La cartera presenta una posición globalmente sólida con un P&L total de +12.45% (13.37M EUR), pero hoy el foco debe estar en una paradoja estructural: el 46% del patrimonio en fondos (Luminous SIF, +6.47%) y el 31.59% en banca generan una concentración que, en el contexto actual de spreads de crédito en percentil 10-22% de su rango de 5 años, implica que estamos capturando el carry en el mejor momento del ciclo pero con la peor asimetría riesgo/recompensa de los últimos 5 años. El bloque de bonos bancarios europeos (CaixaBank +10.64%, Bankinter +5.26%, Crédit Agricole +5.32%) sigue siendo el motor silencioso de la cartera con 3.29M EUR en cupones anuales estimados, pero la compresión de AT1/CoCos a 261 bps y Tier2 a 143.5 bps —ambos en mínimos de ciclo— señala que el potencial de revalorización adicional es marginal mientras el riesgo de re-pricing asimétrico crece. En renta variable, la situación es binaria: las posiciones con fundamentos sólidos (ACS +27.9%/+45.35%, Iberdrola +4.71%/+10.21%) están en territorio de beneficio confortable, pero el clúster de alertas en valores pequeños y medianos —EZE -14.29%, BBVA -8.85%, AMP -2.71%— requiere decisión hoy, no vigilancia. El bono de Petróleos de Venezuela con P&L de +1056.95% y vencimiento en 207 días es la posición más anómala de la cartera: con rating desconocido y en zona de recuperación post-default, la gestión de la salida en los próximos 30-60 días es prioritaria antes de que la liquidez del papel se deteriore. La recomendación del comité para hoy es triple: iniciar reducción de EZE y AMP dada la destrucción estructural de valor por dilución masiva, preparar estrategia de salida ordenada del bono venezolano antes del vencimiento de noviembre, y revisar el Julius Baer (XS2586873379, downgrade activo) cuyo P&L de +2.88% ofrece una ventana de salida con pérdida mínima antes de que el deterioro crediticio se refleje en precio.
Acciones 30% (1,661,198 €)Bonos 70% (3,805,628 €)
70.9
Fear & Greed: greed
Liquidez: expansivaSentimiento: codiciaManipulacion: NoVol. Bonos: bajo
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -8.85%)
ACCIÓN BBVA: ALERTA (P&L: -1.78%)
ACCIÓN NTGY: ALERTA (P&L: 7.34%)
ACCIÓN MAP: ALERTA (P&L: 1.82%)
ACCIÓN EZE: ALERTA (P&L: -14.29%)
ACCIÓN OHL: ALERTA (P&L: 34.95%)
ACCIÓN AMP: ALERTA (P&L: -2.71%)
BONO XS2586873379 (Julius Baer Gruppe AG): ALERTA (P&L: 2.88%)
ALERTA CRÉDITO HY: El diferencial US HY-IG en 203 bps está 170 bps por debajo de la media histórica de 30 años (373 bps). Si revierte a media en 12 meses, una cartera con 20% en HY y duración 4 años pierde ~1.4% de NAV solo por re-pricing de spread, independientemente del movimiento de tipos. Acción: reducir exposición HY americano por debajo del benchmark, rotar hacia IG o Treasuries 2-5Y.
ALERTA AT1/CoCos: Bloomberg Global CoCos OAS en 261 bps está en mínimos de ciclo post-crisis SVB/Credit Suisse (pico 650 bps en marzo 2023). El carry es atractivo (~6-7% YTM) pero la asimetría es negativa: 261 bps de prima vs potencial de re-pricing de 200-400 bps en un escenario de estrés bancario o volatilidad de tipos. Acción: mantener posiciones existentes en AT1 de bancos sistémicos europeos (Tier 1 capital >15%), pero no incrementar. Preferir Tier2 (143.5 bps) por mejor protección estructural.
ALERTA EM HY: ICE BofA EM HY Corporate Plus en 3.34 bps (percentil 12.7%, media 4.30) es la categoría con mayor desviación relativa respecto a su media histórica (-96 bps). Máxima vulnerabilidad a un shock de dólar fuerte o tensión geopolítica EM. Acción: reducir EM HY a mínimo estratégico, mantener solo EM IG soberano hard currency con spreads en 193 bps (Bloomberg).
ALERTA SEÑAL CONTRARIAN INSTITUCIONAL: Los fragmentos documentan que el dinero institucional está saliendo del HY a un ritmo 20 veces superior al normal y rotando hacia IG/Treasuries/defensivos, mientras los spreads se mantienen comprimidos por flujos pasivos. Esta divergencia precio/flujo institucional es una señal de distribución silenciosa. Acción: no interpretar los spreads comprimidos como señal de salud crediticia — son el resultado de flujos pasivos, no de mejora fundamental del crédito subyacente.
ALERTA CCC DIVERGENCIA: El único spread en zona de media histórica (CCC & Lower, 9.12 bps, percentil 55.7%) frente al resto en percentil 10-22% indica que el mercado ya está discriminando entre crédito especulativo con acceso a mercados y crédito en dificultades reales. Históricamente, esta divergencia precede en 6-12 meses a un re-pricing más amplio del universo HY. Acción: evitar fondos HY con exposición CCC >10% del portfolio.
Acciones
Valor
1,661,198 €
P&L
-137,368 €
-7.64%
EZEEralan
-146,330 €
Valor877,982 €
P. Coste / Actual0.08 / 0.07
P&L-14.29%
ALERTA
Pérdidas que se duplican pese a mejora de ingresos, ampliación de capital que destruye un 71% del valor en bolsa al incorporar 400M de acciones nuevas: dilución masiva y estructural. La adquisición de Elías Equipamientos Ganaderos y nuevos contratos por 11,8M€ son positivos marginales que no compensan la debilidad del balance. Compañía en modo supervivencia con riesgo de ejecución elevado. Posición de alta convicción negativa desde perspectiva fundamental.. Pérdidas duplicadas con ampliación de capital que destruye un 71% del valor bursátil: dilución estructural irreversible. El P&L de -14.29% no refleja aún el impacto completo de los 400M de acciones nuevas. Recomendación: cerrar posición en la próxima sesión con liquidez disponible. No hay catalizador positivo identificable en el horizonte de 6 meses.
OHLEralan
+27,798 €
Valor107,328 €
P. Coste / Actual0.37 / 0.49
P&L+34.95%
ALERTA
Suspensión del dividendo hasta 2026 es señal inequívoca de tensión financiera. Aunque el EBITDA del negocio core sube un 46%, el mercado penaliza con -8% los resultados completos, lo que sugiere que la deuda neta o el flujo de caja libre no acompañan. La compañía aparece en listas de posibles reestructuraciones junto a Celsa y Telepizza. Los Amodio eliminan el dividendo, eliminando el único catalizador de retorno para el accionista minoritario. Riesgo de reestructuración financiera no descartable.. P&L de +34.95% con suspensión de dividendo hasta 2026 y riesgo de reestructuración financiera no descartable. El mercado penalizó -8% los últimos resultados pese a EBITDA core +46%, señal de que el mercado no cree en el flujo de caja libre. Con una ganancia latente de casi 35%, la relación riesgo/recompensa para mantener es desfavorable. Recomendación: reducir posición en un 50% y cristalizar beneficios antes de que el riesgo de reestructuración se materialice en precio.
AMPEralan
-18,835 €
Valor675,888 €
P. Coste / Actual0.19 / 0.19
P&L-2.71%
ALERTA
Beneficio neto -4% hasta 4,4M€ con menores ingresos por eólica marina. La ampliación de capital de ~41,2M€ (venta del 25% de Elinsa a Cofides) genera dilución severa: -71% en cotización al incorporar 400M de acciones. Aunque la operación aporta liquidez, la destrucción de valor para el accionista es inmediata y significativa. Los bajistas están activos en el valor. Mejora de margen (+3pp) es positivo pero insuficiente para compensar la dilución estructural.. Mismo patrón que EZE: ampliación de ~41.2M EUR vía venta del 25% de Elinsa genera dilución severa (-71% en cotización). El beneficio neto de 4.4M EUR (-4%) es insuficiente para justificar la posición. Los bajistas están activos. Recomendación: liquidar posición. El carry de dividendo no compensa el riesgo de dilución adicional.
Bonos
Valor
3,805,628 €
P&L
-19,190 €
-0.50%
Deutsche Bank AG
-10,400 €
Nominal2,000,000 €
P. Coste / Actual100.22 / 99.70
P&L-0.52%
Vencimiento2026-11-30
Dias222
Deutsche Bank con modelo de negocio en estabilización. Morgan Stanley anticipa foco del mercado en coste del riesgo y perspectivas de capital en Q1: señal de que el mercado monitoriza de cerca la calidad del activo. AT1 al 4,5% con cupón bajo: menor incentivo para el call. Sin alertas inmediatas pero el coste del riesgo es el factor a vigilar en próximos resultados.
La Banque Postale
+672 €
Nominal200,000 €
P. Coste / Actual99.75 / 100.09
P&L+0.34%
Vencimiento2025-04-16
Dias-371
La Banque Postale es una entidad pública francesa con respaldo implícito del Estado. Las noticias disponibles no son directamente del emisor. AT1 al 3,875%: cupón bajo que reduce el incentivo para el call. La solidez crediticia está respaldada por la naturaleza pública del emisor. Sin alertas. Riesgo call bajo por el nivel de cupón.
Cooperatieve Raboban
-3,190 €
Nominal1,000,000 €
P. Coste / Actual100.15 / 99.83
P&L-0.32%
Vencimiento2026-12-29
Dias251
Rabobank es una cooperativa con rating AAA/Aa2, una de las entidades más sólidas de Europa. Las noticias disponibles no son del emisor directamente. AT1 al 3,25%: cupón muy bajo, escaso incentivo para el call en el entorno actual de tipos. La solidez crediticia es máxima pero el riesgo de extensión es real dado el cupón reducido. Sin alertas crediticias.
Unicaja Banco, S.A.
-6,300 €
Nominal600,000 €
P. Coste / Actual101.25 / 100.20
P&L-1.04%
Vencimiento2026-11-18
Dias210
Moody's eleva rating de 14 entidades españolas incluyendo presumiblemente Unicaja. Beneficio +11,5% hasta 503M€ en 9 meses. Sin embargo, la alerta sobre el giro hacia WiZink (negocio de alto riesgo/crédito al consumo) es un riesgo crediticio real: puede deteriorar la calidad del activo y aumentar el coste del riesgo. AT1 al 4,875% con cupón relativamente bajo: riesgo call medio, el emisor puede preferir mantenerlo dado el coste reducido. Monitorizar evolución de la exposición a WiZink.
Reino de España
+28 €
Nominal12,000 €
P. Coste / Actual99.32 / 99.55
P&L+0.23%
Vencimiento2026-07-10
Dias79
Letra del Tesoro español con vencimiento julio 2026: instrumento de máxima liquidez y mínimo riesgo crediticio. Moody's y Fitch han mejorado el rating de España por fortaleza económica. Morningstar DBRS eleva Madrid a 'A (alto)'. Contexto soberano en clara mejora. Sin ninguna alerta. Posición de preservación de capital con rentabilidad positiva en términos reales.
Abengoa S.A.
+0 €
Nominal245,575 €
P. Coste / Actual0.00 / 0.00
P&L+0.00%
Vencimiento
DiasNone
Abengoa está en proceso concursal/reestructuración. La Audiencia Nacional confirma sobreseimiento de la causa sobre cuentas (positivo marginal legal) pero no cambia la situación financiera del emisor. Los bonos convertibles de Abengoa tienen valor residual incierto y recuperación dependiente del proceso concursal. Riesgo de pérdida total o recuperación muy parcial. Posición especulativa de máximo riesgo. La ausencia de noticias operativas positivas confirma la situación de distress.
Petroleos de Venezue
+7,844,687 €
Nominal22,423,000 €
P. Coste / Actual3.31 / 38.30
P&L+1056.95%
Vencimiento2026-11-15
Dias207
PDVSA es el emisor de mayor riesgo de la cartera. Vencimiento noviembre 2026 con incertidumbre máxima sobre capacidad de pago. El interés de EE.UU. en el petróleo venezolano y la reforma de la ley de hidrocarburos son señales ambiguas: pueden mejorar la capacidad productiva a largo plazo pero no garantizan el servicio de deuda a corto. Las sanciones de EE.UU. siguen siendo el factor determinante. Riesgo de impago o restructuración en el vencimiento de noviembre 2026 es material. Posición de máxima vigilancia.. P&L de +1056.95% en bono venezolano con vencimiento en 207 días (noviembre 2026) y rating desconocido. Esta posición es la más asimétrica de toda la cartera: el upside adicional es mínimo dado el precio actual, pero el riesgo de impago técnico o iliquidez en el tramo final es real. Iniciar proceso de desinversión en mercado secundario en las próximas 2-3 semanas mientras el papel tenga demanda institucional.
Fondos de Inversion
Valor
N/A
P&L
+0 €
Sin posiciones en fondos
Global Excellence (Equity)
Sin posiciones Global Excellence
Flujo de Caja Anual
Dividendos511,554 €
Cupones3,287,056 €
TOTAL3,798,610 €
Dividendos 13%Cupones 87%
Dividendos
SANYield 2.24%51,120 €
ACSYield 2.10%8,422 €
BBVAYield 4.29%17,204 €
IBEYield 3.58%14,294 €
BBVAYield 4.62%83,260 €
NTGYYield 7.10%128,467 €
ACSYield 2.39%42,612 €
IBEYield 3.76%67,320 €
MAPYield 4.30%98,856 €
EZEYield 0.00%0 €
OHLYield 0.00%0 €
AMPYield 0.00%0 €
Cupones
CaixaBank, S.A.8.25%82,500 €
Bankinter, SA7.38%221,250 €
Julius Baer Gruppe6.62%134,156 €
France Repulic 4.44.40%18,260 €
ABN AMRO Bank NV6.38%382,500 €
Crédit Agricole S.5.88%182,125 €
Unicaja Banco, S.A4.88%68,250 €
CaixaBank, S.A.6.25%187,500 €
Commerzbank AG6.62%198,750 €
Deutsche Bank AG4.50%27,000 €
BNP Paribas S.A.8.50%74,885 €
Coöperatieve Rabob3.25%71,500 €
Deutsche Bank AG4.50%99,000 €
EDP - Energias de 1.50%34,500 €
Deutsche Bank AG4.50%90,000 €
La Banque Postale3.88%7,750 €
Cooperatieve Rabob3.25%32,500 €
Unicaja Banco, S.A4.88%29,250 €
Petroleos de Venez6.00%1,345,380 €
Reino de España0.00%0 €
Abengoa S.A.0.00%0 €
Indicadores Macro
El mercado de crédito global emite una señal unívoca de complacencia extrema: la totalidad de los spreads monitorizados se sitúa en el percentil 10-22% de su rango de 5 años, con el HY americano (2.83 bps, percentil 16.6%) y el EM HY (3.34 bps, percentil 12.7%) rozando mínimos históricos de ciclo. La única excepción es el CCC & Lower US HY en 9.12 bps (percentil 55.7%), que cotiza en torno a su media de 5 años y actúa como único disidente en un mercado que ha descontado prácticamente todo el riesgo. Los gráficos Bloomberg confirman la narrativa: AT1/CoCos en 261 bps, Tier2 bancario en 143.5 bps y EM corporativos en 237 bps, todos en la parte baja del rango 2021-2026. La tesis del día es que el mercado de crédito está valorando un escenario de aterrizaje suave perfecto con liquidez abundante, pero la divergencia entre el CCC (en media) y el resto (en mínimos) sugiere que el mercado distingue entre crédito estructuralmente sólido y crédito basura real — una señal de madurez del ciclo, no de pánico. El riesgo no es inmediato, pero la asimetría riesgo/recompensa en crédito es la peor de los últimos 5 años.
VIX19.14+1.43%
MOVE67.90+3.35%
SP5007,109.14-0.24%
IBEX3518,300.80+0.22%
EUROSTOXX505,991.08+0.14%
TREASURY_10Y4.25+0.09%
EUR_USD1.18+0.27%
EUR_GBP0.87+0.01%
EUR_CHF0.92-0.34%
EUR_SEK10.76-0.34%
EUR_DKK7.47+0.01%
XLF52.63+0.38%
XLU45.75-0.89%
XLI173.90+0.22%
Liquidez — expansiva
La compresión simultánea de spreads en todas las categorías de crédito — IG USD en 0.80 (percentil 19.5%), IG EUR en 0.94, HY USD en 2.83 (percentil 16.6%), EM IG en 1.57 (percentil 16.3%) — es inconsistente con un entorno de liquidez neutral o contractiva. El comportamiento de los spreads implica que la liquidez del sistema sigue siendo suficientemente abundante para suprimir las primas de riesgo. No hay datos directos de repos inversos o TGA disponibles en los fragmentos, pero la señal de precios de crédito actúa como proxy: cuando 7 de 7 categorías comprimen simultáneamente, la liquidez sistémica es el denominador común. La tendencia no muestra aceleración — los gráficos Bloomberg muestran una compresión gradual desde mediados de 2024 que se ha estabilizado en los últimos 1-3 meses, lo que sugiere que la liquidez está en plateau expansivo, no en aceleración.
Niveles Tecnicos — N/A
El Tier2 bancario en 143.5 bps (JP Morgan Sub Index) está en la parte baja del rango 2021-2026, lo que implica que el mercado no está descontando riesgo sistémico bancario europeo — posicionamiento institucional largo en financieros subordinados.
El diferencial entre US HY (2.83) y US IG (0.80) es de 203 bps, frente a una media histórica de 30 años de ~373 bps según datos FRED. Esto implica que el mercado está pagando una prima de riesgo históricamente baja por asumir riesgo de crédito especulativo — posicionamiento institucional en búsqueda de carry, no de valor.
La divergencia CCC (percentil 55.7%) vs BB/B (percentil ~15%) sugiere que el dinero institucional ha rotado hacia la parte alta del espectro HY, abandonando el crédito más especulativo — señal clásica de madurez de ciclo crediticio.
Manipulacion Institucional — False
Los fragmentos de Llàtzer/Sextante mencionan explícitamente que 'el dinero profesional está saliendo a un ritmo 20 veces superior al normal' del HY y rotando hacia IG, Treasuries y sectores defensivos. Empresas han cancelado emisiones HY porque 'ni los propios bonistas quieren entrar'. Esto no es manipulación técnica de precio, pero sí es un patrón de distribución institucional silenciosa: los spreads se mantienen comprimidos por demanda retail/pasiva mientras el dinero institucional reduce exposición. La señal es sutil pero consistente con el percentil CCC (55.7%) siendo el único outlier — el crédito más opaco y menos líquido ya no comprime.
Sentimiento — codicia
La compresión simultánea de spreads en todas las categorías, la rotación institucional silenciosa hacia activos defensivos (documentada en los fragmentos), y la divergencia CCC vs BB/B apuntan a un sentimiento de codicia en el mercado de crédito — no codicia extrema, porque el CCC no está en mínimos. El mercado retail/pasivo sigue comprando carry sin discriminar calidad, mientras el institucional reduce exposición. Esta divergencia es una señal contrarian de primer orden: cuando el dinero inteligente sale y el dinero pasivo entra, el mercado puede mantenerse comprimido más tiempo del esperado, pero el re-pricing cuando llegue será brusco.
Volatilidad Bonos — bajo
Los spreads de crédito en mínimos de ciclo son inconsistentes con un MOVE index elevado. La compresión del AT1 (261 bps) y Tier2 (143.5 bps) implica que el mercado de bonos bancarios no está descontando volatilidad de tipos ni riesgo de extensión. Para renta fija bancaria: el carry de AT1 europeos (~6-7% YTM estimado) es atractivo en términos absolutos, pero el riesgo de re-pricing de spread en un escenario de volatilidad de tipos (MOVE >130) o deterioro macro es asimétrico. El Tier2 en 143.5 bps ofrece menor carry pero mayor protección estructural ante un shock.