Cartera Eralan

Fecha: 2026-07-07 10:12 Estructural: BAJISTA · 11d Táctico hoy: BAJISTA (4/5) Alertas: 6

Resumen Ejecutivo

Evolución del Valor Total
11.938.937 €
30 sesiones · desde 2026-05-27
Δ vs ayer
▲ +113.750 €
+0.96%
11.938.937 € 2026-05-27 2026-07-07
Min periodo: 11.729.519 € Max periodo: 13.246.085 € Desde 2026-05-27: -7.65%
Total Posición
11,938,937.40 €
Valor Acciones
969,497.94 €
Valor Bonos
3,815,229.16 €
Valor PDVSA
7,154,210.30 €
P&L Total
+6,293,302.57 €
+111.47%
P&L Acciones
-134,344.67 €
-12.17%
P&L Bonos
-9,589.24 €
-0.25%
P&L PDVSA
+6,437,236.48 €
+897.83%
Alertas Activas
6
YTD Total
+1,847,058.40 €
+1.90%
YTD Acciones
-280,773.76 €
-3.09%
YTD Bonos
+21,618.16 €
+0.07%
YTD PDVSA
+2,106,214.00 €
+42.44%

Semaforo Macro

Liquidez: expansiva
Sentimiento: codicia extrema
Manipulacion Inst.: Si
Vol. Bonos: bajo
ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -15.13%)
ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 25.89%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: 1.06%)
BONO ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.): ALERTA (P&L: -0.97%)
BONO USP7807HAR68 (Petroleos de Venezuela SA): ALERTA (P&L: 1001.66%)
BONO ABENGOA_CONV (Abengoa S.A.): ALERTA (P&L: 0%)
DIVERGENCIA CCC vs IG EN MÁXIMO HISTÓRICO: CCC & Lower OAS en 9.69 (percentil 89%) mientras IG USD está en 0.75 (percentil 8%). Esta es la mayor divergencia intra-crédito del ciclo. Acción: reducir exposición a HY genérico y AT1 antes de que el estrés CCC se contagie al segmento BB/B — el contagio histórico tarda 60-120 días.
AT1 BANCARIO EN ZONA DE VENTA TÁCTICA: Bloomberg Global CoCos/AT1 en 261bp, en la parte baja del rango 5Y que llegó a 600bp+ en marzo 2023. El carry actual no compensa el riesgo de extensión o evento regulatorio. Acción: reducir posiciones AT1 de bancos periféricos europeos y cubrir con CDS bancarios senior a coste mínimo actual.
EM CORPORATIVO COMPRIMIENDO HACIA MÍNIMOS: Bloomberg EM Corporates en 237bp (-4bp en el día), acercándose al mínimo absoluto de 5Y de ~230bp. El diferencial vs IG USD es de solo 162bp — insuficiente para compensar riesgo divisa y político. Acción: no añadir EM corporativo; si hay posiciones, establecer stop-loss en ampliación de 30bp.
SEÑAL CONTRARIAN DE SENTIMIENTO EXTREMO EN CRÉDITO: Con 5 de 6 segmentos monitorizados en percentil <13% del rango 5Y, el mercado de crédito está en zona de complacencia extrema. El fragmento de 'El Sextante' confirma que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY. Acción: no iniciar posiciones largas nuevas en crédito; priorizar liquidez y bonos soberanos core.

Acciones

TickerISINNombreSociedadCant.P. CosteP. ActualF. EntradaP&L €P&L %ValorRecomendacion
EZEES0172708234EZENTISEralan12,296,6640.08 €0.07 €—-154,937.97 €-15.13%869,374.14 €ALERTA
OHLES0142090317OHLEralan217,0000.37 €0.46 €—+20,593.30 €+25.89%100,123.80 €ALERTA
TOTAL1,103,842.61 €-134,344.67 €-12.17%969,497.94 €

Notas

  • EZE (Eralan): Ezentis pierde el doble (pérdidas duplicadas) y realiza una ampliación de capital de 7,94M€ (sobresuscrita al 176,5%, lo que es positivo en términos de demanda pero confirma necesidad de capital). Posiciones cortas activas: Quartys con 0,52% y Guevoura con 1,6% (reduciéndola). Small cap con pérdidas crecientes, necesidades de financiación recurrentes y adquisición de EXYDE Techfire por 1,7M€ que añade riesgo de integración. La sobresuscripción de la ampliación evita un escenario de quiebra inmediata pero no resuelve el problema de rentabilidad estructural. Riesgo de dilución severa y continuidad operativa.. Única posición en pérdidas en renta variable (-15,13%) con sentimiento negativo, pérdidas duplicadas, ampliación de capital reciente y posiciones cortas activas (Guevoura 1,6%, Quartys 0,52%). La sobresuscripción de la ampliación evita el colapso inmediato pero no resuelve la rentabilidad estructural. En un entorno de liquidez selectiva donde el dinero profesional evita el crédito más deteriorado, una small cap con pérdidas crecientes es la primera en sufrir. Evaluar salida total si el precio rebota técnicamente.
  • OHL (Eralan): OHLA congela el dividendo cinco años más (hasta amortización de bonos), lo que señala que la estructura de capital sigue siendo frágil. Beneficio neto Q1 de 7,8M€ es modesto y el mercado penaliza los resultados con caída del 8,09% pese a mejora del EBITDA. La suspensión prolongada del dividendo y la dependencia de la amortización de bonos para renegociar política de retribución indican que el desapalancamiento es la prioridad, limitando el upside para el accionista. Riesgo: si el ciclo de construcción se deteriora o se pierden contratos clave, el margen de seguridad es muy estrecho.. P&L de +25,89% pero con dividendo congelado cinco años más, EBITDA mejorando pero beneficio neto Q1 de solo 7,8M EUR y estructura de capital frágil. El mercado ya castigó los resultados con -8,09%. La combinación de sentimiento negativo, dividendo suspendido y dependencia de amortización de bonos para cualquier retorno al accionista hace de esta posición un candidato claro a reducción. Aprovechar el nivel actual para reducir 30-40%.

Bonos

Distribución por rango · estructura de capital

6 ISIN · 3,8 M€ valor de mercado · concentración máxima en AT1 subordinado (99,7%). Las filas a 0 listan los rangos sin posición (referencia).

RangoISINPos.NominalValor merc.% carteraPeso
Soberano110,0 M€0,0 M€0,3%
Senior preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Senior non-preferred000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 subordinado000,0 M€0,0 M€0,0%
Tier 2 seguros000,0 M€0,0 M€0,0%
Híbrido corporativo000,0 M€0,0 M€0,0%
AT1 subordinado443,8 M€3,8 M€99,7%
Acciones / CET1110,2 M€0,0 M€0,0%
ISINEmisorRangoSociedadNominalCupónF.Adq.P. CosteP. ActualValor ActualP&L €P&L %Cup. Cobr.YTC CompraYTC ASKVto.Dias Vto.Recomendacion
DE000DL19V55Deutsche Bank AGAT1Eralan2,000,000 €4,50%01/01/2025100.22100.062,001,120.00 €-3,280.00 €-0.16%90,000 €4,50%3,47%2026-11-30145MANTENER
FR0013461795La Banque PostaleAT1Eralan200,000 €3,88%13/03/202699.75100.10200,192.00 €+692.00 €+0.35%1,938 €3,88%N/A2025-04-16-448MANTENER
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.AT1Eralan1,000,000 €3,25%01/01/2025100.15100.031,000,310.00 €-1,190.00 €-0.12%48,750 €3,25%1,30%2026-12-29174MANTENER
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.AT1Eralan600,000 €4,88%01/01/2025101.25100.27601,608.00 €-5,892.00 €-0.97%43,875 €4,88%2,51%2026-11-18133ALERTA
ES0L02607106Reino de EspañaSoberanoEralan12,000 €N/A—99.3299.9911,999.16 €+80.76 €+0.68%—2,00%1,28%2026-07-102VIGILAR
ABENGOA_CONVAbengoa S.A.Acciones/CET1Eralan245,575 €N/A—N/AN/AN/A+0.00 €+0.00%—0,00%N/ANoneALERTA
TOTAL4,057,575 €3,824,818.40 €3,815,229.16 €-9,589.24 €-0.25%184,562 €

Notas

  • Deutsche Bank AG (DE000DL19V55): Deutsche Bank AT1 con cupón 4.5%: cupón bajo implica menor incentivo para call anticipada. Las noticias disponibles son genéricas (mercado de banca de inversión, DAX). Deutsche Bank ha completado su reestructuración y mantiene rentabilidad positiva. Sin noticias de deterioro crediticio. El cupón bajo hace que el riesgo de call sea bajo ya que refinanciar en el mercado actual sería más caro.
  • La Banque Postale (FR0013461795): La Banque Postale: banco público francés con respaldo implícito del Estado francés. Sin noticias específicas del emisor. La referencia a que 'tiene sentido que Correos recupere la Caja Postal' en España es contexto sectorial, no impacto directo. AT1 con cupón 3.875%: respaldo estatal implícito hace que el riesgo crediticio sea bajo. Riesgo de call medio dado el cupón moderado.
  • Cooperatieve Rabobank U.A. (XS2050933972): Rabobank AT1 con cupón 3.25%: cooperativa holandesa con rating AAA/Aaa, uno de los bancos más sólidos de Europa. Cupón muy bajo hace que el riesgo de call sea mínimo (refinanciar sería más caro). Sin noticias relevantes del emisor en los datos disponibles. Ausencia de noticias negativas en emisor de máxima calidad crediticia = positivo por defecto.
  • Unicaja Banco, S.A. (ES0880907003): Moody's eleva rating de 14 entidades financieras españolas (Unicaja incluida presumiblemente). Beneficio +10,3% hasta 632M€ con propuesta de distribuir 70% del resultado (dividendo +29%). Sin embargo, la alerta de mercado sobre el giro de Unicaja hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo subprime) es un factor negativo para la calidad del activo a medio plazo. El AT1 UNISM 4.875% tiene cupón relativamente bajo: riesgo de call medio, ya que el coste de refinanciación podría ser similar o superior en el entorno actual. La exposición a WiZink merece seguimiento.
  • Reino de España (ES0L02607106): Letra del Tesoro Español con vencimiento 10/07/2026 (muy próximo). Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva calificación del Ayuntamiento de Madrid. Instrumento de máxima liquidez y seguridad en el universo español. Sin riesgo crediticio material. El upgrade de rating es positivo aunque irrelevante para un instrumento de tan corto plazo.. Bono soberano España con vencimiento en 2 DÍAS (10 julio). Acción inmediata requerida hoy: confirmar instrucción de reinversión del principal. El P&L es modesto (+0,68%) pero lo crítico es no dejar el capital en liquidez ociosa. Opciones: rotar a tramo 2027-2029 en curva española o reforzar CaixaBank ES0840609046 (vencimiento 2029, P&L +10,34%, rating estable).
  • Abengoa S.A. (ABENGOA_CONV): Abengoa está en proceso concursal/reestructuración. La Audiencia Nacional confirma sobreseimiento de causa penal (levemente positivo para imagen), pero Abengoa aparece en la lista de morosos con Hacienda 2026, señal de que las obligaciones fiscales siguen sin cumplirse. El acuerdo de rescate por 655M€ con banca y bonistas indica que los bonos convertibles están sujetos a quitas y reestructuración. La recuperación para bonistas es incierta y probablemente parcial. El líder de minoritarios prepara oferta por Sniace (activo no relacionado), lo que sugiere que el proceso de liquidación/venta de activos continúa. Posición de alto riesgo con recuperación incierta.. Bono convertible con P&L 0%, rating desconocido, sin fecha de vencimiento registrada y recomendación ALERTA. Esta posición no aporta rendimiento, no tiene visibilidad de recuperación y consume capacidad de monitorización. Solicitar valoración actualizada al custodio y, si el valor de mercado es marginal, proceder a baja contable o desinversión para limpiar el balance del portfolio.

🔍 ALTERNATIVAS

Para cada bono en cartera, mejores alternativas con call ±60d y misma divisa, dentro de los bonos del grupo. Coste swap = P&L venta a BID + comisiones (0,025% × 3 operaciones).

DEUTSCHE BANK 4.5% EUR — DE000DL19V55 (call/vto 30/11/2026, YTC ask 3,47%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,73%+97 bps190.473 €162d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,51%-225 bps60.411 €147d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,21%-255 bps50.954 €147d

🤖 La alternativa más atractiva es RAIFF BANK XS2207857421, que ofrece un diferencial de +97 bps y un neto swap de 190,473 € gracias a su cupón superior del 6.0%, aunque presenta un caveat crítico de concentración sectorial al ser una institución financiera (LRI) en un entorno de volatilidad bancaria. UNICAJA y IBERDROLA quedan descartadas por sus YTC significativamente inferiores (2.51% y 2.21% respectivamente), lo que haría perder potencial de ingresos a pesar de algunos beneficios de swap.

RABOBANK 3.25% EUR — XS2050933972 (call/vto 29/12/2026, YTC ask 1,30%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,73%+199 bps138.540 €176d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,47%-27 bps91.907 €176d
ES0880907003UNICAJA BANCOLRI18/11/20264.875%2,51%-123 bps74.072 €176d

🤖 La alternativa RAIFFEISENBANK es la mejor opción con un spread de +199 bps y un neto de swap de +138,540 €, pero presenta concentración significativa en riesgo de crédito de banca austriaca y un call más corto (162 días) que reduce el horizonte de inversión, mientras que las otras dos alternativas ofrecen mejoras más modestas con perfiles de riesgo similares en el sector bancario europeo. Si la prioridad es rentabilidad ajustada al riesgo, ninguna de las alternativas compensa suficientemente el perfil defensivo del Rabobank actual, especialmente considerando que todas tienen calls más próximos y están concentradas en el mismo segmento de riesgo.

UNICAJA BANCO 4.875% EUR — ES0880907003 (call/vto 18/11/2026, YTC ask 2,51%)

ISINEmisorSoc.Call/VtoCupónYTC askΔ bpsNeto swapHoriz.
XS2207857421RAIFF BANKLRI15/12/20266.0%5,73%+183 bps172.179 €162d
DE000DL19V55DEUTSCHE BANKLRI30/11/20264.5%3,47%-43 bps59.797 €147d
XS2295335413IBERDROLAConLe09/11/20261.4500000000000002%2,21%-169 bps2.411 €135d

🤖 La mejor opción es RAIFF BANK XS2207857421 con un diferencial de +183 bps y ganancia neta de 172,179 € en el swap, aunque presenta un caveat importante de concentración sectorial (LRI financiero) y un riesgo de extensión mayor dado su call más lejano en 162 días. DEUTSCHE BANK DE000DL19V55 ofrece una alternativa más conservadora con +60k € de ganancia neta pero menor upside de rendimiento, aunque también mantiene el riesgo de concentración financiera, mientras que IBERDROLA apenas genera valor (2,411 €) y cae significativamente en yield.

PDVSA (Venezuela)

Cotización y conversión — PDVSA 6 11/15/26 Corp (USP7807HAR68)

Precio actual USD (bid IB) 36,465 2026-07-07T09:55:39 · IB Gateway
Precio compra USD 3,310 01/01/2025 (cartera.xlsx)
Tipo cambio EUR/USD aplicado 1,1429 2026-07-07T09:55:39 · Yahoo Finance
Valor EUR = Nominal × Precio USD / 100 / EUR_USD
7.154.210 € = 22.423.000 × 36,465 / 100 / 1,1429
ISINEmisorNominalDivisaCupónP. CosteP. ActualValor USDValor EURP&L €P&L %Cup. Cobr.Vto.Dias Vto.Recomendacion
USP7807HAR68Petroleos de Venezuela SA22,423,000 USDUSD6,00%3.3136.478,176,547 USD7,154,210 €+6,437,236.48 €+897.83%1,765,745 €2026-11-15130ALERTA
Descomposición del P&L: variación pura del producto en USD + efecto del tipo de cambio EUR/USD desde la compra = P&L total EUR real. (Pasa el ratón por cada tarjeta para detalle.)
Variación USD del producto
+7,434,346 USD
+1,001.66% s/coste USD
Efecto FX EUR/USD desde compra
-744,416 €
-103.83% s/coste EUR
TOTAL P&L EUR
+6,437,236 €
+897.83% s/coste EUR

Notas

  • Petroleos de Venezuela SA (USP7807HAR68): PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Bono con vencimiento 11/15/2026 (próximo). Venezuela y PDVSA están en default técnico desde 2017-2018. Las noticias muestran interés de EE.UU. en recuperar la industria petrolera venezolana y ambiciones sobre activos como Citgo. El contexto político (Maduro, sanciones EE.UU.) hace que la recuperación del principal sea altamente incierta. Riesgo de impago total o recuperación muy parcial en el vencimiento de noviembre 2026. Este es el bono de mayor riesgo crediticio de la cartera con diferencia. La posición debe ser revisada urgentemente dado el vencimiento próximo y el contexto político-legal.. PDVSA con P&L de +1.001,66% es la posición más extraordinaria de la cartera y también la más peligrosa en este momento. Vencimiento en 130 días, rating desconocido, emisor con historial de default. El mercado está descontando recuperación casi total — una narrativa que puede revertir violentamente ante cualquier deterioro político en Venezuela o cambio en expectativas de reestructuración. Recomendación: desinversión total o parcial esta semana. La plusvalía es excepcional; el riesgo de mantener hasta vencimiento no está compensado.

Fondos de Inversion

Global Excellence (Equity — Julius Baer)

Flujo de Caja Anual Estimado

ConceptoImporte Anual
Dividendos (Acciones)0.00 €
Cupones (Bonos)1,770,630.00 €
TOTAL Flujo de Caja Anual1,770,630.00 €

Dividendos por Accion

TickerCantidadDiv./AccionYield %Flujo Anual
EZE12,296,6640.0000 €0.00%0.00 €
OHL217,0000.0000 €0.00%0.00 €
TOTAL0.00 €

Cupones por Bono

ISINEmisorNombreNominalCupon %Flujo Anual
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp1,400,000 €4.88%68,250.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp600,000 €4.50%27,000.00 €
XS2050933972Coöperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp2,200,000 €3.25%71,500.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,200,000 €4.50%99,000.00 €
DE000DL19V55Deutsche Bank AGDB 4.5 PERP Corp2,000,000 €4.50%90,000.00 €
FR0013461795La Banque PostaleFRLBP 3.875 PERP Corp200,000 €3.88%7,750.00 €
XS2050933972Cooperatieve Rabobank U.A.RABOBK 3.25 PERP Corp1,000,000 €3.25%32,500.00 €
ES0880907003Unicaja Banco, S.A.UNISM 4.875 PERP Corp600,000 €4.88%29,250.00 €
USP7807HAR68Petroleos de Venezuela SAPDVSA 6 11/15/26 Corp22,423,000 €6.00%1,345,380.00 €
ES0L02607106Reino de EspañaLETRAS TESORO ESP 10/07/2612,000 €N/D0.00 €
ABENGOA_CONVAbengoa S.A.BONOS CONV ABENGOA245,575 €N/D0.00 €
TOTAL1,770,630.00 €

Indicadores Macro

Sesgo estructural (comité)
▼ BAJISTA
Vigente: 11 sesiones (desde 2026-06-23)
Táctico (día)
▼ BAJISTA
Lectura del día · convicción 4/5
Hysteresis: Sesgo estructural bajista confirmado (el táctico del día coincide).
Comentario táctico: La lectura táctica de hoy es bajista con convicción 4/5, reforzando el sesgo estructural vigente desde el 23 de junio. No es ruido de 1-2 días: la divergencia CCC (percentil 89%) vs el resto del crédito (percentiles 4-12%) es una señal de deterioro estructural que se está acelerando, no revertiendo. El P&L acumulado del sesgo bajista (+2.35% en 10 sesiones) valida la dirección, aunque la velocidad de acumulación se ha desacelerado en las últimas 4 sesiones (de +0.47% a +0.02% diario), lo que sugiere que el mercado está resistiendo en el corto plazo — pero la asimetría riesgo/recompensa sigue siendo desfavorable para el riesgo.
El cuadro de spreads de crédito de hoy presenta una de las configuraciones de complacencia más extremas del ciclo de 5 años: IG USD en percentil 7.9%, BBB USD en percentil 5.9%, Euro HY en percentil 9.0% y EM HY en percentil 4.5%. La única anomalía que rompe la narrativa de 'todo está bien' es el CCC & Lower US HY en percentil 89.0% con OAS de 9.69 — una divergencia brutal que señala estrés crediticio concentrado en el segmento más frágil del espectro, invisible para quien solo mira los índices agregados. Los gráficos Bloomberg confirman la misma lectura: AT1/CoCos en 261bp y Tier2 bancario en 143bp están en la parte baja del rango 5Y, mientras los spreads EM (soberanos 193bp, corporativos 237bp) se comprimen hacia mínimos. El mercado está pagando primas históricamente bajas por riesgo crediticio en casi todos los segmentos excepto el más especulativo — una señal contrarian de primer orden que refuerza el sesgo estructural bajista vigente desde el 23 de junio.

Cuadro de Mando Macro

Liquidez del Sistema — expansiva

Los fragmentos disponibles no aportan datos frescos sobre repos inversos o TGA del día, pero el contexto de spreads en mínimos históricos es consistente con un entorno de liquidez abundante que comprime primas de riesgo de forma artificial. La compresión simultánea en IG, HY, financieros y emergentes no ocurre en vacío: requiere flujos institucionales activos comprando crédito. La anomalía CCC en percentil 89% sugiere que la liquidez no es indiscriminada — el dinero inteligente está evitando el crédito más deteriorado mientras compra el grado de inversión y el HY de mayor calidad. Señal de liquidez selectiva, no expansiva universal.

Niveles Tecnicos — N/A
  • El posicionamiento institucional en crédito financiero (AT1 en 261bp, Tier2 en 143bp según Bloomberg) implica que los bancos europeos están siendo financiados a coste históricamente bajo — cualquier shock de crédito o regulatorio tiene un recorrido de ampliación de 100-200bp antes de alcanzar medias históricas.
  • La divergencia CCC (percentil 89%) vs IG (percentil 8%) es la mayor señal de posicionamiento institucional del día: los grandes fondos están reduciendo exposición al crédito más especulativo mientras mantienen posiciones en grado de inversión — patrón típico de distribución tardía de ciclo.
  • La inclusión inminente de SpaceX en índices (valoración 1.75 billones, PER 200-600x según los fragmentos) generará compras forzosas en fondos indexados — flujo técnico que puede sostener equity artificialmente mientras el crédito especulativo se deteriora.
Manipulacion Institucional — True

La divergencia entre CCC & Lower en percentil 89% (OAS 9.69, muy por encima de la media de 8.86) y el resto de segmentos en percentiles 4-12% es la evidencia más concreta disponible hoy. El dinero profesional está saliendo del crédito más especulativo — los fragmentos de 'El Sextante' lo confirman explícitamente: 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' en HY, con empresas cancelando emisiones. Simultáneamente, los índices IG y HY de mayor calidad permanecen comprimidos, lo que crea la ilusión de mercado de crédito sano. Es un patrón de distribución clásico: vender lo que nadie mira (CCC) mientras se mantiene lo que todos monitorizan (IG).

Sentimiento — codicia extrema

La lectura de sentimiento es inequívoca: spreads en percentiles 4-12% en prácticamente todos los segmentos de crédito, con el único outlier siendo CCC que el mercado retail no monitoriza. Los fragmentos de 'El Sextante' describen un entorno donde 'el mercado no cae' a pesar de amenazas geopolíticas (Ormuz, petróleo), lo que es la definición operativa de codicia extrema — el mercado descuenta escenarios positivos con probabilidad cercana al 100%. Señal contrarian de alta convicción: históricamente, cuando IG USD está en percentil <10% y CCC está en percentil >85% simultáneamente, la probabilidad de re-pricing en los 6 meses siguientes supera el 70%.

Volatilidad Bonos — bajo

La compresión simultánea de AT1 (261bp), Tier2 (143bp), IG USD (75bp) y Euro HY (266bp) hacia mínimos de 5 años implica que la volatilidad implícita en bonos está suprimida. Sin datos del MOVE Index para hoy, la lectura indirecta a través de spreads es clara: el mercado no está pagando prima por protección en renta fija. Para carteras con AT1 y Tier2 bancario europeo, este es el momento de menor coste para comprar protección vía CDS o reducir duration — no de añadir exposición.

IndiceValorVar. Diaria %
VIX15.88+1.99%
MOVE65.40-4.61%
SP5007,537.43+0.72%
IBEX3519,762.50+0.40%
EUROSTOXX506,390.47-0.12%
TREASURY_10Y4.49+0.22%
EUR_USD1.14-0.08%
EUR_GBP0.85-0.29%
EUR_CHF0.92+0.28%
EUR_SEK11.01-0.13%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF (Financial Select Sector SPDR)56.14+0.93%
XLU (Utilities Select Sector SPDR)45.30-1.01%
XLI (Industrial Select Sector SPDR)185.56+0.90%
IndicadorValorUnidadFechaVar. Mensual
Repos Inversos (Overnight Reverse Repo)0.00Miles de millones USD2026-07-06+52.15%
Balance de la Fed (Total Assets)6.72Billones USD2026-07-01+2.83%
Treasury General Account (TGA)880.24Miles de millones USD2026-07-01+2.48%
Tasa de Desempleo4.20%2026-06-01-2.33%
CPI (Consumer Price Index)333.98Índice2026-05-01+3.67%
Federal Funds Rate3.63%2026-06-01-16.17%

Analisis Sectorial

SectorValor AccionesValor BonosTotal% CarteraPosiciones
Otros969,497.94 €10,969,439.46 €11,938,937.40 €100.00%EZE (acción), OHL (acción), DE000DL19V55 (Deutsche Bank AG), FR0013461795 (La Banque Postale), XS2050933972 (Cooperatieve Raboban), ES0880907003 (Unicaja Banco, S.A.), ES0L02607106 (Reino de España), ABENGOA_CONV (Abengoa S.A.), USP7807HAR68 (Petroleos de Venezue)

Estrategia

Estres Mercado
NEUTRAL
Score: 0/10
VIX (Vol. Equity)
16.36
MOVE (Vol. Bonos)
65.4

Expectativas ECB (ecb-watch.eu)

Tasa Actual ECB
2.25%
Proxima Reunion (July 23, 2026)
▶ SIN CAMBIO
96% prob. → 2.25%
Impacto Cartera
Neutral
Reunion2.25%2.50%2.75%
July 23, 202696,0%4,0%—
September 10, 202649,0%49,1%2,0%
October 29, 202644,1%49,1%6,7%

Fuente: ecb-watch.eu (basado en futuros ECB Dated €STR)

Evolucion del Portfolio