Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-17 10:12 Estructural: BAJISTA · 19d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 13

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.136.350 €
30 sesiones · desde 2026-06-08
Δ vs ayer
▼ -251.465 €
-0.23%
109.136.350 € 2026-06-08 2026-07-17
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-08: +1.43%
Total Posición
109,136,349.72 €
Valor Acciones
16,296,370.08 €
Valor Bonos
32,440,032.15 €
Valor Fondos
51,072,497.79 €
Valor Global Excellence
9,327,449.70 €
P&L Total
+6,105,452.60 €
+5.93%
P&L Acciones
+1,589,667.66 €
+10.81%
P&L Bonos
+980,920.03 €
+3.12%
P&L Fondos
+2,507,415.21 €
+5.16%
P&L Global Excellence
+1,027,449.70 €
+12.38%
Alertas Activas
13
YTD Total
+4,931,007.92 €
+5.07%
YTD Acciones
+1,443,238.57 €
+15.88%
YTD Bonos
+1,012,127.43 €
+3.25%
YTD Fondos
+1,393,332.22 €
+2.80%
YTD Global Excellence
+1,082,309.70 €
+13.13%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 3.98%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 12.04%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 33.01%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 6.6%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 10.82%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 7.79%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 10.67%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 7.43%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.35%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.8%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.73%)
BONO USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.): ALERTA (P&L: -1.51%)
BONO PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Portugal, S.A.): ALERTA (P&L: -1.53%)
EURO HY EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS (percentil 0.3%, OAS 2.51 bps ICE BofA / 3.33 bps Bloomberg Pan EUR): Reducir exposición táctica a fondos HY EUR. La reversión hacia la media histórica (3.33 bps ICE BofA) implica pérdidas de capital de 4-6 puntos. El catalizador puede ser cualquier dato macro europeo negativo, revisión de ratings o evento de liquidez. No esperar a que el spread se mueva — para cuando sea visible, el daño estará hecho.
DIVERGENCIA CCC vs HY GENÉRICO EN MÁXIMOS HISTÓRICOS RECIENTES (CCC OAS 9.69 percentil 88.4% vs HY USD 2.71 percentil 9.7%): El mercado está discriminando agresivamente dentro del HY. Posiciones en ETFs o fondos HY genéricos que incluyan CCC tienen riesgo de arrastre. Revisar exposición a crédito privado y CLOs de tramo equity que replican este segmento.
AT1/COCOS A 261 BPS EN MÍNIMOS DE CICLO: La relación riesgo/retorno en AT1 bancario europeo es desfavorable. A estos niveles, el upside adicional es marginal (ya en mínimos) y el downside ante un evento de extensión o estrés bancario es asimétrico (+200/+300 bps de ampliación posible). Rotar de AT1 a senior preferred bancario o reducir duración en subordinados.
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA ACUMULA P&L NEGATIVO SIGNIFICATIVO (-3.25% aprox. en 10 sesiones): La persistencia del sesgo bajista frente a un mercado de crédito que sigue comprimiendo plantea el riesgo de que la liquidez sistémica domine más tiempo del esperado. Revisar el sizing de posiciones cortas tácticas — no el sesgo, sino el tamaño. Un mercado en percentil 0.3% puede permanecer en zona extrema más tiempo del que la lógica fundamental sugiere.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones-84.678 €-0.52%-138.413 €+53.735 €
Bonos-73.900 €-0.23%-75.652 €+1.752 €
Fondos-25.740 €-0.05%——
Global Excellence-67.147 €-0.71%——
TOTAL-251.465 €-0.23%-214.065 €+55.487 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
ACSAcciónShulaya120.400 → 117.600-2.33%-39,547.20 €
ABN AMROAcciónSues38.420 → 37.550-2.26%-8,218.02 €
ABN AMROAcciónShulaya38.420 → 37.550-2.26%-47,670.78 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya98.730 → 97.120-1.63%-37,030.00 €
SANTANDERAcciónSues11.968 → 11.806-1.35%-34,506.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.536 → 103.170-1.31%-10,509.53 €
BANK OF IRELANDAcciónSues17.805 → 17.590-1.21%-3,941.60 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya17.805 → 17.590-1.21%-22,931.47 €
BNP PARIBASAcciónSues102.640 → 101.960-0.66%-2,248.76 €
BNP PARIBASAcciónShulaya102.640 → 101.960-0.66%-13,064.84 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.290 → 99.955-0.33%-4,690.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.302 → 95.011-0.31%-1,207.65 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues104.810 → 104.610-0.19%-6,000.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.750 → 99.560-0.19%-1,140.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.750 → 99.560-0.19%-4,180.00 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.420 → 102.250-0.17%-5,270.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.600 → 106.470-0.12%-3,900.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues103.710 → 103.610-0.10%-2,025.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.040 → 108.980-0.06%-600.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.800 → 99.770-0.03%-660.00 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues105.638 → 105.614-0.02%-720.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.340 → 106.370+0.03%+1,800.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.770 → 98.890+0.12%+480.00 €
BBVAAcciónSues22.210 → 22.290+0.36%+1,496.00 €
BBVAAcciónShulaya22.210 → 22.290+0.36%+7,240.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.150 → 21.270+0.57%+8,090.04 €
MAPFREAcciónShulaya4.406 → 4.462+1.27%+16,889.60 €
Total movimientos de precio-214,065.20 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.81 €27/01/2026+232,702.50 €+10.20%2,514,678.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.29 €29/01/2026+15,962.32 €+3.98%416,823.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.29 €22/12/2025+216,738.45 €+12.04%2,017,245.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €117.60 €22/12/2025+412,200.78 €+33.01%1,660,982.40 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.27 €22/12/2025+199,199.77 €+16.13%1,433,959.59 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.46 €22/12/2025+83,332.08 €+6.60%1,345,739.20 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.59 €09/06/2026+5,637.40 €+1.78%322,477.47 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.55 €09/06/2026+34,643.52 €+10.82%354,697.30 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—101.96 €09/06/2026+24,373.08 €+7.79%337,181.72 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.55 €09/06/2026+198,299.54 €+10.67%2,057,514.70 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.59 €09/06/2026+31,059.34 €+1.68%1,876,114.22 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €101.96 €09/06/2026+135,518.88 €+7.43%1,958,957.48 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,589,667.66 €+10.81%16,296,370.08 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa temporal en la recompra por la adquisición de Webster Bank es un riesgo menor y ya resuelto (reanudación confirmada del programa de 5.000M€). Los resultados récord con BPA ordinario +17%, ingresos +4% y costes -3% muestran apalancamiento operativo positivo. La mejora de valoración previa al Día del Inversor refuerza la tesis. Webster Bank añade diversificación geográfica en EE.UU. El dividendo está bajo control sin sorpresas negativas.
  • BBVA (Sues): Beneficio Q1 +11% y recompra de acciones en ejecución (>70%) son señales sólidas. Sin embargo, UBS ha enfriado la recomendación por exposición a Turquía, trasladando su preferencia a Santander. La integración de Sabadell añade complejidad de ejecución y riesgo político (tensión con Moncloa). El riesgo turco (lira, inflación, ciclo crediticio) podría impactar >5% en valoración si se materializa deterioro macro en Turquía. Probabilidad media-alta dado el entorno geopolítico.. Dos posiciones con P&L divergente (3,98% y 12,04%) ambas en ALERTA. El riesgo turco señalado por UBS es el factor diferencial hoy: la lira turca y el ciclo crediticio en Turquía son variables que pueden impactar >5% en valoración de forma no lineal. La integración de Sabadell añade ruido político. Con la exposición bancaria total ya en 32% de cartera, no se justifica mantener el peso actual en BBVA — considerar reducción de la posición con menor P&L (3,98%) para consolidar exposición en la de mayor plusvalía.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio Q1 +11% y recompra de acciones en ejecución (>70%) son señales sólidas. Sin embargo, UBS ha enfriado la recomendación por exposición a Turquía, trasladando su preferencia a Santander. La integración de Sabadell añade complejidad de ejecución y riesgo político (tensión con Moncloa). El riesgo turco (lira, inflación, ciclo crediticio) podría impactar >5% en valoración si se materializa deterioro macro en Turquía. Probabilidad media-alta dado el entorno geopolítico.. Dos posiciones con P&L divergente (3,98% y 12,04%) ambas en ALERTA. El riesgo turco señalado por UBS es el factor diferencial hoy: la lira turca y el ciclo crediticio en Turquía son variables que pueden impactar >5% en valoración de forma no lineal. La integración de Sabadell añade ruido político. Con la exposición bancaria total ya en 32% de cartera, no se justifica mantener el peso actual en BBVA — considerar reducción de la posición con menor P&L (3,98%) para consolidar exposición en la de mayor plusvalía.
  • ACS (Shulaya): La colocación acelerada de 1.800M€ generó caída brusca en cotización (dilución percibida o señal de venta de accionistas relevantes). Los resultados del Q1 fueron decepcionantes según el mercado (acciones se hunden post-resultados). El dividendo flexible con mayoría eligiendo nuevas acciones (60%) implica dilución real. Proyecciones bajistas técnicas mencionadas por analistas. El rebote del +21,5% en un mes puede ser técnico sin respaldo fundamental sólido. Riesgo de corrección adicional si los resultados H1 no mejoran.. P&L de +33,01% pero con alerta activa y sentimiento neutral. La colocación acelerada de 1.800M€ y los resultados Q1 decepcionantes son señales de presión vendedora estructural, no coyuntural. El rebote del +21,5% en un mes carece de respaldo fundamental sólido. En un entorno macro bajista, esta posición es candidata a toma de beneficios parcial (reducir 30-40% de la posición) antes de que el mercado corrija lo que la colocación ya anticipó.
  • IBE (Shulaya): Iberdrola alcanza máximos históricos con capitalización superior a 142.000M€, respaldada por un beneficio previsto de 3.141M€. La caída post-resultados es una corrección técnica tras un rally fuerte, no un deterioro fundamental. El contexto de transición energética y electrificación sigue siendo un viento de cola estructural. El dividendo sigue siendo atractivo. La corrección puede ser oportunidad de entrada para inversores de largo plazo.
  • MAP (Shulaya): Beneficio neto +19,6% hasta 1.079M€ es un resultado excelente. Sin embargo, UBS ha emitido recomendación de venta con caída del -7% en cotización, lo que supera el umbral de impacto material. La toma de beneficios tras máximos anuales y la presión vendedora de un banco de inversión relevante pueden generar momentum negativo a corto plazo. El dividendo complementario de 0,110372€ actúa como soporte. El riesgo es de corrección técnica, no deterioro fundamental.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el feed, pero el contexto sectorial europeo es favorable: mejora de ratings bancarios, entorno de tipos aún positivo para márgenes, y solidez del sistema bancario irlandés. Sin noticias negativas materiales. La ausencia de alertas en un banco con fundamentales sólidos (capital adecuado, rentabilidad mejorada en ciclo de tipos altos) se interpreta como positivo por defecto.
  • ABN.AS (Sues): Multa de 9M€ del Banco Central de Países Bajos por deficiencias en sistemas AML (anti-blanqueo). Aunque el importe es manejable, las deficiencias AML pueden derivar en investigaciones más amplias o restricciones regulatorias. El beneficio neto 2025 cae un 6%, lo que es una señal de presión en rentabilidad. El rumor de interés de Santander (operación de 22.000M€) podría ser catalizador positivo pero también genera incertidumbre. La adquisición de NIBC por 960M€ añade complejidad de integración.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido. Sin embargo, el fallo judicial por el papel de BNP en Sudán genera un riesgo reputacional y potencialmente financiero significativo. Dependiendo de la magnitud de la sanción (históricamente BNP pagó 8.900M$ en 2014 por caso similar), podría ser material. Este riesgo legal debe monitorizarse. El resto del negocio (banca de inversión, gestión de activos) muestra momentum positivo.
  • ABN.AS (Shulaya): Multa de 9M€ del Banco Central de Países Bajos por deficiencias en sistemas AML (anti-blanqueo). Aunque el importe es manejable, las deficiencias AML pueden derivar en investigaciones más amplias o restricciones regulatorias. El beneficio neto 2025 cae un 6%, lo que es una señal de presión en rentabilidad. El rumor de interés de Santander (operación de 22.000M€) podría ser catalizador positivo pero también genera incertidumbre. La adquisición de NIBC por 960M€ añade complejidad de integración.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el feed, pero el contexto sectorial europeo es favorable: mejora de ratings bancarios, entorno de tipos aún positivo para márgenes, y solidez del sistema bancario irlandés. Sin noticias negativas materiales. La ausencia de alertas en un banco con fundamentales sólidos (capital adecuado, rentabilidad mejorada en ciclo de tipos altos) se interpreta como positivo por defecto.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%) es un resultado sólido. Sin embargo, el fallo judicial por el papel de BNP en Sudán genera un riesgo reputacional y potencialmente financiero significativo. Dependiendo de la magnitud de la sanción (históricamente BNP pagó 8.900M$ en 2014 por caso similar), podría ser material. Este riesgo legal debe monitorizarse. El resto del negocio (banca de inversión, gestión de activos) muestra momentum positivo.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,4 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,4 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72108.981,089,800.00 €+92,600.00 €+9.29%268,125 €8,33%4,66%2029-03-13969MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.613,168,420.00 €+149,520.00 €+4.95%719,062 €7,23%4,51%2028-08-15759MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.612,098,102.50 €+73,102.50 €+3.61%402,469 €6,63%5,52%2030-02-151308MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.01394,295.65 €-22,285.50 €-5.35%—4,38%4,68%2057-05-2511269ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.376,382,200.00 €+292,200.00 €+4.80%573,750 €6,17%5,42%2034-09-222988ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.253,169,750.00 €+147,560.00 €+4.88%182,125 €6,36%5,55%2035-03-233170MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.2299.951,399,370.00 €+10,290.00 €+0.74%68,250 €5,35%1,77%2026-11-18123MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.613,138,300.00 €+132,300.00 €+4.40%187,500 €6,21%5,36%2032-07-242198MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.473,194,100.00 €+173,100.00 €+5.73%198,750 €6,51%5,41%2032-10-092275ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.56597,360.00 €+5,352.00 €+0.90%—5,63%3,50%2026-11-30135MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75103.17908,927.70 €-12,155.97 €-1.51%112,328 €7,10%6,86%2028-08-14758ALERTA
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.772,194,940.00 €-11,440.00 €-0.52%—2,99%1,89%2026-12-29164MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.562,190,320.00 €-15,180.00 €-0.69%—4,07%3,50%2026-11-30135MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.122,233,760.00 €-34,615.00 €-1.53%—3,03%8,78%2026-12-12147ALERTA
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.89395,560.00 €+572.00 €+0.14%—4,00%3,53%2027-06-24341MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,459,112.11 €32,440,032.15 €+980,920.03 €+3.12%2,712,359 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, mostrando solidez de generación de capital. El AT1 8.25% tiene cupón elevado en el contexto actual de tipos; con ratios de capital robustos y exceso de capital en el sector bancario español, la probabilidad de call en la primera fecha es alta. Moody's ha mejorado ratings de entidades españolas. La caída en acciones parece reacción de mercado a corto plazo, no deterioro fundamental. Solvencia del emisor sólida.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y Q1 2026 con +8% y crecimiento en todos los márgenes. Es uno de los bancos más rentables y eficientes de España con ROE consistentemente superior al 15%. El AT1 7.375% con emisor en máximos de rentabilidad y capital holgado tiene alta probabilidad de call. Sin alertas crediticias. Tesis de inversión muy sólida para el bono.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer ha atravesado turbulencias en años recientes (exposición a Signa, cambio de CEO). Las noticias disponibles son mínimas (solo gráfico de cotización). Sin información suficiente para evaluar cambios en solvencia o probabilidad de call. Se mantiene neutral por precaución ante falta de datos actualizados sobre ratios de capital y resultados recientes.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Francia mantiene rating investment grade sólido (AA-/Aa2). Sin noticias específicas pero el contexto europeo de estabilización fiscal y apoyo del BCE al mercado de deuda soberana es favorable. El riesgo principal es la duración extrema (>30 años) ante movimientos de tipos, no el riesgo crediticio. Sin alertas fundamentales.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 6.375%: el emisor tiene beneficio cayendo un 6% en 2025 y ha recibido multa AML de 9M€. Las deficiencias en sistemas de cumplimiento normativo son un riesgo regulatorio que podría derivar en restricciones adicionales o mayores costes de compliance. El exceso de capital bancario en el sector (referenciado en noticias) apoya la call, pero la presión en rentabilidad modera la probabilidad. Rumor de adquisición por Santander podría ser positivo para el bono (mejora de perfil crediticio) pero también genera incertidumbre sobre estructura de capital post-fusión.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 5.875%: el emisor muestra actividad estratégica positiva con la entrada en Cajamar (9,9%), señal de expansión y solidez de capital para realizar adquisiciones. Crédit Agricole es uno de los bancos más capitalizados de Europa con CET1 consistentemente por encima del 17%. El AT1 con cupón relativamente moderado en contexto de tipos actuales tiene probabilidad media-alta de call. Sin alertas crediticias.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 4.875%: beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo previsiblemente a Unicaja. La alerta sobre WiZink (exposición a crédito al consumo de alto riesgo) merece seguimiento pero no es material a corto plazo. El cupón relativamente bajo del AT1 reduce la urgencia de call. Solvencia mejorando.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 6.25%: mismos fundamentales sólidos que el 8.25% del mismo emisor. Beneficio Q1 1.572M€ robusto. El cupón 6.25% es inferior al 8.25%, lo que reduce marginalmente la urgencia de call respecto al otro AT1 de CaixaBank, aunque con capital holgado la probabilidad sigue siendo relevante. Sin alertas crediticias. Emisor de referencia en banca española.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 6.625%: beneficio +11% es positivo. Sin embargo, UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su OPA, lo que genera incertidumbre sobre la estructura futura del banco. En un escenario de fusión/absorción, los AT1 podrían ser llamados anticipadamente (positivo para el bono) o renegociados. La presión de UniCredit sobre el capital de Commerzbank es el riesgo principal a monitorizar. La situación corporativa es el factor dominante sobre los fundamentales operativos.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: beneficio récord en Q1 2026 es una señal muy positiva para la solvencia del emisor. Deutsche Bank ha completado su transformación estructural y muestra rentabilidad sostenida. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce la presión de call. Sin alertas crediticias materiales. La mejora de resultados refuerza la tesis de inversión en deuda subordinada.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5%: beneficio Q1 récord de 3.217M€ (+9%) y análisis de potencial alcista del 50% en equity refuerzan la solvencia del emisor. El cupón 8.5% es muy elevado; con un banco en máximos de rentabilidad y capital holgado, la probabilidad de call en primera fecha es alta. ALERTA: el fallo judicial por el papel en Sudán podría derivar en sanciones financieras significativas (precedente de 8.900M$ en 2014). Monitorizar la magnitud de la sanción, que podría impactar ratios de capital si es material.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: Rabobank es una cooperativa agrícola holandesa con rating AA- y uno de los balances más sólidos de Europa. Las noticias disponibles son de clientes del banco (financiaciones agrícolas), no del emisor directamente, lo que confirma actividad normal. El cupón 3.25% es muy bajo, haciendo la call poco probable en el entorno actual de tipos. Sin alertas crediticias. Posición defensiva de alta calidad crediticia.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: beneficio récord en Q1 2026 es una señal muy positiva para la solvencia del emisor. Deutsche Bank ha completado su transformación estructural y muestra rentabilidad sostenida. El cupón 4.5% es bajo en el contexto actual, lo que reduce la presión de call. Sin alertas crediticias materiales. La mejora de resultados refuerza la tesis de inversión en deuda subordinada.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1.5% 2082: ALERTA SIGNIFICATIVA. La noticia de que la justicia acusa de fraude al presidente de EDP (Mexia) con suspensión de cotización es un riesgo de gobernanza corporativa grave. Aunque EDP es una utility con activos regulados y flujos estables, una acusación de fraude al máximo ejecutivo puede impactar en el acceso a mercados de capitales, rating y confianza de inversores. El Plan de Negocio 2026-28 presentado es positivo operativamente, pero el riesgo legal/gobernanza domina a corto plazo. Cupón muy bajo (1.5%) hace call improbable.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europa AT1/híbrido 2.875%: la única noticia relevante es BNP Paribas sugiriendo que Telefónica podría necesitar ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería negativo para el perfil crediticio del grupo. Sin embargo, Telefónica mantiene investment grade y el detalle de evolución de deuda en su web corporativa sugiere gestión activa del balance. El cupón bajo (2.875%) hace la call poco probable. La posible necesidad de ampliación de capital merece seguimiento pero no es una alerta inmediata confirmada.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,8% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Sues P&L +150K · peaje IS −37K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,6a
Rent. 4,7% → 5,1%
+20K
mejora a tu plazo
total +50K a 3.6a
▼
Nominal actual
3,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
3,17M€
P&L latente +150K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
3,10M
+100K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
3,21M€
aportas +89K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (3,6a). Manteniendo: tu bono vence en 2,1a (par + cupones); la caja se reinvierte al 4,9% (YTC de tu cartera) hasta 3,6a. rotando: la alternativa rinde 5,5% hasta 3,6a; para completar el lote de 100k aportas +89K de caja extra (a su coste de oportunidad, 4,9%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +20K  ·  mayor plazo (2,1a→3,6a): +31K
La parte «plazo» = seguir al 5,5% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 4,9%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 3,6a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,1% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,5%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +113K netos en la nueva inversión, que al 5,5% aportan +24K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −37K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu BANKINTER (vto 2,1a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoJULIUS BAER 6,625% AT13,6a4,7% → 5,1% (+0,4)+20K+50K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a4,5% → 3,8% (−0,6)−42K−42K
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −11K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 4,8%
+10K
mejora a tu plazo
total +10K a 0.4a
▸
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Sues P&L +1K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 6,0%
+8K
mejora a tu plazo
total +8K a 0.9a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.16 €15-Jul+1,784,595.23 €+5.16%36,349,678.21 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.16 €15-Jul+722,819.98 €+5.16%14,722,819.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,507,415.21 €+5.16%51,072,497.79 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,245,828.94 €
Valor Total
9,327,449.70 €
P&L Total
+1,027,449.70 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656677.64000.923866,542.9991,187.92+24,644.93 €+37.04%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925193.46001.000047,098.1248,365.00+1,266.88 €+2.69%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462354.46001.1451236,735.85470,508.43+233,772.58 €+98.75%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400249.89001.145179,143.3192,745.83+13,602.52 €+17.19%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800237.30001.145130,759.0639,373.85+8,614.79 €+28.01%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264153.14001.145153,241.4967,536.20+14,294.71 €+26.85%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645333.26001.1451364,034.25499,118.77+135,084.52 €+37.11%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800560.93001.145176,739.59257,172.52+180,432.93 €+235.12%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863434.48001.145136,104.1332,251.16-3,852.97 €-10.67%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667168.56001.145174,300.9583,904.64+9,603.69 €+12.93%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200255.93001.145183,958.4364,815.04-19,143.39 €-22.80%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,539.60001.0000121,659.02269,430.00+147,770.98 €+121.46%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718125.78001.1451107,027.8771,616.94-35,410.93 €-33.09%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500192.350011.042574,877.3878,211.59+3,334.21 €+4.45%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000217.06001.145141,354.4731,276.66-10,077.81 €-24.37%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524256.56001.145157,227.3247,050.56-10,176.76 €-17.78%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782557.54000.8503109,150.26253,425.03+144,274.77 €+132.18%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700374.45001.1451368,908.35322,096.98-46,811.37 €-12.69%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000364.65001.145132,944.7247,766.57+14,821.85 €+44.99%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500877.17001.145157,318.57145,543.88+88,225.31 €+153.92%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197109.66001.1451147,832.29205,414.99+57,582.69 €+38.95%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032246.27001.145170,197.6959,142.65-11,055.04 €-15.75%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270084.92001.145188,379.53105,306.44+16,926.91 €+19.15%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,680.60001.145142,652.5836,691.12-5,961.47 €-13.98%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058112.84001.145165,045.9068,979.13+3,933.23 €+6.05%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577945.57001.1451154,213.94148,635.58-5,578.37 €-3.62%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,708.50007.475444,805.2952,566.42+7,761.12 €+17.32%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800396.27001.145166,222.9588,244.56+22,021.61 €+33.25%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,169.17001.1451257,919.48336,936.60+79,017.12 €+30.64%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.67001.145141,912.5947,684.83+5,772.25 €+13.77%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045234.10001.145139,593.3839,865.08+271.70 €+0.69%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059345.73001.1451110,423.91123,787.70+13,363.79 €+12.10%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,036.22001.145141,401.6040,721.25-680.36 €-1.64%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983136.30001.145154,961.7456,538.73+1,576.99 €+2.87%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.72100.850370,805.5364,128.62-6,676.91 €-9.43%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,696.50001.000054,700.0033,930.00-20,770.00 €-37.97%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800323.20001.145165,228.1980,440.14+15,211.95 €+23.32%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064271.19001.145134,266.0539,076.37+4,810.32 €+14.04%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900576.07001.145126,349.1032,699.81+6,350.71 €+24.10%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500402.33001.145159,821.8542,161.91-17,659.94 €-29.52%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120249.97001.1451191,322.40232,484.54+41,162.14 €+21.51%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862219.37001.1451115,267.90162,836.87+47,568.97 €+41.27%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500382.80001.000048,811.0053,592.00+4,781.00 €+9.79%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430320.96001.145157,723.81218,626.15+160,902.33 €+278.75%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269520.74001.000072,472.4485,922.10+13,449.66 €+18.56%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715706.23001.145141,665.3033,920.75-7,744.55 €-18.59%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100551.54001.1451107,686.84105,963.50-1,723.34 €-1.60%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124127.63001.1451109,939.80139,879.18+29,939.38 €+27.23%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962664.54001.1451424,702.86420,741.86-3,961.00 €-0.93%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317401.10001.1451381,955.91383,551.22+1,595.31 €+0.42%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,305.65001.145127,841.7522,804.12-5,037.63 €-18.09%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848218.37001.145159,794.1072,465.81+12,671.71 €+21.19%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010094.25001.145131,092.8736,626.71+5,533.84 €+17.80%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900085.27000.923862,323.5560,458.81-1,864.74 €-2.99%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225874.35001.1451143,843.18107,781.85-36,061.33 €-25.07%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442124.22000.9238102,829.58110,934.73+8,105.15 €+7.88%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862334.40007.4754123,339.5064,416.08-58,923.42 €-47.77%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711207.40001.1451285,894.23441,931.71+156,037.48 €+54.58%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571134.44001.145145,482.2344,613.75-868.48 €-1.91%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000353.99001.145159,306.17109,742.77+50,436.60 €+85.04%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630958.34001.145135,143.2433,476.20-1,667.03 €-4.74%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824151.50001.145198,946.3686,658.37-12,287.99 €-12.42%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300205.80001.1451117,207.2787,165.31-30,041.96 €-25.63%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347170.61001.145162,364.7559,596.54-2,768.21 €-4.44%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933166.77000.8503107,292.73110,327.94+3,035.22 €+2.83%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000332.30000.9238160,213.25178,056.40+17,843.15 €+11.14%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503325.20001.000048,535.5661,788.00+13,252.44 €+27.30%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879259.30001.000073,424.4975,197.00+1,772.51 €+2.41%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716264.90001.000053,138.6159,602.50+6,463.89 €+12.16%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703144.98001.000033,552.4129,720.90-3,831.51 €-11.42%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418270.02001.145170,223.1670,741.42+518.26 €+0.74%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804175.66001.145139,149.2635,895.94-3,253.32 €-8.31%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500331.20001.145145,772.2039,046.37-6,725.83 €-14.69%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505322.30001.145163,654.8273,179.63+9,524.82 €+14.96%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748291.22001.145145,038.2847,048.90+2,010.62 €+4.46%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182154.79001.145141,981.9741,228.67-753.30 €-1.79%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400486.03001.145159,032.0559,422.06+390.01 €+0.66%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954365.14001.1451183,282.89191,323.03+8,040.14 €+4.39%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075114.95001.1451101,819.62102,391.93+572.31 €+0.56%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422588.07001.145172,640.1669,219.28-3,420.88 €-4.71%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180466.81001.145176,004.9373,378.57-2,626.36 €-3.46%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473263.89001.145135,267.5235,719.98+452.47 €+1.28%
TOTAL7,772,840.679,245,828.95+1,472,988.27 €+18.95%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 19 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo bajista se mantiene por coherencia con los fundamentales de valoración (spreads en mínimos absolutos, CCC en percentil 88.4%, distribución institucional activa), pero la convicción baja a 3 porque la compresión intradía en EM (-3/-4 bps) y HY EUR indica que el momentum comprador sigue activo hoy — no es un día de ruptura ni de catalizador visible. Es ruido de 1-2 días dentro de un régimen estructural de complacencia que eventualmente revertirá, pero el timing sigue siendo el factor limitante del sesgo bajista.
El panorama de crédito global presenta una dicotomía extrema que define la sesión: los spreads de crédito se encuentran en percentiles históricamente bajos en prácticamente todos los segmentos (HY USD en percentil 9.7%, Euro HY en percentil 0.3% — literalmente en mínimos absolutos de 5 años a 2.51 bps, EM HY en percentil 6.1%), mientras el único outlier es el segmento CCC & Lower en percentil 88.4% con OAS de 9.69, señalando estrés selectivo en el extremo más especulativo del espectro. Esta bifurcación es la firma clásica de un mercado en fase terminal de compresión: el dinero institucional ha agotado el carry disponible en IG y HY de calidad, y el deterioro se concentra en el eslabón más débil. Los gráficos Bloomberg confirman la narrativa: AT1/CoCos a 261 bps y Tier2 bancario a 143.5 bps están en zona de mínimos del ciclo, mientras EM Hard Currency (193 bps) y EM Corporates (237 bps) comprimen con variaciones diarias negativas de -3 a -4 bps. El sesgo estructural bajista acumula 18 sesiones y un P&L negativo acumulado significativo (-3.25% aprox.), lo que plantea la pregunta crítica: ¿estamos ante un mercado que simplemente ignora el riesgo o ante una liquidez sistémica que lo aplasta? La respuesta, hoy, sigue siendo la segunda — pero el margen de seguridad se ha agotado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito — IG USD a 0.84 bps (Bloomberg) / 0.79 bps (ICE BofA), Euro HY a 2.51 bps en mínimos absolutos de 5 años, AT1 a 261 bps — no puede explicarse únicamente por fundamentales crediticios. La magnitud y sincronía de la compresión apunta a un exceso de liquidez sistémica que busca rendimiento de forma indiscriminada. El fragmento de la base de conocimiento sobre HY es explícito: 'prima de riesgo más baja de las últimas tres décadas por prestarle dinero a empresas que el propio mercado etiqueta como basura. El dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal.' Esta divergencia entre flujos institucionales salientes y compresión de spreads continuada sugiere que la liquidez que sostiene el mercado no es dinero informado sino flujos pasivos y retail que no discriminan calidad. La tendencia no se acelera — se estabiliza en niveles extremos, lo que es más peligroso que una aceleración porque elimina la señal de alerta temprana.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La compresión de Tier2 bancario a 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) sugiere que el mercado de crédito financiero europeo no está descontando ningún escenario de estrés bancario a corto plazo — posicionamiento institucional neto largo en deuda subordinada bancaria.
  • El diferencial entre CCC OAS (9.69, percentil 88.4%) y HY BB/B (2.71-3.05, percentil sub-10%) es la mayor divergencia intra-HY observable en el ciclo actual: las instituciones están concentrando el riesgo en calidad media y expulsando el papel basura, señal de distribución selectiva, no de pánico.
  • La compresión de -6 bps en EUR HY (3.33 → 3.27 implícito) y -1 bp en US HY en la sesión indica que el momentum comprador sigue activo intradía, lo que dificulta el timing de una posición corta táctica.
Manipulacion Institucional — True

La evidencia más contundente es la divergencia citada en la base de conocimiento: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal. Empresas están cancelando emisiones porque ni los propios bonistas quieren entrar.' Esto ocurre mientras los spreads siguen comprimiendo — la definición técnica de distribución institucional: vender a compradores marginales que llegan tarde al ciclo. En el segmento AT1/CoCos (261 bps Bloomberg), los niveles actuales son consistentes con una ventana de emisión primaria bancaria a coste históricamente bajo, incentivando a los emisores a emitir agresivamente mientras el mercado lo permite. El patrón es: institucionales emiten (oferta) + retail/pasivos compran (demanda) + spreads se comprimen artificialmente. La cancelación de emisiones HY mencionada en los fragmentos es la señal más clara de que el lado vendedor institucional ya no encuentra precio satisfactorio.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de Euro HY en percentil 0.3%, EM HY en percentil 6.1%, AT1 en mínimos de ciclo y EM corporates comprimiendo intradía define un entorno de codicia extrema en crédito. El fragmento de la base de conocimiento sobre el mercado que 'no cae' a pesar de señales de alarma es ilustrativo del estado psicológico actual: los participantes han sido condicionados por 18+ meses de compresión a ignorar las señales de reversión. La señal es contrarian de alta convicción: cuando el percentil de Euro HY toca 0.3%, el mercado está descontando un escenario de perfección crediticia que históricamente no se sostiene más de 2-4 trimestres. El riesgo no es que el mercado caiga mañana — es que cuando lo haga, la amplitud de la reversión será proporcional a la profundidad de la compresión actual.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de AT1 (261 bps), Tier2 (143.5 bps), IG USD (0.84 bps Bloomberg / 0.79 ICE BofA) y HY en todos los segmentos es inconsistente con un entorno de volatilidad de bonos elevada. El MOVE index no está disponible en los fragmentos, pero los niveles de spread implican una volatilidad implícita de crédito en zona baja. Para renta fija bancaria: AT1 a 261 bps con volatilidad baja es una trampa de convexidad — el instrumento tiene upside limitado (ya en mínimos) y downside asimétrico ante cualquier evento de estrés bancario (extensión, skip de cupón, conversión). Tier2 a 143.5 bps ofrece carry insuficiente para compensar el riesgo de subordinación en un escenario de estrés moderado.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.94+7.23%
MOVE69.55N/A
SP5007,533.77-0.51%
IBEX3519,257.70-0.24%
EUROSTOXX506,236.99-0.74%
TREASURY_10Y4.57+0.53%
EUR_USD1.15-0.17%
EUR_GBP0.85+0.39%
EUR_CHF0.92+0.10%
EUR_SEK11.04+0.38%
EUR_DKK7.48+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.75+0.34%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.47+0.55%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)180.15+0.05%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-16-83.57%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-15+2.46%
Treasury General Account (TGA)756.22Miles de millones USD2026-07-15-9.66%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,296,370.08 €32,440,032.15 €48,736,402.23 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
15.84
MOVE (Vol. Bonos)
69.55

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
93% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
July 23, 202693,0%7,0%——
September 10, 202614,9%79,2%5,9%—
October 29, 202610,6%60,6%27,2%1,7%
December 17, 20266,6%41,6%39,9%11,4%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio