Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-08-04 10:12 Estructural: BAJISTA · 31d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 5

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
110.150.278 €
30 sesiones · desde 2026-06-24
Δ vs ayer
▲ +496.156 €
+0.45%
110.150.278 € 2026-06-24 2026-08-04
Min periodo: 108.893.075 € Max periodo: 110.620.467 € Desde 2026-06-24: +0.16%
Total Posición
110,150,277.97 €
Valor Acciones
17,068,076.96 €
Valor Bonos
32,479,217.24 €
Valor Fondos
51,373,601.31 €
Valor Global Excellence
9,229,382.46 €
P&L Total
+7,123,860.07 €
+6.91%
P&L Acciones
+2,361,374.53 €
+16.06%
P&L Bonos
+1,024,584.35 €
+3.26%
P&L Fondos
+2,808,518.73 €
+5.78%
P&L Global Excellence
+929,382.46 €
+11.20%
Alertas Activas
5
YTD Total
+5,949,415.39 €
+6.11%
YTD Acciones
+2,214,945.44 €
+24.37%
YTD Bonos
+1,055,791.75 €
+3.39%
YTD Fondos
+1,694,435.74 €
+3.41%
YTD Global Excellence
+984,242.46 €
+11.94%

Semaforo Macro

Liquidez: neutral
Sentimiento: codicia
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.5%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 16.7%)
ACCIÓN ABN.AS: ALERTA (P&L: 16.53%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.25%)
BONO DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG): ALERTA (P&L: 5.64%)
DIVERGENCIA CCC vs IG EN EXTREMOS SIMULTÁNEOS: CCC US HY en 10.06bp (percentil 95.7%) mientras IG USD en 0.80bp (percentil 27.9%) — la mayor bifurcación del ciclo. Acción: vender protección en IG es trampa; comprar protección vía CDX IG o iTraxx Main está en precio mínimo histórico. Ejecutar ahora antes de que la apertura de HY contamine IG.
HY EUR INICIANDO APERTURA DESDE MÍNIMOS ABSOLUTOS: Pan EUR HY en 3.33bp con tendencia ampliando desde percentil 10.5% del rango 5Y. Recorrido potencial hasta media histórica (+65bp). Acción inmediata: reducir exposición a fondos HY EUR con duración >3 años; el carry no compensa el riesgo de re-pricing en este punto del ciclo.
AT1/CoCos EN 261bp — MÍNIMOS DE CICLO CON RIESGO ASIMÉTRICO: Bloomberg Global CoCos en 261bp representa el nivel de menor compensación por riesgo de subordinación desde 2021. Con HY iniciando apertura y CCC en máximos, la probabilidad de un evento de crédito bancario que active la conversión de AT1 es mayor de lo que el mercado está descontando. Acción: reducir AT1 de bancos con exposición a crédito corporativo especulativo; mantener solo AT1 de bancos sistémicos con capital CET1 >15%.
SESGO ESTRUCTURAL BAJISTA 30 SESIONES CON P&L NEGATIVO ACUMULADO: El comité lleva 30 sesiones bajista con pérdida media de -0.67% por sesión. La apertura de HY EUR y USD confirma que la tesis estructural es correcta en dirección pero el timing ha sido prematuro. La señal de hoy (HY ampliando + CCC en máximos) eleva la convicción de que el punto de inflexión se aproxima. No cerrar posiciones estructurales bajistas ahora sería el error clásico de capitular justo antes del giro.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones+183.440 €+1.09%+364.104 €-180.664 €
Bonos+109.399 €+0.34%+108.374 €+1.025 €
Fondos+190.375 €+0.37%——
Global Excellence+12.942 €+0.14%——
TOTAL+496.156 €+0.45%+472.478 €-179.639 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues98.866 → 98.400-0.47%-1,864.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.105 → 100.080-0.02%-350.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.706 → 99.706+0.00%+0.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues99.855 → 99.870+0.02%+90.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya99.855 → 99.870+0.02%+330.00 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.081 → 104.156+0.07%+1,518.75 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues103.570 → 103.650+0.08%+2,400.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.256 → 109.381+0.11%+1,250.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues94.964 → 95.110+0.15%+605.90 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues101.531 → 101.787+0.25%+7,936.00 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.306 → 106.581+0.26%+16,500.00 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.056 → 106.381+0.31%+9,750.00 €
MAPFREAcciónShulaya4.400 → 4.416+0.36%+4,825.60 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.081 → 105.808+0.69%+21,810.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya20.520 → 20.710+0.93%+12,809.23 €
BBVAAcciónSues24.200 → 24.550+1.45%+6,545.00 €
BBVAAcciónShulaya24.200 → 24.550+1.45%+31,675.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya102.960 → 104.581+1.57%+12,402.09 €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya97.190 → 98.755+1.61%+35,995.00 €
SANTANDERAcciónSues12.318 → 12.592+2.22%+58,362.00 €
ACSAcciónShulaya109.600 → 112.100+2.28%+35,310.00 €
ABN AMROAcciónSues38.510 → 39.540+2.67%+9,729.38 €
ABN AMROAcciónShulaya38.510 → 39.540+2.67%+56,437.82 €
BNP PARIBASAcciónSues108.840 → 112.100+3.00%+10,780.82 €
BNP PARIBASAcciónShulaya108.840 → 112.100+3.00%+62,634.38 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.035 → 18.635+3.33%+10,999.80 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.035 → 18.635+3.33%+63,994.80 €
Total movimientos de precio+472,477.57 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.59 €27/01/2026+400,120.50 €+17.53%2,682,096.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—24.55 €29/01/2026+58,224.32 €+14.52%459,085.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €24.55 €22/12/2025+421,268.45 €+23.40%2,221,775.00 €VIGILAR
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €112.10 €22/12/2025+334,518.78 €+26.79%1,583,300.40 €VIGILAR
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.71 €22/12/2025+161,446.25 €+13.08%1,396,206.07 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.42 €22/12/2025+69,458.48 €+5.50%1,331,865.60 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.64 €09/06/2026+24,795.38 €+7.83%341,635.46 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—39.54 €09/06/2026+53,441.06 €+16.70%373,494.84 €ALERTA
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—112.10 €09/06/2026+57,906.06 €+18.51%370,714.70 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €39.54 €09/06/2026+307,339.60 €+16.53%2,166,554.76 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.64 €09/06/2026+142,516.95 €+7.72%1,987,571.83 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €112.10 €09/06/2026+330,338.70 €+18.12%2,153,777.30 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+2,361,374.53 €+16.06%17,068,076.96 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): La pausa temporal en la recompra por la adquisición de Webster Bank es un factor a monitorizar, pero el beneficio ordinario semestral de 7.328M (+15%) y la reanudación confirmada del programa de recompra de 5.000M son señales fundamentales sólidas. La adquisición de Webster implica despliegue de capital en un mercado con buenas perspectivas, no destrucción de valor. El dividendo visible y predecible refuerza la tesis de retorno al accionista.
  • BBVA (Sues): Beneficio semestral superior a 6.000M (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M y dividendo récord de 0,60€/acción son catalizadores claros. La OPA sobre Sabadell sigue siendo un riesgo de ejecución latente, pero la generación orgánica de capital es robusta. La divergencia de opiniones entre analistas sobre el momentum bursátil no altera la tesis fundamental.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio semestral superior a 6.000M (+11%), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M y dividendo récord de 0,60€/acción son catalizadores claros. La OPA sobre Sabadell sigue siendo un riesgo de ejecución latente, pero la generación orgánica de capital es robusta. La divergencia de opiniones entre analistas sobre el momentum bursátil no altera la tesis fundamental.
  • ACS (Shulaya): La elevación de la previsión de beneficio al rango +30%-35% sobre 2025 es un profit upgrade significativo. El dividendo crece un 20% hasta 2,40€/acción con un payout del 65% sostenible. La ampliación de capital de 1.800M generó presión puntual en cotización, pero es señal de pipeline de proyectos robusto. La volatilidad reciente parece táctica, no fundamental.
  • IBE (Shulaya): Beneficio neto ajustado +11% hasta 1.865M impulsado por inversiones en redes en UK y EEUU, mercados con visibilidad regulatoria alta. La adquisición de participación mayoritaria en Caruna refuerza el perfil de activos regulados. La recompra de 132M es modesta pero consistente con la política de capital. AlphaValue/Baader eleva precio objetivo post-resultados. El scrip dividend es dilutivo marginalmente pero aceptado por el mercado.
  • MAP (Shulaya): Pese al beneficio neto récord de 1.079M (+19,6%), la acción sufre presión vendedora significativa con referencias a un 'veredicto negativo de UBS' y ruptura de soportes técnicos clave. El riesgo material es que el mercado descuente deterioro en combined ratio o exposición a catástrofes naturales no reflejado aún en resultados. La caída bursátil en contexto de beneficios récord sugiere que el consenso anticipa reversión de tendencia o presión en márgenes técnicos en H2 2026. Impacto potencial >5% si UBS o peers rebajan estimaciones con argumentos de normalización de siniestralidad.
  • BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland presenta resultados H1 2026 en un entorno de tipos todavía favorables para la banca irlandesa. La normalización gradual de tipos del BCE es un riesgo a medio plazo para el NII, pero la franquicia doméstica sólida y los niveles de capital adecuados sostienen la tesis. Ausencia de noticias negativas materiales. El contexto macro irlandés sigue siendo uno de los más sólidos de la eurozona.
  • ABN.AS (Sues): La adquisición de NIBC por 960M es un movimiento estratégico que consume capital y genera incertidumbre de integración. Los rumores de interés de Santander en una operación de 22.000M sobre ABN Amro son un catalizador de prima de adquisición potencial, pero también de volatilidad. Los resultados trimestrales en 'ligero retroceso' no alarman pero confirman presión en márgenes. El riesgo principal es que una operación corporativa a valoración inadecuada destruya valor para el accionista actual.. Dos posiciones con P&L +16,70% y +16,53% ambas en ALERTA con sentimiento neutral. Los rumores de OPA de Santander a 22.000M generan prima especulativa que puede desvanecerse rápidamente si la operación no se confirma. La adquisición de NIBC consume capital y añade incertidumbre de integración. Con el 32% de la cartera ya en banca y spreads bancarios subordinados en mínimos de ciclo, la concentración en ABN Amro duplicada es un riesgo de correlación que debe reducirse: considerar venta parcial de una de las dos posiciones para capturar la ganancia y reducir exposición sectorial.
  • BNP.PA (Sues): El incremento del dividendo del ~25% es una señal inequívoca de confianza de la dirección en la generación de capital sostenida. BNP Paribas mantiene su posición como banco universal europeo de referencia con diversificación geográfica y de negocio. La actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé, ACS) genera fees recurrentes. Sin alertas materiales identificadas.
  • ABN.AS (Shulaya): La adquisición de NIBC por 960M es un movimiento estratégico que consume capital y genera incertidumbre de integración. Los rumores de interés de Santander en una operación de 22.000M sobre ABN Amro son un catalizador de prima de adquisición potencial, pero también de volatilidad. Los resultados trimestrales en 'ligero retroceso' no alarman pero confirman presión en márgenes. El riesgo principal es que una operación corporativa a valoración inadecuada destruya valor para el accionista actual.. Dos posiciones con P&L +16,70% y +16,53% ambas en ALERTA con sentimiento neutral. Los rumores de OPA de Santander a 22.000M generan prima especulativa que puede desvanecerse rápidamente si la operación no se confirma. La adquisición de NIBC consume capital y añade incertidumbre de integración. Con el 32% de la cartera ya en banca y spreads bancarios subordinados en mínimos de ciclo, la concentración en ABN Amro duplicada es un riesgo de correlación que debe reducirse: considerar venta parcial de una de las dos posiciones para capturar la ganancia y reducir exposición sectorial.
  • BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland presenta resultados H1 2026 en un entorno de tipos todavía favorables para la banca irlandesa. La normalización gradual de tipos del BCE es un riesgo a medio plazo para el NII, pero la franquicia doméstica sólida y los niveles de capital adecuados sostienen la tesis. Ausencia de noticias negativas materiales. El contexto macro irlandés sigue siendo uno de los más sólidos de la eurozona.
  • BNP.PA (Shulaya): El incremento del dividendo del ~25% es una señal inequívoca de confianza de la dirección en la generación de capital sostenida. BNP Paribas mantiene su posición como banco universal europeo de referencia con diversificación geográfica y de negocio. La actividad de banca de inversión y asesoramiento (Ramsay Santé, ACS) genera fees recurrentes. Sin alertas materiales identificadas.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,5 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,6%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,7 M€8,2%
AT1 subordinado111228,4 M€29,4 M€90,6%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.381,093,810.00 €+96,610.00 €+9.69%268,125 €8,33%4,44%2029-03-13951MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63103.653,109,500.00 €+90,600.00 €+3.00%719,062 €7,23%5,49%2028-08-15741MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.162,109,159.00 €+84,159.00 €+4.16%402,469 €6,63%5,34%2030-02-151290MANTENER
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.11394,706.50 €-21,874.65 €-5.25%—4,38%4,67%2057-05-2511251ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50106.586,394,860.00 €+304,860.00 €+5.01%573,750 €6,17%5,39%2034-09-222970MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49101.793,155,397.00 €+133,207.00 €+4.41%182,125 €6,36%5,62%2035-03-233152MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.081,401,120.00 €+12,040.00 €+0.87%68,250 €5,35%1,65%2026-11-18105MANTENER
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20105.813,174,240.00 €+168,240.00 €+5.60%187,500 €6,21%5,13%2032-07-242180MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.383,191,430.00 €+170,430.00 €+5.64%198,750 €6,51%5,42%2032-10-092257ALERTA
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.87599,220.00 €+7,212.00 €+1.22%—5,63%3,75%2026-11-30117MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 €8,50%26/07/2024104.75104.58921,358.61 €-1,293.00 €-0.16%149,770 €7,10%6,10%2028-08-14740MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.712,193,532.00 €-12,848.00 €-0.58%35,750 €2,99%1,51%2026-12-29146MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.872,197,140.00 €-8,360.00 €-0.38%—4,07%3,75%2026-11-30117MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6298.752,271,365.00 €+2,990.00 €+0.13%—3,03%5,06%2026-12-12129MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.40393,600.00 €-1,388.00 €-0.35%—4,00%3,01%2027-06-24323MANTENER
TOTAL31,521,000 €31,454,632.89 €32,479,217.24 €+1,024,584.35 €+3.26%2,785,551 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank reporta beneficio semestral de 3.203M (+8,5%), con ratios de capital CET1 holgados y valoración de mercado aproximándose a 100.000M según BNP. La mejora de rating de Moody's a 14 entidades españolas (contexto sectorial) refuerza el perfil crediticio. AT1 con cupón del 8,25% en un emisor con exceso de capital y mejora de solvencia: probabilidad de call en próxima fecha de opción muy elevada. No hay riesgo de extensión.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio H1 de 605M (+12%) con crecimiento en todos los márgenes y beneficio récord en 2025 de 1.090M. ROE elevado y modelo de negocio diferenciado (banca privada, Línea Directa). AT1 al 7,375% con emisor en máxima forma operativa: el exceso de capital y la solidez del P&L hacen que la call sea el escenario base. Riesgo crediticio mínimo.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en H1 2026, con Deutsche Bank elevando precio objetivo. La caída bursátil pese a los resultados récord puede reflejar toma de beneficios o preocupaciones sobre flujos de AUM, pero no deterioro crediticio. Emisor de gestión de patrimonio con balance menos apalancado que banca comercial. Riesgo call medio: solidez financiera presente pero el modelo de negocio de wealth management tiene menor urgencia de optimización de capital AT1 que banca universal.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas del emisor en el período. Francia mantiene acceso fluido a mercados de capitales. La moción de confianza referenciada en otras noticias del sector generó volatilidad puntual en OATs pero no altera la solvencia soberana. Riesgo principal es spread OAT-Bund en contexto de consolidación fiscal francesa, pero no hay deterioro fundamental inmediato.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO AT1 al 6,375%. El emisor muestra exceso de capital bancario (referenciado en Funcas) y la adquisición de NIBC, aunque consume capital, se realiza desde una posición de fortaleza. Los resultados en ligero retroceso no comprometen los ratios de capital. Cupón elevado para un banco con rating investment grade sólido: riesgo call alto en próxima fecha de opción. La posible operación corporativa con Santander podría acelerar la call si hay cambio de control.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole reporta mayor beneficio en Q2 2026 y resultados sólidos en H1. La entrada en Grupo Cajamar con un 9,9% y solvencia al 17,1% CET1 es señal de exceso de capital significativo. AT1 al 5,875% con emisor en posición de capital muy holgada: la call es el escenario base. La volatilidad en bonos franceses por la moción de confianza es ruido político, no riesgo crediticio para un banco de esta escala.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja eleva beneficio un 7,1% hasta 361M y aumenta dividendo un 28%, señales de generación de capital sostenida. Moody's eleva rating a 14 entidades financieras españolas, lo que incluye previsiblemente a Unicaja. AT1 al 4,875% con cupón relativamente bajo: la call es posible pero menos urgente que en emisiones con cupones más altos. El upgrade de Moody's es el factor más relevante para esta posición.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio semestral de 3.203M y mejora del entorno de rating sectorial español. AT1 al 6,25%: cupón más bajo que la emisión 8,25%, por lo que la urgencia de call es menor aunque el emisor tiene capacidad financiera para ejercerla. Riesgo call medio-alto dependiendo de la fecha de opción y condiciones de refinanciación en el momento.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank reporta su mayor beneficio en 15 años, lo que es fundamentalmente muy positivo para el crédito. Sin embargo, UniCredit controla casi el 47,6% del capital tras su OPA, lo que genera incertidumbre sobre la estructura de capital futura y la política de gestión de instrumentos AT1/Tier2 bajo nueva propiedad. Riesgo de call acelerada si UniCredit consolida y optimiza el balance de Commerzbank, pero también riesgo de cambio en la política de capital durante la transición. Alerta por incertidumbre corporativa, no por deterioro crediticio.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El ruido sobre cuentas cerradas de la Trump Organization es un asunto reputacional ya gestionado y sin impacto material en el P&L o capital. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce la urgencia de call, aunque la mejora de resultados refuerza la capacidad del emisor. Riesgo crediticio bajo.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas reporta resultados sólidos en H1 2026 y eleva dividendo ~25%. AT1 en USD al 8,5%: cupón muy elevado para un banco de esta calidad crediticia. La combinación de exceso de capital, mejora de resultados y cupón alto hace que la call sea el escenario base en la próxima fecha de opción. La volatilidad política francesa (moción de confianza) no afecta materialmente a la solvencia de BNP.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con rating AAA/Aa2, uno de los emisores más sólidos de Europa. Sin noticias directas del emisor. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo que hace que la call sea poco probable desde una perspectiva de optimización de coste de capital. El bono probablemente cotiza cerca o por debajo de par, reduciendo el incentivo económico para la amortización anticipada. Riesgo crediticio prácticamente nulo.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank presenta beneficios récord en Q1 2026. El ruido sobre cuentas cerradas de la Trump Organization es un asunto reputacional ya gestionado y sin impacto material en el P&L o capital. AT1 al 4,5%: cupón bajo que reduce la urgencia de call, aunque la mejora de resultados refuerza la capacidad del emisor. Riesgo crediticio bajo.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-2028 con foco en electrificación, lo que refuerza la visibilidad de flujos de caja regulados. Bono híbrido corporativo (no bancario) con vencimiento 2082. La solidez del plan estratégico y el perfil de utility regulada son positivos para el crédito. Sin alertas materiales.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación de Telefónica. La única referencia disponible es la evolución de la deuda corporativa del grupo. Telefónica mantiene un perfil de deuda elevado pero gestionado, con acceso fluido a mercados. AT1/híbrido al 2,875%: cupón muy bajo que reduce el incentivo de call. Sin noticias de deterioro crediticio. La ausencia de noticias negativas en un emisor investment grade con franquicia sólida es fundamentalmente estable.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 3,0% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,1a
Sues P&L +305K · peaje IS −76K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,6a
Rent. 5,4% → 5,4%
Plazo 8,1a → 8,6a (+0,5a)
+37K
mejora a tu plazo
total +45K a 8.6a
▼
Nominal actual
6,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
6,39M€
P&L latente +305K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
6,20M
+200K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
6,31M€
aportas +9K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (8,6a). Manteniendo: tu bono vence en 8,1a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,4% (YTC de tu cartera) hasta 8,6a. rotando: la alternativa rinde 5,6% hasta 8,6a; para completar el lote de 100k aportas +9K de caja extra (a su coste de oportunidad, 5,4%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +37K  ·  mayor plazo (8,1a→8,6a): +8K
La parte «plazo» = seguir al 5,6% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,4%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 8,6a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,6% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,6%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +231K netos en la nueva inversión, que al 5,6% aportan +139K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −76K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu ABN AMRO BANK (vto 8,1a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aPlazo (mantener → rotar)Rentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoCRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT18,1a → 8,6a5,4% → 5,4% (+0,1)+37K+45K
Tienes
COÖPERATIEVE RABOBANK 3,25% AT1 · vto 0,4a
Shulaya P&L −13K
→
Cambiar a
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,0a
Rent. 4,9% → 5,3%
Plazo 0,4a → 2,0a (+1,6a)
+6K
mejora a tu plazo
total +15K a 2.0a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €105.78 €31-Jul+1,998,898.75 €+5.78%36,563,981.73 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €105.78 €31-Jul+809,619.98 €+5.78%14,809,619.58 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+2,808,518.73 €+5.78%51,373,601.31 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
81,620.76 €
Valor Acciones
9,147,761.70 €
Valor Total
9,229,382.46 €
P&L Total
+929,382.46 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656681.44000.932565,922.1694,758.61+28,836.45 €+43.74%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925210.40001.000047,098.1252,600.00+5,501.88 €+11.68%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462356.13001.1515235,420.08470,097.79+234,677.70 €+99.68%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400271.58001.151578,703.43100,235.78+21,532.35 €+27.36%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800241.71001.151530,588.1039,882.67+9,294.57 €+30.39%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264160.70001.151552,945.5870,476.34+17,530.76 €+33.11%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645308.91001.1515362,010.96460,078.72+98,067.77 €+27.09%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800507.67001.151576,313.07231,460.49+155,147.42 €+203.30%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863395.90001.151535,903.4629,224.06-6,679.41 €-18.60%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667180.35001.151573,887.9989,274.42+15,386.44 €+20.82%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200249.42001.151583,491.7962,815.28-20,676.51 €-24.76%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,448.20001.0000121,659.02253,435.00+131,775.98 €+108.32%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718117.12001.1515106,433.0166,315.45-40,117.56 €-37.69%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500206.300011.001275,158.4884,198.72+9,040.24 €+12.03%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000234.20001.151541,124.6233,558.84-7,565.78 €-18.40%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524266.46001.151556,909.2548,594.53-8,314.72 €-14.61%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782560.52000.8567108,334.85264,558.66+156,223.81 €+144.20%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F1012985USD428.8700389.28001.1515366,857.97332,992.44-33,865.52 €-9.23%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000340.02001.151532,761.6244,292.66+11,531.05 €+35.20%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500814.81001.151557,000.00134,445.42+77,445.42 €+135.87%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197115.99001.1515147,010.64216,064.74+69,054.10 €+46.97%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032267.79001.151569,807.5463,953.32-5,854.22 €-8.39%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270087.59001.151587,888.32108,013.72+20,125.40 €+22.90%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,729.68991.151542,415.5237,552.97-4,862.55 €-11.46%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058120.48001.151564,684.3873,240.12+8,555.74 €+13.23%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577951.89001.1515153,356.83148,797.39-4,559.43 €-2.97%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,380.50007.475244,806.4942,475.79-2,330.71 €-5.20%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800415.20001.151565,854.8891,946.16+26,091.27 €+39.62%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,148.84001.1515256,485.97329,237.69+72,751.72 €+28.36%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020647.71001.151541,679.6448,476.51+6,796.87 €+16.31%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045234.33001.151539,373.3239,682.46+309.14 €+0.79%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059360.07001.1515109,810.18128,205.56+18,395.38 €+16.75%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.5328990.29001.151541,171.4938,700.00-2,471.49 €-6.00%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983130.21001.151554,656.2753,712.33-943.94 €-1.73%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.15000.856770,276.5761,806.64-8,469.93 €-12.05%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,544.00001.000054,700.0030,880.00-23,820.00 €-43.55%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800320.49001.151564,865.6579,322.32+14,456.67 €+22.29%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064282.26001.151534,075.6040,445.42+6,369.82 €+18.69%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900559.07001.151526,202.6531,558.45+5,355.80 €+20.44%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500353.33001.151559,489.3636,821.19-22,668.17 €-38.10%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120256.35001.1515190,259.04237,093.14+46,834.10 €+24.62%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862182.82001.1515114,627.24134,951.80+20,324.56 €+17.73%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500383.55001.000048,811.0053,697.00+4,886.00 €+10.01%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430293.02001.151557,402.99198,485.11+141,082.12 €+245.77%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269478.38001.000072,472.4478,932.70+6,460.26 €+8.91%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715713.94001.151541,433.7234,100.48-7,333.25 €-17.70%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100573.10001.1515107,088.32109,493.70+2,405.38 €+2.25%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124130.20001.1515109,328.76141,902.74+32,573.98 €+29.79%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962556.71001.1515422,342.38350,512.16-71,830.22 €-17.01%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317464.72001.1515379,833.01441,917.85+62,084.84 €+16.35%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,426.03001.151527,687.0124,768.22-2,918.79 €-10.54%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848210.42001.151559,461.7769,439.51+9,977.75 €+16.78%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010094.19001.151530,920.0636,399.96+5,479.90 €+17.72%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900080.43000.932561,742.0956,495.07-5,247.02 €-8.50%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225871.71001.1515143,043.71103,376.99-39,666.72 €-27.73%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442124.60000.9325101,870.20110,235.92+8,365.72 €+8.21%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862308.65007.4752123,342.8059,457.41-63,885.40 €-51.79%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,440USD134.1711200.75001.1515284,305.24425,384.28+141,079.04 €+49.62%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571123.06001.151545,229.4440,610.33-4,619.10 €-10.21%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000331.83001.151558,976.55102,301.04+43,324.49 €+73.46%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.0630976.53001.151534,947.9133,922.01-1,025.90 €-2.94%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824144.49001.151598,396.4282,189.27-16,207.14 €-16.47%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300211.42001.1515116,555.8489,047.94-27,507.90 €-23.60%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347147.61001.151562,018.1351,275.73-10,742.41 €-17.32%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933172.63000.8567106,491.19119,114.22+12,623.02 €+11.85%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000356.70000.9325158,718.50189,347.45+30,628.95 €+19.30%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503354.30001.000048,535.5667,317.00+18,781.44 €+38.70%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879296.50001.000073,424.4985,985.00+12,560.51 €+17.11%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716288.10001.000053,138.6164,822.50+11,683.89 €+21.99%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703151.74001.000033,552.4131,106.70-2,445.71 €-7.29%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418293.28001.151569,832.8676,408.16+6,575.30 €+9.42%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804182.71001.151538,931.6737,129.08-1,802.58 €-4.63%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500325.70001.151545,517.8038,184.54-7,333.26 €-16.11%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505367.69001.151563,301.0283,021.62+19,720.60 €+31.15%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748275.74001.151544,787.9644,300.39-487.57 €-1.09%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182157.34001.151541,748.6341,674.95-73.69 €-0.18%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400477.10001.151558,703.9558,006.08-697.87 €-1.19%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954366.13001.1515182,264.21190,775.51+8,511.30 €+4.67%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075111.20001.1515101,253.7198,501.09-2,752.63 €-2.72%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422586.45001.151572,236.4367,568.39-4,668.04 €-6.46%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180544.84001.151575,582.4985,168.22+9,585.72 €+12.68%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473290.86001.151535,071.5039,151.80+4,080.30 €+11.63%
TOTAL7,732,323.929,147,761.72+1,415,437.78 €+18.31%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)487,771.35 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,433,197.60 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.1250 €1.17%26,625.00 €
BBVA18,7000.6000 €2.80%11,220.00 €
BBVA90,5000.6000 €3.02%54,300.00 €
ACS14,1242.3230 €2.63%32,810.05 €
IBE67,4170.4270 €2.33%28,787.06 €
MAP301,6000.1100 €2.63%33,176.00 €
BIRG.IR18,3330.8400 €4.86%15,399.72 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.1600 €5.46%17,064.12 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.8400 €4.86%89,592.72 €
BNP.PA19,2135.1600 €5.44%99,139.08 €
TOTAL487,771.35 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 31 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La apertura simultánea de HY EUR y USD desde mínimos absolutos de 5 años, combinada con la bifurcación extrema CCC (percentil 95.7%) vs IG (percentil 27.9%), eleva la convicción táctica bajista a 4/5 — no es ruido de 1-2 días sino la primera señal técnica de transmisión del estrés crediticio desde el extremo especulativo hacia el segmento intermedio. El sesgo táctico coincide con el estructural vigente pero por razones más concretas y accionables que en sesiones previas: hoy hay evidencia de inicio de re-pricing en HY, no solo posicionamiento teórico.
El mapa de spreads de crédito dibuja una imagen de complacencia extrema y diferenciada: IG USD (0.80, percentil 27.9%) y BBB USD (0.99, percentil 18.9%) operan en zona de mínimos históricos de 5 años, mientras el segmento CCC US HY (10.06, percentil 95.7%) se sitúa en máximos absolutos del rango — una bifurcación que señala estrés crediticio severo en el extremo especulativo mientras el mercado IG ignora el riesgo. Los gráficos Bloomberg confirman esta lectura: AT1/CoCos en 261bp y Tier2 bancario en 143.5bp se encuentran en zona de mínimos del ciclo, con el HY europeo (3.33%) y americano (3.05%) iniciando una apertura desde mínimos. La divergencia CCC vs IG es la señal más relevante del día: no es ruido, es una fractura estructural en la cadena de crédito que históricamente precede re-pricings en cascada. El sesgo estructural bajista de 30 sesiones acumula P&L negativo acumulado (-0.67% promedio), lo que sugiere que el mercado sigue absorbiendo liquidez residual, pero la apertura de HY y la anomalía CCC elevan la probabilidad de un punto de inflexión próximo.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — neutral

No hay datos directos de repos inversos o TGA en los fragmentos disponibles hoy. Sin embargo, la compresión extrema de spreads IG (USD OAS 0.80 vs media 5Y de 0.91) es inconsistente con un entorno de liquidez contractiva — implica que el sistema aún absorbe papel corporativo con apetito. La anomalía es que esta liquidez no está llegando al segmento CCC (10.06bp, percentil 95.7%), lo que sugiere una liquidez selectiva o 'tiered': abundante para grado de inversión, ausente para crédito especulativo de baja calidad. Este patrón es típico de fases tardías del ciclo crediticio donde los gestores de riesgo ya han cerrado el grifo al extremo especulativo pero aún no han rotado fuera de IG. Nivel de alerta moderado: la liquidez no es expansiva en sentido amplio.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito IG (percentil 18-28% en 5Y) implica que los grandes gestores están largos de duración corporativa con muy poco colchón de spread — cualquier evento de re-pricing les fuerza a vender simultáneamente.
  • La bifurcación CCC (percentil 95.7%) vs IG (percentil 27.9%) es una señal de acumulación selectiva en calidad y abandono del extremo especulativo: los institucionales ya han rotado fuera de CCC pero aún no han tocado IG.
  • AT1/CoCos en 261bp y Tier2 en 143.5bp en mínimos de ciclo sugieren que el mercado no está cobrando prima por riesgo de subordinación bancaria — esto es complacencia estructural, no oportunidad.
Manipulacion Institucional — True

La combinación de spreads IG en mínimos históricos con CCC en máximos de 5 años (10.06bp, percentil 95.7%) es una firma clásica de distribución institucional: los grandes tenedores de crédito están vendiendo el extremo especulativo (CCC) mientras mantienen artificialmente comprimidos los spreads IG para poder deshacer posiciones sin alarmar al mercado. El hecho de que el HY USD (2.84, percentil 27.1%) y HY EUR (2.65, percentil 10.5%) estén iniciando apertura desde mínimos — con tendencia 'ampliando' en ambos casos — confirma que el proceso de distribución ya ha comenzado en el segmento intermedio. Los AT1/CoCos en 261bp y Tier2 en 143.5bp en mínimos son el último bastión de compresión antes de que la apertura se extienda a financieros subordinados.

Sentimiento — codicia

La lectura de sentimiento es de codicia sostenida pero con grietas visibles. Los spreads IG y financieros en mínimos de ciclo reflejan un apetito por riesgo que ignora las señales de deterioro en CCC y HY. El patrón descrito en los fragmentos — 'el mercado no cae' a pesar de señales de alerta acumuladas — es consistente con una fase de negación donde el sentimiento positivo se mantiene artificialmente por la inercia de los flujos institucionales. La señal contrarian más relevante: cuando el mercado IG está en percentil 18-28% y CCC en percentil 95.7%, el consenso está posicionado en el extremo equivocado del espectro de calidad. El sesgo estructural bajista del comité lleva 30 sesiones con P&L negativo, lo que indica que el sentimiento de codicia ha tenido más duración de lo esperado — pero la apertura de HY EUR y USD sugiere que el punto de inflexión se aproxima.

Volatilidad Bonos — bajo

No hay datos directos del MOVE Index en los fragmentos de hoy. Sin embargo, la compresión de spreads en IG (0.80bp USD, 0.94bp EUR según Bloomberg) y financieros subordinados (AT1 261bp, Tier2 143.5bp) implica que la volatilidad implícita en bonos corporativos está en niveles históricamente bajos. Este entorno de baja volatilidad en bonos es engañoso: cuando los spreads están en mínimos y la volatilidad es baja, el mercado de opciones de crédito está infravalorado — los tail risks no están siendo correctamente priced. Para renta fija bancaria (AT1, Tier2), la baja volatilidad actual es una trampa: el coste de protección es mínimo ahora, pero la convexidad negativa de estos instrumentos implica pérdidas asimétricas en un escenario de apertura de spreads.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX15.69-1.88%
MOVE80.48N/A
SP5007,489.72+0.70%
IBEX3519,989.10+1.04%
EUROSTOXX506,472.41+1.80%
TREASURY_10Y4.75+1.76%
EUR_USD1.15-0.25%
EUR_GBP0.86+0.13%
EUR_CHF0.93+0.11%
EUR_SEK11.00+0.29%
EUR_DKK7.48+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.94-0.11%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)44.35-0.69%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)179.84+0.81%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-08-03-67.20%
Balance de la Fed (Total Assets)6.74Billones USD2026-07-29+2.50%
Treasury General Account (TGA)910.78Miles de millones USD2026-07-29+14.40%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+2.87%
Federal Funds Rate3.63%2026-07-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros17,068,076.96 €32,479,217.24 €49,547,294.20 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.1
MOVE (Vol. Bonos)
83.0244

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (September 10, 2026)
▶ SIN CAMBIO
88% prob. → 2.5
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
September 10, 202612,0%88,0%——
October 29, 20268,3%64,4%27,3%—
December 17, 20263,9%34,7%47,0%14,5%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio