pero no altera la tesis fundamental.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución >40% y expectativa de nuevo tramo antes del verano refuerzan la tesis. Jefferies eleva potencial al 18,5%. La venta del 3% de Telefónica es una desinversión ordenada post-salida del consejo, sin impacto material negativo. Dividendo récord abonado. Perfil de capital sólido.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 ~3.000M€ (+11%), recompra de acciones en ejecución >40% y expectativa de nuevo tramo antes del verano refuerzan la tesis. Jefferies eleva potencial al 18,5%. La venta del 3% de Telefónica es una desinversión ordenada post-salida del consejo, sin impacto material negativo. Dividendo récord abonado. Perfil de capital sólido.
  • ACS (Shulaya): Subida acumulada del 21,5% en un mes respaldada por catalizadores concretos: contrato metro de Londres para Dragados (+5% en sesión) y contrato datacenter en Berlín para NTT. La caída post-resultados parece una reacción de corto plazo al ruido de titulares; el flujo de adjudicaciones y el respaldo de Barclays y BNP Paribas (potencial >20%) sostienen la tesis. Dividendo flexible en julio ofrece opcionalidad al accionista.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en Reino Unido y EE.UU., mercados con retornos regulados atractivos. Recompra de 132M€ adicional. Dividendo flexible de 0,427€/acción en julio. La ampliación de capital asociada al dividendo flexible (2.700-3.060M€) es dilutiva en términos técnicos pero estructuralmente neutral dado el modelo de crecimiento en redes. Rumbo a nuevos máximos históricos.
  • MAP (Shulaya): Pese a resultados sólidos (beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€), la acción sufre presión vendedora significativa: veredicto negativo de UBS que pone en jaque soporte técnico clave, toma de beneficios agresiva y caída bursátil relevante. El riesgo es que el deterioro técnico arrastre flujos institucionales y que la valoración de UBS refleje preocupaciones sobre la calidad del beneficio (posibles one-offs, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes de reaseguro). Impacto potencial >5% en precio si el soporte cede.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el periodo analizado, pero el contexto sectorial es favorable: entorno de tipos aún elevados en Irlanda/Europa, banca regional europea con métricas de capital sólidas. La ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales históricamente robustos (CET1 elevado, mercado hipotecario irlandés dinámico) se interpreta como estabilidad. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Sues): Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal constructiva. Sin embargo, el beneficio 2025 cayó un 6% según Forbes, lo que modera el entusiasmo. La noticia de que 'una operación con ABN Amro tendría sentido' (Cinco Días) sugiere especulación de M&A que podría ser catalizador positivo pero también fuente de incertidumbre. Posicionamiento neutral a la espera de resultados.
  • BNP.PA (Sues): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido que valida la diversificación del modelo de negocio (banca de inversión, retail, gestión de activos). Respaldo de analistas con potencial del 20%+ en valores cubiertos. La gestora BNP Paribas AM con objetivo de crecimiento de AuM >5% hasta 2030 añade visibilidad de ingresos recurrentes. Sin alertas materiales.
  • ABN.AS (Shulaya): Jefferies mantiene recomendación de compra antes de resultados trimestrales, señal constructiva. Sin embargo, el beneficio 2025 cayó un 6% según Forbes, lo que modera el entusiasmo. La noticia de que 'una operación con ABN Amro tendría sentido' (Cinco Días) sugiere especulación de M&A que podría ser catalizador positivo pero también fuente de incertidumbre. Posicionamiento neutral a la espera de resultados.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el periodo analizado, pero el contexto sectorial es favorable: entorno de tipos aún elevados en Irlanda/Europa, banca regional europea con métricas de capital sólidas. La ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales históricamente robustos (CET1 elevado, mercado hipotecario irlandés dinámico) se interpreta como estabilidad. Sin alertas materiales identificadas.
  • BNP.PA (Shulaya): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido que valida la diversificación del modelo de negocio (banca de inversión, retail, gestión de activos). Respaldo de analistas con potencial del 20%+ en valores cubiertos. La gestora BNP Paribas AM con objetivo de crecimiento de AuM >5% hasta 2030 añade visibilidad de ingresos recurrentes. Sin alertas materiales.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,5 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.761,097,560.00 €+100,360.00 €+10.06%268,125 €8,33%4,39%2029-03-13977MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63103.823,114,600.00 €+95,700.00 €+3.17%719,062 €7,23%5,35%2028-08-15767MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.702,120,175.00 €+95,175.00 €+4.70%402,469 €6,63%5,20%2030-02-151316ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.12394,739.70 €-21,841.45 €-5.24%—4,38%4,67%2057-05-2511277ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50107.066,423,360.00 €+333,360.00 €+5.47%382,500 €6,17%5,33%2034-09-222996MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.533,178,492.00 €+156,302.00 €+5.17%182,125 €6,36%5,51%2035-03-233178MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.381,405,320.00 €+16,240.00 €+1.17%68,250 €5,35%1,59%2026-11-18131ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.583,167,340.00 €+161,340.00 €+5.37%187,500 €6,21%5,18%2032-07-242206MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70107.233,216,930.00 €+195,930.00 €+6.49%198,750 €6,51%5,28%2032-10-092283ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.81598,836.00 €+6,828.00 €+1.15%—5,63%3,75%2026-11-30143MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.62921,693.39 €-1,009.19 €-0.13%112,328 €7,10%6,16%2028-08-14766MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.912,197,932.00 €-8,448.00 €-0.38%—2,99%1,30%2026-12-29172MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.812,195,732.00 €-9,768.00 €-0.44%—4,07%3,75%2026-11-30143MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.052,232,150.00 €-36,225.00 €-1.60%—3,03%8,58%2026-12-12155MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7597.44389,760.00 €-5,228.00 €-1.32%—4,00%3,52%2027-06-24349MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,460,169.18 €32,538,884.54 €+1,078,715.36 €+3.43%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ y beneficio 2025 de 5.891M€ (+1,8%). Ratios de capital sólidos. El AT1 con cupón del 8,25% en un entorno de tipos a la baja y con un emisor de alta solvencia presenta riesgo de call elevado: CaixaBank tiene incentivo económico claro para refinanciar este instrumento a menor coste cuando se aproxime la primera fecha de call. JP Morgan mantiene respaldo. Presión en márgenes monitorizable pero no altera la solvencia.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 812M€ hasta septiembre (+11%). Uno de los bancos más rentables de España con ROE consistentemente elevado. El AT1 al 7,375% sobre un emisor con esta solidez tiene alta probabilidad de ser llamado en la primera fecha de call para refinanciar a menor coste. Sin alertas crediticias.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer se desploma tras captar menos capital del esperado, señal de que el mercado percibe debilidad en la posición de capital o en la confianza inversora. Nombramiento de nuevo miembro del Comité Ejecutivo sugiere cambios en la dirección. Para un AT1/Tier2 de un banco privado suizo, la incapacidad de captar capital en condiciones favorables es una señal de alerta crediticia moderada. Riesgo de extensión no descartable si el capital queda ajustado.. Julius Baer AT1/subordinado con P&L +4,7% pero ALERTA activa y rating desconocido, vencimiento 2030. En un entorno donde los AT1 globales cotizan en 261 bps —cerca de mínimos históricos— el carry no compensa el riesgo de extensión ni el riesgo de evento crediticio. Julius Baer ha tenido episodios de estrés recientes (exposición a Signa). Con spreads en mínimos de ciclo, este es el momento de reducir subordinado financiero de segunda línea y rotar hacia senior bancario IG donde la relación riesgo/retorno es superior.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas en el periodo. Francia mantiene su estatus de emisor soberano de referencia en la eurozona pese a tensiones políticas puntuales (moción de confianza). El riesgo político francés es real pero no altera la solvencia soberana en el horizonte relevante. Instrumento de duración larga con sensibilidad alta a tipos; sin riesgo crediticio material.. OBL Francia 4,4% 2057 con P&L -5,24% y 11.277 días hasta vencimiento. En un entorno de sesgo bajista en tipos largos y con la curva soberana europea bajo presión fiscal (déficit francés en foco), este bono concentra riesgo de duración extrema sin compensación suficiente. El -5,24% de pérdida latente puede ampliarse materialmente si los tipos a 30 años suben 50 bps adicionales. Recomendación: evaluar reducción de posición o cobertura de duración mediante futuros sobre Bund.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO con exceso de capital bancario según Funcas y contexto sectorial europeo favorable. Jefferies mantiene compra. El AT1 al 6,375% sobre un banco con exceso de capital tiene alta probabilidad de call: el exceso de capital reduce el coste de oportunidad de mantener instrumentos AT1 caros. La especulación de M&A podría acelerar decisiones de gestión de capital. Beneficio 2025 -6% es el único factor moderador.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole entra en Grupo Cajamar con un 9,9%, elevando su solvencia al 17,1%, señal de fortaleza de capital excepcional. El AT1 al 5,875% sobre un emisor con CET1 del 17,1% es muy seguro crediticiamente. El riesgo call es medio porque el cupón no es excesivamente alto en el contexto actual y la expansión estratégica (Cajamar) sugiere que el banco prefiere desplegar capital en adquisiciones. Las tensiones políticas francesas son ruido, no riesgo crediticio para Crédit Agricole.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ y propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%) son señales de confianza en la generación de capital. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (alto riesgo crediticio al consumo) es un factor a monitorizar: si la exposición a WiZink crece materialmente, podría presionar los ratios de calidad de activos. El AT1 al 4,875% tiene cupón relativamente bajo; riesgo call medio.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio sólido y respaldo de JP Morgan. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25% del otro AT1 de CaixaBank, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero sigue siendo elevado en un entorno de tipos a la baja. Riesgo call medio-alto. Sin alertas crediticias.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): UniCredit controla casi el 47,6% de Commerzbank tras su OPA, lo que crea incertidumbre sobre la estructura de capital futura del banco. En un escenario de absorción total, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados o refinanciados bajo la estructura de UniCredit. Commerzbank gana un 11% más, lo que es positivo para la solvencia. El riesgo principal es el proceso de integración y las decisiones de gestión de capital bajo control de UniCredit. Alerta por incertidumbre corporativa, no por deterioro crediticio.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank aparece en el contexto de valores DAX destacados en julio y en el mercado de banca de inversión en crecimiento. Sin noticias específicas de deterioro crediticio. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. Sentimiento neutral por ausencia de catalizadores positivos claros en el periodo.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas con Q1 récord (+9%, 3.217M€). El AT1 en USD al 8,5% sobre el banco más grande de Francia (y uno de los mayores de Europa) con resultados récord tiene riesgo de call muy alto: el diferencial entre el cupón del 8,5% y el coste actual de refinanciación en AT1 es significativo, y BNP tiene toda la capacidad financiera para ejercer la call. Las tensiones políticas francesas son ruido para un banco de esta escala y diversificación geográfica.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Sin noticias específicas en el periodo. El AT1 al 3,25% tiene cupón muy bajo, lo que reduce significativamente el incentivo económico de call (refinanciar a tipos actuales sería más caro). Riesgo call bajo. La solvencia del emisor es excepcional. Ausencia de noticias negativas en un emisor de esta calidad = positivo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank aparece en el contexto de valores DAX destacados en julio y en el mercado de banca de inversión en crecimiento. Sin noticias específicas de deterioro crediticio. El AT1 al 4,5% tiene cupón relativamente bajo, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene ratios de capital adecuados. Sentimiento neutral por ausencia de catalizadores positivos claros en el periodo.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con inversión en electrificación como oportunidad única, señal de visibilidad estratégica. La OPA de China Three Gorges sobre EDP (subida del 10%) es un catalizador positivo que implica una prima sobre el valor fundamental y refuerza la solvencia del emisor al atraer capital estratégico. EDP Renovaveis como lastre temporal no altera la solvencia del grupo. Bono híbrido corporativo con mejora de perspectivas.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV como emisor del híbrido. La única noticia relevante es el detalle de evolución de deuda en la web corporativa, sin señales de deterioro. BBVA vendió su 3% de Telefónica, lo que reduce un accionista relevante pero no afecta a la solvencia del emisor de deuda. El híbrido al 2,875% tiene cupón muy bajo, reduciendo el incentivo de call. Telefónica mantiene un perfil de deuda gestionado activamente. Sentimiento neutral por ausencia de catalizadores claros en el periodo.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,7% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,5a
Shulaya P&L −8K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,5% → 4,9%
+14K
mejora a tu plazo
total +14K a 0.5a
▼
Nominal actual
2,20M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,20M€
P&L latente −8K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,20M
+0K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
2,20M€
aportas +11K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (0,5a). Manteniendo: tu bono vence en 0,5a (par + cupones). rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 0,4a; para completar el lote de 100k aportas +11K de caja extra (a su coste de oportunidad, 3,2%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +16K  ·  plazo (igual): −2K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 3,2%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 0,5a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 4,2% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,5a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoRAIFF BANK 6,0% AT10,4a3,5% → 4,9% (+1,4)+14K+14K
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,8% → 5,3% (+0,4)+14K+20K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,5% AT10,4a3,5% → 4,0% (+0,6)+6K+6K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a3,5% → 7,7% (+4,2)+43K+43K
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +16K · peaje IS −4K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,2% → 4,4%
+4K
mejora a tu plazo
total +7K a 0.4a
▸
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 1,0a
Sues P&L −5K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 5,4% → 5,9%
+2K
mejora a tu plazo
total +2K a 1.0a
▸
Tienes
CAIXABANK 8,25% AT1 · vto 2,7a
Sues P&L +100K · peaje IS −25K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Rent. 4,3% → 4,4%
+1K
mejora a tu plazo
total +1K a 2.7a
▸
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +7K · peaje IS −2K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 4,1% → 4,4%
+0K
mejora a tu plazo
total +1K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.28 €7-Jul+2,171,378.51 €+6.28%36,736,461.49 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.28 €7-Jul+879,479.97 €+6.28%14,879,479.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,050,858.48 €+6.28%51,615,941.06 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,266,361.19 €
Valor Total
9,347,981.95 €
P&L Total
+1,047,981.95 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656684.80000.922166,665.6799,780.93+33,115.27 €+49.67%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925197.75001.000047,098.1249,437.50+2,339.38 €+4.97%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462361.92001.1436237,046.37481,040.92+243,994.56 €+102.93%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400243.62001.143679,247.1190,537.34+11,290.22 €+14.25%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800231.34001.143630,799.4138,435.29+7,635.89 €+24.79%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264158.22001.143653,311.3369,868.05+16,556.72 €+31.06%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645313.39001.1436364,511.73469,975.38+105,463.65 €+28.93%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800570.50001.143676,840.24261,903.20+185,062.96 €+240.84%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863522.18001.143636,151.4838,811.91+2,660.43 €+7.36%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667181.05001.143674,398.4190,240.03+15,841.62 €+21.29%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200256.61001.143684,068.5665,072.49-18,996.07 €-22.60%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,564.20001.0000121,659.02273,735.00+152,075.98 €+125.00%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718128.78001.1436107,168.2573,421.27-33,746.99 €-31.49%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500189.450011.057474,776.4876,928.62+2,152.13 €+2.88%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000206.04001.143641,408.7129,727.70-11,681.01 €-28.21%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524241.37001.143657,302.3844,322.93-12,979.45 €-22.65%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782556.87000.8523108,894.12249,886.37+140,992.24 €+129.48%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700388.69001.1436369,392.23334,784.58-34,607.64 €-9.37%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000374.06001.143632,987.9349,063.48+16,075.55 €+48.73%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500948.08001.143657,393.76157,515.91+100,122.16 €+174.45%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197113.82001.1436148,026.19213,487.15+65,460.95 €+44.22%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032243.07001.143670,289.7758,450.73-11,839.04 €-16.84%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270083.40001.143688,495.45103,557.19+15,061.73 €+17.02%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,684.93991.143642,708.5336,834.12-5,874.41 €-13.75%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058110.72001.143665,131.2267,771.95+2,640.73 €+4.05%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577953.13001.1436154,416.22150,020.46-4,395.76 €-2.85%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,647.00007.475344,805.8950,674.89+5,869.00 €+13.10%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800399.56001.143666,309.8189,093.91+22,784.10 €+34.36%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,215.83001.1436258,257.78350,842.86+92,585.08 €+35.85%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.51001.143641,967.5647,583.68+5,616.12 €+13.38%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045221.46001.143639,645.3137,762.07-1,883.24 €-4.75%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059356.03001.1436110,568.75127,642.79+17,074.05 €+15.44%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,070.99001.143641,455.9142,142.84+686.93 €+1.66%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983135.82001.143655,033.8356,413.52+1,379.68 €+2.51%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.69000.852370,639.3863,877.57-6,761.81 €-9.57%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,590.00001.000054,700.0031,800.00-22,900.00 €-41.86%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800333.13001.143665,313.7583,020.33+17,706.58 €+27.11%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064271.58001.143634,311.0039,183.89+4,872.90 €+14.20%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900555.67001.143626,383.6631,583.20+5,199.55 €+19.71%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500415.10001.143659,900.3143,557.19-16,343.13 €-27.28%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120263.40001.1436191,573.35245,296.43+53,723.08 €+28.04%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862221.18001.1436115,419.09164,395.77+48,976.68 €+42.43%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500378.50001.000048,811.0052,990.00+4,179.00 €+8.56%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430333.15001.143657,799.53227,227.18+169,427.65 €+293.13%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269527.67001.000072,472.4487,065.55+14,593.11 €+20.14%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715707.10001.143641,719.9534,007.08-7,712.87 €-18.49%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100519.86001.1436107,828.09100,008.04-7,820.04 €-7.25%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124125.99001.1436110,084.00138,262.90+28,178.90 €+25.60%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962603.12001.1436425,259.92382,355.72-42,904.20 €-10.09%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317383.34001.1436382,456.90367,049.06-15,407.84 €-4.03%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,315.51001.143627,878.2723,006.47-4,871.80 €-17.48%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848218.07001.143659,872.5372,461.18+12,588.65 €+21.03%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010084.39001.143631,133.6632,838.01+1,704.35 €+5.47%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900083.06000.922162,438.4659,000.43-3,438.02 €-5.51%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225875.59001.1436144,031.85109,723.15-34,308.70 €-23.82%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442125.18000.9221103,019.16111,998.16+8,979.00 €+8.72%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862321.80007.4753123,341.1561,989.75-61,351.40 €-49.74%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711204.12001.1436286,269.22435,513.12+149,243.89 €+52.13%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571132.22001.143645,541.8843,934.59-1,607.29 €-3.53%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000320.59001.143659,383.9699,518.58+40,134.62 €+67.58%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630939.13001.143635,189.3332,848.20-2,341.13 €-6.65%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824148.40001.143699,076.1484,996.50-14,079.64 €-14.21%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300232.90001.1436117,361.0198,772.74-18,588.27 €-15.84%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347186.56001.143662,446.5565,253.59+2,807.03 €+4.50%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933165.81000.8523107,040.95108,486.51+1,445.55 €+1.35%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000333.40000.9221160,508.62178,975.17+18,466.54 €+11.51%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503336.00001.000048,535.5663,840.00+15,304.44 €+31.53%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879268.20001.000073,424.4977,778.00+4,353.51 €+5.93%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716271.65001.000053,138.6161,121.25+7,982.64 €+15.02%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703155.14001.000033,552.4131,803.70-1,748.71 €-5.21%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418261.31001.143670,315.2768,549.32-1,765.95 €-2.51%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804167.21001.143639,200.6134,214.01-4,986.60 €-12.72%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500326.85001.143645,832.2438,584.08-7,248.16 €-15.81%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505351.57001.143663,738.3179,930.22+16,191.91 €+25.40%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748301.32001.143645,097.3648,744.49+3,647.13 €+8.09%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182152.79001.143642,037.0340,749.34-1,287.69 €-3.06%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400498.43001.143659,109.4861,018.01+1,908.53 €+3.23%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954347.53001.1436183,523.29182,334.73-1,188.56 €-0.65%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075113.10001.1436101,953.17100,876.18-1,076.99 €-1.06%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422585.56001.143672,735.4467,334.73-5,400.71 €-7.43%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180550.30001.143676,104.6286,615.95+10,511.33 €+13.81%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473259.00001.143635,313.7735,104.06-209.72 €-0.59%
TOTAL7,781,050.309,266,361.19+1,485,310.86 €+19.09%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 13 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista de hoy no es continuidad mecánica de las 12 sesiones previas sino confirmación independiente: los spreads de crédito en mínimos históricos simultáneos en todas las clases de activo, combinados con la divergencia CCC (percentil 87%) y la evidencia de distribución institucional en HY, constituyen una señal de alta convicción por sí sola. La convicción baja de 5 a 4 (no 5) porque el mercado lleva 12 sesiones resistiendo sin colapsar, lo que obliga a reconocer que la complacencia puede persistir más tiempo del que la lógica sugiere — pero el perfil asimétrico de riesgo/retorno en crédito es el más desfavorable de los últimos 5 años.
El cuadro de spreads de crédito presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo post-COVID: el Euro HY cotiza en el percentil 1.7% de su rango de 5 años (2.58 bps OAS), el US HY en el 5.7% (2.67 bps), y los CoCos/AT1 globales en 261 bps, todos en o cerca de mínimos históricos de ventana. Esta compresión simultánea en todas las clases de riesgo —IG, HY, financieros subordinados y emergentes— no refleja mejora fundamental del crédito sino ausencia de precio del riesgo: el mercado descuenta un escenario de aterrizaje suave perfecto sin margen de error. La única anomalía que rompe la narrativa es el CCC & Lower US HY en percentil 87.4% (9.64 bps), señal de estrés selectivo en el segmento más débil del crédito que diverge radicalmente del resto y sugiere que la compresión de spreads en IG/HY es un fenómeno de calidad, no de ciclo. El sesgo estructural bajista de 12 sesiones encuentra aquí su justificación más sólida: no en pánico, sino en valoraciones que no dejan espacio para sorpresas negativas.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos cuantitativos frescos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. La narrativa de los fragmentos de conocimiento apunta a un entorno donde el dinero profesional está saliendo de HY a un ritmo 20 veces superior al normal (referencia explícita en fragmento 'Un 7% en dólares'), mientras empresas cancelan emisiones. Esto sugiere que la liquidez aparente en spreads comprimidos es superficial: hay salida institucional silenciosa que no se refleja aún en los niveles de OAS. Hipótesis razonada: la liquidez del sistema es neutral-contractiva en el margen, con el dinero institucional rotando hacia calidad o cash, no hacia riesgo adicional.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La divergencia entre spreads CCC (percentil 87%) y el resto del crédito (percentiles 1-10%) sugiere que el dinero institucional ya ha discriminado: está saliendo del segmento más débil mientras mantiene posiciones en IG/HY de mayor calidad, patrón típico de distribución tardía de ciclo.
  • La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x) forzará compras pasivas que distorsionarán el peso sectorial en MSCI World, creando flujos mecánicos que no reflejan valoración fundamental — señal de que los índices están siendo manipulados por mecánica de inclusión, no por fundamentales.
  • El patrón de 12 sesiones consecutivas con sesgo bajista y P&L decreciente (de +0.47% a -0.50%) indica que el mercado está absorbiendo presión vendedora sin colapsar, lo que en sí mismo es una señal de fortaleza residual que no debe ignorarse.
Manipulacion Institucional — True

El fragmento de 'Un 7% en dólares' es explícito: el dinero profesional está saliendo de HY a un ritmo 20 veces superior al normal mientras los spreads permanecen comprimidos. Esto es distribución clásica: los institucionales venden a minoristas y fondos pasivos que siguen comprando por inercia de flujos. La cancelación de emisiones por parte de empresas (que no quieren entrar al mercado ni como emisores) confirma que los propios insiders del crédito no confían en los niveles actuales. Adicionalmente, la mecánica de inclusión de SpaceX en índices (compras forzosas de fondos pasivos a PER 200-600x) es una forma de distribución institucional a gran escala: los early holders de SpaceX liquidan contra compradores indexados que no tienen elección.

Sentimiento — codicia extrema

La convergencia de spreads en mínimos históricos en TODAS las clases de activo simultáneamente (IG, HY, AT1, EM) es la definición operativa de codicia extrema en crédito. No hay un solo segmento de renta fija de riesgo que esté cotizando con prima de riesgo adecuada. El fragmento 'Y el mercado no cae...' captura perfectamente el estado psicológico: los inversores esperan el colapso cada mañana y no llega, lo que genera capitulación bajista y entrada de dinero en riesgo en los peores niveles de valoración. Esta dinámica es señal contrarian bajista de alta convicción: la última mano compradora está entrando.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito comprimidos son consistentes con un MOVE index bajo (no disponible el dato exacto hoy, pero la lectura de spreads lo implica). El Tier2 bancario en 143.5 bps (JP Morgan Sub Tier II, visible en Bloomberg) y los AT1 en 261 bps confirman que el mercado de renta fija bancaria no está descontando ningún escenario de estrés. La implicación para AT1/Tier2: el carry actual (AT1 ~5-6% en EUR) no compensa el riesgo de extensión si los tipos se mantienen altos más tiempo del esperado o si hay un evento crediticio en el sector bancario europeo. Senior bancario ofrece mejor relación riesgo/retorno que subordinado a estos niveles.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.64-1.54%
MOVE65.40-4.61%
SP5007,482.71-0.28%
IBEX3519,299.70+1.02%
EUROSTOXX506,252.38+0.77%
TREASURY_10Y4.57+0.88%
EUR_USD1.14+0.29%
EUR_GBP0.85-0.22%
EUR_CHF0.92-0.01%
EUR_SEK11.06-0.01%
EUR_DKK7.48+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)54.97-1.93%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.36-0.74%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)180.42-1.07%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-08+187.79%
Balance de la Fed (Total Assets)6.72Billones USD2026-07-01+2.83%
Treasury General Account (TGA)880.24Miles de millones USD2026-07-01+2.48%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.67%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,380,393.85 €32,538,884.54 €48,919,278.39 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.45
MOVE (Vol. Bonos)
65.4

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
96% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202696,0%4,0%——
September 10, 202637,4%60,1%2,4%—
October 29, 202631,8%56,7%11,1%0,4%
December 17, 202625,1%51,5%20,7%2,6%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio