Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-08-03 10:12 Estructural: BAJISTA · 30d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
109.654.122 €
30 sesiones · desde 2026-06-23
Δ vs ayer
▲ +135.578 €
+0.12%
109.654.122 € 2026-06-23 2026-08-03
Min periodo: 108.893.075 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-23: -0.48%
Total Posición
109,654,122.06 €
Valor Acciones
16,884,636.64 €
Valor Bonos
32,369,818.69 €
Valor Fondos
51,183,226.18 €
Valor Global Excellence
9,216,440.55 €
P&L Total
+6,628,746.79 €
+6.43%
P&L Acciones
+2,177,934.22 €
+14.81%
P&L Bonos
+916,228.42 €
+2.91%
P&L Fondos
+2,618,143.60 €
+5.39%
P&L Global Excellence
+916,440.55 €
+11.04%
Alertas Activas
5
YTD Total
+5,454,302.11 €
+5.61%
YTD Acciones
+2,031,505.13 €
+22.35%
YTD Bonos
+947,435.82 €
+3.04%
YTD Fondos
+1,504,060.61 €
+3.03%
YTD Global Excellence
+971,300.55 €
+11.78%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.84%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 15.55%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 15.38%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.4%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.32%)
DIVERGENCIA CCC vs IG: CCC US HY OAS en 10.06 (percentil 95.7%) mientras IG USD cotiza en percentil 27.9% (OAS 0.80). Esta bifurcación es la señal de estrés crediticio más clara del mercado actual. Acción: reducir exposición a fondos de HY con sesgo hacia emisores CCC/B- y rotar hacia IG de corta duración o cash equivalents. El contagio histórico tarda 3-6 meses.
EUR HY EN PERCENTIL 10.5% CON TENDENCIA AMPLIANDO: El spread EUR HY en 3.33 (Bloomberg) / 2.65 (FRED) está 65-85 bps por debajo de la media histórica de 5 años con tendencia a ampliarse. Acción: cerrar posiciones largas en ETFs de EUR HY (HYG EUR, IHYG) o cubrir con CDS iTraxx Crossover. El riesgo de re-pricing hacia la media implica pérdidas de capital de 150-200 bps en fondos con duración 3-4 años.
AT1/COCOS DEJANDO DE COMPRIMIR (OAS 2.61): El Bloomberg Global CoCo OAS ha rebotado desde mínimos recientes. Para carteras con AT1 de bancos europeos (Santander AT1 6.75%, BBVA AT1 6.375%, BNP AT1 7.375%), el carry sigue siendo positivo pero el riesgo de extensión de call y volatilidad implícita está aumentando. Acción: mantener posiciones existentes pero no añadir; establecer stops en OAS >3.20 para reducción táctica.
EM HY CORPORATIVO EN PERCENTIL 7.4% (OAS 3.13): La prima de riesgo más baja de los últimos 5 años para corporativos emergentes HY implica que el mercado está descontando un escenario perfecto de dólar estable y soft landing global. Acción: no iniciar nuevas posiciones en EM HY corporativo; el riesgo/recompensa es asimétrico negativamente ante cualquier fortalecimiento del USD o shock en commodities.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones-25.480 €-0.15%+180.664 €-206.143 €
Bonos+3.917 €+0.01%+4.679 €-762 €
Fondos+130.154 €+0.25%——
Global Excellence+26.987 €+0.29%——
TOTAL+135.578 €+0.12%+185.343 €-206.906 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.465 → 102.960-1.44%-11,499.61 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.510 → 100.105-0.40%-5,670.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues95.174 → 94.964-0.22%-871.50 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.138 → 105.081-0.05%-1,710.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.895 → 99.855-0.04%-240.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.895 → 99.855-0.04%-880.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.731 → 99.706-0.03%-550.00 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.190 → 97.190+0.00%+0.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.206 → 109.256+0.05%+500.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues105.981 → 106.056+0.07%+2,250.00 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues103.480 → 103.570+0.09%+2,700.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues103.956 → 104.081+0.12%+2,531.25 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.156 → 106.306+0.14%+9,000.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya20.520 → 20.550+0.15%+2,022.51 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues101.306 → 101.531+0.22%+6,975.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.330 → 98.866+0.55%+2,144.00 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.035 → 18.145+0.61%+2,016.63 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.035 → 18.145+0.61%+11,732.38 €
ACSAcciónShulaya109.600 → 110.300+0.64%+9,886.80 €
MAPFREAcciónShulaya4.400 → 4.430+0.68%+9,048.00 €
SANTANDERAcciónSues12.318 → 12.416+0.80%+20,874.00 €
BBVAAcciónSues24.200 → 24.540+1.40%+6,358.00 €
BBVAAcciónShulaya24.200 → 24.540+1.40%+30,770.00 €
ABN AMROAcciónSues38.510 → 39.150+1.66%+6,045.44 €
ABN AMROAcciónShulaya38.510 → 39.150+1.66%+35,068.16 €
BNP PARIBASAcciónSues108.840 → 110.920+1.91%+6,878.56 €
BNP PARIBASAcciónShulaya108.840 → 110.920+1.91%+39,963.04 €
Total movimientos de precio+185,342.66 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.42 €27/01/2026+362,632.50 €+15.89%2,644,608.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—24.54 €29/01/2026+58,037.32 €+14.48%458,898.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €24.54 €22/12/2025+420,363.45 €+23.35%2,220,870.00 €VIGILAR
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €110.30 €22/12/2025+309,095.58 €+24.75%1,557,877.20 €VIGILAR
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.55 €22/12/2025+150,659.53 €+12.20%1,385,419.35 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.43 €22/12/2025+73,680.88 €+5.84%1,336,088.00 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.14 €09/06/2026+15,812.21 €+4.99%332,652.28 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—39.15 €09/06/2026+49,757.12 €+15.55%369,810.90 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—110.92 €09/06/2026+54,003.80 €+17.26%366,812.44 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €39.15 €09/06/2026+285,969.94 €+15.38%2,145,185.10 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.14 €09/06/2026+90,254.53 €+4.89%1,935,309.41 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €110.92 €09/06/2026+307,667.36 €+16.87%2,131,105.96 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+2,177,934.22 €+14.81%16,884,636.64 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Beneficio ordinario +15% en 1S2026 hasta 7.328M€, resultados récord. La pausa temporal en recompras por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar pero no altera la tesis: el programa de 5.000M€ se reanuda y el dividendo está confirmado. La adquisición de Webster añade exposición a EE.UU. con potencial de sinergias. Riesgo residual: integración y dilución temporal de capital.
  • BBVA (Sues): Beneficio >6.000M€ en 1S2026 (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ y dividendo récord de 0,60€/acción. La remodelación de cúpula directiva post-OPA Sabadell puede generar ruido a corto plazo pero es señal de normalización. El único riesgo material es la exposición a Turquía (señalado por UBS), que puede generar volatilidad si la lira se deprecia o el entorno macro turco se deteriora, pero no cambia la tesis fundamental positiva.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio >6.000M€ en 1S2026 (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ y dividendo récord de 0,60€/acción. La remodelación de cúpula directiva post-OPA Sabadell puede generar ruido a corto plazo pero es señal de normalización. El único riesgo material es la exposición a Turquía (señalado por UBS), que puede generar volatilidad si la lira se deprecia o el entorno macro turco se deteriora, pero no cambia la tesis fundamental positiva.
  • ACS (Shulaya): Beneficio neto +13% en 1S2026 hasta 510M€. Dividendo creciente: 2,40€/acción (+20%), payout del 65% sostenible. La caída del 5% por resultados de Hochtief y la ampliación de capital de 1.800M€ generaron presión puntual, pero el rebote posterior del +10% y acumulado +21,5% en un mes confirman que el mercado lo interpretó como oportunidad. La ampliación de capital merece seguimiento para evaluar dilución vs. uso de fondos.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M€ impulsado por redes en UK y EE.UU. Recompra de 132M€ adicional. Adquisición de participación mayoritaria en Caruna (Finlandia) refuerza el perfil regulado de alta visibilidad. AlphaValue/Baader eleva precio objetivo post-resultados. El scrip dividend (1x73 acciones) es dilutivo pero habitual en el sector y bien aceptado por el mercado. Tesis de crecimiento en activos regulados intacta.
  • MAP (Shulaya): Múltiples noticias de caídas fuertes en bolsa con veredicto negativo de UBS que pone en jaque soporte técnico clave. Aunque el beneficio creció +9,4% hasta 624M€ en 1S2026, el mercado descuenta riesgos: posible deterioro del ratio combinado por catástrofes naturales, presión en márgenes de reaseguro, o revisión a la baja de estimaciones por parte de analistas. El downgrade de UBS con impacto en precio objetivo representa un riesgo de arrastre de consenso. Riesgo estimado de impacto en precio: 8-12% adicional si otros brokers siguen a UBS.. Mapfre: ALERTA con sentimiento negativo. El downgrade de UBS con riesgo de arrastre de consenso (8-12% adicional de caída estimada) en un entorno macro bajista es una combinación peligrosa. El P&L de +5,84% es el colchón más delgado del libro de RV. Si otros brokers siguen a UBS en los próximos días, la posición puede entrar en pérdidas. Recomendación: definir nivel de salida preventivo antes de que el consenso se deteriore.
  • BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland publicó resultados del 1S2026 con métricas sólidas en el contexto de banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas en un banco que se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y de la recuperación económica doméstica es en sí misma positiva. El sector bancario europeo en general muestra exceso de capital y generación de beneficios récord. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Sues): ABN Amro presenta resultados trimestrales en ligero retroceso, lo que en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o calidad de activos. El rumor de interés de Santander por una adquisición de 22.000M€ es un catalizador de doble filo: prima potencial para accionistas de ABN pero incertidumbre sobre ejecución. La compra de NIBC añade complejidad de integración. RBC ajusta previsiones a la baja pre-resultados. Riesgo: si la operación con Santander no prospera, el precio puede corregir desde niveles de especulación M&A.. ABN Amro (doble posición, +15,55% y +15,38%): ambas en ALERTA con sentimiento neutral. El rumor de adquisición por Santander (22.000M EUR) es el único soporte del precio actual —si la operación no prospera, el precio puede corregir desde niveles inflados por especulación M&A. Resultados trimestrales en ligero retroceso añaden presión fundamental. Con Santander ya en cartera (+15,89%), una eventual fusión generaría concentración excesiva en banca española. Vigilar de cerca.
  • BNP.PA (Sues): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. Resultados del 2T2026 sólidos. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) es un riesgo macro de fondo pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para amortiguar el impacto. Actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé) muestra pipeline activo. Tesis de inversión intacta.
  • ABN.AS (Shulaya): ABN Amro presenta resultados trimestrales en ligero retroceso, lo que en un entorno de tipos altos es una señal de presión en márgenes o calidad de activos. El rumor de interés de Santander por una adquisición de 22.000M€ es un catalizador de doble filo: prima potencial para accionistas de ABN pero incertidumbre sobre ejecución. La compra de NIBC añade complejidad de integración. RBC ajusta previsiones a la baja pre-resultados. Riesgo: si la operación con Santander no prospera, el precio puede corregir desde niveles de especulación M&A.. ABN Amro (doble posición, +15,55% y +15,38%): ambas en ALERTA con sentimiento neutral. El rumor de adquisición por Santander (22.000M EUR) es el único soporte del precio actual —si la operación no prospera, el precio puede corregir desde niveles inflados por especulación M&A. Resultados trimestrales en ligero retroceso añaden presión fundamental. Con Santander ya en cartera (+15,89%), una eventual fusión generaría concentración excesiva en banca española. Vigilar de cerca.
  • BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland publicó resultados del 1S2026 con métricas sólidas en el contexto de banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas en un banco que se beneficia del entorno de tipos elevados en Irlanda y de la recuperación económica doméstica es en sí misma positiva. El sector bancario europeo en general muestra exceso de capital y generación de beneficios récord. Sin alertas materiales identificadas.
  • BNP.PA (Shulaya): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. Resultados del 2T2026 sólidos. La inestabilidad política francesa (moción de confianza) es un riesgo macro de fondo pero BNP tiene diversificación geográfica suficiente para amortiguar el impacto. Actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé) muestra pipeline activo. Tesis de inversión intacta.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,4 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,3 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.261,092,560.00 €+95,360.00 €+9.56%268,125 €8,33%4,49%2029-03-13952MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63103.573,107,100.00 €+88,200.00 €+2.92%719,062 €7,23%5,54%2028-08-15742MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.082,107,640.25 €+82,640.25 €+4.08%402,469 €6,63%5,36%2030-02-151291MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3894.96394,100.60 €-22,480.55 €-5.40%—4,38%4,68%2057-05-2511252ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.316,378,360.00 €+288,360.00 €+4.73%573,750 €6,17%5,43%2034-09-222971MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.533,147,461.00 €+125,271.00 €+4.15%182,125 €6,36%5,65%2035-03-233153MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.111,401,470.00 €+12,390.00 €+0.89%68,250 €5,35%1,75%2026-11-18106MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.083,152,430.00 €+146,430.00 €+4.87%187,500 €6,21%5,27%2032-07-242181MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.063,181,680.00 €+160,680.00 €+5.32%198,750 €6,51%5,48%2032-10-092258ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.86599,130.00 €+7,122.00 €+1.20%—5,63%3,85%2026-11-30118MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75102.96907,077.60 €-13,677.28 €-1.71%149,770 €7,10%6,94%2028-08-14741MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.712,193,532.00 €-12,848.00 €-0.58%35,750 €2,99%1,55%2026-12-29147MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.862,196,810.00 €-8,690.00 €-0.39%—4,07%3,85%2026-11-30118MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.192,235,370.00 €-33,005.00 €-1.46%—3,03%9,53%2026-12-12130MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.87395,464.00 €+476.00 €+0.12%—4,00%3,07%2027-06-24324MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,453,590.27 €32,369,818.69 €+916,228.42 €+2.91%2,785,551 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank alcanza beneficio de 3.203M€ en 1S2026 (+8,5%), con ratios de capital sólidos y valoración de mercado cercana a 100.000M€ según BNP. El AT1 CABKSM 8.25% tiene cupón muy elevado en el contexto actual de tipos: con CaixaBank en posición de exceso de capital y mejora de métricas crediticias (Moody's elevó ratings de bancos españoles), la probabilidad de call en la próxima fecha de ejercicio es alta. Riesgo_call alto implica riesgo de reinversión a tasas inferiores.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 y +12% hasta 605M€ en 1S2026, con crecimiento en todos los márgenes. ROE elevado y alta rentabilidad estructural. El AT1 BKTSM 7.375% con cupón alto en un emisor de alta calidad crediticia y exceso de capital sugiere probabilidad de call elevada. Sin alertas crediticias. La inversión en Twinco Capital muestra diversificación de negocio controlada.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en 1S2026. Deutsche Bank eleva precio objetivo post-resultados. La caída en bolsa pese al beneficio récord puede reflejar expectativas muy elevadas o presión en márgenes de gestión de activos, pero desde perspectiva crediticia el emisor está sólido. El AT1/Tier2 de Julius Baer (gestor de patrimonio, no banco sistémico) tiene riesgo_call medio: menor presión regulatoria de capital que bancos comerciales pero solidez financiera suficiente para ejercer call.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (2057). Sin noticias específicas del emisor. La inestabilidad política francesa (moción de confianza mencionada en otras noticias) es un riesgo de fondo que puede presionar los spreads OAT vs Bund, pero Francia mantiene rating investment grade sólido. La duración extremadamente larga (>30 años) implica alta sensibilidad a tipos. Riesgo principal es de mercado (duración), no crediticio.. OAT 2057 (4,4%): -5,4% de P&L con 11.252 días de duración residual. En un entorno donde la volatilidad de bonos tiene sesgo alcista y la inestabilidad política francesa (moción de confianza activa) es un riesgo de fondo, esta posición es la más sensible a un repunte de tipos o ampliación de spreads soberanos periféricos europeos. Cada +10 bps en TIR francesa implica una pérdida adicional de ~3% en precio. Revisar tamaño y considerar cobertura de duración.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 6.375%. La noticia de exceso de capital bancario en el sector es directamente relevante: ABN Amro con exceso de capital y AT1 de cupón elevado tiene incentivos para ejercer call. Los resultados trimestrales en ligero retroceso no alteran la solvencia del emisor. El rumor de adquisición por Santander podría acelerar decisiones de gestión de capital. Riesgo_call alto.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta ingresos récord en Q2 2026 y mayor beneficio trimestral. La entrada en Grupo Cajamar con 9,9% y solvencia al 17,1% CET1 es una señal de fortaleza de capital excepcional. Con CET1 al 17,1%, muy por encima de requisitos regulatorios, el AT1 ACAFP 5.875% tiene probabilidad de call muy alta. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro menor dado el perfil diversificado de Crédit Agricole. Cambio_rating hacia upgrade por mejora de métricas.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja gana 361M€ en 1S2026 (+28% en dividendo a cuenta), con aceleración del crecimiento comercial. Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas incluyendo previsiblemente a Unicaja. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón más bajo que otros AT1 en cartera, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de solvencia y el upgrade de Moody's son positivos para el crédito. Riesgo_call medio: cupón relativamente bajo reduce urgencia de refinanciación.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio 3.203M€ en 1S2026, solvencia sólida, upgrade implícito por Moody's. El CABKSM 6.25% tiene cupón inferior al 8.25%, lo que reduce algo el incentivo de call respecto al otro AT1 de CaixaBank en cartera, pero la solidez del emisor es idéntica. Riesgo_call medio-alto dependiendo de la fecha de primera call y condiciones de mercado en ese momento.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): La OPA de UniCredit sobre Commerzbank (control del 47,6% del capital) es el evento dominante. UniCredit-Commerzbank genera presión sobre el capital del AT1: en un escenario de fusión, los AT1 de Commerzbank podrían ser llamados (positivo) o convertirse en instrumentos del banco combinado con diferente perfil de riesgo. La incertidumbre regulatoria y de ejecución es alta. Riesgo_call bajo en el corto plazo por la complejidad de la operación, pero el evento corporativo justifica alerta. Monitorizar resolución de la OPA y comunicación sobre tratamiento de instrumentos de capital.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rentabilidad y capital del banco es positiva para el crédito. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra generación de beneficios sostenida. Riesgo_call medio: cupón bajo reduce urgencia pero la solidez financiera permite ejercerlo si las condiciones de mercado son favorables.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas AT1 8.5% USD: cupón muy elevado en un emisor de primera línea que acaba de elevar su dividendo un 25% y reporta resultados sólidos en Q2 2026. Con objetivos elevados para 2028 y exceso de capital, BNP tiene todos los incentivos para llamar este instrumento en la próxima fecha de call. La inestabilidad política francesa es un riesgo macro pero no crediticio para BNP a corto plazo. Riesgo_call alto: cupón del 8.5% es caro para BNP en el entorno actual.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 3.25%: las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (son de clientes agrícolas/acuícolas de Rabobank, no del banco en sí). Rabobank es una cooperativa holandesa de alta solvencia con perfil crediticio estable. El cupón del 3.25% es muy bajo, lo que hace poco probable el ejercicio de call desde una perspectiva económica. Sin alertas crediticias. Riesgo_call bajo por cupón reducido.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El AT1 DB 4.5% tiene cupón bajo para el sector, lo que reduce el incentivo económico de call pero la mejora de rentabilidad y capital del banco es positiva para el crédito. Deutsche Bank ha completado su reestructuración y muestra generación de beneficios sostenida. Riesgo_call medio: cupón bajo reduce urgencia pero la solidez financiera permite ejercerlo si las condiciones de mercado son favorables.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-28 con foco en electrificación, señal de visibilidad estratégica. Bono híbrido corporativo (no bancario) con vencimiento 2082. EDP es un emisor de utilities con perfil regulado y flujos predecibles. Sin noticias negativas sobre el emisor. La naturaleza híbrida del instrumento implica subordinación pero el perfil crediticio de EDP es sólido. Riesgo_call na para este análisis dado el horizonte de vencimiento extremo.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV AT1/híbrido 2.875%: la única noticia relevante es el detalle de evolución de deuda de Telefónica. El cupón del 2.875% es muy bajo, lo que reduce el incentivo de call. Telefónica mantiene un perfil de deuda elevado pero gestionado, con acceso a mercados de capitales. Sin noticias negativas sobre el emisor. Riesgo_call medio: aunque el cupón es bajo, Telefónica podría gestionar activamente su estructura de capital en función de condiciones de mercado.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 3,0% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,1a
Sues P&L +288K · peaje IS −72K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,6a
Rent. 5,4% → 5,5%
Plazo 8,1a → 8,6a (+0,5a)
+41K
mejora a tu plazo
total +49K a 8.6a
▼
Nominal actual
6,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
6,38M€
P&L latente +288K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
6,20M
+200K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
6,29M€
aportas +5K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (8,6a). Manteniendo: tu bono vence en 8,1a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,5% (YTC de tu cartera) hasta 8,6a. rotando: la alternativa rinde 5,6% hasta 8,6a; para completar el lote de 100k aportas +5K de caja extra (a su coste de oportunidad, 5,5%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +41K  ·  mayor plazo (8,1a→8,6a): +8K
La parte «plazo» = seguir al 5,6% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,5%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 8,6a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,6% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,6%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +219K netos en la nueva inversión, que al 5,6% aportan +133K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −72K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu ABN AMRO BANK (vto 8,1a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aPlazo (mantener → rotar)Rentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoCRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT18,1a → 8,6a5,4% → 5,5% (+0,1)+41K+49K
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Sues P&L +0K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,4a
Rent. 3,8% → 6,1%
Plazo 0,9a → 0,4a (−0,5a)
+8K
mejora a tu plazo
total +8K a 0.9a
▸
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −13K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,0a
Rent. 5,0% → 5,3%
Plazo 0,4a → 2,0a (+1,6a)
+6K
mejora a tu plazo
total +13K a 2.0a
▸
Tienes
UNICAJA BANCO 4,875% AT1 · vto 0,3a
Sues P&L +12K · peaje IS −3K
→
Cambiar a
RAIFF BANK 6,0% AT1 · vto 0,4a
Rent. 3,7% → 4,3%
Plazo 0,3a → 0,4a (+0,1a)
+0K
mejora a tu plazo
total +3K a 0.4a
▸
Tienes
CAIXABANK 8,25% AT1 · vto 2,6a
Sues P&L +95K · peaje IS −24K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,0a
Rent. 4,4% → 4,4%
Plazo 2,6a → 2,0a (−0,6a)
+0K
mejora a tu plazo
total +0K a 2.6a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.39 €30-Jul+1,863,403.62 €+5.39%36,428,486.60 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.39 €30-Jul+754,739.98 €+5.39%14,754,739.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,618,143.60 €+5.39%51,183,226.18 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,134,819.79 €
Valor Total
9,216,440.55 €
P&L Total
+916,440.55 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656679.98000.931665,985.8493,149.74+27,163.90 €+41.17%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925209.45001.000047,098.1252,362.50+5,264.38 €+11.18%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462356.13001.1530235,113.81469,486.21+234,372.40 €+99.68%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400271.58001.153078,601.04100,105.38+21,504.34 €+27.36%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800241.71001.153030,548.3139,830.79+9,282.48 €+30.39%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264160.70001.153052,876.7070,384.65+17,507.95 €+33.11%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645308.91001.1530361,540.00459,480.18+97,940.18 €+27.09%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800507.67001.153076,213.79231,159.37+154,945.58 €+203.30%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863395.90001.153035,856.7529,186.04-6,670.72 €-18.60%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667180.35001.153073,791.8689,158.28+15,366.42 €+20.82%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200249.42001.153083,383.1762,733.56-20,649.61 €-24.76%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,424.20001.0000121,659.02249,235.00+127,575.98 €+104.86%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718118.32001.1530106,294.5566,907.75-39,386.79 €-37.05%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500204.000010.987475,252.8883,364.58+8,111.70 €+10.78%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000234.20001.153041,071.1233,515.18-7,555.94 €-18.40%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524266.46001.153056,835.2248,531.31-8,303.91 €-14.61%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782560.72000.8562108,398.11265,587.95+157,189.84 €+145.01%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700389.28001.1530366,380.70332,559.24-33,821.47 €-9.23%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000340.02001.153032,718.9944,235.04+11,516.05 €+35.20%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500814.81001.153056,925.85134,270.51+77,344.67 €+135.87%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197115.99001.1530146,819.39215,783.65+68,964.26 €+46.97%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032267.79001.153069,716.7263,870.12-5,846.60 €-8.39%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270087.59001.153087,773.98107,873.20+20,099.22 €+22.90%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,729.68991.153042,360.3437,504.12-4,856.23 €-11.46%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058120.48001.153064,600.2373,144.84+8,544.61 €+13.23%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577951.89001.1530153,157.32148,603.82-4,553.50 €-2.97%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,401.50007.475244,806.4943,121.92-1,684.57 €-3.76%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800415.20001.153065,769.2191,826.54+26,057.33 €+39.62%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,148.84001.1530256,152.30328,809.37+72,657.07 €+28.36%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.71001.153041,625.4148,413.44+6,788.03 €+16.31%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045234.33001.153039,322.1039,630.83+308.74 €+0.79%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059360.07001.1530109,667.32128,038.77+18,371.45 €+16.75%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.5328990.29001.153041,117.9338,649.65-2,468.28 €-6.00%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983130.21001.153054,585.1653,642.45-942.71 €-1.73%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.57500.856270,317.6163,215.22-7,102.39 €-10.10%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,555.50001.000054,700.0031,110.00-23,590.00 €-43.13%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800320.49001.153064,781.2779,219.12+14,437.86 €+22.29%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064282.26001.153034,031.2740,392.80+6,361.53 €+18.69%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900559.07001.153026,168.5631,517.39+5,348.83 €+20.44%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500353.33001.153059,411.9736,773.29-22,638.68 €-38.10%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120256.35001.1530190,011.52236,784.69+46,773.17 €+24.62%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862182.82001.1530114,478.12134,776.24+20,298.12 €+17.73%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500386.95001.000048,811.0054,173.00+5,362.00 €+10.99%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430293.02001.153057,328.31198,226.89+140,898.58 €+245.77%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269478.38001.000072,472.4478,932.70+6,460.26 €+8.91%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715713.94001.153041,379.8234,056.11-7,323.71 €-17.70%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100573.10001.1530106,949.00109,351.26+2,402.25 €+2.25%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124130.20001.1530109,186.52141,718.13+32,531.60 €+29.79%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962556.71001.1530421,792.93350,056.16-71,736.77 €-17.01%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317464.72001.1530379,338.87441,342.93+62,004.07 €+16.35%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,426.03001.153027,650.9924,735.99-2,915.00 €-10.54%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848210.42001.153059,384.4169,349.18+9,964.77 €+16.78%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010094.19001.153030,879.8436,352.60+5,472.77 €+17.72%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900080.66000.931661,801.7456,711.36-5,090.38 €-8.24%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225871.71001.1530142,857.61103,242.50-39,615.12 €-27.73%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442127.04000.9316101,968.62112,503.22+10,534.60 €+10.33%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862306.50007.4752123,342.8059,043.24-64,299.57 €-52.13%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711200.75001.1530283,935.37424,830.88+140,895.50 €+49.62%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571123.06001.153045,170.6040,557.50-4,613.09 €-10.21%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000331.83001.153058,899.83102,167.95+43,268.13 €+73.46%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630976.53001.153034,902.4533,877.88-1,024.56 €-2.94%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824144.49001.153098,268.4182,082.35-16,186.06 €-16.47%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300211.42001.1530116,404.2188,932.09-27,472.12 €-23.60%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347147.61001.153061,937.4551,209.02-10,728.43 €-17.32%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933172.07000.8562106,553.38118,264.83+11,711.45 €+10.99%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000358.30000.9316158,871.83190,380.53+31,508.69 €+19.83%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503352.00001.000048,535.5666,880.00+18,344.44 €+37.80%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879291.75001.000073,424.4984,607.50+11,183.01 €+15.23%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716285.40001.000053,138.6164,215.00+11,076.39 €+20.84%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703147.82001.000033,552.4130,303.10-3,249.31 €-9.68%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418293.28001.153069,742.0176,308.76+6,566.75 €+9.42%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804182.71001.153038,881.0237,080.78-1,800.24 €-4.63%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500325.70001.153045,458.5938,134.87-7,323.72 €-16.11%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505367.69001.153063,218.6782,913.62+19,694.94 €+31.15%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748275.74001.153044,729.6944,242.76-486.94 €-1.09%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182157.34001.153041,694.3241,620.73-73.59 €-0.18%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400477.10001.153058,627.5857,930.62-696.96 €-1.19%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954366.13001.1530182,027.09190,527.32+8,500.23 €+4.67%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075111.20001.1530101,121.9998,372.94-2,749.05 €-2.72%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422586.45001.153072,142.4567,480.49-4,661.97 €-6.46%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180544.84001.153075,484.1685,057.42+9,573.25 €+12.68%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473290.86001.153035,025.8739,100.87+4,074.99 €+11.63%
TOTAL7,724,812.999,134,819.81+1,410,006.77 €+18.25%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)487,771.35 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,433,197.60 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.1250 €1.17%26,625.00 €
BBVA18,7000.6000 €2.80%11,220.00 €
BBVA90,5000.6000 €3.02%54,300.00 €
ACS14,1242.3230 €2.63%32,810.05 €
IBE67,4170.4270 €2.33%28,787.06 €
MAP301,6000.1100 €2.63%33,176.00 €
BIRG.IR18,3330.8400 €4.86%15,399.72 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.8400 €4.86%89,592.72 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL487,771.35 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 30 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La señal del día es bajista con convicción moderada (3/5): la divergencia CCC vs IG y el inicio de ampliación en AT1/Tier2 son señales de deterioro crediticio selectivo, no ruido de 1-2 días, pero tampoco un cambio de régimen inmediato. El sesgo estructural bajista de 29 sesiones sigue vigente y los datos de hoy lo refuerzan sin acelerarlo. La convicción no sube a 4 porque los spreads IG y EM siguen en zona de complacencia, lo que puede sostener el mercado en el corto plazo antes de que el contagio del CCC se materialice.
El mapa de crédito global presenta una bifurcación estructural que merece atención máxima: mientras IG USD (0.80, percentil 27.9%) y EM HY (3.13, percentil 7.4%) permanecen en zona de complacencia extrema, el segmento CCC & Lower US HY cotiza a 10.06 —percentil 95.7% del rango 5 años— señalando estrés crediticio severo en el extremo más especulativo del mercado. Esta divergencia no es ruido: es la firma clásica de un ciclo de crédito en fase de deterioro selectivo donde el capital huye de la cola de riesgo mientras el mercado de IG sigue anestesiado por flujos técnicos. Los gráficos Bloomberg confirman que CoCos/AT1 (OAS 2.61) y Tier2 bancario (143.5 bps) han rebotado desde mínimos recientes, sugiriendo que el mercado de deuda subordinada bancaria ya está descontando algo que el IG aún ignora. El sesgo estructural bajista de 29 sesiones acumula un P&L negativo de -0.96% en el peor día (30-jul), pero la señal de hoy no invita a capitular: la divergencia CCC vs IG es una señal de régimen, no de reversión.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

Sin datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads EM HY (percentil 7.4%) y EM IG corporativo (percentil 13%) implica que la liquidez global sigue siendo suficientemente abundante para sostener activos de riesgo periférico. La paradoja es que esta liquidez está siendo selectiva: no llega al segmento CCC (10.06, percentil 95.7%), lo que sugiere que el dinero institucional está rotando fuera del extremo especulativo sin que ello se refleje aún en los índices amplios. Hipótesis razonada: la liquidez del sistema es neutral-expansiva en agregado pero contractiva en los segmentos de mayor riesgo idiosincrático.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El rebote en CoCos/AT1 OAS desde mínimos (2.61 actual vs rango 5Y con picos >6.0 en 2022-2023) indica que el posicionamiento institucional en deuda subordinada bancaria está siendo revisado al alza en prima de riesgo, no comprimido.
  • La divergencia entre EM HY en percentil 7.4% (complacencia extrema) y CCC US en percentil 95.7% (estrés máximo) es una señal de distribución institucional: el dinero sale del riesgo doméstico especulativo y busca carry en emergentes, creando una distorsión que históricamente precede correcciones en ambos segmentos.
  • El diferencial entre Bloomberg US Agg Corporate OAS (0.84 en Bloomberg, 0.80 en FRED) y EuroAgg Corporate OAS (0.94) es de apenas 10 bps, el más estrecho en 5 años, eliminando la prima de riesgo relativa que históricamente justificaba sobrepeso en IG europeo.
Manipulacion Institucional — True

La coexistencia de EM HY en mínimos históricos de spread (percentil 7.4%, OAS 3.13) con CCC US en máximos de 5 años (percentil 95.7%, OAS 10.06) no puede explicarse por fundamentales: es una señal de flujos institucionales que están vendiendo riesgo doméstico especulativo (CCC) y comprando carry en emergentes para sostener métricas de rentabilidad. Este patrón —compresión en activos de alta liquidez, ampliación en activos ilíquidos— es la firma de distribución institucional en fase avanzada. Los AT1/CoCos (OAS 2.61, rebotando desde mínimos) confirman que el mercado de deuda bancaria subordinada está siendo aligerado, no acumulado.

Sentimiento — codicia

La compresión simultánea de IG USD (percentil 27.9%), EUR HY (percentil 10.5%) y EM HY (percentil 7.4%) refleja un sentimiento de codicia estructural en crédito. Sin embargo, la señal contrarian más potente del día es la divergencia con CCC US en percentil 95.7%: el mercado está siendo selectivamente codicioso, lo que históricamente es más peligroso que la codicia generalizada porque elimina la señal de alerta temprana. El fragmento de la base de conocimiento sobre el mercado que 'no cae' a pesar de múltiples catalizadores bajistas es consistente con este patrón: el mercado absorbe malas noticias hasta que no puede.

Volatilidad Bonos — bajo

Los spreads de crédito en zona de percentiles bajos son consistentes con un MOVE index en niveles contenidos. El Tier2 bancario en 143.5 bps y AT1 en OAS 2.61 sugieren que la volatilidad implícita en bonos financieros subordinados es baja pero con tendencia a repuntar. El riesgo asimétrico es claro: desde estos niveles, la volatilidad de bonos tiene más recorrido al alza que a la baja. Para carteras con AT1 y Tier2, esto implica que la convexidad negativa de estos instrumentos (extensión de call, absorción de pérdidas) está siendo subestimada por el mercado.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX16.10+0.69%
MOVE83.02N/A
SP5007,489.72+0.70%
IBEX3519,871.00+0.45%
EUROSTOXX506,402.82+0.70%
TREASURY_10Y4.75+1.76%
EUR_USD1.15+0.06%
EUR_GBP0.86+0.02%
EUR_CHF0.93+0.31%
EUR_SEK10.99-0.03%
EUR_DKK7.48+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.94-0.11%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.35-0.69%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)179.84+0.81%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-31-45.20%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-29+2.50%
Treasury General Account (TGA)910.78Miles de millones USD2026-07-29+14.40%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+2.87%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros16,884,636.64 €32,369,818.69 €49,254,455.33 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.86
MOVE (Vol. Bonos)
77.0933

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (September 10, 2026)
▶ SIN CAMBIO
85% prob. → 2.5
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
September 10, 202615,0%85,0%——
October 29, 202610,7%64,7%24,6%—
December 17, 20265,4%38,2%44,3%12,1%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio