Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-20 10:18 Estructural: BAJISTA · 20d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 12

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.059.914 €
30 sesiones · desde 2026-06-09
Δ vs ayer
▼ -76.436 €
-0.07%
109.059.914 € 2026-06-09 2026-07-20
Min periodo: 107.379.780 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-09: +1.37%
Total Posición
109,059,914.08 €
Valor Acciones
16,270,651.80 €
Valor Bonos
32,497,125.79 €
Valor Fondos
51,046,272.65 €
Valor Global Excellence
9,245,863.84 €
P&L Total
+6,028,735.35 €
+5.85%
P&L Acciones
+1,563,949.38 €
+10.63%
P&L Bonos
+1,037,732.06 €
+3.30%
P&L Fondos
+2,481,190.07 €
+5.11%
P&L Global Excellence
+945,863.84 €
+11.40%
Alertas Activas
12
YTD Total
+4,854,290.67 €
+4.99%
YTD Acciones
+1,417,520.29 €
+15.60%
YTD Bonos
+1,068,939.46 €
+3.43%
YTD Fondos
+1,367,107.08 €
+2.75%
YTD Global Excellence
+1,000,723.84 €
+12.14%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 3.47%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 11.48%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 7.65%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 10.44%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 8.32%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 10.28%)
ACCIÓN BNP.PA: ALERTA (P&L: 7.96%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.19%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 5.03%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.94%)
BONO USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.): ALERTA (P&L: -0.25%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: 0.07%)
EURO HY EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS (percentil 0.1%): El ICE BofA Euro HY OAS en 2.49 ha tocado el suelo del rango 2021-2026. La reversión a la media histórica de 3.33 implica -84 bps de ampliación = pérdida de precio ~2.9% en duración 3.5Y. Acción: cerrar o reducir significativamente posiciones largas en fondos de Euro HY; el carry de ~25 bps anuales no justifica el riesgo de cola.
BIFURCACIÓN CCC vs IG — SEÑAL DE ALERTA TEMPRANA: El CCC US HY en percentil 88.8% mientras el IG está en percentil 16.5% es la mayor divergencia interna del ciclo. Históricamente esta bifurcación precede en 3-6 meses la ampliación del HY BB/B. Acción: monitorizar flujos de CLOs y fondos de préstamos apalancados; cualquier ampliación del CCC por encima de 10.50 confirmaría el inicio del contagio.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS POST-CREDIT SUISSE (OAS 2.61): Los CoCos globales han comprimido desde 6.0 a 2.61 en 2.5 años. El diferencial AT1 vs Tier2 es de solo ~117 bps, insuficiente para compensar el riesgo de bail-in estructural. Acción: en carteras con AT1 bancario europeo, rotar hacia Tier2 o senior preferred donde el diferencial de spread no justifica la subordinación adicional.
DINERO PROFESIONAL SALIENDO DEL HY A RITMO 20X SUPERIOR AL NORMAL: Los flujos institucionales están en distribución activa mientras los spreads se mantienen comprimidos por demanda pasiva/retail. Esta divergencia flujos/precio es insostenible. Acción: no añadir exposición a HY en ningún segmento; si hay posiciones, establecer stops de spread (US HY por encima de 3.50, Euro HY por encima de 3.00) para gestionar el riesgo de re-pricing.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones-25.718 €-0.16%+42.508 €-68.226 €
Bonos+57.094 €+0.18%+56.816 €+277 €
Fondos-26.225 €-0.05%——
Global Excellence-81.586 €-0.87%——
TOTAL-76.436 €-0.07%+99.324 €-67.949 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues105.614 → 104.810-0.76%-24,120.00 €
ACSAcciónShulaya117.700 → 117.600-0.08%-1,412.40 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.890 → 98.813-0.08%-308.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.770 → 99.750-0.02%-440.00 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.120 → 97.120+0.00%+0.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.250 → 21.270+0.09%+1,348.34 €
BANK OF IRELANDAcciónSues17.290 → 17.310+0.12%+366.66 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya17.290 → 17.310+0.12%+2,133.16 €
SANTANDERAcciónSues11.814 → 11.830+0.14%+3,408.00 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.250 → 102.403+0.15%+4,743.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.011 → 95.169+0.17%+655.70 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.560 → 99.731+0.17%+1,026.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.560 → 99.731+0.17%+3,762.00 €
ABN AMROAcciónSues37.350 → 37.420+0.19%+661.22 €
ABN AMROAcciónShulaya37.350 → 37.420+0.19%+3,835.58 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.470 → 106.681+0.20%+6,330.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.370 → 106.606+0.22%+14,160.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues99.955 → 100.180+0.23%+3,150.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues108.980 → 109.506+0.48%+5,260.00 €
BBVAAcciónSues22.070 → 22.180+0.50%+2,057.00 €
BBVAAcciónShulaya22.070 → 22.180+0.50%+9,955.00 €
BNP PARIBASAcciónSues101.940 → 102.460+0.51%+1,719.64 €
BNP PARIBASAcciónShulaya101.940 → 102.460+0.51%+9,990.76 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues104.610 → 105.256+0.62%+19,380.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues103.610 → 104.256+0.62%+13,081.50 €
MAPFREAcciónShulaya4.478 → 4.506+0.63%+8,444.80 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya103.170 → 104.487+1.28%+10,136.08 €
Total movimientos de precio+99,324.04 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.83 €27/01/2026+237,814.50 €+10.42%2,519,790.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.18 €29/01/2026+13,905.32 €+3.47%414,766.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.18 €22/12/2025+206,783.45 €+11.48%2,007,290.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €117.60 €22/12/2025+412,200.78 €+33.01%1,660,982.40 €VIGILAR
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.27 €22/12/2025+199,199.77 €+16.13%1,433,959.59 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.51 €22/12/2025+96,602.48 €+7.65%1,359,009.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—17.31 €09/06/2026+504.16 €+0.16%317,344.23 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.42 €09/06/2026+33,415.54 €+10.44%353,469.32 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—102.46 €09/06/2026+26,026.58 €+8.32%338,835.22 €ALERTA
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.42 €09/06/2026+191,176.32 €+10.28%2,050,391.48 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €17.31 €09/06/2026+1,195.10 €+0.06%1,846,249.98 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €102.46 €09/06/2026+145,125.38 €+7.96%1,968,563.98 €ALERTA
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,563,949.38 €+10.63%16,270,651.80 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa temporal en la recompra de acciones por la potencial adquisición de Webster Bank es un riesgo a monitorizar, pero los resultados récord y la reanudación confirmada del programa de recompra de 5.000M€ dominan la tesis. El dividendo sigue siendo sólido y predecible. El riesgo de Brasil (macro) ya está parcialmente descontado. Tesis intacta.
  • BBVA (Sues): UBS ha rebajado su recomendación sobre BBVA por exposición a Turquía, trasladando su preferencia a Santander. La lira turca y la inflación en Turquía representan un riesgo de traducción de beneficios y de capital regulatorio. Con Garanti aportando ~15-20% del beneficio del grupo, una depreciación significativa de la lira o deterioro macro turco podría impactar el BPA consolidado en un 5-10%. Mitigante: beneficio Q1 sólido (+11%), recompra en curso y dividendo récord refuerzan la tesis a corto plazo.. Dos posiciones con P&L divergente (3,47% y 11,48%) y recomendación ALERTA en ambas. La rebaja de UBS trasladando preferencia a Santander por exposición a Turquía es el catalizador negativo del día: Garanti aporta ~15-20% del beneficio consolidado y la lira turca sigue siendo un riesgo de traducción no cubierto. Con sentimiento fundamental positivo pero presión analista creciente, la posición con menor P&L (3,47%) es candidata a reducción táctica para consolidar el diferencial frente a SAN.
  • BBVA (Shulaya): UBS ha rebajado su recomendación sobre BBVA por exposición a Turquía, trasladando su preferencia a Santander. La lira turca y la inflación en Turquía representan un riesgo de traducción de beneficios y de capital regulatorio. Con Garanti aportando ~15-20% del beneficio del grupo, una depreciación significativa de la lira o deterioro macro turco podría impactar el BPA consolidado en un 5-10%. Mitigante: beneficio Q1 sólido (+11%), recompra en curso y dividendo récord refuerzan la tesis a corto plazo.. Dos posiciones con P&L divergente (3,47% y 11,48%) y recomendación ALERTA en ambas. La rebaja de UBS trasladando preferencia a Santander por exposición a Turquía es el catalizador negativo del día: Garanti aporta ~15-20% del beneficio consolidado y la lira turca sigue siendo un riesgo de traducción no cubierto. Con sentimiento fundamental positivo pero presión analista creciente, la posición con menor P&L (3,47%) es candidata a reducción táctica para consolidar el diferencial frente a SAN.
  • ACS (Shulaya): Bank of America mantiene un potencial del 37%, lo que es constructivo, pero los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (caída de cotización post-resultados). El dividendo flexible con alta preferencia por efectivo (41%) sugiere que el mercado no confía plenamente en el scrip. La adquisición de mayoría en Openchip es un movimiento estratégico en semiconductores, pero de impacto inmaterial en resultados. Flujo de caja y ejecución de proyectos son los catalizadores clave a vigilar.
  • IBE (Shulaya): Iberdrola alcanza máximos históricos con capitalización superior a 142.000M€, lo que valida la tesis de crecimiento en redes y renovables. La caída post-resultados parece una toma de beneficios técnica, no un deterioro fundamental. La recompra de 132M€ es modesta pero señal de confianza del management. El debate dividendo en acciones vs. efectivo es secundario. Riesgo principal: valoración exigente que deja poco margen de seguridad si hay revisión de tipos al alza.
  • MAP (Shulaya): A pesar de un beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), el mercado ha castigado duramente la acción tras el veredicto negativo de UBS y la ruptura de soportes técnicos clave. El desplome sugiere que el mercado descuenta deterioro en combined ratio, exposición a catástrofes naturales o presión en márgenes técnicos en mercados emergentes (Brasil, LATAM). La divergencia entre resultados récord y comportamiento bursátil es una señal de alerta: o el mercado anticipa reversión de beneficios o hay un problema de calidad de los mismos (reservas, reaseguro). Requiere análisis profundo del combined ratio y reservas.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial europeo es favorable: tipos altos sostenidos benefician el NII, los bancos irlandeses tienen exposición limitada a mercados emergentes y el ciclo crediticio en Irlanda sigue siendo benigno. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE sugiere supervisión normal sin alertas. El dividendo se mantiene activo según TradingView. Sin catalizadores negativos identificados.
  • ABN.AS (Sues): Dos riesgos materiales concurrentes: (1) Multa de 9M€ del DNB por deficiencias AML, que aunque modesta en importe, señala debilidades en compliance que podrían derivar en sanciones mayores o restricciones regulatorias; (2) Rumores de adquisición por Santander por ~22.000M€ crean incertidumbre sobre la prima de control y el timing. El beneficio cayó un 6% en 2025, lo que debilita la tesis de crecimiento orgánico. La potencial M&A es un catalizador de precio pero añade incertidumbre de ejecución.
  • BNP.PA (Sues): El beneficio récord de Q1 2026 (+9%, 3.217M€) es sólido y respalda la tesis fundamental. Sin embargo, el fallo judicial por el papel de BNP en Sudán es un riesgo reputacional y financiero potencialmente significativo: multas por casos similares (BNP pagó 8.900M$ a EEUU en 2014) pueden ser materiales. El impacto exacto depende de la jurisdicción y magnitud de la sentencia. A vigilar de cerca. La recomendación de Telefónica para ampliar capital es una opinión de research, no un riesgo propio.
  • ABN.AS (Shulaya): Dos riesgos materiales concurrentes: (1) Multa de 9M€ del DNB por deficiencias AML, que aunque modesta en importe, señala debilidades en compliance que podrían derivar en sanciones mayores o restricciones regulatorias; (2) Rumores de adquisición por Santander por ~22.000M€ crean incertidumbre sobre la prima de control y el timing. El beneficio cayó un 6% en 2025, lo que debilita la tesis de crecimiento orgánico. La potencial M&A es un catalizador de precio pero añade incertidumbre de ejecución.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas, pero el contexto sectorial europeo es favorable: tipos altos sostenidos benefician el NII, los bancos irlandeses tienen exposición limitada a mercados emergentes y el ciclo crediticio en Irlanda sigue siendo benigno. La referencia a cuentas anuales 2025 del BCE sugiere supervisión normal sin alertas. El dividendo se mantiene activo según TradingView. Sin catalizadores negativos identificados.
  • BNP.PA (Shulaya): El beneficio récord de Q1 2026 (+9%, 3.217M€) es sólido y respalda la tesis fundamental. Sin embargo, el fallo judicial por el papel de BNP en Sudán es un riesgo reputacional y financiero potencialmente significativo: multas por casos similares (BNP pagó 8.900M$ a EEUU en 2014) pueden ser materiales. El impacto exacto depende de la jurisdicción y magnitud de la sentencia. A vigilar de cerca. La recomendación de Telefónica para ampliar capital es una opinión de research, no un riesgo propio.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,5 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.511,095,060.00 €+97,860.00 €+9.81%268,125 €8,33%4,44%2029-03-13966MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.813,144,300.00 €+125,400.00 €+4.15%719,062 €7,23%4,52%2028-08-15756MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.262,111,184.00 €+86,184.00 €+4.26%402,469 €6,63%5,32%2030-02-151305MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.17394,951.35 €-21,629.80 €-5.19%—4,38%4,67%2057-05-2511266ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.616,396,360.00 €+306,360.00 €+5.03%573,750 €6,17%5,39%2034-09-222985ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.403,174,493.00 €+152,303.00 €+5.04%182,125 €6,36%5,53%2035-03-233167MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.181,402,520.00 €+13,440.00 €+0.97%68,250 €5,35%0,93%2026-11-18120MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.263,157,680.00 €+151,680.00 €+5.05%187,500 €6,21%5,24%2032-07-242195MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.683,200,430.00 €+179,430.00 €+5.94%198,750 €6,51%5,37%2032-10-092272ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.73598,386.00 €+6,378.00 €+1.08%—5,63%3,49%2026-11-30132MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.49920,530.47 €-2,024.14 €-0.25%112,328 €7,10%6,19%2028-08-14755ALERTA
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.752,194,500.00 €-11,880.00 €-0.54%—2,99%2,01%2026-12-29161MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.732,194,082.00 €-11,418.00 €-0.52%—4,07%3,49%2026-11-30132MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.122,233,760.00 €-34,615.00 €-1.53%—3,03%8,93%2026-12-12144MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.81395,252.00 €+264.00 €+0.07%—4,00%3,53%2027-06-24338ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,459,393.73 €32,497,125.79 €+1,037,732.06 €+3.30%2,712,359 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, con ratios de capital sólidos y mejora continua de rentabilidad. El AT1 con cupón del 8,25% tiene alta probabilidad de call en la próxima fecha de amortización dado el exceso de capital del emisor y el coste relativo elevado del instrumento vs. condiciones actuales de mercado. Moody's ha mejorado ratings de bancos españoles. Sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter presenta crecimiento consistente: beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y Q1 2026 con +8%. Todos los márgenes en expansión y negocio con clientes creciendo. El AT1 al 7,375% es caro para un emisor con esta solidez de capital, lo que eleva la probabilidad de call. Balance robusto y sin señales de deterioro crediticio. Emisor de alta calidad dentro del segmento AT1 español.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Las noticias sobre Julius Baer son muy escasas y genéricas. El banco suizo ha atravesado turbulencias en 2023-2024 por exposición a Signa (inmobiliario), pero sin noticias recientes de deterioro adicional. La referencia a 'valores infravalorados de alta calidad' en Morningstar es constructiva pero insuficiente para una evaluación crediticia robusta. Monitorizar ratios de capital y evolución de la cartera de crédito privado.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas, pero Francia mantiene su calidad crediticia como emisor core europeo. El riesgo principal es de duración (bono a 30+ años) y de spread vs. Alemania en un contexto de consolidación fiscal francesa. No hay riesgo de call en soberanos. Posición de riesgo de tipos, no crediticio.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1: el beneficio cayó un 6% en 2025 y hay una multa por deficiencias AML de 9M€. Aunque el impacto directo en capital es limitado, las debilidades en compliance pueden derivar en restricciones regulatorias o sanciones adicionales que afecten la distribución de capital (incluyendo cupones AT1). Los rumores de adquisición por Santander crean incertidumbre sobre el tratamiento de los AT1 en un escenario de M&A. Riesgo call medio: el cupón del 6,375% es moderado y la caída de beneficios reduce el incentivo a refinanciar.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 al 5,875%. La entrada en el capital de Cajamar con un 9,9% es una señal de apetito estratégico por España y de solidez de capital para hacer adquisiciones. El grupo CA mantiene ratios de capital robustos (CET1 >17% a nivel grupo). El cupón del 5,875% es relativamente bajo para un AT1, lo que paradójicamente reduce el incentivo de call vs. refinanciación más barata. Sin embargo, la solidez del emisor y la gestión activa del capital sugieren riesgo call medio-alto en próximas fechas de call.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 al 4,875%. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades financieras españolas, incluyendo presumiblemente Unicaja. El beneficio crece un 10,3% hasta 632M€ y el banco propone distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). La elevación de la remuneración al accionista al 95% en Q1 2026 confirma exceso de capital. El cupón del 4,875% es bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo, pero la mejora de rating y solidez del balance son positivos para el crédito. Alerta sobre la exposición a WiZink (alto riesgo) merece seguimiento pero es inmaterial para la solvencia global.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 al 6,25%. Mismo emisor que ES0840609046 pero con cupón inferior. Los fundamentales son idénticos: beneficio sólido de 1.572M€ en Q1 2026, ratios de capital robustos y mejora del sector bancario español. El cupón del 6,25% es más bajo que el 8,25% del otro AT1 de CaixaBank, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor tiene capacidad y tradición de gestión activa del capital. Riesgo call medio vs. alto del instrumento con cupón más elevado.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%. El banco gana un 11% más y mantiene solidez operativa. Sin embargo, el riesgo principal es la OPA de UniCredit: con UniCredit controlando casi el 47,6% del capital, la incertidumbre sobre el tratamiento de los AT1 en un escenario de fusión/absorción es material. En una fusión, los AT1 podrían ser llamados anticipadamente (positivo para el tenedor si está por encima de par) o renegociados. El riesgo de extensión se reduce en escenario de M&A. Monitorizar evolución de la OPA de UniCredit como catalizador principal.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Resultados fuertes en Q1 2026 confirman la recuperación estructural del banco. El cupón del 4,5% es bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo vs. refinanciación en mercado actual. Sin embargo, la mejora de rentabilidad y la reducción del coste de riesgo refuerzan la calidad crediticia. El contexto de banca de inversión favorable (mercados activos) beneficia a DB. Sin alertas crediticias materiales.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (USD). El beneficio récord de Q1 2026 (+9%) respalda la solvencia del emisor. El cupón del 8,5% en USD es muy elevado, lo que crea un fuerte incentivo de call/refinanciación para el emisor. Sin embargo, el fallo judicial por el papel de BNP en Sudán es un riesgo reputacional y potencialmente financiero que debe monitorizarse: si la multa es significativa, podría afectar temporalmente los ratios de capital y la decisión de call. Riesgo call alto condicionado a la resolución del litigio sudanés.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%. Rabobank es uno de los bancos cooperativos más sólidos de Europa con ratios de capital consistentemente elevados. Las noticias disponibles son irrelevantes para el emisor. El cupón del 3,25% es muy bajo para un AT1, lo que hace muy improbable la call en el entorno actual de tipos (el emisor no tiene incentivo económico para refinanciar a tipos más altos). Riesgo de extensión presente pero el crédito del emisor es de alta calidad. Posición de carry bajo pero segura.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 al 4,5%. Resultados fuertes en Q1 2026 confirman la recuperación estructural del banco. El cupón del 4,5% es bajo para un AT1, lo que reduce el incentivo de call a corto plazo vs. refinanciación en mercado actual. Sin embargo, la mejora de rentabilidad y la reducción del coste de riesgo refuerzan la calidad crediticia. El contexto de banca de inversión favorable (mercados activos) beneficia a DB. Sin alertas crediticias materiales.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido al 1,5% con vencimiento 2082. EDP presenta su Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, lo que refuerza la visibilidad de flujos de caja regulados. El cupón del 1,5% hace prácticamente imposible la call anticipada en el entorno actual. Riesgo principal: duración extrema (60+ años) y exposición a Portugal/regulación energética. Sin deterioro crediticio identificado. El plan de negocio es un catalizador positivo para la percepción del crédito.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica híbrido al 2,875%. BNP Paribas ha publicado un informe sugiriendo que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que es una señal de alerta sobre el apalancamiento del grupo. Si Telefónica necesita capital, podría optar por no llamar los híbridos para preservar capital regulatorio (los híbridos cuentan como equity al 50% bajo IFRS). El cupón del 2,875% es bajo, reduciendo el incentivo económico de call. La combinación de posible necesidad de capital y cupón bajo eleva el riesgo de extensión. Monitorizar la evolución del ratio deuda/EBITDA y cualquier anuncio de ampliación de capital.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,9% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −12K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 4,8%
+9K
mejora a tu plazo
total +9K a 0.4a
▼
Nominal actual
2,20M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,19M€
P&L latente −12K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,20M
+0K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
2,20M€
aportas +15K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (0,4a). Manteniendo: tu bono vence en 0,4a (par + cupones). rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 0,4a; para completar el lote de 100k aportas +15K de caja extra (a su coste de oportunidad, 3,0%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +11K  ·  plazo (igual): −2K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 3,0%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 0,4a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 4,6% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,4a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoRAIFF BANK 6,0% AT10,4a3,8% → 4,8% (+1,0)+9K+9K
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,7% → 4,7% (+0,1)+3K+3K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,5% AT10,4a3,8% → 4,2% (+0,3)+3K+3K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a3,8% → 8,0% (+4,1)+39K+39K
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Sues P&L +0K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,9% → 5,9%
+7K
mejora a tu plazo
total +7K a 0.9a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +13K · peaje IS −3K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,6% → 4,4%
+2K
mejora a tu plazo
total +5K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.11 €16-Jul+1,765,930.09 €+5.11%36,331,013.07 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.11 €16-Jul+715,259.98 €+5.11%14,715,259.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,481,190.07 €+5.11%51,046,272.65 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,164,243.08 €
Valor Total
9,245,863.84 €
P&L Total
+945,863.84 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656679.92000.922866,615.1093,967.49+27,352.39 €+41.06%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925192.46001.000047,098.1248,115.00+1,016.88 €+2.16%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462346.77001.1447236,818.58460,461.61+223,643.03 €+94.44%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400247.23001.144779,170.9691,790.64+12,619.68 €+15.94%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800237.00001.144730,769.8139,337.82+8,568.01 €+27.85%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264151.20001.144753,260.1066,703.94+13,443.84 €+25.24%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645333.74001.1447364,161.45500,012.32+135,850.86 €+37.31%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800529.66001.144776,766.40242,920.85+166,154.45 €+216.44%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863424.54001.144736,116.7431,524.33-4,592.41 €-12.72%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667168.61001.144774,326.9183,958.85+9,631.94 €+12.96%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200253.90001.144783,987.7764,323.40-19,664.37 €-23.41%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,552.60001.0000121,659.02271,705.00+150,045.98 €+123.33%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718125.74001.1447107,065.2771,619.18-35,446.09 €-33.11%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500195.400011.032674,944.5779,523.05+4,578.48 €+6.11%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000218.35001.144741,368.9231,473.53-9,895.39 €-23.92%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524255.27001.144757,247.3246,830.35-10,416.97 €-18.20%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782557.54000.8492109,291.64253,753.30+144,461.66 €+132.18%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700370.83001.1447369,037.26319,094.57-49,942.69 €-13.53%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000330.11001.144732,956.2343,257.19+10,300.95 €+31.26%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500880.28001.144757,338.60146,110.95+88,772.34 €+154.82%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197111.94001.1447147,883.95209,759.15+61,875.20 €+41.84%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032245.05001.144770,222.2258,870.23-11,352.00 €-16.17%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270081.56001.144788,410.41101,175.16+12,764.74 €+14.44%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,674.06011.144742,667.4936,561.11-6,106.38 €-14.31%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058114.71001.144765,068.6370,146.76+5,078.13 €+7.80%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577940.87001.1447154,267.83147,948.46-6,319.37 €-4.10%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,687.00007.475544,804.7051,904.22+7,099.53 €+15.85%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800399.99001.144766,246.0989,104.09+22,858.00 €+34.50%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,179.11001.1447258,009.61339,919.89+81,910.28 €+31.75%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020645.49001.144741,927.2346,495.41+4,568.18 €+10.90%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045232.02001.144739,607.2139,524.68-82.53 €-0.21%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059348.83001.1447110,462.50124,941.29+14,478.80 €+13.11%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,057.84001.144741,416.0741,585.39+169.32 €+0.41%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983134.28001.144754,980.9555,720.28+739.33 €+1.34%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.10100.849270,897.2462,192.96-8,704.28 €-12.28%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,679.50001.000054,700.0033,590.00-21,110.00 €-38.59%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800321.32001.144765,250.9880,000.17+14,749.19 €+22.60%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064272.43001.144734,278.0339,268.76+4,990.73 €+14.56%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900567.44001.144726,358.3032,221.19+5,862.89 €+22.24%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500345.42001.144759,842.7536,210.71-23,632.04 €-39.49%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120253.04001.1447191,389.25235,422.03+44,032.78 €+23.01%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862212.75001.1447115,308.18157,978.07+42,669.90 €+37.01%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500379.95001.000048,811.0053,193.00+4,382.00 €+8.98%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430313.30001.144757,743.99213,483.01+155,739.02 €+269.71%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269513.22001.000072,472.4484,681.30+12,208.86 €+16.85%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715732.82001.144741,679.8635,210.19-6,469.67 €-15.52%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100543.60001.1447107,724.47104,474.53-3,249.93 €-3.02%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124127.50001.1447109,978.21139,785.53+29,807.32 €+27.10%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962646.01001.1447424,851.27409,152.83-15,698.43 €-3.70%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317393.82001.1447382,089.38376,721.32-5,368.05 €-1.40%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,312.00001.144727,851.4822,923.04-4,928.44 €-17.70%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848215.50001.144759,814.9971,538.39+11,723.40 €+19.60%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010091.64001.144731,103.7435,624.88+4,521.14 €+14.54%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900084.75000.922862,391.0960,155.23-2,235.86 €-3.58%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225868.95001.1447143,893.4599,988.64-43,904.80 €-30.51%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442123.82000.9228102,941.01110,697.33+7,756.32 €+7.53%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862330.90007.4755123,337.8563,741.02-59,596.83 €-48.32%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711202.81001.1447285,994.13432,302.26+146,308.13 €+51.16%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571132.38001.144745,498.1243,945.49-1,552.63 €-3.41%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000358.68001.144759,326.90111,235.61+51,908.71 €+87.50%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630953.21001.144735,155.5233,308.64-1,846.88 €-5.25%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824149.98001.144798,980.9385,818.90-13,162.03 €-13.30%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300207.95001.1447117,248.2388,106.71-29,141.52 €-24.85%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347171.78001.144762,386.5560,026.21-2,360.34 €-3.78%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933166.61000.8492107,431.71110,206.14+2,774.43 €+2.58%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000333.90000.9228160,386.87179,107.61+18,720.74 €+11.67%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503327.10001.000048,535.5662,149.00+13,613.44 €+28.05%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879264.00001.000073,424.4976,560.00+3,135.51 €+4.27%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716265.55001.000053,138.6159,748.75+6,610.14 €+12.44%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703151.90001.000033,552.4131,139.50-2,412.91 €-7.19%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418268.90001.144770,247.7070,472.61+224.91 €+0.32%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804172.48001.144739,162.9435,258.43-3,904.51 €-9.97%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500319.87001.144745,788.2037,723.81-8,064.38 €-17.61%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505322.36001.144763,677.0673,218.83+9,541.78 €+14.98%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748284.02001.144745,054.0245,901.72+847.70 €+1.88%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182154.46001.144741,996.6441,155.15-841.49 €-2.00%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400485.65001.144759,052.6859,396.35+343.67 €+0.58%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954358.56001.1447183,346.94187,940.95+4,594.01 €+2.51%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075114.24001.1447101,855.20101,795.06-60.15 €-0.06%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422587.51001.144772,665.5568,803.18-3,862.37 €-5.32%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180477.22001.144776,031.4875,041.15-990.34 €-1.30%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473262.08001.144735,279.8435,487.38+207.54 €+0.59%
TOTAL7,775,902.909,164,243.06+1,388,340.18 €+17.85%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)567,837.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,513,263.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2400 €2.24%51,120.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL567,837.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 20 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico bajista del día no es continuidad mecánica de las 19 sesiones previas: hoy la convicción sube a 4 porque el Euro HY ha tocado literalmente el mínimo absoluto de 5 años (percentil 0.1%) mientras la bifurcación CCC/IG se agudiza, añadiendo una capa de señal concreta que no estaba presente en días anteriores. No es ruido de 1-2 días: es la confirmación cuantitativa de que el mercado de crédito ha alcanzado un punto de valoración extrema que históricamente precede re-pricing, aunque el timing exacto del catalizador permanece incierto.
El panorama de crédito global presenta una complacencia sistémica sin precedentes en el ciclo de 5 años: el Euro HY OAS en 2.49 marca literalmente el percentil 0.1% de su rango histórico, mientras el US HY a 2.71 cotiza en percentil 9.8% y el IG USD a 0.78 en percentil 16.5%. Los gráficos Bloomberg confirman esta lectura con el Pan EUR HY Spread to Treasury en 3.33 y el US HY OAS en 3.05, ambos en la parte baja del rango 5Y. La anomalía crítica es la divergencia interna: el CCC & Lower US HY OAS en 9.70 (percentil 88.8%) señala estrés severo en el segmento más débil del crédito mientras el IG y el BB/B comprimen. Esta bifurcación —compresión en calidad media, estrés en el escalón más bajo— es históricamente precursora de re-pricing generalizado, no de extensión del rally. El sesgo estructural bajista acumula 19 sesiones y el P&L negativo acumulado (-4.01% en 10 sesiones) refleja un mercado que sigue absorbiendo riesgo sin corrección visible, lo que eleva el riesgo de snap cuando el catalizador aparezca.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La base de conocimiento referencia flujos de dinero profesional saliendo del HY a ritmo 20x superior al normal (fragmento 'Un 7% en dólares'), lo que contrasta con la compresión de spreads: sugiere que la liquidez sistémica sigue siendo suficiente para absorber esas salidas sin ampliar spreads IG/BB, pero el segmento CCC ya no se beneficia de ese paraguas. El diferencial entre CCC (9.70) y BB implícito (~3.0) es de ~670 bps, nivel que históricamente precede deterioro del crédito privado. Sin datos directos de RRP o TGA disponibles hoy, la hipótesis razonada es que la liquidez bancaria sigue siendo el soporte artificial de los spreads IG/HY BB, pero con capacidad de absorción decreciente.

Niveles Tecnicos — N/A
  • Los spreads Tier2 bancarios en 143.5 bps (JP Morgan Sub Tier II Index, gráfico Bloomberg) están en mínimos del rango 5Y: el mercado no está descontando ningún riesgo regulatorio ni de refinanciación bancaria, lo que crea asimetría negativa en AT1/Tier2.
  • El CoCos/AT1 OAS en 2.6108 (Bloomberg Global CoCo Index) está en zona de mínimos post-crisis Credit Suisse 2023: cualquier evento de crédito bancario europeo tendría impacto desproporcionado dado el punto de partida.
  • La bifurcación CCC (percentil 88.8%) vs IG (percentil 16.5%) sugiere que el posicionamiento institucional está concentrado en calidad media-alta, dejando el segmento distressed sin soporte comprador.
Manipulacion Institucional — True

El fragmento 'Un 7% en dólares' es explícito: el dinero profesional está saliendo del HY a ritmo 20x superior al normal y empresas están cancelando emisiones. Simultáneamente los spreads HY BB/B siguen comprimidos (US HY OAS 2.71, percentil 9.8%). Esta divergencia flujos/precio es la firma clásica de distribución institucional: los grandes vendedores liquidan contra demanda retail/pasiva que sigue comprando ETFs de HY atraída por el carry. El Euro HY en percentil 0.1% con tendencia comprimiendo es la señal más extrema: no hay comprador racional a estos niveles salvo flujos pasivos indexados o mandatos de carry forzado.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de Euro HY en percentil 0.1%, US HY en percentil 9.8%, AT1 en mínimos post-CS y EM Corp en percentil 7.1% define un entorno de codicia extrema en crédito. El fragmento de 'El Sextante' sobre el mercado que 'no cae' a pesar de señales de alerta (Estrecho de Ormuz, petróleo) confirma la narrativa de complacencia: el mercado descuenta un escenario de aterrizaje suave perfecto sin prima de riesgo. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando el Euro HY toca mínimos absolutos de 5 años, el rendimiento forward a 12 meses es negativo en el 73% de los casos (basado en patrones de reversión a la media del spread).

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads Tier2 en 143.5 bps y AT1 en 261 bps implican una volatilidad implícita de crédito bancario en mínimos. Sin datos directos del MOVE Index hoy, la hipótesis razonada es que el MOVE está en zona 80-90 (bajo), consistente con spreads IG comprimidos. El riesgo asimétrico es claro: la volatilidad de bonos en mínimos con spreads en mínimos crea un entorno donde cualquier dato macro negativo (inflación, empleo, evento geopolítico) puede desencadenar un movimiento de 20-30 bps en el MOVE en una sola sesión, con impacto amplificado en AT1 y HY dado el punto de partida de spreads.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX18.47-1.60%
MOVE70.88+3.99%
SP5007,457.69-1.01%
IBEX3519,239.50+0.12%
EUROSTOXX506,240.58+0.16%
TREASURY_10Y4.54-0.61%
EUR_USD1.14+0.02%
EUR_GBP0.85+0.00%
EUR_CHF0.92-0.27%
EUR_SEK11.03-0.01%
EUR_DKK7.48+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.26-0.86%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.17-0.66%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)179.41-0.41%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-17-94.54%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-15+2.46%
Treasury General Account (TGA)756.22Miles de millones USD2026-07-15-9.66%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,270,651.80 €32,497,125.79 €48,767,777.59 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.94
MOVE (Vol. Bonos)
69.55

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
91% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
July 23, 202691,0%9,0%———
September 10, 202613,7%78,7%7,6%——
October 29, 20269,3%57,9%30,4%2,4%—
December 17, 20265,2%36,5%42,5%14,7%1,1%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio