Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-27 10:12 Estructural: BAJISTA · 25d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 11

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.294.415 €
30 sesiones · desde 2026-06-16
Δ vs ayer
▲ +10.809 €
+0.01%
109.294.415 € 2026-06-16 2026-07-27
Min periodo: 109.059.914 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-16: +0.01%
Total Posición
109,294,414.69 €
Valor Acciones
16,677,770.24 €
Valor Bonos
32,422,841.08 €
Valor Fondos
50,903,005.65 €
Valor Global Excellence
9,290,797.72 €
P&L Total
+6,260,267.09 €
+6.08%
P&L Acciones
+1,971,067.82 €
+13.40%
P&L Bonos
+960,478.48 €
+3.05%
P&L Fondos
+2,337,923.07 €
+4.81%
P&L Global Excellence
+990,797.72 €
+11.94%
Alertas Activas
11
YTD Total
+5,085,822.41 €
+5.23%
YTD Acciones
+1,824,638.73 €
+20.08%
YTD Bonos
+991,685.88 €
+3.18%
YTD Fondos
+1,223,840.08 €
+2.46%
YTD Global Excellence
+1,045,657.72 €
+12.68%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 8.23%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 16.61%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 28.26%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 6.41%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 12.0%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 11.84%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.32%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.83%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.14%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.19%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -1.49%)
DIVERGENCIA CCC vs HY GENÉRICO — SEÑAL ADELANTADA DE CICLO: El CCC US HY en 9.91 (percentil 95%) mientras el HY USD genérico cotiza en percentil 16.8% es la mayor divergencia interna del crédito en 5 años. Históricamente esta bifurcación precede en 3-6 meses a un re-pricing generalizado. Acción: iniciar cobertura vía CDX HY o reducir exposición neta a HY USD en un 20-30% del peso actual de cartera.
HY EUR EN MÍNIMOS ABSOLUTOS DE 5 AÑOS — RIESGO DE RE-PRICING ASIMÉTRICO: Con el Pan EUR HY Spread en 3.33 (Bloomberg) y el ICE BofA EUR HY en 2.50 (percentil 0.5%), el mercado europeo de HY no tiene colchón. Un dato de PMI manufacturero europeo por debajo de 45 o una sorpresa hawkish del BCE puede provocar ampliación de 80-120 bps en semanas. Acción: salir de posiciones largas en HY EUR con duración >3 años; si se mantiene exposición, cubrir con iTraxx Crossover.
AT1/COCOS EN MÍNIMOS — ASIMETRÍA DESFAVORABLE PARA NUEVAS POSICIONES: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61 y Tier2 en 143.5 bps representan el punto de entrada más caro del ciclo en renta fija bancaria subordinada. El riesgo regulatorio (MREL, bail-in) no ha desaparecido y el NIM bancario europeo está bajo presión por bajadas de tipos BCE. Acción: no añadir AT1 ni Tier2 a estos niveles; considerar toma de beneficios parcial en posiciones con plusvalías.
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA 24 SESIONES — P&L NEGATIVO ACUMULADO SIN CATALIZADOR DE REVERSIÓN: El sesgo bajista estructural lleva 24 sesiones con P&L negativo acumulado (-0.44% a -0.91% diario). Los spreads en mínimos confirman la tesis de valoración pero el timing sigue siendo el problema. Acción: mantener el sesgo pero reducir el tamaño de las posiciones direccionales bajistas hasta que aparezca un catalizador concreto (dato macro, evento de crédito, spike de volatilidad); el coste de carry de estar corto en un mercado complacente es real.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones+262.208 €+1.60%+170.615 €+91.593 €
Bonos-22.021 €-0.07%-21.323 €-698 €
Fondos-245.254 €-0.48%——
Global Excellence+15.875 €+0.17%——
TOTAL+10.809 €+0.01%+149.292 €+90.895 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.852 → 97.280-1.59%-6,288.00 €
ACSAcciónShulaya114.700 → 113.400-1.13%-18,361.20 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues101.750 → 100.936-0.80%-25,234.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.281 → 105.881-0.38%-12,000.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.131 → 105.881-0.24%-15,000.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.031 → 104.881-0.14%-4,500.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.869 → 99.731-0.14%-828.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.869 → 99.731-0.14%-3,036.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.281 → 109.256-0.02%-250.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.019 → 100.047+0.03%+392.00 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya98.635 → 98.678+0.04%+989.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues103.881 → 103.931+0.05%+1,012.50 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.750 → 99.830+0.08%+1,760.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.210 → 21.240+0.14%+2,022.51 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.385 → 18.515+0.71%+2,383.29 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.385 → 18.515+0.71%+13,865.54 €
ABN AMROAcciónSues37.680 → 37.950+0.72%+2,550.42 €
ABN AMROAcciónShulaya37.680 → 37.950+0.72%+14,794.38 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues94.622 → 95.414+0.84%+3,286.80 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues104.780 → 105.695+0.87%+27,450.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya102.930 → 104.344+1.37%+10,922.70 €
BBVAAcciónSues22.860 → 23.200+1.49%+6,358.00 €
BBVAAcciónShulaya22.860 → 23.200+1.49%+30,770.00 €
BNP PARIBASAcciónSues105.920 → 107.540+1.53%+5,357.34 €
BNP PARIBASAcciónShulaya105.920 → 107.540+1.53%+31,125.06 €
SANTANDERAcciónSues11.980 → 12.176+1.64%+41,748.00 €
MAPFREAcciónShulaya4.328 → 4.454+2.91%+38,001.60 €
Total movimientos de precio+149,291.94 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.18 €27/01/2026+311,512.50 €+13.65%2,593,488.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—23.20 €29/01/2026+32,979.32 €+8.23%433,840.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €23.20 €22/12/2025+299,093.45 €+16.61%2,099,600.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €113.40 €22/12/2025+352,879.98 €+28.26%1,601,661.60 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.24 €22/12/2025+197,177.26 €+15.97%1,431,937.08 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.45 €22/12/2025+80,919.28 €+6.41%1,343,326.40 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.52 €09/06/2026+22,595.42 €+7.13%339,435.49 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.95 €09/06/2026+38,421.92 €+12.00%358,475.70 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—107.54 €09/06/2026+42,826.14 €+13.69%355,634.78 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.95 €09/06/2026+220,217.14 €+11.84%2,079,432.30 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.52 €09/06/2026+129,717.99 €+7.03%1,974,772.87 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €107.54 €09/06/2026+242,727.42 €+13.31%2,066,166.02 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,971,067.82 €+13.40%16,677,770.24 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Beneficio ordinario semestral de 7.328M€ (+15% YoY) y captación de 12M de nuevos clientes refuerzan la tesis de crecimiento orgánico. La pausa temporal en la recompra de acciones por la adquisición de Webster Bank es un riesgo de asignación de capital a vigilar, pero la reanudación del programa de 5.000M€ confirma la solidez del capital. El dividendo está bien guiado sin sorpresas. Valoración atractiva en términos históricos.
  • BBVA (Sues): Beneficio previsto cercano a 6.000M€ y recompra de acciones al 70% de ejecución son señales positivas. Sin embargo, la exposición a Turquía representa un riesgo material: la lira turca y la inflación estructural pueden erosionar entre 300-500M€ de beneficio consolidado en escenario adverso. Adicionalmente, la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre regulatoria y de integración; la baja aceptación estimada (~30%) podría forzar una revisión de la estrategia o una prima adicional, con impacto potencial en capital CET1 de 50-80pb.. Dos posiciones con P&L +8.23% y +16.61%, ambas en alerta. El fundamental es positivo (beneficio ~6.000M EUR, recompra al 70%) pero hay dos riesgos materiales activos simultáneamente: exposición Turquía con potencial impacto de 300-500M EUR en escenario adverso, y OPA sobre Sabadell con baja aceptación estimada (~30%) que podría forzar prima adicional con impacto en CET1 de 50-80pb. En un entorno donde los spreads bancarios están en mínimos históricos y el sesgo macro es bajista, la asimetría riesgo/retorno ha empeorado. Recomendación: MANTENER la posición con mayor P&L (+16.61%), evaluar reducción parcial de la posición con menor colchón (+8.23%) si el proceso OPA-Sabadell escala en complejidad regulatoria.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio previsto cercano a 6.000M€ y recompra de acciones al 70% de ejecución son señales positivas. Sin embargo, la exposición a Turquía representa un riesgo material: la lira turca y la inflación estructural pueden erosionar entre 300-500M€ de beneficio consolidado en escenario adverso. Adicionalmente, la OPA sobre Sabadell genera incertidumbre regulatoria y de integración; la baja aceptación estimada (~30%) podría forzar una revisión de la estrategia o una prima adicional, con impacto potencial en capital CET1 de 50-80pb.. Dos posiciones con P&L +8.23% y +16.61%, ambas en alerta. El fundamental es positivo (beneficio ~6.000M EUR, recompra al 70%) pero hay dos riesgos materiales activos simultáneamente: exposición Turquía con potencial impacto de 300-500M EUR en escenario adverso, y OPA sobre Sabadell con baja aceptación estimada (~30%) que podría forzar prima adicional con impacto en CET1 de 50-80pb. En un entorno donde los spreads bancarios están en mínimos históricos y el sesgo macro es bajista, la asimetría riesgo/retorno ha empeorado. Recomendación: MANTENER la posición con mayor P&L (+16.61%), evaluar reducción parcial de la posición con menor colchón (+8.23%) si el proceso OPA-Sabadell escala en complejidad regulatoria.
  • ACS (Shulaya): Las acciones han subido ~21% en un mes, lo que anticipa en precio buena parte de la mejora operativa. Sin embargo, los resultados trimestrales decepcionaron al mercado (caída bursátil post-resultados) y el flujo de caja libre sigue siendo el talón de Aquiles del grupo. Bestinver sube el precio objetivo un 85% pero lo sitúa con potencial negativo desde niveles actuales, lo que sugiere que el mercado ha descontado en exceso la mejora. El dividendo flexible (scrip) implica dilución potencial para accionistas que no eligen efectivo.. P&L +28.26% con alerta activa. Bestinver eleva precio objetivo un 85% pero lo sitúa con potencial negativo desde niveles actuales —es decir, el mercado ha descontado en exceso la mejora operativa. Los resultados trimestrales decepcionaron y el flujo de caja libre sigue siendo el talón de Aquiles. Con una ganancia acumulada del 28% y fundamentales que no justifican el precio actual, la posición está madura para toma de beneficios. Recomendación: REDUCIR exposición un 40-50%, especialmente en el entorno macro actual.
  • IBE (Shulaya): Iberdrola confirma previsiones para 2026 y anuncia la adquisición de Caruna (distribución en Finlandia), reforzando su perfil de activos regulados de alta visibilidad. El dividendo de 4.500M€ para 2025 y la recompra de 132M€ adicional señalan generación de caja robusta. El scrip dividend mantiene cierta dilución pero es estructural y conocido por el mercado. Posicionamiento defensivo de calidad en entorno de incertidumbre macro.
  • MAP (Shulaya): Pese a un beneficio semestral de 624M€ (+9,4% YoY), el mercado castiga con fuerza la acción tras el veredicto negativo de UBS y la ruptura de soporte técnico clave. El elemento más relevante es la adquisición de Safety Insurance por 1.542M$ (aprox. 1.400M€): para una compañía con capitalización bursátil limitada, esta operación supone un apalancamiento significativo del balance y riesgo de integración en mercado norteamericano no core. El impacto en solvencia y ratios de capital regulatorio de seguros (Solvencia II) debe monitorizarse. Riesgo de dilución si se financia parcialmente con capital.
  • BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en la eurozona y del ciclo económico irlandés, uno de los más dinámicos de la UE. La ausencia de noticias negativas específicas en un banco con sólidos ratios de capital y rentabilidad creciente es en sí misma positiva. El dividendo creciente y la recompra de acciones refuerzan la tesis. Riesgo principal: normalización de tipos del BCE que comprima el NII, aunque el impacto es gradual.
  • ABN.AS (Sues): ABN Amro afronta dos vectores de riesgo simultáneos: (1) multa de 9M€ del banco central neerlandés por deficiencias AML, que aunque limitada en importe señala debilidades de control interno con potencial impacto reputacional y regulatorio adicional; (2) especulación sobre una posible OPA de Santander valorada en ~22.000M€, que si se materializa generaría prima para accionistas pero incertidumbre sobre el proceso. RBC ajusta estimaciones pre-resultados Q2, lo que sugiere presión en márgenes. La adquisición de NIBC por 960M€ añade complejidad de integración.
  • BNP.PA (Sues): BNP Paribas reporta un incremento del 33% en beneficio trimestral, resultado excepcional que refleja la fortaleza de su división de mercados de capitales y banca corporativa. Los objetivos para 2028 han sido elevados. La diversificación geográfica y de negocio (banca de inversión, seguros, gestión de activos) proporciona resiliencia. La nota de BNP AM sobre crecimiento de AuM hasta 2030 refuerza el perfil de ingresos recurrentes. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Shulaya): ABN Amro afronta dos vectores de riesgo simultáneos: (1) multa de 9M€ del banco central neerlandés por deficiencias AML, que aunque limitada en importe señala debilidades de control interno con potencial impacto reputacional y regulatorio adicional; (2) especulación sobre una posible OPA de Santander valorada en ~22.000M€, que si se materializa generaría prima para accionistas pero incertidumbre sobre el proceso. RBC ajusta estimaciones pre-resultados Q2, lo que sugiere presión en márgenes. La adquisición de NIBC por 960M€ añade complejidad de integración.
  • BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland se beneficia del entorno de tipos elevados en la eurozona y del ciclo económico irlandés, uno de los más dinámicos de la UE. La ausencia de noticias negativas específicas en un banco con sólidos ratios de capital y rentabilidad creciente es en sí misma positiva. El dividendo creciente y la recompra de acciones refuerzan la tesis. Riesgo principal: normalización de tipos del BCE que comprima el NII, aunque el impacto es gradual.
  • BNP.PA (Shulaya): BNP Paribas reporta un incremento del 33% en beneficio trimestral, resultado excepcional que refleja la fortaleza de su división de mercados de capitales y banca corporativa. Los objetivos para 2028 han sido elevados. La diversificación geográfica y de negocio (banca de inversión, seguros, gestión de activos) proporciona resiliencia. La nota de BNP AM sobre crecimiento de AuM hasta 2030 refuerza el perfil de ingresos recurrentes. Sin alertas materiales identificadas.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,4 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,7 M€8,2%
AT1 subordinado111228,4 M€29,4 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.261,092,560.00 €+95,360.00 €+9.56%268,125 €8,33%4,52%2029-03-13959MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.693,170,850.00 €+151,950.00 €+5.03%719,062 €7,23%4,98%2028-08-15749MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.932,104,602.75 €+79,602.75 €+3.93%402,469 €6,63%5,41%2030-02-151298MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.41395,968.10 €-20,613.05 €-4.95%—4,38%4,66%2057-05-2511259VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50105.886,352,860.00 €+262,860.00 €+4.32%573,750 €6,17%5,49%2034-09-222978ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49100.943,129,016.00 €+106,826.00 €+3.53%182,125 €6,36%5,74%2035-03-233160MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.051,400,658.00 €+11,578.00 €+0.83%68,250 €5,35%1,93%2026-11-18113ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.883,146,430.00 €+140,430.00 €+4.67%187,500 €6,21%5,31%2032-07-242188MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70105.883,176,430.00 €+155,430.00 €+5.14%198,750 €6,51%5,51%2032-10-092265ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.73598,386.00 €+6,378.00 €+1.08%—5,63%3,96%2026-11-30125MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.34919,270.64 €-3,136.22 €-0.39%149,770 €7,10%6,24%2028-08-14748MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.832,196,260.00 €-10,120.00 €-0.46%35,750 €2,99%1,80%2026-12-29154MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.732,194,082.00 €-11,418.00 €-0.52%—4,07%3,96%2026-11-30125MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.682,269,594.00 €+1,219.00 €+0.05%—3,03%5,06%2026-12-12137MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7597.28389,120.00 €-5,868.00 €-1.49%—4,00%3,05%2027-06-24331ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,462,362.61 €32,422,841.08 €+960,478.48 €+3.05%2,785,551 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio de 1.572M€ en Q1 2026, con respaldo de JP Morgan y revisión de estimaciones al alza por Bank of America. La solidez de capital (CET1 por encima de objetivos) y la rentabilidad creciente hacen que este AT1 con cupón del 8,25% sea candidato firme a call en la primera fecha de amortización. El exceso de capital del sector bancario español refuerza la probabilidad de ejercicio de call para refinanciar a spreads más ajustados.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter presenta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4% YoY) y continúa creciendo en Q1 2026 (+8% YoY hasta 291M€). La alta rentabilidad (ROE superior al 18%), la diversificación hacia seguros y Portugal, y los ratios de capital holgados hacen de este AT1 al 7,375% un candidato a call en primera fecha. Emisor de alta calidad dentro del universo bancario español de mediano tamaño.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en H1, lo que refuerza la solvencia del emisor. La caída bursátil pese al récord sugiere que el mercado esperaba más, pero desde la perspectiva crediticia el perfil es sólido. Como banco privado suizo con modelo de negocio de gestión de patrimonio, la volatilidad de ingresos es menor que en banca de inversión. Riesgo call medio dado el entorno de tipos en CHF y la estructura de capital del grupo.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas, pero Francia mantiene su estatus de emisor de referencia en la eurozona. La ausencia de noticias negativas sobre las finanzas públicas francesas en el período analizado es positiva. Riesgo principal a largo plazo: trayectoria del déficit fiscal francés y posibles tensiones políticas, pero no hay catalizador inmediato negativo identificado.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN Amro AT1 al 6,375%: la multa AML de 9M€ es limitada en importe pero señala debilidades de compliance que podrían derivar en requerimientos regulatorios adicionales o restricciones de capital. La especulación sobre una OPA de Santander genera incertidumbre sobre la estructura de capital futura: en caso de adquisición, los AT1 podrían ser llamados o renegociados. La adquisición de NIBC añade presión transitoria sobre ratios de capital. Riesgo call medio: el cupón del 6,375% es moderado en el contexto actual.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole refuerza su posición estratégica con la entrada en Grupo Cajamar (9,9%), elevando su solvencia al 17,1% de ratio Tier 2. Este nivel de capital es excepcionalmente holgado y refuerza la capacidad de call de AT1 y Tier2. El cupón del 5,875% en el contexto de un emisor con ratio de capital del 17,1% hace muy probable el ejercicio de call en primera fecha para optimizar el coste de capital.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja se beneficia de la mejora de rating de Moody's a 14 entidades financieras españolas (upgrade sistémico). El beneficio crece un 10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (cartera de crédito revolving de alto riesgo) es un factor de deterioro de calidad crediticia a vigilar: WiZink tiene un perfil de riesgo significativamente superior al negocio bancario tradicional de Unicaja, con potencial impacto en NPLs y provisiones en un ciclo de desaceleración.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio Q1 2026 de 1.572M€, sólidos ratios de capital y momentum positivo de analistas. Este AT1 al 6,25% tiene un cupón inferior al 8,25%, lo que podría hacer menos urgente la call desde la perspectiva de optimización de coste, pero la solidez del capital de CaixaBank y la política activa de gestión del pasivo hacen probable el ejercicio en primera fecha. Riesgo call alto por perfil del emisor.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 al 6,625%: la situación más relevante es que UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su OPA. Esta concentración accionarial crea incertidumbre sobre la estructura de capital futura: una fusión o absorción por UniCredit podría implicar la call de los AT1 existentes o su conversión bajo nuevas condiciones. La presión sobre el capital mencionada en las noticias es un factor a monitorizar. Mientras la situación de control corporativo no se resuelva, el riesgo de evento corporativo sobre los AT1 es elevado.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en Q1 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad iniciada en 2023. El AT1 al 4,5% tiene un cupón relativamente bajo en el contexto actual, lo que reduce la urgencia de call desde la perspectiva del emisor (refinanciar a tipos similares o superiores no genera ahorro). Sin embargo, la solidez financiera creciente del banco es positiva para la solvencia. Riesgo call medio: cupón bajo desincentiva call salvo que los spreads se compriman significativamente.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 al 8,5% (denominado en USD): el beneficio neto Q4 2025 creció un 28% y los objetivos para 2028 han sido elevados. Con un cupón del 8,5% en USD y un emisor de primera línea europea con capital sólido, la probabilidad de call en primera fecha es muy alta: BNP tiene tanto la capacidad financiera como el incentivo económico para refinanciar este instrumento a spreads más ajustados. El análisis de TIKR sugiere un potencial de revalorización del 50% en equity, lo que refleja la solidez fundamental del grupo.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 al 3,25%: las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (financiaciones agroindustriales de terceros). Rabobank es una cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa históricamente, lo que hace la solvencia del emisor sólida. Sin embargo, el cupón del 3,25% es muy bajo en el entorno actual: Rabobank no tiene incentivo económico para llamar este instrumento y refinanciar a tipos más altos. Riesgo call bajo, lo que implica riesgo de extensión para el tenedor del bono.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank reporta fuertes beneficios en Q1 2026, continuando la tendencia de recuperación de rentabilidad iniciada en 2023. El AT1 al 4,5% tiene un cupón relativamente bajo en el contexto actual, lo que reduce la urgencia de call desde la perspectiva del emisor (refinanciar a tipos similares o superiores no genera ahorro). Sin embargo, la solidez financiera creciente del banco es positiva para la solvencia. Riesgo call medio: cupón bajo desincentiva call salvo que los spreads se compriman significativamente.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta su Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, lo que refuerza la visibilidad de flujos de caja regulados. Como bono híbrido corporativo de una utility con perfil de activos regulados, el riesgo crediticio es moderado-bajo. El cupón del 1,5% es muy bajo, lo que hace improbable la call anticipada (EDP no tiene incentivo para refinanciar a tipos más altos). Bono de larga duración (2082) con riesgo de extensión estructural.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1/híbrido al 2,875%: la única noticia relevante es la referencia a la evolución de la deuda del grupo en la web corporativa. BNP Paribas ha señalado que Telefónica podría necesitar una ampliación de capital de hasta 10.000M€, lo que sería una señal de estrés financiero significativo si se materializara. El cupón del 2,875% es muy bajo, lo que hace improbable la call voluntaria. El riesgo principal es el deterioro del perfil crediticio de Telefónica por el elevado apalancamiento estructural del grupo y la presión competitiva en sus mercados principales. La posible necesidad de ampliación de capital es una alerta crediticia a monitorizar.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 3,0% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,2a
Sues P&L +263K · peaje IS −66K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,7a
Rent. 5,5% → 5,6%
+42K
mejora a tu plazo
total +42K a 8.7a
▼
Nominal actual
6,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
6,35M€
P&L latente +263K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
6,30M
+300K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
6,36M€
aportas +89K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (8,7a). Manteniendo: tu bono vence en 8,2a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,7% (YTC de tu cartera) hasta 8,7a. rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 8,7a; para completar el lote de 100k aportas +89K de caja extra (a su coste de oportunidad, 5,7%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +42K  ·  mayor plazo (8,2a→8,7a): +0K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,7%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 8,7a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,7% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +200K netos en la nueva inversión, que al 5,7% aportan +124K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −66K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu ABN AMRO BANK (vto 8,2a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aVtoRentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoCRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT18,7a5,5% → 5,6% (+0,0)+42K+42K
Tienes
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,1a
Sues P&L +152K · peaje IS −38K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,6a
Rent. 4,7% → 5,0%
+15K
mejora a tu plazo
total +38K a 3.6a
▸
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −10K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 4,8%
+10K
mejora a tu plazo
total +10K a 0.4a
▸
Tienes
EDP - ENERGIAS DE PORT 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Shulaya P&L +1K
→
Cambiar a
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Rent. 4,0% → 5,8%
+1K
mejora a tu plazo
total +37K a 0.9a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +12K · peaje IS −3K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,9% → 4,4%
+0K
mejora a tu plazo
total +3K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €104.81 €23-Jul+1,663,963.09 €+4.81%36,229,046.07 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €104.81 €23-Jul+673,959.98 €+4.81%14,673,959.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,337,923.07 €+4.81%50,903,005.65 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,209,176.96 €
Valor Total
9,290,797.72 €
P&L Total
+990,797.72 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656680.28000.929266,156.2893,740.64+27,584.36 €+41.70%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925209.85001.000047,098.1252,462.50+5,364.38 €+11.39%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462317.69001.1405237,690.68423,400.96+185,710.28 €+78.13%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400233.66001.140579,462.5287,071.90+7,609.38 €+9.58%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800241.14001.140530,883.1240,172.38+9,289.26 €+30.08%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264157.43001.140553,456.2369,708.15+16,251.92 €+30.40%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645321.66001.1405365,502.51483,688.65+118,186.13 €+32.34%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800562.80001.140577,049.10259,070.58+182,021.48 €+236.24%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863398.86001.140536,249.7529,726.52-6,523.22 €-18.00%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667176.61001.140574,600.6388,266.29+13,665.66 €+18.32%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200242.21001.140584,297.0661,587.81-22,709.25 €-26.94%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,577.40001.0000121,659.02276,045.00+154,385.98 €+126.90%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718128.62001.1405107,459.5573,529.36-33,930.18 €-31.57%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500206.900011.040274,892.9884,145.31+9,252.32 €+12.35%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000205.26001.140541,521.2629,695.66-11,825.60 €-28.48%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524242.88001.140557,458.1444,721.44-12,736.70 €-22.17%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782560.10000.8547108,588.35263,337.43+154,749.08 €+142.51%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700392.47001.1405370,396.27338,959.18-31,437.09 €-8.49%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000330.46001.140533,077.6043,462.52+10,384.92 €+31.40%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500894.54001.140557,549.76149,024.64+91,474.88 €+158.95%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197112.76001.1405148,428.55212,073.83+63,645.28 €+42.88%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032254.32001.140570,480.8261,322.23-9,158.60 €-12.99%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270081.17001.140588,735.99101,062.17+12,326.17 €+13.89%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,831.15001.140542,824.6240,139.19-2,685.42 €-6.27%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058120.20001.140565,308.2573,774.66+8,466.41 €+12.96%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577924.59001.1405154,835.94145,923.89-8,912.04 €-5.76%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,442.00007.475144,807.0944,368.64-438.46 €-0.98%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800415.13001.140566,490.0592,817.32+26,327.27 €+39.60%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,185.87001.1405258,959.75343,127.66+84,167.91 €+32.50%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020646.15001.140542,081.6347,343.71+5,262.08 €+12.50%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045228.67001.140539,753.0739,097.46-655.61 €-1.65%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059349.00001.1405110,869.28125,462.52+14,593.23 €+13.16%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.53281,031.18991.140541,568.5940,687.02-881.57 €-2.12%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983130.86001.140555,183.4254,501.10-682.33 €-1.24%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.41380.854770,441.0262,804.68-7,636.34 €-10.84%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,671.00001.000054,700.0033,420.00-21,280.00 €-38.90%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800320.18001.140565,491.2880,009.91+14,518.63 €+22.17%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064287.09001.140534,404.2641,534.28+7,130.03 €+20.72%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900539.37001.140526,455.3730,740.07+4,284.70 €+16.20%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500332.02001.140560,063.1334,934.15-25,128.98 €-41.84%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120259.27001.1405192,094.06242,106.58+50,012.51 €+26.04%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862218.73001.1405115,732.81163,016.66+47,283.85 €+40.86%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500376.50001.000048,811.0052,710.00+3,899.00 €+7.99%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430319.78001.140557,956.63218,700.92+160,744.29 €+277.35%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269506.32001.000072,472.4483,542.80+11,070.36 €+15.28%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715833.64001.140541,833.3540,201.84-1,631.51 €-3.90%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100530.29001.1405108,121.17102,291.80-5,829.37 €-5.39%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124130.48001.1405110,383.22143,579.48+33,196.26 €+30.07%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962606.10001.1405426,415.82385,289.35-41,126.48 €-9.64%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317381.58001.1405383,496.46366,356.95-17,139.51 €-4.47%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,397.15001.140527,954.0524,500.66-3,453.39 €-12.35%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848215.18001.140560,035.2771,695.22+11,659.95 €+19.42%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010090.42001.140531,218.2835,280.05+4,061.77 €+13.01%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900080.21000.929261,961.3656,540.63-5,420.74 €-8.75%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225868.89001.1405144,423.35100,269.53-44,153.82 €-30.57%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442128.04000.9292102,231.99113,681.66+11,449.67 €+11.20%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862325.90007.4751123,344.4562,781.23-60,563.22 €-49.10%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711208.76001.1405287,047.33446,623.76+159,576.43 €+55.59%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571123.37001.140545,665.6741,105.30-4,560.37 €-9.99%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000325.63001.140559,545.37101,357.87+41,812.49 €+70.22%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630985.48001.140535,284.9834,563.09-721.89 €-2.05%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824145.88101.140599,345.4483,780.85-15,564.59 €-15.67%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300207.07001.1405117,680.0188,056.95-29,623.06 €-25.17%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347171.11001.140562,616.2960,012.28-2,604.02 €-4.16%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933168.99000.8547106,740.38113,409.32+6,668.94 €+6.25%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000358.30000.9292159,282.18190,872.26+31,590.08 €+19.83%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503337.40001.000048,535.5664,106.00+15,570.44 €+32.08%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879270.20001.000073,424.4978,358.00+4,933.51 €+6.72%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716275.95001.000053,138.6162,088.75+8,950.14 €+16.84%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703152.96001.000033,552.4131,356.80-2,195.61 €-6.54%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418265.13001.140570,506.3969,740.46-765.93 €-1.09%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804182.22001.140539,307.1637,386.65-1,920.50 €-4.89%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500318.97001.140545,956.8237,756.20-8,200.61 €-17.84%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505373.75001.140563,911.5685,203.86+21,292.30 €+33.32%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748284.99001.140545,219.9446,228.10+1,008.16 €+2.23%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182153.48001.140542,151.2941,044.63-1,106.66 €-2.63%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400473.09001.140559,270.1458,073.30-1,196.84 €-2.02%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954351.60001.1405184,022.13184,971.50+949.37 €+0.52%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075108.40001.1405102,230.2996,946.95-5,283.34 €-5.17%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422586.19001.140572,933.1468,014.91-4,918.24 €-6.74%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180558.30001.140576,311.4888,113.99+11,802.51 €+15.47%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473297.99001.140535,409.7640,498.42+5,088.66 €+14.37%
TOTAL7,794,505.579,209,176.97+1,414,671.34 €+18.15%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)505,174.24 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,450,600.49 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.1250 €1.17%26,625.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.4270 €2.33%28,787.06 €
MAP301,6000.1100 €2.63%33,176.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL505,174.24 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 25 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico del día es bajista, en línea con el estructural, pero la convicción se mantiene en 3 sobre 5: los spreads en mínimos históricos confirman la tesis de complacencia extrema, pero el mercado lleva 24 sesiones ignorando esta señal y el P&L acumulado es negativo — esto no es un cambio de régimen inminente sino una tesis correcta con timing incierto, lo que exige reducir tamaño de posición bajista y esperar un catalizador concreto antes de añadir convicción.
El mapa de spreads de crédito dibuja hoy una de las situaciones de complacencia más extremas del ciclo post-COVID: el Euro HY cotiza a 3.33 (Bloomberg) / 2.50 (ICE BofA FRED) en percentil 0.5% de 5 años, los CoCos/AT1 globales en 2.61 y el Tier2 bancario en 143.5 bps, todos en zona de mínimos históricos del rango. Simultáneamente, el único outlier estructural es el CCC & Lower US HY en 9.91 (percentil 95%), señal de bifurcación interna del crédito: el dinero profesional está pagando prima máxima por el riesgo de cola en el segmento más débil mientras comprime spreads en el resto. Esta divergencia —complacencia en IG/HY genérico + estrés en el extremo distressed— es la firma clásica de un mercado en fase tardía de ciclo crediticio, no de un mercado sano. El sesgo estructural bajista acumula 24 sesiones y un P&L negativo acumulado que no ha encontrado catalizador de reversión; los spreads en mínimos no son una señal de fortaleza sino de ausencia de precio del riesgo, lo que amplifica el potencial de re-pricing si cualquier dato macro decepciona.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos de la base de conocimiento aluden a un entorno donde el dinero profesional está asumiendo el riesgo de crédito más bajo de las últimas tres décadas en segmentos etiquetados como 'basura' — señal de que la liquidez del sistema sigue siendo abundante y está siendo forzada hacia activos de riesgo por represión financiera estructural. No hay datos cuantitativos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy, pero la compresión simultánea de spreads IG USD (0.84 Bloomberg / 0.79 FRED), EUR IG (0.94 Bloomberg), HY EUR (3.33 Bloomberg) y EM corporativos (2.37 Bloomberg) solo es consistente con un régimen de liquidez expansiva o al menos neutral-expansiva. El riesgo es que esta liquidez sea más frágil de lo que los spreads sugieren: si la Fed o el BCE señalan restricción, el re-pricing puede ser violento dado el punto de partida.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito bancario subordinado (AT1 en 2.61, Tier2 en 143.5 bps) sugiere que los grandes tenedores están en zona de beneficio máximo y tienen incentivo para reducir exposición antes de cualquier evento de volatilidad.
  • La bifurcación CCC US HY en percentil 95% vs IG/HY genérico en percentiles 0-22% indica que el dinero institucional ya está diferenciando: acumula protección en el extremo distressed mientras mantiene posiciones largas en crédito de calidad. Es un patrón de distribución silenciosa.
  • Con 24 sesiones de sesgo estructural bajista y P&L negativo acumulado, el mercado no ha dado la razón a la tesis bajista en precio — pero los spreads en mínimos históricos confirman que el riesgo no está siendo remunerado, lo que valida la tesis de valoración aunque no el timing.
Manipulacion Institucional — True

La compresión simultánea de spreads en múltiples segmentos (IG USD, IG EUR, HY EUR en mínimos absolutos de 5 años, EM corporativos en percentil 5%) mientras el CCC US HY cotiza en percentil 95% es una divergencia que no ocurre de forma orgánica. El dinero institucional que puede mover estos mercados está vendiendo protección implícita (comprimiendo spreads, cobrando carry) en los segmentos líquidos mientras compra protección explícita en el segmento más opaco y menos líquido (CCC). Este patrón — carry trade en crédito de calidad + cobertura en distressed — es la firma de distribución institucional antes de un evento de re-pricing. No hay evidencia de movimientos fuera de hora en los fragmentos, pero la asimetría de valoración entre segmentos es suficientemente extrema para elevar la alerta.

Sentimiento — codicia extrema

La lectura conjunta de spreads — IG USD en percentil 22%, BBB en 15.6%, HY USD en 16.8%, HY EUR en 0.5%, EM corporativos en 5%, EM HY en 3.6% — configura un cuadro de codicia extrema en crédito. No hay un solo segmento (excepto CCC) que esté cotizando con prima de riesgo razonable. Esto no es una señal de fortaleza del ciclo: es la señal contrarian más clara disponible. Históricamente, cuando el HY EUR toca percentil 0.5% de 5 años, el retorno esperado a 12 meses es negativo en términos ajustados por riesgo. El sentimiento de codicia extrema en crédito es una señal contrarian de alta convicción para reducir exposición, no para añadir.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads de crédito (IG, HY, financieros, EM) es consistente con un MOVE index en zona baja, aunque no tenemos el dato exacto del MOVE hoy en los fragmentos. La volatilidad implícita en bonos baja permite que los AT1 y Tier2 coticen en mínimos de spread sin que el mercado exija prima por convexidad negativa. El riesgo es que una sorpresa macro (dato de inflación, decisión de banco central, evento geopolítico) provoque un spike de volatilidad que fuerce re-pricing simultáneo en todos los segmentos — el llamado 'correlation 1' event. Con spreads en mínimos y volatilidad baja, el mercado está vendiendo opcionalidad implícita sin cobrar por ella.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX17.75-5.08%
MOVE76.82N/A
SP5007,408.30-1.21%
IBEX3519,790.60+2.72%
EUROSTOXX506,340.62+2.10%
TREASURY_10Y4.70+0.99%
EUR_USD1.14+0.25%
EUR_GBP0.85+0.02%
EUR_CHF0.93-0.01%
EUR_SEK11.04-0.53%
EUR_DKK7.48+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)55.83-0.39%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)46.19+0.57%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)181.94+1.73%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-24+16.18%
Balance de la Fed (Total Assets)6.75Billones USD2026-07-22+1.61%
Treasury General Account (TGA)829.62Miles de millones USD2026-07-22-0.92%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,677,770.24 €32,422,841.08 €49,100,611.32 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
18.92
MOVE (Vol. Bonos)
70.88

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (September 10, 2026)
▶ SIN CAMBIO
93% prob. → 2.5
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
September 10, 20267,0%93,0%——
October 29, 20264,1%56,9%39,1%—
December 17, 20261,7%25,7%49,6%23,0%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio