Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-16 10:12 Estructural: BAJISTA · 18d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 11

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.387.815 €
30 sesiones · desde 2026-06-05
Δ vs ayer
▼ -16.382 €
-0.01%
109.387.815 € 2026-06-05 2026-07-16
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-05: +1.39%
Total Posición
109,387,814.68 €
Valor Acciones
16,381,048.02 €
Valor Bonos
32,513,932.27 €
Valor Fondos
51,098,237.29 €
Valor Global Excellence
9,394,597.10 €
P&L Total
+6,358,673.20 €
+6.17%
P&L Acciones
+1,674,345.59 €
+11.38%
P&L Bonos
+1,056,575.80 €
+3.36%
P&L Fondos
+2,533,154.71 €
+5.22%
P&L Global Excellence
+1,094,597.10 €
+13.19%
Alertas Activas
11
YTD Total
+5,184,228.52 €
+5.33%
YTD Acciones
+1,527,916.50 €
+16.81%
YTD Bonos
+1,087,783.20 €
+3.49%
YTD Fondos
+1,419,071.72 €
+2.86%
YTD Global Excellence
+1,149,457.10 €
+13.94%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 35.72%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.02%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.6%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 8.66%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.43%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 8.3%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.06%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.77%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.08%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: 0.11%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.95%)
ALERTA CRÍTICA — Euro HY en mínimo absoluto de 5 años (percentil 0.1%, OAS 2.51 ICE BofA): La reversión a media histórica (3.33) implica +82 bps de ampliación y pérdida de precio ~2.9% en duración 3.5Y. Acción: reducir posiciones en fondos/ETFs de Euro HY esta semana, no esperar al catalizador.
ALERTA ESTRUCTURAL — Bifurcación CCC (percentil 89.7%) vs HY BB-B (percentil 0-11%): El dinero profesional ya está saliendo del tramo CCC mientras el mercado celebra mínimos en HY de calidad media. Esta divergencia históricamente se resuelve con contagio al alza de spreads en 3-6 meses. Acción: eliminar cualquier exposición a fondos con sesgo CCC o distressed.
ALERTA TÁCTICA — AT1/CoCos en 261 bps OAS y Tier2 en 143.5 bps: Niveles que no compensan el riesgo de absorción de pérdidas ni la cancelación discrecional de cupón. Con el IBEX35 con >30% de peso bancario, una ampliación de AT1 de 80-100 bps impactaría directamente en valoraciones bancarias. Acción: rotar de subordinados bancarios a senior preferred o covered bonds europeos.
ALERTA DE CONTEXTO — Sesgo estructural bajista en sesión 17 con P&L acumulado negativo (-3.5% aprox.): El mercado ha ignorado sistemáticamente las señales de advertencia durante 17 sesiones. Esto no invalida la tesis — la eleva. Los mercados en fase de complacencia extrema pueden extenderse más de lo razonable, pero el re-pricing cuando llega es violento y sin liquidez de salida. Acción: mantener coberturas (puts, CDS) aunque el carry sea negativo — el coste de la cobertura es el precio del seguro en el peor momento para comprarlo.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones+41.724 €+0.26%-34.997 €+76.721 €
Bonos-2.546 €-0.01%+893 €-3.439 €
Fondos-6.799 €-0.01%——
Global Excellence-48.760 €-0.52%——
TOTAL-16.382 €-0.01%-34.104 €+73.281 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
MAPFREAcciónShulaya4.438 → 4.396-0.95%-12,667.20 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.150 → 21.020-0.61%-8,764.21 €
SANTANDERAcciónSues11.968 → 11.906-0.52%-13,206.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.231 → 103.710-0.50%-10,550.25 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.556 → 109.040-0.47%-5,160.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues107.031 → 106.600-0.40%-12,930.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.231 → 104.810-0.40%-12,630.00 €
ABN AMROAcciónSues38.300 → 38.150-0.39%-1,416.90 €
ABN AMROAcciónShulaya38.300 → 38.150-0.39%-8,219.10 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.681 → 106.340-0.32%-20,460.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.599 → 95.302-0.31%-1,232.55 €
BANK OF IRELANDAcciónSues17.765 → 17.725-0.23%-733.32 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya17.765 → 17.725-0.23%-4,266.32 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.946 → 98.770-0.18%-704.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.881 → 99.800-0.08%-1,782.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.781 → 99.750-0.03%-186.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.781 → 99.750-0.03%-682.00 €
BBVAAcciónSues22.210 → 22.220+0.05%+187.00 €
BBVAAcciónShulaya22.210 → 22.220+0.05%+905.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.481 → 104.536+0.05%+422.23 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.354 → 102.420+0.06%+2,046.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.162 → 100.290+0.13%+1,792.00 €
ACSAcciónShulaya119.800 → 120.000+0.17%+2,824.80 €
BNP PARIBASAcciónSues102.320 → 102.780+0.45%+1,521.22 €
BNP PARIBASAcciónShulaya102.320 → 102.780+0.45%+8,837.98 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues104.820 → 105.638+0.78%+24,540.00 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.060 → 98.730+1.72%+38,410.00 €
Total movimientos de precio-34,103.62 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.91 €27/01/2026+254,002.50 €+11.13%2,535,978.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.22 €29/01/2026+14,653.32 €+3.66%415,514.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.22 €22/12/2025+210,403.45 €+11.69%2,010,910.00 €MANTENER
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €120.00 €22/12/2025+446,098.38 €+35.72%1,694,880.00 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.02 €22/12/2025+182,345.52 €+14.77%1,417,105.34 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.40 €22/12/2025+63,426.48 €+5.02%1,325,833.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.73 €09/06/2026+8,112.35 €+2.56%324,952.43 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—38.15 €09/06/2026+40,311.12 €+12.60%360,364.90 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—102.78 €09/06/2026+27,084.82 €+8.66%339,893.46 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €38.15 €09/06/2026+231,175.94 €+12.43%2,090,391.10 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.73 €09/06/2026+45,458.17 €+2.46%1,890,513.05 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €102.78 €09/06/2026+151,273.54 €+8.30%1,974,712.14 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,674,345.59 €+11.38%16,381,048.02 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa en recompras por la adquisición de Webster Bank genera incertidumbre táctica, pero los fundamentales subyacentes son sólidos: BPA ordinario +17%, ingresos +4%, costes -3%, récord de clientes. La reanudación del programa de 5.000M€ confirma la disciplina de capital. El dividendo está asegurado. El riesgo real es si Webster dilata el capital más de lo esperado, pero no hay señal de ello aún.
  • BBVA (Sues): Recompra ejecutada al 70%+ sobre 1.460M€, dividendo récord de 0,60€/acción abonado, y proyección de crecimiento del dividendo por acción del 67% en tres años. UBS enfría por exposición a Turquía, riesgo real pero ya conocido y parcialmente descontado. La tesis de capital excedentario y retorno al accionista sigue intacta. Pendiente de resolución definitiva de la OPA sobre Sabadell.
  • BBVA (Shulaya): Recompra ejecutada al 70%+ sobre 1.460M€, dividendo récord de 0,60€/acción abonado, y proyección de crecimiento del dividendo por acción del 67% en tres años. UBS enfría por exposición a Turquía, riesgo real pero ya conocido y parcialmente descontado. La tesis de capital excedentario y retorno al accionista sigue intacta. Pendiente de resolución definitiva de la OPA sobre Sabadell.
  • ACS (Shulaya): Las acciones se hundieron tras resultados trimestrales (XTB), señal de decepción del mercado respecto a expectativas. El dividendo flexible con solo el 41% optando por efectivo implica dilución potencial vía nuevas acciones. La subida previa del 21,5% en un mes hace que la corrección post-resultados sea más pronunciada. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones si los márgenes operativos no se recuperan en próximos trimestres.. P&L de +35.72% con sentimiento neutral y alerta activa. La decepción post-resultados ya está en precio pero la ganancia acumulada es máxima histórica de la posición. Con solo el 41% del dividendo cobrado en efectivo (resto en scrip = dilución), el retorno real es inferior al nominal. Entorno macro bajista y sector construcción sin catalizadores positivos a corto plazo. Recomendación: reducir entre un 30-50% de la posición para cristalizar ganancias antes de que la corrección técnica se profundice.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€, impulsado por redes en UK y EEUU. Recompra de 132M€ adicional. La caída post-resultados parece una toma de beneficios técnica tras el rally, no un deterioro fundamental. La diversificación geográfica hacia mercados regulados de alta visibilidad (redes) es estructuralmente positiva. Dividendo en foco con opción scrip.
  • MAP (Shulaya): Caída superior al 7% tras recomendación de venta de UBS, que tiene impacto inmediato en precio. Sin embargo, los fundamentales son sólidos: beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€. La alerta es por el riesgo de presión vendedora sostenida si otros brokers siguen a UBS, y por la posible revisión de múltiplos en un entorno de tipos a la baja que comprime márgenes técnicos aseguradores. Dividendo complementario de 0,11€ en el horizonte.
  • BIRG.IR (Sues): Sin noticias negativas específicas. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos europeos aún favorables para márgenes bancarios irlandeses. La ausencia de alertas regulatorias o de crédito en un banco con sólida posición de capital en Irlanda es positiva por defecto. Pendiente de resultados concretos para ajustar.
  • ABN.AS (Sues): Multa de 8,5-9M€ del banco central holandés por deficiencias en controles AML. Aunque el importe es manejable, la reincidencia en fallos de cumplimiento normativo es un riesgo reputacional y regulatorio que puede derivar en sanciones más severas o restricciones operativas. Beneficio neto -6% en 2025. La noticia de posible operación corporativa ('una operación con ABN Amro sí tendría sentido') puede ser catalizador positivo o fuente de incertidumbre.
  • BNP.PA (Sues): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es claramente positivo. Sin embargo, el 'hundimiento' por el fallo judicial relacionado con Sudán es un riesgo reputacional y potencialmente financiero material. Dependiendo de la cuantía de la sanción (históricamente estos casos en bancos franceses han alcanzado miles de millones), podría impactar capital y dividendo. Requiere seguimiento cercano.. Dos posiciones con P&L de +8.66% y +8.30% respectivamente, ambas en alerta. El fallo judicial relacionado con Sudán es el riesgo más material del día: históricamente las sanciones a bancos franceses en casos similares han alcanzado miles de millones de USD. El Q1 récord (3.217M EUR, +9%) no compensa la incertidumbre sobre el tamaño de la sanción y su impacto en capital. Con spreads AT1/Tier2 en mínimos, el mercado no está descontando este riesgo. Mantener pero con stop-loss implícito definido: si el fallo judicial supera los 2.000M EUR en sanción, revisar salida.
  • ABN.AS (Shulaya): Multa de 8,5-9M€ del banco central holandés por deficiencias en controles AML. Aunque el importe es manejable, la reincidencia en fallos de cumplimiento normativo es un riesgo reputacional y regulatorio que puede derivar en sanciones más severas o restricciones operativas. Beneficio neto -6% en 2025. La noticia de posible operación corporativa ('una operación con ABN Amro sí tendría sentido') puede ser catalizador positivo o fuente de incertidumbre.
  • BIRG.IR (Shulaya): Sin noticias negativas específicas. Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos europeos aún favorables para márgenes bancarios irlandeses. La ausencia de alertas regulatorias o de crédito en un banco con sólida posición de capital en Irlanda es positiva por defecto. Pendiente de resultados concretos para ajustar.
  • BNP.PA (Shulaya): Primer trimestre récord con beneficio de 3.217M€ (+9%) es claramente positivo. Sin embargo, el 'hundimiento' por el fallo judicial relacionado con Sudán es un riesgo reputacional y potencialmente financiero material. Dependiendo de la cuantía de la sanción (históricamente estos casos en bancos franceses han alcanzado miles de millones), podría impactar capital y dividendo. Requiere seguimiento cercano.. Dos posiciones con P&L de +8.66% y +8.30% respectivamente, ambas en alerta. El fallo judicial relacionado con Sudán es el riesgo más material del día: históricamente las sanciones a bancos franceses en casos similares han alcanzado miles de millones de USD. El Q1 récord (3.217M EUR, +9%) no compensa la incertidumbre sobre el tamaño de la sanción y su impacto en capital. Con spreads AT1/Tier2 en mínimos, el mercado no está descontando este riesgo. Mantener pero con stop-loss implícito definido: si el fallo judicial supera los 2.000M EUR en sanción, revisar salida.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,5 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,7 M€8,2%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.041,090,400.00 €+93,200.00 €+9.35%268,125 €8,33%4,64%2029-03-13970MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.643,169,140.00 €+150,240.00 €+4.98%719,062 €7,23%4,91%2028-08-15760MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.712,100,127.50 €+75,127.50 €+3.71%402,469 €6,63%5,49%2030-02-151309MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.30395,503.30 €-21,077.85 €-5.06%—4,38%4,66%2057-05-2511270ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.346,380,400.00 €+290,400.00 €+4.77%573,750 €6,17%5,43%2034-09-222989ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.423,175,020.00 €+152,830.00 €+5.06%182,125 €6,36%5,53%2035-03-233171MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.291,404,060.00 €+14,980.00 €+1.08%68,250 €5,35%1,61%2026-11-18124ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.813,144,300.00 €+138,300.00 €+4.60%187,500 €6,21%5,32%2032-07-242199MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.603,198,000.00 €+177,000.00 €+5.86%198,750 €6,51%5,39%2032-10-092276MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.75598,500.00 €+6,492.00 €+1.10%—5,63%3,85%2026-11-30136MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.54920,962.16 €-1,642.85 €-0.20%112,328 €7,10%6,18%2028-08-14759MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.802,195,600.00 €-10,780.00 €-0.49%—2,99%1,89%2026-12-29165MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.752,194,500.00 €-11,000.00 €-0.50%—4,07%3,85%2026-11-30136MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.732,270,790.00 €+2,415.00 €+0.11%—3,03%4,66%2026-12-12148ALERTA
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.77395,080.00 €+92.00 €+0.02%—4,00%3,53%2027-06-24342MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,457,356.47 €32,513,932.27 €+1,056,575.80 €+3.36%2,712,359 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank con beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, solvencia robusta. AT1 al 8,25% con emisor en posición de capital excedentaria. Moody's ha mejorado ratings de bancos españoles. El cupón elevado y la solidez del emisor hacen que el riesgo de call en la próxima fecha sea alto. Positivo para el tenedor si se mantiene, pero hay que monitorizar fecha de call.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter con beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y Q1 2026 con +8%. Crecimiento en todos los márgenes. AT1 al 7,375% sobre un emisor con ratios de capital sólidos y rentabilidad superior a peers. Riesgo de call elevado dado el exceso de capital y el coste del cupón. Emisor de alta calidad dentro del universo bancario español.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer en proceso de estabilización tras el episodio Signa. Cambio en el Comité Ejecutivo (Peter Burrill) es señal de reorganización interna. Sin datos de resultados recientes en las noticias proporcionadas. La incertidumbre sobre la dirección estratégica post-crisis justifica una postura neutral hasta tener más visibilidad sobre métricas de capital y rentabilidad.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas negativas. Francia mantiene acceso a mercados con normalidad. El riesgo principal es la dinámica fiscal francesa a largo plazo, pero no hay catalizador inmediato de deterioro. Bono de duración muy larga: sensible a movimientos de tipos pero solvencia soberana no cuestionada.. Bono Francia 4.4% vencimiento 2057 con P&L de -5.06% y 11.270 días hasta vencimiento. Es la posición de mayor duración de la cartera y la única con pérdida significativa en bonos. En un entorno donde el sesgo macro es bajista y la volatilidad de tipos puede repuntar, mantener duración extrema de ~30 años en un bono soberano francés con spread en mínimos es una apuesta direccional de tipos que no encaja con el posicionamiento defensivo recomendado. Recomendación: evaluar reducción para acortar duración media de la cartera de bonos.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 al 6,375%. El emisor tiene beneficio neto -6% en 2025 y ha recibido multas por deficiencias AML (8,5-9M€). Aunque el capital sigue siendo adecuado, la tendencia de beneficios a la baja y los riesgos regulatorios recurrentes en AML son factores de vigilancia para un AT1. La posible operación corporativa podría ser positiva o negativa según estructura. Riesgo de extensión moderado.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 al 5,875%. El emisor refuerza su posición estratégica con la entrada en Cajamar (9,9%), elevando su solvencia al 17,1%. Grupo sólido con diversificación geográfica creciente. El ratio de capital del 17,1% es excepcionalmente alto, lo que hace muy probable el ejercicio de la call en la próxima fecha disponible dado el coste del cupón.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja con beneficio +10,3% hasta 632M€ y propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Moody's ha mejorado ratings de 14 entidades españolas incluyendo previsiblemente Unicaja. Sin embargo, la alerta por el giro hacia WiZink (alto riesgo de crédito al consumo) es un factor a monitorizar: podría presionar los ratios de calidad de activos si el ciclo crediticio se deteriora. AT1 al 4,875% con cupón relativamente bajo, riesgo de call medio.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 al 6,25% (segunda emisión). Mismo emisor que ES0840609046. Beneficio Q1 2026 de 1.572M€, solvencia robusta, mejora de ratings por Moody's. Cupón algo inferior al 8,25%, lo que reduce marginalmente la probabilidad de call respecto a la otra emisión, pero sigue siendo elevado en términos absolutos. Emisor de referencia en banca española.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su OPA, lo que implica un escenario de integración o presión sobre la gestión del capital. En un contexto de potencial fusión, el adquirente tiene incentivos para gestionar activamente el capital de Commerzbank, incluyendo el ejercicio de calls en AT1 costosos. Riesgo de call alto. La presión sobre el capital mencionada en noticias requiere seguimiento.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Sin noticias específicas de deterioro crediticio. El banco aparece en valores DAX destacados en julio. El cupón relativamente bajo (4,5%) reduce la urgencia de call desde la perspectiva del emisor. Deutsche Bank ha mejorado su perfil crediticio en los últimos años pero sigue siendo un emisor de segunda línea dentro de los grandes europeos. Neutral por falta de catalizadores claros en ambas direcciones.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). Q1 2026 récord con beneficio de 3.217M€ (+9%). El cupón del 8,5% en USD es muy elevado para un emisor de esta calidad, lo que hace prácticamente seguro el ejercicio de la call en la próxima fecha disponible. El riesgo del fallo judicial por Sudán existe pero no parece amenazar la solvencia del grupo. Emisor de primera línea europea.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Cooperatieve Rabobank es uno de los bancos más sólidos de Europa (rating AA). Sin noticias negativas. El cupón del 3,25% es muy bajo en el entorno actual, lo que hace poco probable el ejercicio de la call (el emisor no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos). Riesgo de extensión es el principal factor a considerar para el tenedor.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Sin noticias específicas de deterioro crediticio. El banco aparece en valores DAX destacados en julio. El cupón relativamente bajo (4,5%) reduce la urgencia de call desde la perspectiva del emisor. Deutsche Bank ha mejorado su perfil crediticio en los últimos años pero sigue siendo un emisor de segunda línea dentro de los grandes europeos. Neutral por falta de catalizadores claros en ambas direcciones.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): Alerta significativa: la justicia acusa de fraude al presidente de EDP (Mexia), lo que ha provocado la suspensión de cotización. Esto es un riesgo de gobernanza corporativa material que puede afectar el acceso a mercados de capitales, el rating y la confianza de inversores. El Plan de Negocio 2026-28 presentado queda en segundo plano ante este riesgo legal. Para un bono híbrido perpetuo, el deterioro de la percepción crediticia puede ser significativo.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1/híbrido al 2,875%. La única noticia relevante es que BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería negativo para el perfil crediticio si se materializa (dilución y señal de debilidad del balance). Sin embargo, es una opinión de analista, no un hecho. El cupón del 2,875% es muy bajo, reduciendo la probabilidad de call. La deuda de Telefónica sigue siendo investment grade pero con presión en márgenes y necesidades de inversión elevadas en fibra y 5G.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,8% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Sues P&L +150K · peaje IS −38K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,6a
Rent. 4,7% → 5,0%
+18K
mejora a tu plazo
total +46K a 3.6a
▼
Nominal actual
3,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
3,17M€
P&L latente +150K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
3,10M
+100K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
3,22M€
aportas +92K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (3,6a). Manteniendo: tu bono vence en 2,1a (par + cupones); la caja se reinvierte al 4,9% (YTC de tu cartera) hasta 3,6a. rotando: la alternativa rinde 5,5% hasta 3,6a; para completar el lote de 100k aportas +92K de caja extra (a su coste de oportunidad, 4,9%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +18K  ·  mayor plazo (2,1a→3,6a): +28K
La parte «plazo» = seguir al 5,5% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 4,9%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 3,6a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,1% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,5%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +114K netos en la nueva inversión, que al 5,5% aportan +24K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −38K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu BANKINTER (vto 2,1a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoJULIUS BAER 6,625% AT13,6a4,7% → 5,0% (+0,4)+18K+46K
Menos riesgoTELEFÓNICA EUROPE 2,875% Hibrido corp.0,9a4,4% → 3,1% (−1,4)−93K−93K
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,5a
Shulaya P&L −11K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 4,8%
+11K
mejora a tu plazo
total +11K a 0.5a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +15K · peaje IS −4K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,4% → 4,4%
+3K
mejora a tu plazo
total +6K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.22 €14-Jul+1,802,914.73 €+5.22%36,367,997.71 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.22 €14-Jul+730,239.98 €+5.22%14,730,239.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,533,154.71 €+5.22%51,098,237.29 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,312,976.34 €
Valor Total
9,394,597.10 €
P&L Total
+1,094,597.10 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.12000.924566,492.6095,203.03+28,710.43 €+43.18%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925195.40001.000047,098.1248,850.00+1,751.88 €+3.72%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462370.92001.1476236,220.13491,284.77+255,064.64 €+107.98%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400254.96001.147678,970.9094,421.40+15,450.51 €+19.56%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800233.52001.147630,692.0538,662.25+7,970.20 €+25.97%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264157.04001.147653,125.5169,105.26+15,979.76 €+30.08%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645327.50001.1476363,241.21489,423.58+126,182.37 €+34.74%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800579.43001.147676,572.41265,075.59+188,503.18 €+246.18%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863452.73001.147636,025.4833,532.63-2,492.84 €-6.92%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667171.92001.147674,139.0985,390.73+11,251.64 €+15.18%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200247.77001.147683,775.5362,611.80-21,163.73 €-25.26%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,575.80001.0000121,659.02275,765.00+154,105.98 €+126.67%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718124.90001.1476106,794.7170,960.96-35,833.75 €-33.55%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500181.950011.014575,067.7374,170.91-896.82 €-1.19%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000208.98001.147641,264.3830,046.79-11,217.58 €-27.18%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524247.47001.147657,102.6545,284.68-11,817.97 €-20.70%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.14000.8475109,510.87261,332.51+151,821.64 €+138.64%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700394.28001.1476368,104.70338,415.65-29,689.05 €-8.07%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000371.50001.147632,872.9548,557.86+15,684.91 €+47.71%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500914.30001.147657,193.71151,374.17+94,180.46 €+164.67%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197111.77001.1476147,510.24208,911.34+61,401.09 €+41.62%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032245.18001.147670,044.7758,752.61-11,292.16 €-16.12%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.45001.147688,187.00102,020.74+13,833.74 €+15.69%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,736.70001.147642,559.6737,833.30-4,726.36 €-11.11%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058111.46001.147664,904.2067,987.10+3,082.90 €+4.75%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577916.54001.1476153,877.99143,758.45-10,119.54 €-6.58%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,683.00007.475244,806.4951,783.23+6,976.74 €+15.57%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800412.86001.147666,078.6991,738.67+25,659.99 €+38.83%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,156.63001.1476257,357.61332,596.64+75,239.02 €+29.24%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020645.36001.147641,821.2846,245.38+4,424.10 €+10.58%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045230.52001.147639,507.1339,169.92-337.21 €-0.85%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059360.35001.1476110,183.36128,741.29+18,557.93 €+16.84%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,055.28001.147641,311.4141,379.92+68.51 €+0.17%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983131.70001.147654,842.0154,511.59-330.42 €-0.60%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.10000.847571,039.4662,314.45-8,725.00 €-12.28%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,692.50001.000054,700.0033,850.00-20,850.00 €-38.12%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800328.48001.147665,086.0981,576.16+16,490.07 €+25.34%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064279.24001.147634,191.4040,148.66+5,957.25 €+17.42%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900557.02001.147626,291.7031,549.58+5,257.89 €+20.00%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500388.97001.147659,691.5340,673.06-19,018.47 €-31.86%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120247.02001.1476190,905.61229,240.41+38,334.80 €+20.08%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862224.50001.1476115,016.79166,281.81+51,265.01 €+44.57%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500376.60001.000048,811.0052,724.00+3,913.00 €+8.02%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430335.43001.147657,598.07227,984.84+170,386.77 €+295.82%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269514.15001.000072,472.4484,834.75+12,362.31 €+17.06%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715752.00001.147641,574.5336,040.43-5,534.10 €-13.31%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100535.21001.1476107,452.25102,602.13-4,850.12 €-4.51%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124123.61001.1476109,700.30135,178.24+25,477.94 €+23.23%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962681.31001.1476423,777.66430,419.79+6,642.13 €+1.57%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317395.63001.1476381,123.83377,496.38-3,627.45 €-0.95%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,352.66001.147627,781.1023,573.72-4,207.38 €-15.14%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848228.55001.147659,663.8475,678.81+16,014.97 €+26.84%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010091.36001.147631,025.1435,426.28+4,401.14 €+14.19%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900083.47000.924562,276.3759,137.75-3,138.62 €-5.04%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225873.68001.1476143,529.83106,577.90-36,951.92 €-25.75%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442121.76000.9245102,751.72108,655.49+5,903.77 €+5.75%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862333.20007.4752123,342.8064,186.64-59,156.16 €-47.96%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711212.50001.1476285,271.42451,812.48+166,541.06 €+58.38%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571133.76001.147645,383.1544,291.39-1,091.75 €-2.41%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000354.02001.147659,176.98109,512.98+50,336.01 €+85.06%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630952.95001.147635,066.6833,215.41-1,851.27 €-5.28%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824148.05001.147698,730.8184,500.48-14,230.33 €-14.41%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300205.22001.1476116,951.9486,730.31-30,221.64 €-25.84%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347177.98001.147662,228.9062,035.55-193.34 €-0.31%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933167.98000.8475107,647.20112,698.41+5,051.20 €+4.69%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000328.70000.9245160,091.94175,994.05+15,902.11 €+9.93%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503328.60001.000048,535.5662,434.00+13,898.44 €+28.64%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879267.60001.000073,424.4977,604.00+4,179.51 €+5.69%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716269.25001.000053,138.6160,581.25+7,442.64 €+14.01%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703150.32001.000033,552.4130,815.60-2,736.81 €-8.16%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418271.87001.147670,070.1871,070.93+1,000.75 €+1.43%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804181.54001.147639,063.9737,016.70-2,047.28 €-5.24%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500316.44001.147645,672.4937,224.99-8,447.50 €-18.50%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505342.12001.147663,516.1577,510.63+13,994.48 €+22.03%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748301.19001.147644,940.1748,553.63+3,613.46 €+8.04%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182150.97001.147641,890.5140,123.61-1,766.91 €-4.22%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400477.08001.147658,903.4558,200.77-702.68 €-1.19%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954355.14001.1476182,883.62185,677.94+2,794.32 €+1.53%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075112.53001.1476101,597.81100,017.95-1,579.86 €-1.56%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422587.51001.147672,481.9268,629.31-3,852.61 €-5.32%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180513.84001.147675,839.3580,595.33+4,755.98 €+6.27%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473259.71001.147635,190.6935,077.60-113.09 €-0.32%
TOTAL7,759,969.469,312,976.33+1,553,006.91 €+20.01%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 18 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura táctica de hoy es bajista con convicción 4/5, no por inercia con el sesgo estructural sino porque el Euro HY tocando el mínimo absoluto de 5 años simultáneamente con CoCos/AT1 y Tier2 en mínimos plurianuales y CCC US HY en percentil 89.7% configura la señal de crédito más clara del ciclo. No es ruido de 1-2 días: es la confirmación de que el ciclo de crédito está en fase terminal de complacencia, lo que históricamente precede correcciones de régimen. La convicción no llega a 5 porque el catalizador concreto (evento macro, default sistémico, shock de liquidez) sigue sin materializarse, y los mercados en modo teflon pueden extenderse semanas adicionales.
El mercado de crédito emite hoy la señal más clara de complacencia extrema del ciclo: el Euro HY OAS toca literalmente el mínimo de 5 años (percentil 0.1%, 2.51 bps según ICE BofA / 3.33 según Bloomberg Pan EUR HY), mientras el IG USD cotiza en percentil 21% y el HY USD en percentil 11%. La paradoja es que el segmento CCC & Lower US HY se sitúa en percentil 89.7% con OAS de 9.73, creando una bifurcación interna del crédito que históricamente precede re-pricings violentos: el mercado está premiando el riesgo medio pero ya está expulsando el riesgo extremo. Los spreads financieros (CoCos/AT1 en 2.61 OAS, Tier2 en 143.5 bps) se mantienen en zona de mínimos plurianuales, lo que implica que cualquier deterioro macro o evento idiosincrático bancario encontrará un mercado sin colchón de spread. El sesgo estructural bajista acumula 17 sesiones y el P&L acumulado reciente (-3.5% aprox.) refleja que el mercado ha ignorado sistemáticamente las señales de advertencia — lo que no invalida la tesis, sino que eleva el riesgo de corrección brusca cuando el catalizador aparezca.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos disponibles no aportan datos directos sobre repos inversos o TGA intradiarios para hoy. Sin embargo, la compresión simultánea de spreads en prácticamente todas las categorías de crédito (IG, HY EUR, EM IG, EM HY) hasta mínimos de 5 años es incompatible con un entorno de liquidez contractiva: solo un exceso de liquidez sistémico sostenido puede mantener spreads en percentiles 0-12% durante semanas. La referencia de la base de conocimiento a que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY y que 'empresas están cancelando emisiones' sugiere que la liquidez en el segmento de mayor riesgo empieza a fracturarse internamente, aunque el agregado macro sigue siendo expansivo. Nivel de alerta: la expansividad de liquidez es condición necesaria pero no suficiente para sostener estos spreads — cualquier drenaje del TGA o reducción de balance Fed aceleraría el re-pricing.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La bifurcación CCC (percentil 89.7%) vs IG/HY BB-B (percentiles 0-21%) indica que el dinero institucional ya está reduciendo exposición al tramo más especulativo mientras mantiene posiciones en crédito de calidad media — patrón clásico de distribución silenciosa.
  • El Euro HY en mínimo absoluto de 5 años (percentil 0.1%) con tendencia comprimiendo activamente sugiere que los flujos pasivos (ETFs de HY europeo) están siendo el comprador marginal, no el dinero activo — señal de fragilidad estructural del nivel.
  • La cancelación de emisiones HY referenciada en la base de conocimiento confirma que el lado vendedor (emisores) también percibe que los spreads actuales son insostenibles — cuando el emisor no quiere emitir al spread de mercado, el mercado está mal valorado.
Manipulacion Institucional — True

La divergencia entre Euro HY en mínimos absolutos (percentil 0.1%, comprimiendo activamente) y CCC US HY en percentil 89.7% (estable en zona alta) es la huella más clara de distribución institucional: los grandes tenedores están vendiendo el tramo de mayor riesgo (CCC) mientras los flujos pasivos y minoristas siguen comprimiendo el HY de calidad media en Europa. Adicionalmente, la referencia explícita en la base de conocimiento a que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY confirma esta lectura. No es ruido: es un patrón de salida ordenada del riesgo extremo mientras se mantiene la narrativa de 'spreads en mínimos = mercado sano'.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de Euro HY en percentil 0.1%, EM HY en percentil 4.3%, AT1 en mínimos y Tier2 en mínimos configura el cuadro de sentimiento más complaciente del ciclo de 5 años analizado. No es codicia ordinaria: es la fase en que los inversores han dejado de percibir el riesgo como tal. La referencia de la base de conocimiento a que 'el mercado no cae' a pesar de múltiples catalizadores negativos (Estrecho de Ormuz, petróleo, tensiones geopolíticas) confirma que el mercado está en modo 'teflon' — señal contrarian de máxima potencia cuando se combina con spreads en mínimos absolutos. Históricamente, este estado precede correcciones del 15-25% en HY y del 8-12% en IG en los 6-12 meses siguientes.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en mínimos son incompatibles con volatilidad de bonos elevada — se confirman mutuamente en un régimen de baja volatilidad que se autoalimenta. Sin embargo, la bifurcación CCC vs IG/HY es una señal de que la volatilidad implícita en el tramo de mayor riesgo ya está subiendo. Para la renta fija bancaria: AT1 en 261 bps y Tier2 en 143.5 bps ofrecen un colchón de spread mínimo ante cualquier evento de volatilidad. Un spike del MOVE index (actualmente estimado en zona baja dado el contexto) de 20-30 puntos podría ampliar AT1 en 50-80 bps inmediatamente, generando pérdidas de precio del 1.5-2.5% en carteras de subordinados bancarios.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX15.84+1.08%
MOVE69.55+0.96%
SP5007,572.40+0.38%
IBEX3519,205.90-0.36%
EUROSTOXX506,252.44-0.21%
TREASURY_10Y4.54-0.87%
EUR_USD1.15+0.45%
EUR_GBP0.85-0.61%
EUR_CHF0.92+0.02%
EUR_SEK11.01-0.16%
EUR_DKK7.48+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.56+0.68%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.22-1.03%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)180.06-0.22%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-15-86.54%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-08+2.73%
Treasury General Account (TGA)774.06Miles de millones USD2026-07-08-7.09%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,381,048.02 €32,513,932.27 €48,894,980.29 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.32
MOVE (Vol. Bonos)
69.55

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
88% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
July 23, 202688,0%12,0%———
September 10, 202615,0%75,1%10,0%——
October 29, 202610,8%58,2%28,2%2,8%—
December 17, 20266,9%41,2%39,0%11,9%1,0%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio