Cartera de Inversiones

Fecha: 2026-08-10 10:12 Estructural: BAJISTA · 35d Táctico hoy: BAJISTA (3/5) Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
111.023.836 €
30 sesiones · desde 2026-06-30
Δ vs ayer
▼ -34.740 €
-0.03%
111.023.836 € 2026-06-30 2026-08-10
Min periodo: 108.893.075 € Max periodo: 111.150.821 € Desde 2026-06-30: +0.69%
Total Posición
111,023,835.54 €
Valor Acciones
17,102,519.97 €
Valor Bonos
32,562,841.40 €
Valor Fondos
51,817,000.51 €
Valor Global Excellence
9,541,473.66 €
P&L Total
+8,000,744.52 €
+7.77%
P&L Acciones
+2,395,817.55 €
+16.29%
P&L Bonos
+1,111,535.38 €
+3.53%
P&L Fondos
+3,251,917.93 €
+6.70%
P&L Global Excellence
+1,241,473.66 €
+14.96%
Alertas Activas
6
YTD Total
+6,826,299.84 €
+7.02%
YTD Acciones
+2,249,388.46 €
+24.75%
YTD Bonos
+1,142,742.78 €
+3.67%
YTD Fondos
+2,137,834.94 €
+4.30%
YTD Global Excellence
+1,296,333.66 €
+15.72%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN ACS: ALERTA (P&L: 23.85%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 5.31%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 4.26%)
BONO FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057): ALERTA (P&L: -5.3%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 0.89%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -1.13%)
DIVERGENCIA CCC vs IG — SEÑAL DE DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL: El CCC US HY OAS en 10.17 (percentil 96.7%) mientras IG cotiza en percentil 17% es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo actual. Históricamente esta bifurcación precede correcciones de mercado en 3-6 meses. Acción: reducir exposición a fondos HY con alta concentración en CCC y revisar covenants de posiciones individuales en el segmento sub-B.
EM HY CORPORATIVO EN MÍNIMO ABSOLUTO DE 5 AÑOS — RIESGO DE RE-PRICING VIOLENTO: Con OAS en 2.88 bps (percentil 0.1%), cualquier fortalecimiento del USD superior al 3-4% o deterioro en commodities dispara un re-pricing hacia la media histórica de 3.96 bps (+37% de ampliación). Acción: cerrar posiciones largas en EM HY corporativo y no renovar posiciones vencidas en este segmento.
AT1/COCOS EN ZONA DE VALORACIÓN EXTREMA — RATIO RIESGO/REMUNERACIÓN NEGATIVO: Bloomberg Global CoCos OAS en 2.61 vs pico de 6.5-7.0 en 2023 post-Credit Suisse. El carry actual no compensa el riesgo de extensión o conversión en un escenario de estrés bancario. Acción: reducir AT1 de bancos periféricos europeos a cero tácticamente; mantener únicamente AT1 de bancos sistémicos con CET1 >15% si el mandato lo requiere.
SESGO BAJISTA ESTRUCTURAL CON P&L NEGATIVO ACUMULADO — EVALUAR COSTE DE CARRY DE LA POSICIÓN: 34 sesiones de sesgo bajista con pérdidas diarias de -0.40% a -0.96% implican un coste de carry significativo. Si el mercado de crédito no corrige en las próximas 2-3 semanas a pesar de las señales de valoración extrema, el comité debe evaluar si el timing del sesgo estructural está desalineado con el catalizador real del re-pricing.

Δ del día por sección

SecciónΔ día €Δ día %Efecto precio €FX / otros €
Acciones+12.430 €+0.07%-48.032 €+60.462 €
Bonos-61.859 €-0.19%-59.302 €-2.557 €
Fondos-6.799 €-0.01%——
Global Excellence+21.488 €+0.23%——
TOTAL-34.740 €-0.03%-107.334 €+57.904 €

Mismas cifras que el «Δ vs ayer» del Resumen. «Efecto precio» = suma del Δ € de la tabla de movimientos (solo precio); «FX / otros» = FX del día y posiciones sin precio de la sesión anterior. Fondos y Global Excellence varían por valor liquidativo/valoración (sin desglose por posición).

Movimientos del día

PosiciónTipoSociedadPrecio anterior → hoyΔ día %Δ día €
EDPPL 1.5 03/14/82 CorpBonoShulaya98.944 → 97.200-1.76%-40,112.00 €
SANTANDERAcciónSues12.858 → 12.760-0.76%-20,874.00 €
BNP PARIBASAcciónSues112.440 → 111.700-0.66%-2,447.18 €
BNP PARIBASAcciónShulaya112.440 → 111.700-0.66%-14,217.62 €
BKTSM 7.375 PERP CorpBonoSues105.778 → 105.377-0.38%-12,030.00 €
BANK OF IRELANDAcciónSues18.985 → 18.920-0.34%-1,191.64 €
BANK OF IRELANDAcciónShulaya18.985 → 18.920-0.34%-6,932.77 €
MAPFREAcciónShulaya4.420 → 4.408-0.27%-3,619.20 €
Julius Baer Gruppe AGBonoSues104.532 → 104.256-0.26%-5,589.00 €
TEF 2.875 PERP CorpBonoSues99.233 → 98.990-0.24%-972.00 €
IBERDROLAAcciónShulaya20.700 → 20.650-0.24%-3,370.85 €
CMZB 6.625 PERP CorpBonoSues106.971 → 106.781-0.18%-5,700.00 €
BBVAAcciónSues24.600 → 24.560-0.16%-748.00 €
BBVAAcciónShulaya24.600 → 24.560-0.16%-3,620.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoSues100.042 → 99.905-0.14%-822.00 €
DB 4.5 PERP CorpBonoShulaya100.042 → 99.905-0.14%-3,014.00 €
RABOBK 3.25 PERP CorpBonoShulaya99.796 → 99.790-0.01%-132.00 €
ACAFP 5.875 PERP CorpBonoSues102.326 → 102.338+0.01%+372.00 €
CABKSM 6.25 PERP CorpBonoSues105.983 → 106.006+0.02%+690.00 €
CABKSM 8.25 PERP CorpBonoSues109.325 → 109.356+0.03%+310.00 €
UNISM 4.875 PERP CorpBonoSues100.052 → 100.104+0.05%+728.00 €
BNP 8.5 PERP CorpBonoShulaya104.562 → 104.621+0.06%+449.53 €
ABN AMROAcciónSues39.730 → 39.760+0.08%+283.38 €
ABN AMROAcciónShulaya39.730 → 39.760+0.08%+1,643.82 €
ABNANV 6.375 PERP CorpBonoSues106.973 → 107.056+0.08%+4,980.00 €
FR GOVT 4.4 May 25'57BonoSues94.685 → 95.056+0.39%+1,539.65 €
ACSAcciónShulaya109.000 → 109.500+0.46%+7,062.00 €
Total movimientos de precio-107,333.89 €

Δ calculado sobre precios de mercado (las compras/ventas del día no computan como movimiento); FX del día no incluido.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteV. EntradaP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
SANES0113900J37SANTANDERSues213,00010.71 €—12.76 €27/01/2026+435,904.50 €+19.10%2,717,880.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVASues18,70021.44 €—24.56 €29/01/2026+58,411.32 €+14.57%459,272.00 €MANTENER
BBVAES0113211835BBVAShulaya90,50019.90 €1,800,506.55 €24.56 €22/12/2025+422,173.45 €+23.45%2,222,680.00 €VIGILAR
ACSES0167050915ACSShulaya14,12488.42 €1,248,781.93 €109.50 €22/12/2025+297,796.38 €+23.85%1,546,578.00 €ALERTA
IBEES0144580Y14IBERDROLAShulaya67,41718.32 €1,234,762.58 €20.65 €22/12/2025+157,401.23 €+12.75%1,392,161.05 €MANTENER
MAPES0124244E34MAPFREShulaya301,6004.19 €1,262,407.12 €4.41 €22/12/2025+67,045.68 €+5.31%1,329,452.80 €ALERTA
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDSues18,33317.28 €—18.92 €09/06/2026+30,020.29 €+9.47%346,860.36 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROSues9,44633.88 €—39.76 €09/06/2026+55,519.18 €+17.35%375,572.96 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASSues3,30794.59 €—111.70 €09/06/2026+56,583.26 €+18.09%369,391.90 €MANTENER
ABN.ASNL0011540547ABN AMROShulaya54,79433.93 €1,859,215.21 €39.76 €09/06/2026+319,394.28 €+17.18%2,178,609.44 €MANTENER
BIRG.IRIE00BD1RP616BANK OF IRELANDShulaya106,65817.30 €1,845,055.41 €18.92 €09/06/2026+172,914.48 €+9.37%2,017,969.36 €MANTENER
BNP.PAFR0000131104BNP PARIBASShulaya19,21394.91 €1,823,438.58 €111.70 €09/06/2026+322,653.50 €+17.69%2,146,092.10 €MANTENER
TOTAL14,706,706.54 €11,074,167.39 €+2,395,817.55 €+16.29%17,102,519.97 €

V. Entrada: coste total de entrada (cantidad × precio de coste) de las posiciones de Shulaya — referencia para el IF a 01.01. En rojo: entradas por debajo de 1.200.000 €.

Notas

  • SAN (Sues): Beneficio ordinario +15% en 1S2026 hasta 7.328M€ con 12M nuevos clientes: sólida generación orgánica. La pausa temporal en recompras por la adquisición de Webster Bank es un riesgo de ejecución menor y ya está siendo resuelta (reanudación del programa de 5.000M€ anunciada). El dividendo está confirmado sin sorpresas. Tesis intacta: crecimiento de doble dígito, diversificación geográfica y retorno al accionista sostenido.
  • BBVA (Sues): Beneficio 1S2026 supera 6.000M€ (+11% interanual), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ adicionales y dividendo récord de 0,60€/acción ya abonado. La discrepancia entre analistas sobre el 'fuelle' del valor refleja debate de valoración, no deterioro fundamental. La integración post-OPA Sabadell y el potencial de sinergias de 43.000M€ son catalizadores de medio plazo. Sin alertas materiales.
  • BBVA (Shulaya): Beneficio 1S2026 supera 6.000M€ (+11% interanual), nuevo programa extraordinario de recompra de 2.000M€ adicionales y dividendo récord de 0,60€/acción ya abonado. La discrepancia entre analistas sobre el 'fuelle' del valor refleja debate de valoración, no deterioro fundamental. La integración post-OPA Sabadell y el potencial de sinergias de 43.000M€ son catalizadores de medio plazo. Sin alertas materiales.
  • ACS (Shulaya): Resultados débiles que provocaron caída bursátil significativa, agravados por los resultados negativos de la filial Hochtief (caída del 5% adicional). La ampliación de capital de 1.800M€ genera dilución inmediata, aunque el rebote posterior del 10% sugiere que el mercado la interpreta como oportunidad de crecimiento. El dividendo flexible (scrip) de 1,86€ o 1 acción por cada 69 antiguas es una señal de gestión prudente del capital pero también de presión en caja. Riesgo de revisión a la baja de estimaciones si Hochtief no recupera márgenes en 2H2026.. P&L +23.85% con alerta activa. Hochtief arrastra resultados, la ampliación de 1.800M EUR genera dilución real y el dividendo en scrip señala presión en caja. El rebote del 10% post-ampliación es la ventana de salida, no una señal de compra. Sentimiento fundamental neutral. Recomendación: reducir posición al 50% aprovechando el nivel actual antes de que las revisiones de estimaciones de Hochtief en 2H2026 presionen de nuevo.
  • IBE (Shulaya): Iberdrola mantiene posición de liderazgo en el sector energético europeo, con analistas destacando el sector como gran oportunidad de inversión. Recompra de acciones de 132M€ en curso. El dividendo en scrip (0,253€/derecho, 1x73) es consistente con la política habitual. Sin profit warnings ni eventos negativos materiales. El contexto macro de transición energética y electrificación favorece la tesis a largo plazo.
  • MAP (Shulaya): Caída superior al 7% tras recomendación de venta de UBS, que rompe un soporte técnico clave. Aunque el beneficio semestral de 624M€ (+9,4%) es sólido en términos absolutos, la recomendación de un banco de primer nivel con argumentación fundamental (no solo técnica) es una señal de alerta real. El riesgo es que otros analistas sigan a UBS, generando presión vendedora adicional. Impacto estimado: 5-10% adicional a la baja si el consenso se deteriora. Dividendo de 340M€ actúa como soporte parcial.. Caída superior al 7% tras recomendación de venta de UBS con argumentación fundamental. P&L +5.31% — el colchón es mínimo. Si el consenso sigue a UBS (probabilidad alta en las próximas sesiones), la posición entra en pérdidas. El dividendo de 340M EUR actúa como soporte puntual pero no estructural. Sentimiento negativo confirmado. Recomendación: salida ordenada en los próximos 2-3 días antes de que la presión vendedora institucional se intensifique.
  • BIRG.IR (Sues): Bank of Ireland presenta resultados 1S2026 sólidos en un contexto de tipos de interés todavía favorables para la banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas específicas en un banco que ha completado su normalización post-crisis y mantiene ratios de capital robustos es en sí misma una señal positiva. El mercado irlandés de crédito sigue siendo dinámico. Tesis de inversión intacta.
  • ABN.AS (Sues): Beneficio 1T2026 de 692M€ (+12%) confirma la solidez del modelo de negocio. La adquisición de NIBC Bank a Blackstone por 960M€ es un movimiento estratégico que refuerza la franquicia doméstica. El rumor de interés de Santander en una operación de 22.000M€ introduce prima de adquisición potencial, lo que es positivo para el accionista. La nueva CEO (Marguerite Bérard) aporta credibilidad institucional. Sin alertas materiales.
  • BNP.PA (Sues): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples sectores (tecnología, utilities, construcción), lo que refleja la solidez de su franquicia de banca de inversión. Dividendo pagadero en mayo 2026 ya confirmado. Tesis de inversión sólida con potencial de revalorización según analistas propios del banco.
  • ABN.AS (Shulaya): Beneficio 1T2026 de 692M€ (+12%) confirma la solidez del modelo de negocio. La adquisición de NIBC Bank a Blackstone por 960M€ es un movimiento estratégico que refuerza la franquicia doméstica. El rumor de interés de Santander en una operación de 22.000M€ introduce prima de adquisición potencial, lo que es positivo para el accionista. La nueva CEO (Marguerite Bérard) aporta credibilidad institucional. Sin alertas materiales.
  • BIRG.IR (Shulaya): Bank of Ireland presenta resultados 1S2026 sólidos en un contexto de tipos de interés todavía favorables para la banca irlandesa. La ausencia de noticias negativas específicas en un banco que ha completado su normalización post-crisis y mantiene ratios de capital robustos es en sí misma una señal positiva. El mercado irlandés de crédito sigue siendo dinámico. Tesis de inversión intacta.
  • BNP.PA (Shulaya): BNP Paribas eleva dividendo casi un 25%, señal de confianza en la generación de capital. El banco actúa como referencia de análisis positivo para múltiples sectores (tecnología, utilities, construcción), lo que refleja la solidez de su franquicia de banca de inversión. Dividendo pagadero en mayo 2026 ya confirmado. Tesis de inversión sólida con potencial de revalorización según analistas propios del banco.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

14 ISIN · 32,6 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (90,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,4 M€0,4 M€1,2%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo222,7 M€2,6 M€8,1%
AT1 subordinado111228,4 M€29,5 M€90,7%
Acciones / CET1000,0 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
ES0840609046CaixaBank, S.A.AT1Sues1,000,000 €8,25%01/03/202399.72109.361,093,560.00 €+96,360.00 €+9.66%268,125 €8,33%4,43%2029-03-13945MANTENER
XS2585553097Bankinter, SAAT1Sues3,000,000 €7,38%07/02/2023100.63105.383,161,310.00 €+142,410.00 €+4.72%774,375 €7,23%4,36%2028-08-15735MANTENER
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGAT1Sues2,025,000 €6,62%07/02/2023100.00104.262,111,184.00 €+86,184.00 €+4.26%469,547 €6,63%5,30%2030-02-151284ALERTA
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057SoberanoSues415,000 €4,40%06/03/2026100.3895.06394,482.40 €-22,098.75 €-5.30%—4,38%4,68%2057-05-2511245ALERTA
XS2893176862ABN AMRO Bank NVAT1Sues6,000,000 €6,38%14/01/2025101.50107.066,423,360.00 €+333,360.00 €+5.47%573,750 €6,17%5,32%2034-09-222964MANTENER
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.AT1Sues3,100,000 €5,88%28/05/202597.49102.343,172,478.00 €+150,288.00 €+4.97%182,125 €6,36%5,54%2035-03-233146MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Sues1,400,000 €4,88%28/05/202599.22100.101,401,456.00 €+12,376.00 €+0.89%68,250 €5,35%1,05%2026-11-1899ALERTA
ES0840609061CaixaBank, S.A.AT1Sues3,000,000 €6,25%28/05/2025100.20106.013,180,180.00 €+174,180.00 €+5.79%187,500 €6,21%5,09%2032-07-242174MANTENER
DE000CZ45WD1Commerzbank AGAT1Sues3,000,000 €6,62%28/05/2025100.70106.783,203,430.00 €+182,430.00 €+6.04%198,750 €6,51%5,34%2032-10-092251MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Sues600,000 €4,50%27/08/202598.6799.91599,430.00 €+7,422.00 €+1.25%—5,63%3,76%2026-11-30111MANTENER
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.AT1Shulaya881,000 USD8,50%26/07/2024104.75104.62797,121.00 €-982.87 €-0.12%149,770 €7,10%6,06%2028-08-14734MANTENER
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.AT1Shulaya2,200,000 €3,25%23/01/2026100.2999.792,195,380.00 €-11,000.00 €-0.50%35,750 €2,99%2,31%2026-12-29140MANTENER
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Shulaya2,200,000 €4,50%23/01/2026100.2599.912,197,910.00 €-7,590.00 €-0.34%—4,07%3,76%2026-11-30111MANTENER
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.Hibrido corp.Shulaya2,300,000 €1,50%23/01/202698.6297.202,235,600.00 €-32,775.00 €-1.44%—3,03%9,95%2026-12-12123MANTENER
XS2056371334Telefónica Europe BVHibrido corp.Sues400,000 €2,88%30/04/202698.7598.99395,960.00 €+972.00 €+0.25%—4,00%3,60%2027-06-24317MANTENER
TOTAL31,401,913 €31,451,306.02 €32,562,841.40 €+1,111,535.38 €+3.53%2,907,942 €

Notas

  • CaixaBank, S.A. (ES0840609046): CaixaBank alcanza beneficio récord de 3.203M€ en 1S2026, con valoración de BNP cercana a 100.000M€ de capitalización implícita. Moody's ha elevado ratings de entidades españolas (incluyendo CaixaBank por extensión del upgrade soberano). AT1 con cupón del 8,25% en un entorno donde el banco genera capital orgánico sólido: probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio muy alta. El cupón elevado hace antieconómico mantener el instrumento si el banco puede refinanciar a spreads más ajustados.
  • Bankinter, SA (XS2585553097): Bankinter reporta beneficio récord de 1.090M€ en 2025 (+14,4%) y 605M€ en 1S2026 (+12%), con alta rentabilidad y diversificación creciente. JB Capital destaca potencial alcista del 38%. AT1 al 7,375% con emisor en máxima forma financiera: riesgo de call elevado en próxima fecha de ejercicio. La solidez del capital y la mejora de rating implícita por el upgrade de Moody's a la banca española refuerzan la solvencia del emisor.
  • Julius Baer Gruppe AG (XS2586873379): Julius Baer reporta beneficio neto récord en 1S2026 pero la acción cae en bolsa, lo que sugiere que el mercado descuenta expectativas más altas o preocupaciones sobre calidad de activos/flujos de clientes. El banco sigue en proceso de reconstrucción de reputación tras el episodio Signa. Para el bono, la solvencia es adecuada pero el descuento del mercado sobre los resultados récord merece seguimiento. Riesgo de call medio: depende de la evolución del capital y del coste de refinanciación en CHF/EUR.
  • France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057 (FR0014016CV2): Bono soberano francés a largo plazo (vencimiento 2057). Sin noticias específicas negativas sobre Francia. El riesgo soberano francés está bien documentado (déficit fiscal, tensión política), pero el bono gubernamental mantiene su estatus de activo refugio en la eurozona. Cupón del 4,4% atractivo para un soberano AAA/AA. Sin alertas materiales en el horizonte de análisis actual.. OAT Francia 2057 con P&L -5.3% y 11.245 días de duración residual. En un entorno de volatilidad de bonos suprimida pero con sesgo bajista estructural de 34 sesiones, esta posición es la más expuesta a un re-pricing de tipos. El carry del 4.4% no compensa la convexidad negativa en un escenario de normalización de spreads. Evaluar cobertura parcial de duración vía futuros Bund diciembre o reducción directa.
  • ABN AMRO Bank NV (XS2893176862): ABN AMRO reporta beneficio +12% en 1T2026, adquiere NIBC Bank reforzando la franquicia, y es objeto de interés adquisitivo (Santander). El exceso de capital bancario en Europa (referenciado en Funcas) es directamente relevante: bancos con exceso de capital tienen incentivo para llamar AT1 costosos. Cupón del 6,375% en un banco con métricas crediticias en mejora: probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio alta. El potencial M&A añade incertidumbre pero no deterioro crediticio.
  • Crédit Agricole S.A. (FR001400XJP0): Crédit Agricole registra mayor beneficio en 2T2026, con más de 53.000 empleados participando en la ampliación de capital (señal de confianza interna). La entrada en Grupo Cajamar con un 9,9% y solvencia al 17,1% CET1 es una señal de fortaleza de capital excepcional. AT1 al 5,875%: con CET1 al 17,1%, el banco tiene amplio colchón sobre el trigger de conversión. Riesgo de call medio: el cupón no es excesivamente alto para el perfil del emisor, pero la solidez de capital podría motivar refinanciación.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Unicaja reporta beneficio +10,3% hasta 632M€ con payout del 70% (+29% dividendo), señal de confianza en la generación de capital. Moody's ha elevado el rating de 14 entidades españolas incluyendo Unicaja. Sin embargo, la alerta de Finanzas.com sobre el giro hacia WiZink (crédito revolving de alto riesgo) es un riesgo crediticio real: si la exposición a WiZink crece materialmente, podría deteriorar la calidad del activo y presionar el capital. Riesgo de call medio: cupón del 4,875% relativamente bajo para un AT1 de banco mediano español, lo que reduce el incentivo de refinanciación anticipada.
  • CaixaBank, S.A. (ES0840609061): Mismo emisor que ES0840609046 (CaixaBank). Beneficio récord de 3.203M€ en 1S2026 y upgrade implícito por Moody's. AT1 al 6,25%: cupón más bajo que el 8,25% de la otra emisión, lo que reduce el incentivo de call inmediato pero no lo elimina dado el exceso de capital del banco. La valoración de BNP cercana a 100.000M€ refleja la solidez del franquicia. Riesgo de call medio: el banco podría preferir mantener este instrumento más barato en relación al 8,25%.
  • Commerzbank AG (DE000CZ45WD1): Commerzbank reporta su mayor beneficio en 15 años, con UniCredit controlando casi el 47,6% del capital tras su OPA. La consolidación bajo UniCredit es positiva para los tenedores de deuda subordinada: el banco adquirente tiene mayor capacidad de soporte. AT1 al 6,625% con emisor en máxima forma financiera y potencial integración en un grupo más grande: riesgo de call alto, ya que UniCredit podría querer simplificar la estructura de capital de Commerzbank post-integración.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank dispara beneficio un 127% en 2025 y eleva dividendo un 50%, confirmando la completitud de su reestructuración. El banco apuesta por Santander sobre BBVA en el contexto de la OPA, lo que refleja su posicionamiento activo en banca de inversión europea. AT1 al 4,5%: cupón relativamente bajo para el perfil del emisor, lo que reduce el incentivo de call inmediato. La mejora dramática de resultados es positiva para la solvencia pero el cupón bajo hace menos urgente la refinanciación.
  • BNP Paribas S.A. (USF1067PAE63): BNP Paribas eleva dividendo un 25% y analistas ven potencial del 50% en la acción. AT1 en USD al 8,5%: cupón muy elevado para un banco de la solidez de BNP Paribas (uno de los mayores del mundo por activos). La combinación de excelente generación de capital, mejora de resultados y cupón alto hace que la probabilidad de call en próxima fecha de ejercicio sea muy alta. El banco tiene todos los incentivos para refinanciar este instrumento a spreads más ajustados.
  • Coöperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank es una cooperativa con estructura de capital peculiar (sin accionistas externos), lo que hace menos predecible la política de call. Las noticias disponibles no son relevantes para el emisor (son de clientes agrícolas/acuícolas de Rabobank, no del banco en sí). Cupón del 3,25% muy bajo para un AT1: el banco tiene escaso incentivo financiero para llamar este instrumento. Sin noticias de deterioro crediticio. Riesgo de call bajo por el cupón reducido.
  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank dispara beneficio un 127% en 2025 y eleva dividendo un 50%, confirmando la completitud de su reestructuración. El banco apuesta por Santander sobre BBVA en el contexto de la OPA, lo que refleja su posicionamiento activo en banca de inversión europea. AT1 al 4,5%: cupón relativamente bajo para el perfil del emisor, lo que reduce el incentivo de call inmediato. La mejora dramática de resultados es positiva para la solvencia pero el cupón bajo hace menos urgente la refinanciación.
  • EDP - Energias de Portugal, S.A. (PTEDPXOM0021): EDP presenta Plan de Negocio 2026-2028 aprovechando la electrificación como oportunidad de inversión, señal de visibilidad estratégica. Bono híbrido corporativo (no bancario) al 1,5% con vencimiento 2082: cupón extremadamente bajo que hace improbable la call anticipada. La solidez del plan de negocio y el contexto favorable de transición energética son positivos para la solvencia del emisor a largo plazo.
  • Telefónica Europe BV (XS2056371334): Telefónica Europe BV es el vehículo de financiación del grupo Telefónica. La referencia a la evolución de la deuda en la web corporativa sugiere gestión activa del pasivo. Híbrido corporativo al 2,875% PERP: cupón bajo que reduce el incentivo de call anticipada. Telefónica mantiene su posición como operador incumbente español con flujos de caja estables. Sin alertas materiales en el horizonte de análisis. La gestión activa de deuda podría incluir tender offers o calls en función de las condiciones de mercado.
🔄 Oportunidades de rotación de bonos
Ordenado por mejora de rentabilidad € a tu plazo (las jugadas de solo-plazo no entran; alargar duración se muestra aparte) · equivalente = mismo riesgo o más seguro, plazo ±2 años · vendes al bid, compras al ask · comisión 0,15%×op · caja/cupones reinvertidos al YTC de tu cartera al plazo de cada alternativa (Euríbor 12m 2,9% fallback) · peaje fiscal: Shulaya exenta, Sues 25% s/ P&L
Tienes
ABN AMRO BANK 6,375% AT1 · vto 8,1a
Sues P&L +333K · peaje IS −83K
→
Cambiar a
CRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT1 · vto 8,6a
Rent. 5,3% → 5,3%
Plazo 8,1a → 8,6a (+0,5a)
+19K
mejora a tu plazo
total +27K a 8.6a
▼
Nominal actual
6,00M
→
Valor de mercado (vendes al bid)
6,42M€
P&L latente +333K
→
Nominal nuevo (múlt. 100k)
6,20M
+200K nominal vs ahora
→
Inversión efectiva (nominal × precio ask)
6,34M€
aportas +22K para completar el lote
Horizonte común = el del bono que dura más (8,6a). Manteniendo: tu bono vence en 8,1a (par + cupones); la caja se reinvierte al 5,4% (YTC de tu cartera) hasta 8,6a. rotando: la alternativa rinde 5,5% hasta 8,6a; para completar el lote de 100k aportas +22K de caja extra (a su coste de oportunidad, 5,4%).
¿De dónde sale el beneficio?  mejora de rentabilidad a tu plazo (con spread, comisiones e IS): +19K  ·  mayor plazo (8,1a→8,6a): +8K
La parte «plazo» = seguir al 5,5% de la alternativa más allá del vencimiento del tuyo, en vez de reinvertir al 5,4%. Solo vale si de verdad quieres alargar duración.
Break-even: a 8,6a una alternativa de mismo riesgo debe rendir ≥ 5,5% YTC para compensar mantener. La mejor rinde 5,5%.
Tu P&L sigue trabajando: del P&L latente entran +252K netos en la nueva inversión, que al 5,5% aportan +149K al patrimonio final de rotar (no es beneficio extra: manteniendo también trabaja — el diferencial neto es la mejora de arriba). Al cristalizar pagas −83K de IS (ya descontado). El nominal nuevo se redondea al lote de 100k superior (se invierte al menos toda la caja de la venta); se compra al ask y tu bono lo vendes al bid. Ese P&L también trabaja si mantienes — lo que decide la mejora es la diferencia de rentabilidad.
Mantener tu ABN AMRO BANK (vto 8,1a) vs cada perfil · beneficio total al horizonte
PerfilCambiar aPlazo (mantener → rotar)Rentabilidad (mantener → rotar)Mejora rent. (tu plazo)Total
Mismo riesgoCRÉDIT AGRICOLE 5,875% AT18,1a → 8,6a5,3% → 5,3% (+0,0)+19K+27K
Tienes
TELEFÓNICA EUROPE BV 2,875% Hibrido corp. · vto 0,9a
Sues P&L +1K · peaje IS −0K
→
Cambiar a
EDP - ENERGIAS DE PO 1,5% Hibrido corp. · vto 0,3a
Rent. 3,7% → 6,2%
Plazo 0,9a → 0,3a (−0,6a)
+8K
mejora a tu plazo
total +8K a 0.9a
▸
Tienes
BANKINTER 7,375% AT1 · vto 2,0a
Sues P&L +142K · peaje IS −36K
→
Cambiar a
JULIUS BAER 6,625% AT1 · vto 3,5a
Rent. 4,7% → 4,9%
Plazo 2,0a → 3,5a (+1,5a)
+0K
mejora a tu plazo
total +17K a 3.5a
▸

PDVSA (Venezuela)

Fondos de Inversion

TickerNombreSociedadParticipacionesP. CosteNAV ActualFecha NAVP&L €P&L %ValorRecomendacion
LUMINOUSLuminous SIFShulaya345,650.83100.00 €106.70 €6-Aug+2,314,477.96 €+6.70%36,879,560.94 €MANTENER
LUMINOUSLuminous SIFShulaya140,000.00100.00 €106.70 €6-Aug+937,439.97 €+6.70%14,937,439.57 €MANTENER
TOTAL485,650.8348,565,082.58 €+3,251,917.93 €+6.70%51,817,000.51 €

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Aportacion Inicial
8,300,000 €
Caja (EUR equiv.)
63,660.44 €
Valor Acciones
9,477,813.22 €
Valor Total
9,541,473.66 €
P&L Total
+1,241,473.66 €
InstrumentoISINCant.DivisaP. CompraP. ActualTCCoste €Valor €P&L €P&L %
ABB AG Registered ShsCH00122217161,085CHF56.656682.68000.933265,872.7196,129.23+30,256.52 €+45.93%
Airbus SE Bearer and Registered ShsNL0000235190250EUR188.3925213.20001.000047,098.1253,300.00+6,201.88 €+13.17%
Alphabet Inc Registered Shs -A-US02079K30591,520USD178.3462354.30001.1563234,442.81465,740.72+231,297.91 €+98.66%
Amazon.com Inc Registered ShsUS0231351067425USD213.2400274.48001.156378,376.72100,885.58+22,508.86 €+28.72%
AMETEK Inc Registered ShsUS0311001004190USD185.3800253.66001.156330,461.1341,680.71+11,219.58 €+36.83%
Amphenol Corporation Registered ShsUS0320951017505USD120.7264169.18001.156352,725.7973,887.31+21,161.52 €+40.14%
Apple Inc Registered ShsUS03783310051,715USD243.0645313.33001.1563360,508.19464,724.51+104,216.32 €+28.91%
Applied Materials Inc Registered ShUS0382221051525USD167.3800539.14001.156375,996.28244,788.12+168,791.84 €+222.11%
AppLovin Corp Registered Shs -A-US03831W108085USD486.3863346.80001.156335,754.4225,493.38-10,261.04 €-28.70%
Arista Networks Inc Registered ShsUS0404132054570USD149.2667188.67001.156373,581.2793,005.19+19,423.92 €+26.40%
Arthur J.Gallagher Co Registered ShUS3635761097290USD331.5200248.12001.156383,145.2062,228.49-20,916.72 €-25.16%
ASML Holding NV Bearer and RegisterNL0010273215175EUR695.19441,533.40001.0000121,659.02268,345.00+146,685.98 €+120.57%
AstraZeneca PLC Registered ShsGB0009895292652USD187.9718120.18001.1563105,991.1967,765.60-38,225.59 €-36.06%
Atlas Copco AB Registered Shs -A-SE00174868894,490SEK184.1500211.000010.951775,498.1986,506.20+11,008.02 €+14.58%
Autodesk Inc Registered ShsUS0527691069165USD287.0000249.08001.156340,953.9035,542.85-5,411.05 €-13.21%
Automatic Data Processing Inc RegisUS0530151036210USD312.0524271.32001.156356,673.0149,275.45-7,397.56 €-13.05%
BHP Group Ltd Registered ShsAU000000BHP43,745GBP24.782563.52000.8565108,360.14277,737.77+169,377.63 €+156.31%
Broadcom Inc Registered ShsUS11135F10121,230USD423.1564427.76001.1563450,127.45455,024.47+4,897.02 €+1.09%
Cadence Design Systems Inc RegisterUS1273871087150USD251.5000339.24001.156332,625.6244,007.61+11,381.99 €+34.89%
Caterpillar Inc Registered ShsUS1491231015190USD345.4500842.19001.156356,763.38138,386.32+81,622.94 €+143.80%
Cisco Systems Inc Registered ShsUS17275R10232,145USD78.9197121.43001.1563146,400.38225,259.32+78,858.94 €+53.87%
CME Group Inc Registered Shs -A-US12572Q1058275USD292.3032263.66001.156369,517.7562,705.61-6,812.14 €-9.80%
Coca-Cola Co Registered ShsUS19121610071,420USD71.270087.05001.156387,523.48106,902.19+19,378.71 €+22.14%
Comfort Systems USA Inc Registered US199908104525USD1,953.65901,694.55001.156342,239.4536,637.33-5,602.11 €-13.26%
ConocoPhillips Registered ShsUS20825C1045700USD106.4058117.61001.156364,415.8671,198.65+6,782.79 €+10.53%
Costco Wholesale Corp Registered ShUS22160K1051180USD981.0577947.82001.1563152,720.22147,546.14-5,174.08 €-3.39%
DSV A S Bearer and or registered ShDK0060079531230DKK1,456.25001,348.00007.475244,806.4941,475.81-3,330.68 €-7.43%
Eaton Corporation PLC Registered ShIE00B8KQN827255USD297.3800448.68001.156365,581.5198,947.85+33,366.34 €+50.88%
Eli Lilly Co Registered ShsUS5324571083330USD894.98061,185.71001.1563255,421.26338,393.41+82,972.15 €+32.48%
Fastenal Co Registered ShsUS31190010441,170USD41.020651.84001.156341,506.6252,454.21+10,947.59 €+26.38%
Ferguson Enterprises Inc RegisteredUS31488V1070195USD232.5045256.69001.156339,209.8743,288.55+4,078.68 €+10.40%
GE Aerospace Registered ShsUS3696043013410USD308.4059370.08001.1563109,354.34131,222.69+21,868.36 €+20.00%
GE Vernova Inc Registered ShsUS36828A101645USD1,053.5328990.32001.156341,000.5838,540.52-2,460.07 €-6.00%
Gilead Sciences Inc Registered ShsUS3755581036475USD132.4983133.21001.156354,429.3854,721.74+292.36 €+0.54%
GSK PLC Registered ShsGB00BN7SWP632,765GBP21.774319.43000.856570,292.9862,724.99-7,568.00 €-10.77%
Hermes International ShsFR000005229220EUR2,735.00001,655.00001.000054,700.0033,100.00-21,600.00 €-39.49%
Hilton Worldwide Holdings Inc RegisUS43300A2033285USD262.0800317.60001.156364,596.3978,280.72+13,684.34 €+21.18%
Howmet Aerospace Inc Registered ShsUS4432011082165USD237.8064281.88001.156333,934.1540,223.30+6,289.15 €+18.53%
IDEXX Laboratories Inc Registered SUS45168D104665USD464.1900586.67001.156326,093.8832,978.94+6,885.06 €+26.39%
Intuitive Surgical Inc Registered SUS46120E6023120USD570.8500378.81001.156359,242.4139,312.64-19,929.78 €-33.64%
Johnson Johnson Registered ShsUS47816010461,065USD205.7120259.24001.1563189,469.24238,770.73+49,301.50 €+26.02%
KLA Corporation Registered ShsUS4824801009850USD155.2862198.11001.1563114,151.41145,631.32+31,479.92 €+27.58%
L Oreal S.A. ShsFR0000120321140EUR348.6500388.15001.000048,811.0054,341.00+5,530.00 €+11.33%
Lam Research Corp Registered ShsUS5128073062780USD84.7430311.35001.156357,164.70210,025.94+152,861.25 €+267.40%
Linde PLC Registered ShsIE000S9YS762165EUR439.2269489.98001.000072,472.4480,846.70+8,374.26 €+11.56%
Lumentum Holdings Inc Registered ShUS55024U109755USD867.4715890.17001.156341,261.7242,341.39+1,079.67 €+2.62%
Mastercard Inc Registered Shs -A-US57636Q1040220USD560.5100562.95001.1563106,643.78107,108.02+464.24 €+0.44%
Merck Co Inc Registered ShsUS58933Y10551,255USD100.3124128.58001.1563108,874.91139,555.39+30,680.48 €+28.18%
Meta Platforms Inc Registered Shs -US30303M1027725USD670.7962592.10001.1563420,589.16371,246.65-49,342.51 €-11.73%
Microsoft Corp Registered ShsUS59491810451,095USD399.4317499.99001.1563378,256.26473,483.57+95,227.31 €+25.18%
Monolithic Power Systems Inc RegistUS609839105420USD1,594.07951,401.54001.156327,572.0724,241.81-3,330.27 €-12.08%
Morgan Stanley Registered ShsUS6174464486380USD180.1848216.33001.156359,214.9371,093.49+11,878.56 €+20.06%
Nasdaq Inc Registered ShsUS6311031081445USD80.010094.59001.156330,791.7136,402.79+5,611.09 €+18.22%
Nestle S.A. Act nomCH0038863350655CHF87.900080.80000.933261,695.7856,712.39-4,983.39 €-8.08%
Netflix Inc Registered ShsUS64110L10611,660USD99.225874.14001.1563142,449.91106,436.39-36,013.52 €-25.28%
Novartis AG Namen-AktCH0012005267825CHF115.1442126.16000.9332101,793.79111,532.36+9,738.57 €+9.57%
Novo Nordisk A S Shs -B-DK00624983331,440DKK640.2862305.20007.4752123,342.8058,792.81-64,550.00 €-52.33%
NVIDIA Corp Registered ShsUS67066G10402,070USD134.1711223.96001.1563240,192.14400,931.59+160,739.45 €+66.92%
Palantir Technologies Inc RegistereUS69608A1088380USD137.0571172.01001.156345,041.6856,528.41+11,486.73 €+25.50%
Palo Alto Networks Inc Registered SUS6974351057355USD191.3000363.86001.156358,731.73111,710.02+52,978.29 €+90.20%
Parker-Hannifin Corp Registered ShsUS701094104240USD1,006.06301,073.87001.156334,802.8437,148.49+2,345.65 €+6.74%
Procter Gamble Co Registered ShsUS7427181091655USD172.9824145.79001.156397,987.9582,584.49-15,403.46 €-15.72%
Progressive Corp Registered ShsUS7433151039485USD276.7300215.33001.1563116,072.0090,318.30-25,753.70 €-22.19%
Qualcomm Inc Registered ShsUS7475251036400USD178.5347167.86001.156361,760.6858,067.98-3,692.71 €-5.98%
Rio Tinto PLC Registered ShsGB00071887571,405GBP64.933175.50000.8565106,516.06123,849.97+17,333.91 €+16.27%
Roche Holding AG Bearer ParticipatiCH1499059983495CHF299.0000368.90000.9332158,599.44195,676.70+37,077.26 €+23.38%
SAFRAN SA ActFR0000073272190EUR255.4503356.80001.000048,535.5667,792.00+19,256.44 €+39.67%
Schneider Electric SE ActFR0000121972290EUR253.1879305.45001.000073,424.4988,580.50+15,156.01 €+20.64%
Siemens AG Namen-AktDE0007236101225EUR236.1716278.80001.000053,138.6162,730.00+9,591.39 €+18.05%
Siemens Energy AG Registered ShsDE000ENER6Y0205EUR163.6703157.40001.000033,552.4132,267.00-1,285.41 €-3.83%
Snowflake Inc Registered ShsUS8334451098300USD268.0418330.49001.156369,542.9785,745.05+16,202.08 €+23.30%
Southern Copper Corp Registered ShsUS84265V1052234USD191.5804199.06001.156338,770.0540,283.70+1,513.64 €+3.90%
Stryker Corp Registered ShsUS8636671013135USD388.2500339.03001.156345,328.8539,582.33-5,746.52 €-12.68%
Teradyne Inc Registered ShsUS8807701029260USD280.3505379.31001.156363,038.2585,289.80+22,251.55 €+35.30%
Texas Instruments Inc Registered ShUS8825081040185USD278.7748286.08001.156344,602.0445,770.82+1,168.78 €+2.62%
TJX Companies Inc Registered ShsUS8725401090305USD157.6182161.36001.156341,575.3342,562.31+986.98 €+2.37%
Vertex Pharmaceuticals Inc RegisterUS92532F1003140USD482.8400496.07001.156358,460.2660,062.09+1,601.83 €+2.74%
Visa Inc Registered Shs -A-US92826C8394600USD349.7954362.50001.1563181,507.60188,099.97+6,592.37 €+3.63%
Walmart Inc Registered ShsUS93114210391,020USD114.3075111.85001.1563100,833.3998,665.57-2,167.82 €-2.15%
Wells Fargo Co Registered ShsUS9497461015900USD92.422587.25001.156371,936.5667,910.58-4,025.99 €-5.60%
Western Digital Corp Registered ShsUS9581021055180USD483.5180434.30001.156375,268.7467,607.02-7,661.71 €-10.18%
Westinghouse Air Brake TechnologiesUS9297401088155USD260.5473291.81001.156334,925.9139,116.62+4,190.71 €+12.00%
TOTAL7,748,302.699,477,813.18+1,729,510.49 €+22.32%

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)502,184.15 €
Cupones (Bonos)1,945,426.25 €
TOTAL Flujo de Caja Anual2,447,610.40 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
SAN213,0000.1250 €1.17%26,625.00 €
BBVA18,7000.6000 €2.80%11,220.00 €
BBVA90,5000.6000 €3.02%54,300.00 €
ACS14,1242.3230 €2.63%32,810.05 €
IBE67,4170.4270 €2.33%28,787.06 €
MAP301,6000.1100 €2.63%33,176.00 €
BIRG.IR18,3330.8400 €4.86%15,399.72 €
ABN.AS9,4461.2400 €3.66%11,713.04 €
BNP.PA3,3075.8000 €6.13%19,180.60 €
ABN.AS54,7941.2400 €3.65%67,944.56 €
BIRG.IR106,6580.8400 €4.86%89,592.72 €
BNP.PA19,2135.8000 €6.11%111,435.40 €
TOTAL502,184.15 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0840609046CaixaBank, S.A.CABKSM 8.25 PERP Corp1,000,000 €8.25%82,500.00 €
XS2585553097Bankinter, SABKTSM 7.375 PERP Corp3,000,000 €7.38%221,250.00 €
XS2586873379Julius Baer Gruppe AGJulius Baer Gruppe AG2,025,000 €6.62%134,156.25 €
FR0014016CV2France Repulic 4.4 Bond 25 05 2057FR GOVT 4.4 May 25'57415,000 €4.40%18,260.00 €
XS2893176862ABN AMRO Bank NVABNANV 6.375 PERP Corp6,000,000 €6.38%382,500.00 €
FR001400XJP0Crédit Agricole S.A.ACAFP 5.875 PERP Corp3,100,000 €5.88%182,125.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
ES0840609061CaixaBank, S.A.CABKSM 6.25 PERP Corp3,000,000 €6.25%187,500.00 €
DE000CZ45WD1Commerzbank AGCMZB 6.625 PERP Corp3,000,000 €6.62%198,750.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
USF1067PAE63BNP Paribas S.A.BNP 8.5 PERP Corp881,000 €8.50%74,885.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
PTEDPXOM0021EDP - Energias de Portugal, S.A.EDPPL 1.5 03/14/82 Corp2,300,000 €1.50%34,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
XS2056371334Telefónica Europe BVTEF 2.875 PERP Corp400,000 €2.88%11,500.00 €
TOTAL1,945,426.25 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 35 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 3/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: El sesgo táctico del día es bajista por convicción moderada (3/5): las señales de crédito son inequívocamente de complacencia extrema, pero el mercado lleva 34 sesiones resistiendo la gravedad con P&L negativo para el sesgo bajista — lo que indica que el catalizador del re-pricing aún no ha llegado. No es un cambio de régimen hoy; es la misma tesis estructural bajista sin el detonante inmediato. La convicción no sube a 4 porque la liquidez sigue siendo expansiva y el mercado puede mantenerse irracional más tiempo del que el análisis fundamental sugiere.
El mapa de crédito global presenta una dislocación interna severa que el mercado está ignorando: mientras IG y HY en USD/EUR cotizan en percentiles 8-17% de su rango de 5 años (complacencia extrema), el segmento CCC & Lower US HY marca 10.17 bps de OAS, en el percentil 96.7% — casi en máximos de 5 años. Esta bifurcación es la señal más relevante del día: el dinero institucional está comprimiendo spreads en el segmento 'presentable' del crédito mientras el extremo especulativo sangra en silencio. Los spreads EM (corporativos y HY) en percentil 0.1-0.4% — literalmente mínimos históricos de 5 años — confirman que la búsqueda de yield ha llegado a un punto de saturación que históricamente precede re-pricings violentos. El sesgo estructural bajista de 34 sesiones acumula P&L negativo consistente (-0.40% a -0.96% diario), lo que sugiere que el mercado sigue absorbiendo liquidez sin corrección visible, pero la arquitectura de crédito subyacente está enviando señales de fragilidad que el equity aún no ha descontado.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

La compresión simultánea de spreads IG, HY y EM hasta percentiles de un solo dígito no ocurre en vacío: requiere liquidez abundante y apetito por carry. Los spreads EM corporativos en percentil 0.4% y EM HY en 0.1% son incompatibles con un entorno de liquidez neutral o contractiva — el sistema está inundado de capital buscando rendimiento marginal. Sin datos directos de repos inversos o TGA disponibles hoy, la señal proxy más fiable es precisamente esta compresión extrema de spreads en activos de riesgo elevado. El riesgo no es que la liquidez se retire hoy, sino que cuando lo haga — por un evento de crédito en el segmento CCC (OAS 10.17, percentil 96.7%) o por un shock de tipos — el re-pricing será asimétrico y rápido dado lo ajustado de los niveles de entrada.

Niveles Tecnicos — N/A
  • La divergencia CCC (percentil 96.7%) vs IG (percentil 17%) sugiere que el dinero institucional está en modo distribución selectiva: reduce exposición al crédito más débil mientras mantiene la fachada de spreads IG comprimidos.
  • El patrón histórico de esta bifurcación — CCC ampliando mientras IG comprime — ha precedido correcciones de mercado en un plazo de 3-6 meses en los ciclos de 2007, 2015 y 2018.
  • Los niveles actuales de HY EUR (3.33 bps según Bloomberg, 2.63 según ICE BofA FRED) muestran ligera discrepancia entre fuentes, pero ambas confirman posición en percentil bajo del rango histórico — sin margen de error ante un deterioro macro.
Manipulacion Institucional — True

La compresión de spreads IG y HY a mínimos de 5 años mientras el segmento CCC alcanza el percentil 96.7% es una señal clásica de distribución institucional: los grandes tenedores de crédito están vendiendo el papel más débil (CCC) a precios deteriorados mientras mantienen artificialmente comprimidos los spreads del papel de mayor calidad para no generar pánico. El hecho de que EM corporativos estén en percentil 0.4% — prácticamente en mínimos absolutos de 5 años — sugiere que el capital institucional ha estado empujando activamente estos spreads para crear narrativa de 'todo está bien' en emergentes, posiblemente mientras reduce exposición en los segmentos menos líquidos. Esta divergencia entre CCC y IG es la huella digital de la distribución.

Sentimiento — codicia extrema

La combinación de spreads IG en percentil 17%, HY EUR en percentil 8%, EM corporativos en percentil 0.4% y EM HY en percentil 0.1% define un entorno de codicia extrema en crédito. No hay VIX ni put/call ratio disponibles directamente en los fragmentos, pero la arquitectura de spreads es más fiable como indicador de sentimiento institucional que las encuestas retail. Señal contrarian clara: cuando el 99.9% del rango histórico de 5 años está por encima del nivel actual en EM HY, el mercado ha descontado un escenario de perfección que raramente se materializa. El sesgo bajista estructural de 34 sesiones con P&L negativo acumulado sugiere que el mercado está resistiendo la gravedad — pero la física crediticia eventualmente se impone.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión generalizada de spreads de crédito (IG, HY, EM, financieros) es incompatible con un MOVE index elevado — implícitamente, la volatilidad de bonos está suprimida. Los AT1 en 2.61 OAS y Tier2 en 143.5 bps confirman que el mercado de renta fija bancaria no está descontando ningún escenario de estrés. El riesgo asimétrico es claro: desde niveles de volatilidad suprimida, cualquier shock (datos de inflación, evento de crédito CCC, deterioro geopolítico EM) genera un salto de volatilidad desproporcionado. Para AT1 y Tier2: la convexidad negativa a estos spreads hace que la pérdida potencial supere ampliamente el carry acumulado en un escenario de re-pricing del 30-40% de vuelta a medias históricas.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX15.42+3.49%
MOVE72.03N/A
SP5007,757.64+0.62%
IBEX3520,123.90-0.26%
EUROSTOXX506,533.55+0.15%
TREASURY_10Y4.66-0.21%
EUR_USD1.16+0.34%
EUR_GBP0.86+0.00%
EUR_CHF0.93-0.32%
EUR_SEK10.95-0.07%
EUR_DKK7.48+0.00%
XLF (Financial Select Sector SPDR)57.60-0.36%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)43.61+0.53%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)185.18+0.23%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-08-07-59.11%
Balance de la Fed (Total Assets)6.75Billones USD2026-08-05+2.54%
Treasury General Account (TGA)907.32Miles de millones USD2026-08-05+16.45%
Tasa de Desempleo4.10%2026-07-01-4.65%
CPI (Consumer Price Index)332.57Índice2026-06-01+2.87%
Federal Funds Rate3.63%2026-07-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros17,102,519.97 €32,562,841.40 €49,665,361.37 €100.00%SAN (acción), BBVA (acción), BBVA (acción), ACS (acción), IBE (acción), MAP (acción), BIRG.IR (acción), ABN.AS (acción), BNP.PA (acción), ABN.AS (acción), BIRG.IR (acción), BNP.PA (acción), ES0840609046 (CaixaBank, S.A.), XS2585553097 (Bankinter, SA), XS2586873379 (Julius Baer Gruppe A), FR0014016CV2 (France Repulic 4.4 B), XS2893176862 (ABN AMRO Bank NV), FR001400XJP0 (Crédit Agricole S.A.), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0840609061 (CaixaBank, S.A.), DE000CZ45WD1 (Commerzbank AG), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), USF1067PAE63 (BNP Paribas S.A.), XS2050933972 (Coöperatieve Raboban), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), PTEDPXOM0021 (EDP - Energias de Po), XS2056371334 (Telefónica Europe BV)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
15.29
MOVE (Vol. Bonos)
76.1169

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (September 10, 2026)
▶ SIN CAMBIO
85% prob. → 2.5
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%3.00%
September 10, 202615,0%85,0%——
October 29, 202612,8%74,5%12,8%—
December 17, 20267,3%47,9%39,3%5,5%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio