Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-10 10:14 Estructural: BAJISTA · 14d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 9

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.654.308 €
30 sesiones · desde 2026-06-01
Δ vs ayer
▼ -228.893 €
-0.21%
109.654.308 € 2026-06-01 2026-07-10
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-01: +1.49%
Total Posición
109,654,308.50 €
Valor Acciones
16,412,363.95 €
Valor Bonos
32,584,023.48 €
Valor Fondos
51,214,793.49 €
Valor Global Excellence
9,443,127.58 €
P&L Total
+6,622,636.48 €
+6.43%
P&L Acciones
+1,705,661.53 €
+11.60%
P&L Bonos
+1,124,136.46 €
+3.57%
P&L Fondos
+2,649,710.91 €
+5.46%
P&L Global Excellence
+1,143,127.58 €
+13.77%
Alertas Activas
9
YTD Total
+5,448,191.80 €
+5.60%
YTD Acciones
+1,559,232.44 €
+17.16%
YTD Bonos
+1,155,343.86 €
+3.71%
YTD Fondos
+1,535,627.92 €
+3.09%
YTD Global Excellence
+1,197,987.58 €
+14.53%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 36.74%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.31%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.83%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.67%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.77%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 5.45%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.02%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 6.54%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.01%)
BIFURCACIÓN CCC vs IG EN MÁXIMA DIVERGENCIA: CCC US HY en percentil 90.5% (OAS 9.75) mientras IG cotiza en percentil 10.8% (OAS 0.76). Esta divergencia de 79.7 percentiles es insostenible — históricamente se resuelve por ampliación del IG, no compresión del CCC. Acción: reducir duración en carteras IG corporativo USD y cubrir con CDS índice (CDX IG) antes de que el contagio sea visible en spreads.
EURO HY EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS (percentil 0.5%): Con OAS en 2.56 (ICE BofA) / 3.33 (Pan EUR HY to Treasury), el upside es prácticamente nulo y el downside a media histórica (3.34 ICE BofA) implica ampliación de 78bp. Acción: liquidar posiciones en fondos Euro HY pasivos (IHYG, XHYG) y rotar hacia cash o IG de corta duración — el carry no compensa el riesgo de re-pricing.
AT1/CoCos EN 261bp — RIESGO ASIMÉTRICO EN DEUDA BANCARIA SUBORDINADA: Los AT1 en 261bp ofrecen cushion mínimo ante cualquier evento de crédito bancario. El Tier2 en 143bp es aún más ajustado. Acción: si se mantiene exposición a deuda bancaria subordinada, rotar de AT1 perpetuo a Tier2 con vencimiento definido (2027-2029) para reducir riesgo de extensión y bail-in, aceptando menor yield a cambio de mayor visibilidad de flujos.
MERCADO PRIMARIO HY SEÑALANDO PRECIO DE EQUILIBRIO SUPERIOR AL SECUNDARIO: La base de conocimiento confirma cancelaciones de emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar' a los spreads actuales. Esta divergencia primario/secundario es un indicador adelantado de ampliación de spreads secundarios en 4-8 semanas. Acción: monitorizar el pipeline de emisiones HY europeo — si las cancelaciones se aceleran, es la señal de entrada para posiciones cortas en crédito vía ETFs inversos o CDS.

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
IBERDROLAAcciónShulaya21.020 → 20.960-0.29%-4,045.02 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.380 → 100.231-0.15%-2,086.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.756 → 109.656-0.09%-1,000.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.578 → 105.531-0.04%-1,410.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues107.056 → 107.031-0.02%-1,500.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.619 → 104.612-0.01%-53.91 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.806 → 99.806+0.00%+0.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.906 → 99.906+0.00%+0.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.806 → 99.806+0.00%+0.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues107.231 → 107.281+0.05%+1,500.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.700 → 104.775+0.07%+1,518.75 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.050 → 97.140+0.09%+2,070.00 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.532 → 102.645+0.11%+3,503.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.118 → 95.884+0.81%+3,178.90 €
MAPFREAcciónShulaya4.372 → 4.408+0.82%+10,857.60 €
BANK OF IRELANDAcciónSues17.565 → 17.730+0.94%+3,024.94 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya17.565 → 17.730+0.94%+17,598.57 €
ABN AMROAcciónSues37.820 → 38.230+1.08%+3,872.86 €
ABN AMROAcciónShulaya37.820 → 38.230+1.08%+22,465.54 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues103.820 → 104.950+1.09%+33,900.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues97.440 → 98.890+1.49%+5,800.00 €
BBVAAcciónSues21.970 → 22.380+1.87%+7,667.00 €
BBVAAcciónShulaya21.970 → 22.380+1.87%+37,105.00 €
ACSAcciónShulaya118.400 → 120.900+2.11%+35,310.00 €
BNP PARIBASAcciónSues98.270 → 100.380+2.15%+6,977.77 €
BNP PARIBASAcciónShulaya98.270 → 100.380+2.15%+40,539.43 €
SANTANDERAcciónSues11.850 → 12.140+2.45%+61,770.00 €
Total movimientos de precio+288,564.44 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.14 €27/01/2026+303,844.50 €+13.31%2,585,820.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.38 €29/01/2026+17,645.32 €+4.40%418,506.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.38 €22/12/2025+224,883.45 €+12.49%2,025,390.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €120.90 €22/12/2025+458,809.98 €+36.74%1,707,591.60 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.96 €22/12/2025+178,300.50 €+14.44%1,413,060.32 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.41 €22/12/2025+67,045.68 €+5.31%1,329,452.80 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.73 €09/06/2026+8,204.02 €+2.59%325,044.09 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—38.23 €09/06/2026+41,066.80 €+12.83%361,120.58 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—100.38 €09/06/2026+19,148.02 €+6.12%331,956.66 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €38.23 €09/06/2026+235,559.46 €+12.67%2,094,774.62 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.73 €09/06/2026+45,991.46 €+2.49%1,891,046.34 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €100.38 €09/06/2026+105,162.34 €+5.77%1,928,600.94 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,705,661.53 €+11.60%16,412,363.95 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa temporal en la recompra por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar, pero el programa de 5.000M€ se reanuda y los fundamentales son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%. La mejora de valoración previa al Día del Inversor y el dividendo sostenido refuerzan la tesis. Webster Bank añade exposición a EE.UU. con potencial de sinergias. Riesgo residual: litigio financiación de autos en Reino Unido podría requerir provisiones adicionales, pero sin cuantificación concreta aún.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 rozando 3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción son señales inequívocamente positivas. Bankinter mantiene BBVA entre sus favoritas. La posible reapertura de la operación Sabadell 'por las buenas' podría ser un catalizador de creación de valor si se ejecuta a precio razonable, aunque introduce incertidumbre de integración. Sin alertas materiales en el horizonte inmediato.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 rozando 3.000M€ (+11%), nuevo tramo de recompra anunciado y dividendo récord de 0,60€/acción son señales inequívocamente positivas. Bankinter mantiene BBVA entre sus favoritas. La posible reapertura de la operación Sabadell 'por las buenas' podría ser un catalizador de creación de valor si se ejecuta a precio razonable, aunque introduce incertidumbre de integración. Sin alertas materiales en el horizonte inmediato.
  • ACS (Shulaya): Las acciones se hundieron tras los resultados trimestrales, señal de que el mercado percibió decepción en los números publicados. Aunque hay noticias positivas (contrato centro de datos Berlín para NTT, subida acumulada del 21,5% en un mes), el hundimiento post-resultados y las proyecciones bajistas señaladas por analistas de XTB generan incertidumbre. El dividendo flexible (scrip) diluye al accionista que no opta por efectivo. Riesgo estimado: corrección adicional del 8-12% si los resultados confirman deterioro de márgenes en construcción internacional.. P&L de +36,74% con alerta activa y sentimiento neutral. El mercado castigó los resultados trimestrales con una caída brusca — señal de que el precio había descontado expectativas que los números no cumplieron. Con una subida acumulada del 21,5% en el último mes y analistas de XTB proyectando corrección adicional del 8-12%, mantener la posición íntegra es asumir riesgo asimétrico a la baja. Recomendación: reducir al menos el 50% de la posición esta semana, cristalizando beneficios antes de que la corrección post-resultados se profundice.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% impulsado por inversiones en redes en Reino Unido y EE.UU., rumbo a nuevos máximos en IBEX 35. Recompra de 132M€ adicional y dividendo flexible de 0,427€/acción en julio. La ampliación de capital del dividendo flexible (2.700-3.060M€) es dilutiva pero estructuralmente necesaria para financiar el capex del plan estratégico. El perfil regulado de redes reduce riesgo de beneficios. Tesis de inversión intacta.
  • MAP (Shulaya): A pesar de un beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), las acciones se desploman con fuerza, lo que indica que el mercado descuenta factores negativos no reflejados en el beneficio contable: posiblemente deterioro de combined ratio, exposición a catástrofes naturales, o el veredicto negativo de UBS que ha puesto en jaque un soporte técnico clave. La toma de beneficios masiva tras resultados aparentemente buenos sugiere que las expectativas estaban muy por encima o que hay elementos de calidad del beneficio cuestionables. Riesgo de caída adicional del 10-15% si UBS rebaja precio objetivo significativamente.. Beneficio récord de 1.079M EUR (+19,6%) pero las acciones se desploman — divergencia clásica entre resultado contable y calidad del beneficio percibida por el mercado. El sentimiento fundamental es negativo y UBS ha puesto en cuestión soportes técnicos clave. Con un P&L de solo +5,31% y riesgo de caída adicional del 10-15% según el análisis fundamental, la posición ofrece un perfil asimétrico desfavorable. Recomendación: mantener en vigilancia activa con stop-loss implícito; si el precio rompe el soporte identificado por UBS, ejecutar reducción.
  • BIRG.IR (Sues): Sin noticias negativas específicas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial europeo es favorable (tipos altos sosteniendo márgenes, mejoras de rating en banca española que reflejan tendencia regional). Las cuentas anuales 2025 del BCE como referencia regulatoria no sugieren deterioro. Bank of Ireland mantiene sólidos ratios de capital en el contexto irlandés. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales robustos equivale a sentimiento positivo.
  • ABN.AS (Sues): Multa de 8,5M€ por deficiencias en control de blanqueo de capitales es un evento negativo concreto, aunque de magnitud limitada en términos absolutos para un banco de su tamaño. Más relevante: beneficio neto 2025 cayó un 6%, lo que en un entorno de tipos altos favorables es una señal de presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por 22.000M€ introduce prima de M&A especulativa. Jefferies mantiene compra antes de resultados. Sentimiento mixto con sesgo neutral-negativo por caída de beneficios.
  • BNP.PA (Sues): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido que valida la diversificación del modelo de negocio. BNP Paribas activo en recomendaciones de compra sobre valores de cartera (ACS, Aena, Puig) refuerza su posición como referente de research europeo. El riesgo político francés (moción de confianza) afecta marginalmente a bonos soberanos franceses pero el impacto en BNP es limitado dado su diversificación geográfica. Tesis de inversión positiva.
  • ABN.AS (Shulaya): Multa de 8,5M€ por deficiencias en control de blanqueo de capitales es un evento negativo concreto, aunque de magnitud limitada en términos absolutos para un banco de su tamaño. Más relevante: beneficio neto 2025 cayó un 6%, lo que en un entorno de tipos altos favorables es una señal de presión en márgenes o costes. El rumor de interés de Santander en una adquisición por 22.000M€ introduce prima de M&A especulativa. Jefferies mantiene compra antes de resultados. Sentimiento mixto con sesgo neutral-negativo por caída de beneficios.
  • BIRG.IR (Shulaya): Sin noticias negativas específicas sobre Bank of Ireland. El contexto sectorial europeo es favorable (tipos altos sosteniendo márgenes, mejoras de rating en banca española que reflejan tendencia regional). Las cuentas anuales 2025 del BCE como referencia regulatoria no sugieren deterioro. Bank of Ireland mantiene sólidos ratios de capital en el contexto irlandés. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales robustos equivale a sentimiento positivo.
  • BNP.PA (Shulaya): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido que valida la diversificación del modelo de negocio. BNP Paribas activo en recomendaciones de compra sobre valores de cartera (ACS, Aena, Puig) refuerza su posición como referente de research europeo. El riesgo político francés (moción de confianza) afecta marginalmente a bonos soberanos franceses pero el impacto en BNP es limitado dado su diversificación geográfica. Tesis de inversión positiva.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,6 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,6 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.661,096,560.00 €+99,360.00 €+9.96%268,125 €8,33%4,42%2029-03-13976MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.953,148,500.00 €+129,600.00 €+4.29%719,062 €7,23%5,42%2028-08-15766MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.782,121,693.75 €+96,693.75 €+4.77%402,469 €6,63%5,18%2030-02-151315ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.88397,918.60 €-18,662.55 €-4.48%—4,38%4,63%2057-05-2511276VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50107.036,421,860.00 €+331,860.00 €+5.45%382,500 €6,17%5,33%2034-09-222995ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.643,181,995.00 €+159,805.00 €+5.29%182,125 €6,36%5,50%2035-03-233177MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.231,403,234.00 €+14,154.00 €+1.02%68,250 €5,35%1,99%2026-11-18130ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.533,165,930.00 €+159,930.00 €+5.32%187,500 €6,21%5,19%2032-07-242205MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70107.283,218,430.00 €+197,430.00 €+6.54%198,750 €6,51%5,27%2032-10-092282ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.81598,836.00 €+6,828.00 €+1.15%—5,63%3,81%2026-11-30142MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.61921,631.72 €-1,062.74 €-0.13%112,328 €7,10%6,16%2028-08-14765MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.912,197,932.00 €-8,448.00 €-0.38%—2,99%1,39%2026-12-29171MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.812,195,732.00 €-9,768.00 €-0.44%—4,07%3,81%2026-11-30142MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.142,234,220.00 €-34,155.00 €-1.51%—3,03%8,40%2026-12-12154MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.89395,560.00 €+572.00 €+0.14%—4,00%3,52%2027-06-24348MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,459,887.03 €32,584,023.48 €+1,124,136.46 €+3.57%2,521,109 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio Q1 2026 de 1.572M€ y beneficio neto 2025 de 5.891M€ (+1,8%), con ratios de capital sólidos. El AT1 al 8,25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank generando capital orgánicamente y cotizando con exceso de CET1, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. Solvencia del emisor excelente. La caída puntual de acciones no refleja deterioro crediticio sino toma de beneficios.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 812M€ hasta septiembre (+11%) demuestra consistencia en generación de resultados. El AT1 al 7,375% con un emisor de alta calidad crediticia y crecimiento sostenido tiene riesgo de call elevado: Bankinter tiene incentivos para refinanciar a tipos más bajos si el mercado lo permite. Cambio de rating implícito al alza por mejora continuada de métricas. Sin alertas.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer se desploma tras captar menos capital del esperado, señal de presión en su base de capital o confianza del mercado reducida. El nombramiento de nuevo miembro del Comité Ejecutivo puede indicar reestructuración interna. Para un AT1/Tier2 de Julius Baer, la captación de capital por debajo de expectativas es una alerta crediticia relevante: puede indicar dificultades para mantener ratios de capital o pérdida de confianza inversora. Riesgo de extensión de call si el capital está bajo presión.. Bono Julius Baer con P&L de +4,77%, rating desconocido y vencimiento en 2030 (1.315 días). En el contexto actual de spreads AT1/CoCos en mínimos de ciclo (261bp) y señales de distribución institucional en crédito bancario, mantener un bono de gestora de activos con rating no verificado a 3,6 años de vencimiento es un riesgo que no está remunerado. Julius Baer ha tenido episodios de crédito propios (exposición a Signa en 2023-2024). Recomendación: solicitar actualización de rating y, si no hay claridad en 48 horas, iniciar proceso de reducción de posición.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. El riesgo político francés (moción de confianza mencionada en otras noticias) introduce volatilidad en spreads de OAT vs Bund, pero Francia mantiene rating investment grade sólido. La ausencia de noticias negativas directas y el carácter soberano del emisor justifican sentimiento neutral-estable. El riesgo principal es de duración en un entorno de tipos incierto, no crediticio.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 al 6,375%. El emisor reporta caída de beneficio neto del 6% en 2025 en un entorno de tipos favorables, lo que es una señal de presión. La multa por AML (8,5M€) añade riesgo regulatorio/reputacional. El exceso de capital bancario mencionado en Funcas es un factor positivo para el sector en general. El rumor de adquisición por Santander podría ser positivo para bonistas (prima de control) pero introduce incertidumbre. Riesgo de call medio dado el entorno de beneficios decrecientes.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 al 5,875%. El emisor refuerza su posición estratégica con entrada en Grupo Cajamar (9,9%) y eleva su solvencia al 17,1%, un ratio CET1 excepcionalmente alto que es muy positivo para los tenedores de AT1. Con solvencia al 17,1%, Crédit Agricole tiene amplio colchón sobre los triggers de AT1 y capacidad para ejercer calls. El riesgo político francés es marginal para el crédito del banco dado su diversificación. Riesgo call alto por exceso de capital.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 al 4,875%. Beneficio +10,3% hasta 632M€ y propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%) son señales positivas. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente) tras mejora del soberano español: upgrade explícito. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/consumo) es un factor a monitorizar: puede deteriorar la calidad del activo a medio plazo. Riesgo call medio dado el cupón relativamente bajo para AT1 y el perfil de banco mediano.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 al 6,25% (segunda emisión). Mismos fundamentales del emisor que ES0840609046: beneficio Q1 2026 de 1.572M€, solidez de capital, sin deterioro crediticio. El cupón del 6,25% en un entorno donde CaixaBank genera capital orgánicamente hace que el riesgo de call sea alto. La caída puntual de acciones no tiene impacto crediticio. Emisor de máxima calidad dentro del universo AT1 español.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. Beneficio +11% es positivo para la solvencia. Sin embargo, UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su oferta: esto introduce riesgo de cambio de control y posible reestructuración corporativa. Para los tenedores de AT1, un cambio de control puede ser positivo (si UniCredit absorbe Commerzbank y mejora el rating combinado) o negativo (si hay reestructuración de balance). La presión sobre el capital mencionada en MarketScreener es una alerta a monitorizar. Riesgo call medio por incertidumbre corporativa.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Sin noticias específicas negativas sobre el emisor. Deutsche Bank aparece entre valores DAX destacados en julio, señal de momentum positivo. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor. El entorno de banca de inversión sigue siendo favorable según Fortune Business Insights. Sentimiento neutral por ausencia de catalizadores específicos positivos o negativos.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es muy positivo para la solvencia del emisor. El cupón del 8,5% en USD es elevado: con BNP generando resultados récord y manteniendo ratios de capital sólidos, el incentivo para ejercer la call es alto. TIKR.com ve hasta un 50% de potencial en la acción, lo que refleja valoración atractiva y solidez del modelo. El riesgo político francés es marginal para BNP dado su diversificación global. Riesgo call alto.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Sin noticias específicas del emisor. Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa históricamente, lo que hace que la solvencia sea excelente. Sin embargo, el cupón del 3,25% es muy bajo para AT1: el emisor tiene escaso incentivo económico para ejercer la call en el entorno actual de tipos. Riesgo call bajo. La ausencia de noticias negativas en un emisor de máxima calidad crediticia es positiva para la solvencia, pero el bajo cupón limita el atractivo relativo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Sin noticias específicas negativas sobre el emisor. Deutsche Bank aparece entre valores DAX destacados en julio, señal de momentum positivo. El cupón del 4,5% es relativamente bajo para AT1, lo que reduce el incentivo de call del emisor. El entorno de banca de inversión sigue siendo favorable según Fortune Business Insights. Sentimiento neutral por ausencia de catalizadores específicos positivos o negativos.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082. La OPA de China Three Gorges sobre EDP (acción +10%) es un catalizador positivo muy relevante: implica prima de control y potencial mejora de rating si el nuevo accionista de referencia tiene mayor calidad crediticia. El Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación refuerza la visibilidad de flujos. EDP Renovaveis como lastre temporal no afecta materialmente al crédito de la matriz. Cambio de rating implícito al alza por el evento corporativo.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV híbrido al 2,875%. La única noticia disponible es el detalle de evolución de deuda de Telefónica, lo que sugiere transparencia en la gestión del pasivo. Telefónica mantiene un perfil crediticio estable con deuda gestionada activamente. El cupón del 2,875% es bajo para un híbrido corporativo, reduciendo el incentivo de call del emisor. La ausencia de noticias negativas en un emisor investment grade con gestión activa de deuda es positiva. Sentimiento positivo por solidez del emisor y ausencia de deterioro.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,7% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,5a
Shulaya P&L −8K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,5% → 4,9%
+14K
mejora a tu plazo
total +14K a 0.5a
▼
Nominal actual
2,20M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,20M€
P&L latente −8K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,20M
+0K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
2,20M€
aportas +11K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (0,5a). Manteniendo: tu bono vence en 0,5a (par + cupones). rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 0,4a; para completar el lote de 100k aportas +11K de caja extra (a su coste de oportunidad, 3,2%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +16K  ·  plazo (igual): −2K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 3,2%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 0,5a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 4,2% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,5a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoRAIFF BANK 6,0% AT10,4a3,5% → 4,9% (+1,4)+14K+14K
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,7% → 4,7% (−0,0)+8K−1K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,5% AT10,4a3,5% → 4,0% (+0,6)+6K+6K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a3,5% → 7,5% (+4,1)+41K+41K
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 1,0a
Sues P&L +1K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 5,8%
+8K
mejora a tu plazo
total +8K a 1.0a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +14K · peaje IS −4K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,6% → 4,5%
+3K
mejora a tu plazo
total +5K a 0.4a
▸
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +7K · peaje IS −2K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 4,1% → 4,4%
+0K
mejora a tu plazo
total +1K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.46 €8-Jul+1,885,870.93 €+5.46%36,450,953.91 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.46 €8-Jul+763,839.98 €+5.46%14,763,839.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,649,710.91 €+5.46%51,214,793.49 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,361,506.82 €
Valor Total
9,443,127.58 €
P&L Total
+1,143,127.58 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656683.86000.921066,745.2998,792.73+32,047.44 €+48.01%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925196.66001.000047,098.1249,165.00+2,066.88 €+4.39%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462358.89001.1440236,963.48476,846.85+239,883.37 €+101.23%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400247.04001.144079,219.4191,776.22+12,556.82 €+15.85%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800232.99001.144030,788.6438,695.89+7,907.26 €+25.68%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264162.24001.144053,292.6971,618.18+18,325.50 €+34.39%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645316.22001.1440364,384.28474,053.58+109,669.30 €+30.10%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800588.66001.144076,813.37270,145.54+193,332.17 €+251.69%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863520.43001.144036,138.8438,668.31+2,529.47 €+7.00%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667184.69001.144074,372.3992,022.12+17,649.72 €+23.73%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200253.76001.144084,039.1664,327.27-19,711.89 €-23.46%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,563.60001.0000121,659.02273,630.00+151,970.98 €+124.92%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718131.86001.1440107,130.7875,150.98-31,979.80 €-29.85%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500190.700011.040374,892.3077,556.14+2,663.83 €+3.56%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000208.58001.144041,394.2330,083.65-11,310.58 €-27.32%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524241.28001.144057,282.3544,290.91-12,991.44 €-22.68%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782558.28000.8520108,932.47256,172.07+147,239.60 €+135.17%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700401.11001.1440369,263.07345,361.32-23,901.75 €-6.47%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000385.95001.144032,976.4050,605.33+17,628.93 €+53.46%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500938.39001.144057,373.69155,851.49+98,477.80 €+171.64%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197118.31001.1440147,974.44221,831.25+73,856.81 €+49.91%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032239.71001.144070,265.1957,622.60-12,642.60 €-17.99%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.63001.144088,464.51102,565.21+14,100.70 €+15.94%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,781.42001.144042,693.6038,929.63-3,763.96 €-8.82%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058108.02001.144065,108.4466,096.15+987.71 €+1.52%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577912.97001.1440154,362.23143,649.13-10,713.10 €-6.94%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,649.00007.475044,807.6950,738.46+5,930.77 €+13.24%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800405.83001.144066,286.6390,460.36+24,173.73 €+36.47%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,216.95001.1440258,167.48351,043.27+92,875.79 €+35.98%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.35001.144041,952.8947,403.41+5,450.52 €+12.99%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045224.62001.144039,631.4538,287.50-1,343.95 €-3.39%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059359.04001.1440110,530.09128,676.92+18,146.84 €+16.42%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,075.26001.144041,441.4142,296.07+854.65 €+2.06%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983134.84001.144055,014.5955,986.89+972.30 €+1.77%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.73000.852070,664.2564,029.87-6,634.38 €-9.39%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,635.50001.000054,700.0032,710.00-21,990.00 €-40.20%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800337.65001.144065,290.9184,117.35+18,826.44 €+28.83%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064273.77001.144034,299.0039,486.06+5,187.06 €+15.12%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900558.60001.144026,374.4331,738.64+5,364.20 €+20.34%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500411.55001.144059,879.3743,169.58-16,709.79 €-27.91%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120259.10001.1440191,506.36241,207.60+49,701.24 €+25.95%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862229.52001.1440115,378.73170,534.97+55,156.23 €+47.80%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500380.20001.000048,811.0053,228.00+4,417.00 €+9.05%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430353.17001.144057,779.32240,797.73+183,018.41 €+316.75%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269525.56001.000072,472.4486,717.40+14,244.96 €+19.66%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715785.77001.144041,705.3637,777.40-3,927.96 €-9.42%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100523.20001.1440107,790.38100,615.38-7,175.00 €-6.66%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124125.07001.1440110,045.51137,205.29+27,159.78 €+24.68%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962631.48001.1440425,111.23400,194.93-24,916.30 €-5.86%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317384.36001.1440382,323.17367,897.03-14,426.15 €-3.77%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,374.13001.144027,868.5224,023.25-3,845.27 €-13.80%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848222.13001.144059,851.5973,784.44+13,932.85 €+23.28%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010087.52001.144031,122.7734,044.06+2,921.28 €+9.39%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900082.89000.921062,513.0358,950.00-3,563.03 €-5.70%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225875.47001.1440143,981.49109,510.66-34,470.83 €-23.94%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442125.22000.9210103,142.20112,167.75+9,025.55 €+8.75%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862320.15007.4750123,346.1061,674.38-61,671.72 €-50.00%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711202.78001.1440286,169.13432,502.80+146,333.67 €+51.14%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571129.04001.144045,525.9642,862.94-2,663.02 €-5.85%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000338.31001.144059,363.20104,982.56+45,619.36 €+76.85%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630949.17001.144035,177.0333,187.76-1,989.27 €-5.66%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824146.85001.144099,041.5084,079.33-14,962.17 €-15.11%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300229.52001.1440117,319.9797,305.24-20,014.73 €-17.06%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347191.11001.144062,424.7266,821.68+4,396.96 €+7.04%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933167.64000.8520107,078.64111,542.49+4,463.84 €+4.17%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000339.10000.9210160,700.33182,252.44+21,552.12 €+13.41%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503339.10001.000048,535.5664,429.00+15,893.44 €+32.75%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879268.35001.000073,424.4977,821.50+4,397.01 €+5.99%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716272.15001.000053,138.6161,233.75+8,095.14 €+15.23%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703153.94001.000033,552.4131,557.70-1,994.71 €-5.95%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418267.49001.144070,290.6870,145.98-144.70 €-0.21%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804174.43001.144039,186.9035,678.86-3,508.04 €-8.95%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500327.11001.144045,816.2238,601.27-7,214.95 €-15.75%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505362.75001.144063,716.0282,443.18+18,727.16 €+29.39%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748308.53001.144045,081.5949,893.40+4,811.81 €+10.67%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182150.90001.144042,022.3340,231.21-1,791.13 €-4.26%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400496.50001.144059,088.8160,760.49+1,671.68 €+2.83%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954348.20001.1440183,459.13182,622.38-836.75 €-0.46%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075112.21001.1440101,917.53100,047.38-1,870.15 €-1.83%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422586.91001.144072,710.0168,373.25-4,336.76 €-5.96%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180578.05001.144076,078.0190,951.92+14,873.92 €+19.55%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473259.77001.144035,301.4335,196.11-105.32 €-0.30%
TOTAL7,779,537.999,361,506.82+1,581,968.80 €+20.33%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 14 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico del día es bajista con convicción 3/5 — no 4 porque el mercado lleva múltiples sesiones absorbiendo presión vendedora sin ceder (P&L del sesgo bajista estructural negativo las últimas 3 sesiones: -0.03%, -0.50%, -0.66%), lo que indica que el catalizador de re-pricing aún no ha llegado. La tesis bajista estructural sigue intacta — spreads en mínimos absolutos, divergencia CCC/IG extrema, mercado primario HY deteriorado — pero el timing táctico es incierto: esto es continuación del sesgo estructural, no ruido de 1-2 días, pero el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que el P&L puede soportar sin gestión de stops.
El mapa de spreads de crédito presenta una anomalía estructural que exige atención inmediata: la práctica totalidad del universo crediticio cotiza en percentiles 0-11% del rango de 5 años, con el Euro HY en mínimos absolutos de 5 años (percentil 0.5%, OAS 2.56%), mientras el segmento CCC & Lower US HY se sitúa en percentil 90.5% con OAS 9.75 — una divergencia extrema entre el crédito de calidad y el segmento más especulativo que históricamente precede episodios de re-pricing violento. Los gráficos Bloomberg confirman y amplían el cuadro: AT1/CoCos en 261bp y Tier2 bancario en 143bp, ambos en zona de mínimos del ciclo post-SVB. El mercado está pagando primas de riesgo de expansión económica robusta en un entorno donde el segmento CCC ya está descontando estrés crediticio — esta bifurcación es insostenible y el riesgo de convergencia es asimétrico a la baja para los activos de crédito de calidad. El sesgo estructural bajista de 13 sesiones acumula P&L positivo acumulado que se erosiona en las últimas sesiones (-0.66% ayer), lo que sugiere que el mercado está absorbiendo presión vendedora sin ceder — señal de fortaleza táctica de corto plazo que no invalida la tesis estructural.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG y HY en mínimos de 5 años es consistente con un entorno de liquidez abundante que ha suprimido artificialmente las primas de riesgo. La base de conocimiento referencia explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY y que 'empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar' — señal de que la liquidez superficial de los índices enmascara una liquidez real deteriorada en el mercado primario. Hipótesis razonada: la liquidez sistémica es neutral-contractiva en el margen, con el riesgo de que una reducción del balance Fed o un shock de TGA amplifique el re-pricing cuando llegue.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El mercado absorbe flujos vendedores sin romper soportes clave: señal de acumulación institucional o de ausencia de catalizador bajista inmediato — ambas lecturas son válidas y deben distinguirse por volumen.
  • La divergencia CCC (percentil 90.5%) vs IG/HY (percentiles 0-11%) sugiere que el dinero institucional ya está rotando fuera del crédito especulativo mientras mantiene posiciones en activos de mayor calidad — patrón clásico de distribución silenciosa.
  • La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75T, PER 200-600x) generará compras forzosas que distorsionarán los índices ponderados por capitalización, creando un efecto momentum artificial que puede prolongar el rally técnico más allá de lo que los fundamentales justifican.
Manipulacion Institucional — True

La combinación de spreads IG/HY en mínimos absolutos de 5 años con el segmento CCC en percentil 90.5% es la firma clásica de distribución institucional: el dinero profesional vende riesgo especulativo (CCC ampliando) mientras mantiene artificialmente comprimidos los spreads de grado de inversión para facilitar la salida ordenada. La base de conocimiento confirma: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY. Adicionalmente, la cancelación de emisiones en el mercado primario HY indica que los emisores no encuentran demanda real a los spreads actuales — el precio de mercado secundario no refleja el precio de equilibrio del mercado primario, divergencia que suele resolverse con ampliación de spreads secundarios.

Sentimiento — codicia extrema

Los spreads en mínimos de 5 años en prácticamente todos los segmentos (IG, HY EUR, EM) son la expresión cuantitativa más objetiva de codicia extrema en crédito. La base de conocimiento captura el sentimiento retail perfectamente: 'cada mañana la misma rutina: me preparo un café, abro las noticias financieras y siento un nudo en el estómago. Hoy el mercado se desploma' — pero el mercado no cae. Esta disonancia entre narrativa de riesgo y precio de mercado es característica de los techos de ciclo crediticio. El sentimiento de codicia extrema en crédito es señal contrarian bajista con horizonte de 3-9 meses, no de días.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de spreads en IG (0.84 Bloomberg US, 0.94 EuroAgg), HY EUR (3.33 Pan EUR HY), AT1 (261bp) y EM (1.93 soberanos, 2.37 corporativos) implica que la volatilidad implícita en bonos está artificialmente suprimida. El MOVE index no está disponible en los datos de hoy, pero la lectura indirecta vía spreads es inequívoca: el mercado de bonos no está descontando ningún escenario adverso. Impacto en renta fija bancaria: AT1 en 261bp y Tier2 en 143bp ofrecen cushion mínimo ante cualquier shock de volatilidad — un evento de crédito bancario puntual (similar a SVB pero de menor magnitud) podría ampliar AT1 100-150bp en días, generando pérdidas de 5-8% en posiciones no cubiertas.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.07+1.45%
MOVE65.40N/A
SP5007,543.64+0.81%
IBEX3519,414.40+0.47%
EUROSTOXX506,281.99-0.04%
TREASURY_10Y4.54-0.66%
EUR_USD1.14+0.16%
EUR_GBP0.85-0.06%
EUR_CHF0.92-0.21%
EUR_SEK11.04-0.26%
EUR_DKK7.47+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)55.54+1.04%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.13-0.51%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)181.11+0.38%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.01Miles de millones USD2026-07-09-50.57%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-08+2.73%
Treasury General Account (TGA)774.06Miles de millones USD2026-07-08-7.09%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.67%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,412,363.95 €32,584,023.48 €48,996,387.43 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.64
MOVE (Vol. Bonos)
65.4

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
83% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202683,0%17,0%——
September 10, 202623,2%64,5%12,2%—
October 29, 202619,1%57,1%21,7%2,2%
December 17, 202614,5%48,0%30,2%6,9%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio