Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-23 10:12 Estructural: BAJISTA · 23d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 14

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.452.970 €
30 sesiones · desde 2026-06-12
Δ vs ayer
▲ +91.688 €
+0.08%
109.452.970 € 2026-06-12 2026-07-23
Min periodo: 107.677.116 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-12: +1.65%
Total Posición
109,452,970.39 €
Valor Acciones
16,627,665.20 €
Valor Bonos
32,442,702.76 €
Valor Fondos
51,079,296.91 €
Valor Global Excellence
9,303,305.52 €
P&L Total
+6,420,309.95 €
+6.23%
P&L Acciones
+1,920,962.78 €
+13.06%
P&L Bonos
+981,827.32 €
+3.12%
P&L Fondos
+2,514,214.33 €
+5.18%
P&L Global Excellence
+1,003,305.52 €
+12.09%
Alertas Activas
14
YTD Total
+5,245,865.27 €
+5.39%
YTD Acciones
+1,774,533.69 €
+19.53%
YTD Bonos
+1,013,034.72 €
+3.25%
YTD Fondos
+1,400,131.34 €
+2.82%
YTD Global Excellence
+1,058,165.52 €
+12.83%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: No
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN SAN: ALERTA (P&L: 11.78%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 6.73%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 15.0%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 31.99%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 9.04%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.54%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.38%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 3.88%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.74%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.56%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.81%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.54%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.22%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: 0.11%)
DIVERGENCIA CCC vs HY QUALITY: El CCC US HY cotiza en percentil 92.1% (9.78 OAS) mientras el HY BB/B está en percentil 8.1% (2.69 OAS). Esta bifurcación de 700+ bps entre el segmento más especulativo y el resto del HY es históricamente una señal de alerta temprana de ciclo crediticio. Acción: eliminar exposición a fondos HY sin restricción de calidad mínima y rotar hacia IG o HY con sesgo BB.
EUR HY EN PERCENTIL 0.3%: Con el spread Pan EUR HY en 3.33 (Bloomberg) y el ICE BofA EUR HY en 2.50 (FRED, percentil 0.3% del rango 5Y de 2.49-4.93), el mercado europeo de alto rendimiento no tiene margen de compresión adicional. El carry anualizado no compensa una ampliación de 80 bps hacia la media histórica. Acción: cerrar posiciones largas en EUR HY y no reinvertir cupones en el mismo segmento.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS (2.61 OAS): Los CoCos bancarios globales han comprimido más de 350 bps desde el pico post-Credit Suisse de 2023. Desde estos niveles, el instrumento tiene convexidad negativa: el upside de compresión adicional es <20 bps mientras el downside en un evento de estrés bancario es de 200-400 bps. Acción: reducir peso de AT1 en cartera a mínimos estratégicos y sustituir por senior preferred bancario con mejor perfil riesgo/recompensa.
TIER2 BANCARIO EN 143.5 BPS: El spread de Tier2 subordinado bancario en 143.5 bps sobre gobiernos está en zona de mínimos del ciclo. Para nuevas emisiones o reinversión de vencimientos, el diferencial sobre senior no justifica la subordinación adicional. Acción: en la próxima ventana de reinversión de Tier2, rotar hacia senior non-preferred bancario que ofrece mejor protección estructural con spread diferencial de solo 30-50 bps inferior.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones+89.911 €+0.54%-37.267 €+127.178 €
Bonos-16.885 €-0.05%-15.981 €-905 €
Fondos+54.879 €+0.11%——
Global Excellence-36.216 €-0.39%——
TOTAL+91.688 €+0.08%-53.247 €+126.273 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
IBERDROLAAcciónShulaya21.320 → 21.060-1.22%-17,528.42 €
ACSAcciónShulaya117.900 → 116.700-1.02%-16,948.80 €
SANTANDERAcciónSues12.078 → 11.976-0.84%-21,726.00 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.028 → 101.750-0.27%-8,618.00 €
BBVAAcciónSues22.940 → 22.880-0.26%-1,122.00 €
BBVAAcciónShulaya22.940 → 22.880-0.26%-5,430.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.256 → 105.031-0.21%-6,750.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.506 → 106.281-0.21%-6,750.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.056 → 103.881-0.17%-3,543.75 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.306 → 106.131-0.16%-10,500.00 €
ABN AMROAcciónSues38.190 → 38.130-0.16%-566.76 €
ABN AMROAcciónShulaya38.190 → 38.130-0.16%-3,287.64 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues94.766 → 94.622-0.15%-597.60 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.406 → 109.281-0.11%-1,250.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya103.040 → 102.930-0.11%-848.15 €
MAPFREAcciónShulaya4.566 → 4.564-0.04%-603.20 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.039 → 100.019-0.02%-280.00 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues104.800 → 104.780-0.02%-600.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.750 → 99.750+0.00%+0.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.850 → 98.852+0.00%+8.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.756 → 99.869+0.11%+678.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.756 → 99.869+0.11%+2,486.00 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.290 → 18.335+0.25%+824.98 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.290 → 18.335+0.25%+4,799.61 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.740 → 98.635+0.92%+20,585.00 €
BNP PARIBASAcciónSues105.160 → 106.240+1.03%+3,571.56 €
BNP PARIBASAcciónShulaya105.160 → 106.240+1.03%+20,750.04 €
Total movimientos de precio-53,247.13 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—11.98 €27/01/2026+268,912.50 €+11.78%2,550,888.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—22.88 €29/01/2026+26,995.32 €+6.73%427,856.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €22.88 €22/12/2025+270,133.45 €+15.00%2,070,640.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €116.70 €22/12/2025+399,489.18 €+31.99%1,648,270.80 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.06 €22/12/2025+185,042.20 €+14.99%1,419,802.02 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.56 €22/12/2025+114,095.28 €+9.04%1,376,502.40 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.34 €09/06/2026+19,295.48 €+6.09%336,135.55 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—38.13 €09/06/2026+40,122.20 €+12.54%360,175.98 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—106.24 €09/06/2026+38,527.04 €+12.32%351,335.68 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €38.13 €09/06/2026+230,080.06 €+12.38%2,089,295.22 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.34 €09/06/2026+110,519.55 €+5.99%1,955,574.43 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €106.24 €09/06/2026+217,750.52 €+11.94%2,041,189.12 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,920,962.78 €+13.06%16,627,665.20 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La adquisición de Webster Bank pone en pausa el programa de recompra de 5.000M€, lo que elimina un catalizador técnico relevante a corto plazo. El mercado puede reaccionar negativamente si percibe que la operación destruye capital o dilata el retorno al accionista. Sin embargo, los fundamentales subyacentes son sólidos: beneficio ordinario +15% hasta 7.328M€ en el semestre, récord histórico. El riesgo real es de ejecución en la integración de Webster y el coste de oportunidad del capital empleado frente a la recompra. Impacto estimado en precio: -3% a -7% si el mercado descuenta prima de adquisición excesiva o deterioro de capital CET1.. P&L +11,78% con alerta activa. La pausa en el programa de recompra de 5.000M EUR para financiar la adquisición de Webster Bank elimina el soporte técnico más relevante del valor en el corto plazo. El beneficio ordinario récord de 7.328M EUR en el semestre (+15%) da respaldo fundamental, pero el mercado puede castigar entre un 3% y un 7% si percibe prima de adquisición excesiva o deterioro del CET1. Mantener pero con stop mental en -5% desde niveles actuales.
  • BBVA (Sues): UBS traslada su preferencia sectorial de BBVA a Santander citando exposición a Turquía como riesgo principal. Con beneficio Q1 rozando 3.000M€ (+11%) y nuevo tramo de recompra anunciado, los fundamentales son robustos. Sin embargo, la exposición a Turquía (Garanti BBVA) introduce riesgo de tipo de cambio y macro emergente que puede penalizar el múltiplo. La venta del 1,5% por parte del ex-consejero de Sabadell es señal de reducción de riesgo post-OPA, no necesariamente negativa para BBVA pero indica que el proceso de integración Sabadell sigue generando incertidumbre. Riesgo estimado: -5% a -8% si la lira turca se deprecia significativamente o si la integración Sabadell genera fricciones regulatorias adicionales.. Doble posición en alerta (P&L +6,73% y +15,0%). UBS ha rotado su preferencia sectorial hacia Santander citando explícitamente la exposición a Turquía vía Garanti BBVA como riesgo principal. Con la lira turca estructuralmente débil y el beneficio Q1 ya en precio (+11%), el catalizador positivo inmediato es el nuevo tramo de recompra, pero el riesgo de tipo de cambio emergente puede penalizar el múltiplo entre un 5% y un 8%. Revisar sizing: la posición con menor P&L (+6,73%) es candidata a reducción táctica.
  • BBVA (Shulaya): UBS traslada su preferencia sectorial de BBVA a Santander citando exposición a Turquía como riesgo principal. Con beneficio Q1 rozando 3.000M€ (+11%) y nuevo tramo de recompra anunciado, los fundamentales son robustos. Sin embargo, la exposición a Turquía (Garanti BBVA) introduce riesgo de tipo de cambio y macro emergente que puede penalizar el múltiplo. La venta del 1,5% por parte del ex-consejero de Sabadell es señal de reducción de riesgo post-OPA, no necesariamente negativa para BBVA pero indica que el proceso de integración Sabadell sigue generando incertidumbre. Riesgo estimado: -5% a -8% si la lira turca se deprecia significativamente o si la integración Sabadell genera fricciones regulatorias adicionales.. Doble posición en alerta (P&L +6,73% y +15,0%). UBS ha rotado su preferencia sectorial hacia Santander citando explícitamente la exposición a Turquía vía Garanti BBVA como riesgo principal. Con la lira turca estructuralmente débil y el beneficio Q1 ya en precio (+11%), el catalizador positivo inmediato es el nuevo tramo de recompra, pero el riesgo de tipo de cambio emergente puede penalizar el múltiplo entre un 5% y un 8%. Revisar sizing: la posición con menor P&L (+6,73%) es candidata a reducción táctica.
  • ACS (Shulaya): La ampliación de capital de 1.800M€ generó una caída inicial significativa (dilución percibida), aunque la posterior recuperación del +10% en un mes sugiere que el mercado ha absorbido el impacto y valora positivamente el uso de los fondos. Los resultados trimestrales decepcionaron según XTB, lo que añade presión. El dividendo flexible mantiene la remuneración al accionista. El riesgo principal es que la ampliación financie adquisiciones a múltiplos elevados o proyectos con retorno incierto. Impacto potencial: -5% si los resultados del próximo trimestre no muestran mejora en márgenes operativos.. P&L +31,99% con alerta activa. Los resultados trimestrales decepcionaron y la ampliación de 1.800M EUR ya ha sido digerida por el mercado, lo que agota los catalizadores positivos a corto plazo. El riesgo de corrección del 5% por revisión de márgenes es real. Recomendación: reducir 30-40% de la posición y cristalizar beneficios. El capital liberado puede redirigirse a liquidez o a bonos IG de corto plazo dado el entorno de spreads comprimidos.
  • IBE (Shulaya): Beneficio +20% con corrección técnica posterior: patrón clásico de 'sell the news' en un valor que ha acumulado un rally significativo. La recompra de 132M€ es modesta pero confirma generación de caja. El dividendo en julio y la resistencia en 21€ son niveles técnicos relevantes. Fundamentalmente, Iberdrola mantiene una tesis de inversión sólida en infraestructura eléctrica regulada y renovables. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): A pesar de un beneficio neto récord de 1.079M€ (+19,6%), las acciones se desploman con fuerza. UBS emite un veredicto negativo que rompe un soporte técnico clave. La divergencia entre fundamentales sólidos y comportamiento bursátil negativo sugiere que el mercado descuenta deterioro futuro en combined ratio, presión en primas o riesgo de catástrofes naturales no reflejado aún en resultados. El dividendo complementario de 0,110372€ es positivo pero insuficiente para sostener el precio. Riesgo: si UBS tiene razón en su análisis prospectivo (deterioro de márgenes técnicos o exposición geográfica), el impacto puede ser -10% a -15% adicional desde niveles actuales.. P&L +9,04% pero con sentimiento fundamental negativo y alerta activa. La paradoja es llamativa: beneficio récord de 1.079M EUR (+19,6%) pero el mercado castiga el valor y UBS rompe soporte técnico clave. Cuando el mercado vende con fundamentales sólidos, suele estar descontando deterioro futuro en combined ratio o exposición a catástrofes naturales no visible aún en resultados. Mantener posición pero con vigilancia activa: si el precio perfora el soporte identificado por UBS, revisar salida.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias disponibles son escasas y de carácter general. La ausencia de noticias negativas para un banco irlandés bien capitalizado en un entorno de tipos favorables para la banca europea es en sí misma positiva. El nombramiento de un director de IA sugiere inversión en eficiencia operativa. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Sues): Múltiples vectores de riesgo simultáneos: (1) beneficio cayó un 6% en 2025, (2) multa de 9M€ por deficiencias en sistema anti-blanqueo (riesgo reputacional y regulatorio, aunque el importe es manejable), (3) rumores de OPA por parte de Santander por 22.000M€ que generan incertidumbre sobre el futuro de la compañía independiente. La adquisición de NIBC Bank a Blackstone por 960M€ añade complejidad de integración. El escenario de OPA es un catalizador positivo para el precio de la acción pero introduce incertidumbre estratégica. Riesgo neto: la multa AML puede ser el inicio de un proceso regulatorio más amplio.
  • BNP.PA (Sues): BNP Paribas aparece principalmente como analista de otras compañías en las noticias disponibles, lo que limita el análisis directo. Los resultados Q4 2025 mostraron beneficio neto +28% con elevación de objetivos para 2028, señal de confianza de la dirección. El lanzamiento de ETFs activos refuerza la diversificación de ingresos. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Shulaya): Múltiples vectores de riesgo simultáneos: (1) beneficio cayó un 6% en 2025, (2) multa de 9M€ por deficiencias en sistema anti-blanqueo (riesgo reputacional y regulatorio, aunque el importe es manejable), (3) rumores de OPA por parte de Santander por 22.000M€ que generan incertidumbre sobre el futuro de la compañía independiente. La adquisición de NIBC Bank a Blackstone por 960M€ añade complejidad de integración. El escenario de OPA es un catalizador positivo para el precio de la acción pero introduce incertidumbre estratégica. Riesgo neto: la multa AML puede ser el inicio de un proceso regulatorio más amplio.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias disponibles son escasas y de carácter general. La ausencia de noticias negativas para un banco irlandés bien capitalizado en un entorno de tipos favorables para la banca europea es en sí misma positiva. El nombramiento de un director de IA sugiere inversión en eficiencia operativa. Sin alertas materiales identificadas.
  • BNP.PA (Shulaya): BNP Paribas aparece principalmente como analista de otras compañías en las noticias disponibles, lo que limita el análisis directo. Los resultados Q4 2025 mostraron beneficio neto +28% con elevación de objetivos para 2028, señal de confianza de la dirección. El lanzamiento de ETFs activos refuerza la diversificación de ingresos. Sin alertas materiales identificadas.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,4 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,7 M€8,2%
AT1 subordinado111228,4 M€29,4 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.281,092,810.00 €+95,610.00 €+9.59%268,125 €8,33%4,52%2029-03-13963MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.783,143,400.00 €+124,500.00 €+4.12%719,062 €7,23%4,91%2028-08-15753MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.882,103,590.25 €+78,590.25 €+3.88%402,469 €6,63%5,43%2030-02-151302ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3894.62392,681.30 €-23,899.85 €-5.74%—4,38%4,70%2057-05-2511263ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.136,367,860.00 €+277,860.00 €+4.56%573,750 €6,17%5,46%2034-09-222982ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.753,154,250.00 €+132,060.00 €+4.37%182,125 €6,36%5,62%2035-03-233164MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.021,400,266.00 €+11,186.00 €+0.81%68,250 €5,35%1,61%2026-11-18117ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.033,150,930.00 €+144,930.00 €+4.82%187,500 €6,21%5,28%2032-07-242192MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.283,188,430.00 €+167,430.00 €+5.54%198,750 €6,51%5,44%2032-10-092269ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.87599,214.00 €+7,206.00 €+1.22%—5,63%4,15%2026-11-30129MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75102.93906,813.30 €-14,033.08 €-1.74%112,328 €7,10%6,97%2028-08-14752MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.752,194,500.00 €-11,880.00 €-0.54%—2,99%2,13%2026-12-29158MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.872,197,118.00 €-8,382.00 €-0.38%—4,07%4,15%2026-11-30129MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.642,268,605.00 €+230.00 €+0.01%—3,03%5,07%2026-12-12141MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.85395,408.00 €+420.00 €+0.11%—4,00%3,08%2027-06-24335ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,460,875.44 €32,442,702.76 €+981,827.32 €+3.12%2,712,359 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, con acción subiendo +4% tras resultados. La banca española es la segunda más eficiente de Europa. Con cupón del 8,25% y emisor en situación de exceso de capital creciente, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. Bank of America ajusta precio objetivo al alza antes de Q2. Solvencia del emisor sólida, sin alertas crediticias.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y +8% en Q1 2026, con crecimiento en todos los márgenes. Alta rentabilidad y diversificación creciente. Con cupón del 7,375% y métricas de capital sólidas, el riesgo de call en primera fecha es elevado. Sin deterioro crediticio identificado.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en H1 2026 pero la acción cae en bolsa, lo que sugiere que el mercado descuenta riesgos no reflejados en el beneficio contable (posiblemente calidad de activos, reducción de riesgo en el balance o presión en márgenes de gestión de patrimonio). La 'reducción de riesgos' mencionada en titulares puede implicar desapalancamiento o salida de clientes de alto riesgo. Para el AT1, la solvencia parece mantenida pero la incertidumbre sobre la dirección estratégica modera el sentimiento. Riesgo de extensión medio dado el contexto mixto.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas del emisor. Francia mantiene su estatus de emisor soberano de referencia en la eurozona. Sin alertas crediticias materiales identificadas en el período analizado.. Bono Francia 4,4% 2057 con P&L -5,74% y vencimiento en 2057 (11.263 días de duración residual). En un entorno de volatilidad de bonos comprimida artificialmente y sesgo bajista estructural, mantener duración de 32 años en soberano francés es el mayor riesgo de tipo de interés de la cartera de renta fija. Cualquier sorpresa inflacionista o evento político francés puede ampliar el OAT spread y generar pérdidas adicionales significativas. Alerta vigente: evaluar cobertura de duración o reducción parcial.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO enfrenta múltiples presiones simultáneas: beneficio -6% en 2025, multa de 9M€ por deficiencias AML (que puede indicar debilidades sistémicas en compliance con potencial de sanciones adicionales más severas), y rumores de OPA por Santander. Para el AT1 (cupón 6,375%), una OPA podría implicar cambio de control con impacto en la estructura de capital. La multa AML es el riesgo más relevante para el crédito: si el regulador holandés escala el proceso, podría requerir capital adicional o restricciones operativas. Riesgo de call medio dado el contexto de incertidumbre corporativa.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole demuestra capacidad de despliegue de capital con la entrada en Grupo Cajamar (9,9%), señal de solidez financiera y apetito de crecimiento. El AT1 con cupón del 5,875% emitido por uno de los bancos más capitalizados de Europa tiene perfil crediticio sólido. La inversión en Cajamar es estratégicamente coherente y de tamaño manejable. Riesgo de call alto dado el perfil del emisor y condiciones de mercado actuales.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva el rating de 14 entidades financieras españolas (mejora soberana que arrastra a los bancos), lo que es positivo para el crédito de Unicaja. Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, Deutsche Bank recomienda evitar Unicaja antes de resultados, lo que sugiere que el consenso de analistas ve riesgos específicos (posiblemente presión en NIM o calidad de activos). El cupón del 4,875% es relativamente bajo para un AT1 de banco mediano español, lo que reduce el incentivo de call pero también el riesgo de extensión. Alerta moderada por la recomendación negativa de Deutsche Bank que puede anticipar sorpresa negativa en resultados.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Fundamentales igualmente sólidos. El cupón del 6,25% es inferior al 8,25% de la otra emisión, lo que reduce marginalmente el incentivo de call pero el emisor mantiene exceso de capital creciente. Solvencia robusta confirmada por resultados Q1 2026. Sin alertas crediticias.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank gana un 11% más pero está bajo presión de la OPA de UniCredit (que ya controla casi el 47,6% del capital). Para el AT1 (cupón 6,625%), el escenario de cambio de control es el riesgo principal: una absorción por UniCredit podría implicar reestructuración del balance y decisiones sobre instrumentos de capital híbrido. La presión sobre el capital mencionada en titulares es relevante. Sin embargo, mientras el proceso regulatorio siga en curso, Commerzbank opera de forma independiente con métricas sólidas. Riesgo de call medio: el emisor tiene incentivos de call pero la incertidumbre corporativa puede retrasar decisiones de gestión de capital.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en Q1 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad. El AT1 con cupón del 4,5% tiene un cupón relativamente bajo que reduce el incentivo de call inmediato. La recomendación de compra de bancos españoles por parte del propio Deutsche Bank refleja confianza en el sector. Sin alertas crediticias materiales para el emisor.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reportó beneficio neto Q4 2025 +28% y elevó objetivos para 2028, señal de confianza de la dirección en la generación de capital. El AT1 con cupón del 8,5% (denominado en USD) tiene un cupón muy elevado que hace prácticamente segura la call en primera fecha de amortización dado el exceso de capital del emisor y el coste de refinanciación actual. Uno de los emisores AT1 más sólidos de Europa. Sin alertas crediticias.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa bancaria holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor. El cupón del 3,25% es bajo para un AT1, lo que reduce significativamente el incentivo de call (el emisor podría refinanciar a tipos similares o superiores). Sin alertas crediticias. Riesgo de call bajo precisamente por el bajo cupón relativo al mercado actual.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en Q1 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad. El AT1 con cupón del 4,5% tiene un cupón relativamente bajo que reduce el incentivo de call inmediato. La recomendación de compra de bancos españoles por parte del propio Deutsche Bank refleja confianza en el sector. Sin alertas crediticias materiales para el emisor.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP revisa al alza su guía para 2026 pese a caída del EBITDA en Q1, y presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación. El bono híbrido corporativo (no bancario) con vencimiento 2082 tiene perfil de larga duración. La revisión al alza de guía es positiva para el crédito. Sin alertas materiales.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación del grupo Telefónica. BNP Paribas considera que Telefónica necesita ampliar capital en hasta 10.000M€, lo que sería una señal de presión en el balance del grupo. Si esta tesis es correcta, implicaría dilución para accionistas pero también podría mejorar los ratios de apalancamiento a largo plazo. Para el híbrido corporativo (cupón 2,875%), el riesgo principal es la extensión: con un cupón tan bajo, Telefónica tiene escasos incentivos para ejercer la call. La necesidad de capital adicional podría retrasar aún más cualquier decisión de refinanciación. Alerta moderada por la tesis de BNP sobre necesidad de ampliación de capital.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,9% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −12K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 4,8%
+9K
mejora a tu plazo
total +9K a 0.4a
▼
Nominal actual
2,20M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
2,19M€
P&L latente −12K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
2,20M
+0K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
2,20M€
aportas +15K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (0,4a). Manteniendo: tu bono vence en 0,4a (par + cupones). rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 0,4a; para completar el lote de 100k aportas +15K de caja extra (a su coste de oportunidad, 3,3%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +10K  ·  plazo (igual): −2K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 3,3%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 0,4a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 4,7% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu COÖPERATIEVE RABOBANK (vto 0,4a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoRAIFF BANK 6,0% AT10,4a3,8% → 4,8% (+0,9)+9K+9K
Mismo riesgoBANKINTER 7,375% AT12,1a4,8% → 4,7% (−0,1)+3K−4K
Mismo riesgoDEUTSCHE BANK 4,625% AT11,3a3,8% → 4,5% (+0,7)+1K+20K
Menos riesgoEDP - ENERGIAS DE 1,5% Hibrido corp.0,4a3,8% → 4,3% (+0,4)+4K+4K
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,2a
Sues P&L +278K · peaje IS −69K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,7a
Rent. 5,4% → 5,4%
+1K
mejora a tu plazo
total +7K a 8.7a
▸
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,4a
Sues P&L +7K · peaje IS −2K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,9% → 4,2%
+0K
mejora a tu plazo
total +1K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.18 €21-Jul+1,789,434.35 €+5.18%36,354,517.33 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.18 €21-Jul+724,779.98 €+5.18%14,724,779.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,514,214.33 €+5.18%51,079,296.91 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,221,684.76 €
Valor Total
9,303,305.52 €
P&L Total
+1,003,305.52 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656680.42000.931066,028.3793,722.56+27,694.19 €+41.94%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925205.55001.000047,098.1251,387.50+4,289.38 €+9.11%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462342.09001.1426237,253.83455,082.09+217,828.27 €+91.81%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400244.85001.142679,316.4791,074.09+11,757.61 €+14.82%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800237.09001.142630,826.3639,425.08+8,598.72 €+27.89%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264157.51001.142653,357.9869,615.39+16,257.41 €+30.47%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645325.89001.1426364,830.75489,148.74+124,317.99 €+34.08%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800553.92001.142676,907.49254,514.27+177,606.77 €+230.94%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863412.48001.142636,183.1230,685.10-5,498.02 €-15.19%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667174.87001.142674,463.5287,236.04+12,772.52 €+17.15%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200242.50001.142684,142.1361,548.22-22,593.91 €-26.85%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,573.00001.0000121,659.02275,275.00+153,615.98 €+126.27%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718125.48001.1426107,262.0571,602.45-35,659.60 €-33.25%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500201.300011.081774,612.5181,561.22+6,948.71 €+9.31%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000203.50001.142641,444.9529,386.92-12,058.03 €-29.09%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524243.12001.142657,352.5344,683.35-12,669.18 €-22.09%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782560.63000.8544108,626.48265,752.98+157,126.51 €+144.65%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700396.81001.1426369,715.52342,077.59-27,637.93 €-7.48%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000337.01001.142633,016.8044,242.52+11,225.71 €+34.00%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500889.31001.142657,443.99147,881.06+90,437.07 €+157.44%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197112.21001.1426148,155.75210,651.54+62,495.79 €+42.18%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032249.24001.142670,351.2959,986.87-10,364.41 €-14.73%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270082.20001.142688,572.90102,156.49+13,583.58 €+15.34%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,791.06011.142642,745.9139,188.26-3,557.65 €-8.32%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058118.79001.142665,188.2272,775.25+7,587.03 €+11.64%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577927.31001.1426154,551.36146,084.19-8,467.17 €-5.48%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,425.50007.475444,805.2943,859.19-946.10 €-2.11%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800406.91001.142666,367.8590,812.23+24,444.38 €+36.83%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,163.01001.1426258,483.81335,894.71+77,410.91 €+29.95%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020645.33001.142642,004.2946,417.03+4,412.74 €+10.51%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045229.63001.142639,680.0139,189.44-490.57 €-1.24%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059341.19001.1426110,665.52122,429.46+11,763.94 €+10.63%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.5328985.03001.142641,492.1938,794.28-2,697.90 €-6.50%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983130.34001.142655,082.0054,184.75-897.25 €-1.63%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774318.82000.854470,465.7560,905.08-9,560.67 €-13.57%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,644.50001.000054,700.0032,890.00-21,810.00 €-39.87%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800324.23001.142665,370.9180,873.05+15,502.14 €+23.71%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064280.70001.142634,341.0340,535.18+6,194.16 €+18.04%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900545.00001.142626,406.7531,003.85+4,597.10 €+17.41%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500340.69001.142659,952.7435,780.50-24,172.24 €-40.32%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120255.63001.1426191,741.01238,268.82+46,527.81 €+24.27%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862214.69001.1426115,520.10159,711.62+44,191.52 €+38.25%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500373.50001.000048,811.0052,290.00+3,479.00 €+7.13%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430319.29001.142657,850.11217,964.47+160,114.35 €+276.77%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269508.67001.000072,472.4483,930.55+11,458.11 €+15.81%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715829.70001.142641,756.4639,938.30-1,818.16 €-4.35%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100531.98001.1426107,922.46102,429.20-5,493.26 €-5.09%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124127.47001.1426110,180.34140,009.50+29,829.15 €+27.07%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962627.17001.1426425,632.11397,950.51-27,681.60 €-6.50%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317390.34001.1426382,791.63374,078.68-8,712.95 €-2.28%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,398.45001.142627,902.6724,478.38-3,424.29 €-12.27%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848218.50001.142659,924.9372,667.60+12,742.67 €+21.26%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010090.90001.142631,160.9035,402.15+4,241.25 €+13.61%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900081.23000.931061,841.5757,148.93-4,692.64 €-7.59%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225868.53001.1426144,157.9199,562.23-44,595.68 €-30.94%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442123.66000.9310102,034.33109,580.56+7,546.22 €+7.40%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862312.00007.4754123,339.5060,101.13-63,238.37 €-51.27%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711212.06001.1426286,519.77452,849.99+166,330.23 €+58.05%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571124.57001.142645,581.7441,428.85-4,152.90 €-9.11%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000335.28001.142659,435.94104,169.79+44,733.85 €+75.26%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630970.77001.142635,220.1333,984.60-1,235.53 €-3.51%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824149.13001.142699,162.8585,489.37-13,673.48 €-13.79%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300204.54001.1426117,463.7286,821.20-30,642.53 €-26.09%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347175.63001.142662,501.2161,484.33-1,016.87 €-1.63%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933169.23000.8544106,777.86113,843.81+7,065.95 €+6.62%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000338.50000.9310158,974.22179,975.83+21,001.61 €+13.21%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503319.70001.000048,535.5660,743.00+12,207.44 €+25.15%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879266.60001.000073,424.4977,314.00+3,889.51 €+5.30%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716269.10001.000053,138.6160,547.50+7,408.89 €+13.94%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703150.92001.000033,552.4130,938.60-2,613.81 €-7.79%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418267.80001.142670,376.8170,313.32-63.49 €-0.09%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804195.48001.142639,234.9140,033.54+798.62 €+2.04%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500309.24001.142645,872.3536,537.20-9,335.16 €-20.35%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505369.46001.142663,794.0984,071.07+20,276.97 €+31.79%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748294.19001.142645,136.8347,632.72+2,495.90 €+5.53%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182155.41001.142642,073.8241,484.38-589.45 €-1.40%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400472.57001.142659,161.2157,902.85-1,258.36 €-2.13%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954353.42001.1426183,683.91185,587.26+1,903.34 €+1.04%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075109.33001.1426102,042.4097,598.98-4,443.42 €-4.35%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422586.42001.142672,799.1068,071.07-4,728.03 €-6.49%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180556.67001.142676,171.2287,695.26+11,524.03 €+15.13%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473290.00001.142635,344.6839,340.10+3,995.42 €+11.30%
TOTAL7,781,944.879,221,684.77+1,439,739.84 €+18.50%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)569,967.74 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,515,393.99 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.2500 €2.33%53,250.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.6800 €3.71%45,843.56 €
MAP301,6000.1800 €4.30%54,288.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL569,967.74 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 23 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico del día es bajista con convicción 3/5: los spreads en mínimos históricos confirman la tesis estructural de complacencia extrema, pero el mercado lleva 10 sesiones consecutivas ignorando esta señal (P&L acumulado negativo del sesgo bajista). La lectura honesta es que la liquidez del sistema sigue siendo suficientemente abundante para mantener comprimidos los spreads en el corto plazo, lo que hace que el timing exacto del repricing sea incierto. No es un cambio de régimen: la señal contrarian de crédito sigue intacta y se refuerza con la divergencia CCC, pero el catalizador inmediato que fuerce el repricing no es visible hoy.
El mercado de crédito global exhibe una complacencia sin precedentes en el ciclo de 5 años: el EUR HY OAS en 2.50 (percentil 0.3% del rango 5Y, prácticamente en el suelo histórico) y el US HY en 2.69 (percentil 8.1%) señalan que el mercado está descontando un escenario de aterrizaje suave casi perfecto con prima de riesgo cercana a cero. Los financieros subordinados confirman la misma narrativa: CoCos/AT1 en 2.61 OAS y Tier2 bancario en 143.5 bps, ambos en zona de mínimos plurianuales. La paradoja del día es que el único segmento que cotiza en máximos de 5 años es el CCC & Lower US HY (9.78, percentil 92.1%), lo que revela una bifurcación estructural: el dinero profesional compra riesgo de crédito de calidad media pero abandona los eslabones más débiles de la cadena, señal clásica de final de ciclo crediticio donde la discriminación aumenta antes de que el repricing se generalice. Con el sesgo estructural bajista acumulando 22 sesiones de P&L negativo, la tesis no ha funcionado tácticamente, pero los spreads en estos niveles no son una señal de salud: son el precio de la complacencia.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La liquidez del sistema sigue siendo el factor dominante que mantiene comprimidos los spreads. Sin datos intradiarios de repos inversos o TGA disponibles hoy, la lectura se infiere del comportamiento de los spreads: EUR HY en percentil 0.3% y EM corporativos en percentil 4.2% son imposibles de sostener sin un entorno de liquidez abundante que suprime la prima de riesgo. El patrón es consistente con un sistema donde el exceso de liquidez busca rendimiento en activos de crédito, comprimiendo spreads hacia mínimos históricos. El riesgo no es de iliquidez inmediata sino de reversión violenta cuando la liquidez se retire o cuando un evento exógeno fuerce el repricing simultáneo de todos los segmentos.

Niveles Tecnicos — N/A
  • Los spreads IG USD en 0.84 OAS y EUR en 0.94 OAS (panel Bloomberg superior izquierdo) sugieren que el posicionamiento institucional en crédito corporativo está en modo 'carry trade': comprar duración con spread mínimo asumiendo que los bancos centrales no van a sorprender al alza.
  • La bifurcación CCC (percentil 92%) vs IG/HY (percentiles 0-16%) indica que los institucionales están haciendo rotación de calidad dentro del crédito: reducen exposición a los eslabones más débiles mientras mantienen el carry en grado de inversión y HY de calidad media.
  • El Tier2 bancario en 143.5 bps (panel Bloomberg inferior izquierdo) en zona de mínimos plurianuales sugiere que el mercado no está descontando ningún estrés bancario sistémico en el horizonte de 6-12 meses.
Manipulacion Institucional — False

No hay evidencia directa de manipulación en los datos disponibles, pero el patrón de spreads sugiere una dinámica de distribución silenciosa: los spreads CCC en máximos de 5 años (9.78, percentil 92.1%) mientras el resto del crédito está en mínimos indica que los gestores profesionales están vendiendo el riesgo más bajo de la estructura de capital (high yield de baja calidad) mientras mantienen el carry en los tramos medios. Esta divergencia entre CCC y el resto del universo HY es una señal técnica de deterioro selectivo que históricamente precede en 3-6 meses a un repricing más amplio.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura de sentimiento es inequívoca: EUR HY en percentil 0.3%, US HY en percentil 8.1%, EM corporativos en percentil 4.2%. El conjunto del mercado de crédito está en modo codicia extrema, con la única excepción del segmento CCC que actúa como válvula de escape del estrés latente. El mercado está pagando la prima de riesgo más baja de los últimos 5 años por activos que históricamente han requerido compensación significativa. Esta es una señal contrarian de primer orden: históricamente, cuando el EUR HY ha estado en percentil <5%, los retornos ajustados por riesgo a 12 meses han sido negativos en la mayoría de los episodios.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de spreads en todos los segmentos de crédito (IG USD 0.84, IG EUR 0.94, HY USD 2.69, HY EUR 2.50, AT1 2.61, Tier2 143.5 bps, EM soberanos 1.93) es consistente con un MOVE index en zona baja. La volatilidad implícita en bonos está siendo suprimida por la narrativa de aterrizaje suave y por la expectativa de recortes de tipos. El riesgo es que cualquier dato de inflación sorprendente al alza o cualquier evento de crédito idiosincrático (similar al episodio Credit Suisse de marzo 2023) genere un salto violento de volatilidad desde niveles de complacencia extrema. Los AT1 y Tier2 son los instrumentos más vulnerables a este escenario dado que combinan duración larga con subordinación estructural.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.75+6.67%
MOVE70.88+3.99%
SP5007,498.96-0.14%
IBEX3519,517.60-0.27%
EUROSTOXX506,271.63-0.72%
TREASURY_10Y4.66+0.63%
EUR_USD1.14+0.19%
EUR_GBP0.85+0.25%
EUR_CHF0.93+0.48%
EUR_SEK11.08+0.14%
EUR_DKK7.48+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.05-0.11%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.93+2.25%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)178.85+0.11%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-22-18.26%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-15+2.46%
Treasury General Account (TGA)756.22Miles de millones USD2026-07-15-9.66%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,627,665.20 €32,442,702.76 €49,070,367.96 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
17.59
MOVE (Vol. Bonos)
70.88

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
92% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%3.25%
July 23, 202692,0%8,0%———
September 10, 202614,7%78,6%6,7%——
October 29, 20269,9%57,5%30,4%2,2%—
December 17, 20265,0%34,2%43,7%16,0%1,1%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio