Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-07-28 12:53 Estructural: BAJISTA · 26d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 11

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.170.028 €
30 sesiones · desde 2026-06-17
Δ vs ayer
▼ -124.387 €
-0.11%
109.170.028 € 2026-06-17 2026-07-28
Min periodo: 109.059.914 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-17: -0.45%
Total Posición
109,170,028.00 €
Valor Acciones
16,594,646.88 €
Valor Bonos
32,373,065.44 €
Valor Fondos
50,958,855.50 €
Valor Global Excellence
9,243,460.18 €
P&L Total
+6,133,318.18 €
+5.95%
P&L Acciones
+1,887,944.46 €
+12.84%
P&L Bonos
+908,140.62 €
+2.89%
P&L Fondos
+2,393,772.92 €
+4.93%
P&L Global Excellence
+943,460.18 €
+11.37%
Alertas Activas
11
YTD Total
+4,958,873.50 €
+5.10%
YTD Acciones
+1,741,515.37 €
+19.16%
YTD Bonos
+939,348.02 €
+3.02%
YTD Fondos
+1,279,689.93 €
+2.58%
YTD Global Excellence
+998,320.18 €
+12.11%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 8.27%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: 16.66%)
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 23.39%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 4.74%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 11.53%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 11.37%)
BONO XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV): ALERTA (P&L: 4.44%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.85%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.22%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.18%)
BONO XS2056371334 (Telefónica Europe BV): ALERTA (P&L: -0.39%)
DIVERGENCIA CCC vs. BROAD HY: CCC USD OAS en 9.96% (percentil 95.4%) mientras EUR HY está en percentil 2% y US HY broad en percentil 19%. Esta bifurcación indica que el mercado ya está pricing defaults elevados en el segmento más débil. Acción: revisar exposición a fondos HY con mandato amplio que puedan tener overweight en CCC; el riesgo de contagio desde CCC hacia BB/B se activa cuando el spread CCC supera 10.50% (próximo nivel de resistencia histórica).
AT1/CoCos EN MÍNIMOS DE 5 AÑOS (2.61%): Los CoCos globales cotizan en zona de mínimos del rango 5 años, con el gráfico Bloomberg mostrando picos superiores a 6% en 2022-2023. El carry actual no compensa el riesgo de extensión de call ni el riesgo regulatorio. Acción: reducir posición en AT1 de bancos con CET1 ratio inferior al 14% o con exposición significativa a inmobiliario comercial; el stop loss implícito es una ruptura del AT1 OAS por encima de 3.25% (nivel que activaría ventas técnicas en fondos con mandato de volatilidad controlada).
EUR HY EN PERCENTIL 2% — RIESGO DE RE-PRICING ASIMÉTRICO: Con el EUR HY OAS en 2.56% (solo 8 bps sobre el mínimo de 5 años de 2.48%) y la media histórica en 3.31%, un retorno a media implica +75 bps de ampliación y pérdidas de precio de 5-7% en fondos con duración 3.5 años. Acción: cubrir exposición a EUR HY mediante CDS iTraxx Crossover o reducir directamente la posición; el catalizador más probable es una sorpresa negativa en PMI manufacturero europeo o un deterioro en los datos de empleo alemán.
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA ACUMULA 25 SESIONES CON P&L NEGATIVO CONSISTENTE: El modelo ha estado bajista durante 25 sesiones con pérdidas diarias de -0.56% a -0.91%. Esto no invalida la tesis —los spreads confirman la complacencia extrema— pero indica que el timing es el riesgo principal. Acción: mantener el sesgo bajista en crédito pero implementarlo mediante opciones (puts sobre ETFs de HY europeo como HYG o IHYG) en lugar de posiciones cortas directas, para limitar el coste del carry negativo mientras se espera el catalizador.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones-83.123 €-0.50%+87.492 €-170.615 €
Bonos-49.776 €-0.15%-52.328 €+2.552 €
Fondos+55.850 €+0.11%——
Global Excellence-47.338 €-0.51%——
TOTAL-124.387 €-0.11%+35.164 €-168.063 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
ACSAcciónShulaya114.700 → 109.100-4.88%-79,094.40 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya98.678 → 97.120-1.58%-35,834.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.344 → 102.920-1.36%-11,034.78 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues105.695 → 104.370-1.25%-39,750.00 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.385 → 18.270-0.63%-2,108.30 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.385 → 18.270-0.63%-12,265.67 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues104.881 → 104.881+0.00%+0.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.830 → 99.830+0.00%+0.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.047 → 100.060+0.01%+182.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.256 → 109.281+0.02%+250.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues103.931 → 103.981+0.05%+1,012.50 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.414 → 95.463+0.05%+203.35 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues105.881 → 105.956+0.07%+2,250.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya21.210 → 21.230+0.09%+1,348.34 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues105.881 → 106.006+0.12%+7,500.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.731 → 99.895+0.16%+984.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.731 → 99.895+0.16%+3,608.00 €
ABN AMROAcciónSues37.680 → 37.790+0.29%+1,039.06 €
ABN AMROAcciónShulaya37.680 → 37.790+0.29%+6,027.34 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues100.936 → 101.387+0.45%+13,981.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues97.280 → 98.360+1.11%+4,320.00 €
MAPFREAcciónShulaya4.328 → 4.384+1.29%+16,889.60 €
BBVAAcciónSues22.860 → 23.210+1.53%+6,545.00 €
BBVAAcciónShulaya22.860 → 23.210+1.53%+31,675.00 €
BNP PARIBASAcciónSues105.920 → 107.900+1.87%+6,547.86 €
BNP PARIBASAcciónShulaya105.920 → 107.900+1.87%+38,041.74 €
SANTANDERAcciónSues11.980 → 12.322+2.85%+72,846.00 €
Total movimientos de precio+35,163.65 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.32 €27/01/2026+342,610.50 €+15.01%2,624,586.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—23.21 €29/01/2026+33,166.32 €+8.27%434,027.00 €ALERTA
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €23.21 €22/12/2025+299,998.45 €+16.66%2,100,505.00 €ALERTA
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €109.10 €22/12/2025+292,146.78 €+23.39%1,540,928.40 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €21.23 €22/12/2025+196,503.09 €+15.91%1,431,262.91 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.38 €22/12/2025+59,807.28 €+4.74%1,322,214.40 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.27 €09/06/2026+18,103.84 €+5.71%334,943.91 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—37.79 €09/06/2026+36,910.56 €+11.53%356,964.34 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—107.90 €09/06/2026+44,016.66 €+14.07%356,825.30 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €37.79 €09/06/2026+211,450.10 €+11.37%2,070,665.26 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.27 €09/06/2026+103,586.78 €+5.61%1,948,641.66 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €107.90 €09/06/2026+249,644.10 €+13.69%2,073,082.70 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+1,887,944.46 €+12.84%16,594,646.88 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Beneficio ordinario semestral +15% hasta 7.328M€ confirma momentum operativo sólido. La pausa temporal en recompras por la adquisición de Webster Bank es ruido de corto plazo; la reanudación del programa de 5.000M€ ya anunciada disipa el riesgo. El dividendo está acotado sin sorpresas, lo que aporta visibilidad. Rebote del 5% reciente sugiere soporte técnico. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Sues): Beneficio semestral estimado ~6.000M€ confirma otro récord, y el programa de recompra supera el 70% de ejecución, señal de disciplina de capital. Sin embargo, UBS ha rebajado su recomendación trasladando su preferencia hacia Santander por la exposición a Turquía (Garanti Bank), que representa ~15% del beneficio consolidado. Con la lira turca históricamente volátil y riesgo geopolítico latente, un deterioro macro en Turquía podría impactar >5% en BPA. La OPA sobre Sabadell añade incertidumbre de integración y dilución potencial de capital. Riesgo material pero no inmediato.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio semestral estimado ~6.000M€ confirma otro récord, y el programa de recompra supera el 70% de ejecución, señal de disciplina de capital. Sin embargo, UBS ha rebajado su recomendación trasladando su preferencia hacia Santander por la exposición a Turquía (Garanti Bank), que representa ~15% del beneficio consolidado. Con la lira turca históricamente volátil y riesgo geopolítico latente, un deterioro macro en Turquía podría impactar >5% en BPA. La OPA sobre Sabadell añade incertidumbre de integración y dilución potencial de capital. Riesgo material pero no inmediato.
  • ACS (Shulaya): Caída del 5% en bolsa tras retroceso semestral de Hochtief y dudas sobre el negocio de centros de datos en EE.UU. Hochtief guía beneficio anual de ~1.100M€, lo que implica recuperación en H2, pero la incertidumbre sobre la demanda de data centers (exposición a capex tecnológico en EE.UU.) es un riesgo real dado que este segmento ha sido driver clave de la valoración. La ampliación de capital de 1.800M€ genera dilución a corto plazo aunque refuerza el balance. El dividendo flexible del 65% del beneficio mantiene atractivo para el accionista. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones si Hochtief no recupera en H2.. P&L de +23,39% pero con ALERTA activa y sentimiento neutral. La caída del 5% reciente en bolsa tras el retroceso de Hochtief y las dudas sobre data centers en EE.UU. sugieren que el mercado está revisando el múltiplo de valoración del segmento de mayor crecimiento. Con la ampliación de capital de 1.800M€ generando dilución a corto plazo, el riesgo es que el P&L acumulado se erosione si Hochtief no confirma recuperación en H2. Con más de 23% de ganancia sobre la posición, evaluar toma parcial de beneficios como cobertura ante la incertidumbre de resultados de segundo semestre.
  • IBE (Shulaya): Iberdrola mantiene tesis de inversión intacta: dividendo de 4.500M€ comprometido para 2025, recompra de 132M€ adicional, y scrip dividend con ratio 1x73 que minimiza dilución. La presión reciente sobre el precio (lastre del IBEX junto a Endesa) parece de naturaleza sectorial/macro y no fundamental. El plan de negocio con inversión masiva en redes en EE.UU. y Reino Unido diversifica geográficamente el riesgo regulatorio español. Sin alertas materiales.
  • MAP (Shulaya): Beneficio semestral +9,4% hasta 624M€ es positivo en términos absolutos, pero la adquisición de Safety Insurance por 1.542M$ es el evento crítico: representa una operación de tamaño significativo para Mapfre (comparable a ~2x su beneficio anual), con riesgo de integración, posible presión sobre solvencia (Solvencia II) y dilución de ROE a corto plazo. UBS ha emitido un veredicto negativo que ha desplomado la cotización y puesto en jaque soportes clave. El beneficio ligeramente por debajo de lo previsto en Q2 añade presión. Riesgo material: la adquisición podría requerir ampliación de capital o deteriorar ratios de solvencia por encima del umbral de confort del mercado.
  • BIRG.IR (Sues): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el feed proporcionado, pero el contexto sectorial europeo es favorable: entorno de tipos aún elevados beneficia márgenes de interés en bancos irlandeses, y el sector bancario europeo en general muestra resultados sólidos. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales históricamente mejorados desde la crisis. Sentimiento positivo por defecto en contexto sectorial constructivo.
  • ABN.AS (Sues): Multa de 9M€ del Banco Central de Países Bajos por deficiencias en sistemas AML es un riesgo reputacional y regulatorio moderado, aunque el importe es inmaterial para el balance. Más relevante: los rumores de interés de Santander en una adquisición de ABN Amro por ~22.000M€ crean incertidumbre sobre el futuro accionarial. La reducción de la participación del Estado neerlandés a menos de un tercio facilita una potencial OPA. La adquisición de NIBC Bank refuerza el perfil doméstico. El riesgo AML recurrente en bancos neerlandeses merece seguimiento regulatorio.
  • BNP.PA (Sues): Beneficio trimestral +33% es un resultado excepcional que confirma la solidez del modelo diversificado de BNP Paribas (banca de inversión, retail, gestión de activos). El plan de BNP AM de crecer >5% en AuM hasta 2030 añade visibilidad de ingresos recurrentes. Las recomendaciones de compra emitidas sobre terceros valores reflejan actividad normal de research. Sin alertas materiales; tesis de inversión reforzada por resultados.
  • ABN.AS (Shulaya): Multa de 9M€ del Banco Central de Países Bajos por deficiencias en sistemas AML es un riesgo reputacional y regulatorio moderado, aunque el importe es inmaterial para el balance. Más relevante: los rumores de interés de Santander en una adquisición de ABN Amro por ~22.000M€ crean incertidumbre sobre el futuro accionarial. La reducción de la participación del Estado neerlandés a menos de un tercio facilita una potencial OPA. La adquisición de NIBC Bank refuerza el perfil doméstico. El riesgo AML recurrente en bancos neerlandeses merece seguimiento regulatorio.
  • BIRG.IR (Shulaya): Las noticias directas sobre Bank of Ireland son escasas en el feed proporcionado, pero el contexto sectorial europeo es favorable: entorno de tipos aún elevados beneficia márgenes de interés en bancos irlandeses, y el sector bancario europeo en general muestra resultados sólidos. Ausencia de noticias negativas en un banco con fundamentales históricamente mejorados desde la crisis. Sentimiento positivo por defecto en contexto sectorial constructivo.
  • BNP.PA (Shulaya): Beneficio trimestral +33% es un resultado excepcional que confirma la solidez del modelo diversificado de BNP Paribas (banca de inversión, retail, gestión de activos). El plan de BNP AM de crecer >5% en AuM hasta 2030 añade visibilidad de ingresos recurrentes. Las recomendaciones de compra emitidas sobre terceros valores reflejan actividad normal de research. Sin alertas materiales; tesis de inversión reforzada por resultados.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,4 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,3 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.281,092,810.00 €+95,610.00 €+9.59%268,125 €8,33%4,50%2029-03-13958MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63104.373,131,100.00 €+112,200.00 €+3.72%719,062 €7,23%5,06%2028-08-15748MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00103.982,105,615.25 €+80,615.25 €+3.98%402,469 €6,63%5,40%2030-02-151297MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.46396,171.45 €-20,409.70 €-4.90%—4,38%4,65%2057-05-2511258VIGILAR
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.016,360,360.00 €+270,360.00 €+4.44%573,750 €6,17%5,47%2034-09-222977ALERTA
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.393,142,997.00 €+120,807.00 €+4.00%182,125 €6,36%5,68%2035-03-233159MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.061,400,840.00 €+11,760.00 €+0.85%68,250 €5,35%1,71%2026-11-18112ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20104.883,146,430.00 €+140,430.00 €+4.67%187,500 €6,21%5,31%2032-07-242187MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70105.963,178,680.00 €+157,680.00 €+5.22%198,750 €6,51%5,50%2032-10-092264ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.89599,370.00 €+7,362.00 €+1.24%—5,63%3,93%2026-11-30124MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75102.92906,725.20 €-14,180.93 €-1.75%149,770 €7,10%6,97%2028-08-14747MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.832,196,260.00 €-10,120.00 €-0.46%35,750 €2,99%1,70%2026-12-29153MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.892,197,690.00 €-7,810.00 €-0.35%—4,07%3,93%2026-11-30124MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.122,233,760.00 €-34,615.00 €-1.53%—3,03%9,37%2026-12-12136MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.36393,440.00 €-1,548.00 €-0.39%—4,00%3,04%2027-06-24330ALERTA
TOTAL31,521,000 €31,464,924.82 €32,373,065.44 €+908,140.62 €+2.89%2,785,551 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank AT1 8.25%: Beneficio Q1 2026 de 1.572M€ (+fuerte) y valoración de BNP cercana a 100.000M€ confirman solidez del emisor. Moody's ha elevado ratings de 14 entidades españolas (CaixaBank incluida implícitamente en el contexto de mejora soberana). Con cupón del 8.25% y emisor con exceso de capital creciente, la probabilidad de call en la primera fecha de amortización es alta. Riesgo call elevado implica riesgo de reinversión a spreads inferiores.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter AT1 7.375%: Beneficio semestral +12% hasta 605M€ con crecimiento en todos los márgenes y alta rentabilidad (ROE consistentemente superior al sector). Emisor con perfil crediticio sólido y bien capitalizado. Cupón del 7.375% en un entorno de tipos a la baja hace probable el ejercicio de la call. Sin alertas crediticias; tesis de inversión positiva para el emisor.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer AT1/Tier2: Beneficio neto récord en H1 2026 es positivo para la solvencia del emisor. La caída en bolsa pese al récord sugiere que el mercado descuenta desaceleración futura o presión en márgenes de gestión patrimonial, pero no deterioro crediticio inmediato. Julius Baer ha superado los problemas de Signa (exposición a real estate privado en 2023-24) y ha reforzado controles de riesgo. Riesgo call medio dado el perfil de wealth manager con capital adecuado pero no en exceso.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano Francia 4.4% 2057: Emisor soberano de la eurozona con rating AA-/Aa2. Sin noticias específicas, pero el contexto de estabilización de spreads periféricos europeos y la posición de Francia como núcleo del euro es favorable. Duración muy larga (2057) implica alta sensibilidad a tipos; riesgo de mercado elevado pero riesgo crediticio bajo. Sin alertas.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 6.375%: La multa AML de 9M€ es inmaterial para el capital pero señala riesgo regulatorio recurrente en el emisor. Los rumores de adquisición por Santander (~22.000M€) crean incertidumbre sobre el futuro del programa de capital híbrido: una fusión podría acelerar calls o restructurar el stack de capital. El exceso de capital bancario en el sector (referenciado en Funcas) es positivo para la solvencia. Alerta por riesgo de evento corporativo que podría alterar la estructura de capital del emisor.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole AT1 5.875%: La entrada en Cajamar con un 9,9% refuerza la diversificación geográfica en España y eleva la solvencia del grupo al 17,1% (CET1 muy por encima de requisitos regulatorios). Emisor de primer nivel europeo con perfil crediticio sólido. Cupón del 5.875% en entorno de tipos a la baja hace posible pero no segura la call. Tesis crediticia positiva.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja AT1 4.875%: Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir el 70% del resultado (dividendo +29%) refleja confianza en la generación de capital. Moody's ha elevado el rating del emisor en el contexto de mejora soberana española. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de crédito al consumo de alto riesgo/alto margen) merece seguimiento: si la exposición crece materialmente, podría presionar los activos ponderados por riesgo y el CET1. Cupón del 4.875% relativamente bajo reduce urgencia de call.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): CaixaBank AT1 6.25%: Mismo emisor que ES0840609046. Beneficios récord, mejora de rating por Moody's en contexto español, y valoración de mercado en máximos históricos (~100.000M€ según BNP) confirman solidez crediticia excepcional. Cupón del 6.25% con emisor bien capitalizado y en entorno de tipos bajistas hace muy probable el ejercicio de la call. Riesgo call alto implica riesgo de reinversión.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank AT1 6.625%: UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su OPA, lo que convierte a Commerzbank en una entidad en proceso de absorción. Esto es una alerta de evento corporativo: en caso de fusión completa, el stack de capital híbrido de Commerzbank podría ser llamado anticipadamente o restructurado. A corto plazo, el control de UniCredit mejora el perfil crediticio implícito del emisor (soporte de un banco más grande y mejor calificado), pero la incertidumbre sobre el timing y estructura de la integración justifica seguimiento activo. Riesgo call muy elevado en este contexto.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: Beneficios récord en Q1 2026 confirman la transformación exitosa del banco tras años de reestructuración. El perfil crediticio ha mejorado sustancialmente. Cupón del 4.5% es relativamente bajo, lo que reduce la urgencia económica de la call para el emisor, aunque la solidez financiera la hace técnicamente posible. Sin alertas materiales.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5% (USD): Beneficio trimestral +33% es excepcional. BNP es uno de los bancos mejor capitalizados de Europa con CET1 consistentemente por encima del 13%. Cupón del 8.5% en USD es muy elevado; con el emisor en máxima solidez financiera y tipos USD potencialmente a la baja, la probabilidad de call en primera fecha es muy alta. Riesgo de reinversión significativo para el inversor.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: Emisor cooperativo neerlandés con rating Aa2/AA-, uno de los más sólidos del sector bancario europeo. Sin noticias negativas. Cupón del 3.25% es muy bajo en el contexto actual de mercado, lo que reduce significativamente el incentivo económico del emisor para ejercer la call (refinanciaría a cupones mucho más altos). Riesgo de extensión relevante para el inversor. Solvencia del emisor no está en cuestión.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 4.5%: Beneficios récord en Q1 2026 confirman la transformación exitosa del banco tras años de reestructuración. El perfil crediticio ha mejorado sustancialmente. Cupón del 4.5% es relativamente bajo, lo que reduce la urgencia económica de la call para el emisor, aunque la solidez financiera la hace técnicamente posible. Sin alertas materiales.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP bono híbrido 1.5% 2082: El nuevo Plan de Negocio 2026-28 presentado por EDP refuerza la visibilidad estratégica del emisor con foco en electrificación. Cupón del 1.5% extremadamente bajo hace prácticamente imposible el ejercicio de la call desde una perspectiva económica para el emisor. Bono de muy larga duración con riesgo de mercado elevado pero riesgo crediticio moderado-bajo para una utility regulada portuguesa con diversificación internacional.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica AT1/híbrido 2.875%: BNP Paribas ha publicado un análisis señalando que Telefónica podría necesitar una ampliación de capital de hasta 10.000M€, lo que sería una alerta crediticia significativa si se materializa. Una ampliación de capital de esa magnitud implicaría presión sobre el balance y potencialmente sobre los ratios de apalancamiento que afectan a los híbridos corporativos. Cupón del 2.875% muy bajo reduce incentivo de call. La deuda de Telefónica ya es elevada (~26.000M€ netos); una ampliación podría ser positiva para el crédito a largo plazo pero señala debilidad de balance a corto. Seguimiento activo recomendado.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 3,0% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,2a
Sues P&L +270K · peaje IS −68K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,7a
Rent. 5,5% → 5,5%
Plazo 8,2a → 8,7a (+0,5a)
+30K
mejora a tu plazo
total +37K a 8.7a
▼
Nominal actual
6,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
6,36M€
P&L latente +270K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
6,20M
+200K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
6,29M€
aportas +10K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (8,7a). Manteniendo: tu bono vence en 8,2a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,5% (YTC de tu cartera) hasta 8,7a. rotando: la alternativa rinde 5,7% hasta 8,7a; para completar el lote de 100k aportas +10K de caja extra (a su coste de oportunidad, 5,5%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +30K  ·  mayor plazo (8,2a→8,7a): +7K
La parte «plazo» = seguir al 5,7% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,5%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 8,7a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,6% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,7%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +205K netos en la nueva inversión, que al 5,7% aportan +125K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −68K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu ABN AMRO BANK (vto 8,2a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aPlazo (mantener → rotar)Rentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoCRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT18,2a → 8,7a5,5% → 5,5% (+0,0)+30K+37K
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −10K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 4,7%
Plazo 0,4a → 0,4a (igual plazo)
+9K
mejora a tu plazo
total +9K a 0.4a
▸
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Sues P&L −2K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 4,4% → 6,1%
Plazo 0,9a → 0,4a (−0,5a)
+6K
mejora a tu plazo
total +6K a 0.9a
▸
Tienes
DEUTSCHE BANK 4,5% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +7K · peaje IS −2K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 4,1%
Plazo 0,3a → 0,4a (+0,1a)
+0K
mejora a tu plazo
total +1K a 0.4a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +12K · peaje IS −3K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,9% → 4,4%
Plazo 0,3a → 0,4a (+0,1a)
+0K
mejora a tu plazo
total +3K a 0.4a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €104.93 €24-Jul+1,703,712.94 €+4.93%36,268,795.92 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €104.93 €24-Jul+690,059.98 €+4.93%14,690,059.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,393,772.92 €+4.93%50,958,855.50 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,161,839.42 €
Valor Total
9,243,460.18 €
P&L Total
+943,460.18 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656678.52000.931765,978.7691,439.52+25,460.76 €+38.59%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925211.40001.000047,098.1252,850.00+5,751.88 €+12.21%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462326.56001.1369238,443.33436,600.58+198,157.25 €+83.10%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400231.39001.136979,714.1386,499.03+6,784.90 €+8.51%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800243.12001.136930,980.9140,630.49+9,649.57 €+31.15%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264149.28001.136953,625.5066,308.73+12,683.23 €+23.65%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645336.91001.1369366,659.88508,224.69+141,564.81 €+38.61%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800516.89001.136977,293.08238,690.52+161,397.44 €+208.81%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863412.73001.136936,364.5330,857.64-5,506.89 €-15.14%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667170.76001.136974,836.8585,612.81+10,775.95 €+14.40%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200253.36001.136984,563.9964,626.97-19,937.02 €-23.58%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,405.40001.0000121,659.02245,945.00+124,285.98 €+102.16%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718127.06001.1369107,799.8272,867.55-34,932.27 €-32.40%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500197.500011.061874,746.7480,165.52+5,418.78 €+7.25%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000225.91001.136941,652.7432,786.66-8,866.08 €-21.29%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524254.98001.136957,640.0847,098.07-10,542.00 €-18.29%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782559.37000.8549108,562.95260,077.96+151,515.02 €+139.56%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700383.22001.1369371,569.14332,018.38-39,550.75 €-10.64%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000338.61001.136933,182.3444,675.43+11,493.10 €+34.64%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500873.28001.136957,731.99145,943.53+88,211.54 €+152.79%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197114.57001.1369148,898.55216,160.30+67,261.76 €+45.17%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032255.36001.136970,704.0061,767.97-8,936.04 €-12.64%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270084.07001.136989,016.98105,004.31+15,987.33 €+17.96%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,730.42001.136942,960.2238,051.28-4,908.94 €-11.43%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058115.58001.136965,515.0571,163.69+5,648.64 €+8.62%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577951.58001.1369155,326.23150,659.16-4,667.06 €-3.00%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,393.50007.475044,807.6942,876.92-1,930.77 €-4.31%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800398.64001.136966,700.5989,412.61+22,712.02 €+34.05%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,197.53001.1369259,779.75347,598.65+87,818.90 €+33.81%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.64001.136942,214.8849,027.00+6,812.12 €+16.14%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045234.10001.136939,878.9540,152.61+273.66 €+0.69%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059361.61001.1369111,220.35130,407.34+19,186.98 €+17.25%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.5328996.57001.136941,700.2239,445.55-2,254.66 €-5.41%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983130.52001.136955,358.1654,531.62-826.54 €-1.49%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.50500.854970,424.5463,084.95-7,339.59 €-10.42%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,683.00001.000054,700.0033,660.00-21,040.00 €-38.46%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800330.85001.136965,698.6582,938.03+17,239.38 €+26.24%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064287.94001.136934,513.2041,789.16+7,275.96 €+21.08%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900556.20001.136926,539.1431,799.63+5,260.49 €+19.82%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500356.83001.136960,253.3237,663.47-22,589.85 €-37.49%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120265.95001.1369192,702.33249,130.75+56,428.42 €+29.28%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862203.36001.1369116,099.28152,041.52+35,942.24 €+30.96%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500379.45001.000048,811.0053,123.00+4,312.00 €+8.83%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430291.61001.136958,140.15200,066.67+141,926.52 €+244.11%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269507.02001.000072,472.4483,658.30+11,185.86 €+15.43%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715711.96001.136941,965.8134,442.61-7,523.21 €-17.93%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100551.71001.1369108,463.54106,760.66-1,702.88 €-1.57%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124130.76001.1369110,732.75144,343.21+33,610.47 €+30.35%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962593.87001.1369427,766.07378,710.31-49,055.76 €-11.47%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317389.10001.1369384,710.80374,759.87-9,950.93 €-2.59%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,339.08001.136928,042.5623,556.69-4,485.87 €-16.00%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848214.56001.136960,225.3771,715.01+11,489.64 €+19.08%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010093.94001.136931,317.1336,769.55+5,452.41 €+17.41%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900081.56000.931761,795.1157,337.98-4,457.12 €-7.21%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225870.40001.1369144,880.66102,791.80-42,088.86 €-29.05%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442128.48000.9317101,957.67113,766.23+11,808.56 €+11.58%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862327.30007.4750123,346.1063,051.77-60,294.33 €-48.88%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711196.51001.1369287,956.27421,747.21+133,790.94 €+46.46%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571131.53001.136945,810.2743,962.88-1,847.39 €-4.03%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000317.32001.136959,733.9399,084.00+39,350.07 €+65.88%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630987.31001.136935,396.7134,736.92-659.79 €-1.86%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824148.63001.136999,660.0285,629.91-14,030.10 €-14.08%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300215.76001.1369118,052.6492,042.92-26,009.72 €-22.03%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347170.04001.136962,814.5759,825.84-2,988.72 €-4.76%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933168.13000.8549106,715.41111,969.41+5,254.00 €+4.92%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000358.90000.9317158,854.78190,678.87+31,824.09 €+20.03%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503341.70001.000048,535.5664,923.00+16,387.44 €+33.76%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879263.50001.000073,424.4976,415.00+2,990.51 €+4.07%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716271.90001.000053,138.6161,177.50+8,038.89 €+15.13%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703146.90001.000033,552.4130,114.50-3,437.91 €-10.25%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418272.92001.136970,729.6572,016.89+1,287.24 €+1.82%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804179.32001.136939,431.6236,908.15-2,523.47 €-6.40%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500336.74001.136946,102.3439,985.84-6,116.50 €-13.27%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505334.77001.136964,113.9376,559.24+12,445.31 €+19.41%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748279.41001.136945,363.1345,466.49+103.36 €+0.23%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182156.38001.136942,284.7741,952.59-332.18 €-0.79%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400479.00001.136959,457.8258,984.96-472.86 €-0.80%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954362.53001.1369184,604.84191,325.53+6,720.70 €+3.64%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075111.74001.1369102,554.01100,250.51-2,303.50 €-2.25%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422587.27001.136973,164.0969,085.23-4,078.85 €-5.57%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180497.92001.136976,553.1278,833.32+2,280.20 €+2.98%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473300.90001.136935,521.8941,023.40+5,501.51 €+15.49%
TOTAL7,813,270.029,161,839.37+1,348,569.42 €+17.26%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)505,174.24 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,450,600.49 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.1250 €1.17%26,625.00 €
BBVA18,7000.9200 €4.29%17,204.00 €
BBVA90,5000.9200 €4.62%83,260.00 €
ACS14,1242.3200 €2.62%32,767.68 €
IBE67,4170.4270 €2.33%28,787.06 €
MAP301,6000.1100 €2.63%33,176.00 €
BIRG.IR18,3330.7000 €4.05%12,833.10 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.7000 €4.05%74,660.60 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL505,174.24 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 26 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura táctica del día es bajista con convicción 4/5, sustentada en la convergencia de spreads en mínimos históricos en múltiples segmentos simultáneamente (EUR HY percentil 2%, AT1 en mínimos visuales, EM en percentil 5-8%) y la señal de alerta del CCC en percentil 95.4%. No es ruido de 1-2 días: es la confirmación cuantitativa de que el mercado de crédito está en una fase de complacencia estructural que históricamente precede a correcciones de 50-150 bps en spreads. La diferencia respecto al sesgo estructural vigente es que hoy hay más evidencia específica y cuantificable que en sesiones anteriores, lo que eleva la convicción de 3 a 4.
El cuadro de spreads de crédito presenta una bifurcación estructural que raramente se observa con esta claridad: mientras IG USD (0.80, percentil 28%), HY USD (2.79, percentil 19%), EUR HY (2.56, percentil 2%) y EM corporativos (1.47, percentil 8%) permanecen en zona de complacencia histórica, el segmento CCC & Lower US HY cotiza a 9.96 bps, percentil 95.4% del rango de 5 años, señalando estrés severo en el extremo más especulativo del espectro crediticio. Esta divergencia —crédito de calidad en mínimos de spread vs. papel basura en máximos de riesgo— es la firma clásica de un ciclo crediticio en fase terminal: el mercado ya está discriminando entre supervivientes y zombis, pero el precio del riesgo en IG y HY de calidad aún no lo refleja. Los gráficos Bloomberg confirman que CoCos/AT1 (2.61%) y Tier2 bancario (143.5 bps) se mantienen comprimidos, añadiendo una capa adicional de complacencia en el segmento financiero subordinado. El sesgo estructural bajista de 25 sesiones acumula P&L negativo consistente (-0.62% a -0.91% diario), lo que no invalida la tesis sino que confirma que el mercado está absorbiendo riesgo a precios que no compensan la asimetría.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos intradiarios de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos de hoy. La compresión generalizada de spreads en IG y HY sugiere que la liquidez del sistema sigue siendo suficiente para sostener la demanda de papel corporativo, pero la señal del CCC a percentil 95.4% indica que el dinero profesional ya ha dejado de financiar el extremo más débil del espectro. Hipótesis razonada: la liquidez es selectivamente contractiva —fluye hacia calidad y se retira del riesgo puro— lo que es coherente con una fase de distribución silenciosa. El hecho de que EUR HY esté en percentil 2% (prácticamente en mínimos históricos de spread) mientras CCC USD está en máximos es la divergencia más relevante del día: el mercado europeo de HY está más complaciente que el americano en el segmento de mayor riesgo.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional implícito en los spreads de crédito es de máxima complacencia en IG y HY europeo (EUR HY percentil 2%), lo que históricamente precede a episodios de re-pricing brusco cuando el catalizador aparece.
  • La divergencia CCC (percentil 95.4%) vs. BB/B (percentil ~19%) sugiere que el dinero institucional ya está rotando fuera del papel más débil sin que el mercado de renta variable lo haya descontado todavía.
  • 25 sesiones de sesgo bajista con P&L negativo acumulado indica que el mercado ha estado en modo squeeze alcista sostenido, lo que aumenta la asimetría del eventual re-pricing: cuanto más tiempo se mantiene la compresión, más violenta suele ser la corrección.
Manipulacion Institucional — True

La combinación de EUR HY en percentil 2% (spreads en mínimos históricos de 5 años) con CCC USD en percentil 95.4% (spreads en máximos) es una señal clásica de distribución institucional: el dinero inteligente está vendiendo papel de baja calidad a precios elevados mientras mantiene artificialmente comprimidos los spreads de los índices de referencia (IG, HY broad) que son los que miden los fondos pasivos y ETFs. Los AT1/CoCos en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps —ambos en zona de mínimos del rango 5 años— refuerzan esta lectura: el papel financiero subordinado está siendo sostenido a precios que no reflejan el riesgo regulatorio y de extensión de call que estos instrumentos incorporan.

Sentimiento — codicia extrema

La convergencia de EUR HY en percentil 2%, EM corporativos en percentil 7.8%, EM HY en percentil 5%, y AT1/Tier2 en mínimos de 5 años configura un estado de codicia extrema en crédito que no se veía desde finales de 2021. El mercado está cobrando la prima de riesgo más baja de los últimos 5 años por prestar dinero a empresas europeas de alto rendimiento. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando el EUR HY OAS ha estado por debajo de 2.70%, la rentabilidad ajustada al riesgo a 12 meses ha sido negativa en el 70% de los casos. El sentimiento no confirma tendencia —es una señal contrarian bajista para crédito.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads de crédito (IG USD en percentil 28%, EUR HY en percentil 2%, EM en percentil 8%) es consistente con un entorno de volatilidad de bonos contenida. Sin datos del MOVE Index en los fragmentos de hoy, pero la inferencia es que el MOVE está en zona baja: cuando los spreads de crédito están comprimidos, el MOVE tiende a cotizar por debajo de 100. Impacto en renta fija bancaria: AT1 en 2.61% y Tier2 en 143.5 bps son sostenibles solo mientras la volatilidad de tipos permanezca baja. Un repunte del MOVE por encima de 120-130 (catalizador: datos de inflación sorpresa, cambio de retórica Fed) generaría un re-pricing simultáneo en AT1, Tier2 y EUR HY que podría ser de 50-100 bps en pocas sesiones.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX19.00+1.77%
MOVE77.21N/A
SP5007,413.18+0.07%
IBEX3519,831.00+0.45%
EUROSTOXX506,300.66+0.29%
TREASURY_10Y4.64-1.32%
EUR_USD1.14-0.23%
EUR_GBP0.85+0.17%
EUR_CHF0.93+0.17%
EUR_SEK11.06+0.33%
EUR_DKK7.47-0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.88+1.01%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.68-1.32%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)183.20+0.30%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-27-87.13%
Balance de la Fed (Total Assets)6.75Billones USD2026-07-22+1.61%
Treasury General Account (TGA)829.62Miles de millones USD2026-07-22-0.92%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+3.23%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,594,646.88 €32,373,065.44 €48,967,712.32 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
19.0
MOVE (Vol. Bonos)
77.2128

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (September 10, 2026)
▶ SIN CAMBIO
88% prob. → 2.5
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
September 10, 202612,0%88,0%——
October 29, 20268,3%64,4%27,3%—
December 17, 20264,2%36,9%45,5%13,4%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio